第1章 外汇和汇率

第1章外汇与汇率

ForeignExchange&ExchangeRate1.1

外汇1.2

汇率1.3

影响汇率变动的因素1.4

汇率变动对经济的影响

1.1

外汇（ForeignExchange）一、外汇的含义

什么是外汇？（一）动态概念在历史上，“外汇”是“国际汇兑”的简称。国际经济交易和国际支付，必然会产生国际债权债务关系，由于各国货币制度的不同，所以国际债权债务的清偿需要用本国货币与外国货币兑换。这种兑换由银行来办理，往往不必用现金支付，而是由银行之间通过不同国家货币的买卖来结算，银行的这种国际清偿业务就叫国际汇兑。很明显，这是一个动态概念，是指一种汇兑行为，就是把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，然后以汇款或托收方式，借助于各种信用流通工具对国际间债权债务关系进行非现金结算的专门性经营活动。比如我国某进出口公司从美国进口一批机器设备，双方约定用美元支付，而我方公司只有人民币存款，为了解决支付问题，该公司用人民币向中国银行购买相应金额的美元汇票，寄给美国出口商，美国出口商收到汇票后，即可向当地银行兑取美元。这样一个过程就是国际汇兑，也就是外汇最原始的概念。（二）静态概念1.广义的静态概念即外币或用外币表示的用于国际结算的支付凭证。在这个一般定义的基础上，各国政府、各个国际组织由于具体情况的差异，出自不同使用者不同的需要，对外汇的概括又略有不同。（1）IMF定义外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款，财政部库券，长短期政府证券等形式持有的在国际收支逆差时可以使用的债权。（2）我国定义*外国货币，包括铸币、钞票等*外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等*外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证，邮政储蓄凭证等*特别提款权、欧洲货币单位*其它外汇资产广义的外汇主要包括：1.外国货币外币现钞是指以可兑换货币表示的货币现钞。在国际经济交易中，以外币现钞作为支付手段通常是在非贸易交易中，包括美元、日元、英镑、欧元、瑞士法郎、港元等等。2.外币有价证券外币有价证券是指以可汇兑外国货币表示的用以表明财产所有权或债权的凭证，其基本形式有外币股票、外币债券和外币可转让存款单等，其中外币可转让存款单是指可在票据市场上流通转让的定期存款凭证。3．外币支付凭证外币支付凭证是指以可兑换货币表示的各种信用工具，国际上常用的外币支付凭证主要有：

(1)票据

(2)外币存款：指以可兑换外国货币表示的银行各种存款，它是外汇价值的主要表现形式。4．其他外汇资金其他外汇资金包括在国外的各种投资及收益，各种外汇放款及利息收入，在国际货币基金组织的储备头寸、国际结算中发生的各种外汇应收款项、国际金融市场借款、国际金融组织借款等。2、狭义的外汇概念以外国货币表示的，可用于国际结算的支付手段。特点：（1）必须以外国货币表示的资产（2）必须是在国外能够得到补偿的债权（3）必须是可以自由兑换为其他支付手段的外币资产二、外汇的特征1.外币性：以外币表示的国外资产。美元是不是外汇？2.可自由兑换性：可以兑换成其他支付手段的外币资产。就是说外国货币不一定是外汇。因为外汇必须具备可兑换性，一般来说，只有能自由兑换成其他国家的货币，同时能不受限制地存入该国商业银行的普通帐户才算作外汇。人民币是不是外汇？港元和澳门元是不是外汇？3.可偿还性：在国际上能得到偿还的货币债权。空头支票、拒付的汇票等均不能视为外汇。主要的自由兑换货币的标准代码货币名称ISO标准代码习惯写法美元USD＄英镑GBP￡日元JPYJP￥欧元EUR€瑞士法郎CHFSfr澳大利亚元AUDA＄新加坡元SGDS＄加拿大元CADC＄人民币元CNYRMB￥三、外汇的种类

