公司理财之投资管理方法

第五章

投资管理方法教学重点与难点现金流量的构成及净现金流量的计算项目投资评价方法第一节投资概述一、投资的意义■投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。■意义○是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。○是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。○是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。二、投资的动机○获利动机○扩张动机○分散风险动机○控制动机1.按投资行为的介入程度分类：■直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。○直接投资因为一般有特定的投资项目，故又称为“项目投资”。■间接投资：又称“证券投资”，是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投资。○区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。三、投资的分类2.按投资领域分类：■生产性投资■非生产性投资3.按投资回收期分类：■短期投资■长期投资4.按投资方向分类：■对内投资（项目投资）■对外投资5.按投资的内容（对象）分类：■固定资产投资■无形资产投资■开办费投资■流动资金投资■有价证券投资■期货与期权投资■信托投资■保险投资项目投资金融资产（金融产品）投资四、项目投资的含义及特点含义：是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。

特点：■内容独特(每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资)

■投资额大■回收期长■变现能力差■投资风险大■对企业影响时间长新建项目投资项目投资更新改造项目投资完整工业项目投资单纯固定资产投资第二节投资项目的现金流量（一）现金流量的概念在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。注意：现金不仅仅指货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。（二）现金流量的构成1.按照内容，现金流量由现金流出量、现金流入量和净现金流量构成。（1）现金流出量：

即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支出额，主要包括：固定资产投资、垫支的流动资金、付现成本、各项税款、其它现金流出等。（2）现金流入量：即项目在寿命期内实际发生的全部现金收入数额。主要包括：营业收入、回收的固定资产残值收入或变价收入、回收的流动资金、其他现金流入。（3）现金净流量：又称净现金流量，是项目在一定期间现金流入量与现金流出量的差额。年现金净流量（NCF）=该年现金流入量-该年现金流出量8（2）按现金流量发生的时间划分：建设期现金流量经营期现金流量终结点现金流量项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。【提示】运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定建设起点投产日达产日

终结点

试产期

达产期

建设期

运营期项目计算期9（一）建设期现金流量

开始投资时发生的现金流量，既包括投资在固定资产上的资金也包括投资在流动资产上的资金，多为现金流出。主要包括：1.投资前费用如勘察设计费、技术资料费、土地（使用权）购入费等，设备购置费用、设备安装费用、建筑工程费、垫支营运资金等。（二）经营期现金流量投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。表现为现金流入和流出。营业现金净流量一般以年为单位进行计算：营业现金净流量（NCF）=营业现金流入量-营业现金流出量

=营业现金收入-（营业现金支出+缴纳的税金）

=营业现金收入-营业现金支出-缴纳的税金10固定成本变动成本按成本性态按是否动用现金支付付现成本非付现成本（折旧）营业现金净流量（NCF）=营业现金收入-营业现金支出-缴纳的税金假设营业收入全部为现金收入，营业现金支出等于付现成本，缴纳的税金只考虑所得税，则上式简化为：各年营业现金净流量（NCF）＝营业收入－付现成本－所得税现金流出现金流入付现成本=成本-折旧经营期现金流量=销售收入-成本-所得税+折旧

