医疗信息化产业逻辑研究报告

医疗信息化产业逻辑研究报告技术创新，变革未来目

录E N T S123美国市场基本概念成功企业发展趋势最新前沿A+H股公司医疗IT医保IT医药IT

互联网医疗中国市场行业框架三大赛道行业空间 行业格局SaaSIaaS4生态圈SaaS估值演化p2PART1美国-医疗信息化市场基本概念 发展趋势成功企业 最新前沿p3什么是医疗信息化？基本定义医疗信息化是用包含计算机、数据库、网络等在内的信息技术赋能医疗行业，从而提高医疗系统的效率，降低医疗系统的风险和成本。医院是医疗信息化的主要对象，围绕医院信息化构建的医疗IT系统，医保IT系统和医药IT系统是医疗信息化的主要环节。政府、市场和医院三元合一推动医疗信息化进程。医疗信息化系统医疗IT医保IT医药IT其他医疗IT社保支付平台系统药品分销互联网医疗商保支付平台系统药品零售国家级健康医疗大数据HIS

EMR PACS医疗医保管理平台DTP药房基因检测分级诊疗LIS

其它主线p4数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所什么是医疗信息化？医疗信息化企业会涉及医疗行业的全产业链。医疗信息化企业会通过提供工具、搭建系统以及搭建平台等方式涉及上游药品制造商和研发商和下游医院、诊所及基层机构运营的各个环节。产业链医疗行业产业链生产研发营销监管电子胶片供应链管理AII电子病历分级诊疗上游制造商/研发商下游医院/诊所/基层机构研发智能化；创新药AI辅助研发临床信息化；临床分包/信息收集等BDTO

B营销、渠道建设产品全产业链追溯不良反应汇报生产、合规信息化传统系统整合云化代替传统胶片AI影像、AI诊疗医院之间对接转诊远程问诊货物进出、存货管理、设备运行支付支付、医保监控数据来源：36Kr，东兴证券研究所p5什么是医疗信息化？医院端架构知识库数据仓库数据库数据分析系统数据挖掘系统基础设施层平台层综合集成平台ERP财务院长咨询OA病人咨询医疗统计分院或门诊部信息管理系统HIS（以医院资源为核心）CIS（以电子病历为核心）应用层院内系统院外系统社区卫生服务接口医疗保险接口远程咨询系统接口财务系统接口支付平台互联网医院网络及操作系统硬件及物理设备数据来源：赛迪，中关村在线，东兴证券研究所p6责任医疗系统全院级电子病历系统临床数据中心部门级应用与计费系统主要实现部门级应用和财务系统应用，领先公司：CernerMcKessonHBOCMEDITECHSMS

Sunquest数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p7诊疗业务开始信息化，进入临床信息化建设阶段，领先公司：Cerner

McKesson

HBOC

MEDITECH

IDX

ECLIPSYS重点建设全院级系统整合的电子病历（EHR）系统，领先公司：Cerner McKessonMEDITECHEpicGEHealth

Allscripts重点建设责任医疗系统，核心在于信息互联互通以及控费，领先公司：Cerner

Epic

OPTUM

Aetna2010s2000s1990s1980s什么是医疗信息化？美国医疗信息化发展历程美国医疗信息化行业发展趋势？集中度提升，规模扩展Top3市占率从2005年52%提升到2018年73%379亿美元奖励提升EHR渗透率31.00%17.00%25.00%4.00%23.00%16.00%13.00%10.00%35%30%25%20%15%10%5%0%2005 2011 2013 2015 2016 2017 2018cernerEpicMckessonMeditechSiemens0.920.90.880.860.840.820.8100%80%60%40%20%0%2008200920102011201220132014201520162017EHR渗透率（大型医院）美国总体医保覆盖率（右轴）数据来源：HIMSS,KLAS，东兴证券研究所数据来源：ONC，AHA，东兴证券研究所p8HITHCH+医保支付改革提升行业规模08~17年仅政府投入近400亿美元2018年医疗信息化市占率前三家公司占比73%，比2005年52%提升21个百分点。2009年，HITECH法案推出MeaningfulUse概念，用奖励+惩罚提升了EHR渗透率；后续2010~2016年陆续提出平价医疗法案（ACA法案）、MACRA法案、21世纪医疗法案进一步提升电子病历水平。ACA还提高了医保的覆盖率。美国医疗信息化行业发展趋势？代表性企业CERNER不断发展Cerner91~20年股价CAGR22.73%（前复权，单位：美元）根据前复权Cerner公司收盘价1990年末为0.1504，2020年为70.04，30年CAGR为22.73%。因数据限制选取了2005-2019年Cerner年度的营收、归母净利润及其增速，从图中可以看出，营收持续保持增长，归母净利润近年来有些下滑之前一直保持增长，营收、归母净利润增速有明显的周期性。Cerner2005-2019年营收与归母净利润增速有明显周期性908070605040302010019901992199419961998200020022004200620082010201220142016201860%40%20%0%-20%-40%6000500040003000200010000主营收入（百万美元）归母净利润（百万美元）营收增速净利增速数据来源：wind，东兴证券研究所数据来源：wind，东兴证券研究所p9美国医疗信息化行业发展趋势？背后四大因素驱动行业发展驱动因素政策新技术/新业态控费（院端）服务模式创新外因内因四大法案HITECH法案设置标准，通过奖惩推广HER。平价医疗法案，即ACA法案将医保支付与价值挂钩，驱动记录数据的HER发展；此外还有MACRA、21STCentury

Cure法案。成本收益分析医疗信息化在医疗行业效率提升，成本降低方面存在巨大潜力。DRGs、互联网医疗等物联网、AI等新技术在医疗领域的应用，DRGs、互联网医疗、智慧医院等新兴业务种类的出现与推广刺激医疗信息化水平提升。体验与保险信息化水平的提升能让患者在家里面就能获得和医院一样的医疗服务，改善患者体验。另一方面，与商业保险的对接打造健康管理服务模式需要提升医疗机构信息化水平。数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p10HITECHACA“胡萝卜+大棒”推动EHR提升医保覆盖，降低医疗费用MACRA21st