（一）根据外汇是否可自由兑换，划分为①自由外汇。它是指无需外汇管理当局批准，可以自由兑换成其他国家货币或用于对第三国支付的外汇。②记账外汇。它又称为协定外汇或双边外汇，是指在两国政府间签订的支付协定项目中使用的外汇，不经货币发行国批准，不准自由兑换成他国货币，也不能对第三国进行支付。③有限自由兑换外汇。是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇。(二)根据外汇的来源和用途不同，划分为①贸易外汇。它是指进出口贸易所收付的外汇，包括货物及相关的从属费用，如运费、保险费、宣传费、推销费用等。由于国际经济交往的主要内容就是国际贸易，贸易外汇是一个国家外汇的主要来源与用途。②非贸易外汇。它是指除进出口贸易和资本输出/输入以外的其他各方面所收付的外汇，包括劳务外汇、侨汇、捐赠外汇和援助外汇等。一般来说，非贸易外汇是一国外汇的次要来源与用途；也有个别国家例外，如瑞士，非贸易外汇是其外汇的主要来源与主要用途。(三)根据外汇的交割期限，划分为①即期外汇，又称现汇。是指外汇买卖成交后，在当日或在两个营业日内办理交割的外汇。②远期外汇，又称期汇。是指买卖双方不需即时交割，而仅仅签订一纸买卖合同，预定将来在某一时间(在两个营业日以后)进行交割的外汇。1.2

汇率（exchangerate）一、汇率的概念又称汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率或比价，也可以说是用一国货币所表示的另一国货币的价格。问：美元/人民币＝6.8346

人民币/美元＝0.1463

哪个是汇率？

（一）直接标价法（DirectQuotation）

它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。除英国、美国、欧元区外，大多数国家都采用直接标价法。二、汇率的标价方法=中国市场直接标价法图示USD1=CNY7在直接标价法下，外国货币的数额是固定不变的，本币数额的变化表示着外汇汇率的变化。若以一定单位的外币折算的本币增多，说明外汇汇率上浮，即外币对本币升值；反之，若以一定单位的外币折算的本币减少，说明外汇汇率下浮，即外币对本币贬值。如：2.6

USD1=CNY6.8371

2.9

USD1=CNY6.8346（二）间接标价法（IndirectQuotation）

它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。在间接标价法下，本国货币的数额是固定不变的，外币数额的变化表示着外汇汇率的变化。若一定单位的本币折算外币的数额增多，说明外汇汇率下浮，外币对本币贬值；反之，则说明外币对本币升值。=间接标价法下美元升值（英国市场）GBP1=USD1.6000GBP1=USD1.5000=间接标价法下美元贬值（英国市场）GBP1=USD1.5000GBP1=USD1.6000小结：直接标价法间接标价法在汇率的表现上外币处于等式的左边，其价格用本币来表现。因此，它直接标明了外币的价格，表示的是外汇汇率。本币处于等式的左边，其价格用本币来表现。因此它直接表明的是本币汇率。在外汇汇率的表现形式用本币数额的增减来表示外汇汇率的升降。用外币本身数额的变动来表示外汇汇率的升降。在标价货币的数额增减说明外汇汇率升降的含义上变数币↑，表明外汇汇率上涨，反之下跌。即变数币的数量与外汇汇率成正比例变化。变数币↑，表明外汇汇率下跌，反之上涨。即变数币的数量与外汇汇率成反比例变化。

(三)美元标价法（U.S.DollarQuotation）

它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：

USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332

USD1=CAD1.1860标价法中的基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。

显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币。

USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332三、汇率的种类从银行买卖外汇的角度：买入汇率、卖出汇率、中间汇率从汇率制定方法的角度划分：基本汇率和套算汇率按银行外汇收付方式不同：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率按外汇交易的交割时间划分：即期汇率和远期汇率按汇率使用范围的不同：单一汇率和复汇率按汇率制度的不同划分：固定汇率和浮动汇率按是否考虑通货膨胀划分：名义汇率和实际汇率按一国货币汇率计算是否综合考虑该国与多个贸易伙伴国的汇率划分：双边汇率和有效汇率（一）买入汇率、卖出汇率和中间汇率

