第8讲-风险管理决策

第8讲风险管理决策安徽财经大学经济学院决策是管理的核心，任何一项管理活动都离不开决策，决策的科学性和合理性将直接影响管理活动的效果。风险管理决策的内容丰富，并且贯穿于风险管理活动的始终。风险管理目标是风险管理决策的基础和前提，风险管理目标应该也必须体现在决策方法和决策结果中。由于风险的多样性和复杂性，对最佳风险处理手段的选择往往不是对某一种手段的单一选择，在许多情况下，常常是对多种处理手段的组合选择。决策图壹损失期望值分析贰损失期望值分析法是以每种风险管理方案的损失期望值作为决策的依据，即选取损失期望值最小的风险管理方案。方案状态S1S2S3……SnA1A2A3...AmV11V12V13……V1nV12V22V23……V2nV31V32V33……V3n...Vm1Vm2Vm3……Vmn经济滑坡经济稳定经济增长固定利率证券606060互惠基金4080120股票1570130任何一种风险管理方案都不可能完全消除损失风险，而且通常要花费一定成本，欲选择最佳方案，首先必须明确每种方案所面临的损益情况。损益状况S1S2S3S4A1A2A3A4A5A610121514710-21411148125-3913-31016179101717如何从上面的损益表中对6个备选方案进行选择？课堂讨论：损益表决策损失概率无法确定时的决策比较优势法是将所有备择方案两两比较，根据它们在各种自然状态下对应损益值间的差别逐次作出方案取舍，以选出部分较好方案的办法。若甲方案在各状态厂的收益值(或损失值)有些大于(或小于)且另一些不小于(或不大于)乙方案在相应状态下的收益值(或损失值)，则认为甲方案较好而取甲舍乙；若甲乙两方案在不同自然状态下各有局部优势，则再与丙方案分别比较，决定取舍。如此一一比较每个方案后，可以舍去一部分较差的方案，留下另一部分较好的方案。比较优势损失概率无法确定时的决策比较优势S1S2S3S4A1A2A3A4A5A610121514710-21411148125-3913-31016179101717比较优势决策法的结果损失概率无法确定时的决策max（min）此方法又称为“损失值大中取小法”。先从每个方案在不同自然状态下的收益值(或损失值)中找出最小值(或最大值)，再从这些最小值(或最大值)中找出最大值(或最小值)，该最大值(或最小值)所在的方案即为最优方案。当决策者从一个方案在不同自然状态下的收益值(或损失值)中取最小值(或最大值)时，是考虑了该方案可能出现的最不利情况，而最优方案则是从这些最不利情况中择优得到的。这种从“不利”中找“有利”又被称为悲观决定法。S1S2S3S4A1A2A3A4A5A610121514710-21411148125-3913-31016179101717损失概率无法确定时的决策max（min）max（min）法决策的结果损失概率无法确定时的决策max（max）此方法又称为“损失值小中取小法”。先从每个方案在不同自然状态下的收益值(或损失值)中找出最大值(或最小值)，再从这些最大值(或最小值)中找出最大值(或最小值)，该最大值(或最小值)所在的方案即为最优方案。当决策者从一个方案在不同自然状态下的收益值(或损失值)中取最大值(或最小值)时，是考虑了该方案可能出现的最有利情况，而最优方案则是从这些最有利情况中择优得到的。这种从“有利”中找“更有利”又被称为乐观决定法。S1S2S3S4A1A2A3A4A5A610121514710-21411148125-3913-31016179101717损失概率无法确定时的决策max（max）max（max）法决策的结果损失概率无法确定时的决策折中的方法若决策者不希望“走极端”，则可以采用乐观系数法。这种方法是对悲观决定法与乐观决定法的折中，而折中是通过加权平均的办法来实现的。决策者可以根据自己对情况的把握程度，确定一个介于0和1之间的数(称为乐观系数)，然后找出每个方案在不同自然状态下的最大收益值(或最小损失值)与最小收益(或最大损失值)，求出二者的加权平均值。损失概率无法确定时的决策课堂练习某企业面临的风险只有两种后果:全损或不发生损失，但是概率未知。企业目前有三种方案可供选择：自留不采取措施、自留采取安全措施和投保。请用不确定型决策的max(min)、max(max)方法分别选择最优方案。