Cures推动支付方式转型，推动医疗数据互操作性医疗信息互操作性数据来源：CMS，HIMSS，HHS，东兴证券研究所p11规范，按法律公开共享政策目标：实现医疗质量的提升控制医疗费用的增速四大政策2009201520162010美国医疗信息化行业发展趋势？政策是最直接最核心驱动因素美国医疗信息化行业发展趋势？新技术/业态是重要驱动力互联共享，助力线上医疗协同，提高患者互动参与；生态创新，产业上下游协同发展，孵化创新健康服务模式。云计算驱动医疗信息化代际跃升：降本增效，建设投资成本可控，交付运维效率提升；互联共享，为大数据和人工智能的医疗场景提供坚实基础；云计算产业链生态图数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p12美国医疗信息化行业发展趋势？控费决定信息化路径和类型对标我国：过去，个人支付医疗费用比例较高，医院对医疗费用影响较大，医疗信息化以提高医院收益为目的，以医院HIS为主；现在，随着医保支出占比提高，信息化建设重点将是以数据交互为目的，以区域医疗和医保控费为主的信息化将是未来投资的重点。英国普遍医疗，政府支出占主导以数据标准化为重点，以便于分析管理为目的德国社保模式，社会化第三方主导以数据标准化为重点，以便于分析管理为目的美国管控式的保险公司支出占主导信息化建设以数据交互为重点，监控药品医疗服务费用为目的新加坡p13个人支出占比高，医院占主导信息化建设以优化流程为重点，降本增效提高顾客满意度为主要目的数据来源：数字医疗，东兴证券研究所美国医疗信息化行业发展趋势？

以互联网医疗为代表，服务模式创新虚拟手术临床医学运用MR混合现实技术，深度挖掘患者CT、核磁共振等影响数据，真实清晰直观看到手术部位。全息阅片方式为医生提供了更精确的数字依据提高手术精准度、安全度和治愈率。可以依凭的技术手段远程会诊构建方式可通过构建疾病远程应急诊疗救治平台，使得患者在基层医院就诊就能够得到其他医院诊疗支持，实现医疗资源的共享。专科门诊业务流程步骤挂号患者在当地根据远程专科门诊排班预约当地专科医生发起远程门诊申请 我院专家接受申请，指导当地医生对患者进行诊疗慢病管理基于AI、大数据，精细化、全流程规范化诊断治疗和个体化行为干预指导；构建专病数据库，提供临床辅助决策支持；创新疾病监测、预警、管理和干预一体化健康管理。奥巴马政府颁布《平价医疗法案》，加大互联网医疗服务报销范围和力度发布医疗APP指导性草案《安全和创新法案》生效后，美国从法律层面确立了FDA对医疗APP的监管职责2010

2011

2012

2017美国最后一个州德州废除了不能通过互联网医疗初诊的规定数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p14市占率Top3企业——Epic全美最大的电子病历供应商Epic是全美最大电子病历供应商。Cerner（CERN.O）是全美市场规模排名第二的医疗信息科技公司，提供综合医疗信息化解决方案。Meditech市占率排第三，提供电子健康记录(EHR)软件解决方案。31%17%25%27%meditechothers数据来源：网络公开资料，Wind，公司官网，东兴证券研究所数据来源：HIMSS，KLAS，东兴证券研究所p152018年医疗信息化公司份额占比epic cerner医疗信息化公司详细情况公司成立时间全球员工营业收入（亿美元）明星产品特点Epic1979940027以Chronicles为核心的集成化医疗信息软件大型机构市场定位Cerner19792740054Millennium架构，HealtheIntent云平台卖给了其他35个国家，2019年逾10%的收入来自美国政府Meditech1969--基于云的EHR产品主要客户是中小医院，向非洲、澳洲等市场拓展Epic是美国一家私人控股的信息技术公司，主要销售电子健康档案，拥有一款完善的企业级电子病历产品，为客户提供创新的医疗系统技术解决方案。向19%的医院提供电子病历有54%的人口使用Epic系统1979年250+million

patientshaveacurrentelectronicrecordin

Epic#1OverallSoftwareSuitein

KLAS8000+employees297个客户数据来源：健康界，东兴证券研究所p1688%HIMSS

7级病床90%HIMSS

7级医生85%HIMSS

7级医院市占率Top3企业——Epic全美最大的电子病历供应商市占率Top3企业——Epic全美最大的电子病历供应商Epic主要产品MyChart通过MyChart，患者可以轻松获得个人和家庭健康信息，填写调查表，进行预约。患者可以使用MyChart

Bedside与其护理团队保持联系，并寻求帮助。通过MyChart轻松进行在线计划。Epic

Care工作流程灵活并且可以个性化。预测分析和嵌入式决策支持工具可支持临床实践，以产生更好的结果。简化常见任务，以快速完成工作。数据来源：健康界，东兴证券研究所p17Epic医疗系统构成EMRS[ElectronicMedical

System]电子病历系统CIS[ClinicalInformation

System]临床信息系统辅助系统LIS[LaboratoryInformation

System]实验室信息系统PACS[PictureArchivingandCommunication

System]医疗图像存档和通信系统RIS[RadiologyInformation

System]放射科信息管理系统CAD[ComputerAided

Design]计算机辅助监测软件系统Epic医疗系统构成数据来源：健康界，东兴证券研究所p18市占率Top3企业——Epic全美最大的电子病历供应商Epic医疗系统优缺点病人信息保密。Epic系统每个职位的员工权限分明，不在自己权限的信息看不到。信息实时更新。床位、病人、医护人员信息实时更新。科室间协调和信息交流，减少非必要信息复制，提高工作效率。每一个临床操作均要经过Epic系统，环环相扣，防止出错。优点信息智能在Eric系统内共享，不可与其他医疗信息系统交流。Epic与其他辅助信息系统间的交流有待加强。固有系统，不可根据医疗具体状况进行改进。专业性强，使用者需要进行培训。缺点数据来源：健康界，东兴证券研究所p19市占率Top3企业——Epic全美最大的电子病历供应商50641238232539162633125020070060050040030020010002010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018建设数量8 86111121086420替换性订单数量

