第六章证券市场运行

第六章证券市场运行第一、二节发行市场与交易市场第三节股票价格指数第四节证券投资的收益与风险第一节发行市场与交易市场证券市场发行市场交易市场流通市场是发行市场上证券得以持续扩大发行的必要条件发行市场是流通市场的前提和基础相互依存、相互制约、不可分割

流通市场的交易价格制约和影响其发行价格一、证券发行市场

证券发行市场:是筹资者以发行证券的方式筹集资金的场所，它包括政府、企业和金融机构发行证券时，从规划、推销到承购等阶段的全部活动过程，又称之为一级市场。（一）证券发行市场的作用：1.为资金需求者提供了筹措资金的渠道2.为资金供应者提供投资和获利的机会，实现储蓄向投资转化的场所。3.形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。(二)证券发行市场的构成

证券发行市场由证券发行人、证券投资者和证券中介机构三部分组成。（三）证券发行分类1.按发行对象分类。（1）公募发行，又称公开发行，是向不特定的社会公众投资者发售证券的发行。筹集资金潜力大；投资者范围大；可增强证券的流动性。发行条件严格，费用比较高。（2）私募发行，以特定投资者为对象的发行。有确定的投资者，发行手续简单，投资者数量有限，流通性较差。公募发行是证券发行中最常见、最基本的发行方式，适合于证券发行数量多、筹资额大、准备申请证券上市的发行人。(2)按有无发行中介分类（1）直接发行，直接向投资者推销、出售证券的发行。节省向中介机构缴纳的手续费，如发行额较大，由于缺乏专业人才和发行网点，发行者自身要担负较大的发行风险。（2）间接发行。发行公司委托证券公司等证券中介机构代理出售证券的发行。间接发行是最基本、常见的方式，特别是公募发行，大多采用间接发行；而私募发行则以直接发行为主。（四）证券发行与承销制度1、证券发行制度⑴注册制：证券发行注册制即实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公布制度。⑵核准制：证券发行核准制实行实质管理原则，即证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行的实质条件。（3）注册制与核准制的比较①指导思想与理论依据不同②要求的市场环境基础不同。③对投资者风险意识及证券市场的影响不同。④对安全与效率的侧重不同。（4）我国的证券发行制度①我国的证券发行制度经历了由审批制到核准制的转变②证券发行上市保荐制度③发行审核委员会制度（5）我国现行发行制度存在的问题①行政干预依然存在②审核过程透明度不高，权利与义务不对称③发行与上市联动机制加大审核风险，扰乱金融秩序2、证券承销制度自销承销包销代销全额包销余额包销证券销售二、股票发行市场（一）股票发行类型1.首次公开发行（IPO，initialpublicofferings）。2.上市公司增资发行。方式：向原股东配售股份、向不特定对象公开募集股份（简称增发）、发行可转换公司债券、非公开发行股票（定向增发）。（二）股票发行条件1.首次公开发行股票的条件。(P204)2.创业板首次公开发行股票的条件。（P205）3.上市公司公司发行证券的条件。（P207）（三）股票发行方式对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式：发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价，通过向法人投资者询价，并根据法人投资者的预约申购情况确定最终发行价格，以同一价格向法人投资者配售和对一般投资者上网发行，法人投资者配售一般在网下进行。

首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。战略投资者应当承诺获得配售的股票持有期限不少于12个月。但未参与初步询价或虽参与初步询价但未有效报价的询价对象，不得参与累计投票询价和网下配售。询价对象应承诺获得网下配售的股票持有期限不少于3个月。网上公开发行方式是指利用证券交易所的交易系统，主承销商在证券交易所开设股票发行专户并作为唯一的卖方，投资者在指定时间内，按现行委托买入股票的方式进行申购的发行方式。发行人公告规定的发行价格和申购数量，申购人全额存入申购款进行申购区间上限申购。主承销商根据有效申购量和该次股票发行量配号，以摇号抽签方式决定中签的证券账户。（四）股票发行价格我国规定，股票可以平价、溢价发行，不可以折价发行。溢价发行的，溢价部分计入资本公积，其溢价发行价格由发行人与承销商商定。股票的发行定价方式，可以协商定价，可以采取一般询价、累计投标询价、上网竞价等，我国采用首次公开发行的股票询价制度。初步询价和累计投标询价T