方案可能结果发生风险事故的损失不发生时的费用(1)自留风险不采取安全措施可保损失100000未投保导致间接损失（如信贷成本）50000(2)自留风险采取安全措施可保损失100000未投保导致间接损失5000安全措施成本2000措施成本2000(3)投保保费3000保费3000损失概率无法确定时的决策课堂练习答案评述最大损失最小化原则下投保为最佳方案；最小损失最小化原则下自留风险且不安装安全设施为最佳方案。请进一步思考，在运用上述方法时，实际上是否已经给出了全损和不发生损失的概率水平？这样的概率水平是否合理？这两种决策原则都存在着缺陷，即它们只考虑了两种极端的情形：一是发生导致最大程度损失的风险事件，二是风险事件不发生，损失最小。但在现实生活中，更多的情况是损失后果是介于最好与最坏之间的（即发生的概率是合理的），这限制了上述决策原则在实际决策过程中的运用。根据以往的统计资料或有关方面提供的信息可以确定每种方案下不同损失发生的概率，就可以综合损失程度和损失概率这两方面的信息，选择适当的决策原则，并确定最佳的风险管理方案。这种方法属于风险型决策。最常采用的决策原则是损失期望值的最小化，即计算并比较各种可供选择方案下的损失期望值，选择最小的作为最佳方案。该企业风险管理部门根据所掌握的信息进行分析和估算，认为不采取安全措施时发生全损的可能性是2.5％，采取安全措施后发生全损的可能减少为1％。根据损失期望值最小化原则，将选择第一种方案，即自留风险且不安装安全设施。损失概率可以确定时的决策损失期望最小化分别计算三种方案的损失期望方案1：105000×2.5%+0×97.5%=2625方案2：107000×1%+2000×99%=3050方案3：3000×2.5%+3000×97.5%=3000结论：方案1期望损失最小损失概率可以确定时的决策损失期望最小化（附录）忧虑成本对风险管理决策的影响在实际操作中，尽管像上述自留风险方案的损失期望值小于投保方案，很多风险管理主体仍愿选择购买保险作为风险管理实施方案。对这种行为的一种解释是由于不确定性存在的隐性成本-优虑因素的影响。不论选择哪一个风险管理方案，风险的不确定性都是客观存在的，即风险事件可能发生，也可能不发生，损失程度可能很大，也可能较小。风险管理人员对于可能出现的最坏后果心存忧虑，这种忧虑无论未来风险事件是否发生都将存在。在运用数量方法选择风险管理决策的过程中，需要把忧虑因素的影响代之以某个货币价值，从而产生了风险管理方案的忧虑成本。引入忧虑成本忧虑成本对风险管理决策的影响忧虑成本的影响因素损失的概率分布。尤其是程度严重的损失和发生概率高的损失对风险管理人员的心理反应有直接的影响。风险管理人员对未来损失的不确定性的把握程度。如果人们对未来的估计心存怀疑，即使采取对付措施后，忧虑心理恐怕也难以减轻。风险管理目标和战略。它们有助于确定企业对各类损失所能承受则最大限度，并且反映了企业的风险态度，会产生不同的忧虑成本。忧虑成本的确定是非常困难的，因为忧虑是主观的因素。可以从分析影响忧虑成本的因素入手寻求估计忧虑成本的可行途径。忧虑成本对风险管理决策的影响加入忧虑成本的影响由于忧虑成本的加入，各种风险管理方案的损失期望值增加。投保方案将损失的的不确定性化为确定性的支出，能够大大减少管理者的忧虑心理，一般视此时的忧虑成本为零。如果企业决定部分或全部自留风险，即使采取必要安全措施、也只能减轻而无法消除忧虑成本。方案可能结果发生风险事故的损失不发生时的费用(1)自留风险不采取安全措施可保损失100000未投保导致间接损失（如信贷成本）5000忧虑成本2500(2)自留风险采取安全措施可保损失100000未投保导致间接损失5000安全措施成本2000措施成本2000忧虑成本1500(3)投保保费3000保费3000与前面的情况比较结果的变化简单分析可知，忧虑成本估计值的大小，直接影响最佳方案的选择，这就使人们有理由怀疑决策的合理性。在比较两种方案的优劣时，可以不以确定的数值表示忧虑成本，而只须估计忧虑成本的取值范围，从而增强决策合理性。例如上述例题中，不考虑忧虑成本时，三种方案的期望损失分别为：2625、3050、3000。设三种方案的忧虑成本是w1、w2、w3，可以分析得：不论w2是多大，方案3优于方案2；只要w1>375，方案3优于方案1。这种方法扩大了忧虑成本在风险管理决策中的适用范围。忧虑成本对风险管理决策的影响忧虑成本的适用性效用期望值分析叁以损失期望值为标准选择风险管理的方案得到广泛的应用，但它没有考虑到同一损失对不同主体的影响可能是不同的，特别是不同的风险主体对同一损失风险将采取的态度可能截然不同。不确定性下的效用分析最早期的效用理论起源于19世纪的英国经济学家边沁(Jerenemy