11 2010年至2013年，美国医院电子病历系统数量逐渐减少，2013年开始回升，直至2015年，电子病历系统数量达到峰值626套，但之后又继续下降。EHR行业竞争激烈，市场逐步向头部厂商集中，2018年，Epic替换性订单数量为11个，显著高于其他公司。美国电子病历平台现状数据来源：中国产业信息网，东兴证券研究所数据来源：中国产业信息网，东兴证券研究所p20市占率Top3企业——Epic全美最大的电子病历供应商美国医院历年电子病历系统建设数量2018年各医疗IT厂商获取的替换性订单数量以病人为中心积极拥抱新技术，移动医疗和云服务，加大技术投入维持行业领先。生态化反设计完系统后，前瞻性估计用户扩展性，将源代码交付给医疗机构二次开发，按需开发，同时与数百家小公司开放接口，让他们设计多样化产品业务独立&开放格局行业内非常少的可以提前免费试用产品的提供商，不为利益诱惑（被凯泽医疗收购），保持业务独立性。提供云服务数据来源：健康界，东兴证券研究所p21与苹果合作控费政策推动下，提供云服务帮助其客户降低电子病历的使用和存储成本，以应对财务上的压力。公司开发的电子健康档案应用MyChart与Healthkit做深度集成，数据单向从苹果流向MyChart，Healthkit用户授权才能分析自己数据。CommonWell旨在以一个较低的费用门槛实现和增强病人数据流动性和互操作性，Epic拒绝加入，因为全面开放会让其受损。拒绝加入Common

Well市占率Top3企业——Epic全美最大的电子病历供应商战略举措&成功之路市占率Top3企业——CernerHIT领先供应商Cerner基本情况Cerner是医疗保健信息技术(HCIT)解决方案和技术支持服务的领先供应商。公司提供广泛的智能解决方案和技术支持服务，以支持各种规模的组织的临床、财务和运营需求。Cerner®解决方案和服务帮助临床医生做出护理决策，并协助组织管理其人口的健康。该公司还提供综合的临床和财务系统，以帮助管理日常收入功能，以及广泛的服务，以支持临床、财务和运营需求。16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%80070060050040030020010002010201120122013201420152016201720182019研发费用（百万美元）研发费用占比（右轴）Cerner研发费用与研发费用占比700060005000400030002000100002010201120122013201420152016201720182019Cerner主营业务收入与归母净利润归母净利润（百万美元） 主营收入（百万美元）资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所p2212%4%6%35%21%20%授权软件 技术转售管理服务 维护2%订阅 专业服务报销旅行2019年按业务模式划分的营收占比 2019年按国内国籍划分的营收占比89%国内 国际11%资料来源：公司年报，东兴证券研究所资料来源：公司年报，东兴证券研究所p23授权软件：为客户开发并授权知识产权(公司的架构、应用软件、可执行和参考的知识、数据和算法)。技术转售：以再许可的形式将授权软件与其他公司的IP捆绑在一起，为客户创建完整的技术解决方案。订阅：提供IP的另一种方法是基于时间的订阅模式，该模式需要定期收取使用费。专业服务：这些服务包括项目管理、技术和应用专业知识、临床流程优化、监管咨询以及对客户员工的教育和培训，以协助设计和实施公司的系统。管理服务：公司托管服务业务模式包括来自远程托管、应用程序管理服务、运营管理服务和灾难恢复的收入。维护：为客户提供的持续支持和维护服务。报销旅行：包括与公司的客户服务活动相关的可报销的现金支出(主要是差旅费)。市占率Top3企业——CernerHIT领先供应商营收拆分市占率Top3企业——CernerHIT领先供应商Healthe

Intent云平台Millennium统一架构ITworks一套解决方案和服务，提高医院it部门的能力Revwork管理收入周期等的财务系统和解决方案DeviceWorks构建基于HER的工作流程，连接集成医疗设备CommunityWorks解决方案两大平台支撑资料来源：公司年报，东兴证券研究所p24Cerner

Millennium是一个以人为中心的计算框架，包括集成的临床、财务和管理信息系统。该体系结构允许提供者在护理点安全地访问个人的电子健康记录(“EHR”)，并组织和主动提供信息，以满足医生、护士、实验室技术员、药剂师、前台和后台专业人员和消费者的特定需求。Healthe

