货币政策工具

第八章货币政策工具本章学习重点:

◆货币政策工具的种类

◆一般性货币政策工具

◆选择性货币政策工具◆法定存款准备金率◆再贴现率◆公开市场业务第一节货币政策工具概述1、货币政策工具的含义：“中央银行为达到货币政策目标而采取的各种手段和措施”。2、货币政策工具选择的标准：①控制货币供应量的能力；②影响利率的程度；③是否具有弹性；④是否具有“告示作用”；⑤对商业银行行为的强制影响力；⑥地域性或局部性影响；⑦对商业银行利润的影响。3、货币政策工具的分类：◆按操作对象分为：①一般性货币政策工具；②选择性货币政策工具；③其他货币政策工具。◆按功能和性质分为：①直接性货币政策工具；②间接性货币政策工具。4、货币政策工具的体系第二节一般性货币政策工具法定存款准备金率再贴现率公开市场业务一、法定存款准备金政策（LegalReserveRatio）

◆法定存款准备金制度

准备金:是指商业银行为保证客户提取存款及资金清算需要而按一定比例存入中央银行的资金。

准备金缴存范围：①交易存款帐户，如支票帐户、自动转帐帐户；②定期存款帐户；③活期存款帐户。

准备金分类：①法定准备金：以法律形式按比率上缴的准备金，存款期限越长，准备金率越低；②超额准备金：总储备金-法定准备金；③非借入准备金：总储备金-央行借入准备金；④自由准备金：超额准备金-央行借入准备金1、法定存款准备金政策的含义“所谓法定存款准备金政策，是指中央银行在法律赋予的权力范围之内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，从而达到间接控制货币供应量的措施。”2、法定准备金政策的作用1）保证商业银行等存款货币机构的资金流动性和现金兑付能力2）控制货币供应量3）集中一部分信贷资金，有助于中央银行职能的发挥3、法定存款准备金政策的作用机制4、法定存款准备金政策的优缺点1）优点：对货币供应量有极强的影响力，效果明显。2）缺点：作用力猛烈，可能会引起经济的剧烈振荡；缺乏弹性，不适合作为日常的操作工具；二、再贴现政策（RediscountRatio）

1、再贴现政策的含义再贴现：是指中央银行以购进商业银行和金融机构已经贴现而未到期的票据的形式，给予商业银行和金融机构融通资金的便利。再贴现政策：是中央银行通过制定或调整再贴现率来干预和影响市场利率及货币市场的供给与需求，从而调节货币供应量的一种金融政策。2、再贴现政策的内容再贴现率的调整：影响商业银行的准备金和社会资金供求；再贴现条件的规定：规定何种机构和何种票据具有向中央银行再贴现的资格。3、再贴现政策的作用机制：影响货币供应量、告示效应中央银行提高（或降低）再贴现率企业预期货币政策偏紧投资意愿下降投资减少经济增长放缓4、再贴现政策的作用效果1）能影响商业银行的资金成本和超额准备，从而影响商业银行的信贷规模和货币供应量；2）有告示性效应，再贴现率的改变通常能表明中央银行的政策意向，从而影响商业银行和社会公众的心理预期；3）对调整信贷结构有一定效果。4）能够在一定程度上防止银行危机的恶化和蔓延。

运用再贴现避免金融恐慌的案例：美国分别于1974年、1984年向富兰克林国民银行、大陆伊利诺斯银行提供巨额贷款。5、再贴现政策的优缺点1）优点：可以履行最后贷款人的职责，避免金融恐慌；可以在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。2）局限性：从控制货币供应量的角度而言，再贴现政策并不是一个理想的控制工具；从影响利率的角度而言，再贴现政策只能影响利率水平，而很难影响利率结构；告示效应可能起相反效果。6、中国的再贴现政策中国再贴现政策的演变中国再贴现政策运用中存在的问题

中国再贴现政策的演变

中国再贴现政策运用中存在的问题？票据市场发育不健全；贴现率及再贴现利率结构不合理,制约了再贴现业务的开展；再贴现的条件比较苛刻三、公开市场政策（OpenMarketOperation）

1、公开市场业务的含义

“公开市场业务是指中央银行为实现货币政策目标通过在公开市场上买进或卖出有价证券来调节货币供应量的一种政策措施。”分为三种：主动性市场操作：旨在改变准备金水平和基础货币。防御性市场操作：旨在抵消影戏哪个货币基数的其他因素的变动。混合性市场操作：上述两种目的都存在。2、公开市场政策的作用机制1）影响货币供应量和准备金央行买进（卖出）证券证券价格趋于上升（下降）证券收益率下降（上升）公众调整金融资产结构金融资产收益率及市场利率下降（上升）对经济产生扩张性（紧缩性）影响

2）影响利率水平和利率结构3、公开市场的作用：1）可以有效调控商业银行等存款货币机构的准备金和货币供应量2）影响利率水平和利率结构3）公开市场操作与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。4、公开市场政策发挥作用的条件中央银行要有强大的、能够干预和控制整个金融市场的资金实力；中央银行对公开市场政策有弹性操作权力，对买卖证券的种类、数量、时间都不应严格限制；应有完善的国内金融市场机制；证券的种类和数量要适当；信用制度发达。5、公开市场政策的优缺点优点：主动性、经常性和连续性、微调性、灵活性、迅速性缺点：技术性强，政策意图的告示作用较弱；需要有发达的金融市场为前提。6、公开市场业务操作操作计划操作方式操作对象操作的交易方式1）操作计划由公开市场操作室确定操作方案,贯彻货币政策意图

2）操作方式长期性操作：为改变商业银行的储备水平、货币供给和市场利率而主动进行操作，反映了主动性操作目标。临时性操作：为抵消其他因素的影响，维持商业银行的储备水平而进行防卫操作，反映了保卫性操作目标。