1、买入汇率(BuyingRate)或买价：是外汇银行从客户手中买进外汇时所采用的汇率。2、卖出汇率(SellingRate)或卖价：是外汇银行卖给客户外汇时所采用的汇率。3、中间汇率:(买入价＋卖出价)/2中国银行报价：USD1＝CHY6.8200/6.8250

问：哪个是买价？哪个是卖价？外汇的买价、卖价尽管都是从外汇银行交易的角度说的，但标价方法不同，买价和卖价的位置也不同。在直接标价法下，汇率数值的大小与外汇价值的高低呈正相关关系，因此，买价在前，卖价在后。如在日本东京外汇市场，USD1=JPY108.05/108.15。在间接标价法下，汇价的前一数字为卖出价，后一数字为买入价。如在美国纽约外汇市场，USD1=HKD7.7330/7.7335。另一种判断方法：

GBP/USD＝1.5300/1.5800基准货币/计价货币银行买基准货币的价/银行卖基准货币的价练习USD1＝JPY120.10/90USD1＝HKD7.7330/35问：1.银行向客户卖日元买美元的汇率？

2.客户要求卖美元买港元的汇率？

3.客户要求卖港元买日元的汇率？（二）基本汇率和套算汇率由于外国货币种类很多，一国在制定本国货币的对外汇率时，逐一地根据它们的实际价值进行对比来确定，既麻烦也没有必要。一般做法是，在众多的外国货币中选择一种货币作为关键货币，根据本国货币与这种关键货币的实际价值对比，制定出对它的汇率，称为“基本汇率”。而后其它各种外国货币与本币之间的汇率可以通过基本汇率和国际金融市场行情套算出来，这样得出的汇率就称为套算汇率或交叉汇率。如：USD1＝JPY120.10

GBP1＝USD1.4800求GBP1＝JPY？如果同时有买价和卖价怎么处理？套算原则：1.如果两个即期汇率都以美元为基准货币，则套算汇率为交叉相除；2.如果两个即期汇率都以美元为计价货币，则套算汇率为交叉相除；3.如果一个即期汇率以美元为基准货币，另一个以美元为计价货币，则套算汇率为同边相乘。例1：某日伦敦外汇市场报价

GBP/USD＝1.6120/30

USD/HKD＝7.7930/40求：GBP/HKD＝？解：GBP/HKD＝（1.6120*7.7930）/（1.6130*7.7940）＝12.5623/717例2：某日巴黎外汇市场报价

USD/EUR＝1.0110/20

USD/HKD＝7.7930/40求：EUR/HKD＝？（三）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率

电汇汇率(T／TRate)是银行以电讯方式买卖外汇时所采用的汇率。由于电汇具有收付迅速安全，交易费用相对较高的特点。信汇汇率(M／TRate)是指以信函方式通知收付款时采用的汇率。信汇业务具有收付时间慢、安全性低、交易费用低的特点，因此一般来说，信汇汇率相对于电汇汇率要低一些。票汇汇率(D／DRate)是指兑换各种外汇汇票、支票和其他各种票据时所采用的汇率。票汇汇率根据票汇支付期限的不同，又可分为即期票汇汇率和远期票汇汇率。即期票汇汇率是银行买卖即期外汇的汇率，较电汇汇率低，大致同信汇汇率相当；远期票汇汇率是银行买卖远期票汇的汇率。由于远期票汇交付时间比较长，所以其汇率比即期票汇汇率还要低。（四）即期汇率和远期汇率即期汇率(SpotRate)，也叫现汇汇率。是指买卖外汇双方在成交后两个营业日以内办理交割的汇率。交割(Delivery)是指外汇业务中两种货币的对应实际收付行为。远期汇率(ForwardRate)，是指外汇买卖双方预约在将来某日期进行交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇率。远期交割的期限可以是1个月、3个月、6个月、1年，采用远期汇率进行远期外汇买卖的主要目的是避免或减轻外汇汇率波动所带来的风险。

