第三章 外汇与汇率(本)

知识回顾一、信用二、货币的时间价值1、什么是货币的时间价值2、终值和现值3、年金终值和年金现值三、利率水平的决定（5种利率决定理论）四、利率的风险结构和期限结构五、利率的作用第三章外汇与汇率

[教学目的和要求]

基本理解从静态和动态两个角度对外汇概念的界定、外币资产成为外汇所要满足的三个条件和外汇的分类。

初步熟悉汇率的概念和标价方法；知道汇率的主要类型；对套算汇率计算的基本规则、远期汇率的报价和计算有一个简单印象。

了解固定汇率制、浮动汇率制和中间汇率制的优点与缺陷。

知道汇率决定的理论观点主要有购买力平价说、利率平价说、国际收支说和资产市场说。[重点和难点]外汇的概念、汇率的概念和标价方法汇率决定理论[教学内容]第一节外汇第二节汇率和汇率制度第三节汇率决定理论第一节外汇背景：

由于各国货币所代表的价值和名称、单位各不相同，一国的法定货币不能在他国流通使用。因此，在国际经济交往中产生大量国与国之间的债权债务关系，必须进行国际汇兑，即把一种货币通过“汇”（国际结算）和“兑”（外汇交易）转换成另一种货币，实现资金的国际转移，清偿国际间的债权债务。

一、外汇的定义

外汇的本质是对外国商品和劳务的要求权，可以从静态和动态两个角度来理解。静态的外汇是指以外币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。这种支付手段包括以外币表示的信用工具和有价证券。人们通常所说的外汇，是就其静态含义而言的。

动态的外汇等同于国际结算，是指把一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间的债权债务以及进行资金转移活动。

自由兑换性普遍接受性可偿性一种外币资产成为外汇要同时满足以下三个条件：二、外汇的种类按照外汇自由兑换的程度不同按照来源和用途不同自由兑换外汇有限自由兑换外汇记账外汇非贸易外汇贸易外汇按照交割期限不同远期外汇即期外汇区域性的可自由兑换外汇在一定条件下的可自由兑换外汇外汇现汇外汇现钞按照银行外汇业务对象的不同在一些货币区域内，各成员国的货币盯住区域内关键货币，同其保持固定比价，并可自由兑换为关键货币，区域内资金移动不受限制。但如果将各货币区域内的货币兑换成关键货币以外的货币，或将资金转移到区域外的国家或地区，则要受到各种不同程度的限制。自由兑换外汇，又称自由外汇，是指不需要经货币发行国外汇管理当局批准，可自由兑换成其他货币，或者可向第三者办理支付的外国货币及其支付手段。有限自由兑换外汇，是指只有经过货币发行国货币管理当局批准，才能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇在一定条件下的可自由兑换外汇区域性的可自由兑换外汇记账外汇，又称双边外汇、协定外汇或清算外汇，是指两国政府签订的双边贸易或多边清算协定中，由进出口贸易所引起的债权债务不用现汇逐笔结算，而是通过对方国家银行专门账户进行相互冲销所使用的外汇。

第二节汇率和汇率制度一、汇率的概念

汇率又称汇价、外汇行市、外汇牌价、货币兑换率等。它是指一国货币折算成为另一国货币的比率或比价，或以一种货币表示的另一种货币的相对价格。我们可以将汇率理解为一种价格，这种价格与我们平时所说的物品之间的交换比率是一样的，只不过汇率是货币之间的互换比率。美元美元标价法外国货币直接标价法间接标价法本国货币一定单位的基准货币=xx单位的标价货币二、汇率的标价方法汇率的标价方法是指基准货币的确定方法。基准货币，是指在各种标价法下数量固定不变的货币。标价货币，是指在各种标价法下数量变化的那种货币。

