国际财务管理

国际财务管理浙江吉利控股集团有限公司是一家以汽车及汽车零部件生产经营为主要产业的大型民营企业集团，始建于1986年，经过十八年的建设和发展，在汽车、摩托车、汽车发动机、变速箱、汽车零部件、高等教育、装潢材料制造、旅游和房地产等方面都取得了辉煌业绩，资产总额已经超过50亿元；特别是1997年进入汽车制造领域以来，凭借灵活的经营机制和不断的观念创新，快速成长为中国经济型轿车的主力品牌，2003年企业经营规模列全国500强第331位，列“浙江省百强企业”第25位，被评为“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业之一。2010年3月28日，北京时间晚9点，吉利汽车在瑞典哥德堡与福特汽车公司签署了正式收购沃尔沃的协议，18亿美元的收购价也创造了中国民营企业至今为止金额最大的海外汽车收购案。收购将在三季度完成。

2010年8月2日，吉利控股集团董事长李书福和福特首席财务官刘易斯·布思在英国伦敦共同出席交割仪式。中国浙江吉利控股集团有限公司2日在伦敦宣布，已经完成对美国福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购。至此，吉利收购沃尔沃大功告成，成为中国汽车企业成功收购国外豪华汽车企业和品牌第一宗，也是中国踏上汽车强国之路的重要一步问题财务管理在企业中能做些什么？一个国际化企业中财务管理的特殊性是什么吉利面临的财务问题将发生怎样的变化？

一般企业财务管理

目标：企业价值最大化

内容：体现在对企业资金运动全过程的管理。主要包括：（1）筹资管理：包括企业权益筹资、长期债务筹资、资本结构的安排等内容（2）投资管理：如项目投资、证券投资等（3）资本营运管理：现金、应收账款、存货等流动资产管理（4）资金分配管理：资本收益分配的程序及股利分配政策从国际化企业到国际化财务管理国际企业：相对国内企业而言，它是指任何超出本国界限从事商业活动的公司，是从事国际经营活动的经济实体的统称，如跨国公司、外贸企业、合资企业等。跨国公司：一个工商企业，它在两个或更多国家经营业务；该企业有一个反映企业全球战略经营政策的中央决策系统；企业内的各个实体分享资源、信息并分担责任。跨国公司已经成为全球经济的重要力量——富可敌国2008年跨国公司控制着世界贸易额的41.8%。在世界100个最大的经济体中，一半以上是是跨国公司。企业国际化的动因原材料其他生产要素（如劳动力、技术）市场更大范围的规模经济（分摊研发投资、资产投资等）经济全球化经济活动正在通过生产、贸易、金融和资本的跨国网络，以空前的广度、强度和流动速度向全球扩张，使世界上一个地区的行动和决定可以影响到距离遥远的国家、群体乃至个人，整个世界经济空前的联系在一起任何国家要取得本国经济的更大发展，除了依靠国内资源和市场，还要善于利用国际资源和国际市场经济全球化的推动力贸易和投资的自由化区域贸易协定降低平均关税水平消除贸易和投资障碍产品、技术标准的全球化产品按照国际统一技术标准进行生产，商品和服务在世界各地技术标准基本一致经济体制的趋同选择市场经济体制信息技术革命的推动网络技术使计算机技术与通信技术一体化，为经济全球化提供了技术条件国际经营的方式

产品出口。探索新市场的一种方式，可以用较低的成本中止经营对外经济合作。如果是提供技术咨询和其他技术服务则一般资金投入少，风险低。但要注意海外工程承包的风险性许可经营。企业向国外提供包括版权、专利技术、商标等无形资产，收取一定的使用费，属于技术出口。可以分摊研发成本，获得二次收益，风险低。但是会给自身进入国外市场造成障碍特许经营。被许可方必须遵守严格的程序以实现经营的标准化，特许权使用费一般按照销售收入为基础收取。麦当劳、DQ、星巴克等。国际企业能够用不多的投资占领市场合资。发挥双方优势；降低国际企业进入国外市场的初期风险；进入一些特殊行业的途径建立境外子公司。国际企业可以通过对子公司的部署和控制，实现其全球战略和整体利益。承受的风险大，周期长跨国并购。可以使国际企业在国外市场快速扩张经济全球化→→企业国际化→→财务管理国际化财务管理国际化主要取决于以下两个基本要素：

