第四讲 从数据看企业财务危机

第四讲

从数据看企业财务危机

一、经济危机预警

财务危机预警是企业财务危机发生的可能性，进行多角度分析判断，并及时发出危机警告的过程。它包括企业外部环境变化的危机预警和企业内在财务状况恶化的危险期预警两个方面。其主要目的都是督促企业尽早作好预防和应对财务危机的准备。企业财务危机预警不是孤立的，它往往由企业当时所处的外部经济大环境的不利局面所引起，所谓"倾巢之下无完卵"。因此，企业财务危机预警，首先应从影响面广的经济危机、行业危机和重大事件的观察、分析与检测着手。

１、周期性经济危机的企业经济周期又称商业周期，它一般包括高潮、衰退、萧条和复苏四个阶段或繁荣、危机和清算三个阶段。各国经济的发展都会表现出一定的周期性，主要表现为国民生产总值的盛衰消长。经济危机是由经济繁荣造成的不平衡的结果，一般表现为经济滑坡，由高潮走向衰退，直至经济持续减退到最低点的萧条。实证研究表明，从1788年到1793年英国爆发的经济危机以来的200多年里，大规模的世界性经济危机不下几十次，而每一次经济危机都伴随着大量企业发生财务危机和倒闭，同时表现为严重的失业和行业衰退。

以主要源于美国的世界经济危机为例:

1873年和1882年源于美国的世界经济危机，前者造成美国5000家工商企业和57家证券交易公司倒闭，后者使美国铁路热潮消退，法国7000多家企业倒闭;

1907年源于美国的世界经济危机，美国破产的信贷机构超过300家，30多家铁路公司倒闭，2.74万家工商企业登记破产;

1929年，世界经济大危机(大萧条时期)，首先从美国开始，历时4年之久，美国工商企业倒闭86500多家，银行破产10500家，德国200多家中小银行倒闭，约有几十万中小企业破产，欧洲其他各国和日本大批企业倒闭;

1969－1970年美国战后经济危机，2万多家工商企业倒闭;

1997-1998年亚洲金融危机、2001年源于阿根廷至今仍在拉丁美洲蔓延的金融危机与以前以严重生产过剩为主因的经济危机不同，主要是由金融机构本身、政府和企业负债增长而引发的金融、债务危机，它不仅使一些大银行、大企业集团和中小企业陷入严重的财务危机，而且使国家政局动荡、经济倒退、大批公司倒闭，大量工人失业，引发巨大的社会问题。

2•金融危机的早期信号

历史事实表明，经济危机特别是金融危机会引起大范围企业财务危机但又很难证明两者之间存在的必然联系，在企业财务危机预警体系中，应将金融危机预警作为其重要的组成部分。从企业角度，要对金融危机进行全面的预测是很困难的，但是，可以通过反映金融机构运行的主要指标是否正常的观察中，捕捉金融危机的早期信号。

(1)通货膨胀率一般认为，通货膨胀率达到或超过两位数，就表明货值不稳，金融出现了警情。

(2)金融机构资本充足率按照1988年签署的巴塞尔协议，金融机构的资本充足率(资本金/总资产)一般不应低于8%。否则，会由于金融机构自身抵御风险的能力低而易于引发金融危机。

(3)增量资本产出率增量资本产出率是新增投资额与新增国民生产总值之比，即:投资增加量/国民生产总值增加量。这一比率越大，说明国家经济增长对追加投资的依赖性越强。这种经济增长的后果是债务规模过大，经济运行不稳。一般认为较安全的增量资本产出率为1或2，如果接近于5，则是一个危险的信号。

(4)综合收支平衡指数

它包括财政收支平衡指数、外汇收入平衡指数、国际收支平衡指数，即:综合收支平衡指数一财政(外汇、国际)收人/财政(外汇、国际)支出。该指数等于1，表明收支平衡;如果低于1，表明发生赤字一般认为，收支平衡指数不得小于0.8，否则，会引起经济不稳定。