远期外汇的汇率与即期汇率相比是有差额的，这种差额叫远期差价。差额是用升水(Premium)、贴水(Discount)或平价(AtPar)来表示，升水是表示远期汇率比即期汇率贵，贴水表示远期汇率比即期汇率便宜，平价表示两者相等。即期3个月USD/CNY6.84316.8481美元升水50点6.8331美元贴水100点（五）单一汇率和复汇率单一汇率(SingleRate)指一国货币对某种货币仅有一种汇率，各种收支都按这种汇率结算。复汇率(MultipleRate)指一国货币对某一外国货币的比价因用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以上的汇率。（双重汇率和多重汇率）一国实行多种汇率的主要目的是为了某些特殊的经济利益，比如鼓励出口，限制资本流入等等。这种汇率安排方式在发展中国家，尤其是在较落后的发展中国家还具有一定的普遍性，不过由于各国具体情况不同，采用的复汇率在性质上也有些差异。

1．按外汇资金用途和性质实行贸易汇率(CommercialRate)和金融汇率(FinancialRate)并存的复汇率。

贸易汇率是指用于进出口贸易及其从属费用方面支付结算的汇率。

金融汇率是指用于资本移动、旅游和其他非贸易收支方面支付结算的汇率。一般来说，一国在实行这种复汇率时，金融外汇汇率要比贸易外汇汇率高一些，这样，一方面可以达到鼓励出口，改善贸易收支的目的，另一方面可以控制国际资本流动对本国国际收支和经济发展所带来的冲击。

1981-1984年人民币外汇牌价USD1＝CNY1.53

进出口贸易内部结算价USD1＝CNY2.80

2．按各种汇率决定的不同方式实行官方汇率(OfficialRate)和市场汇率(MarketRate)并存的复汇率。

官方汇率是指由国家机构(财政部、中央银行或外汇管理机构)规定的汇率。

市场汇率是指在外汇自由市场上自发形成的汇率。实行官方汇率与市场汇率并存的国家主要是一些外汇管制相对较松，外汇市场又不是特别完善的国家。这些国家规定官方汇率或者只起中心汇率的作用，或者用于特定项目的支付结算，或者只是有行无市，同时也允许外汇自由买卖，因而存在着外汇买卖自由市场，这个市场决定了该国的另一个汇率——市场汇率。市场汇率往往是该国货币的实际汇率。

（六）固定汇率和浮动汇率固定汇率(FixedRate)是指一国货币同另一国货币的汇率保持基本固定，汇率的波动限制在一定幅度以内。固定汇率是在金本位制和布雷顿森林货币制度下各国货币汇率安排的主要形式。浮动汇率(FloatingRate)指一个国家不规定本国货币的固定比价，也没有任何汇率波动幅度的上下限，而是听任汇率随外汇市场的供求关系自由波动，浮动汇率是自20世纪70年代初布雷顿森林货币制度崩溃以来各国汇率安排的主要形式，但是各国所实行的浮动汇率在具体内容上还是有区别的，进一步划分如下：

1．按一国政府是否对外汇市场进行干预分为管理浮动(ManagedFloating)和自由浮动(FreeFloating)两种。

管理浮动是一国在实行浮动汇率的前提下，出于一定经济目的，或明或暗地干预甚至操纵外汇市场汇率变动的汇率安排方式，又称为“肮脏浮动”(DirtyFloating)；

自由浮动是一国政府对外汇市场不进行任何干预，完全由外汇市场的供求关系决定汇率变动的汇率安排方式，又称为“清洁浮动”(CleanFloating)。

2．按一国货币价值是否与其他国家保持某种特殊联系分为单独浮动(IndependentFloat)、联合浮动(JointFloat)和钉住浮动(PeggedFloat)。

单独浮动即本国货币价值不与他国货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化单独浮动。

联合浮动又称蛇形浮动(TheSnakeSystem)，它是指某些国家出于保护和发展本国经济的需要，组成某种形式的经济联合体，在联合体内各成员国之间订出固定汇率，规定上下波动界限，而对成员国以外其他国家的货币汇率则采取共同浮动的办法。