（1）企业生产经营国际化（2）金融市场国际化企业生产经营和财务管理国际化的典型发展阶段表现为：

（1）进口原材料、零部件和机器设备

（2）产品由外贸公司收购出口

（3）产品由外贸公司代理出口（4）产品由企业自营出口

（5）在国外设立分销机构，逐步建立销售网

（6）从国外引进技术

（7）向国外输出技术

（8）从国外银行取得贷款

（9）在国外发行债券、股票筹集资金

（10）购买外国公司发行的股票和外国政府、银行、企业发行的债券

（11）向国外投资举办合资、合作企业

（12）在国外独资设立生产经营单位

（13）建立跨国公司，成立跨国的生产经营企业第二节国际财务管理的目标和内容国际企业财务管理的目标（一）整体目标：股东价值最大化；强调维护雇员利益（二）国际财务管理辅助目标1.长期合并收益：不能只注重眼前的、局部的收益，而必须关注长远的、整体收益2.资产流动性3.子公司目标国际财务管理的主要内容1.国际融资管理：国际企业的筹资渠道比国内企业宽广，可以获得综合资本成本更低的资金。需要考虑汇率变化对资本成本的影响2.国际投资管理：国际企业比国内企业具有更多的投资获利机会，但遇到的风险也比国内企业多。风险包括汇率变化、政治风险、资本管制等3.国际营运资金管理：国际营运资金流量管理主要是指国际企业利用内部资金转移机制实现资金的最佳配置。国际间存在大量不利于资金转移的因素，借助资金内部转移机制，国际企业才能回避这些资金转移障碍。（转移价格设定，特许权使用费和管理费的管理、内部交易计价货币的选择）4.国际利润管理：国际企业为了回避资本转移障碍而采取的措施可能导致子公司或分部的业绩与其经营努力程度之间存在巨大差异，必须制定一个合理的业绩评价和考核体系。国际财务管理的特殊内容1.汇率预测和外汇风险管理。汇率如何决定——汇率变化预测——管理外汇风险（经济风险、交易风险、折算风险）2.国际资金转移。转移价格制定；投入子公司资本及分红的管理；子公司收入和费用的管理；冻结资金的管理3.国际税收外汇市场外汇及外汇市场汇率汇率制度外汇及外汇市场外汇：是指以外国货币表示的支付手段或资产。《中华人民共和国外汇管理条例》第3条规定，外汇是指下列以外币表示的可以用做国际清偿的支付手段和资产：1、外国货币，包括纸币、铸币；2、外币支付凭证，即以外币表示的信用工具，如票据、银行存款凭证；3、外币有价证券，即以外币表示的有价证券，政府债券、公司债券、股票；4、特别提款权，即以外币表示的可取得外汇收入的债权凭证。外汇的实质是实现国际间商品交换的工具，是清偿国与国债权债务的手段特别提款权（SDR）：是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(PaperGold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。参加国之间只要双方同意，也可直接使用特别提款权提供和偿还贷款，进行赠予，以及用于远期交易和借款担保等各项金融业务。中国央行将努力推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善，从根本上维护全球经济金融稳定。避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，需要创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，充分发挥特别提款权（SDR）的作用，由IMF集中管理成员国的部分储备，增强国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力。外汇市场(ForeignExchangeMarket)：进行外汇买卖的交易场所。1.有形外汇市场和无形外汇市场2.客户市场和银行同业市场3.即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场我国的外汇交易系统或交易平台——中国外汇交易中心外汇市场的参与者

1.外汇银行（国际银行）和非银行外汇经营机构。联系外汇供求双方的主要中介，获取外汇买卖价差。

2.外汇经纪人。作用：促成交易

3.外汇最终需求者和供给者。群体：国际企业、国际证券投资者、旅游者等；目的：获得购买力、获得贸易信用、规避外汇风险等。

4.投机者和套汇者。目的：通过外汇汇率变动或不同市场的价格差异谋求利润。作用：价格发现，套利活动使得外汇价格在各个市场趋于一致。

5.中央银行。目的：通过干预外汇市场保护本国利益，比如稳定汇率。

汇率

外汇汇率(ForeignExchangeRate)：是一种货币用另一种货币表示出来的价格，是两种货币进行兑换的比率，是买卖外汇的价格，表现为一国货币折算为另一国货币的价格。如，2011年9月2日中国银行当日外汇牌价：100美元=638.96人民币,100英镑=1034.7人民币；换算汇率：1英镑=1.6194美元外汇标价方法直接标价法(directquotation)：以一定单位的外国货币为标准，计算应付多少单位的本国货币的标价方法。如，100美元（外币）=638.96人民币即S(CHY/$)=6.3896S(CHY/$)=6.3896——S(CHY/$)=6.35人民币升值还是贬值？间接标价法(indirectquotation)：以一定单位本国货币为标准，用一定数额的外国货币表示的标价方法。英国、美国澳大利亚、新西兰采用，如1英镑=1.8279美元，即S($/￡)=1.8279

汇率的分类：1、银行买入汇率，银行卖出汇率，中间汇率P52-532、即期汇率(目前的汇率，用于外汇的现货买卖)；远期汇率(事先确定的在未来一定时期进行外汇交割的汇率)升水(远期汇率高于即期汇率)、贴水(远期汇率低于即期汇率)、平价(远期汇率等于即期汇率)上网查询外汇行情表(/)汇率制度

汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。规定本国货币的对外价值，规定汇率的波动幅度，规定影响和干预汇率变动的方式固定汇率制浮动汇率制（自由浮动、有管理的浮动、单独浮动、钉住浮动）国际货币体系的发展过程：