1、参与的询价对象数量可能不同：初步询价的对象为发行人和保荐机构选择的符合询价对象条件的机构投资者（至少20家），而不是所有符合条件的机构投资者。而可参与累计投标询价的对象为所有符合条件的机构投资者。

2、参与询价的方式不同：在初步询价阶段，一个机构投资者只能以一个询价对象的身份参与初步询价；在累计投标询价阶段，参与询价和配售的可以是机构投资者本身（自营账户），也可以是其管理的账户，但询价对象必须事先将相关账户报监管部门备案。

3、是否缴纳申购款及参与股票配售：参与初步询价的机构投资者无须缴款，如果其不参与累计投标询价，也不会获得股票配售；参与累计投标询价的机构投资者须全额缴纳申购款，在发行价格以上的申购将会获得比例配售。新股询价制度存在的问题首先是询价机构的不诚信问题。初步询价只是不掏钱的“纸上谈兵”，由询价机构来信口报价，以确定一个询价区间。然后再由询价机构用资金投标询价。由于初步询价与累计投标询价两个阶段相互脱节，这就常常造成询价机构初步询价时的报价与累计投标时的报价不一致，或故意在初步询价时压低报价，或故意在初步询价时抬高报价。其次，询价制度成了利益输送的工具，并使“三公”原则遭到践踏。由于询价结果并不能真实地反映市场需求情况，从而导致新股一二级市场之间存在着巨大的套利空间，新股向询价机构的网下配售就完完全全变成了一种利益输送。而这种利益是与中小投资者无缘的，是机构投资者的专利。（五）债券发行方式①定向发行：私募发行、直接发行②承购包销：发行人与由商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合同，由承销团分销拟发行的债券。③招标发行：通过招标方式确定承销商和发行条件。根据标的物不同：价格招标、收益率招标；根据中标规则不同，荷兰式招标（单一价格中标）和美式招标（多种价格中标）（六）债券发行价格

可以平价、溢价、折价发行，主要看票面利率与市场利率的比较票面利率＞市场利率

溢价发行票面利率=市场利率

平价发行票面利率＜市场利率

折价发行债券发行的定价方式以公开招标最典型按招标标的

：价格招标、收益率招标按价格决定方式：美式招标、荷兰式招标价格招标

假设某发行人采用价格招标方式发行债券1千万美元，债券面值为100美元，有5个投标人参与投标，他们的出价和投标额如表所示。投标人ABCDE投标价/美元9190898887投标额/万美元250200350100300中标额/万美元250200350100100荷兰式招标中标价/美元8787878787美国式招标中标价/美元9190898887收益率招标某发行人拟发行债券5亿美元，有9个投标人参与投标，他们的出价（所报出的收益率）和投标额如表所示。投标人投标额（百万美元）出价（投标收益率）A1505.1%B1105.2%C905.2%D1005.3%E755.4%F255.4%G805.5%二、证券交易市场O

证券交易市场是指证券流通转让市场，又称“二级市场”。(一)证券交易所：1、定义、特征与功能证券交易所：是证券买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。特征：（1）有固定的交易场所和严格的交易时间；（2）参加交易者为具备会员资格的证券公司，交易采取经纪制；（3）交易的对象限于合乎一定标准的上市证券；（4）通过公开竞价的方式决定交易价格；（5）集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；（6）实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。功能：（1）为交易双方提供了一个完备、公开的证券交易场所，促使证券买卖迅速、合理地成交。（2）形成较为合理的价格。（3）引导社会资金的合理流动和资源的合理配置。（4）及时、准确的传递上市公司的财务状况、经营业绩，以及随时公布市场成交数量、成交价格等行情信息。（5）对整个证券市场进行一线监控。设立条件：（1）要有足够种类和数量的、能够上市交易的股票和债券；（2）要有相当数量的投资者和筹资者；（3）要有一定数量的、在职业道德和业务能力方面均训练有素的中介经纪人；（4）要有相当数量的社会闲散资金，并允许资金自由流动；（5）具有一定规模并装备先进计算和通讯设备的场地和设施；（6）要有较成熟的管理机构、管理人才和较完备的证券的法规2、证券交易所的组织形式

