第9章 国际资本流动

第9章国际资本流动

国际资本流动概述第一节国际资本流动的经济影响第二节当前国际资本流动的特点与原因第三节

国际投机资本第四节第一节国际资本流动概述

一、国际资本流动的含义二、国际资本流动的分类三、国际资本流动的根本原因与具体影响因素一、国际资本流动的含义国际资本流动（InternationalCa-pitalMovements）是指一个国家（或地区）的政府、企业或个人与另外一个国家（或地区）的政府、企业或个人之间，以及国际金融组织之间资本的流入和流出。资本输出入是一般只与投资和借贷等金融活动相关联、并且以谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵盖国际资本流动的全部内容，也就是说，国际资本流动不一定就是资本输出入。1．国际资本流动与资本输出入的关系资金流动是指一次性的、不可逆转的资金款项的流动和转移，相当于国际收支中经常账户的收支。资本流动即资本转移，是可逆转的流动或转移，如投资或借贷资本的流出伴随着利润、利息的回流以及投资资本和贷款本金的返还。2．国际资本流动与资金流动的关系国际资本流动与国内资本流动的差异性最主要体现在资本拥有者和使用者的居民属性上。首先，国际资本流动是资本拥有者和使用者出现跨越国界的分离情况下出现的；其次，国际资本流动表现为资金形式的跨国运动，而金融资本流动的结果必然导致以商品和服务为主要内容的实际资源的移动。3．国际资本流动与国内资本流动的关系二、国际资本流动的分类（一）按照资本跨国界流动的方向，国际资本流动可以分为资本流入和资本流出1．资本流入资本流入是指外国资本流入本国，即本国资本输入，主要表现为：①外国在本国的资产增加；②外国对本国负债减少；③本国对外国的债务增加；④本国在外国的资产减少。资本流出是指本国支出外汇，是本国资本流到外国，即本国资本输出，主要表现为：①外国在本国的资产减少；②外国对本国债务增加；③本国对外国的债务减少；④本国在外国的资产增加。2．资本流出（二）按照资本跨国流动时间的长短期限，国际资本流动可以分为长期资本流动与短期资本流动1．长期资本流动长期资本流动是指使用期限在一年以上，或者规定使用期限的资本流动。（1）国际直接投资（InternationalDirectInvestment），是指一个国家的企业或个人对另一国企业部门进行的投资。（2）国际证券投资（InternationalPortfolioInvestment），也称为间接投资，是指通过在国际债券市场上购买外国政府、银行或工商企业发行的中长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的对外投资。（3）国际贷款（InternationalLoans），是指一国政府、国际金融组织或国际银行对非居民（包括外国政府、银行、企业等）所进行的期限为一年以上的放款活动。短期资本流动是指期限在一年或一年以内即期支付的资本流动。（1）贸易资本流动，是指由国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和结算，是最为传统的国际资本流动形式。（2）银行资金调拨。银行资本流动，是指各国外汇专业银行之间由于调拨资金而引起的资本国际转移。2．短期资本流动（3）保值性资本流动。又称为“资本外逃”（CapitalFlight），是指短期资本的持有者为了使资本不遭受损失而在国与国之间调动资本所引起的资本国际转移。（4）投机性资本流动。是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来谋取利润所引起的资本国际流动。三、国际资本流动的根本原因与具体影响因素（一）国际资本流动的根本原因1．资本供给——追求利润与规避风险的权衡在国际资本流动中，长期资本与短期资本流动的具体原因各不相同，但从总体上看，其动因都不外乎两个：其一是追求利润，其二是规避风险。若一国资本的预期收益率高于他国，在其他因素相同的情况下，他国资本便会流入该国；反之，若一国资本的预期收益率低于他国，或者在相同收益率下风险高于他国，不仅外国资本会从该国抽走，而且本国资本也会存在外逃现象。资本需求是多方面的，但是发展中国家的资本需求是最为明显的。在发展中国家，由于国内储蓄不足以支持经济发展或起飞阶段所需要的投资需求，收入不足以支付进出口所需要的资金，为了开发本国资源、本国新产品，扩大生产能力以及引进先进技术和先进的管理经验，需要利用外资弥补经济发展的资金缺口，从而形成了对国际资本持续的需求。2．资本需求（二）国际资本流动的具体影响因素1．利率2．汇率3．财政赤字与通货膨胀4．政府的经济政策5．政治、经济以及战争风险的存在第二节国际资本流动的经济影响

