中小企业私募债业务简介

2012年6月中小企业私募债业务简介前言2012年5月22日、23日，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券业协会、中国证券登记结算公司先后出台一系列旨在规范中小企业私募债（以下简称“私募债”）业务的法规，中国中小企业私募债正式扬帆起航。本PPT文件根据以下法规编制完成：1.《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》2.《上海证券交易所中小企业私募债券业务指引》3.《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》4.《深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南》5.《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》6.《中小企业私募债券试点登记结算业务实施细则》7.《中小企业划型标准规定》（工信部联企业[2011]300号）

各种债务融资方式比较分析四

西部证券简介及债券承销业绩五1

发行方案设计二市场定位及融资优势1一发行、交易制度三目录

市场定位及融资优势1一市场定位中小企业私募债券，海外市场通常称为“高收益债”，是指中小微型企业以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。中小微基本依据《中小企业划型标准规定》（工信部联企业2011[300]号）私募非公开发行，发行、转让和持有总账户数不超过200市场定位制度框架制度框架负责承销商资格备案。《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》对承销商备案条件、尽职调查及风险控制与合规管理等作出明确规定。为私募债的信息披露及转让提供服务。沪、深交易所试点办法及业务指引（南）对私募债的备案条件、发行、转让、投资者适当性管理及信息披露进行规范。为私募债的登记、结算提供服务。《中小企业私募债券试点登记结算业务实施细则》对私募债的初始登记、转让变更登记、转让清算交收相关程序作出规定。制度设计要点1主体资格：非上市的中小微企业，暂不包括房地产业和金融业企业2发行期限：1年以上，上交所规定上限为3年，深交所暂无上限规定3567发行条件：发行规模不受净资产40%的限制；需提交最近两年经审计财务报告，但对利润无硬性要求；募集资金用途亦未作限制。评级及增信：对信用评级及增信无硬性规定，由买卖双方协商决定；上交所鼓励发行人采取内外部增信措施，对于有较强增信措施的私募债，优先接收备案。4发行利率：可选择贴现式、贴息式固定利率、贴息式浮动利率，定价市场化，由发行人、承销商及投资者协商确定，但不得超过同期银行贷款基准利率的3

倍。发行及交易：发行前在交易所备案，10个工作日内完成备案。非公开发行，单独发行或集合发行，上交所还规定可分期发行。在上交所固定收益平台、深交所综合协议平台或证券公司进行柜台转让。投资者类型：面向机构投资者发行，上交所亦规定符合条件的个人投资者可参与投资。中国债券市场概况各类债券发行量占比数据来源：Wind资讯

截至2012年3月，我国债券市场共发行各类债券的票面总额达220,099.02亿元，各类债券的市场占有率如右图所示：金融债占据市场最大份额30%，政策性银行债占26%，国债占25%，中期票据占8%，企业债占6%，短期融资券占4%，公司债仅占1%左右。在上述各种债务融资方式中，中小企业仅能通过集合发行债券、中期票据来实现融资，但受发行条件所限，发行数量及融资总额均偏低。中小企业集合债券从2007年11月“07深中小债”成功发行至2011年底全国仅发行了8只，融资38.21亿元。中小企业集合票据从2009年成功发行第一期到2011年底共发行49只，融资额137.96亿元。募集资金使用灵活，可根据资金需求分期、多次发行。私募债对募集资金使用无硬性规定，资金使用方式灵活；企业还可根据需求选择一次或分期发行，完成发行后还可提交新的备案申请。发行条款设计灵活，满足企业个性化融资需求。私募债采非标准化产品设计，发行人可单独或集合发行，计息方式选择多样，还可设置认股权或可转股条款，亦可附利率调整、赎回、回售选择权。备案制、免审批，手续简便，发行周期短。私募债无需审批，仅需向交易所备案，材料齐全10个工作日可完成备案，手续便利，非公开方式发行周期短。降低综合融资成本，改善融资环境。私募债发行门槛低，有助于解决中小企业银行信贷融资难、期限短以及民间借贷资金成本高的难题，改善企业融资环境。门槛低速度快个性化灵活性融资优势对资本市场的影响（1）中小企业私募债业务的开展，对于加快我国多层次资本市场建设，推动金融产品创新，提升直接融资比重等具有重要意义。新三板创业板中小板主板服务于国家级高新技术园区企业，定位于高科技和创新型公司为自主创新企业提供融资平台，注重企业的创新性和成长性为产业化初期的中小企业提供融资服务开办最早，规模最大，主要服务成熟的大中型企业中小企业私募债企业债短融、中票公司债限于上市公司，核准制，发行条件高非上市企业，核准制，净资产、利润基本要求同于公司债，目前主要为地方平台债非金融企业，注册制，净资产规模一般高于企业债，利润未具体要求非上市中小微企业，备案制，发行门槛低股票市场债券市场私募债可附认股权或转股条款，成为沟通股市与债市的又一座跳梁上市公司可发行可转债多层次资本市场保险险设计个性性化的私私募债方方案，丰丰富债券券产品对资本市市场的影影响（2）金融创新新基金金券商商信托托银行行设计针对对私募债债的银行行理财产产品开发针对对私募债债增信的的商业保保险设计针对对私募债债的信托托收益产产品开发针对对私募债债的多种种基金产产品目前，我我国资本本市场直直接融资资比重约约占25%，而美国国市场这这一占比比通常为为70%-80%。中小企企业私募募债的推推出，将将进一步步提升直直接融资资比重，，有利于于优化我我国资本本市场融融资结构构、促进进其健康康持续发发展。私募债可可设置认认股权或或转股条条款，机机构参与与债券投投资有可可能转为为股权，，为机构构股权投投资开辟辟了一种种新模式式。1