Benthan)。他假设一切决策的最终目的在于追求最大的正效用而避免负效用。贝努利(DanielBernoulli)更把效用理论拓展为人们采取某种行动的目的是在追求预期效用的最大化而非追求最大的金钱期望值。1944年诺依曼(VonNeumann)和摩根斯坦(Morgenstern)在其合著的《竞赛理论及经济行为》(TheoryofGamesandEconomicBehavior)中讨论了风险情况下的决策理论。20世纪60年代效用理论渐渐应用于风险管理决策上，波席(Borch)及迪格隆(Degroot)更发展出一些损失发生时的效用函数。保险公司也开始用效用理论来衡量可能遭遇的损失及其承保对策，在20世纪80年代已发展至用效用理论来制定费率及自留额等。发展历程不确定性下的效用分析彼得堡悖论St.Petersburg

paradox期望收入

VS

期望效用Bernoulli效用函数效用期望值某人现有财产3万元，他现在面临两个选择：方案A使他有20％的可能再获得5万元，有80％的可能收益为零；方案B使他有30％的机会获得l万元，20％的可能赢取2万元，有一半的机会一无所获。财富数量效用值3000050400007050000808000090100000100方案A的期望收益为10000元，方案B的期望收益为7000元。方案A的期望效用为8，方案B的期望效用为12。效用曲线和风险类型aua1a2p1a1+(1-p1)a2p1u(a1)+(1-p1)u(a2)u[p1a1+(1-p1)a2]效用曲线和风险类型aua1a2p1a1+(1-p1)a2p1u(a1)+(1-p1)u(a2)u[p1a1+(1-p1)a2]效用曲线和风险类型aua1a2p1a1+(1-p1)a2p1u(a1)+(1-p1)u(a2)u[p1a1+(1-p1)a2]效用曲线和风险类型设某人拥有价值10万元的汽车，被盗风险是10％，效用曲线如图。那么，为转移被盗风险他愿意付出的保费是多少?被盗损失被盗效用不被盗损失不被盗效用投保保费aUaU不投保10000010000损失金额100效用值10万101万III效用函数的确定确定性等值CEaua1a2E(g)CEu(g)u(E(g))效用函数的确定调查和实验先假设某人对零元财产的效用度为0，而100万元财产的效用度为100（比如是最大损失额）。实验的基本方法是询问被调查者愿意付出多大的代价(M)参加一种有两种可能结果的赌博，设两种可能结果发生的机会都是0.5。第一次询问：如果猜对可获100万元，猜错将一无所有，问愿意付出的赌注(M1)是多少?。如果被询问者选择M1=40万元，并且认为这时两个方案对他的影响都一样，则对他而言40万元的效用度x1=50。所以，第一次询问得到的是效用度为50的价值点。第二次询问：如果猜对可获Ml元，猜错将一无所有，问愿意付出的赌注M2是多少?此次回答的价值M2的效用度是25.第三次询问：猜对得100万元，猜错得Ml元，问愿意支付的代价M3又是多少?此次回答的价值M3的效用度是75。以此类推。课堂实验效用期望值法的运用假定一个风险管理人员有一栋建筑物，其最大可保的损失是10万元，没有不可保的损失。这个风险管理人员必须在以下三种方法中作出选择：自担风险；部分保险，至多赔偿该建筑物一半价值的损失，保险费是640元；全部保险，保险费是710元。（概率情况和效用值见下表）金额050010001000050000100000概率0.80.10.080.0170.0020.001货币值600003500020000110006000350020001100600350效用指数0.50.250.1250.06250.03120.01560.00780.00390.00200.0010财务分析肆财务会计有助于风险管理决策，运用财务方法或者观念可以处理某些特定的风险，解决风险管理决策中的一些问题。肆壹现金流分析CashFlowAnalysis

