中央财经大学宏观经济学第四讲 货币经济理论

货币与通货膨胀本章内容…什么是货币和货币度量货币的供给-银行体系的作用货币的需求货币数量论通货膨胀的成本恶性通货膨胀第四讲：货币理论货币与价格之间的联系通货膨胀率

=平均价格水平增长的百分比

价格

=购买一件商品需要的货币量

由于价格根据货币定义，因此我们需要考虑货币的特征，货币供给以及如何控制货币供给.第四讲：货币理论一、什么是货币货币：定义货币

是能够用来交易的资产.含义：财富的一种形式公众手中的货币构成了一国的货币量第四讲：货币理论货币：功能交换媒介购买产品和服务价值储藏用于未来交换产品和劳务计价单位表示价格和记录债务的单位第四讲：货币理论货币:类型1.

法定货币(fiatmoney)没有内在价值例如美元：——“这张钞票是所有公共与私人债务的合法清偿手段”。2.

商品货币(commoditymoney)有内在价值例如金币、银币等：

黄金——金本位（金币本位制1880一1914、金块本位制和金汇兑本位制）白银——银本位（银两本位和银币本位）第四讲：货币理论美国货币供给的度量,2013年12月（亿美元）$109752M1+小额定期存款,

储蓄存款,

货币市场共同基金（非机构）

货币市场存款账户M2$26421C+活期存款,

旅行支票,

其他支票存款M1$11595现金C数量包括的资产符号第四讲：货币理论美国的M3美国货币存量还包括M3，它是在M2的基础上再加上一些流动性不强的资产,如大额定期存款（10万美元或以上）、货币市场共同基金（机构）、中长期回购协议及中长期存于欧洲非美国银行的美金（Eurodollars）等。第四讲：货币理论美国机构货币市场共同基金中国各层次货币量定义根据中国人民银行的定义M0=流通中现金M1=M0+非金融性公司的活期存款M2=M1+非金融性公司的定期存款+储蓄存款+其他存款。

第四讲：货币理论中国的货币供给（亿人民币）第四讲：货币理论商品货币：战俘营的货币第二次世界大战期间，在纳粹的战俘集中流通着一种特殊的商品货币：香烟。香烟之所以会成为战俘营中流行的“货币”，是和它自身的特点分不开的。首先，它容易标准化，而且具有可分性，其次，它也不易变质。第四讲：货币理论二、货币供给和货币政策银行体系的作用第四讲：货币理论货币供给和货币政策定义货币供给是指经济中可得的货币量.货币政策是控制货币供给政策手段

第四讲：货币理论第四讲：货币理论银行体系在货币供给中的作用货币供给=通货+活期存款:

M=C+D

由于货币供给包括活期存款，银行系统在货币供给中发挥了重要的作用第四讲：货币理论准备金制度准备金（Reserves）是银行得到但没有贷出去的存款

银行的负债包括存款银行的资产包括准备金和未收回的贷款完全准备金制度：银行将储户的所有存款都作为准备金持有，不另外贷出的制度，也称为百分之百准备金制度部分准备金制度：银行将部分贷款做为准备金的制度第四讲：货币理论情形1:

没有银行没有银行,

D=0且M=C=$1000.第四讲：货币理论情形2:

百分之百存款准备金银行存款后,

C=$0,

D=$1,000,

M=$1,000.百分之百准备金银行没有对货币供给产生影响第一银行

资产负债表资产负债准备金$1,000存款$1,000起初C=$1000,D=$0,M=$1,000.现在假设家庭在第一银行持有存款$1,000第四讲：货币理论reserves$1,000情形3:

部分准备金银行货币供给为$1,800:存款人的有$1,000的存款D1借款人有$800的货币C1第一银行的资产负债表资产负债准备金$200贷款$800存款$1,000假设银行将存款的20%做为准备金形式持有，剩下的部分进行放贷，准备金率rr=0.2第一银行将会有$800的贷款

第四讲：货币理论情形3:

部分准备金银行第一银行

资产负债表资产负债准备金$200贷款C1

$800存款D1

$1,000因此，在部分准备金银行体系中，银行创造货币.货币供给为$1,800:存款人有$1,000的存款D1.借款人有$800的货币C1第四讲：货币理论第二银行

资产负债表资产负债准备金

$800贷款

$0准备金 $160贷款C2

$640情形3:

