PPP模式解析与投融资平台搭建

PPP模式与投融资平台搭建解析

王树海中国资深私募股权投资专家中建政研信息咨询中心PPP专家委员会投融资组组长国际私募股权投资基金联合会执行主席

星云基金创始合伙人北京海方格投资管理有限公司首席专家顾问王树海先生，中国资深私募股权投资专家南开大学PPP研究中心执行主任、客座教授中建政研信息咨询中心PPP专家委员会投融资组组长国际私募股权投资基金联合会执行主席

星云基金创始合伙人北京海方格投资管理有限公司首席专家顾问

王树海是国内金融改革创新和私募股权投资基金发展的积极推动者；2007年，参与起草了天津（国内首个）私募股权投资基金的管理办法和优惠政策，并相继参与了国家发改委、陕西省、河北省、苏州和珠海市相关金融政策及办法的修改和制订；负责国内第一个最大的私募股权投资基金服务和聚集平台--天津股权投资基金中心的筹备和管理，总计落户设立的私募股权投资基金2600多只，认缴资本达5600多亿元，形成了相当的产业规模；主导参与了包括产业基金、引导基金、并购基金和外币基金在内的100多只知名股权投资基金及金融创新机构的咨询、设计和创建工作；2010年，发起设立了我国第一支针对PPP项目投资的基础设施领域产业投资基金—星云基金，截止目前，旗下管理着三只人民币基金，管理资金规模达72.5亿元人民币。现担任南开大学PPP研究中心执行主任，发改委、财政部PPP相关政策起草组成员；中建政研PPP专家委员会投融资组组长，先后为30多个政府及BT/BOT/PPP项目提供咨询或顾问服务。《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《经济观察报》、《二十一世纪经济报道》、《中国企业报》、《金融时报》、天津电视台、人民网、新华网和新浪网等国内近百家财经媒体对王树海先生均有专访或报道。（百度搜索：王树海金融字样）什么是PPP模式？定义：2014年政府预算报告PPP模式：Public—Private—Partnership的字母缩写，即公私合营，是指政府与社会资本之间，为了提供某种公共产品或服务，以特定的合作模式为基础，彼此之间形成一种伙伴式的长期合作关系。

通过引入市场竞争和激励约束机制，利益共享和风险共担，发挥双方优势，提供数量保证、优质和高效的产品或服务。PPP模式典型架构参与方式及风险承担参与方式及风险承担交易结构投融资方案运营方案设计施工建设方案合作协议PPP架构说明1、政府：授权主体。项目所在地相应级别的政府或政府授权机构。2、社会资本方：建立现代企业制度的境内外企业法人，但不包括本级政府所属融资平台公司及其他控股国有企业。3、交易结构：股权结构、治理结构、投融资结构、合约期限、回报机制、收费定价调整机制和产出说明等。4、风险分配结构。5、运营方案（模式设计）。6、项目回报机制。7、融资方案设计。8、合同体系及关键条款。9、监管架构。10、采购方式及条件。特点一：PPP针对的是政府主导投资的基础设施与公用事业类项目。

办法提到：能源、交通运输、水利、环境保护和市政工程等。特点二：PPP是一种广泛的合作模式，合作模式需根据项目设计。特点三：PPP模式是一种融资模式，更是一种持续的运营管理模式。特点四：政府主导进行，以保证公共属性，政府：授权、监管、考核评价、或补偿；社会投资者：设计、投资、建设、运营或移交。特点五：提高资产运营效率。（物有所值评价）特点六：合作周期长，至少不低于10年。特点七：利益共享机制。1、收益保障机制，达到预期收益。2、当社会资本方超出预期收益，政府方引入收益分成机制。

PPP模式的特点和深刻理解特点八：风险共担机制，风险分摊架构如下：

PPP模式的特点和深刻理解政府或平台参与方式参与方式职责资产作价注资直接现金注资政府授权（特许经营权）政府付费购买服务资源性补偿：土地开发权或优先开发权可行性缺口补助：1、补贴：财政补贴、费用补贴等各种补贴2、税费优惠3、贴息4、提供经营权作为质押与抵押5、政府回购6、提供担保7、建立偿债基金8、政府引导基金等原则上只承担政策法规变动、合约变动或管制、回收、最低需求保障、不可抗力风险。制定监管标准运营的监督和管理突发事件处置或适度参与后期运营管理或分取投资收益社会资本方的参与方式参与方式职权直接现金注资资产作价注资负责项目的设计、建设、运营、移交及日常决策和经营管理承担设计、建造、财务和运营的等风险分取投资收益负责项目的后期运营负责投资融资运作达到政府要求的服务质量和价格要求突发事件处理ppp项目回报机制分类使用者付费