公司制会员制会员由证券商组成具有非营利性

会员自治、自律、自我管理

最高权力机关是会员大会，执行结构为理事会

股份有限公司形式存在，以营利为目的，独立的法律主体、经济实体3、我国证券交易所市场的层次结构主板市场：主板市场对发行人的营业期限、股本水平、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。相对而言，主板市场是资本市场中最重要的组成部分。中小企业板块：两个不变（1）中小企业板块运行遵循的法律法规和部门规章与主板市场相同；（2）中小企业板块的上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求四个独立：（1）运行独立：（2）监察独立：（3）代码独立：（4）指数独立：制度安排：（1）发行制度（2）交易及监察制度：①改进开盘集合竞价制度和收盘价的确定方式：开盘集合竞价将以开放式集合竞价的方式进行，收盘价则将通过收盘前最后三分钟集合竞价的方式产生。②完善信息公开制度：公布成交金额最大五家会员营业部或席位的名称及其买入、卖出金额：日收盘价格涨跌幅偏离值达到±7％的各前三只股票，日价格振幅达到15％的前三只股票，日换手率达到20％的前三只股票；而对于主板股票而言，每日涨跌幅比例超过7％(含7％)的前5只股票，公布其成交金额最大的5家会员营业部或席位的名称及成交金额。③完善交易异常波动停牌制度，优化股票价量异常判定指标，及时揭示市场风险，减少信息披露滞后或提前泄露的影响：连续三个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±20％，ST和★ST股票连续三个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±15％，连续三个交易日内日均换手率与前五个交易日的日均换手率的比值达到30倍，并且该股连续三个交易日内的累计换手率达到20％，本所或中国证监会认为属于异常波动的其它情况；而主板股票属于异常波动停牌的是：价格连续三个交易日达到涨幅或跌幅限制，连续五个交易日列入公开信息，振幅连续三个交易日达到15％，日均成交金额连续五个交易日逐日增加50％，本所或中国证监会认为属于异常波动的其他情况（3）公司监管制度创业板

又称二板市场，即第二股票交易市场，是主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场。发展历史：20世纪60年代是萌芽时期第一阶段：20世纪70年代-90年代中期第二阶段：90年代中期到现在特点：1）创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。2）创业板最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，这有助于有潜力的中小企业获得融资机会。3）对投资者来说，创业板市场风险要比主板高得多。4）各国政府对二板市场的监管更为严格。其核心就是“信息披露”。除此之外，监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业按照与主板市场的关系分：独立型：完全独立于主板之外，有自己鲜明的角色定位。美国Nasdaq市场附属型：附属于主板市场，旨在为主板市场培养上市公司，二板市场的上市公司发展成熟后可到主板市场上市，即充当主板市场的“第二梯队”。如新加坡的Sesdaq市场与主板市场的关系：区别：1、交易对象不同2、交易规定不同3、风险程度不同：4、上市过程不同联系：既相互竞争又相互依赖（1）都属于证券市场的组成部分。（2）两个市场的股价走势在一定程度上一致。（3）二者的竞争突出体现在对于上市公司和市场资金的争夺上。（4）创业板在一定程度上会加大两个市场的走势波动。创业板与主板（中小企业板）的比较条件创业板主板(中小板)主体资格依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，定位服务成长性创业企业；支持有自主创新的企业依法设立且合法存续的股份有限公司股本要求

发行前净资产不少于2000万元，发行后的股本总额不少于3000万元发行前股本总额不少于3000万元，发行后不少于5000万元资产要求最近一期末净资产不少于2000万元