古典金本位制时期（1875-1914年）：国家为该国货币确定一个本国货币转换成一单位黄金（盎司）的比价。需要有足够的黄金储备，限制了国家供应货币的能力

战争时期（1915-1944年）：金本位制度遭到破坏，汇率大幅波动，主要贸易国的货币无法自由转化。

布雷顿森林体系时期（1945-1972年）：美元与黄金挂钩（1盎司黄金等于35美元），其他货币与美元的比价相对固定。一旦汇率偏离正常水平超过一定百分比时，中央银行要进行干预，在市场上买卖本国货币。认为固定汇率能够降低国际贸易中的风险。

浮动汇率制时期（1973年以后）自由浮动、管理浮动、钉住浮动

我国的汇率制度：1994年以前是固定汇率，形成了汇率的双轨制（存在外汇黑市）；1994年开始,有管理的浮动汇率制度；自2005年7月21日，我国实行以市场供求为基础，参考（不是盯住）一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，声称今后的波动不再是官方对汇率水平的调整

此次改革是继1994年汇率制度改革以后的一次重大改革，开始了在开放经常账户之后有序开放资本帐户的进程，为人民币实现可兑换的一个重要步骤（但没有时间表）目前阶段人民币汇率波动区间：人民币/美元：上下0.3%（日波动）；人民币对其他货币：上下3％篮子货币的选择着重考虑商品和服务贸易的权重作为篮子货币的选取及权重确定的基础；双边贸易额超过100亿美元的不可忽略、50亿美元也不算少（美元、欧元、日元、韩元，新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、泰国、加拿大）；适当考虑外债来源的币种结构（2004年末外债折合为2286亿美元）；适当考虑外商直接投资的因素（2004年末累积吸收外商直接投资为5600亿美元）外汇交易即期外汇交易

远期外汇交易套汇交易掉期交易套利交易外汇期货交易外汇期权交易即期外汇交易——现汇市场

成交汇率：即期汇率

交割：于当日或两个营业日内

功能：货币兑换

存在差别化定价P56远期外汇交易——远期外汇市场

成交汇率：远期汇率

交割：一般介于1-52个星期之间，有30、60、180天等，超过一年的称为超远期外汇买卖

功能：最常见的避免汇率变动的风险、固定进出口贸易和国际信贷的成本的方法。国内出口商三个月后有美元收入，如果预期人民币对美元升值，则应该如何利用远期外汇交易保值——卖出远期美元国内进口商三个月后有美元货款要支付，如果预期人民币对美元贬值，则应该如何利用远期外汇交易保值——买入远期美元无本金交割远期外汇交易（NDF）一种新型的远期外汇交易，是针对有外汇管制的国家或地区，为规避汇率风险产生的金融手段交易时，客户与境外银行约定远期汇率与交易金额，合约到期只需对远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算。结算的货币是自由兑换的货币。离岸市场NDF合约价格与国内远期外汇合约价格往往存在差异。套汇交易——利用不同市场的汇率差异获利

直接套汇交易——两角套汇某日伦敦市场上1英镑=1.5280美元，同时在纽约市场上1英镑=1.5282美元

伦敦市场上买入英镑，同时在纽约市场上卖出英镑，获利0.002美元。

间接套汇交易——三角或多角套汇某日伦敦、法兰克福、香港三地外汇市场的行情如下：

伦敦市场：1英镑=1.5432欧元卖出英镑,买入欧元

法兰克福市场：1欧元=7.3372港币卖出欧元,买入港币

香港市场：1英镑=11.3103港币卖出港币，买入英镑

则,获利0.0011英镑除了利用即期不同市场间即期汇率的差异套汇，还可以不同市场远期汇率差异套汇P59业务实例：国内银行一年期美元结汇价格6.5201，一年期NDF美元售汇价格6.4560。某出口企业有一笔1年期远期出口应收款，金额1000万美元。

2010年10月13日，出口企业在国内银行办理1年期远期结汇1000万美元；同时指示其香港子公司办理1年期NDF买入1000万美元。一年后，人民币汇率可能大幅升值到6.2，可能温和升值到6.5，也可能贬值到7.2。

第一种可能：人民币升值到6.2，则境内企业赚0.3201（6.5201-6.2），境外子公司亏损0.256（6.2-6.4560），境内外盈亏合并，则每1美元企业赚0.0641,1000万美元共赚64万元。

第二种可能：人民币升值到6.5，则境内企业赚0.0201（6.5201-6.5），境外子公司赚0.044（6.5-6.4560），境内外盈亏合并，则每1美元企业赚0.0641,1000万美元也赚64万元。

第三种可能：人民币贬值到7.2，则境内企业亏0.6799（6.5201-7.2），境外子公司赚0.744（7.2-6.4560），境内外盈亏合并，则每1美元企业赚0.0641,1000万美元仍然赚64万元。

通过分析以上三种情况，我们可以看到办理境外NDF+境内远期结汇交易，无论1年后外汇市场如何变化，境内外企业合并盈亏，与收汇再结汇相比企业都能赚64万元。掉期交易——利用远期合约保值