Intent平台是一个基于云的平台，设计用于人群层面，同时促进个人和提供者层面的健康和护理。此外，Cerner还拥有一个电子病历定平台，CareAware®，该平台促进了医疗设备与电子病历的连接，从而实现更高效、更有效的护理。旨在为现有的数字医疗基础设施增加价值层次，或将基础设施的好处扩大到以往无法触及的地方的举措。为小医院提供的SaaS服务产品科技&产品：Cerner最持久的竞争优势之一来自于利用信息技术的力量创造创新的解决方案；医疗知识产权、知识资本和市场地位代表了我们必须继续增长的强大资产。客户：在全球拥有超过25,001个医疗机构，包括医院、医生诊所、实验室、门诊中心、行为健康中心、心脏设施、放射诊所、手术中心、扩展护理机构、零售药店和雇主网站。销售品牌研发创新市场基础市场份额公司的体系结构是高度可扩展的，从几家医生诊所到社区医院，再到复杂的综合配送网络，再到地方、区域和国家政府机构。强大的全球品牌，在超过35个国家拥有业务，公司有很好的机会在美国以外的市场获得份额。研发方面，持续高强度投入。在2009年公司投入2.85亿美元，占营收17%，2019年公司研发投入7.84亿美元，占营收14%。世界最大的HIT传播者空白市场取得美国ARRA所鼓励行业的最佳定位在全球35个国家有布局扩展边界，边缘创新新市场新解决方案新服务市占率Top3企业——Cernerp25HIT领先供应商护城河&未来市场规模保持资料来源：公司官网，东兴证券研究所Cerner面临的市场状况Epic28%Cerner26%MEDITECH16%CPSI9%Allscripts6%MEDHOST4%athenahealth2%其他9%2018年，Epic市占率排名第一，占比28%，Cerner排名第二，占比26%，MEDITECH排名第三，占比16%，CPSI排名第四，占比9%。219.3314.934.24100150200250CernerAllscriptsCPSI目前，Cerner总市值为219.33亿美元，Allscripts总市值为14.93亿美元，CPIS总市值为4.24亿美元。市占率Top3企业——Cernerp26HIT领先供应商美国医疗信息化上市公司市值对比(亿美元）2018年急诊护理医院市占率0 50资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：Klasresearch，东兴证券研究所Cerner及上市公司竞争对手营收51.4253.6656.934.36%6.09%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%58575655545352515049482019营业收入 增速2.772.82.751.08%-1.79%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.812.82.792.782.772.762.752.742.732.722019营业收入 增速18.0617.517.721.26%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%-3.50%18.218.11817.917.817.717.617.517.417.317.2-3.10%2017 20182019Cerner营业收入以个位数速度逐年上升。2017年营业收入为51.42亿美元，2018年增长为53.66亿美元，增速为4.36%，2019年增长为56.93亿美元，增速为6.09%。CPSI营业收入波动较大。2016年营业收入为2.77亿美元，2018年增长为2.80亿美元，增幅1.08%；2019年减少为2.75亿美元，减幅为1.79%。Allscripts营业收入波动较大。2017年，

营业收入由18.08

亿美元减少为17.50

亿美元，

减幅为3.10%，2019年较2018年小幅增加，增幅为1.26%。市占率Top3企业——Cernerp27HIT领先供应商2016-2019年Cerner营业收入情况（亿美元）2017-2019年CPSI营业收入情况（亿美元）2017-2019年Allscripts营业收入情况（亿美元）营业收入 增速2017 2018资料来源：wind，东兴证券研究所2017 2018资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所 8.67 6.35.290123456789102017201820190.04 -0.17 -0.2-0.15-0.1-0.0500.050.12017 20182019-1.96-1.82-3-2-10123201720182019Cerner净利润逐年减少。2017年，Cerner净利润为8.67亿美元，2018年减少为6.3亿美元，

2019

年净利润继续下降，

减少至5.29亿美元。CPSI净利润波动较大。2017年，CPSI净利润为0.04亿美元，2018年，净利润为负，减少至-0.17亿美元，2019年净利润由负变正，上升至0.18亿美元。Allscripts净利润波动较大。2016年净利润为-1.96亿美元，2018年净利润增长至3.64亿美元，2019年净利润再次变负，变为-1.82亿美元。市占率Top3企业——Cerner资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所p28HIT领先供应商Cerner及上市公司竞争对手归母净利润2016-2018年Cerner净利润情况（亿美元）2016-2019年CPSI净利润情况（亿美元）0.2 0.18 0.152016-2019年Allscripts净利润情况（亿美元）4 3.64 公司愿景是为每个社区的医疗服务提供者创建一个医疗网络架构，有四大核心支柱:护理流程自动化;连接的人;数据的结构、存储和研究;然后，通过将分析性的见解推回到护理过程中，“结束这个循环”。医疗保健的基础数字化是实现这一愿景的基础。1专注于核心市场，包括有效执的大型美国联邦合同，继续加强关键解决方案领域，如收入周期，这很重要，代表了与供应商客户合作，帮助他们增加关键服务项目的收入，解决利润率压缩问题，优化费用。在平台现代化方面进行投资，重点是将软件作为服务平台交付，希望以此降低总体拥有成本，改善临床医生的体验和患者的治疗结果，使客户能够加快新功能的采用，并更好地利用第三方创新。2致力于建立一个有凝聚力的医疗体系，医疗中心之间的墙将变得透明，信息将在医疗机构之间无缝传输。在一个环境中收集的数据将提供给，确保适当的时间和地点获得正确的知识、资源和人员。Cerner有机会协助网络设计，提供网络安全和运营报告等领域的服务，并在基于价值的合同下提高性能Cerner的HealtheIntent平台是专门构建的一个基于云的、EHR的平台，支持这些工作。健康的意图也是在其他领域提供服务的基础，也代表了Cerner的增长机会。3Cerner有机会成为可信赖的管理健康数据来源，从而实现增长。这个机会也得到了Healthe

Intent平台的支持。p29市占率Top3企业——CernerHIT领先供应商资料来源：公司年报，东兴证券研究所市占率Top3企业——MeditechHIT优胜企业公司定位公司使命战略方向新的可能创造价值客户关系行业领导者：KLAS授予最佳急性护理EMR和社区病人类别的领导者；被评为护士电子病历排行榜可用性第一名。建立一个每个患者都可以访问健康信息并参与自己的护理，每个医疗机构都可以通过即时访问记录、知识和数据的尖端技术，更快、更安全地为他们的社区服务的世界。构建解决方案和移动应用程序，以提高双方的护理水平，满足临床医生和参与的患者。开辟通往真正连接的道路——互操作性。85%的网站已经使用了10年以上，MEDITECH和客户之间的联系反映了真诚的合作关系和共同的目标。创造更好的医疗。不仅仅是做软件，而是授权世界各地的组织来应对医疗保健领域不断扩大的挑战。让医疗服务提供者在日常生活中获得更多的满足感，到培养安全、舒适的患者体验。公司的声誉是50年的远见、创新和信任获得的，但公司不会满足于这些荣誉。医疗信息技术公司（MedicalInformationTechnology,Inc.），通常被称作MEDITECH，是一家位于美国马萨诸塞州的软件及服务公司，销售可用于卫生保健组织的信息系统。该公司是由A.

