股利政策课件

第十二章股利政策

简称每股收益净利润(万元)同比增长%分配预案600109,成都建投1.63221242.93328.5310送转10股601318,中国平安1.1680630010派2.00元600298,安琪酵母0.5116934.2770.4810送转10股600595,中孚实业1.261333042.38373.5710派1元（含税）600888,新疆众和0.29494882.9517.7310送派0.18元600246,万通先锋0.25347298.521381.4310送转10股派1元（含税）600481,双良股份0.15344694.3877.2110派2.6元（含税）600396,金山股份0.266753.7217.510派0.25元（含税）600750,江中药业0.388418.18135.1210送2转增3股派0.7元（含税）600594,益佰制药0.4485408.47432.5710送转5股

600467,好当家0.239151.777.49

10派0.5元（含税）

股利政策要解决的问题：如何合理地分配净利润？它包括以下内容：①.公司如何确定合适的分红比例，即D/E=?②.公司如何确定合适的分红形式？③.从长期来说，企业是否必须实行一个稳定的股利政策？

2.股利政策难题一直以来被人们称为“股利政策之谜”（PuzzleofDividendPolicy）一方面，股利政策具有双面对立效应，股东需要在资本利得和股利之间选择：哪一个更好？另一方面，股利政策是一个有争议的理论问题：股利政策的变动与企业价值（股票价格）和资本成本之间的关系：是否相关？一、与股利相关的财务指标1.每股股利（dividendpershare）公司支付给普通股股东的每股股票的股利。每股股利=分配股利总额÷发行的普通股股票数2.股利支付率（dividendpaymentratio）普通股股利占公司净收入的比例。股利支付率=（普通股每股股利÷每股净收益）×100%该指标主要反映公司的股利分配政策和股利支付能力。3.股票收益率（dividendyieldordividendrate)股票收益率=(普通股每股股利÷普通股每股市价)

×100%该指标反映股利和股价之间的关系。

在股东无法准确预测股票价格能否上涨时，股票收益率就成为评价是否进行该股票投资的主要指标。

二、股利支付的程序

股利发放的程序可以表示如下：1.股利预案宣布日3.股利登记日4.除息日(除权日)5.股利支付日2.股利宣布日

股利的发放由公司董事会决定。在股利的发放公告中一般会作如下声明：在约定股权登记日登记在册的所有股东都将得到股利。

×月×日为股权登记日。

×月×日为除息（权）日。

×月×日为股利支付日。2007年6月19日，深圳天马微电子股份有限公司宣布：2007年6月22日记录在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的本公司全体股东将收到每股0.2元（含税）的股利，股利将于2007年6月25日发放。6月19日6月22日6月25日股利宣布日股利登记日股利支付日（除息日）Days

三、股利支付的方式

现金股利（CashDividend）

股票股利（StockDividend）

股票分割（StockSplit）

股票回购

（一）现金股利（CashDividend）现金股利是指上市公司分红时向股东分派现金。发放现金股利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益。资产负债与股东权益现金（元）150000其他资产（元）850000

合计1000000普通股股数（股）100000每股市价（元）10

（1000000/100000）

负债0股东权益1000000

合计1000000现金股利分配前资产负债表资产负债与股东权益现金（元）50000其他资产（元）850000

合计900000普通股股数（股）100000每股市价（元）9（900000/100000）

负债0股东权益900000

合计900000现金股利分配后资产负债表A公司董事会宣布宣布：在5月30日（周二）向在5月9日（周二）登记的股东发放每股$2.50的股利。你在5月2日（周二）的时候购买了100股股票，每股价格是$150。除权日是哪一天？从现金股利和股票价格的角度对将要发生的事件进行描述。分析：$2.50*100=$250,当股票在周五除权后其价值将会在一夜之间每股下降约$2.50.5月30日5月9日5月5日股利宣布日股利登记日股利支付日（除息日）Days（二）股票股利（StockDividend）股票股利是指公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。股票股利对于企业来说，没有现金流出企业，因而它不是真正意义上的股利。

1.就会计而言股票股利只是将资本从留存收益帐户转移到其他股东权益账户。它并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。

2.就股东而言股票股利除了使其所持股票增加外，持股比例及股票市值总额均不变。

普通股面值（100万股，$2/股）$2,000,000实缴股本8,000,000留存收益15,000,000股东权益25,000,000例：某公司准备发放15%的股票股利，公司股票当前价格为14美元/股。股票股利发放前

例：某公司准备发放15%的股票股利，公司股票当前价格为14美元/股。股票股利发放后普通股面值（115万股，$2/股）$2,300,000实缴股本9,800,000留存收益12,900,000股东权益25,000,000