钉住浮动指一国货币与另一国货币挂钩或与另几国货币所组成的“篮子货币”挂钩(即定出它们之间的固定汇率)，然后随所挂钩的货币汇率的波动而波动。（七）名义汇率和实际汇率名义汇率(NominalExchangeRate)

：官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。实际汇率(RealExchangeRate)

：在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。实际汇率比名义汇率能更真实地反映一国货币在其他国家的购买力。（八）双边汇率和有效汇率双边汇率(BilateralExchangeRate)，即只考虑两国之间的货币汇率，而不涉及其他贸易伙伴国。有效汇率(EffectiveExchangeRate)，又称多边汇率(MultilateralExchangeRate)，它是一国货币相对于其他多种货币所形成的双边汇率的加权平均值，是研究一国的对外贸易状况时经常采用的一个经济指标之一。要计算本币的有效汇率，首先要选择本币与若干有代表性的货币的双边汇率，然后为每个双边汇率分别确定一个权重。一般情况下，权重设定为本国对贸易伙伴国的贸易额占本国全部对外贸易总额的比率，因此，有效汇率又称贸易加权汇率。使用有效汇率可以观察某种货币的总体波动幅度及其在国际金融领域的总体地位。如8月份，人民币兑美元跌兑欧元涨，人民币到底是升值还是贬值？

汇率（货币的价格）的变动与其他一般商品的价格变动一样，以两国货币之间的价值比率为基础，随着供求的波动而相应升降。影响汇率变动的直接因素→外汇供求的变动外汇需求＞外汇供给外汇汇率上升外汇需求＜外汇供给外汇汇率下降掌握了供求关系变化的原因，就了解了汇率变动的原因。1.3影响汇率变动的因素一、影响汇率变动的长期因素（一）国际收支状况国际收支顺差（出口＞进口）——外汇收入＞外汇支出——外汇市场外汇供大于求——外汇贬值本币升值国际收支逆差（出口＜进口）——外汇收入＜外汇支出——外汇市场外汇供不应求——外汇升值本币贬值

国际收支是指一定时期内一个国家或地区的居民与非居民的所有经济交易的货币价值的系统记录，是一国宏观经济变量中反映对外经济关系的最主要的指标。

国际收支平衡表是关于国际收支的系统纪录，是按照复式簿记原理，以某一特定货币为计量单位，运用简明的表格形式总括地反映一个经济体在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易。

复式簿记法是国际会计的通行准则，其基本原理是：有借必有贷，借贷必相等。在国际收支平衡表中，借方记录用负号表示，记录本国实际资源（商品和劳务）的进口以及本国对外资产增加或负债减少的金融项目。贷方记录用正号表示，记录实际资源的出口及对外资产减少或负债增加的金融项目。

国际收支构成《国际收支手册》(第5版)的规定经常帐户货物服务收入经常转移资本与金融帐户资本帐户（含资本转移及非生产、非金融资产的收买与放弃）金融帐户（含直接投资、证券投资、其他投资、官方储备）错误与遗漏帐户国际收支平衡表的几个差额1、贸易账户差额：指一国进出口收支差额。2、经常账户差额：经常项目包括贸易收支、服务收支、收入和经常性转移收支，前两项构成经常项目收支的主体。3、资本和金融账户差额4、综合账户差额或总差额：综合账户差额是指经常项目加上资本和金融项目中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资后的余额。

当出现差额时：如果贷方大于借方，出现盈余，称为顺差，如果借方大于贷方，出现亏损，称为逆差，如果借方等于贷方，则称国际收支平衡。如：美元汇率的变动说明了国际收支差额与汇率之间的关系1.二战后初期，美国大发战争财，巨额的贸易顺差使美元供不应求→出现“美元荒”，美元成为中心货币2.20世纪60年代后，美国发动侵朝战争，实施“马歇尔计划”→资金外流→国际收支逆差→美元在1971年、1973年两次大贬值3.90年代中期，信息技术和互联网的推动使美国进入高经济增长率、高就业率的新经济时代，大量国外投资进入→国际收支逆差缓解→美元成为强势美元4.2002年后，国际收支逆差严重，外资注入放缓，美元持续贬值（二）通货膨胀差异