=税后净利润+折旧11（三））终结点点现金金流量投资项项目完完结时时所发发生的的现金金流量量固定资资产的的残值值收入入或变变价收收入→→现金流流入垫支的的营运运资金金的收收回→→现金流流入土地（（使用用权））的变变价收收入→→现金流流入二、现现金流流量的的估算算（一））全额额法与与差额额法全额法法：分分别计计算各各投资资方案案的项项目期期内每每期现现金流流量的的方法法。差额法法：计计算两两个互互斥方方案在在项目目投资资期内内各期期的差差量现现金流流的方方法，，其应用用前提提条件件是互互斥方方案的的投资资期要要相同同，否否则无无法计计算差差量现现金流流。例5-1（二））估算算现金金流应应注意的问问题（1）区分相关关成本和和非相关关成本相关成本本是指与与特定决决策有关关的、在在分析评评价时必必须加以以考虑的的成本非相关成成本是指指与特定定决策无无关的、、在分析析评价时时不必加加以考虑虑的成本本。13沉没成本本（sunkcost）是由于过过去决策策结果引引起的，，已经付付出且不不可收回回的成本本如固定资资产的历历史成本本沉没成本本已经发发生而不不可改变变，不会会影响当当前行为为或未来来决策，，在决策策时应注注意排除除沉没成成本的干干扰机会成本本（opportunitycost）是为了进进行某项项投资而而放弃其其他投资资所能获获得的潜潜在收益益机会成本本并不是是一种实实际的付付出，而而是一种种潜在的的收益，，当我们们不能获获得这些些潜在的的收益时时，机会会成本就就发生了了例如固定定资产更更新方案案，如果果使用了了新设备备，就需需要放弃弃旧设备备，那么么旧设备备所能带带来的收收益就是是机会成成本投资决策策中不应应该忽视视机会成成本。机机会成本本总是针针对具体体方案的的，离开开被放弃弃的方案案就无从从计量。。放弃的潜在收益，通常属于相关成本过去的决策引起，属于非相关成本14（2）考虑机机会成本机会成本本是指在在投资方方案选择择中，选选择最优优的投资资机会而而放弃的的次优的的投资机机会所丧丧失的潜潜在利益益。它虽虽然不是是实际发发生的费费用支出出，却是是潜在的的损失。。在现金金流量计计量中应应视同现现金流出出量。例如，某公司司新建车车间，需需使用本本公司拥拥有的一一块土地地，假设设该土地地出售可可得15万元，它它便是新新建车间间的机会会成本。。（3）考虑投投资方案案对公司司其它部部门的影影响当采纳一一个项目目后，该该项目可可能对公公司下属属的其它它部门造造成有利利或不利利的影响响，分析析时应考考虑在内内。例如，企企业正考考虑开发发一项新新产品，，该产品品问世后后，可能能会与现现在产品品形成竞竞争，抑抑制现有有产品的的销量，，那么用用预计新新产品的的销售额额来表示示现金流流量是不不合适的的，必须须将它对对现有产产品产生生的替代代影响考考虑在内内，必须须在增量量销售额额的基础础上预测测现金流流量。当当然，也也可能发发生相反反的情况况，新产产品上市市后将促促进其它它部门销销售的增增长，这这要看新新项目和和原有部部门的销销售是竞竞争关系系还是互互补关系系。15（4）考虑对对营运资资金的影响在一般情况况下，当当企业的的投资项项目投产产后，存存货和应应收账款款等流动资产产的需求也会会增加，，企业必必须筹措措新的资资金以满满足这种种额外需需求。此外公公司扩充的结结果，应应付账款款与一些些应付费费用等流流动负债债也会同同时增加加，从而降低公司司对流动动资金的的实际需需要。当当投资方方案的寿寿命周期期快要结束时，公司将将与项目目有关的的存货出出售，应应收账款款变为现现金，应应付账款款和应付费用也随随之偿还还，净流流动资金金又恢复复到原有有水平。通常在投资分分析时，，假定开开始投资资时要追追加营运运资金的的需要，，而当项项目结束束时，又又收回营营运资金金。16理清现金流流量与利利润的关关系现金净流流量并不不等同于于利润利润：以以权责发发生制为为基础确确定，并并不考虑虑资金实实际收付付的时间间，反映映的只是是“应计计”的现现金流量量现金流量量：以收收付实现现制为基基础估算算一般假设设——营业收入入全部收收现，营营业成本本中除折折旧外均均为付现现成本折旧属于于非付现现成本，，不需动动用现实实货币资资金支付付，因此此折旧不不会影响响现金流流量营业现金净流流量=营业收入-付现成本-所得税确定净利润时时既要考虑付付现成本也要要考虑非付现现成本，因此此折旧会使净净利润减少净利润=营业收入-营业成本-所得税=营业收入-付现成本-折旧-所得税可见营业现金金净流量与净净利润的差异异只有折旧付现成本折旧17现金流量与利利润的关系营业现金净流流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税=（营业收入-付现成本-折旧-所得税）+折旧=净利润+折旧【练习1】某企业投资项项目年营业收收入100万元，付现成成本60万元，折旧10万元，所得税税率30%。