最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%

主营业务要求

发行人应当主营一种业务，且最近两年内未发生变更最近3年内主营业务没有发生重大变化

盈利要求

（1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％；（2）净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。（注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可）（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元（3）最近一期不存在未弥补亏损董事、管理层和实际控制人发行人最近2年内主营业务和董事、高级管理人员均未发生重大变化，实际控制人未发生变更。高管不能最近3年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券交易所公开谴责发行人最近3年内董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人未发生变更。高管不能最近36个月内受到中国证监会行政处罚，或者最近12个月内受到证券交易所公开谴责同业竞争&关联交易发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及影响独立性或者显失公允的关联交易除创业板标准外，还需募集投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响美国Nasdaq市场香港创业板市场英国的创业板市场海外创业板失败的原因：上市资源不足多数处于从属地位市场监管宽松交易所上市结构单一4、证券上市制度1、证券上市：证券上市是指已公开发行的证券经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌买卖，又称交易上市。我国的现行做法是，经中国证监会核准公开发行的股票可以向证券交易所提出上市申请，经交易所审查同意后安排上市。2、证券上市的条件：股本总额；赢利能力；资本结构；偿债能力；股权分布；上市公司的开业时间我国股票上市的条件

◆（1）在上海证券交易所和深圳证券交易所主板市场上市应当符合下列条件：P217（2）在深圳证券交易所创业板市场上市，应符合下列条件：P217

债券上市：◆公司债券的期限为1年以上；◆公司债券的实际发行额不少于人民币5000万元◆经资信评级机构评级，且债券的信用级别良好◆公司申请债券上市时，仍符合法定的公司债券发行条件。

证券投资基金上市：◆基金的募集符合《证券投资基金法》的规定；◆基金合同期限5年以上；◆基金募集金额不少于2亿元人民币；◆基金持有人不少于1000人；◆基金份额上市交易规则规定的其他条件。

股票暂停上市的条件公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件；公司不按规定公开其财务状况，或对财务报告作虚假记载，可能误导投资者；公司有重大违法行为；公司最近3年连续亏损；证券交易所上市规则规定的其他情形。债券暂停上市的条件公司有重大违法行为；公司情况发生重大变化不符合债券上市条件；公司债券所募资金不按核准的用途使用；未按照公司债券募集办法履行义务；公司最近两年连续亏损。股票终止上市的情形公司股本总额、股权分布等发生变动不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；公司不按规定公开其财务状况，或对财务会计报告作虚假记载，并拒绝纠正；公司最近3年连续亏损，在最后一个年度未恢复盈利；公司解散或被宣告破产；证券交易所规定的其他情形债券终止上市的情形公司有重大违法行为、未按照公司债券募集办法履行义务，经查实后果严重；公司情况发生重大变化不符合债券上市条件；公司债券所募资金不按核准的用途使用；公司最近两年连续亏损，在限期内未能消除的；公司解散或被宣告破产。5、证券交易所的运行系统T（1）集中竞价交易系统①交易系统：交易主机、交易大厅、参与者交易业务单元（上海）或交易席位（深圳）、报盘系统、通信网络、柜台终端②结算系统③信息系统：交易通信网、信息服务网、证券报刊、英特网④监察系统：①行情监控、交易监控、证券监控、资金监控（2）大宗交易系统：在交易所进行的证券单笔买卖达到交易所规定的最低限额，可以采用大宗交易方式。一般在正常交易日收盘后的限定时间进行，申报方式有意向申报和成交申报。（3）固定收益证券综合电子平台：上海证交所设置的、与集中竞价交易系统平行、独立的固定收益市场体系，主要为国债、企业债、资产证券化债券等固定收益产品提供交易商之间批发交易和为机构投资者提供投资和流动性管理的交易平台。（4）综合协议交易平台：是深圳证交所为会员和合格投资者进行各类证券大宗交易或协议交易提供的交易系统，是在原大宗交易平台各项业务集中整合的基础上发展而来，是一个主要服务于机构投资者的交易平台。6、交易原则和交易规则⑴交易原则①价格优先原则：②时间优先原则：⑵交易规则①交易时间②交易单位③价位④报价方式⑤价格决定：集合竞价

连续竞价⑥涨跌幅限制集合竞价买盘和卖盘分别按顺序排列，根据成交量最大原则确定成交价，所有成交均以此价格。买入卖出10.10200010.07300010.09300010.08500010.08500010.096000