Neil

Pappalardo于1969年成立的。1969年创始人开发MIIS（MUMPS分支语言），公司创立19世纪70年代研发了多种系统，综合保健信息仍是首要1982年采用MAGIC语言，成为MEDITECH保健护理信息系统实现不可或缺1994年采用了第二软件平台Client/Server2006年公司推出6.0平台p30资料来源：公司官网，东兴证券研究所市占率Top3企业——Meditechp31HIT优胜企业项目组成特征医师体验医生扩展；急症护理；门诊；急诊科移动设备减少了医生的管理负担，同时改善了工作流程和满意度；让医生在床边使用药片来检查信息显著提高了患者的体验；EHR的灵活性提高了ED的吞吐量，将住院时间缩短了1/2天。互操作性一个视图，分享临床数据：病人总结；参考笔记；出院总结一次接触，记录存取：获取EHR-EHR的链接；直接嵌入临床工作流程；没有搜索，没有登录一个步骤，与急症医院交换订单和结果：接受来自社区临床医生的命令；结果链接回原始顺序；患者记录智能搜索Traverse互操作性解决方案，通过弥合在医疗转换期间可能发生的差距，将人们重新置于医疗保健中心。护理及特殊护理扩展病人护理，家庭护理，急救护理，肿瘤学，外科服务，接生节省了步骤时间，提高了护士接触病人效率；电子病历系统提供了一种鸟瞰的视角，可以观察到患者群体的发展趋势；解决方案和服务扩展的虚拟助手；MaaS；移动EHR；数字化转型；专业服务例子：哈利法克斯健康中心发现，MEDITECH公司的扩展EHR的可移动性和可用性改善了他们的提供者和患者在急症和急诊中的体验。人口健康人口健康；护理协调；弥补护理方面的差距清晰处理，有工具来了解病人群体是谁，来自哪里，去过哪里；例子：患者登记帮助卡利斯佩尔地区推进糖尿病管理，增加了22%的癌症筛查。患者体验患者参与；iphone的健康记录安大略海岸心理健康科学中心促进病人参与医疗保健：8个患者中有7个心理健康恢复领域得到改善，包括自我增强能力、基本功能和总体福祉；门户用户参加预约的可能性增加67%；门户用户请求信息的可能性降低30%；患者自我评估分数提高16%。质量结果MEDITECH监测的预测分析；以证据为基础的工具包；临床决策支持；MACRA与MEDITECH合作，FMH降低败血症死亡率65%：采取合作和多学科的方法，FMH能够将脓毒症的死亡率从近16%降低到4.76%，同时将核心措施的依从性从32%提高到80%。Meditech的EHR解决方案资料来源：公司官网，东兴证券研究所公司的创新技术将医生和护士从他们的桌面解放出来，并提供他们治疗整英国&爱尔兰非洲中东&南亚亚太南非加拿大p32在英国有22个客户3个爱尔兰客户他们代表着众多的NHS信托机构以及公共和私营部门的医院和诊所澳大利亚有72家私立医院新加坡有2家私立医院和4个实验室个病人所需的数据。•博茨瓦纳，100%的输血服务，100%的公共医院，1个大学医院5家尼日利亚医院100%的纳米比亚公立和私立实验室肯尼亚一家私人医院24个医院95%的商业实验室迪拜的一家私人医院科威特1所医院巴基斯坦一家私立医院在加拿大，MEDITECH的客户在提供最高质量的医疗保健方面有着丰富的历史。市占率Top3企业——MeditechHIT优胜企业全球布局世界各地的医疗保健组织都在使用公司现代的、基于网络的电子病历(EHR)。资料来源：公司官网，东兴证券研究所市占率Top3企业——比较p33产品深度比较EpicCernerMEDITECH安装和实现最终花费超过预期，但在易学和浏览方面稍好用户可以方便地找到任务列表，这使得图表所需的一切都可以在一个列表中使用供给能力有限，版本更新较困难集成和互操作性缺乏集成和过时的技术。互操作性方面较弱，直接协议更容易将Epic连接到其他EHRs建立了三平台，确保与财务、临床和运营数据的联系。核心倡议互操作性。集成较弱，缺乏必要功能，互操作性强用户界面易于使用和快速实现而著称，使用户更容易在文档和注释之间导航。用户界面不像预期那样直观，界面非常难导航-客户支持提供优秀的技术支持提供了一个优秀的支持团队而享有盛誉，该团队是全天候可用的较弱如何选择预算较贵较便宜成本低实际大小大医院选择Epic小型医院或私人诊所选择小型医院或私人诊所选择远程设置内部运行可远程操作云化Cerner是一个更受欢迎的选择，因为它迎合了小医院的需求，但Epic也紧随其后，努力吸引医生和小医院。MEDITECH许多客户对其未来的供应能力持谨慎态度，但Meditech的综合门诊服务和住院病人方面的新开发正在改变。龙头企业产品深度对比资料来源：网络公开资料，东兴证券研究所医疗信息化技术以及医疗方面的积累并不存在绝对的壁垒，加上项目制商业模式需要本地实施限制了向外扩张，要想在这一领域占据优势首要便是和客户紧密连接，进而不断产品化能力，由于该行业存在着比较明显的客户、以及需要不断迭代的技术方面的先发优势，存在强者恒强的逻辑。核心数据敏感，需要本地化实施，容易形成区域性市场，难以国际化，客户粘性强。p34一方面产品化能力强能够增加存量客户粘性、使用深度，争夺长尾客户；另一方面，多样化的产品类型也能够满足用户的需求，增加客户满意度和粘性。中小厂商收入体量小，研发经费不足，然而随着医疗信息化系统技术水平、等级要求越来越高，中小厂商生存压力将会增加，龙头厂商更具竞争优势。客户为先产品为要强者恒强市占率Top3企业——行业情况行业竞争壁垒市占率Top3企业——成功之道美国的电子病历领域，Epic和Cerner占据较大优势，Epic更是一骑绝尘，在这一竞争激烈的领域获得了超过30%的市场份额。Epic领先龙头机构为保证竞争力不得不选择公司产品，更换系统需付出巨大的代价资本扩张，将产品、系统打造成行业“标准”自我升级，构建功能体系，并不断提升技术支持能力p35资料来源：健康界，东兴证券研究所市占率Top3企业——成功之道Cerner作为电子病历领域第二大客户，Cerner的成功之处和Epic有许多相似的地方，都对产品质量和大客户有独到把握，在各项指标稍逊一筹的局面下，公司通过拓展更深的客户，打造更加性价比的产品，获得了成功。产品力外延并购大客户提升产品力多功能和高集成度，所开发产品功能和后续更新赢得市场好评。抓住大客户服务大医院战略方向，确保合同的数量和额度得到保障。外延并购以收购西门子医疗科技业务为代表，极大增加了公司营收，增加了小医院客户资料来源：公司年报，东兴证券研究所p36市占率Top3企业——成功之道Meditech尽管Epic和Cerner占据EHR绝大部分份额，但EHR市场仍存在大量的空档和长尾市场，市场细分之下，为客户提供便利，并充分利用价格优势，仍有机会可寻。尽管MEDITECH仍保持着较高的市场份额，但在2016年，该公司失去了超过一半的传统客户。离开MEDITECH的大多数客户报告说，MEDITECH的产品开发不足，并怀疑该供应商能否胜任。降低产品价格在面临产品和大客户都薄弱的情况，减少产品价格来获客服务小客户相比于大客户，公司通过云化产品可以获得更多小客户扩展海外市场向非洲、澳洲等市场拓展并购扩充规模p37仅2016年就收购了数十家公司资料来源：健康界，东兴证券研究所新一代技术发展前沿电子病历平台发展趋势信息化p38高要求综合性医疗信息化将进入全面建设阶段，