交易者在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进同额同种货币的远期合约的交易方式。掉期交易不是为了投机获利，而是避免外汇汇率变动的风险，实现资金保值。某国际企业在美国的子公司多余短期资金100000美元，在日本的子公司恰好缺少短期资金，母公司将该美元调往日本子公司，3个月以后归还。当时美元与日元的即期汇率为1美元=124.22日元，3个月远期汇率为1美元=124.99日元。该企业为了防止还款时美元升值带来大的损失，在将100000美元兑换成日元的同时，与银行签订了用日元购买100000美元的3个月远期合约。日本子公司可以确保将来可以用12499000日元兑换100000美元还款。企业的掉期成本为多少？

12499000-12422000=77000日元套利交易——利用不同市场的利率差异获利

交易者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区调往利率较高的国家或者地区进行投资，以获取利息差额收益的一种交易。注意抛补套利：套利交易的同时卖出高利率国家远期货币的交易套利交易举例:纽约证券市场美国政府短期债券年利率为13%，伦敦证券市场英国政府短期债券年利率为10%，当时即期汇率为1英镑=1.4美元，远期汇率为1英镑=1.4美元，英国的投资者考虑将英镑兑换成美元到纽约证券市场购买美国政府短期债券，1年后即期汇率为1英镑=1.438美元

交易1：抛补套利。为了防止投资期间美元贬值带来损失抵消投资收益，该投资者在购买美元进行投资的同时，与银行签订出售美元的远期合约

交易2：无抛补套利。

两种情况下，相比在英国本地投资，投资者的超额收益如何？

交易1：￡1×1.4×(1+13%)/1.4-￡1×(1+10%)=3%

交易2：￡1×1.4×(1+13%)/1.438-￡1×(1+10%)=0.0139%外汇期货交易在期货交易市场内，交易双方签订一个在未来某一时间以协议价格交割标准数量货币的合约。

外汇期货交易与远期外汇交易的比较：市场不同——高度规范化/没有固定交易场所合同个性化与否不同——标准化/个性化保证金要求不同——有/无，但要有补偿性存款余额保值效果不一定相同—可能只有部分金额/全额交易完成的方式不同（交割操作）——日常清算（对销、差额清算）/到期（实物、全额清算）外汇期货交易的保值功能买进套期：在预期将来某一时点会买入某种外币的情况下，在期货市场上预先买入同一种外币的期货合约卖出套期：在预期将来某一时间会卖出某种外币的情况下，在期货市场上预先卖出同一种外币的期货合约。外汇期货交易举例——买进套期

某个美国企业从澳大利亚进口商品，2个月后需要支付澳元150万，当时澳元的即期汇率为1美元=1.5000澳元，期货市场上3个月后到期的澳元的期货价格为1美元=1.4999澳元，为防止澳元升值给企业带来的损失，该企业买入该澳元期货150万，由于期货市场上澳元期货的交易单位为10万澳元/张，故需要购买15张合约。3个月后澳元果然升值，澳元即期汇率为1美元=1.4000澳元，该期货合约价格为1美元=1.3988澳元。该企业在即期市场上购买150万澳元支付货款，同时在期货市场上卖出澳元期货合约15张。该业务给企业带来多少损失？损失：150/1.4-150/1.5=107.1429-100=7.1429(万美元）收益：150/1.3988-150/1.4999=107.2348-100.0067=7.2281(万美元)

综合影响：7.2281-7.1429=0.0852(万美元)外汇期货交易——卖出套期

某个美国企业向澳大利亚出口商品，3个月后会收到150万澳元，当时澳元的即期汇率为1美元=1.5000澳元，期货市场上3个月后到期的澳元的期货价格为1美元=1.5010澳元，为防止澳元贬值给企业带来的损失，该企业卖出澳元期货150万（15张合约）。3个月后澳元果然贬值，澳元即期汇率为1美元=1.5600澳元，该期货合约价格为1美元=1.5600澳元。该企业收到货款，同时在期货市场上买入澳元期货合约15张。损失：150/1.5-150/1.56=100-96.1538=3.8462(万美元)

收益：150/1.501-150/1.56=99.9334-96.1538=3.7796(万美元)

综合影响：3.8462-3.7797=0.0666(万美元)外汇期权交易

根据合约条件，权利的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率，即执行价格向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币，买方也有权利不执行上述买卖合约。（买方获得一种选择权）买入期权：期权的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进约定数额的某种外汇（未来支出外币担心外币升值）卖出期权：期权的买方有权在未来一定时间内按照约定的汇率向期权的卖方卖出约定数额的某种外汇（未来持有外币担心外币贬值）期权的买方必须向期权的卖方支付一定的费用，称为期权费或保险费。期权的卖方获得了是否执行买卖的决定权，卖方则承担了今后汇率波动的风险影响的主要因素：（1）期权期限的长短（期限越长，价值越大）；（2）即期汇率与执行价格的差别（差别越小，价值越大）；（3）汇率预期波动的程度（预期波动程度越大，价值越大）

外汇期权交易的作用：保值、获利例：某美国企业6个月后可能获得英国某项目竞标的胜利，到时需用英镑支付初期投资额30万英镑，目前的即期汇率为1英镑=1.51美元，为了防止英镑升值带来损失，企业购买了买入期权，执行价格每单位1.50美元，期权费每单位0.02美元，项目竞标成功后，即期汇率为1英镑=1.55美元，该企业利用期权减少多少美元支付？