2.就管理者而言，发放股票股利可能出于以下动机：

在盈利预期不会增加的情况下可以有效的降低股票价格，以提高投资者的投资兴趣。公司可以将现金留存下来用于再投资，有利于公司的长远发展。

每股收益（EPS）=$500万/100万股=$5/股持股收益=$5/股*100股=$500假设某股东持有上述公司100股股票，公司税后利润为500万美元。股票股利发放前股票股利发放后每股收益（EPS）=$500万/115万股=$4.348/股持股收益=$4.348/股*115股=$500

（三）股票分割（StockSplit）又称股票拆细，是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。从本质上讲它也不是股利，但它产生的效果与股票股利十分相近。百分比比率

就会计而言，公司的资本结构不发生任何变化，只是普通股股数增多，面值降低。在前例中，如果公司改变财务方案，决定对股票进行1：2的分割，则股票分割后普通股

面值（200万股，$1/股）$2,000,000实缴股本8,000,000留存收益15,000,000股东权益25,000,000

2.就股东而言，股东权益合计数也不变3.就管理者而言，分割股票的动机包括：

降低股票市场价格；

为新股发行做准备；

有助于公司并购政策的实施。

假设甲公司准备通过股票交易实施对乙公司的兼并，设甲、乙两公司目前的市场股价分别为50美元和5美元，依据对对方公司价值的分析，甲公司管理层认为1：10的交换比率（即10股乙股票换1股甲股票）对双方来说是比较合理的，但1：10的比例可能使乙公司的股东在心理上难以承受；因此，甲公司按1：5对本公司股票进行分割，然后再按1：2的比例实施对乙公司的兼并。股票股利与股票分割

股票股利股票分割股东的现金流量不增加不增加流通股股数增加增加股票市场价格下降下降股东权益总额不变不变股东权益结构变化不变收益限制程度有限制无限制

（四）

股票回购（StockRepurchase）----------现金股利的替代方案公司使用剩余现金或发行债券的收入，购回股东手中的股票，变相地发放股利；被公司购回的股票称为库藏股。

公司回购股票的主要目的1.增加每股收益的金额2.提升公司股票价值3.在方便股东选择股利支付方式的同时为股东提供避税的优惠

假设一家公司年度结束时的净收益为49000元，流通在外的股票共有100000股资产负债与股东权益现金（元）300000其他资产（元）700000

合计1000000负债0股东权益1000000

合计1000000每股售价是10每股盈余（EPS）是49000/100000=0.49市盈余（PE）是10/0.49=20.40二个方案：发放股利300000元；用现金回购30000股股票。股东无须担心

资产负债与股东权益现金（元）0其他资产（元）700000

合计700000负债0股东权益700000

合计700000流通在外的股票仍然是100000股，每股价值是7元（下降）如果发放现金股利持有100股的股东，在股利发放前，每股10总价值1000持有100股的股东，在股利发放后，每股7总价值700现金300

股东财富？每股盈余（EPS）仍是49000/100000=0.49市盈余（PE）是7/0.49=14.30

资产负债与股东权益现金（元）0其他资产（元）700000

合计700000负债0股东权益700000

合计700000如果回购股票30000股，剩余的股票将是70000持有100股的股东不受影响每股价值是10=700000/70000每股盈余（EPS）是49000/70000=0.70（上升）市盈余（PE）是10/0.70=14.30和发放股利相同不存在税收与市场缺陷但现实中股票回购比现金股利有税收优势

转增股本

转增股本，即资本公积金转增股本，是公司将资本公积转化为股本，通俗地讲就是用资本公积金向股东转送股票。

转增股本不是利润分配，它只是公司增加股本的行为，它的来源是上市公司的资本公积。如公司没有上市，则是将其平均分配到各个股东手中。

四、实践中的股利政策

1.剩余股利政策（ResidualDividend）在确定企业最优资本结构后，核算出计划要投资的高收益项目所需的权益资本，从净利润中扣除后，剩余的利润作为股利分配；有剩余则分，无则不分。优点：可以保持公司的最优资本结构；缺点：股利政策不稳定。

举例：Britton公司正在考虑4个投资项目，有关信息如下：公司的资本成本为14%，融资结构为：债务40%，普通股权益60%，可用于再投资的内部资金总额为75万美元。问应投资哪些项目？根据剩余股利政策，红利为多少？项目ABCD投资规模$275,000$325,000$550,000$400,000内部收益率17.5%15.72%14.25%11.65%

1.根据项目的IRR和WACC比较，应投资于项目A、B、C，共需资金275000+325000+550000=1150000（美元）2.按照公司的目标资本结构，权益占60%权益资本共需1150000*60%=690000（美元）3.由于公司可用的内部资金为750000美元可用于分配的资金为750000-690000=60000（美元）

2.稳定增长股利政策将每年的股利确定在一定水平上并维持基本稳定，根据公司每年盈利增长的情况，在确信公司未来的盈利能力足以提高股利支付能力时，再按目标