成交量最大成交价格愿意买入愿意卖出成交10.07100003000300010.08100008000800010.09500014000500010.102000140002000因此成交价格为10.08元。连续竞价对于新进入交易系统的买入委托来说，若能成交，即委托买入限价高于或等于卖出委托队伍中最低卖出限价时，则与卖方队列顺序成交，成交价格以卖方叫价为准。例：卖出叫价15.40100股，15.50800股，15.601000股。即时买盘申报价格为15.50600股，则以15.40买100股，15.50买500股。(二)场外交易市场1、定义和特征：是证券交易所以外的证券交易市场的总称。特征：(1)场外交易市场是一个分散的无形市场。(2)场外交易市场的组织方式采取做市商制(3)场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。(4)场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。(5)场外交易市场的管理比证券交易所宽松。交易者：证券商和投资者交易对象：（1）债券（2）新发行的各类证券（3）符合在证券交易所上市标准而没有上市的证券（4）不符合证交所上市标准的证券（5）普通开放式投资基金的股份或受益凭证2、功能：(1)场外交易市场是证券发行的主要场所(2)场外交易市场为政府债券、金融债券以及按照有关法规公开发行而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所，为这些证券提供了流动性的必要条件，为投资者提供了兑现及投资的机会。(3)场外交易市场是证券交易所的必要补充3、我国的银行间债券市场4、代办股份转让市场代办股份转让系统：是一个以证券公司及相关当事人的契约为基础，依托证交所和登记结算公司的技术系统，以证券公司代理买卖挂牌公司股份为核心业务的股份转让平台。由中国证券业协会实行自律性管理，以契约明确参与各方的权利、义务和责任。（三板）代办股份转让市场：又叫三板市场，是证券公司以其自有或租用的业务设施，为非上市公司提供股份转让服务的市场。可以是主板上市前的一个环节，也可以是退市后的一个环节。

O1990年12月5日，模仿美国纳斯达克形式的中国证券交易自动报价系统（简称STAQ）投入运行，它是一个依托计算机网络进行有价证券交易的综合性场外交易市场。STAQ承担着法人股的转让中介，挂牌股票不足10家，中国证监会成立后对其采取了限制的政策，交易清淡。1993年4月28日也曾设立全国电子交易系统（简称NET），挂牌交易的只有7支法人股。由于中国证监会禁止其挂牌新的股票，交易也同样清淡。1999年9月9日，中国证监会做出决定，关闭了两个场外市场，2001年开设了三板市场，作为退市公司股票转让的市场。

交易的公司：

原NET系统挂牌的和在原STAQ系统挂牌的11家公司退市的上市公司建立“三板”市场的意义（1）三板市场是主板市场的有利补充，可以丰富证券市场的层次结构，完善证券市场结构体系。（2）三板市场不仅包括退市公司，还包括大量符合“准入”条件的公司，及大量有一定增长潜力的定向募集公司，交易品种多、市场活跃，故可以带动退市公司股票一并流通，使其原有股东得以不同程度的变现，减少损失。（3）三板市场为退市公司提供了退出通道，利于上市公司真正实现优胜劣汰，充分发挥市场配置资源的功能。第三节证券价格指数一、股价平均数和股价指数

（一）股价平均数

1.简单算术股价平均数。简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和除以样本数。式中：——平均股价；

Pi——各样本股收盘价；

N——样本股票种数。简单算术股价平均数的优点是计算简便，但也存在两个缺点：第一，发生样本股送配股、拆股和更换时会使股价平均数失去真实性、连续性和时间数列上的可比性；第二，在计算时没有考虑权数，即忽略了发行量或成交量不同的股票对股票市场有不同影响这一重要因素。2.加权股价平均数。加权股价平均数也称加权平均股价，是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的股价平均数。式中：Wi——样本股的发行量或成交量。

3.修正股价平均数。修正股价平均数是在简单算术平均数法的基础上，当发生送股、拆股、增发、配股时，通过变动除数，使股价平均数不受影响。目前在国际上影响最大、历史最悠久的道-琼斯股价平均数就采用修正股价平均数法来计算股价平均数。（二）股票价格指数股票价格指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。股价指数的编制方法有加权股价指数和简单算术股价指数两类。1.简单算术股价指数又有相对法和综合法之分（1）相对法先计算各样本股的个别指数，再加总求出算术平均数。若设股价值数为，基期第i种股票价格为，计算期第i种股票价格为，样本为N，计算公式为：（2）综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出股价指数，其计算公式为：