(5)外资控制金融市场的程度

它一般是指外资独资或控股金融机构的资本，在整个金融资本中所占的份额，外资性金融机构所占有的资产总量占整个金融资产总量的比重。外资是逐利而人，投机性和流动性大，它们可能为逐利而翻云覆雨，可能为避免损失而迅速抽逃。因此，外资在金融市场中所占比重过大，是金融市场的一个不安定因素。一般认为外资银行资产所占比重超过20%，外汇总资产超过40%就是险情。

(6)不良金融资产及其比例不良金融资产对于银行来说，主要是指贷款五级分类中的次级、可疑和损失三类不良贷款，其中主要是逾期、呆滞和呆贷款，即所谓"一逾两呆"。一个银行或整个金融系统的不良资产率(不良资产/总资产)，如果超过商业银行存款准备金率、备付金率和资本金率之和的20%，不良资产额如果超过资本额的两倍，应视为警情。

我国财务学家郭复初教授认为，企业财务战略与经济周期存在如下近似关系:

经济周期

高潮

萧条

危机

复苏

高潮

财务战略扩张型

紧缩型

稳定型扩张型二、企业财务状况不佳的征兆

１、企业营销业务危机早期信号捕捉

信号1：销售的非预期下跌

一般情况下，销售的下降会引起企业各部门关注，但是，大多数人往往将销量的下降仅看作是销售问题，会用调整价格、产品品种或加强推销来解释，而不考虑财务问题。事实上，销售量的下降会带来严重的财务问题，尤其是非预期的下降（如恶性竞争．客户串通作弊等），只不过可能并不会立即反映出来。比如，当一个销售量正在下跌的企业，仍在扩大向其客户提供赊销时，管理人员就应该预料到其现金流量将面临的困境。

信号2：非计划的存货积压

每月存货与销售比率的变动可以反映非计划存货积压在早期阶段上存在的问题。管理人员应根据企业具体情况，掌握关于存货与销售比率的一般标准，任何一个月的存货与销售的比率如果高于这个标准，都可能是企业财务问题的早期信号，不少情况还与非预期的销售下跌有关，必须通过增加销售或削减采购等办法来及早解决这一问题。

信号3：平均收账期延长较长的平均收账期会吸收掉许多的现金。当企业的现金余额由于客户迟缓付款而逐渐消失时，较长的平均收账期就会成为企业严重的财务问题。当然，还有一些原因也会减少企业正常的营业现金余额，但管理人员应重视企业的收账期，从中可以找出主要问题，以免使问题变得更为严重。

信号4：交易记录恶化

交易记录恶化不能单纯理解为客户偿付货款中的延期或违约现象。如今的企业几乎都有拖延付款的习惯，因而单凭这一点不能判断是否属交易记录恶化。当客户拖延付款时，管理部门应关注以下特征：

(1)客户藉以拖延或拒付货款的理由是否不合理，甚至是在强词夺理拖延偿付，这是财务状况不佳的危险信号之一;

(2)客户一向是按期付款的，而最近突然延期或拒付,并未有正当理由说明。

(3)客户承认财务状况困难并请求延期付款。在这种情形下，首先应检查与监督过去及当今的各项信息特征，考虑是否有其它伴随征兆。如果是暂时性困难，如季节性企业的淡季资金短缺或超负荷经营等，尚可继续与该客户业务往来。如果发现客户破产已无可挽回就应立即断绝交易关系，以减少客户破产带来的损失。

(4)违约后未作出偿付承诺，在客户违约后负责人不对偿付作出书面承诺是一个危险的信号。同样，该负责人作出正式承诺后并未履行，也是财务状况恶化的信号。

(5)客户与其债权人之间产生法律纠纷，债权人以法律手段要求偿付债款，并且数额巨大。

信号5：过度大规模扩张

如一家企业同时在许多地方大举收购其他企业，同时涉足许多不同领域，可能使企业因负担过重，支付能力下降而破产。世界著名的连锁店，日本的八佰伴就是因为扩张速度过快，造成现金断流而倒闭的。一个企业新建项目扩张或对原有的厂房进行大规模扩修，都是扩张业务的表现。一旦业务发展过程中企业未进行严密的财务预算与管理，很可能会发生周转资金不足的现象。因而，对于大举收购企业(或资产)的行为要多加注意，要能够透过繁华的表象发现破产的征兆。