通货膨胀率越高，货币的单位价值越少。通常认为当一国通货膨胀率超过了外国通货膨胀率时，该国货币要贬值。通货膨胀差异通过贸易收支影响汇率变化：通货膨胀→国内物价水平上升→加大商品生产的成本，出口商品价格上升→出口减少→同时外国商品相对便宜→进口增加→BOP逆差→本币贬值。通货膨胀差异通过资本项目影响汇率变化：通货膨胀→实际利率（名义利率-通胀率）降低→金融资产收益降低→资本流出→导致BOP逆差→本币贬值。（三）经济增长率的差异

一国经济状况的好坏是影响汇率变动的根本原因。从经常项目看：一方面经济增长快的国家，相对于经济增长慢的国家而言，国民收入增加，因而增加了进口需求，进而增加外汇需求，导致外币升值本币贬值。另一方面经济增长率的提高伴随着劳动生产力的提高，促使本国生产成本下降，增加本国产品竞争力，从而促进出口，促使本币升值。上述两方面的作用之和决定了经济增长差异对汇率的影响的结果。从资本与金融项目看：经济增长率高→国内对资金需求大，国外投资者也愿意投资→国外资本流入→

BOP顺差→本币升值。

一般来说，高经济增长率会推动本币升值，低经济增长率会使本身贬值。如，1995-1999年，美国GDP年平均增长4.1%，而欧元区国家增长大多在2..2%以下，大大低于美国水平，这使欧元自1999年启动后，对美元汇率一路下滑，不到两年的时间贬值了30%。二、影响汇率变动的短期因素（一）利率因素利率增加→因而吸引投资者，导致资本流入→对本币的需求增加→本币升值，外币贬值。利率增加→储蓄增加，消费减少→物价下降→出口增加进口减少→BOP顺差→本币升值利率对汇率的影响是短期的，一国仅靠高利率来维持汇率坚挺，其效果是有限的。如：20世纪80年代初期，里根入主白宫以后，为了缓和通货膨胀，促进经济复苏，采取了紧缩性的货币政策，大幅度提高利率，其结果使美元在20世纪80年代上半期持续上扬，但是1985年，伴随美国经济的不景气，美元高估的现象已经非常明显，从而引发了1985年秋天美元开始大幅度贬值的风潮。

另外，在汇率波幅很大的时候，尤其是金融危机时期，仅靠利率工具是无法力挽狂澜的。如：92年下半年的欧洲货币危机期间，英镑狂跌不止，为遏止英镑下跌的势头，英格兰银行在一天之内两次宣布提高利率，将利率从10%提高到15%，但英镑跌势已定，纵使提高利率也无力回天。（二）各国汇率政策和对市场的干预中央银行影响外汇市场的主要手段是：（1）直接在外汇市场上买卖外汇对汇率的影响是最直接的，其效果也是极明显的。例如，当一国货币汇率下跌有可能导致汇率危机时，该国中央银行就可进场卖出外汇买入本币，促使本币汇率保持稳定或上升；反之，一国货币汇率上升以致不利于经济发展时，该国中央银行就进场卖出本币买入外汇，促使本币汇率稳定或下降。（2）调整国内财政和货币等政策如提高利率等。