医院内部以EMR为核心的建设将涉及到各科室及流程的对接整合，对供应商要求更高，技术能力更为全面的大中型厂商将更占优势无论是医院内部还是医疗机构之间，更复杂的院内应用、区域医疗等对系统信息交互和互操作性均提出更高的要求，这将使电子病历系统企业形成更高的行业标准，行业的标准提升意味着产品化程度提升，有利于中大型厂商实施扩张。未来电子病历系统综合性将更强，与医疗流程的结合更为缜密，技术架构与流程更为复杂，要求显著提升，且成本高，大中型厂商服务能力更为稳定，更易受到客户青睐。资料来源：网络公开资料，东兴证券研究所PART2中国-医疗信息化市场行业框架 三大赛道 行业空间 行业格局p39目录行业框架：提炼驱动因素+成长逻辑政策驱动医疗信息化代际跃升“重研发”+“重并购”+“重营销”

，医疗信息化企业“产品化，跨地域，集成化”发展之路根据“成长坚定+格局清晰”逻辑

，选定三大赛道电子病历医保IT互联网医院核心观点行业性质：业务模式&赛道详解行业趋势：以数字化为核心，创新中台业务模式行业空间：从收入规模测算角度行业格局：有待集中度进一步提升p40目前我国正处于临床信息化建设时期数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所HIS医院管理信息系统CIS医院临床信息系统GMIS区域医疗信息化智能化阶段财务管理系统药房管理系统门诊、住院系统其他医院管理系统LIS住院医生工作站PACS住院护士工作站输血系统门急诊医生工作站移动查房系统计算机医嘱录入集成平台人工智能电子病历EMR智能临床决策辅助检测相关人员安排医嘱与处置管理p41建立数据标准实现互联互通实现数据驱动业务政府及其政策是推动医疗信息化发展的核心要素：财政投入与医保政策刺激医疗信息化从HIS跨越到CIS；医改和互联互通需求刺激区域医疗卫生信息化建设；在政策指导下，医疗信息化未来将进入到智能化阶段。我国医疗信息化进程服务医生，提升医疗服务效率 辅助医生，增加医疗资源供给数据来源：赛迪，中关村在线，东兴证券研究所知识库数据仓库数据库数据分析系统数据挖掘系统基础设施层平台层综合集成平台ERP财务院长咨询OA病人咨询医疗统计分院或门诊部信息管理系统HIS（以医院资源为核心）CIS（以电子病历为核心）应用层院内系统院外系统社区卫生服务接口远程咨询系统接口医疗保险接口财务系统接口支付平台互联网医院网络及操作系统硬件及物理设备市场医保（支付）医保局（政府）医药医院医疗IT 医药IT医保IT政府展开p42政策推动医院IT系统发展政策是医疗信息化进程最直接推动力行业框架7654321030,00020,00010,0000卫生费用占GDP比重（右轴）%300,000250,000200,000150,000100,00050,0000卫生费用我国各级医院数量350,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019三级医院数据来源：卫健委，东兴证券研究所二级医院 一级医院 未定级医院02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,0002010

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2019卫生机构数0%20%40%60%80%100%60000500004000030000200001000002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018IT花费(亿元） IT花费占卫生费用比重（右轴）我国卫生机构数量p43我国医疗IT花费及其占卫生总费用比例我国卫生总费用及其占GDP比重70,00060,00050,00040,000其他推动力——经济发展与效率需求行业框架人口总数及老龄人口占比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%132,000133,000134,000135,000136,000137,000138,000139,000140,0002011数据来源：wind，东兴证券研究所2012201320142015201620172018总人口（万人）60岁以上人口（右轴）65岁以上人口（右轴）p44行业框架其他推动力——人口因素医疗信息化公司业务流程销售研发实施采购软件业务技术服务流程招标方式流程软件业务研究开发流程软件业务实施流程新立项目定制开发原有产品二次开发数据来源：和仁科技招股说明书，东兴证券研究所p45我国医疗信息化企业发展关键因素行业框架外购软件模块复杂度人员费用（60%）行业特征差旅费用应用范围开发难度软件成本数据来源：wind，东兴证券研究所p46软件定价目标完备的产品线，提升整体解决方案先进的研发模式，提升产品化水平以专业和经验丰富的工程师为主体，提供全面服务解决方案持续创新构建“技术创新——产品创新——业务创新”体系公司研发人员研发人员占比