30×(1.50+0.02)-30×1.55=0.9(万美元)

如果项目竞标失败，该企业外汇保值成本为多少？30×0.02=0.6(万美元)外汇期权业务的优点在于买方的灵活选择性。外汇期权交易对于那些合同尚未最后确定的进出口业务和投标活动具有良好的保值作用和灵活性议题：人民币升值的影响人民币升值对出口型企业的影响人民币升值对南方航空的影响2011年8月美国副总统拜登访华，议题之一就是催促人民币升值我国对人民币升值问题非常谨慎，很重要原因就是我国的出口导向型经济和日本的历史教训“广场协议”对日本的影响背景：日本战后经济恢复发展迅速，产品横扫世界，其中大量产品出口美国，日本持有巨额外汇储备（主要是美元），成为美国最大债权人，而美国则贸易赤字剧增。美国许多制造业大企业、国会议员开始坐不住了，他们纷纷游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预外汇市场，让美元贬值，以挽救日益萧条的美国制造业。协议签订：1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。效果：1985年9月，美元兑日元汇率在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅20%。在这之后，以美国财政部长贝克为代表的美国当局不断地对美元进行口头干预，表示当时的美元汇率水平仍然偏高，还有下跌空间，美元对日元继续大幅度下跌，最低曾跌到1美元兑120日元。在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%，也就是说，日元对美元升值了一倍。负面影响：1985年“广场协议”签订后的10年间，日元币值平均每年上升5%以上，无异于给国际资本投资日本的股市和房市一个稳赚不赔的保险，大量游资进入日本。而且日元大幅度地升值，对日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。为了要达到经济成长的目的，日本政府便以调降利率等宽松的货币政策来维持国内经济的景气。从1986年起，日本的基准利率大幅下降，这使得国内剩余资金大量投入股市及房地产等非生产工具上。“广场协议”后近5年时间里，股价每年以30%、地价每年以15%的幅度增长，而同期日本名义GDP的年增幅只有5%左右。泡沫经济离实体经济越来越远，虽然当时日本人均GNP超过美国，但国内高昂的房价使得拥有自己的住房变成普通日本国民遥不可及的事情。1989年，日本政府开始施行紧缩的货币政策，虽然戳破了泡沫经济，但股价和地价短期内下跌50%左右，银行形成大量坏账，日本经济进入十几年的衰退期。可能的积极影响：日元大幅升值为日本企业走向世界、在海外进行大规模扩张提供了良机，也促进了日本产业结构调整，最终有利于日本经济的健康发展。议题：人民币国际化人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。尽管目前人民币境外的流通并不等于人民币已经国际化了，但人民币境外流通的扩大最终必然导致人民币的国际化，使其成为世界货币。人民币国际化的含义包括三个方面：第一，是人民币现金在境外享有一定的流通度；第二，是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。

提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力。美元、欧元、日元等货币之所以能够充当国际货币，是美国、欧盟、日本经济实力强大和国际信用地位较高的充分体现。人民币实现国际化后，中国就拥有了一种世界货币的发行和调节权，对全球经济活动的影响和发言权也将随之增加。减少外汇风险，促进中国国际贸易和投资的发展。对外贸易的快速发展使外贸企业持有大量外币债权和债务。汇率波动会对企业经营产生一定影响。人民币国际化后，对外贸易和投资可以使用本国货币计价和结算，企业所面临的外汇风险也将随之减小。获得国际铸币税收入。实现人民币国际化后最直接、最大的收益就是获得国际铸币税收入。铸币税是指发行者凭借发行货币的特权所获得的纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额。在本国发行纸币，铸币税收入取之于本国用之于本国。而发行世界货币则相当于从别国征收铸币税，这种收益基本是无成本的。为什么美国量化宽松政策没有给美国国内带来通货膨胀“量化宽松”中的“量化”指将扩大一定数量的货币发行，而“宽松”则指减低银行的资金压力。中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等。量化宽松对创造美国就业、拯救陷入危机的金融机构、为市场注入流动性有好处。如果说美国经济复苏较弱，企业融资困难，失业率相对高且通胀率水平较低，采用适量宽松的政策是可以理解的。但是问题在于美元是一种国际性货币，是储备货币，全球相当多的大宗商品交易都用美元，投资和金融市场的交易也使用美元。因此，一项政策对于美国本土也许是一种正确的选择，但从全球角度来讲则不一定是优化选择，对其他国家会产生其他副作用。措施一国货币的国际化要经历从结算货币到投资货币、再到储备货币三个步骤。如今，通过开展跨境贸易人民币结算试点，可以减少周边国家对美元结算的依赖性，从而为将来人民币在区域内扮演投资和储备货币职能打下基础。建设以香港为基地的人民币离岸金融中心，作为我国资本项目尚没有完全开放之前的一个过渡性安排，发行以人民币计价的金融投资产品，以消除境外机构缺乏人民币投资与避险工具的障碍。汇率预测汇率预测的作用汇率的影响因素主要的汇率预测方法汇率预测的作用在筹资决策中的作用：选择筹资方案时需要考虑汇率变动的影响在投资决策中的作用：考虑汇率因素可以提高项目预测现金流的准确程度（收入、成本、利润）在项目运营中的作用：利用套期保值等手段降低运营风险汇率影响因素汇率是一国货币的价格。货币是特殊的商品，供求关系变化是汇率发生变动的直接原因。哪些主要因素影响了一国货币的供求关系？经济增长速度：经济发展态势良好，则对该国货币的评价相对较高，币值坚挺国际收支状况：顺差（出口大于进口）——外汇收入相应增多，国际储备随之增长，就会引起外国对该国货币需求的增长和外国货币供应的增加，在其他条件不变时，该国货币币值就会上升，外汇汇率就会下降。相反，一国国际收支持续大量逆差，就会导致该国国际储备减少或对外债务增加，导致该国增加外汇需求，从而使本国货币币值下跌，外汇汇率上升。通货膨胀水平：发生通货膨胀时，该国国内物价总水平趋于上涨，货币所代表的价值量减少，实际购买力降低，直接影响一国的商品及劳务在世界市场上的竞争能力，从而引起出口商品的减少和进口商品的增加，使外汇供求关系发生变化导致汇率变动，使本国货币汇率下跌和外汇汇率上涨。利率水平：一国较高的利率水平会吸引外国资金流入，对本币的需求增加，币值上升；反之较低的利率的利率会导致资本外流，对外币的需求增加，本币贬值。其他因素：突发事件、国际投机炒作、汇率政策的改变、心理因素。主要汇率预测方法购买力平价理论——解释各国通货膨胀率与汇率变动之间的关系结论：两国汇率变化百分比近似等于两国通货膨胀率的差额