部分准备金银行第二银行将存款的80%进行放贷存款D2

$800假设借款者将$800存入第二银行.第二银行的资产负债表是:第四讲：货币理论情形3:

部分准备金银行第三银行

资产负债表资产负债存款D3

$640如果这$640贷款又被第二个借款人最终存入第三银行那么，第三银行将会存款的20%做为准备金，余下的放贷

准备金

$640L贷款

$0准备金 $128贷款C3

$512第四讲：货币理论货币的总供给量: 初始存款 =$1000+ 第一银行贷款=(1-准备金率)×$1000=$800+ 第二银行贷款=(1-准备金率)2×$1000=$640+ 第三银行贷款=(1-准备金率)3×$1000

=$512 + 其他银行贷款…货币总供给=(1/rr)$1,000

其中rr=（准备金率）准备金-存款比率

rr=0.2,因此，M=$5,000第四讲：货币理论银行系统中的货币创造部分准备金银行系统创造了货币，但是并不创造财富；银行贷款给予借款者新货币，也产生了等量的新债务第四讲：货币理论货币供给的模型基础货币,B=C+RC，现金，R，准备金数量，由中央银行控制准备金-存款比率,rr=R/D取决于管制和银行政策现金-存款比率,cr=C/D取决于家庭偏好外生变量第四讲：货币理论货币供给的解:其中当cr=0时，即现金为0，所有货币都以存款的形式持有，得出m=1/rr。这时，B=R，所以M=R/rr第四讲：货币理论货币乘数如果rr<1,那么m>1如果基础货币变化为B,

那么

M=m

B

m

是货币乘数(moneymultiplier),

1美元基础货币变化导致货币供给增加的量其中货币政策的实施者：中央银行货币政策由一国的中央银行实施.在美国，中央银行

被称为“联储”（FederalReserve）在中国，中央银行

是“中国人民银行”美联储大楼Washington,DC第四讲：货币理论三种传统的货币政策工具公开市场操作法定准备金率贴现率第四讲：货币理论第四讲：货币理论货币政策工具之一：公开市场操作央行在向公众买卖政府债券时执行公开市场操作:当央行买入政府债券时，货币供给增加为了使货币供给减少，央行抛出政府债券作用机制:

如果央行从公众手中购买债券，它需要支付新货币，因而货币供给增加公开市场操作的目标一般是调整基准利率，使其达到目标值美联储通过公开市场操作调整联邦基金利率，从而达到调控货币供给的目的。为了应付2007年开始的次贷危机，美联储在2007年9月18日至2008年4月30日之间分6个阶段调低联邦基金利率；2008年12月，美联储更进一步降低了联邦基金利率目标值至0-0.25%范围内（25基本点）。第四讲：货币理论案例研究:

量化宽松

(QuantitativeEasing)基础货币从8/2008到8/2011,

基础货币翻了三倍,

但M1只增加了40%.案例研究:

量化宽松量化宽松：美联储购买长期政府债券而不是短期债券以降低长期利率。美联储也购买抵押证券以支持住房市场。但经历了坏账的损失，银行收紧了贷款标准并增加了超额准备金，导致货币乘数下降。随着经济复苏，如果银行开始增加放贷，快速的货币增长可能导致通货膨胀。为预防通胀，美联储正在考虑各种“退出策略”。中国的公开市场业务中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。但由于短期国债额较低，公开市场操作以回购、现券和票据交易为主。回购交易（一级有价证券市场操作）现券交易（二级有价证券市场操作）发行中央银行票据。第四讲：货币理论第四讲：货币理论货币政策工具之二：改变法定准备金法定准备金

是银行总存款中不能被贷出去的百分比(%)增加

储备金升高，货币供给量降低

减少储备金下降，货币供给量增加改变准备金的缺点是这可能会干扰银行的业务，因为准备金率的改变会影响银行的贷款数量案例-中国调整存款准备金率次数时间调整幅度次数时间调整幅度(单位：百分点)(单位：百分点)12007年1月15日0.5202010年1月18日0.522007年2月25日0.5212010年2月25日0.532007年4月16日0.5232010年5月10日0.542007年5月15日0.5242010年11月16日0.552007年6月5日0.5252010年11月29日0.562007年8月15日0.5262010年12月20日0.572007年9月25日0.5272011年1月20日0.582007年10月25日0.5282011年2月24日0.592007年11月26日0.5292011年3月25日0.5102007年12月25日1302011年4月21日0.5112008年1月25日0.5312011年5月18日0.5122008年3月18日0.5322011年6月20日0.5132008年4月25日0.5332011年12月5日-0.5142008年5月20日0.5342012年2月24日-0.5152008年6月7日1352012年5月18日-0.5162008年9月25日0362015年2月5号-0.5172008年10月15日-0.5372015年4月20号-1182008年12月5日-1382015年9月6号-0.5192008年12月25日-0.5392015年10月24号-0.52040第四讲：货币理论第四讲：货币理论改变贴现率贴现率