%研发支出

亿元研发支出占比

%和仁科技19635.700.4711.91久远银海52820.091.1313.03麦迪科技26439.880.5720.14思创医惠76438.471.209.25易联众1,12053.261.1816.22万达信息3,80767.645.8326.46东华软件4,74759.0110.1311.96东软集团12,99778.0310.4914.62创业慧康88028.791.6312.61卫宁健康1,54336.382.9120.222018年医疗信息化公司研发数据汇总我国医疗信息化企业发展关键因素——重研发行业框架行业框架用户流失成本增加行业转型收入减少恶意竞争行业桎梏收入地域集中的风险。致力目标提升市占率需要打破地域限制。能力协调营销能力需要与研发能力配套实现收益。数据来源：wind，东兴证券研究所p47反向弊端2018年医疗信息化公司销售费用数据汇总公司销售人员销售人员占比%销售期间费用率%和仁科技8214.9431.11久远银海1585.5524.87麦迪科技14822.3661.16思创医惠1628.1629.09易联众2069.8045.68万达信息2774.9232.90东华软件84310.4816.63东软集团1,4678.8129.31创业慧康2658.6731.67卫宁健康3598.4632.96我国医疗信息化企业发展关键因素——重销售①进一步扩展和完善了公司业务布局，丰富了产品体系。②增强主业的同时弥补了短板。③完善公司服务模式，提升公司服务质量，垒实公司客户资源基础，提升市场份额。创并业购慧情康况万并达购信情息况数据来源：wind，东兴证券研究所p48卫并宁购健情康况并购意义行业框架我国医疗信息化企业发展关键因素——重并购卫宁健康发展路径产品化华东地区占比74.22%70.68%67.57%52.86%45.96%49.23%46.83%49.59%51.31%华北地区占比10.56%14.36%13.89%35.37%44.46%38.78%39.74%38.08%36.64%跨地域华南地区占比5.23%2.97%3.92%3.79%4.52%6.43%7.06%7.17%6.92%华中地区占比9.99%11.99%14.62%7.99%5.06%5.56%6.73%5.17%5.13%201120122013201420152016201720182019综合化华东地区呈现下降趋势，华北、华南有所增长著作权25项著作权12项，产品证书31项招股说明书，2011-2013年规划继续保持在传统医院信息管理系统和医技信息管理系统产品的市场领先优势大力发展公共卫生信息产品逐步实现从单纯的软件开发商向医疗行业整体解决方案提供商的战略转型著作权38项著作权58项著作权96项著作权36项著作权66项著作权77项新增产品不断增多新设、收购、参股重庆卫宁、黑龙江卫宁、广东卫宁、浙江万鼎、杭州东联、医点通、钥世圈、好医通、北京天鹏等公司，不断夯实医疗信息化基础，整合健康行业优质资产，完善产业链配套自2015年启动“双轮驱动”发展战略，在快速发展传统医疗卫生信息化业务的同时，推动互联网+健康服务业务发展，创新和践行公司“4+1”战略（云医、云康、云险、云药+创新服务平台）数据来源：wind，东兴证券研究所p49公司案例——卫宁健康行业框架2015 2016

2017创业慧康发展路径产品化跨地域综合化华东地区占比55.53%54.98%43.15%47.72%51.41%华北地区占比8.56%9.01%14.96%14.58%华南地区占比12.35%18.90%16.55%12.43%13.82%华中地区占比6.10%9.31%7.37%7.14%西北地区占比10.15%4.59%5.05%4.23%5.12%其他地区占比21.97%6.88%16.93%13.29%7.93%上市之后公司华北地区营收上升明显自成立以来，公司一直专注于医疗卫生行业的信息化建设业务著作权12项著作权20项著作权47项新增产品保持较高水平著作权58项IT运维服务已经成为公司业务的重要组成部分著作权96项数据来源：wind，东兴证券研究所p502018 2019组建了医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群，形成了“一体两翼”的公司业务格局行业框架公司案例——创业慧康行业框架行业共性三类公司传统医疗信息化公司拥有相关技术的计算机行业巨头其他领域并购厂商典型代表产品化跨地域综合化我国医院管理的复杂性，决定了医疗卫生软件的复杂性，因此，无法实现完全产品化。为了很好地适应客户多变的需求，目前绝大多数的医院信息系统软件供应商采用项目化的运作模式。龙头企业拥有更多的研发投入，项目经验积累，更容易提升产品化水平。单位软件和二次开发成本下降盈利能力提升工作效率提升相关费用有所上升降低区域波动风险增加收入来源初期毛利率下降中长期扩展收入来源人员等费用上升领先企业：卫宁健康，创业慧康领先企业：卫宁健康，创业慧康领先企业：卫宁健康，创业慧康医疗信息化建设由于需要有配套硬件，因此地域限制十分明显，而打破地域限制对于企业壮大必不可少。龙头企业更有资源优势通过跨地区布局打破地域限制。p51特点重要性： 特点重要性： 特点重要性：随着行业建设标准的统一与提高，软硬件结合、业务种类更丰富的提供商更加有可能凭借品牌优势以及丰富的产品线能够不断获得更大的市场份额。龙头企业综合能力更强。行业特性有助提升龙头企业市占率，行业格局有集中趋势目录行业框架：提炼驱动因素+成长逻辑政策驱动医疗信息化代际跃升“重研发”+“重并购”+“重营销”