（3）公开发表有导向性的言论如1988年11月下旬美元对德国马克汇价，经过西欧国家的干预从1.7170上涨到1.7200左右，但此时美国财政部长布莱德在电视上发表讲话，他说：“外汇市场的汇价有涨有落，今年美元汇价的最低点接近去年1月的水平”，在讲到这句话时，外汇市场的交易商认为是他不容忍美元降到目前的较低水平，可能要采取措施，提高美元的对外汇价。因此，美元对德国马克汇价略有提高，但是，布莱德紧接着又说；“我们对此并不感到担忧”。言外之意，美元汇价如再下降他也不怕，这句话说出后，美元汇价立刻又下降。可见，政府主管金融人员的政策性讲话，在目前传播媒介特别发达迅速的情况下，对国际外汇市场的影响也是很大的。（4）与国际金融组织和有关国家进行联合干预自1985年后，中央银行干预尤其多国联手干预，例如，1995年初国际社会联手援助墨西哥，1998年7月17日美日联手干预日元，这种干预有时规模和声势很大，往往几天内就有可能向市场投入数十亿美元的资金，当然相比较目前交易规模超过1.2万亿的外汇市场来说，这还仅仅是杯水车薪，但在某种程度上，政府干预尤其是国际联合干预可影响整个市场的心理预期，进而使汇率走势发生逆转。因此，它虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势，但在不少情况下，它对汇率的短期波动有很大影响。

又如：”广场协议”见书20页（三）市场投机市场投机者是外汇市场不可缺少的组成部分，投机者以逐利为主的投机行为，必然影响到汇率的稳定。尤其在当今外汇市场上，充斥着以万亿美元计的“游资”（hotmoney），其对外汇市场的影响不言而喻。“游资”，又称热钱，或投机性短期资本，只为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。

当人民币汇率预期改善、利率高于外币时，“热钱”就会千方百计地流入套利。一旦这两个条件发生反方向变化时，“热钱”就会迅速撤出，从而引起金融市场的动荡。泰国在1997年亚洲金融危机之前奉行高利率政策，大把大把的“热钱”涌入；泰铢贬值后，这些“热钱”迅速逃逸，使泰国的经济大厦轰然倒塌。

（四）心理预期因素在外汇市场上，人们买进还是卖出某种货币，同交易者对今后情况的看法有很大关系。当交易者预期某种货币的汇率在今后可能下跌时，他们为了避免损失或获取额外的好处，便会大量地抛出这种货币，而当他们预料某种货币今后可能上涨时，则会大量地买进这种货币。心理预期对货币汇率的影响极大，甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素，只要人们对某种货币的心理预期一变化，转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动。由于外汇交易者预期心理的形成大体上取决于一国的经济增长率、货币供应量、利率、国际收支和外汇储备的状况、政府经济改革、国际政治形势及一些突发事件等很复杂的因素。因此，预期心理不但对汇率的变动有很大影响，而且还带有捉摸不定、十分易变的特点。

（五）其他因素在现代外汇市场上，汇率变化常常是十分敏感的，一些非经济因素、非市场因素的变化往往也会波及到外汇市场。一国政局不稳定、有关领导人的更替、战争爆发等等，都会导致汇率的暂时性或长期性变动。其原因在于，无论是政治因素、战争因素或其他因素，一旦发生变化，都会不同程度影响有关国家的经济政策、经济秩序和经济前景，从而造成外汇市场上人们的心理恐慌，人们或者寻求资金安全、保值，或者乘机进行投机、获利，都会进行迅速的外汇交易，引起市场行情的波动。1.4汇率变动对经济的主要影响

汇率变动从根本上说取决于一国国际收支和经济发展的状况，但实际上，汇率的变动在很大程度上受到该国汇率政策的影响，即出于一定的目的，该国政府有意识地促使本国货币贬值或升值，因为货币汇率的变动对一国经济会产生广泛的影响，有有利的方面，也有不利的方面，而该国决策层往往为了某些方面的目标，而促使汇率朝有利的方向移动，因此有必要对汇率变动的经济效应作些具体的分析。

一、汇率的变动（一）升值（revalution）与贬值（devaluation）

是固定汇率制度下汇率变动的两种形式。在这个制度下，政府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。升值就是政府以法令形式提高本国货币的含金量，降低外汇汇率。因此也称法定升值；如1969年10月，德国马克的含金量从0.222168克纯金提高到0.242806克，对美元升值了8.5%。贬值是政府以法令形式降低本过货币含金量，提高外汇汇率，因此亦称法定贬值。如美国在1971、1973年两次降低美元的含金量，从1盎司黄金＝35美元，分别降到38美元和42.22美元（二）上浮（appreciation）与下浮（depreciation）