预期通货膨胀率相对较高的国家货币贬值如，A国预期通货膨胀率9%，B国预期通货膨胀率4%，则预计B国货币相对A国货币升值5%国际费雪效应：两国汇率的预期变化率等于两国名义利率的差异名义利率较高的国家的货币预期将贬值，而名义利率较低的国家货币预期将升值如，A国市场利率为9%，B国市场利率为6%，则A国货币对B国货币预计将贬值3%，B国货币对A国货币预计将升值3%利率平价理论：两国风险与期限相同的证券的利率差异应等于汇率远期升水率或贴水率。这时的市场是均衡的，称为利率平价。

如果两国利率差异不等于远期升贴水率，则投资者可以进行抛补套利交易取得超过国内投资的额外收益如，B国投资者可以将本国货币兑换为A国货币在A国市场投资（A国的投资收益率高），只要在投资结束时，A国货币对B国货币的贬值不到3%，投资者都可以获得超过在B国市场投资的收益率货币的远期升贴水率实质是同一时期该货币的预期升值或贬值率。如果外汇市场有效，则远期汇率是未来即期汇率的无偏估计。例：如果30天美元对欧元的远期汇率是1美元=0.8987欧元，则30天后美元和欧元的预期汇率是多少？汇率理论的联系购买力平价理论和国际费雪效应都是有关即期汇率预期变化（ΔS）的理论；利率平价理论和国际费雪效应都研究名义利率差异对汇率影响。但是国际费雪效应理论关心的是即期汇率的预期变化；而利率平价理论关心的是远期汇率与即期汇率之间的差额（升贴水率）是如何决定的即期汇率的预期变化远期升水率或贴水率通货膨胀差异名义利率差异购买力平价理论利率平价理论费雪效应理论国际费雪效应理论无偏估计理论汇率预测方法一、基础分析法依据汇率理论和经验观察，得出汇率变化的预测值（一）定性分析法专家判断法德尔菲法（二）定量分析法用理论和经验构建预测模型，进行回归分析需要进行显著性检验二、技术分析法分析者发现汇率过去的变化趋势，将这一趋势推至未来得到汇率的预期变化外汇风险管理经济风险交易风险折算风险概述外汇风险：汇率变动对企业业绩的影响（预期现金流量发生波动）。外汇风险管理的目的：不以投机获利为目的，而是以降低未来现金流量波动程度为目的。外汇风险的三种类型：经济风险：汇率变动对企业产销量、价格、成本、费用等产生影响，从而导致未来现金流量发生改变的风险。——未来的影响交易风险：汇率变动对企业已经发生但尚未结算的外币债权、债务的本币价值产生影响带来的风险。——对已经发生的经济业务的影响折算风险：国际企业在合并财务报表时，将不同货币计价的财务报表折算成同一货币计价的财务报表过程中，报表项目的价值发生改变的风险——对已经发生的经济业务的影响经济风险管理经济风险产生的机理以一个国际企业的子公司为例，说明汇率变动（所在国货币升值或贬值）对子公司营业现金流的可能影响——销售收入（本国销售和出口）、销售成本（本国采购和原材料进口）、付现期间费用所在国货币升值：无论是国内销售还是出口销售一般都会减少；本国采购成本不变但是进口采购成本下降；国内付现期间费用基本不受影响，但如果有使用外币支付的期间费用，则成本减少。综上所述受所在国货币升值影响，公司营业现金流入量和流出量都可能减少，净流入是增加还是减少，需要看是收入还成本费用受汇率变动影响大。经济风险的衡量用预计利润表分析各项目受汇率变动的影响——敏感性分析例4-1美元贬值对该跨国公司的美国分公司的影响是利大于弊，美元贬值导致的销售收入的增加超过了成本费用的增加。更进一步的方法：对未来的汇率水平设置一个区间并赋予不同的概率，得出经济风险的全面评估。项目敏感测试11欧元=0.98美元初始预测1欧元=1.1美元敏感测试21欧元=1.2美元销售收入303335销售成本181920付现期间费用55.56折旧111税前利润67.58税后利润33.754营业现金流44.755经济风险管理经济风险属于长期风险，涉及到供产销各环节。事前多元化经营：一是在不同业务领域经营，分散风险；二是在全球范围内分散原材料来源、生产和销售地点。事中的企业经营重构：对受到汇率变化严重影响的公司业务流程进行重新构建，降低整个业务的经济风险。业务各个项目对汇率变化具有不同敏感度，企业通过一些措施平衡这些项目由于汇率变动带来的现金流量的影响，从而避免现金流量的剧烈波动。