发行方案设计二（一）发行条条件之主体资资格行业从业人员营业收入资产总额行业从业人员营业收入资产总额农、林、牧、渔业——20,000万元以下——住宿业300人以下10,000万元以下——工业1,000人以下40,000万元以下——餐饮业300人以下10,000万元以下——建筑业——80,000万元以下80,000万元以下信息传输业2,000人以下100,000万元以下——批发业200人以下40,000万元以下——软件和信息技术服务业300人以下10,000万元以下——零售业300人以下20,000万元以下——房地产开发经营——200,000万元以下10,000万元以下交通运输业1,000人以下30,000万元以下——物业管理1,000人以下5,000万元以下——仓储业200人以下30,000万元以下——租赁和商务服务业300人以下——120,000万元以下邮政业1,000人以下30,000万元以下——其他未列明行业300人以下————在中国境内注注册、非上市市的有限责任任公司或股份份有限公司中小微企业，，具体标准参参见工信部联联企业【2011】】300号文件（划分分标准见下表表列示）行业限制：非非金融业、房房地产业沪、深两市交交易所出具的的试点办法虽虽未对发行人人的净资产规规模、盈利能能力作出硬性性规定，但鉴鉴于债券发行行规模及发行行人财务状况况直接影响到到债券的信用用评级，进而而影响发行时时的利率水平平以及今后的的销售情况。。因此，承销销商应综合考考虑上述因素素，审慎考量量发行规模及及资金成本，，必要时采取取内外增信措措施以降低发发行利率，同同时考虑债券券的销售状况况。（一）发行条条件之财务指指标近期公司债发发行案例注：净资产、、资产负债率率为数据，除乐视视网为非公开开发行外，其其余均采公开开发行方式。。发行人