信号6：财务报表不能及时公开

财务报表不能及时报送，财务信息公开延迟一般都是财务状况不佳的征兆。但这只是提供一个关于企业财务危机发生可能性的线索，而不能确切地告知是否会发生财务危机。如果一个公司的财务信息总是公布不及时或是有意拖延，那至少表明其情况不佳，有时会隐伏着严重的财务危机。对这样的公司不仅要分析会计报表，还要关注会计报表附注以及有关的内幕情况，防范风险。

2、财务危机外在特征信号（1）财务预测在较长时间不准确。财务预测偶尔发生误差，是十分正常的事情，但是如果预测结果与实际状况长时间发生很大差距，这说明企业即将发生财务危机。（2）过度依赖贷款。在缺乏严密的财务预算与管理下，较大幅度增加贷款只能说明该企业资金周转失调或盈利能力低下

（3）过度依赖某家关联公司。比如子公司如对母公司过度依赖，一旦母公司根据战略的需要或者整体投资回报率的考虑，觉得某个子公司不再有原有的利用价值，它们会立即停止对子公司的支持。而子公司如果在销售、供应甚至管理、技术各个方面都完全依赖于母公司的帮助，那么没有了支持，子公司很可能倒闭。（4）其他信号。如管理层重要人员、董事或财务会计人员的突然或连续变更。尤其是引起轩然大波的集体辞职通常是该企业存在隐患的明显标志。美国安然公司在危机爆发之前的4、5个月就相继出现CEO辞职、CFO（首席财务官）离去的现象。其它信号还包括：无法按时编制财务报表、信用额度或信用评级降低、资产注销、企业主要领导人的反常行为（不接电话或总难以找到人）、全新的竞争对手的出现、组织士气的低落等。３、公司财务危机量化分析

Ａ．从盈利状况判断公司财务危机可以从三个角度发现危险的信号：

（1）销售收入税前利润率（税前利润/销售收入）大幅减少（至少看三年）；

（2）税前利润增长率（当期税前利润/前期税前利润）大幅降低（至少看三年）；

（3）销售收入利息率（支付利息/销售收入的变化）为6%以上（6%只是一个参考数据，视企业所处的行业特性和企业的具体情况而定）。

Ｂ．从资产状况判断公司财务危机

（1）第一种方法是看税前利润，如果税前利润连续两年亏损，且亏损额并没有大幅度降低，亏损在累积，则该公司已经进入了危险区域。

（2）第二种方法是看公司的经营借款与应付票据等经营债务的情况。如果公司的经营借款与经营债务已经超过了月平均销售额的四倍以上，那么该公司已处于危险状态（4倍这一数值为参考数值，应根据行业特性及企业具体情况而定）。

（3）第三种情况是看短期借款、长期借款以及企业债券的总额。如果总额已超过月平均销售额的四倍以上，那么该公司已处于危险状况。

Ｃ．从财务比率诊断财务危机

对于公司财务状况的早期发现，可参考使用以下10个指标进行判断。这些指标至少要进行三期的比较、看它们的变化。对于不同的行业、不同的特性的公司，数据是不同的，下面所提出的危险公司的特征数据可作为一般判断时的参考。

比

率

公

式

危险公司的特征

销售额税前利润率

税前利润/销售收入

大幅下降接近负数税前利润增长率

本期收益/前期收益

大幅度下降销售收入利息率

支付利息/销售收入

接近或超过6%经营债务倍率

经营债务/月销售额

接近或超过四倍金融借款倍率

金融负债/月销售额

接近或超过四倍总资本税前利润率

税前利润/平均总资本

大幅下降接近负数负债比率

负债总额/自有资本

大幅度升高自有资本比率

自有资本/总资本

大幅度降低长期适应比率

固定资产/（自有资本+固定负债）降低到100%以下流动比率

流动资产/流动负债

降低到1.5以下三、财务报表的异常表现

财务报表是企业对外报送的，按国家统一会计制度编制的反映特定日期财务状况、一定会计期间经营成果和现金流量的文件。它包括三张主要会计报表及其附表和会计报表附注两个方面。财务报表是企业经营和财务状况的"晴雨表"，企业经营不善、财务状况不佳或恶化，必然在财务报表上有所反映。１、资产负债表结构异常分析