，医疗信息化企业“产品化，跨地域，集成化”发展之路根据“成长坚定+格局清晰”逻辑

，选定三大赛道电子病历医保IT互联网医院核心观点行业性质：业务模式&赛道详解行业趋势：以数字化为核心，创新中台业务模式行业空间：从收入规模测算角度行业格局：有待集中度进一步提升p52“成长坚定+格局明晰”选定电子病历/远程医院/医保IT三大赛道电子病历、医保IT以及互联网医疗产生每年近百亿市场；随着医疗信息化系统集成度提高，巨头并购加剧将使集中度提升数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p53当前处于建设医疗信息化重要阶段，电子病历是核心；近两年是医保建设高峰；疫情刺激互联网医疗建设发展步骤成长+格局各细分赛道概况市场规模发展阶段渗透率行业增速竞争格局代表公司对标公司医药信息化小10年维度接力医疗信息化低低分散百奥知、云势软件Veeva、Me-didata医疗医院HIS29亿元（2018年）2010年建设热潮30%-40%空间仍较大东华软件、东软集团、万达信息、卫宁健康、创业软件、思创医惠Cerner电子病历550亿近3年为主要赛道建设正当时（目标接近39.26%）快速发展，市场空间或增长11倍集中度有提升趋势龙头公司都有布局Cerner公共卫生200-300亿东华软件、东软集团、万达信息、卫宁健康、创业软件、思创医惠基层系统981.7百万同上分级诊疗868.6百万同上医联体260亿全面铺开推荐设区的地市不少于总数的50%；全国118

个试点城市快集中度提升有待观察同上远程医院130亿（19年）快速增长（近7年复合增速38.4%）3.2%快集中度有提升趋势同上各细分赛道概况数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p54市场规模发展阶段渗透率行业增速竞争格局代表公司医保实时结算东华软件、东软集团、万达信息、卫宁健康异地结算东软集团、万达信息、卫宁健康医保控费10年维度来看会接力医疗信息化建设高峰快格局较为明晰，细分行业龙头实力较强东华软件、东软集团、万达信息、卫宁健康基金支付同上全国卫生平台大数据平台初期万达信息互联互通平台小成长期18-19

年全国有

210家机

构参与互联互通

三级成熟度测评，通过率70.95%，预计2021年前还有2376家三级医院要求参与医院有2495家中性预计达互联互通四级的投入总规模为124.8亿万达信息省级卫生平台东华软件、东软集团、万达信息区域公共卫生平台10年维度来看会接力医疗信息化建设高峰目标为10.54%万达信息在平台、医疗、医保、医药全打通“成长坚定+格局明晰”选定电子病历/远程医院/医保IT三大赛道目录行业框架：提炼驱动因素+成长逻辑政策驱动医疗信息化代际跃升“重研发”+“重并购”+“重营销”

，医疗信息化企业“产品化，跨地域，集成化”发展之路根据“成长坚定+格局清晰”逻辑

，选定三大赛道电子病历医保IT互联网医院核心观点行业性质：业务模式&赛道详解行业趋势：以数字化为核心，创新中台业务模式行业空间：从收入规模测算角度行业格局：有待集中度进一步提升p55行业性质数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所采购模式，通过

IBM、HP、3COM

等品牌的代理商采购。生产模式，配套软件业务。定价模式，市场价格比较透明。收入确定模式，安装调试后，再由客户进行验收后公司确认，不需进行安装调试，清点验收后确认。硬件采购模式，原材料主要是光盘、U

盘等低值易耗品，价值很小。生产模式，研发人员自行开发，新立项目定制开发和原有产品二次开发实施人员在客户现场进行实施、测试工作，经客户验收合格后完成实施，进入售后服务和技术支持阶段。销售模式，直销方式，直接参加医院等机构的投标并中标来取得业务合同，

也有部分向中标的系统集成商销售软件。软件采购模式，向购买软件产品的客户提供产品售后服务、

系统维护、产品升级和技术支持等方面的服务定价模式，针对免费期满后的技术服务，一般按服务内容不同分为标准服务和可选服务两个系列，并确定了相应的服务内容、模块等收入确定模式，合同约定技术服务成功软件公司逐渐增长的销售收入，逐渐扩大的利润率长期良好记录，卓越的管理巨大的客户安装基础软件行业分类：操作系统、数据库、企业资源计划系统、客户关系管理系统、安全软件、电脑游戏、其它它的主要竞争优势包括：高客户转换成本；网络效应；品牌。关键指标：许可收入；递延收入，增长减速或者余额下降是慢下来的信号；应收账款天数成功硬件公司稳固的市场份额和始终如一的盈利能力强势的经营和市场营销，专注弹性的经济状况硬件 硬件行业的核心驱动力是它的创新能力，第二个驱动力是摩尔定律，第三个驱动力是软件技术和硬件技术的共生关系行业竞争优势，高客户转换成本（忠实的客户）；低成本的制造商（规模优势和销售渠道）；无形资产网络效应计算机软硬件行业的业务模式p56数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所行业属性政策评级考核驱动下需求拉动型盈利基础项目资质综合优势人力成本核心要素资金成本订单量折旧成本财务费用供应商讨价还价能力波特五力分析购买者讨价还价能力行业内竞争者现有的竞争能力潜在竞争者进入能力替代产品的替代能力强弱有强弱行业参与者较多产品升级有利本行业国外巨头国内综合厂商政府/医院等议价能力较强暂时没有替代品优质项目的关键：p57客户优势：大医院项目金额较大建设成本优势：产品化程度越高，基础模块越足，越有优势资金成本优势：更低的财务费用盈利模式优势：SaaS化电子病历&DRGs赛道客户资源是关键优势行业性质成本收入投标价格固定成本订单量政策刺激卫生疫情宏观经济机构数量基础模块财务费用人工费用利润应用范围开发难度市场格局可变成本差旅费外购软件固定资产前期投入成本高，后期主要是实施和二次开发成本，有适当外购成本项目价格整体和项目功能复杂度成正比项目量与政策评级要求有较大关联度行业特点p58盈利关键在于增加产品复杂度提升价格，顺应景气提升项目量行业性质行业属性项目盈利基础项目资质综合优势人力成本核心要素资金成本订单量折旧成本财务费用供应商讨价还价能力购买者讨价还价能力波特五力分析行业内竞争者现有的竞争能力潜在竞争者进入能力替代产品的替代能力强无弱强弱竞争者多，项目