债项

评级

发行

利率

发行规模（亿元）发行期限（年）净资产（亿元）资产负债率2011年度净利润（万元）

2011年度经营现金流量净额（万元）

增信

措施发行截止日珠海中富AA5.28%5.9329.5050.53%7,513.6142,273.19N/A2012.05.30圣农发展AA5.50%73+334.9239.64%47,204.2546,250.80√2012.05.18万向钱潮AA+6.00%153+241.2253.18%46,539.36369.53N/A2012.04.27张化机AA7.00%73+220.4750.43%14,417.55-42,703.86N/A2012.04.19乐视网AA-9.99%22+110.5740.42%13,087.7914,690.48√2012.05.09发行规模信用评级特殊条款增信措施发行期限发行期限越长长，利率水平越高高（二）利率及及付息（1）利率水平发行规模越大大，利率水平平越低信用评级越高高，利率水平平越低增信措施越强强，利率水平平越低若附可转股条条款，将降低低利率水平利率方式选选择（二）利率率及付息方方式（2）根据交易所所试点办法法规定，我我国中小企企业私募债债的利率可可采取贴现现式、贴息息式固定利利率或贴息息式浮动利利率。在海外市场场，高收益益债的票面面利率确定定可以分为为浮动利率率、固定利利率、票息息递增、票票息可变和和零息债券券等五种类类型，最常常见的是固固定利率和和浮动利率率高收益债债。各国高收益益债的票息息类型分布布图（数据来源源：Bloomberg，中信建投投证券研究究发展部））受基础商品品的影响，，世界范围围内通胀压压力较大，，采用浮动动利率可能能增加未来来融资成本本。浮动利率发发行风险较较大，不利利于公司锁锁定资本成成本和规划划未来现金金流。浮动利率不不利于购买买者锁定收收益，市场场偏好固定定利率。国内公司债债大多采用用固定利率率，可转债债多采用固固定票息递递增方式。。最新银行贷款基准利率种类年利率一、短期贷款六个月（含）6.10%六个月至1年（含）6.56%二、中长期贷款一至三年（含）6.65%三至五年（含）6.90%五年以上7.05%（二）利率率及付息方方式（3）根据试点办办法，私募募债的发行行利率不得得高于银行行同期贷款款基准利率率的3倍。付息方式一一般可分为为一次性付付息和分期期付息。发发行人可根根据债券期期限情况、、筹资成本本要求、对对投资者的的吸引力等等确定不同同的付息方方式，如对对中长期债债券可采取取分期付息息方式，按按年、半年年或按季度度付息等。。付息频率与与债券价值值的关系：：平价债券券不受影响响；溢价价债券,付息频率越越高价值越越高。折价价债券付息息频率越高高价值越低低。若发行时债债券市场不不活跃，可可以考虑适适当降低票票面利率，，采用1年多次的付付息频率吸吸引投资者者。付息方式的的选择（三）发行行期限在海外市场场（以美国国为主），，从高收益益债券的发发行期限来来看，10年以下（1-10年）的债券券占到市场场份额的比比重最大；；按发行的的支数分类类，占市场场一半以上上的债券发发行期限在在6-10年。关于我国中中小企业私私募债的发发行期限，，深交所未未设期限上上限，上交交所规定发发行期不得得超过3年。鉴于发发行期限对对债券利率率的反相关关作用，且且发行主体体为中小微微企业，资资质较差，，发行利率率普遍偏高高，建议发发行人根据据自身资金金需求及业业务发展状状况，合理理确定债券券期限结构构，不宜盲盲目选择期期限过长的的债券。确定债券期期限的因素素：确定债券期期限应考虑虑资金属性性、资金需需求期限、、发行成本本、投资者者偏好、未未来市场利利率走势等等因素；当当资金需求求量较大，，债券流通通市场较发发达，利率率有上升趋趋势时，可可发行中长长期债券，，否则，应应发行短期期债券。（数数据据来来源源：：Bloomberg，中中信信建建投投证证券券研研究究发发展展部部））美国国高高收收益益债债的的发发行行期期限限分分布布图图（四四））信信用用评评级级及及增增信信措措施施（（1）发行行主主体体及及债债券券信信用用评评级级的的高高低低直直接接影影响响公公司司债债券券的的发发行行利利率率。。信信用用评评级级机机构构通通常常在在综综合合考考虑虑宏宏观观经经济济状状况况、、行行业业动动态态、、竞竞争争优优势势、、业业务务运运营营、、规规范范运运作作、、风风险险管管理理、、财财务务状状况况、、战战略略规规划划、、担担保保实实力力等等因因素素后后对对发发行行主主体体及及债债券券作作出出信信用用评评级级。。美国高收收益债的的评级情情况（数据来来源：Moody’s，Bloomberg）在海外市市场，高高收益债债的评级级主要分分为BB，B，CCC/C以及C以下等几几个评级级。在美国，，高收益益债的发发行主要要集中在在BB和B，美国历历年新发发行的高高收益债债各评级级所占比比例如左左图所示示。