政府付费使用者付费可行性缺口补助可用性付费绩效付费政府购买服务使用量付费资源补偿经营性项目√√准经营性项目√√√√非经营性项目√√√√投资成本+运营维护成本+投资者合理收益框架内容-两条腿走路政府为什么大力推动PPP模式？宏观环境及趋势分析欧盟国家及日本政府高负债率为国家可持续发展埋下了定时炸弹。投资与融资渠道单一，投资以BT模式为主，融资总量的80%来源于银行为主导的债务融资，一条腿走路现象严重。地方政府债务规模逐年增加，估计达50多万亿，区域财政状况不容乐观，投融资平台平均负债率达到61.8%。（9.57+17+22+其他）房地产业进入长期调整周期，土地经济学不可持续，土地政策趋于严格，区域财政收入体系发生根本变化。我国M2是121万亿，是美国1.5倍，资金运行效率低。经济下行压力大，基础实施投资仍是重要引擎。政府搞PPP政策驱动发挥社会资本融资、专业和技术优势，提升公共服务质量效率。（特许办法）环节政府投入资金压力。补建设向补运营转变，短期财政向中长期平衡规划管理转变。（国45号文、财76号文）或降低政府财政投入。适度分散项目风险，尤其是财务风险。（国43号文）推进基础设施与公用事业投资运营市场化，通过专业化运营，提高资产效率，有效降低项目生命周期运行成本。（国60号文、特许办法）产业运行模式（提升运行经验，降低成本）。利于转变政府职能，提升国家治理，强化政府协商合作。（特许办法、财76号文）政府投融资运作趋势分析财务运作趋于规范和透明，投融资规范与工具多样化463：BT项目操作模式收窄20：城投公司梳理国43：地方政府投融资规范化、城投类公司面临整合财351：政府存量负债与增量负债的调整国45：《国务院关于深化预算管理制度改革的决定》《地方政府债务纳入预算管理暂行办法》《政府会计准则》-权责发生制（征求意见）---信息披露，定期披露财务报告，接受公众监督。社会资本方搞PPP意义社会资本方搞PPP意义1、PPP模式已经上升为国家战略，是基建与公建项目重要的运作模式。2、国家战略转型与产业升级缓慢，基础设施类投资在未来10年内仍是我国经济的救命稻草。3、PPP项目操作周期长，在风险可控的情况下，可带来长期且稳定的经营性收入和利润。4、实现战略转型，由项目型向经营型，粗矿型向规范性，单一产业向多元化产业转变，提升企业家价值和抗风险能力。

PPP相关政策解读（非法规）2013年11月，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中指出：“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”。2014年3月份，国务院推出80个示范项目，鼓励和吸引社会资本以合资、独资、特许经营的方式参与建设运营。2014年7月29，国务院《支持铁路建设实施土地综合开发意见》。2014年11月25日，《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国60号文）。2015年4月21日，国务院通过《基础设施和公用事业特许经营管理办法》。2015年5月22日，国务院批转《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作的指导意见》。

PPP政策法规---国家层面2014年5月份，财政部成立PPP领导小组，专门研究我国PPP模式的推进。2014年9月9日，财政部与国税总局《关于公共基础设施项目享受企业所得税优惠政策问题的补充通知》。2014年11月29日，财政部下发《政府与社会资本合作模式操作指南（试行）的通知》。2014年12月15日，财政部下发《政府购买服务管理办法（暂行）》的通知。2014年12月30日，财政部下发《关于规范政府与社会资本合作合同管理工作》的通知。2014年12月31日，财政部下发《政府和社会资本合作项目政府采购管理办法》、《政府采购竞争性磋商采购方式管理暂行办法》。2015年4月14日，财政部下发《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》。PPP政策法规—财政部目前，财政部酝酿成立500-1000亿元PPP引导基金，已获得世行2亿美元的底息贷款用于PPP项目的前期费用支持。PPP政策法规—财政部2014年12月2日，国家发改委下发《关于开展政府与社会资本合作的指导意见》。2014年12月4日，国家发改委下发《政府和社会资本合作项目通用合同指南》。目前，发改委由徐绍史为组长的领导小组，主持《基础设施和公用事业特许经营法》的反馈意见会议。(征求意见稿)

建设部《市政公用事业特许经营管理办法》→126号文PPP政策法规—发改委2015年4月22日，交通部下发《交通基础设施PPP等模式试点方案》。2015年5月7日，财政部和交通部联合下发《关于在收费公路领域推广运用政府和社会资本合作模式的实施意见》。亮点：首次明确可以由项目沿线一定范围土地开发使用作为PPP项目支持措施。2015年5月10日，财政部和环保部下发《关于推进水污染防治领域政府与社会资本合作的实施意见》。PPP政策法规—其他部委

PPP项目运作流程PPP项目操作流程图-----政府方操作流程（政府发起）

PPP项目分类、筛选、分析与评价项目分类、筛选优先原则准经营、经营类项目优先原则。政府重点推动项目优先原则。审批手续齐全优先原则。具有深度合作意向的社会资本方原则。项目分析与评价----政府方对项目评价定性评价定量评价财政可承受力评价分配风险，尤其是债务风险能否增加供给，促进创新和竞争提高服务质量和效率降低项目总体成本物有所值量政府支出责任识别：投资、补贴补助、风险承担、配套投入等。支出责任测算：能力评估：财政收支结构、债务负担水平、财务中长期规划。财政支出能力：年度全部PPP项目支出责任不超过一般公共预算支出10%。领域平衡性评估：防止某一行业或领域项目过于集中。项目分析与评价----社会资本方对项目评价定性评价定量评价政府信用评价发展战略业务结构资金整合团队及经验做项目生命周期内现金流预测投资回收期（动态）财务净现值财务内部收益率（资本金收益率）敏感性分析偿债赔付率等财政收入状况预测与分析收支结构预测与分析债务负担水平预测与分析资源配置可行性：审批、预算管理、财务报告

PPP案例解析—仁怀湿地公园项目仁怀湿地公园项目—项目概况仁怀南部新城是仁怀市城区规划重要组成部分。规划面积18.3平方公里，规划区内含鲁班街道，生界、冠英、陶家寨、尚礼、黄家田等村域。规划至2030年，预计南部新城人口将达到15万人。