是浮动汇率制度下汇率变化的两种形式，在该制度下货币汇率随时常供求关系的变化而变化。

当外汇求过于供时，其汇率会由下往上升高，称为上浮，意味着该国货币升值。

当外汇供过于求时，其汇率就会由上往下降低，称为下浮，意味着该国货币贬值。

不管在哪种制度下，货币升贬值都是一种货币相对于另一种货币而言的。升贬值幅度的计算方法直标： 外汇汇率变化%＝(新汇率e1／旧汇率e0-1)×100%

本币汇率变化%＝(旧汇率e1／新汇率e0-1)×100%间标：（正好相反）如：东京外汇市场1月USD1＝JPY81.903月USD1＝JPY80.60求：哪种货币升值？哪种货币贬值？升贬值幅度是多少？二、汇率变动对一国国际收支的影响

汇率变动大致有两个方向，即升值或贬值，二者的影响如水中倒影正好相反。本节以贬值为例进行分析。

1.对贸易收支的影响汇率贬值将鼓励出口，限制进口，从而在一段时期之后可能改善该国的贸易收支。

本币贬值

出口商品外币价格下降

出口增加

贸易收支改善进口商品本币价格上升

进口下降2.对非贸易收支的影响本币贬值外国货币购买力提高外国居民旅游增加服务出口增加非贸易收支改善本国货币购买力下降本国居民旅游减少服务进口下降3.对国际资本流动的影响资本从一国流向国外，主要是追求利润和避免损失，因而汇率变动会影响资本流动。

短期资本流动：当一国货币贬值而未贬值到位时，国内资本的持有者和外国投资者为避免货币进一步贬值而蒙受损失，会将资本调离该国，进行资本逃避。若该国货币贬值，并已贬值到位，在具备投资环境的条件下，投资者不再担心贬值受损，外逃的资本就会抽回国内。当然，货币贬值过头，当投资者预期汇率将会反弹，就会将资本输入该国，以牟取汇率将来升值带来的好处。

长期资本流动：如果认为贬值是一次性的→资本流入→兑换更多的本币，获取利润；如果认为会进一步贬值→外商投资收益汇回时受损→资本流出。4.对外汇储备和外债的影响储备资产是国际收支平衡表的项目之一，汇率变动直接影响一国储备资产项目中的外汇储备，主要表现在：①

本国货币汇率变动通过资本流动和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增加或减少。一般讲，一国货币汇率稳定，有利于该国引进外资，从而会增加该国的外汇储备；反之，则会引起资本外流，而会减少该国的外汇储备。由于一国汇率变动，使其出口额大于进口额时，则其外汇收入增加，储备状况也改善；反之，储备状况则恶化。②

储备货币贬值，使持有储备货币国家的外汇储备的实际价值遭受损失。而储备货币国家则因储备货币贬值而减少了债务负担，又可从中受益。三、汇率变动对一国国内经济的影响贬值在一国涉外经济活动产生重大影响的同时，对其国内经济也会产生重大的影响，这种影响一般通过国内物价、货币供求状况和收入变动等渠道发生。通过这种影响，贬值不可避免地会影响到一国的国内经济结构、资源配置和收入分配等，从而对其整个国内经济状况产生深远的影响。

1.对国内物价水平的影响是货币贬值最主要的一个负面影响。货币汇率贬值引起物价上涨，可从下面几个角度来看：进口商品本币价格下升原材料商品成本增加消费品示范效应价格上升本币贬值出口品国内供应下降出口品国内价格下升BOP改善，出口结汇时央行用本币买进外汇本币供应量增加通胀2.对经济增长和就业的影响

汇率贬值可以加快一国经济的增长，扩大就业水平。

本币贬值出口增加出口收入增加增加的出口收入有一部分购买本国商品增加国民收入、就业进口商品本币价格下升转移购买本国商品刺激进口替代品的生产

汇率贬值会实现一国资源的重新配置，从而促使其生产结构升级。汇率贬值之所以会影响一国的资源配