沪深两市市交易所所出具的的私募债债试点办办法均未未对发行行人的信信用评级级作硬性性规定。。根据我国国已发行行的中小小企业集集合债券券来看，，发行人人的个体体信用评评级在BBB-至A+之间。（四）信信用评级级及增信信措施（（2）虽然我国国债券市市场的增增信措施施多样，，但大多多采用第第三方担担保的单单一外部部增信方方式。而而在美国国债券市市场上特特别是市市政债券券的发行行中，半半数以上上采用债债券保险险进行增增信。根据交易易所私募募债试点点办法的的规定，，发行人人可采取取的增信信措施包包括但不不限于下下列方式式：限制制发行人人将资产产抵押给给其他债债权人；；第三方方担保和和资产抵抵押、质质押；商商业保险险。私募债的的发行人人为中小小微企业业，偿债债能力相相对较差差，主体体信用评评级较低低，因此此，采取取必要的的增信措措施对降降低发行行利率而而言非常常重要，，建议发发行人根根据自身身状况采采取内、、外部或或二者相相结合的的增信方方式以降降低发债债综合成成本。（四）信信用评级级及增信信措施（（3）我国债券市场增信措施内部增信信资产质押押、抵押押，即企企业将自自身拥有有的房产产、设备备、土地地使用权权、知识识产权、、林地/海域使用用权、应应收账款款等资产产进行抵抵押或质质押。设立专项项偿债基基金专户户，首次次引入该该方式增增信的““08渝城投债债”，采采用了设设置偿债债基金专专项账户户和引入入清偿程程序约定定相结合合的增信信方式，，发行人人将按时时提取偿偿债基金金，在发发行人不不能按期期还本付付息的情情况下启启动清偿偿程序，，以保障障企业债债券的本本息按照照约定如如期兑付付。内部分分层化化结构构增信信，主主要用用于中中小企企业集集合债债券或或集合合票据据的发发行中中。首首次采采用该该增信信方式式的山山东省省诸城城市2009年度中小企企业集合票票据，在票票据内部设设优先/高收益级级的分层层结构，，优先级级3亿元，高高收益级级2亿元，优优先级票票据的投投资者始始终优先先于高收收益票据据投资者者获得本本息偿付付，承担担了更高高风险的的高收益益级则获获得相对对更高的的回报。。外部增信信第三方担担保，包包括信用用担保及及资产抵抵押、质质押担保保；此外外，在平平台债的的发行中中还经常常存在““银行提提供流动动性支持持”的银银行变相相担保方方式。政府增信信，主要要见于平平台债、、中小企企业集合合债券或或集合票票据的发发行中，，包括财财政贴息息、利用用财政专专项资金金给予项项目补助助优先支支持等。。发行人降低发行行利率，，减少融融资成本本。债项项评级、、发行期期限相同同，发行行时间相相见的公公司债与与可转债债利差区区间为4%—6%。融资条款透明明化，为发行行人引进战投投、后续股权权融资提供新新模式。与发行人建立立长期合作关关系，享受发发行人长期经经营收益。为投资者股权权投资提供新新路径。投资者（五）特殊条条款特殊条款认股权或可转股条款发行人赎回选择权发行人利率调整选择权投资者回售选择权设置认股权或或可转股条款款的意义私募债的特殊创新（六）偿债保保障机制美国高收益债债违约率走势势图数据来源：Moody’’s，Bloomberg中小企业私募募债的发行门门槛低，发行行人资产规模模小，盈利能能力较弱，债债券发生违约约的风险较大大。为保障投投资者利益，，发行人除采采取担保措施施外，还应当当在发行条款款中设置偿债债保障机制。。试点办法规定定，发行人应应当采取限制制股息分配措措施，以保障障私募债券本本息按时兑付付，并承诺若若未能足额提提取偿债保障障金，不以现现金方式进行行利润分配。。发行、交易制度三单独发行或集集合发行一次发行分期发行非公开发行方式每期私募债券券的投资者合合计不得超过过200人。交易所按按照申报时间间先后顺序对对私募债券转转让进行确认认，对导致致私募债券投投资者超过200人的的转转让让不不予予确确认认。。（一一））发发行行阶阶段段私募募债债券券发发行行人人取取得得《接接受受备备案案通通知知书书》》后后，，应应当当在在六六个个月月内内完完成成发发行行。。《《接接受受备备案案通通知知书书》》自自出出具具之之日日起起六六个个月月后后自自动动失失效效，，对对于于失失效效后后发发行行的的私私募募债债券券，，中中国国结结算算深深圳圳分分公公司司将将不不予予办办理理登登记记。私募募债债券券发发行行人人取取得得《接受受备备案案通通知知书书》后，，应应当当在在六六个个月月内内完完成成发发行行。。《接受受备备案案通通知知书书》自出出具具之之日日起起六六个个月月后后自自动动失失效效，，对对于于失失效效后后发发行行的的私私募募债债券券，，中中国国证证券券结结算算公公司司将将不不予予办办理理登登记记。。（二二））发发行行参参与与方方发行主体律师评级机构（如有）审计机构担保机构（如有）承销商负责责设设计计总总体体方方案案、、协协调调中中介介机机构构、、备备案案发发行行、、组组织织承承销销等等出具具法法律律意意见见书书出具具审审计计报报告告出具具评评级级报报告告为债债券券提提供供担担保保注：：审审计计机机构构需需具具有有从从事事证证券券、、期期货货相相关关业业务务资资格格。。