是中国酒都仁怀的文体娱乐区、高品质住宅区、休闲旅游、中央商务区、总部经济区和行政办公区，宜居、宜业、宜游。仁怀湿地公园项目—项目概况仁怀市南部新城李村河湿地公园PPP项目（简称“本项目”）位于仁怀南部生态新城，南北总长约6000米，宽在250-750米之间，规划范围约200公顷，以南北方向穿新城而过，四周以规划道路为界，地形地貌主要以缓丘谷地为主，是仁怀地区最大、最集中的生态绿地和南部生态新城的生态绿轴，规划定位上是生态保护区和水文涵养区，李村河水系终年不断流淌，形成了理想的自然水体环境。仁怀湿地公园项目—项目概况总投资8.54亿元（其中建设投资7.67亿元，资本化利息0.87亿元）。资本金投入2.56亿元，其中政府出资0元，社会资本出资2.56亿元。仁怀湿地公园项目—交易结构仁怀湿地公园项目—投融资结构总投资8.58亿元。资本金投入2.57亿元，其中政府出资0元，社会资本出资2.57亿元，社会资本资本金投入比例占项目总投资的30%，其余5.98亿元项目资金由社会资本通过债权融资的形式筹集，债权融资占总投资比例为70%。仁怀湿地公园项目—交易结构要点本项目建设规模大，周期长，投资大，依据财政部《PPP项目合同指南（试行）》规定，本项目适合通过设立项目公司的方式，来实施项目的建设运营。本项目适宜采用特许经营模式中的建设-运营-移交的方式(BOT模式)实施。具体为社会资本设立项目公司，由仁怀市人民政府与项目公司签署仁怀市南部新城李村河湿地公园PPP项目特许经营合同》，授权项目公司组织本项目的融资、投资、开发、建设、运营与维护等职权。在30年的特许经营期限内，由政府授予社会资本投资、建设、运营李村河生态湿地公园的相关权利义务，并于特许经营期限届满后将本项目无偿移交给政府。特许经营期包括建设期和运营期两部分，其中建设期5年，运营期25年。仁怀湿地公园项目—项目回报机制本项目属于准经营性项目，项目投资回报由使用者（游客、商户、物业承租方）付费、可行性缺口补助与项目平衡用地收益共同构成。在特许经营期内，使用者付费具体包括游船租赁费、小卖部租金、景点或场馆参观门票、休闲餐饮租金（餐厅、茶室、咖啡吧）、企业展示场地租赁费、活动组织费等方面的收入。本项目拟将规划范围内的约289亩可建设用地，由社会资本方根据相关规划与配套设施要求自筹资金进行投资、开发运营，该用地所产生的收入在支付自身成本后，全部用于偿还本项目的成本与社会资本方的合理利润。南部新城指挥部根据对项目公司的履约考核情况，向项目公司支付运营补贴，由仁怀市财政局纳入年度预算和中长期财政规划中。仁怀湿地公园项目—使用者付费项目费用（万元/年）备注游船租赁费30小卖部租金20租金按1元/平米/天计景点或场馆参观门票150休闲餐饮租金（餐厅、茶室、咖啡吧）2200租金按1.5元/平米/天计企业展示场地租赁费200专题专场活动组织费150为社团、机构和群体提供户外活动场地合计2750使用者付费部分为游船租赁费、小卖部租金、景点或场馆参观门票、休闲餐饮租金（餐厅、茶室、咖啡吧）、企业展示场地租赁费、活动组织费等。仁怀湿地公园项目—运维成本项目费用（万元/年）备注日常绿化养护费830约4元/平方米/年清洁、保安人员费420设备及场所维护费150管理建筑、栈道、设备等管理团队200公益活动组织150每年不少于6次的节庆活动合计1750

公园日常运用费用主要包含三部分内容：日常的绿化养护费、设备及场所维护费、公益活动的组织费等。仁怀湿地公园项目—财政承受能力论证仁怀湿地公园项目—用地平衡收益项目平衡用地共计约289亩，其投资估算总造价约为110882万元。其中商业用地建筑面积为179825平方米，商住用地建筑面积131952.6平方米，该平衡用地可产生收益约为134920万元，通过以该收益抵偿政府可行性缺口补助的形式，可有效降低政府实际可行性缺口补助支出数额，降低政府财政支出压力。项目在特许经营期30年（含建设期5年）的情况下，项目全部投资财务内部收益率约8.01%，与社会折现率8%基本持平并高于长期贷款基准利率5.4%，因此，项目通过市场化运营可以实现一定的收益水平，满足社会资本的利益诉求。仁怀湿地公园项目—合同体系

PPP案例解析—保定东湖片区开发项目区域开发PPP案例项目名称：东湖片区开发项目项目范围：区域总面积4057亩政府授权+RCP+BTO建设内容：东湖文化中心PPP项目中的公共建筑及市政配套基础设施投资建设主要包括：1）关汉卿大剧院及博物馆；2）已招标及重新招标湖区、道路及管网；3）未招标道路建设、雨污水管网建设；4）防护绿化建设；5）规划馆建设；6）文化设施用地建设；7）教育设施建设（规划二路东小学、焦银路西侧小学、中学）；8）公交设施用地建设；9）其他建设。土地一级综合开发整理投资建设包括：规划用地共计约1463.9亩毛地（国有土地、集体土地）。保定市东湖片区开发项目经济指标：保定市东湖片区开发项目开发内容项目名称金额（单位：万元）总计公建开发项目费用关汉卿大剧院（含博物馆）64,680.00160,331.00已招标湖区、道路及管网建设39,071.00未招标道路、雨污水管网建设（包含焦银路、五四路以及项目内剩余其他道路）12,242.00防护绿化建设6,998.00规划馆建设15,000.00文化设施建设7,000.003所学校（规划二路东小学、焦银路西侧小学、中学）14,700.00公交设施用地建设500.00审计费用140.00一级开发项目费用95,984.5495,984.54总计256,315.54运作模式：建设-运营-维护-移交（BOT）项目合作期限：特许期限为15年,自项目合同生效之日起计算（含建设期，最长不超过7年，运营维护期10年）。公建项目中公园配套服务设施运营期30年。移交：在项目合同约定的期限届满之后，项目公司将PPP项目无偿移交给保定市或其授权机构。

保定东湖片区开发项目付费机制：除公园配套服务设施外，本项目属于不具有向最终用户收费机制的公益性项目，应采用“政府付费”的付费机制，即政府向社会资本方购买公共产品和公共服务。付费方式为可用性付费和运营绩效付费。