财务分析现金流分析投资回收期法例：某公司计划采购一新设备以增加生产。此种设备如不配有安全装置则价值10万元，如配有安全装置则价值10.5万元。估计采用此种新设备（不论有无安全装置）后，公司每年可因此节省营业成本5万元。假设：①该公司的风险成本为每年2万元，如采用配有安全装置的设备则风险成本可降低30%；②此种设备（不论有无安全装置）的使用寿命均为10年且无残值，公司采用直线折旧法；③公司适用的所得税率为50%。要求：就采购此种设备是否要配备安全装置进行决策。现金流分析投资回收期法项目有安全装置1无安全装置2帐面价值现金流动帐面价值现金流动1、营业成本节省50000500002、风险成本节省60003、节省额合计560005600050000500004、折旧费10500100005、收入增加45500400006、税额增加227502275020000200007、年增加现金净流量3325030000投资回收期越短，表示投资收回迅速，方案因此越可行。公司应该选购有安全装置的设备。现金流分析净现值法净现值法（NetPresentValueMethod）是将不同方案的现金流出和流入，都按一定的利率折算为同一时点的“现值”，从而进行比较的方法。现金流入现值总和超过现金流出现值总和的差额，谓之净现值（NPV）。显然，净现值也就是现金净流量的现值之总和。NCFk为第k期（年）现金净流量CFk为第k期现金流入量r为资本成本（贴现率或回报率）n为期数I0为原始投入资金的现值项目有安全装置1无安全装置2帐面价值现金流动帐面价值现金流动1、营业成本节省50000500002、风险成本节省60003、节省额合计560005600050000500004、折旧费10500100005、收入增加45500400006、税额增加227502275020000200007、年增加现金净流量3325030000现金流分析净现值法现金流分析内部报酬率法内部报酬率法（InternalRateofReturnMethod）是根据内部报酬率的大小来决策的一种方法。决策中，应当选择内部报酬率较高的那种方案。内部报酬率（IRR）是净现值为0时的贴现率，按此贴现率计算的现金流出现值与现金流入现值相等。内部报酬率是投资报酬率的盈亏临界点，是企业进行决策时掌握的一个最低报酬率。现金流分析内部报酬率法项目有安全装置1无安全装置2帐面价值现金流动帐面价值现金流动1、营业成本节省50000500002、风险成本节省60003、节省额合计560005600050000500004、折旧费10500100005、收入增加45500400006、税额增加227502275020000200007、年增加现金净流量3325030000查年金现值表知，取IRR=30%时，上式左端取负数，而取IRR=29%时，上式左端取正数，故IRR必在29%与30%之间，即29%<IRR<30%。贴现率为29%时，现值因子3.1781；贴现率为30%时，现值因子3.0951。肆贰霍斯顿公式HoustonFormula

财务分析NW为年初报表的净值；P