金融衍生工具 pre最终版

套保的风险——德国金属公司套期保值失败案例分析01背景介绍02合约介绍03风险分析04教训分析戚锦旭麦伟斌林新发戚锦旭唐盛建杨莹背景介绍德金公司（MG）地位：

老牌工业集团，实业背景；

世界商品交易市场上相当活跃；合同目的：

开拓市场，对交易的充分自信；

背景介绍（一）合约介绍在未来5~10年以固定价格向客户供应1.6亿桶石油。19（+3~5）美元/桶当价格上涨时，客户可以执行权利；支付金额＝合约介绍（一）远期合约（空头）内嵌期权买较近月份石油看涨期货合约（5000万桶）；交割日前，提前平仓，然后延续看涨合约；合约介绍（二）转期原因：没有十年期的期货合约；流动性；期货合约（多头）mgrm互换bankcastleenergy01：固定价格03：浮动价格02：浮动价格01mgrm向互换bank支付固定价格02互换bank向mgrm支付浮动价格03mgrm以上述浮动价格向castleenergy购买油类。合约介绍（三）mgrm互换合约（多头）风险分析风险分析（一）：基差风险正向市场：期货价大于现货价；反向市场:现货价大于期货价;理论分析案例分析风险分析（一）：基差风险反向市场高价卖出要到期的合约（≈现货价格S）；低价买入延期的期货合约F；基差=S-FGM盈利正向市场低价卖出要到期的合约（≈现货价格S）；高价买入延期的期货合约F；基差=S-FGM亏损风险分析（二）：套期保值比风险分析理由套保比的计算远期合约内嵌了期权，若石油现货价格过高，客户完全会行权。理论分析分析结果：套期保值比应该小于1：1，即使表面上只有基差风险。风险分析（二）：套期保值比风险案例分析交易数量巨大保值变投机OPEC油价下滑反向变正向保证金追缴

出现庞大资金缺口

亏损总额：清算和变现余下合约；亏损总额约为13亿美元；亏损组成：主要部分：期货、互换次要部分：升贴水市场

（基差）

风险分析（二）：最终亏损教训分析教训总结（一）：会计规则分析美国：1993底MGRM税前利润为6.1千万美元，MG总公司税前利润为3千万美元。德国：亏损高达数亿亏损被夸大，造成“投机”的印象；债权人疑虑重重，信心下降；被要求追加“超级”保证金；初始较小规模的对冲石油呈现价格上升趋势石油呈现价格下降趋势适当增加持有的头寸平掉头寸，有效控制损失采用小于1的对冲比例教训总结（二）：对冲策略分析教训总结（三）：清算策略分析清算所有衍生物头寸油价的涨跌预期不确定，即清算所有衍生产品是否清算何时清算清算时间过早。清算后，石油价格回升，错失良机如何清算清算所有远期合约，导致支付违约金+盈利机会丧失教训总结（四）：案例最终教训企业套期保值是把双刃剑化解风险VS

产生风险关键：如何使用这把利剑案例不应该成为不使用衍生工具的借口了解金融市场交易的本质了解多变市场对整个头寸的影响End参考文献王勇、隋鹏达、关晶奇，《金融风险管理》，相关案例德国金属公司原油期货套期保值失败案例北伟、智瑞，《金融监管案例评析》，德国金属公司石油期货交易巨额亏损案张志强，《境外期货交易》，MGRM：流动性的牺牲品作者

王宇慧，对外经济贸易大学，应用衍生产品管理公司风险的研究

范喆，天津大学，套期保值在燃料油期货中的应用刘志超，中国财政经济出版社，德国金属公司套期保值案例潘慧峰，套期保值的风险──德国金属公司石油期货交易亏损案介评陈晗张晓