2.加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基期加权、计算期加权和几何加权之分。（1）基期加权股价指数又称拉斯贝尔加权指数（LaspeyreIndex）采用计算其发行量或成交量作为权数，计算公式为：

式中：—第i种股票基期发行量或成交量。2）计算期加权股价指数又称派许加权指数。其适用范围广泛，很多著名股价指数，如标准普尔指数等，都使用这一方法。计算公式为：

式中：—计算期第i种股票的发行量或成交量。（3）几何加权股价指数又称费雪理想式（Fisher’sIndexFormula）,是对两种指数做几何平均，由于计算复杂，由于计算复杂，很少被利用。（三）股票价格的修正——除息和除权

除息：除去交易中股票领取现金股息的权利（分配现金股息）大盘显示DR除权：除去交易中配、送股的权利（送红股或配股）大盘显示XR除权除息：既分红利又配股。大盘显示XD此时，大盘显示的收盘价不是前一天的实际收盘价，而是据股权登记日收盘价与分红现金的数量、送配股的数量、配股价的高低等结合起来计算出来的价格“含权、含息”“填权、填息”“贴权、贴息”2、除权、除息价的计算公式（1）除息价=股息登记日的收盘价-每股所分红利现金额例：某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，则其次日股价为

4.17-0.03=4.14元（2）无偿送股的计算公式送红股后的除权价=（股票股利）例：某股票股权登记日的收盘价为24.75元，每10股送3股，即每股送红股数为0.3，则次日股价24.75/（1+0.3）=19.04元二、我国主要的证券价格指数股票价格指数债券指数基金指数上证综合指数上证国债指数上证基金指数深证综合指数深市企业债指数深证基金指数上证成份股指数中国债券指数上证50指数深证成份股指数深证100指数恒生指数沪深300指数三、国际主要股票市场及其价格指数1、道—琼斯工业股价指数2、金融时报证券交易所指数（FTSE100指数）3、日经225股价指数4、NASDAQ市场及其指数习题练习1．编制股票价格指数的四个步骤依次为（）A．选择样本股、计算计算期平均股价，并作必要的修正、选定某基期、指数化B．指数化、选择样本股、选定某基期、计算计算期平均股价，并作必要的修正C．选择样本股、选定某基期、计算计算期平均股价，并作必要的修正、指数化D．选定某基期、选择样本股、计算计算期平均股价，并作必要的修正、指数化答案：C2．股价平均数的种类有（）A．简单算术股价平均数B．加权股价平均数C．修正股价平均数D．指数平均数答案：ABC3．简单算术股价平均数（）A．是以样本股每日最高价值和除以样本数B．是将各样本股票的发行量作为权数计算出来的股价平均数C．在考虑样本股送配股，折股和更换时，会使股价平均数失去真实性D．考虑了发行量不同的股票对股票市场的影响答案：C4．判断：简单算术股价平均数是以样本股每日开盘之和除以样本数答案：错误5．加权股价平均数是A．以样本股每日收盘价之和除以样本数B．将各样本股票的发行量作为权数计算出来的股价平均数C．考虑到了发行量或成交量不同的股票对股票市场的影响D．是用来度量所有样本股票调整后的价格水平，重要指标答案：BCD6．判断：目前道琼斯股价平均数是采用修正平均股价法来计算股价平均数的答案：正确7．判断：股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数。答案：正确8．判断：计算期加权股价指数又称派许加权指数答案：正确*9．假设某股价平均数由三只样本股A、B、C组成，以发行量为权数，A股的发行量为3000万股、B股的发行量为5000万股、C股的发行量为8000万，如果8月1日，三只股票的收市价分别为8.30元、7.50元、6.10元，则当日该股价加权平均数应为（）A．6.95元B．7.21元C．7.46元D．7.49元答案：A分析：股价加权平均数=8.30*3/16+7.50*5/16+6.10*8/16=1.556+2.344+3.05=6.95