事件T+20日T+30日T+40日T+45日董事会决议承销机构起草募集说明书准备其它申报材料整套申报材料准备完毕备案阶段通过备案审核向交易所备案制作材料审计机构出具鉴证意见基础工作开始尽职调查股东大会批准发行阶段募集资金投向讨论认购发行完成尽职调查工作底稿律师起草法律文件讨论发债方案资信评级出具评级报告（如有）注：：T日为为所所有有中中介介机机构构进进场场日日，，上上述述日日期期为为工工作作日日。。（三三））发发行行流流程程选定定担担保保机机构构（（如如有有））经有有关关金金融融监管管部部门门批批准准设设立立的的金金融融机机构构，，包包括括商商业业银银行行、、证证券券公公司司、、基基金金管管理理公公司司、、信信托托公公司司和和保保险险公公司司等等；；上述述金金融融机机构构面面向向投投资资者者发发行行的的理理财财产产品品，，包包括括但但不不限限于于银银行行理理财财产产品品、、信信托托产产品品、、投投连连险险产产品品、、基基金金产产品品、、证证券券公公司司资资产产管管理理产产品品等等；；注册册资资本本不不低低于于人人民民币币1000万元元的的企企业业法法人人；；合伙伙人人认认缴缴出出资资总总额额不不低低于于人人民民币币5000万元元，实实缴缴出出资资总总额额不不低低于于人人民民币币1000万元元的的合合伙伙企企业业；；承销销商商可可参参与与其其承承销销私私募募债债券券的的发发行行认认购购与与转转让让。。个人人名名下下的的各各类类证证券券账账户户、、资资金金账账户户、、资资产产管管理理账账户户的的资资产产总总额额不不低低于于人人民民币币500万元元；；具有有两两年年以以上上的的证证券券投投资资经经验验；；理解解并并接接受受私私募募债债券券风风险险被中中国国证证监监会会采采取取证证券券市市场场禁禁入入措措施施的的；；有关关法法律律法法规规或或监监管管部部门门禁禁止止投投资资私私募募债债券券的的；；近三三年年存存在在严严重重违违法法违违规规或或其其他他严严重重不不良良诚诚信信记记录录的的；；其他他不不宜宜接接受受的的情情形形。。合格格投投资资者者（四四））投投资资者者适适当当性性管管理理个人人（上上交交所所））禁入者者机构发行人人的董董事、、监事事、高高级管管理人人员及及持股股比例例超过过5%的股东东，可可参与与本公公司发发行私私募债债券的的认购购与转转让。。（五））转让让服务务发行人人需委委托承承销商商作为为其转转让服服务推推荐人人，并并出具具推荐荐书。。转让通通过会会员业业务专专区办办理，，发行行人应应当与与交易易所签签订《转让服服务协协议》。协议平平台接接受私私募债债券投投资者者申报报的时时间为为每个个交易易日9:15至11:30、13:00至15:30，申报报当日日有效效。债券面面值为为人民民币100元，价价格最最小变变动单单位为为0.001元。券券成交交价格格由买买卖双双方在在前收收盘价价的上上下30%之间自自行协协商确确定。。私募债券单单笔现货交交易数量不不得低于5000张或者交易易金额不得得低于人民民币50万元。按全价方式式进行转让让。私募债债券转让可可以当日回回转。承销商可以以通过协议议平台对私私募债券转转让进行做做市。深交所私募债可通通过深交所所的综合协协议转让平平台、上交交所的固定定收益平台台或证券公公司进行转转让。上交所发行人应当当与交易所所签订《转让服务协协议》。固定收益平平台每个交交易日9:30至11:30、13:00至15:00接受指定对对手方报价价、协议转转让和意向向报价。私募债券现现券转让申申报数量应应当不低于于面值5万元。私募募债券持有有余额小于于5万元面值的的应一次性性转让。私募债券转转让价格为为净价（不不含应计利利息，结算算价格应为为转让价格格和应计利利息之和）），转让价价格由转让让双方自行行协商确定定。私募债券转转让行情仅仅在固定收收益平台和和本所网站站向合格投投资者进行行披露。（六）信息息披露发行人应在在完成私募募债券登记记后3个工作日内内，披露当当期私募债债券的实际际发行规模模、利率、、期限以及及募集说明明书等文件件。发行人应及及时披露其其在私募债债券存续期期内可能发发生的影响响其偿债能能力的重大大事项。在私募债券券存续期内内，发行人人应按照规规定披露本本金兑付、、付息事项项。发行人的董董事、监事事、高级管管理人员及及持股比例例超过5%的股东转让让私募债券券的，应当当及时通报报发行人，，并通过发发行人在转转让达成后后3个工作日内内进行披露露。初始信息披披露持续信息披披露转让经手费费债券受托管管理费评级及担保保费用（如如有）审计费用律师费用承销费用（七）相关关费用相关费用暂免收取私私募债发行行人的备案案、转让服服务费用各种债务融资方式比较分析四与公司债、、企业债、、中票、短短融发行条条件比较