保定东湖片区开发项目付费机制：可用性付费包括土地一级综合开发整理项目和公建项目，项目采用分片区管理、滚动开发、单独核算方式，政府审定单独出让地块投资成本后支付可用性服务费；公建项目依据当年实际投资综合确定可用性服务费金额并按期支付。公建项目建成后，相关物业服务内容由项目公司负责运营维护，项目进入运营期。运营绩效付费：对公园配套服务设施运营部分，采用使用者付费，收费价格依照市场价格与项目公司自主决定相结合的方式；对项目内道路、绿化、路灯等公共配套设施和公建项目的物业服务等内容的运营，采用政府付费机制，以运营绩效付费方式予以支持。保定市政府及具体服务费支付部门根据项目进度计划将服务费纳入预算，并经当地人民代表大会或其常务委员会批准实施。

保定东湖片区开发项目可用性付费部分：

年度项目2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年合计土地一级开发2,736.3733,105.2648,247.8210,279.5825,604.41---119,973.44公建项目51422.8342939.2931382.3546618.1614523.319855.222363.09199104.25合计2736.3784528.0991186.1141661.9372222.5714523.319855.222363.09319076.69其中：一般性公共预算支出（项目筹资利息和社会资本投资回报部分）2736.3615835.7313159.099362.4816315.004080.432360.6263849.72政府性基金支出（项目直接投资部分）68692.3778262.0332545.1656165.0010712.007820.00256315.54年度项目2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年合计运营绩效234.02245.71257.42269.12325.401,331.67年度项目2022年2023年2024年2025年2026年2027年合计总计运营绩效337.11348.81360.51372.21383.91395.612,198.163,529.83年度项目2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年一般公共预算支出659095748073849063963687109378512414461409041增长率（%）13.513.513.513.513.513.513.5预算支出责任2736.3615835.7313159.099362.4816315.004080.432360.62预算支出责任占一般公共预算支出比例0.42%2.12%1.55%0.97%1.49%0.33%0.17%年度项目2022年2023年2024年2025年2026年2027年一般公共预算支出159926218151622060209233833726540123012304增长率（%）13.513.513.513.513.513.5预算支出责任580349361372384396预算支出责任占一般公共预算支出比例0.04%0.02%0.02%0.02%0.01%0.01%

PPP案例解析—国家体育场项目名称：国家体育场项目位置：北京奥林匹克公园中心区南部建设用地：工程总占地面积21公顷，建筑面积25.8万平方米座位数量：场内观众坐席约为91000个，其中临时坐席约11000个开工时间：2003.12.24竣工时间：2008.6.28项目法人单位介绍：国家体育场有限责任公司负责国家体育场的投融资和建设工作，北京中信联合体体育场运营有限公司负责30年特许经营期内的国家体育场赛后运营维护工作。PPP模式案例项目投资：35亿元人民币联合出资+特许经营（BOT）占了45%的权重政府选择PPP模式，说明了全球化背景下业主发包的项目越来越趋向巨型化和复杂化，作为发包方的业主，对承包商的能力要求越来越高，除了基本的价值组合能力外，更重要的是承包商的融资能力，即带资承包的能力。评标因素权重1510202555155(A)建筑设计优化方案（含投资估算）(B)建设方案(D)运营方案(C)融资方案(F)保险方案(G)移交方案(E)财务分析(H)对合同文件的响应“鸟巢”项目法人招标各评标因素的权重PPP模式案例社会资本方具备能力1、宏观政策的理解和趋势把握。2、资金整合能力---需要投资及后续融资能力。3、运营能力整合---需要有多业态及产业链的延伸能力。4、治理能力。(股权、决策、运营、管理架构和管理体系）5、项目规范运作能力。（论证、评价、投融资、项目管理、后评价）PPP模式案例出资方出资额出资比例北京市国资公司（政府出资不要回报）5.95亿元58%中信集团联合体中信集团公司3.18亿元27.30%北京城建集团1.47亿元12.60%美国金州集团0.24亿元2.10%国家体育场项目公司出资结构，股本总计11.67亿元：

融资方式包括股权融资与债务融资两种。股权融资占项目总投资的1/3，北京市政府和投标联合体之出资人按58%:42%的比例出资。债务融资占项目总投资的2/3，其中，外部融资由北京市政府和投标联合体以出资人按51%:49%的比例协助解决或者提供资金支持，剩余部分由流动负债解决。股本11.67亿元国家体育场项目公司债务融资18.4亿元PPP模式案例PPP模式案例PPP模式案例项目公司收益来源：1、来自电视、广播及其他媒体的收益；2、赞助；3、广告（主要部分）；4、经销权；5、商业空间租赁（例如办公、包厢、餐饮、超市、旅馆及停车场等，主要部分）；6、门票销售；7、运动会和表演等活动；8、奥运会后体育场的冠名权。9、奥运会期间项目公司仅能从北京奥组委处获得租用费。项目中有大约8万㎡的商业面积，1000个停车位，110个公司包厢，4个餐厅（2个中餐厅2个西餐厅），在第四层和第五层有一个会员制酒店（大约10个房间）以及4万㎡的超市面积。PPP模式案例项目公司内部争议：1、所有各方都想从承包工程中获利，股份比例分给三方，导致项目公司对项目建设的控制不足。2、北京城建作为总承包商，同于考虑自己的利润、时间和安全而不是整个项目的利益，导致了建设费用超支。项目公司与政府争议：1、原停车位设计2000个，政府要建统一停车位，减少1000个。2、市政府从成本、风险、进度，下令取消了活动屋顶，降低了项目唯一性，直接减少了项目收入来源。3、索赔4000万，是设计费的三分之一，导致延误工期半年。4、市政府要求减少体育场中的商业设施。5、2008年8月之间完工，采用了更多技术措施加快施工进程。这导致了巨额的费用超支，北京城建要求为额外的技术措施进行补偿。风险类型分析案例编号风险12345678910111213141516法律变更√√√审批延误√政治决策失误/冗长√√√政治反对√政府信用√√√√√√√√√不可抗力√√融资√市场收益不足√√√√项目唯一性√√√√配套设备服务提供√市场需求变化√√√√√收费变更√腐败√