是Fed向银行发放贷款的利率提高贴现率会减少货币供给

降低贴现率会增加货币供给贴现率改变货币供给，传导机制是：贴现率准备金数量贷款货币供给货币乘数效应第四讲：货币理论案例-改变贴现率（1）1987年10月19日美国股票市场大跌22%，第二天，美联储主席格林斯潘宣布，美联储“随时可以作为支柱经济与金融体系的流动性资金来源”2008年美国爆发次贷危机期间，美联储承诺向处于困境中的金融机构提供贷款，贴现率从5.75％至2.25％。贴现率手段只对那些有贴现资格的银行有作用，因而这种手段效果有限案例-改变贴现率（2）2013年6月27日，中国人民银行增加再贴现额度120亿元，进一步对符合宏观审慎要求的金融机构提供流动性，支持金融机构扩大对小微企业和“三农”的信贷投放。截至6月末，全国流动性再贷款、再贴现总额度共计4641亿元。第四讲：货币理论延伸知识：经济货币化经济货币化的含义主要指：相对于自给自足的物物交换而言，货币的使用正在日益增加，在交易过程中可以用货币来衡量的部分比重越来越大。通常用M2占GDP的比重来衡量一国的经济货币化程度经济货币化程度的差别基本上反映了不同国家的经济发展水平，货币化程度与一国的经济发达程度呈现明显的正相关关系。第四讲：货币理论中国的货币化程度第四讲：货币理论第四讲：货币理论第四讲：货币理论第四讲：货币理论第四讲：货币理论三、货币数量论与通货膨胀美国的通货膨胀及其变化趋势（1960-2014）GDP平减指数的增长率（%）美国的通货膨胀及其变化趋势（1960-2014）货币需求理论货币有三种职能：计价单位、价值储藏和交换媒介当强调货币需求上的价值储藏功能时，货币可以被视为一种资产，这是货币需求的资产组合理论；当强调货币需求上的交易媒介功能时，货币被视为一种可交易的资产，这是货币需求的交易理论。古典货币需求理论是货币数量理论。它源于英国哲学家、政治学家和经济学家大卫·休谟在1752年出版《论货币》（OfMoney）一书。第四讲：货币理论货币数量论

（Thequantitytheoryofmoney）一个将通货膨胀率（inflationrate）与货币供给增长率联系在一起的简单理论。

从“流通速度”（velocity）这一概念开始…流通速度（Velocity）基本概念：货币周转的速度定义：给定的时期内人民币换手的平均次数举例：在2015年，

有500万亿人民币参与交易货币供给=100万亿人民币在2015年平均每1块钱人民币被使用了5次所以，2015年人民币的流通速度=5流通速度(续)根据定义，货币流通速度的表达式为：其中，

V=流通速度（velocity）

T=交易额（valueofalltransactions）

M=货币供给（moneysupply）流通速度(续)若使用名义GDP作为交易额的代理变量，

则,其中，

P =

产出的价格水平 (GDP平减指数)

Y =

产出的数量

(实际GDP)

P

×Y

=

产出的价值

(名义

GDP)数量方程（Thequantityequation）数量方程的表达式为：

M×V=P×Y

（根据前面“流通速度”定义的表达式变换而来）这是一个

恒等式（identity）:

源于对变量的定义.货币需求与数量方程M/P=实际货币余额（realmoneybalances）：货币供给的购买力货币需求函数可以简单的表示为：

(M/P

)d=k

Y

其中，

k=每一块钱人民币的收入中，人们愿意以货币形式持有的比例.