公开市场操作方式比较3）操作对象政府债券的一级交易商4）公开市场的交易方式直接买卖回购协议7、中国的公开市场政策2001年公开市场业务操作规模达到16781亿元，而且在交易方式上也有了明显的改善，过去主要以回购交易为主，2001年现券交易量增加迅速。中国人民银行于2003年第二季度开始发行中央银行票据，调控基础货币。中央银行票据的发行是人民银行公开市场业务交易方式的创新和货币政策操作的现实选择。2004年是中国人民银行针对外汇占款快速增长、财政库款波动较大等流动性变化的新情况，灵活开展央行票据发行和回购操作，有效对冲外汇占款，实现了银行体系流动性总量适度、结构合理、变化平缓和货币市场利率基本稳定的目标。公开市场操作的前瞻性增强，透明度进一步提高。我国公开市场业务中存在的问题：（1）商业银行等货币存款金融机构，资产流动性差的问题；（2）中国人民银行全部资产中，有价证劵资产比重太低的问题；（3）公开市场业务操作中，有价证劵种类太少、期限结构不丰富的问题；（4）公开市场业务操作的法律、法规不健全，制度不规范的问题。五、对一般性货币政策工具效应的进一步分析——以美国联邦基金市场为例美联储：最经常使用的工具是公开市场操作；也会使用再贴现政策，但极少使用法定存款准备金政策；弗里德曼：三种工具，公开市场业务是最有效的，没有影响剧烈性，微调性特点最为重要。前两项工具都应取消。以美联储为例（美从1982年至今，一直将借入储备作为操作目标）：借入储备：从央行通过贴现贷款获得的储备。非借入储备：商业银行储备受贴现率的影响1、联邦基金市场的均衡2、准备金政策的效应3、再贴现政策的效应4、公开市场业务的效应第三节选择性货币政策工具与其他货币政策工具一般性政策工具：可以通过调整利率、法定准备金比率来影响总需求并进而影响整个经济活动，但难以调节某具体领域。调节特殊市场信用：选择性政策工具一、选择性货币政策工具——结构类工具（一）消费信用控制

1、概念：对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制

2、内容：首付最低金额、信用最长期限、可融资的耐用消费品种类（二）证券市场信用控制

1、中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制，以抑制过度投机。

2、内容：规定一定比例的证券保证金率（三）不动产信用控制

1、中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制，以抑制房地产投机。

2、内容：规定最高贷款限额、最长期限、首付款、分摊还款最低金额。（四）优惠利率：对国家重点扶植的产业实行贷款优惠利率政策。二、其他货币政策工具（一）直接信用控制信用分配直接干预流动性比率：流动性资产占比，如短期放款比例等利率最高限制，如1980年以前美国《Q条例》（二）间接信用控制：不具强制性道义劝告：央行利用其声望、地位对商业银行业务活动提供指导、发表看法。窗口指导：央行根据产业行情、物价走势和市场动向对商业银行下达指令，调节信用总量。金融检查：2004对房贷进行检查等。公开宣传：发布公告、举行记者招待会、学术讨论会等。近年我国货币政策工具应用-窗口指导主要消费信贷政策

1998.5《个人住房贷款管理办法》1999.2《关于开展个人消费信贷的指导意见》

1998.9《汽车消费贷款管理办法》2000.2《关于助学贷款管理若干意见》1999.1《银行卡业务管理办法》第四节货币政策工具的选择和配合一、货币政策工具的选择二、货币政策工具操作量的确定——以美联储为例：美从1982年至今，一直将借入储备作为操作目标：一方面再贴现率比联邦基金利率低，其缺口越大，贴现窗口对银行的吸引力越大；另一方面，对银行使用贴现窗口进行限制。结果借入储备与银行的储备压力之间形成了如下关系：储备压力↑→联邦基金利率↑→借入储备↑储备压力↓→联邦基金利率↓→借入储备↓1、估算储备总需求,即法定存款准备金和超额准备金2、确定操作目标量,即借入储备量3、计算非借入准备量4、估计实际的非借入储备量非借入储备量=法定存款准备金+超额准备金－借入储备目标量公开市场操作量=非借入储备目标－非借入储备的实际量（估值）储备总量=借入储备+非借入储备量三、货币政策工具的配合（一）货币政策与财政政策的配合1、货币政策与财政政策的相同点都是国家进行宏观调控的有效工具，都侧重与调节总供求；

政策操作主体都是国家政府的管理部门，政策目标的取向是一致的；政策的着力点都是社会货币资金四、货币政策工具与其他政策工具的配合1）政策目标的侧重点不同

货币政策注重于社会总供求的总量调节；

财政政策注重于社会总供求的结构调节。2、货币政策与财政政策的不同点2）作用领域和范围不同财政政策主要是对国民收入进行再分配；货币政策作用于货币运动的起点和终点，不仅调节存量货币而且也调节增量货币3）调控主体、方式不同财政政策的调控主体是各级政府，货币政策的调控主体是中央银行财政政策依据法律对国民收入进行再分配，具有强制性和行政性，体现公平合理原则；货币政策在发挥作用时，采用有偿办法，体现经济效率原则2、货币政策与财政政策的不同点4）发挥作用的时滞不同财政政策相对货币政策而言，其政策的内部时滞较长，而外部时滞较短。1）双紧组合和双松组合双紧适用于严重的通货膨胀和经济过热双松适用于经济陷于严重的萧条这两种组合容易对经济产生剧烈的影响3、财政政策和货币政策的配合形式及选择2）松财政、紧货币组合优点：紧货币有利于抑制通货膨胀。为经济发展提供良