PPP案例解析—北京地铁4号线PartA（土建/隧道）由北京市政府出资

PartB（车辆、信号、售票系统等）由PPP公司出资建立客流及票价补偿机制，由PPP公司运营整个项目30年北京地铁4号线项目总投资153亿元人民币，是中国大陆第一个社会投资者参与投资的地铁项目，也是京港两地在基础设施领域投资额最大的合作项目。其中:PPP项目是市场化运作项目，需要有一个合理的投资回报；同时它又是不盈利的公益性项目，因此仍然需要政府给予前补贴和/或后补贴。北京地铁4号线线路全长（公里）车站数目换乘站全程运行时间（分钟）开通日期驾驶模式最小运行间隔（分钟）28.224（其中23座地下站）10（其中待建6座）482009年9月28日自动驾驶模式（ATO）3

北京地铁4号线南起丰台区南四环公益西桥，途经宣武区和西城区，北至海淀区安河桥北，是贯穿北京城区南北的轨道交通主干线之一。PPP模式案例联合出资+特许经营（BOT）PartA（土建/隧道）由北京市政府出资

PartB（车辆、信号、售票系统等）由PPP公司出资建立客流及票价补偿机制，由PPP公司运营整个项目30年北京地铁4号线项目总投资153亿元人民币，是中国大陆第一个社会投资者参与投资的地铁项目，也是京港两地在基础设施领域投资额最大的合作项目。其中:PPP项目是市场化运作项目，需要有一个合理的投资回报；同时它又是不盈利的公益性项目，因此仍然需要政府给予前补贴和/或后补贴。北京地铁4号线北京市基础设施投资有限公司（BIIC）北京市国有独资公司，代表北京市政府承担北京市基础设施项目的投融资和资本运营，拥有或通过控股公司拥有北京市全部地铁运营线路，目前总里程为228公里，2015年将达到561公里。

北京市国有独资大型集团公司，公司以基础设施、房地产、金融为三大核心主业，拥有境内外6家上市公司，其中2家在香港上市。投资13号线，5号线。

香港特区政府控股的上市公司，运营着全港11条共计212公里的城市铁路系统。公司以其系统的安全、可靠程度、卓越顾客服务及高成本效率著称。香港铁路有限公司（MTR）

69北京首都创业集团有限公司（BCG）PPP公司股东北京地铁4号线京投BIIC首创BCG港铁MTR2%49%49%北京京港地铁有限公司（PPP公司）北京市政府北京4号线投资公司特许协议租赁协议*BIIC子公司PartB资产PartA资产监管代表市政府持有持有北京京港地铁有限公司于2006年1月16日注册成立北京地铁4号线—交易架构714号线ppp项目公司主要指标：项目总投资：约46亿元。项目建设内容：车辆、通信、信号、供电、空调通风、防灾报警、设备监控、自动售检票等系统，以及车辆段、停车场中的机电设备。建设标准：根据经批准的《北京地铁四号线工程可行性研究报告》。计划2007年底竣工，2009年9月正式通车试运营。北京地铁4号线—数据预测与财务分析72北京地铁4号线—数据预测与财务分析—财务假设年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年预测客流（万人次）16975186912058021985234852508826801286302887929130年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年预测客流（万人次）29384296392989730157304193068430951312203119231164年2028年2029年2030年2031年2032年2033年2034年2035年2036年2037年预测客流（万人次）311363110831080310523102430996309683094030912308844号线财务测算条件---经营收入：收入包括获取客运服务票款收入和商业经营收入。双方认可的各年度的预测客流量如下表所示：73预测平均人次票价收入水平：根据《客流报告》预测数据和预期票价结构，以2004年价格水平测算，运营起始年平均人次票价收入水平为3.34元，以后各年分别预测票价收入水平；测算平均人次票价收入水平的调整方法具体如下：自开始试运营日的年度起，每三年为一个调整周期，根据相应年份的调整系数计算各运营年度的测算平均人次票价收入水平；测算平均人次票价收入水平的年调整系数为：年调整系数＝（特许经营公司实际交付的电价变化幅度×30％＋在岗职工平均工资变化幅度×35％＋居民消费价格指数变化幅度×35％）×80％＋1北京地铁4号线—数据预测与财务分析—财务假设74北京地铁4号线—数据预测与财务分析—财务假设年特许经营期第一个运营年特许经营期第二个运营年特许经营期第三个运营年特许经营期第四个运营年特许经营期第五个运营年特许经营期第六个运营年特许经营期第七个运营年特许经营期第八个运营年特许经营期第九个运营年特许经营期第十个运营年测算平均人次票价收入水平3.343.353.363.283.203.123.052.982.972.97年特许经营期第十一个运营年特许经营期第十二个运营年特许经营期第十三个运营年特许经营期第十四个运营年特许经营期第十五个运营年特许经营期第十六个运营年特许经营期第十七个运营年特许经营期第十八个运营年特许经营期第十九个运营年特许经营期第二十个运营年测算平均人次票价收入水平2.962.962.952.952.942.942.932.932.932.93年特许经营期第二十一个运营年特许经营期第二十二个运营年特许经营期第二十三个运营年特许经营期第二十四个运营年特许经营期第二十五个运营年特许经营期第二十六个运营年特许经营期第二十七个运营年特许经营期第二十八个运营年特许经营期第二十九个运营年特许经营期第三十个运营年测算平均人次票价收入水平2.932.942.942.942.942.942.952.952.952.95754号线财务测算条件---经营成本：