如果销售收入比销售成本对汇率变动更敏感，则减少对其他国家的销售，增加经营所在国的销售；或者增加从其他国家原材料的进口，减少从经营所在地取得原料。采取上述措施管理经济风险的困难交易风险管理交易风险的种类交易风险的交易管理方法交易风险的非交易管理方法交易风险种类国际贸易信用买卖中的交易风险出口业务形成外币债权（外币贬值带来不利影响）例4-3；进口业务形成外币债务（外币升值带来不利影响）例4-4外汇借款和投资中的交易风险外汇借款——外币升值带来不利影响例4-5外汇投资——外币贬值带来不利影响例4-6单个企业的交易风险对于单个企业而言，它所承担的交易风险并不是所有业务产生的交易风险的总和。外汇债权债务的交易风险可能相互抵消，企业实际承担的交易风险变小甚至没有。如，一家企业既有产品出口业务，产生外币债权；同时也有原材料进口业务，产生外币债务。如果两者金额相等、期限相同，则无论外币是升值还是贬值，对企业都没有影响，企业的交易风险为零。同种外币债权债务无法相互抵消的部分（金额不同、期限不匹配），我们称为外汇敞口（或外汇暴露）跨国公司交易风险的估算如果每个子公司分别对其外汇敞口的交易风险进行管理，会导致巨大的管理成本。其实，子公司间的外汇敞口也可能互相抵消，因此，跨国公司总体的交易风险由其所有子公司无法抵消的外汇敞口合并构成。其风险程度还受到各种外币预期汇率变动幅度的大小以及各种外汇汇率变动的相关性的影响步骤（一）测算所有子公司的外汇敞口并加以合并，得到公司范围内的预期外汇净流量例4-7（二）估计预期汇率变动幅度内外汇净流量的本币价值变化范围:交易风险大小不仅取决于外汇净流量的多少，还取决于外汇汇率本身的变动幅度例4-8币种总流入量总流出量净流量预期汇率人民币净流量美元6000400020006.3612720加元4000100030006.3419020欧元550010000—45008.84—39780瑞士法郎3500108024207.217424币种净流量人民币净流量预期汇率变动幅度人民币净流量变化范围可能的最大损失金额美元2000127206.3-6.4212600—12840120加元3000190206.33-6.3518990—1905030欧元—4500—397808.75-8.93-39375—-40185405瑞士法郎2420174247.05-7.3517601—17787363汇率变化幅度最大的是瑞士法郎，变化幅度最小的是加元，尽管加元的净流量大于瑞士法郎，折算的人民币价值也较大，但是由于加元波动幅度小，因此导致风险损失的金额小，在进行交易风险管理时无需重点关注（三）分析汇率变动的相关性，进一步确定交易风险交易风险的大小不还取决于各外汇汇率变动的相关性：如果两种外汇的净流量方向相反，则正相关的汇率变动可以大大减小交易风险，汇率变动完全正相关的可以获得最佳的风险分散效果；如果两种外汇的净流量方向相同，则只要它们的汇率变动不是完全正相关，它们的组合都可以在一定程度上降低交易风险从长期看，各种货币汇率的变动都存在一定程度的正相关在例4-8当中，假设欧元和瑞士法郎的汇率变化存在较显著的正相关关系。如果欧元升值，则欧元净流出量的人民币价值会增加，给企业带来损失；同时瑞士法郎也很可能升值，瑞士法郎净流入量的人民币价值也增加，给企业带来收益。前者的损失被后者的收益所弥补，交易风险大大降低（四）综合分析公司总体交易风险综合以上分析可以看出：欧元外汇净流出的人民币金额最大，欧元汇率变动可能给企业带来的损失也较大；瑞士法郎的汇率变动幅度最大，可能给企业带来的收益也最大。两者汇率变动有较强相关性，可以消除大部分交易风险，企业预计承担的风险并不高。加元汇率的预计变动幅度小，风险小。影响公司交易风险的主要是美元净流入交易风险的交易管理方法对于交易风险，是否采取保值措施减少交易风险，取决于管理者对风险的态度。当面临的交易风险较小，或预期汇率可能朝着对自身有利的方向变化时，敢于冒险的管理者可能不采取保值措施，比较保守的管理者可能愿意花费一定的成本或宁愿减少一些额外的收益来保证未来现金流量的稳定性。减小交易风险可以考虑采用以下这些外汇交易方法交易风险的交易管理方法1、利用远期外汇交易作用：确定未来收到或支出的本币金额方法：拥有外汇债权，则出售远期外汇，锁定将来的本币流入金额；拥有外汇债务，则购买远期外汇，锁定将来需支付的本币金额。