中小企业私募债上市公司债券企业债券中期票据、短期融资券监管机构交易所中国证监会国家发改委银行间市场交易商协会（央行）审核方式备案制核准制核准制注册制发行人类型非上市中小微企业上市公司非上市公司、企业，集中于大中型企业，目前以地方平台公司居多非金融企业发行方式非公开，可分期公开/非公开，可分期公开发行，不可分期公开发行，可分期审核时间10个工作日1个月左右3个月左右3个月左右净资产要求无，发行门槛低净资产不低于人民币3000万元股份公司净资产不低于3000万元，有限公司和其它企业类型不低于6000万元未具体要求，实际操作中要求一般高于企业债盈利能力要求无，发行门槛低最近三年年均可分配利润不少于公司债券一年利息最近三年持续盈利，且三年平均可分配利润（净利润）足以支付债券一

年的利息未作具体要求评级及审计要求未强制要求评级，最近两年财报需审计需评级，最近三年财报需审计需评级，最近三年财报需审计需评级，最近三年财报需审计发行规模无发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产额的40%发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产额的40%待偿还债券余额不超过企业净资产的40%募集资金用途无硬性规定投向符合国家产业政策，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。投向符合国家产业政策和行业发展方向，用于固定资产投资项目的，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%；用于收购产权（股权）的，比照该比例。用于调整债务结构的，不受限制；补充营运资金，不超过发债总额的40%用于企业生产经营交易场所交易所、证券公司交易所银行间市场/交易所银行间市场集合债的发行特点发行主体：：多家企业业集合发行行，单家企企业规模较较小，已发发行的8只集合债中中，单家企企业净资产产最低为4900万元。评级增信：：单个企业业信用评级级低，通常常在BBB-至A+间，需采用用多层次担担保、集合合担保、政政府增信等等多种增信信措施，提提高债项评评级位（已已发行的8只集合债评评级在A+至AAA间），降低低发行利率率。发行条件：：发行门槛槛较高，要要求单个企企业三年连连续盈利，，最近3年平均可分分配利润足足以支付1年债券利息息。政府部门主主导运作并并组织协调调、申报，，附加多种种政府增信信措施，市市场化程度度低。融资规模：：受发行后后累计债券券余额不超超过最近一一期末净资资产额40%的限制，单单个企业融融资规模普普遍偏小，，大多在两两三千万左左右。私募债与中中小企业集集合债之比比较分析（（1）中小企业集集合债券（（简称“集集合债”））是通过牵牵头人组织织，以多个个中小企业业所构成的的集合为发发债主体，，若干个中中小企业各各自确定债债券发行额额度，采用用集合债券券的形式，，按照“统统一冠名、、统一申报报、统一利利率、统一一担保、统统一评级、、统一发行行、分别负负债”的方方式发行企企业债券。。集合债是企企业债券的的集合发行行，适用企企业债券发发行、交易易的相关法法规，由国国家发改委委审核，一一般由政府府部门牵头头运作，解解决了由单单一中小企企业无法发发行企业债债的难题，，是企业债债券业务的的创新。发行门槛偏偏高，对小小企业支持持不足。集集合债对单单个发行主主体的净资资产规模、、盈利能力力、融资额额度、募集集资金投向向都有硬性性规定，对对大多中小小企业而言言门槛过高高。政府协调调，社会会成本高高。由于集合合债本身身存在结结构复杂杂、发债债主体多多元、风风险高、、信用级级别参差差不齐等等缺陷，，多数担担保公司司不愿统统一担保保或要求求费用过过高，信信用增级级依赖政政府大力力协调，，财政资资金支持持，行政政色彩浓浓厚，社社会成本本较高，，可复制制性不强强。发行耗时时长，存在较大大不确定定性。集集合债涉涉及企业业数量多多、手续续与程序序复杂，，且不确确定性因因素较多多，即使使成功发发行通常常也要经经历1年多甚至至2年，难以以满足中中小企业业的快速速融资需需求。条款设计计统一，，自主选选择空间间小。从从集合债债的发行行实践来来看，参参与的中中小企业业并非自自发组合合，而大大多由政政府精心心筛选，，企业的的行业、、规模、、资金需需求各异异，统一一的发行行条款难难以根据据单个企企业具体体情况作作出合理理的融资资方案。。