运营成本：主要包括人工成本、电费、维修费和管理费等，以2004年价格水平计算。折旧：按国家规定的设备使用年限和其他相关标准计提折旧。财务费用：总投资中贷款部分约30.8亿元，贷款期为25年，利率暂按年利率5.76%计算，等额还本付息。税收：客运服务收入缴纳3％的营业税，商业经营收入交纳5％的营业税。企业所得税暂按15％优惠税率计算，免缴3％的地方所得税。北京地铁4号线—数据预测与财务分析—财务假设764号线财务测算条件-----特许经营期限：特许期分为建设期和特许经营期。建设期从《特许协议》正式签订后至正式开始试运营前一日；特许经营期分为试运营期和正式运营期，自试运营日起，特许经营期为30年。北京地铁4号线—数据预测与财务分析—财务假设774号线财务测算-----预期回报：

根据测算，本项目的全投资内部收益率（即IRR）约7%～8%。股权内部收益率约10％，投资回收期16年。北京地铁4号线—数据预测与财务分析—分析结果78北京地铁的票制票价实行政府统一定价机制，4号线《特许协议》中约定了开通年的初始票价为2元。在特许期内，如适用法律发生变更，根据法律调整。在特许期内，根据适用法律和社会经济发展状况，市政府制定并适时调整四号线运营票价。四号线运营票价实行计程票制。北京地铁4号线—定价机制79若实际票价低于测算票价，政府就其差额向PPP公司进行补偿，反之，若实际票价高于测算票价，政府与PPP公司分成；2014年以前，每年补偿6-7亿元。2014年12月开始，实行计程票价，日平均客流量达到99.7万人次。签署租赁协议，租金水平与客流量关联，以66.7万人次日为基准，客流量高的时候租金高，流量低于设定值则免收租金。避免社会资本收益过高。北京地铁4号线—补偿及分成机制80在特许经营期内的各运营年度，实际平均人次票价收入水平低于测算平均人次票价收入水平，其差额由市政府给予特许经营公司补偿，计算公式如下：票价差额补偿

=（该年度调整后的测算平均人次票价收入水平—该年度实际平均人次票价收入水平）×当年实际客流量在特许经营期内的各运营年度，实际平均人次票价收入水平高于第测算平均人次票价收入水平，其差额部分的70%由特许经营公司返还给市政府或经市政府同意以特许经营公司增加租金的形式支付给四号线公司，计算公式如下：票价差额返还=（该年度调整后的测算平均人次票价收入水平—该年度实际平均人次票价收入水平）×当年实际客流量×70%在各运营年度结束后一（1）个月内，特许经营公司应将该运营年度的实际平均人次票价收入水平计算相关数据，及票价差额返还的书面报告报市政府。北京地铁4号线—补偿及分成机制81设置触发回购机制，当开通后客流量持续3年低于设定值一定比例后，北京市政府以市场公允价格回购B部分项目资产，但3年经营亏损由项目公司承担。特许经营期结束后，特许公司将B部分项目设施完好、无偿地移交给市政府指定部门，将A部分项目设施归还给4号线公司。北京地铁4号线—退出机制824号线融资结构：项目公司注册资本15亿元。31亿元国开行贷款，25年，执行基准利率5.76%，等额还本付息。北京地铁4号线—融资结构834号项目公司组建及治理：设立5名董事，其中京投1名，首创委派2名，港铁委派2名。京投委派的董事任董事长。京投董事代表政府监督管理，通过1票平衡中外企业在项目公司中的权益。北京地铁4号线—治理结构

PPP案例解析—洛阳市政道桥工程项目概况：包括洛阳市新街跨洛河大桥、滨河南路及九都路东段。新街跨洛河大桥建设工程，工程主线为城市主干路，双向六车道布置，布设人行车道，桥宽35.5m，总长度1685.068m。九都路东段建设工程，分三段：九都路东段长2778米，李城路（中州东路～九都路）长860米，规划为城市主干道，宽60米，道路主线为双向八车道，两侧设置辅道。李城桥连接线长363米，红线宽23米，规划为城市支路，双向两车道。滨河南路建设工程，全长约5.7km，红线宽40米，为城市主干道。洛阳市政道桥工程项目项目经济参数：工程建设投资：8.1亿元。建安投资的控制价分别为新街跨洛河大桥预算控制价为3.8亿元；滨河南路预算控制价为2.6元，；九都东路预算控制价为1.7元。洛阳市政道桥工程项目项目名称：洛阳市市政道桥工程项目政府和社会资本合作(PPP)模式项目实施机构：市住建委市发改委：负责项目立项、投资方式、可研等相关前期手续办理批复。市财政局：负责政府回购期限、回购补贴办法的制定；项目前期费用、政府回购资金的筹措；会同市住建委、规划局、市国土局等部门确定洛阳市市政道桥工程项目收益范围（广告、周边土地出租出让收益等）等。洛阳市政道桥工程项目项目实施机构职责：市政府授权市住建委为项目的实施机构，负责项目准备、采购、监管和移交等工作。具体负责项目社会资本方的选择，制定社会资本方准入条件和标准；项目的立项、可研、环评、土地等各种项目前期手续；经过市政府授权，与项目公司签订《项目合同》；在特许经营期内，对项目公司的建设、运营和维护进行监管等。市住建委负责邀请选择专业咨询公司为项目实施进行技术、法律、招标、合同等方面进行指导，市发改委、市财政参与配合。

洛阳市政道桥工程项目交易架构图：

洛阳市政道桥工程运作模式：建设-运营-维护-移交（BOT）项目合作期限：特许期限为17年,自项目合同生效之日起计算（含建设期，最长不超过2年，三个项目在满足条件时可分别验收）。移交：在项目合同约定的期限届满之后，项目公司将PPP项目无偿移交给住建委或其授权机构。项目投资：以项目总投资7.5亿元基础，项目公司注册资本金至少为总投资的25%，约为2亿元人民币，其余可以债务融资方式解决。