税前利润＝100－60－10＝30（万元）所得税＝30×30%＝9（万元）税后利润＝30－9＝21（万元）年营业现金净净流量（NCF）＝100－60－9＝31（万元）＝21＋10=31（万元）+折旧-折旧净利润eg：星海公司打算购购买一台设备备以扩充生产产能力，现有甲、乙两个方方案可供选择择。甲方案需投入100000元购置设备，，设备使用寿寿命5年，采用直线线法计提折旧，5年后设备无残残值。5年中每年营业业收入60000元，付现成本本为20000元。乙方案需投入120000元购置设备，，垫支30000元营运资金，，设备使用寿命5年，采用直线线法计提折旧旧，5年后残值20000元。5年中每年营业业收入80000元，第1年付现成本为30000元，往后每年年增加修理费费和维护费4000元。假设所得得税税率为40%。分析：（1）计算两个方方案的初始现现金流量甲方案初始现金金流量=固定资产投资资=100000（元）乙方案初始现金金流量量=固定定资资产产投投资资+营运运资资金金垫垫支支=120000+30000=150000（元元））（2）计计算算两两个个方方案案各各年年的的营营业业现现金金流量量甲方案案每每年年折折旧旧额额=100000÷÷5=20000（元元））乙方方案案每每年年折折旧旧额=（120000-20000）÷5=20000（元元））甲方方案案每每年年营营业业现现金金流量量=(6000-2000-2000)*(1-40%)+2000=32000（元元））乙方方案案第第1年营营业业现现金金流流量量=80000××（1-40%）-30000××（1-40%）+20000××40%=38000（元元））乙方方案案第第2年营营业业现现金金流流量量=80000××（1-40%）-34000××（1-40%）+20000××40%=35600（元元））乙方方案案第第3年营营业业现现金金流流量量=80000××（1-40%）-38000××（1-40%）+20000××40%=332000（元元））乙方方案案第第4年营营业业现现金金流流量量=80000××（1-40%）-42000××（1-40%）+20000××40%=30800（元元））乙方方案案第第5年营营业业现现金金流流量量=80000××（1-40%）-46000××（1-40%）+20000××40%=28400（元元）（3）计计算算两两个个方方案案的的终终结结现现金金流流量量甲方方案案终终结结现现金金流流量量=0乙方方案案终终结结现现金金流量量=固定定资资产产净净残残值值+营运运资资金金收收回回=20000+30000=50000（元元））22非贴贴现现指指标标（（静静态态指指标标、、非非折折现现指指标标））：：即即没有有考考虑虑时时间间价价值值因因素素的的指标标。。如投资资回回收收期期、、平平均均报报酬酬率率等等，，这这类类指指标标也也被被称称为为静静态态指标。贴现指标标（动态态指标、、折现指指标）：：即考虑了时时间价值值因素的的指标，如净现值、现值指指数法、、内含报酬酬率法等，这类指指标也被被称为动动态指标。第二节投投资资评价的的基本方方法根据是否否考虑货货币时间间价值：：贴现指指标、非非贴现指指标一、非贴贴现的分分析评价价方法定义：非非贴现的的分析评评价方法法不考虑虑时间价价值，把把不同时时间的货货币收支支看成是是等效的的，可以以直接进进行比较较、相加加或相减减这些方法法在投资资决策中中一般只只起次要要或辅助助作用23一、非贴贴现的分析评评价方法法（一）静态投投资回收收期法1、静态投投资回收收期（paybackperiod，PP）：（1）定义：：是指投资资项目收收回初始始投资所所需要的的时间，，即以投投资项目目经营净净现金流流量抵偿偿原始总总投资所所需要的的全部时时间。一一般以年年为单位位。（2）代表收回投资资所需要要的年限限，投资资回收期期越短，，方案越越有利。（3）投资回回收期的的计算方方法：一般方法法：年现现金净流流量不相相等特殊方法法：年现现金净流流量相等等24（4）静态投投资回收收期的计计算4.1计算投资回收收期的一一般方法法：适用用于每年年营业现现金流量量不相等等时每年现金金流入量量不等，，或者原原始投资资分几年年投入，，则采用用列表法法计算（（累计净净现金流流量）公式：包括建设期的投资回收期=最后一年为负值的累计现金净流量对应的年数+