集合债的制约因素私募债与与集合债债之比较较分析（（2）发行门槛低，对净资产、盈利能力、评级、增信、募集资金投向等均无硬性规定，切实解决中小微企业融资难题。完全市场化运作。债券的评级增信、利率水平均由发行人与投资者自行协商确定。备案制、、免审批批，发行行周期短短，手续续简便，，融资速速度快。。企业从从启动到到成功发发行仅需1-2个月。条款设计计灵活，，满足个个性化融融资需求求。私募募债可根根据企业业自身状状况、融融资需求求设置认认股权、、利率调调整等多多样特殊殊化条款款；募集集资金使使用灵活活，还可可分期、、多次发发行。私募债的比较优势不同点相同点中小企业业私募债债与中小小企业集集合票据据的区别别免审批，，注册或或备案即即可；对资产规规模、盈盈利能力力、募集集资金投投向均无无硬性规规定；金融业企企业不得得发行；；均可分期期发行。。集合票据据由政府府主导，，依赖定定向补贴贴、财政政贴息等等多项政政府增信信措施，，行政色色彩较浓浓；而私私募债完完全采市市场化机机制运作作。私募债针针对中小小微企业业，发行行门槛更更低。集合票据据对发行行规模、、评级及及增信均均有硬性性规定，，而私募募债无规规定。私募债计计息方式式多样，，还可附附认股权权等多项项特殊条条款，产产品设计计灵活，，满足个个性化融融资需求求；集合票据据为公开开发行；；私募债债为非公公开发行行；交易场所所及信息息披露要要求不同同。集合票据据，是指指2个（含））以上、、10个（含））以下具具有法人人资格的的企业，，在银行行间债券券市场以以统一产产品设计计、统一一券种冠冠名、统统一信用用增进、、统一发发行注册册方式共共同发行行的，约约定在一一定期限限还本付付息的债债务融资资工具。。中小企业业集合信信托简介介中小企业业集合信信托是指指多家中中小企业业联合起起来，作作为一个个整体，，通过信信托公司司统一发发行信托托计划募募集资金金，并把把募集到到的资金金分配到到各家企企业。在在集合信信托中，，企业各各自确定定资金需需求额度度，各自自承担债债务，互互相之间间没有债债务担保保关系，，而是共共同委托托一家担担保公司司为所有有企业承承担担保保责任。。中小企业集合合信托是面向向小企业的一一种创新债权权融资方式，，其本质为信信托贷款，核核心为“以政政府财政资金金为引导，吸吸引社会资金金有效参与””，所发行行的信托产品品由政府财政政资金（或专专项引导基金金）、社会理理财资金、专专业机构资金金共同认购，，所募集资金金将投向经筛筛选的优质小小企业。截至2011年5月30日，57家信托公司共共发行了1000多款集合信托托产品。其中中，来自工商商企业和房地地产领域的产产品占发行总总数的近60%。2011年1-5月，房地产类类集合信托产产品的发行规规模已达到526亿，而工商企企业为375亿。操作流程产品设计营销推广评审筛选贷款发行贷后管理在政府引导下下，信托、顾顾问、银行、、担保机构在在市场调查基基础上确定产产品，包括资资金结构、融融资成本、入入选条件、风风险安排、时时间计划。通过适当方式式向社会推广广产品，让小小企业获得信信息并开始申申报。对申报的符合合条件的企业业进行风险审审查和反担保保方案设计，，最终筛选出出优质企业，，并完成法律律文本手续。。在信托贷款期期内对贷款企企业持续跟踪踪分析和服务务，减少风险险可能。在政府引导下下，信托、顾顾问、银行、、担保机构在在市场调查基基础上确定产产品，包括资资金结构、融融资成本、入入选条件、风风险安排、时时间计划。各方资金到位位，并发放至至单个企业。。项目中小企业集合信托中小企业集合债中小企业集合票据中小企业私募债审核机制银监会/备案制发改委/审批制银行间市场交易商协会/注册制交易所/备案制主导部门政府主导政府主导政府主导完全市场化运作发行主体信托公司企业集合体企业集合体单个企业或企业集合体发行方式无具体限制公开发行公开发行非公开发行募集资金无限制存在硬性规定用于生产经营无硬性规定单个企业融资规模较小，已发行的通常在100万-1000万之间较大，已发行的通常在1500万-1.5亿元间较大，已发行的通常在1500万-2亿元间根据企业需求而定，融资规模更为灵活融资企业行业限制无无非金融业非金融、地产业发行期限无硬性规定，一般不超过2年1年以上，无上限不超过3年1年以上，深交所无上限，上交所上限为3年评级要求无限制必需评级必需评级无硬性规定信息披露宽松严格严格较宽松中小企业私募募债与其它债债务融资方式式之比较