（一）间接标价法

又称应收标价法。在间接标价法下，本国货币为基准货币，外国货币为标价货币：一定单位的本国货币=xx单位的外国货币。外汇汇率升降同本币对外价值的增减方向相同。

（三）美元标价法

又称纽约标价法，是以一定单位的美元为基准折合多少其他国家货币单位（除欧元、英镑等极少数货币外）的一种直接标价法。

虽然两种标价方法的基准货币不同，但表示的一国货币对同一种外国货币的升降意义并无不同，两者只是在数值上互为倒数。（二）直接标价法

又称应付标价法。在直接标价法下，外国货币为基准货币，本国货币为标价货币：一定单位的外国货币=xx单位的本国货币。

外汇汇率的升降同本币对外价值的增减方向相反。（一）按照汇率制度的不同，可将汇率分为：

1.固定汇率它是指基本固定的、波动幅度限制在一定范围以内的不同货币之间的汇率。固定汇率由于是在货币当局的调控之下并且在法定幅度内波动，因而具有相对稳定性。

2.浮动汇率它是指可以自由变动的、听任外汇市场供求决定的汇率。在布雷顿森林体系崩溃后，大部分国家货币之间的汇率采用了浮动汇率。三、汇率的分类（二）从银行买卖外汇的角度划分，可将汇率划分为：

买入汇率：银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。

卖出汇率：银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。

中间汇率：买入价和卖出价的算术平均数，

即中间价=（买入价+卖出价）/2。

不同标价方法下的银行报价方法：

(1)直接标价方法下的银行报价方法

在直接标价法下，银行报出的价格：前面一个较小的数字是买入价，后面一个较大的数字是卖出价。标明的价格直接就是买或卖一定单位外币所需要的本币单位数或收入的本币单位数。

(2)间接标价方法下的银行报价方法在间接标价法下，银行报出的价格：前面一个较小的数字是卖出价，后面一个较大的数字是买入价。卖出价表示的是银行收进一定单位的本币卖出外币时，付给客户的外币数；买入价表示的是银行付出一定单位的本币购买外汇时，向客户收取的外汇数。

（三）按照汇率制定方法的不同，可将汇率分为：

1.

基本汇率

它是指一国货币对关键货币的汇率。世界上大多数国家将美元作为关键货币，将本国货币和美元之间的汇率作为基本汇率。

2.

套算汇率又称交叉汇率。它是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率推算出来的汇率，也就是通过基本汇率套算出来的汇率。如何计算套算汇率？汇率的标价方法不同时，相应数字同向相乘汇率的标价方法相同时，相应数字交叉相除

举例说明：£1=$1.4530/40$1=DM1.5110/20计算英镑对德国马克的汇率

答案：£1=DM1.4530×1.5110—1.4540×1.5120即£1=DM2.1954/84US$1=SF1.3230/40US$1=DM1.5110/20求瑞士法郎对德国马克的汇率

答案：SF1=DM1.5110/1.3240－1.5120/1.3230即SF1=DM1.1412/29（四）按照价格期限的不同，可将汇率划分为即期汇率和远期汇率（适用于即期外汇交易的汇率）（适用于远期外汇交易的外汇）直接将各种不同的交割期限的外汇的买入价和卖出价表示出来。只报出远期汇率和即期汇率之间存在的差价。掉期率或远期差价=远期汇率-即期汇率。升水，外国货币远期升值；贴水，外国货币远期贬值。当远期汇率和即期汇率相等时，远期平价。知识回顾一、外汇的界定二、汇率的概念三、汇率标价方法四、汇率的分类1、固定汇率和浮动汇率2、买入汇率、卖出汇率和中间汇率3、基本汇率和套算汇率4、即期汇率和远期汇率（五）按照指定汇率的方法不同，汇率可划分为：1.单一汇率，指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通常用于该国所有的国际经济往来中。

2.复汇率，指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上的汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。（六）按照外汇交易支付通知方式不同，汇率可划分为：

1.电汇汇率，指经营外汇业务的银行以电讯方式（电报、电传或电讯网络等方式）买、卖外汇时所使用的汇率。2.信汇汇率，指银行以信函方式通知收、付款时使用的汇率。如银行开具付款委托书，以信函方式通过航邮寄给付款地银行，由其转付给收款人时所使用的汇率。