最后一项为负值的累计现金净流量绝对值下年现金净流量4.2投资回收收期特殊殊方法：：年现金金流量相相等012n-1n含义：项项目建设期为为0，原始投投资为一一次性支支出，并并且营运运期内每每年的现现金净流流量相等。。投资回回收期期的计算可可用公公式法法计算算：P102：例5-2【例】某项目初初始投投资额额600万元，，各年现现金净流量量150万元。。计算算投资回回收期期。2023/1/626（5）静态投资回收期期的特点优点缺点①能够直观地反映原始投资的返本期限；①没有考虑资金时间价值；②便于理解，计算比较简单；②不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；③可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。③没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。27【例】假设有两个个项目的预预计现金净净流量如表表5-9所示，试计计算投资回回收期并比比较优劣。。两个方案的的投资回收收期都是2年，如果仅仅以投资回回收期判断断，A方案和B方案没有区区别但是，如果果继续观察察投资回收收期之后的的现金流量量会很容易易发现，B方案在后期期所带来的的回报显然然比A方案丰厚得得多可见，仅仅仅以投资回回收期作为为方案取舍舍的标准，，很可能会会做出错误误的决策。。因此，虽虽然投资回回收期法在在过去曾经经是评价投投资方案最最常用的方方法，但是是现在仅作作为辅助方方法使用，，主要用来来测定投资资项目的流流动性而非非盈利性。。表5-9A、B两个方案的的预计现金金净流量单单位：万元元年份012345A方案现金净流量B方案现金净流量-100-10050505050306030603060282、平均会计计收益率法法含义：平均会计收收益率（averagerateofreturn，ARR）是投资项项目寿命周期内平均的年投投资报酬率率，也称平平均投资报报酬率。投资报酬率率指方案平平均每年获获得的收益益与投资之之比，反映映单位投资资每年获得的报报酬。在多个互斥斥的投资方方案中选择择，选择平平均会计收收益率最大大的方案。。投资收益率率法的决策策标准是：：投资项目的收益益率越高越越好，低于于无风险报酬率的方方案为不可可行方案。公式：投资资收益率＝年平均净收收益/原始投资额额P103：例5-4【例】：某企业投资一一个项目。。有三个投资方方案，有关关资料如表。问选选择哪一个个项目？A:（250+300+350）/3/600=0.5B:(150+170+190)/3/450=0.37C:(140+140+140)/3/300=0.46选择A方案。对平均报酬酬率法的评评价优点：平均均报酬率的的计算公式式比较简单单、容易理理解局限性：将各年的现现金流量等等同看待，，没有考虑虑资金的时时间价值，，实际上会会夸大项目目的盈利水平必要平均报酬率率的确定往往往带有主主观色彩，，影响决策策的客观性性、科学性。30二、贴现的分析评价价方法含义：贴现现的分析评价价方法，是是指考虑资资金时间价价值的分析析评价方法法，亦被称为折现现金流流量分析技术。根据折现现现金流量的的思想，把把未来现金金流量折现现，用现金金流量的现现值计算各各种动态评评价指标，，并据以进进行决策。贴现分析方方法：净现现值法、现现值指数法法、内含报报酬率法、、动态回收收期法（一）净现现值法含义：净现现值（netpresentvalue，NPV），投资方方案未来现现金流入的的现值与未未来现金流流出的现值值之间的差差额。--指投资项目目投入使用用后的现金金净流量现值减去初初始投资额额的差额。--指特定方案案未来现金金流入的现值与未来现金流流出的现值值之间的差额。--指投资项目目未来现金金净流量现值与投投资额现值之间的的差额。计算原理：：（1）净现现值NPV=∑（第t年的净现金金流量×第t年的复利现现值系数）（2）如果固定定资产属于于一次性投投资，则计计算公式为为：净现值NPV=投产后各年净现现金流量现现值合计－－原始投资资额现值NPV=-净现值指标标的决策标标准是：如果投资方案的净现值为为正数，该该方案为可可行方案；（NPV≥0）如果投资方案的的净现值为为负数，该该方案为不不可行方案；（NPV＜0）在有多个备选选方案的互互斥选择决决策中，如如几个方案案的净现值值大于零，应选用净现值最最大的方案案。计算所有项目的净现值，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的净现值合计数接受净现值值合计数最最大的投资资组合净现值指标标的主要问题题是如何确定贴贴现率：采用企业资资本成本目标投资报报酬率以行业平均收收益率作为为贴现率；；根据投资项目不不同阶段采采取不同的的贴现率。净现值与贴贴现率的关关系（前提提条件：各各期间现金金流量相等等）贴现率越大大，净现值值越小；反反之。随着贴现率率的逐渐增增大，净现现值由大变变小，由正正变负。P105：例5-5【例】某企业购入设设备一台，，价值为30000元，按直线线法计提折折旧，使用用寿命6年，期末无残残值。预计计投产后每每年可获得利润分别为为3000元、3000元、4000元、4000元、5000元和6000元，假定投资要求的最低低报酬率或或资金成本本率为12％，求该项项目的净现现值。净现值率法的优缺缺点（1）优点：考虑资金的时间间价值；净现值法考虑了风风险；净现值法考虑了项项目计算期期的全部现金净流量，体现流动性性与收益性的的统一。（2）缺点无法反映投资项项目的实际际收益率水水平（同净净现值法）贴现率不易确定定；净现值法说明了了项目未未来的盈亏数，但没有有说明单单位投资资的效率率。【例】某企业购入入设备一一台，价价值为30000元，按直线线法计提提折旧，，使用寿寿命6年，期末无残值。。预计投投产后每每年可获获得利润4000元，假定定投资要要求的最最低报酬酬率或资金成本率为为12％，求该该项目的的净现值值。（二）现现值指数法（（PI）含义：现现值指数数（profitabilityindex）是项目目初始投投资以后后所有预预期未来来现金流流的现值值和初始始投资的的比值。又称获获利指数数。——指投资项目目未来报报酬的总总现值与与初始投资额之之比。——指特定方案案未来现现金流入入的现值与未来现金金流出的的现值之之比。——指投资项目目未来现现金净流流量现值与与投资额现现值之比比。现值指数数的计算算公式为为：（1）固定资资产属于于一次性性投资PI=