k

是外生的(exogenous)货币需求与数量方程货币需求函数：(M/P

)d=k

Y

数量方程：

M×V=P×Y二者之间的联系:：k=1/V当人们以货币形式持有的收入占总收入比例较多时（k

较大），货币周转流通的频率则较低（V

较小）.进一步再看货币数量论从数量方程出发假设流通速度

V

为外生的常数，即：则，数量方程可以表述为如下：货币数量论（续）价格水平是这样决定的：当流通速度

V

不变时,货币供给决定了名义GDP(P

×Y).而实际GDP取决于经济体中资本

K

、劳动

L

和生产函数(见第三章中).所以，价格水平为：

P=(名义GDP)/(实际GDP).货币数量论（续）回忆第二章中：

产出的增长率等于各变量增长率之和各变量增长率的数量方程为：货币数量论（续）我们用π

来表示通货膨胀率：上一页PPT中我们有:由此可以解得

π:货币数量论（续）通常的经济增长需要货币供给的相应增长来满足交易增长的需求.货币供给增长速度超过经济增长速度时，就将导致通货膨胀.货币数量论（续）其中，ΔY/Y

取决于生产函数中的要素增长和技术进步。(在短期中，我们常认为这些是外生给定的).因此,货币数量论告诉我们，货币供给的增长速度与通货膨胀率之间是一一对应的关系。“货币数量论”的经验验证如果“货币数量论”在现实中成立，那么:1. 货币增速较快的国家将会有较高的通货膨胀率.2. 从长期中来看，通货膨胀的变动趋势应该与货币增长的变动趋势保持一致.那么，这些结论在实际宏观数据中得到验证了吗？白俄罗斯安哥拉刚果民主共和国土耳其中国伊拉克阿根廷新加坡马耳他通货膨胀与货币增长的跨国数据通货膨胀率

（%，2000-2013年均值）货币供给增长率（%，2000-2013年均值）美国的通货膨胀与货币增长（1960-2014）M2增长率通货膨胀率美国的通货膨胀与货币增长（1960-2014）通货膨胀率与货币供给增速的变动趋势在长期中保持一致铸币税（Seigniorage）政府可以在不提高税收或增发债券的情况下，通过印钞票来满足开支的增加.政府这种从印刷钞票中所获得的“收益”，称之为

铸币税(seigniorage,pronouncedSEEN-your-idge).通货膨胀税（

inflationtax）:

印刷钞票来提高收益的方法会导致通货膨胀，通货膨胀相当于对持有货币的人征了税。通货膨胀与利率名义利率（Nominalinterestrate）,i

银行支付的利率，没有考虑通货膨胀实际利率（Realinterestrate）,r

购买力衡量的利率，考虑了通货膨胀:

r=i

−π（约等式）费雪效应（TheFishereffect）费雪方程式（TheFisherequation）:

i=r+π在第三章中:S=I

决定了实际利率

r

.因此,通货膨胀率

π

的增长将带来名义利率

i等额的提高。这种名义利率

i与通货膨胀率

π

之间一一对应的关系，称之为费雪效应（

Fishereffect.）

美国的通货膨胀率与名义利率（1960-2014）通货膨胀率名义利率马拉维（非洲）塞尔维亚罗马尼亚巴西日本瑞士美国以色列德国通货膨胀率与名义利率的跨国数据(2000-2013)名义利率的年度均值(%)通货膨胀率的年度均值

(%)土耳其两种实际利率注意:π

=实际通货膨胀率（actualinflationrate）

(事先不知道，发生后我们在知道)Eπ=预期通货膨胀率（expectedinflationrate）两种实际利率:i–Eπ=事前(exante

)的实际利率:

人们购买债券或取得贷款时，考虑预期通货膨胀率之后的实际利率i–π=事后(expost

)的实际利率:

考虑真实的通货膨胀率之后的实际利率货币需求与名义利率在货币数量论中，人们对实际货币余额的需求(

thedemandforrealmoneybalances)仅取决于实际收入

Y.其实，还存在另外一个影响人们的货币需求重要因素:名义利率

i.名义利率i.是人们持有货币的机会成本

(而不是持有债券或其他可获得利息收入的资产).所以,名义利率i提高会引起货币需求下降.货币需求函数(M/P

)d=实际货币需求（realmoneydemand）,取决于：与名义利率

i负相关i

是持有货币的机会成本与收入

Y正相关越高的收入Y

会带来越多的消费，因此，需要更多的货币。(由于货币是最具流动性的资产（mostliquidasset），因此，货币需求函数记作“L”)货币需求函数在实际生活中，当人们决定持有货币还是持有债券时，他们并不知道未来实际的通货膨胀率是多少。

因此，与货币需求相关的名义利率i可以表示为：i=

r+Eπ.货币市场均衡实际货币余额的供给（Thesupplyofrealmoneybalances）实际货币需求

（Realmoneydemand）到底是谁决定谁?