例4-9效果：将汇率变动的有利影响和不利影响都消除2、利用外汇期货交易与远期外汇交易的操作原理相同某企业3个月后有2000万美元的收入，即期汇率1美元=6.32元人民币。为了防止美元贬值带来不可预想的损失，确定这些美元收入的人民币价值，企业与银行签订了3个月期卖出美元的远期外汇合约，远期汇率1美元=6.30元人民币。3个月后，无论汇率如何变化（例如，汇率变为1美元=6.27元人民币），该企业可以确保收到的2000万美元兑换为人民币金额2000×6.3=12600万元。比在即期上直接卖出美元多获得人民币2000×（6.3-6.27）=60万元当然，如果汇率变为1美元=6.34元人民币(美元升值），企业仍然要执行卖出美元的远期合约，按照1美元=6.30元人民币卖出美元，这时企业比在即期市场上直接卖出美元少获得人民币2000×（6.34-6.3）=80万元因此，利用远期外汇交易手段，把汇率变动的不利和有利影响都消除了3、利用借款与投资方式（货币市场操作）原理：制造与外汇敞口相反的外币债权、债务外汇敞口是债务，则制造外汇债权：借入本币兑换成外币进行债权投资，本币借款本息不受汇率变动影响，可以固定偿还外汇债务所需要的本币价值外汇敞口是债权，则制造外汇债务：借入外币兑换成本币进行债权投资，到期时，企业用收回的外汇债权归还外汇借款。本币投资的本利和固定例4-12某企业3个月后有2000万美元的支出，即期汇率是1美元=6.32元人民币。为了固定将来债务支出的人民币金额，该企业现在从银行借入人民币并将其兑换成美元，将这些美元存入银行用于3个月后的支付。人民币三个月期借款利率为1.5%，美元3个月期定期存款利率1%。该企业为了满足三个月后偿还2000万美元的需要，现在需要兑换美元2000/(1+1%)=1980.198万美元按照即期汇率计算，折合人民币借款金额1980.198×6.32=12514.85万元人民币这样三个月后，企业支出2000万美元；同时偿还人民币借款本息12514.85×（1+1.5%）=12702.57万元人民币4、利用外汇期权交易其他保值手段在消除汇率变动不利影响的同时，消除了汇率变动可能带来的收益；而利用外汇期权交易，则可以消除汇率变动的不利影响，同时保留了汇率变动带来收益的可能性。外汇买入期权保值——外汇买入期权给予企业在未来用固定价格购入某种外汇的权利，限定购买外币支付债务的本币最高价值例4-13外汇卖出期权保值——外汇卖出期权给予企业在未来用固定价格卖出某种外汇的权利，限定收回的外币债权转换为本币的最低价值某企业3个月后有2000万美元的收入，即期汇率1美元=6.32元人民币。为了防止美元贬值带来不可预想的损失，该企业购买了3个月的美元卖出期权，执行价格1美元=6.30元人民币，期权费为1美元0.02元人民币3个月后，汇率变为1美元=6.27元人民币，则选择行权，出售2000万美元获得人民币金额2000×6.27=12540万元3个月后，汇率变为1美元=6.34元人民币，则放弃行权，按照即期市场汇率卖出2000万美元获得人民币金额2000×6.34=12680万元因此，利用外汇期权交易消除汇率变动的不利影响，但同时保留了汇率变动带来收益的可能性5、投机——什么也不做（一般是预计汇率变动将会给企业带来利益，所以不选择上述的保值手段）不同方法的选择假定有一家美国公司向一家英国公司出售一批价值100万英镑的产品，根据出口合同规定，这家英国公司在3个月后偿付英镑货款。即期汇率为$1.7640/L，3个月期的远期汇率为$1.7540/L；英国3个月期的借款利率为10%，英国3个月期的投资利率为8%美国3个月期的借款利率为8%，美国3个月期的债权投资收益率为6%，这家美国公司的投资利润率为12%，三个月期的英镑看跌期权（卖权）的协议价格$1.7500/L，期权费为每英镑0.02646美元选择投机、远期外汇交易、货币市场操作还是外汇期权进行保值？什么也不做得到100万英镑，在即期市场卖出，获得按当时的即期汇率计算得到的美元数额成交当日3个月后不采取任何套期保值措施------“什么也不做”（投机）成交当日3个月后按远期汇率卖出100万远期英镑获得100万英