一、国际资本流动产生的正效应——经济效益分析二、国际资本流动产生的负效应——风险和危害分析一、国际资本流动产生的正效应——经济效益分析1．国际资本流动有利于促进国际贸易的发展（1）对外援助和投资，有利于促进接受国的经济发展，改善其国民经济的薄弱环节，加速基础设施建设，使其发展对外贸易的基础与能力扩大。（2）对外援助和投资，有利于改善投资国的政治、经济与贸易环境，有利于其贸易的扩大，同时带动其商品输出。（3）对外直接投资部门对国际贸易的商品结构起着优化作用。（4）国际资本流动有利于贸易方式的多样化。（5）国际资本流动推动了战后贸易的自由化。（6）另外，以出口信贷形式存在的国际资本流动，有利于出口商资金周转与进口商解决支付困难，从而直接推动了国际贸易的扩大。

（1）国际资本流动加速了全球经济和金融的一体化进程。所谓一体化，就是指若干部分按照一定的方式有机地联系在一起。（2）国际流动资本极大地增加了国际金融市场的流动性。2．国际资本流动有利于促进国际金融市场的发展（3）适量的金融投机，有利于减少金融商品的价格波动幅度，确保市场价格的稳定性；投机者进入金融市场承担并分散了原始金融市场的价格风险，使真正建立风险规避为主的理性金融投资市场成为可能；投资者进入金融市场，大大提高了金融市场的流通性和资金营运率。不发达国家往往以引进外资作为其自身资本形成的一条有效途径。巨额资金流入不发达国家，为其发展本国经济、增加出口贸易和提高国民收入产生了积极作用。3．国际资本流动有利于促进不发达国家的资本形成由于国际资金在各国金融市场之间的流动会使单个国家的证券市场的财富效应扩散，所以重要的金融市场所在国的经济增长通常会通过财富效应推动整个世界经济的繁荣。4．国际资本流动会引发财富效应国际收支不平衡的国家，因国际金融市场的发展而得到了利用其国内赢余资金或弥补国际收支赤字的便利条件。5．国际资本流动在一定程度上有利于解决国际收支不平衡问题二、国际资本流动产生的负效应——风险和危害分析（一）国际资本流动中的外汇风险外汇风险是指一个经济实体或个人，在涉外经济活动中因外汇汇率的变动，使其以外币计价的资产或负债发生变化而蒙受损失的可能性。从微观上看，国际资本流动中的外汇风险，通过汇率的不正常波动，加大企业成本与收益核算的难度，从而影响企业的涉外业务；通过改变企业债权债务的外汇价值，加大企业的偿债负担，从而造成企业不能按时偿还到期债务的风险。从宏观上看，国际资本流动中的外汇风险可能会因改变贸易商品的国际价格而造成一国贸易条件的恶化。（二）国际资本流动中的利率风险1．国际银行贷款在国际银行贷款中，对借方而言，若借方按照固定利率从国际商业银行借款，在国际商业银行贷款借入日到贷款偿清日的整个借款有效期内，若国际市场上商业银行贷款利率下跌，则借方按照固定利率支付的利息额，必定高于逐期按市场利率所可能支付的利息总额；相反，若借款人是按照浮动利率从国际商业银行借款，在整个借款的有效期内，若国际市场利率上涨，则借方按照浮动利率逐期支付的利息总额，就会高于按照贷款发放日利率水平所确定的利率所可能支付的利息额。这就是借方所面临的利率风险。对债券的发行方来说，面临着与国际银行借款方类似的风险。对债券投资者来说，若投资者将债券持有到期，其面临的风险与发行人类似。但是，如果投资人在债券未到期时在市场上出售变现，如果是固定利率债券，那么在国际债券购买日到转让日的时间里，市场利率的上涨将会造成两个方面的损失。2．国际债券如果是浮动利率债券，在购买日到转让日之间，市场利率的下跌也会造成两方面的影响。此外，国际金融市场利率的变动还会对国际股票市场、国际衍生品市场产生影响，这种影响也是利率风险的一部分。（三）国际资本流动对流入国银行体系的冲击国际资本流动对流入国商业银行资产负债表的影响可以归纳为以下几点。（1）高资本净流入时期往往与银行部门负债的增加一致，银行负债的增加往往是由外国资金的介入导致的；（2）在中央银行进行中和操作的前提下，虽然在商业银行资产负债表上来自中央银行和政府的资金有所下降，但银行仍然能够扩大其业务规模；（3）国际资本的流入使商业银行增加的资金，大部分变成了国内贷款，对私人部门的证券投资也有所增加。第三节当前国际资本流动的特点与原因