洛阳市政道桥工程项目付费机制：本项目属于不具有向最终用户收费机制的市政道路和桥梁，应采用“政府付费”的付费机制，即政府向社会资本方购买桥梁和市政道路的公共产品和公共服务。市政府将按照“可用性和绩效付费“模式，即政府向项目公司支付项目可用性和为保持项目可用性而需的运营维护服务。住建委根据对项目公司的履约考核情况，向项目公司支付可用性付费和运营维护绩效服务费。本项目的购买服务费（可用性付费和运营维护绩效服务费）由市财政局纳入中长期财政预算。

洛阳市政道桥工程项目付费机制：洛阳PPP项目可用性付费总额上限为11.6亿元人民币，运营维护年度费用上限为650万元人民币，运营期每年可用性付费支付上线为10%，支付下线为5%。可用性付费和运营维护绩效服务费自项目商业运营日起，每年度支付一次。

洛阳市政道桥工程项目物有所值评价：

洛阳市政道桥工程指标权重评分加权分基本指标全生命周期整合潜力20%风险识别与分配15%绩效导向10%潜在竞争程度5%鼓励创新10%政府机构能力10%基本指标小计70%附加指标项目规模10%项目资产种类5%全生命周期成本估计准确性10%资产利用与收益5%附加指标小计30%加权总分100%专家签字

其他需要说明的事项：项目财政承受能力论证：

洛阳市政道桥工程20152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920302031203220332034年数123456789101112131415161718可用性付费(15年)15%10%10%10%10%10%5%5%5%5%5%5%5%可用性付费(20年)12%10%8%6%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%4%3%2%运维付费(15年)运维付费(20年)合计（15年）合计（20年）占财政收入的比例（15年）占财政收入的比例（20年）如果如果项目期限为15/20年，且每年支付的可用性付费不同，按照逐年递减比例的方式支付，则项目期限内合计支付的总金额为XXXX万元（15年）/XXXX万元（20年），每年的可用性付费、占财政收入的比例如下：如果如果项目期限为15/20年，且每年支付的可用性付费不同，按照逐年递减比例的方式支付，则项目期限内合计支付的总金额为XXXX万元（15年）/XXXX万元（20年），每年的可用性付费、占财政收入的比例如下：

PPP项目融资篇

96项目融资------支持PPP项目融资政策会不断下发支持金融机构进行产品及服务创新，支持PPP。2015年3月1日，发改委，项目收益债券业务指引。2015年3月16日，发改委国开行，关于推进开发性金融支持政府与社会资本合作有关工作的通知。修改专项资金管理办法支持PPP。建立中央及地方版的PPP基金给予引导支持。2015年4月8日，财库【2015】83号文，地方政府专项债券发行暂行管理办法。2015年5月15日，国务院《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》。融资主体业主（政府融资）融资主体投资人融资（社会资本方）关联方（或第三方融资）项目公司融资98项目融资------融资工具债权融资股权融资项目融资

金融机构债权融资：银团贷款、国内外商业银行、政策性银行、主权基金、信托、委托贷款、保险资金债权计划、私募债券、其他投资机构债权融资等公募债权融资：专项债券、资产证券化、项目收益债、REITS等公募股权融资：IPO（国内外资本市场）等

私募股权融资：VC/PE、股权转让、并购、增资扩股99项目融资------融资要求项目公司拥有未来产生预期且稳定的经营性收入（现金流）资产或权利。（股权、债权）增信措施。（增加资产权利、保险、担保等）发起人或控制人财务状况良好，没有违法记录。（注册资本、资产规模、资产负债率、流动比率等）项目如需要补贴或补偿纳入政府中长期财务预算管理。（人大决议）政府一般性财政收入及支出、负债总量、GDP、社会零售商品销售总额等。项目融资----BOT项目融资模式其他投资者投资财团项目公司股东协议经营协议工程承包合同工程承包集团经营公司贷款银团项目所在国政府意向性担保购买项目期权特许权协议固定价格/低价担保从属贷款/贷款担保设备供应商融资安排政府出口信贷机构商业银行世界银行/地区性银行工程分包公司PPP项目融资102计划份额持有人污水处理费缴费单位及个人担保机构某市财政局某市自来水总公司托管银行计划管理人某市城建污水处理费收益账户原始权益人评级机构SPC账户管理专项计划账户托管募集资金计划份额评级信用提升募集资金污水处理收费收益权专项计划污水处理费专项计划污水处理费污水处理费污水处理费PPP项目融资----SPC+ABSPPP项目融资----房地产信托投资基金（REITS）有效资产+经营性收益+股权转让收益建筑企业/建筑企业投资公司（土地转让收益权，特许经营权，产业开发收益权，商业开发收益权）贷方、债权人建筑企业信托投资基金(REITS)银行间债券市场证券交易市场建筑企业信托计划（股权、债权、夹层）托管人管理人（平台）信托公司还本付息股权收益还本付息固定收益回报托管费管理费固定收益回报或股权投资收益104社会资本方融资-主体-----融资工具债权融资股权融资融资工具夹层融资政策性融资股权债权金融机构债权融资：银行贷款、信托、委托贷款、小贷借款、保险资金债权计划等私募债权融资：民间借贷、私募基金债权、私募债等公募债权融资：企业债、公司债、中期票据、短期融资券、资产证券化、REITS等融资特性一公募私募融资特性二公募股权融资：IPO（国内外资本市场）等私募股权融资：VC/PE、股权转让、并购、增资扩股、定向增发等投融资平台搭建篇