/A0（2）未来流入现金现值和÷未来流出现金现值和PI=

/现值指数数决策原原则：现值指数大于于1，表明项项目的报酬率高于贴现现率，存存在额外外收益；；现值指数等于于1，表明项项目的报酬率等于贴现现率，收收益只能能抵补资资金成本本现值指数小于于1，表明项项目的报酬率小于贴现现率，收收益不能能抵补资资金成本本。计算所有项目的获利指数，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的加权平均获利指数接受加权平均获利指数最大的投资组合P105：例5-6【例】某公司拟建建一度假假村，现现有A、B、C三个投资方案案可供选择择，有关关资料如如下：贴现率率为10%，则各方方案现值值指数为为？38对现值指指数法的的评价（1）优点：：获利指数数法考虑虑了资金金的时间间价值，，能够从从动态的的角度反反映项目目的资金金投入与与产出之之间的关关系获利指数数是用相相对数来来表示的的，它可可以看作作是1元的原始始投资可可望获得得的现值值总收益益，因此此有利于于在原始始投资额额不同的的项目之之间进行行投资效效率的对对比（2）局限性性：与净现值值法一样样无法反反映项目目可能达达到的投投资报酬酬率究竟竟是多少少获利指数只代代表获得得收益的的能力而而不代表表实际可可能获得得的财富富，由于于忽略互互斥项目目之间投投资规模模的差异异，因此此在多个个互斥项项目的选选择中，，可能会会做出错错误的决策。39（三）内内含报酬酬率法含义：内内含报酬率又又称内部部报酬率率、内部部收益率率等（internalrateofreturn，IRR），是指指能够使使未来现现金流入入量现值值等于未未来现金金流出量量现值的的折现率率，或者者说是使使投资方方案净现现值等于于零的折现率。。当净现值值曲线与与横轴相相交时，，纵轴净净现值为为零，交交点在横横轴上的的位置，，即为内内含报酬酬率，如如图1：39净现值折现率0图1内含报酬率示意图内含报酬酬率此时的k即为IRR令IRR的决策原原则：（1）在只有一个个备选方方案的采采纳与否否决策中中，如果果计算出出的内含含报酬率率大于或等于企业的资资本成本本或必要要报酬率率，就采采纳；反反之，则则拒绝。。（2）在有多个备选方方案的互斥选选择决策中，，内含报酬率率法适用于投资额不同或寿命期不不同方案的比比较，应选用用内含报酬率率超过资本成成本或必要报酬最多的投投资项目。（3）如果几个方案的内内部收益率大大于资金成本本，但方案的的投资额不同同，应结合净现值法优选选，或选择““投资额×（内含收益率率-贴现率）”最大的方案为最优方方案。IRR指标的优缺点点：动态反映映了项目的盈盈利能力，但但是却无法表表明项目本省省的具体报酬酬。优点：充分考虑了资金时时间价值（同同净现值法）能够反映投资项目目的实际收益益水平，不受折现率的影影响，比较客客观缺点：计算工工作量较大41内含报酬率的的计算本质上，内含报酬酬率反映的是是项目实际可可望达到的收收益率。（1）年金法含义：当项目投产后的的净现金流量量表现为普通通年金的形式式时，可以直直接利用年金金现值系数计计算内部收益益率的方法，，又称为简便便算法。两个条件：全部投资均于建设设起点一次投投入，建设期期为零。