一、当前国际资本流动的特点二、国际资本流动新特点形成的原因一、当前国际资本流动的特点1．国际资金流量增长迅速，不依赖于实物经济而独立增长2．发达国家在国际资本中仍占主导地位，发展中国家比重逐步增加3．跨国公司在国际直接投资中作用举足轻重，跨国公司并购日趋活跃4．国际资本流动的产业结构中第三产业比重增加较快5．国际资本证券化，资本流动高速化6．国际资本流动中官方融资比重显著下降，外国私人资本重要性日趋增加7．国际资本流动中金融衍生工具取得巨大发展表9-1

单位：%1993~1997年国际资本流向分布年份19931994199519961997OECD地区88.989.691.588.487.4非OECD地区8.28.37.18.310.7国际开发机构2.92.11.43.31.9总额/亿美元81869676128431571617693二、国际资本流动新特点形成的原因1．世界经济一体化趋势的加强2．国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累3．产业结构的国际调整和国际分工的深化4．投资方式与投资工具的不断创新5．各国对国际资金流动管制的放松6．发展中国家国内政策的调整、市场运作效率的提高和外资政策的开放第四节国际投机资本

一、国际投机资本的含义二、国际投机资本的产生与发展三、国际投机资本的流量与流向四、国际投机资本的经济破坏效应一、国际投机资本的含义国际投机资本是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间流动的短期资本。这一定义至少从四个方面界定了它的内容。第一，从期限上看，国际投机资本首先是指那些“短期资本”，也就是说，国际投机资本必然是短期资本。第二，从动机上看，国际投机资本追求的是短期高额利润，而非长期利润。第三，从活动范围上看，国际投机资本并无固定的投资领域，它是在各金融市场之间迅速移动的，甚至可以在黄金市场、房地产市场、艺术品市场以及其他投机性较强的市场上频繁转移。第四，国际投机资本特指在国际金融市场上流动的那部分短期资本，而不是那些国内游资。二、国际投机资本的产生与发展在巨大利益的吸引下，国际短期资本大量流入发展中国家和地区进行套利和套汇投机。此外，国际金融交易网络的迅速发展为短期资本的跨国流动提供了有利条件，现代金融交易几乎成为了“即时”交易，“钞票正以光速移动”，蓬勃发展的技术革命使全球经济走向一体化。一般而言，国际投机资本的来源可以归结为以下几个方面。（1）社会资本（2）投资基金（3）银行资金（4）国际黑钱近年来，国际短期投机资本流动有以下几个值得注意的动向。（1）投机资本大量流入发展中国家，主要是亚洲和拉美国家；（2）流向发展中国家的资本构成或形式与过去相比有很大变化；（3）机构投资迅速发展；（4）以套利、套汇为主要目的。三、国际投机资本的流量与流向从流向看，20世纪90年代以来，国际投机资本大量流入发展中国家，主要是亚洲和拉美国家。另外，国际投机资本大量流向发展中国家与国际直接投资有着密切的关系，因为国际直接投资是国际投机资本得以流动的导向力量和支持力量。表9-2

单位：10亿美元

每日外汇交易量年份货币1995年4月1996年4月1997年4月1997年10月印尼盾4.87.88.78.5韩元3.13.24.03.6泰铢2.64.04.62.5新台币1.51.61.72.3印度卢比1.61.21.72.0马来西亚林吉特N.A1.11.21.5菲律宾比索0.020.10.20.1总计>3.619.022.120.5表9-3

单位：10亿美元

部分金融衍生工具成交量（年末名义余额）（1992~1997年）

年份工具199219931994199519961997交易所交易工具4634.57771.28862.99188.69879.612207.3利率期货2913.14958.85777.65863.45931.27489.2利率期权1385.42362.42623.62741.83277.83639.9货币