3.票汇汇率，指银行在买、卖外汇汇票时使用的汇率。票汇汇率分为即期票汇汇率和远期票汇汇率。如银行卖出外汇时，开出汇票并交给汇款人，由其自带或邮寄国外来交给收款人，在出票银行的国外分支行或代理行取款。

（七）汇率还可划分为名义汇率、实际汇率和有效汇率实际汇率：名义汇率用两国价格水平调整后的汇率名义汇率：汇率的市场标价A币的有效汇率=∑〔A国货币对i国货币的汇率指数×（A国同i国的贸易值/A国全部贸易值）〕其中A国货币对i国货币的汇率指数的基期为100一个国家的产品出口到不同的国家可能使用不同的汇率；一国货币在对某一种货币升值时也可能同时在对另一种货币贬值，即使该种货币同时对所有其他货币贬值（或升值），其程度也不一样。因此，使用有效汇率来观察某种货币在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度，为什么使用有效汇率？直接标价法固定汇率制和浮动汇率制固定汇率制是政府用行政或法律的手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度。参考物可以是黄金或其他国家的货币。浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决定、政府不加任何干预的汇率制度。但是，在当今世界上是不存在完全的、纯粹的浮动汇率制，采取浮动汇率制的国家或多或少地都会对其汇率水平加以干预或指导来达到自己国家的经济目标。

四、汇率制度（一）汇率制度的概念

汇率制度,是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。确定汇率的原则和依据维持和调整汇率的办法管理汇率的法令、体制和政策制定、维持与管理汇率的机构内容

汇率制度的演变趋势

第三节汇率决定理论一、汇率与价格水平的关系：购买力平价说

1.封闭经济下的一价定律

同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。

2.开放经济下的一价定律

以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的，即其中e表示直接标价法下的汇率，为第种可贸易商品在一国内部的价格，第种可贸易商品在其他国家的价格。

（一）一价定律前提：（1）位于不同地区的商品同质；（2）商品的价格能够灵活调整，不存在价格黏性；（3）不考虑交易成本。

（二）购买力平价的基本形式1.绝对购买力平价

绝对购买力平价意味着，汇率取决于用不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。2.弱购买力平价假定：（1）对于任何一种可贸易商品，一价定律成立；（2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。假定：（1）存在交易成本；（2）各国在物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重都是存在差异的。为常数3.相对购买力平价相对购买力平价意味着，汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的。如果本国通货膨胀率超过外国，本币将贬值；外国通货膨胀率超过本国，本币将升值。弱购买力平价意味着，不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货币计量时是不完全相等的，而是存在一定的、较为稳定的偏离（只要这些因素不发生变动）。

二、汇率与利率的关系：利率平价说根据投资者套利活动的不同，利率平价说可分为套补的利率平价和非套补的利率平价（一）套补的利率平价（CIP）这是套补利率平价的一般形式，其经济含义：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差；如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，如果本国利率低于外国利率，本币在远期将升值；高利率国家的货币即期升值，远期贬值，低利率国家的货币即期贬值，远期升值。（二）非套补的利率平价(UIP)此式为非套补的利率平价的一般形式，其经济含义：预期的未来汇率变动率等于两国货币利率之差；如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值，反之，则意味着市场预期本币在远期将升值；本国政府提高利率，则当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。

（三）套补的利率平价和非套补的利率平价的联系

投机者的存在使两种利率平价统一起来。当他们预期的未来汇率和相应的远期汇率不一致时，投机者就认为有利可图。最终，投机者的活动使远期汇率完全由预期未来汇率决定，此时套补的利率平价和非套补的利率平价同时成立，即

其有以下的经济含义：人们可以将远期汇率作为相对应的未来即期汇率预测值的替代物，也就是，远期汇率是对未来即期汇率的无偏预测。

三、汇率与国际收支的关系：国际收支说（一）国际收支说的早期形式：国际借贷说国际借贷说认为，当一国进入支出阶段的外汇支出大于进入收入阶段的外汇收入时，外汇需求大于外汇供给，此时汇率增大；反之，汇率将减小；若进入收支阶段的外汇供求相等，汇率便处于均衡状态。

（二）现代国际收支说

现代国际收支说认为的影响国际收支的主