西部证券简介及债券承销业绩五西部证券简介介公司概览经中国证券监监督管理委员员会批准设立立，2001年元月正式注注册开业；注册资本金壹壹拾亿元人民民币，注册地地为陕西省西西安市；截止2010年12月31日，公司总总资产124.22亿元，净资资本25.04亿元；截止2011年底，公司司拥有56个营业部，，业务范围围包括陕西西、北京、、上海、深深圳、山东东、江苏、、杭州等。。2012年5月3日，，西西部部证证券券在在深深圳圳证证券券交交易易所所上上市市，，股股票票代代码码为为002673。西部证券经中国证券监督管理委员会批准设立，2001年元月正式注册开业通过中国证券业协会组织的规范类证券公司评审、成为全国第一批规范类证券公司通过了创新类证券公司评审，成为创新类证券公司在中国证监会公布的证券公司分类监管的首次评审中，被评为首批A类A级证券公司联手美国纽约梅隆银行，合资组建纽银梅隆西部基金管理有限公司致力于基金管理业务西部部证证券券简简介介西部部证证券券合合规规守守法法的的经经营营实实践践和和连连续续11年盈盈利利业业绩绩获获得得了了行行业业监监管管部部门门的的高高度度评评价价在行行业业监监管管部部门门的的各各类类评评审审中中，，西西部部证证券券始始终终走走在在行行业业前前列列，，成成为为行行业业监监管管部部门门认认可可的的最最稳稳健健的的合合规规经经营营券券商商。。首次公开发行新股（IPO）的保荐和主承销上市公司再融资（配股、增发、非公开发行股票）的保荐和主承销企业改制辅导、推荐上市、资产交易、设计股权激励计划等财务顾问服务企业债、公司债、分离债、可转债、可交换债券等债券融资的主承销兼并收购、私募融资的财务顾问资产重组、债务重组为企业项目投资寻找合适的投资合作伙伴股本融资财务顾问债券融资私募并购企业重组项目融资西部部证证券券简简介介业务全面的综合类投资银行取得得了了从从事事投投资资银银行行的的所所有有业业务务资资质质2010年发行国家电网企业债券300亿元发行行要要素素完成成日日期期:300亿元元发行行规规模模:企业业债债券券债券券类类型型:2010年2月22日银行行间间债债券券市市场场发行行方方式式:发行行利利率率：：主体体评评级级AAA，债项评评级AAA信用评级级:无担保机构构：债券期限限:国家电网网公司发行人：：RMB30,000,000,000牵头主承承销商10年期企业业债券15年期企业业债券西部证券券股份有有限公司司分为10年期与15年期10年期为4.74%，15年期为4.8%2010年2月22日，2010年第一期期国家电电网公司司企业债债券公告告发行，，10年期票面面利率确确定为4.74%；15年期票面面利率为为4.8%西部证券券准确地地把握了了、发行行人、投投资者的的债券筹筹资、投投资需求求，充分分利用西西部证券券积累的的客户资资源，成成功发行行了2010年第一期期国家电电网企业业债券。。国家电电网是经经国务院院同意进进行授权权投资的的机构和和国家控控股公司司的试点点单位,公司注册册资本金金2000亿元，经经营区域域覆盖26个省、自自治区、、直辖市市。该企企业债的的成功发发行说明明西部证证券完全全有能力力为大型型电网企企业提供供最优质质的投资资银行服服务。2010年第一期期国家电电网公司司企业债债券西部证券券债券承承销业务务近年债券主承销业绩RMB1,000,000,000主承销商商7年期企业业债券长兴债二二期RMB1,500,000,000主承销商商7年期企业业债券长兴债一一期RMB1,000,000,000主承销商商7年期企业业债券富阳城投投2009年2月3日2011年5月26日2011年4月18日RMB1,500,000,000主承销商商7年期企业业债券诸暨城投投2011年7月8日西部证券券债券承承销业务务债券副主承销及分销业绩（1）15亿元企业业债券副主承销销商铜陵市城城市建设设投资开开发有限限责任公公司45亿元企业业债券分销商中国兵器器工业集集团公司司47亿元企业业债券分销商浙江能源源集团有有限公司司10亿元企业业债券分销商无锡市国国联发展展（集团团）有限限公司5亿元企业业债券分销商天津滨海海发展投投资控股股有限公公司8亿元企业业债券副主承销销商6亿元企业业债券分销商山东省青青州市宏宏源共有有资产经经营有限限公司15亿元企业业债券分销商六安城市市建设投投资有限限公司6亿元企业业债券分销商15亿元企业业债券副主承销销商重庆交通通旅游投投资集团团有限公公司30亿元企业业债券副主承销销商重庆市城城市建设设投资公公司8亿元企业业债券副主承销销商陕西省投投资集团团有限公公司西部证券券债券承承销业务务债券副主承销及分销业绩（2）8亿元企业业债券分销商上虞市交交通投资资公司8亿元企业业债券分销商台州市基基础设施施建设投投资有限限公司10亿元企业业债券分销商柳州市城城市投资资建设发发展有限限公司山西焦煤煤集团有有限公司司15亿元企业业债券分销商12亿元企业业债券副主承销销商天津保税税区投资资有限公公司6亿元企企业债债券副主承承销商商武汉城城市建建设投投资开开发集集团有有限公公司10亿元企企业债债券分销商商陕西煤煤业集集团有有限公公司9亿元企企业债债券分销商商15亿元企企业债债券分销商商20亿元可可转债债分销商商8.8亿元企企业债债券分销商商重庆市市城市市建设设投资资公司司15亿元可可转债债副主承承销商商西部证证券债债券承承销业业务我们愿愿以专专业、、优质质的服服务为为客户户创造造价值值，成成为客客户成成长过过程中中坚定定的战战略合合作伙伙伴！！地址：：陕西西省西西安市市东新新街232号信托托大厦厦2层邮编：：710004联系人人：高高原电话：：谢谢谢1月月-2316:28:0616:2816:281月月-231月月-2316:2816:2816:28:061月-231月-2316:28:062023/1/616:28:069、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。16:28:0716:28:0716:281/6/20234:28:07PM11、以我独沈久久，愧君相