解决方案（1）----现有平台优化和重组106投融资平台搭建—战略转型—横向和纵向—做大做强资产放大：资产放大：资产注入、资产划拨、资产重组、资本金注入、增资扩股等形式资产优化：盘活存量资产降低非经营性资产及固定资产的比重。剥离、租赁、证券化等提升资产盈利能力。各种补贴等降低资产负债比。债转股，股权融资107投融资平台搭建—战略转型—横向和纵向—做大做强做实产业（纵向扩张）：产业链整合：通过并购等形式实现协同效应。提高运营效率，降低生产和运营成本丰富产业结构，多元化（横向扩张）：多业态多产业工具：并购、重组完善股权结构：混合所有制公司独立性：实现决策独立，财务独立，逐步打破政府税费和资源依赖等。投融资平台搭建-案例（1）

1984年成立，约20多平方公里，2013年GDP已经达到8020亿元，居开发区之首。天津泰达投资控股有限公司是天津经济技术开发区的投资开发主体。投融资平台搭建-案例（1）发展路径公司遵循的是“做大——做强——做实”的发展道路。公司基本情况1984年，成立开发区总公司，为泰达控股前身。2001年，开发区总公司，泰达集团、建设集团改制重组成立泰达控股,

注册资本60亿元。截止到2012年，总资产为7930亿元（非金融2006亿），主营收799亿元。拥有泰达集团、泰达建设集团等15家全资子公司；泰达股份、津滨发展、滨海能源等6家上市公司；滨海快速、天津钢管集团等23家控股公司；渤海银行、渤海财产保险、恒安标准人寿等23家参股公司。投融资平台搭建-案例（1）注：净资产在2004～2006年剧增的原因1、2004年底公司承接了天津钢管有限责任公司57%的股权2、2005年作为第一大股东持有渤海银行的25%的股权与渤海财产股份有限公司20%的股权注：1、历年来的财政补贴收入在6～9亿，平衡折旧2、资产规模的迅速增大使得净资产收益率降低泰达控股公用事业专营领域200亿元水电气热轨道交通道路桥梁垃圾发电、污水处理、海水淡化城市开发运营实业投资金融产业服务业460亿元开发配套，泰达集团等390亿元天津钢管、航母游乐场等40亿元渤海银行、证券信托等酒店、会馆、足球场等区域开发围海造地、收购海岸线、滩涂进行临海新城、旅游区开发投融资平台搭建-案例（1）投融资平台搭建-案例启示（1）成立后的成效通过初步的并购重组，快速做大盘子，融通了超过800亿以上的资金。通过兼并天津钢管集团，增强资产质量，提升了造血能力。通过收购、控股的形式持有金融机构资产，快速跃升资产规模。通过持有或控制上市公司的形式，打通了上市融资渠道。量化补贴，资产盘活等方式，实现公益性项目向经营性项目的转化。序号公司名称主要职能1城市投资集团城市建设筹集资金总体渠道、城区道路桥梁总体帐户、城市建设资金筹措所需土地的总储备2地产集团建设用地的征用、土地收购储备与开发整治；耕地占补平衡、危旧房改造与廉租房建设、社会文化事业重点项目建设3水控与水投集团授权范围内的国有资产实行经营管理、特许经营主城区供排水、投资建设和经营管理利用国债的污水处理项目；新建大中型水源工程、供排水工程和污水处理工程、中小水电站的建设、水资源的统一开发和经营管理、推进水务一体化4能源投资集团以电力、天然气为核心，向煤炭、新能源延伸的能源投资5交通旅游与港口物流集团轨道交通建设、高等级公路投资建设与经营（含回购）、高速公路建设、经营与融资；港口项目投资建设、对外招商引资和经营管理；旅游规划、投资建设招商经营管理；重庆建立九大投融资平台序号主要来源具体渠道1固定资产划转市政府多年来积累的城市基础设施存量资产分别注入各大投融资公司(集团)，作为公司(集团)资本金。2财政资金拨付将分散到区县项目中的国债集中注入到重庆市各投融资公司(集团)，成为公司(集团)资本金，形成集中信用，向银行贷款，突出资金的集聚效应，实现资本扩张，为区县城市基础设施建设提供资金。3土地资产注入将主城未来5一10年规划开发的一百多平方公里的土地储备到市地产集团和市城投公司，由其将土地整治后，通过市场化运作手段，按照城市规划发展的相关要求，将土地有序推向市场，实现土地的增值。4税费优惠减免将公司(集团)的施工营业税、所得税等税收和一些相关费用返还给相应的公司(集团)，成为公司(集团)资本金，推动公司(集团)的持续发展。5各类规费收入主城原有的路桥实行年费制度，将该路桥收费专项交给城投公司，由公司用于城市路桥建设;将全市车辆的养路费注入高投公司和高发公司，用于重庆市范围内高速公路建设和高等级公路建设。重庆政府充实平台资本金投融资平台搭建篇解决方案（2）----混合所有制完善治理结构（混合所有制）--政策解读7月7日，上海推出《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见（试行）》广东将近期出台《关于进一步深化国有企业改革的意见》和《深化省属企业改革实施方案》截至目前，四川、重庆、天津、湖南、贵州等地公布了国企改革方案，发展混合所有制成为重中之重。在提高混合所有制企业比例、竞争性企业基本成为混合所有制企业的大致目标下，各地也根据自有特色，探索出各自混合所有制发展路径。7月13日，国资委选择了6家公司作为混合所有制改革试点企业：中粮集团、中国医药、中国建材、中国节能环保、国家开发投资公司、中国国电。10月17日，中央深改组派8个调研组赴地方调研国企改革。投融资平台搭建篇解决方案（3）----产业基金+PPP模式基金分类2007年10月，

天津根据国务院允许滨海新区金融改革创新先行先试的指示精神，在国内率先推出了第一个针对发展私募股权投资基金的优惠政策。2009年，北京、上海、深证等城市开始陆续出台发展私募股权投资基金的优惠政策和管理办法。2014年，证监会《