第四节

证券投资的收益与风险一、证券投资收益未来收益的不确定性就是证券投资的风险。（一）股票收益

1.股息。股息是指股票持有者依据所持股票从发行公司分取的盈利。红利是股东在取得固定的股息以后又从股份有限公司领取的收益。股息的来源是公司的税后利润。税后利润的分配顺序：弥补亏损、提取法定公积金、优先股分配、提取任意公积金、股息分配。税后净利润是公司分配股息的基础和最高限额，股息的具体形式可以分为：（1）现金股息。（2）股票股息。（3）财产股息。（4）负债股息。（5）建业股息。2.资本利得。O3.公积金转增股本。公积金转增股本也采取送股的形式，但送股的资金不是来自当年可分配盈利，而是公司提取的公积金。公司的公积金来源有以下几项：一是股票溢价发行时，超过股票面值的溢价部分，列入公司的资本公积金；二是依据我国《公司法》的规定，每年从税后利润中按比例提存部分法定公积金；三是股东大会决议后提取的任意公积金；四是公司经过若干年经营以后资产重估增值部分；五是公司从外部取得的赠与资产。我国《公司法》规定，公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。公司从税后利润中提取法定公积金之后，经股东大会决议，可以从税后利润中提取任意公积金。股份有限公司以超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款以及国务院财政部门规定列入资本公积金的其他收入，应当列入资本公积金。公司的公积金用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为公司资本。但是资本公积金不得用于弥补公司亏损。法定公积金转为资本时，所留成的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。（二）债券收益

1.债券收益的来源：一是债券的利息收益；二是资本利得；三是再投资收益。（1）债息。债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。通常，首先考虑投资者的接受程度。其次，债券的信用级别是影响债券票面利率的重要因素。第三，利息的支付方式和计息方式也是决定票面利率要考虑的因素。一般把债券利息的支付分为一次性付息和分期付息两大类。分期付息债券又称附息债券或息票债券。分次付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式。对投资者来说，在票面利率相同的条件下，分次付息可获取利息再投资收益，或享有每年获得现金利息便于支配的流动性好处。

（2）资本利得。

（3）再投资收益。对于投资于附息债券的投资者来说，只有将债券持有至到期日，并且各期利息都能按照到期收益率进行再投资，才能实现投资债券时预期的收益率；反之如果未来的再投资收益率低于购买债券时预期的到期收益率，则投资者将面临再投资风险。决定再投资收益的主要因素是债券的偿还期限、息票收入和市场利率的变化。练习1．判断：股票投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的低买高卖的差价收入。答案：错误。P2532.公司分配股息的基础和最高限额为（）A．税后净利B．税前利润C．普通股股息D．公积金和公益金答案：A3．优先股股东的股息是（）A．在普通股股东股息取得之前取得B．在普通股股东股息取得之后取得C．按固定股息率取得D．按浮动股息率取得答案：AC4．判断：股票发行的溢价部分应计入公司股本答案：错误5．股票的资本利得（）A．是股票买入价与卖出价之间的差额B．为正数C．与股票市场的价格变化有关D．与公司的经营业绩有关答案：ACD6．我国《公司法》规定，公司法定公积金累计额为注册资本的（）以上，可以不再提取。A．50%B．100%C．80%D．20%答案：A7．决定债券票面利率时无须考虑（）A．投资者的接受程度B．债券的信用级别C．利息的支付方式和计算方式D．股票市场的平均价格水平答案：D二、证券投资风险与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可为分系统风险和非系统风险两大类。（一）系统风险系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，不可回避、不可分散的风险。主要包括政策风险、经济周期波动风险、利率风险和购买力风险等。

1.政策风险。

2.经济周期波动风险。

3.利率风险。利率风险对不同证券的影响是不相同的：（1）利率风险是固定收益证券的主要风险，特别是债券的主要风险。（2）利率风险是政府债券的主要风险。（3）利率风险对长期债券的影响大于短期债券。4.购买力风险。购买力风险又称通货膨胀风险。T实际收益率=名义收益率-通货膨胀率购买力风险对不同证券的影响是不同的，最容易受其损