流动资产流动负债流动资产流动负债流动资产流动负债

长期负债长期资产长期负债长期资产长期负债股东权益资本亏损长期资产股东权益资本利润亏损

甲型

乙型

丙型

甲型是正常企业的资产负债表。其主要表现是:

(1)流动资产大于流动负债，净营运资金为正，流动比率大于1及其以上; (2)企业投资者投人企业的资本得以保值并增值(利润)。

乙型是不正常企业的资产负债表。其主要表现是:

(1)资金流动性较弱，净营运资金为零;

(2)投资者投人企业的资本，不但不能保值，而且遭受到严重侵蚀。 丙型是面临破产企业的资产负债表。其主要表现是:(1)资金周转不灵，净营运资金为负;(2)企业连续亏损，不仅吃掉了投资者投人的资本，而且还吃掉了一部分负债，资产已经不够偿还债务即"资不抵债"。表明其已面临破产型财务危机。２、利润表结构异常分析利润构成甲型乙型丙型丁型业务利润盈利盈利盈利亏损营业利润盈利亏损亏损亏损利润总额盈利盈利亏损亏损

甲型是正常企业的利润表。它表明企业具有较强的和稳定的盈利能力。乙型是应引起关注的企业利润表，它表明企业盈利能力较弱。其主要表现是：（1）企业业务利润（包括主营业务利润和其他业务利润）虽然为正，但其业务成本较高，毛利率很低；（2）三项期间费用较高；（3）主要依靠对外投资、政府补贴和出让固定资产、无形资产等获利。

丙型是不正常企业的利润表。它表明企业盈利能力严重削弱。如果两年连续如此，表明其已陷入亏损型财务危机。丁型是极不正常企业的利润表。它表明企业已经没有获利能力的业主，其实体已无存在的价值。３、现金流量结构异常分析现金流量构成甲型乙型丙型丁型经营流动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量正负正正正负负负正负负负现金流量增减净额正负正负

甲型是正常企业的现金流量表。其主要表现是:

(1)经营活动产生的现金净流量为正和本期现金流量增减净额为正;

(2)投资活动产生的现金净流量虽为负，但结合上下两个项目判断，说明其被控制在正常现金流量之内。乙型也是较为正常企业的现金流量表。其主要表现是:

(1)经营活动产生的现金净流量为正，表明其较强的内生现金流量的能力;

(2)筹资活动产生的现金净流量为负，表明该企业本期是偿债高峰期，同时，它也是引起企业现金流回落(本期现金增减净额为负)的主因，是一种较为正常的现金流动表现。

丙型是不够正常应给予关注的企业现金流量表。其主要表现是:

(1)经营活动产生的现金净流量为负，对其评价应结合利润表“营业利润”状况进行。如果该企业“营业利润”为正，主要是“应收账款”和“存货”增加的影响，应给予关注;如果“营业利润”为负，则表明企业内生现金流量能力较弱。

(2)本期现金流量增减净额为正，主要是由于该企业吸收投资或借款所取得的大量现金流人所致。

丁型是不正常的现金流量表。其主要表现是企业产生现金流的三个区域均为负。对其判断有两种可能:

(1)如果该企业同期资产负债表为乙型结构，表明该企业已出现偿付型财务危机;

(2)如果该企业同期资产负债为丙型结构，表明该企业已面临破产型财务危机。

必须指出，对以上三张财务报表结构异常的分析，只能为我们指出对企业不正常财务状况进一步研究的方向，但要准确的加以判断，至少还必须注意三个方面的问题:

(1)将三张表异常结构变动结合起来进行综合判断;

(2)结合会计报表附注和财务情况说明书的相关信息进行深人分析;

(3)对企业财务报告进行连续(至少两年以上)跟踪