即：：NCF0＝－I投产后每年净现金金流量相等，，相当于普通通年金。第一步：计算算年金现值系系数年金现值系数数=初始投资额/每年的NCF第二步：根据年金现值系数数和期数，查查年金现值系系数表，找对对应的折现率率第三步：采用用内查法（查查值法）P106：例5-7[例1]某投投资项目在建建设起点一次次投资254580元，，当年完工并并投产，投产产后每年净现现金流量50000元，，经营期15年。（P/A,IRR,15））=254580/50000=5.0916查15年的年年金现值系数数表：因为：(P/A,18%,15)=5.0916所以:IRR=18%[例2]某投资项目需在在建设起点一一次投资100万元，按按直线法计提提折旧，使用用寿命10年年，期末无残残值。该项工工程当年投产产,每年可获获利10万元元,假定行业业基准折现率率为10%。。（P/A,IRR,10））=100/20=5.0000查10年的年年金现值系数数表：因为：(P/A,14%,10)=5.2161大于5.0000(P/A,16%,10)=4.8332小于5.0000所以：采用内内查法得:IRR=15.13%43（2）一般方法——逐次测试法即当投产后每年年的净现金流流量不相等，，采用逐次测测试法计算内内含报酬率。适用于各年NCF不相等时：步奏：若净现值恰等于于0，则该贴现率率即为IRR；若净现值大于0，则提高贴现现率继续测试试，若净现值小于0，则降低贴现现率继续测试试运用插值法，求出出内含报酬率率。P107：例5-8（四）动态投投资回收期含义：考虑货货币时间价值值及项目寿命命周期内的经经济状况，以以投资项目的的净收益抵偿偿全部投资所所需要的时间间。公式：P107：例5-9三、投资评价价方法的应用用（一）固定资资产更新决策更新决策的现现金流量，主主要是现金流出。即使有有少量的残值值变价收入，也属于支出抵减减，而非实质质上的流入增加。1、寿命期相等的更新新决策---差额分析法基本思路为：：将继续使用用旧设备视为为一种方案，，将出售旧设设备、购置新新生设备视为为另一种方案案，考虑后者者与前者的差差量现金流量量，进而计算算差量净现值值、差量获利利指数或差量量内部报酬率率。如果差量量净现值为负负，差量获利利指数小于1，或差量内部部报酬率低于于企业资金成成本，则继续续使用旧设备备。P109：例5-10【例】星海公司考虑用用一台效率更更高的新设备备来替换旧设备，以增加收益益、降低成本本。旧设备原原值80000，已提折旧40000元，已使用5年，还可使用用5年，计使用期满后无无残值。旧设设备每年可带带来营业收入90000元，每年需耗耗费付现成本本60000元，如果现在出售此设备可可得价款30000元。拟更换的的新设备的购置成本为100000元，估计可使使用5年，预计净残值为10000元，新设备每每年可带来营营业收入110000元，每年需耗费付现成成本50000元。新旧设备备均采用直线法

试做出星海公司是否更新设备的决策。分析：（1）初始现金流量差额新设备购置成本-100000旧设备出售收入30000旧设备出售损失减税

[（40000-30000）×40%]4000