变量

由什么决定的

（长期）

M

外生给定的(央行)

r

作出调整以使得

S=I

Y

P

作出调整以使得价格水平P

如何对货币供给M的变动反应？对于给定的

r,Y,和

Eπ

值，

货币供给M

的变动将导致价格水平P

发生同样比例的变动—恰如“货币数量论”中所阐明的那样。

“预期通货膨胀”是什么样子的?在长期中，人们不会范系统性的错误，即不会持续地过高或过低预期通货膨胀，

因此，长期平均而言，预期通货膨胀

Eπ

=π

.在短期中，每当人们得到新的相关信息时，预期通货膨胀

Eπ

就可能发生变化.

例如：如果央行现在宣布下一年度将增加货币供给M

，人们将预期未来一年的价格水平P

将会提高，因此，预期通货膨胀率Eπ

也会相应提高.即使货币供应量M还没有发生实际变化，仅仅是期通货膨胀的变化也会影响当前价格水平P

的变化。价格水平P

如何对预期通货膨胀E

π的变动反应？对于给定的

r,Y,andM,

问题讨论通货膨胀有什么害处?通货膨胀给社会经济运行带来了哪些成本?

列出你能想到的所有.着重考虑长期的影响.学会像一个经济学家一样思考问题.82常见的误解常见的误解是：

通货膨胀会降低我们的实际工资水平这个论断只有在短期中才是成立的，因为名义工资是通过合同固定下来的。(第三章中)在长期，实际工资取决于劳动供给和劳动的边际产量，而不是价格水平或通货膨胀率。

再来看一下数据告诉我们什么...消费者价格指数和平均每小时工资(1965–2015)1965=100每小时工资（以2014年不变价美元计）实际平均每小时工资

（以2014年不变价美元计，右轴）名义平均每小时工资

(1965=100，左轴)消费者价格指数CPI(1965=100，左轴)关于通货膨胀的古典看法古典观点认为：

价格水平的变化不过是经济中衡量的单位发生了变化。那么，为什么我们都说通货膨胀是个社会问题呢?四、通货膨胀的社会成本…大致上可以归结为两类：1. 预期到的通货膨胀成本2. 未预期到的通货膨胀成本预期到的通货膨胀成本:

1.

鞋耗成本（ShoeleatherCost）定义:为避免通货膨胀税而减少货币持有所带来众多不变的成本。如果通货膨胀

π

提高,名义利率i

将会升高(why?)，所以人们会减少持有的实际货币余额。回忆：在长期，通货膨胀并不影响实际收入或实际支出。因此，每月同样的支出水平加上更低水平的平均货币持有量，意味着人们需要更为频繁地往来银行以提取更少数量的现金。预期到的通货膨胀成本：

2.

菜单成本（MenuCosts）定义:改变价格而耗费的成本.示例:印刷新菜单、新价签的成本印刷和邮寄新销售目录的成本通货膨胀率越高，厂商必须更为频繁地改变价格，这会带来上面所提到成本的增加。预期到的通货膨胀成本:

3.

相对价格的扭曲(RelativePriceDistortions)因为菜单成本的存在，实际厂商不会频繁改变价格示例:

假设厂商每年1月份印刷并刊发新的销售目录，随着价格水平在整个一年内持续提高，该厂商销售产品的相对价格水平将会下降。不同的厂商在不同时间点上调整产品的价格水平，这将导致产品间相对价格的扭曲... ...价格失灵...进而带来微观层面上资源配置的低效率.预期到的通货膨胀成本:

4.

税收扭曲（UnfairTaxTreatment）一些税种并不随着通货膨胀进行调整，例如资本所得税、个人所得税等.示例:1月1日:你购买了￥10,000的万科股票12月31日:你卖出股票所得￥11,000,

这样你的名义资本所得就是￥1,000(10%).假设这一年中通货膨胀率

π=10%.

那么你的实际资本所得就是￥0.但是，税务局会对你这￥1,000的名义收入征收资本利得税!预期到的通货膨胀成本:

5.

一般性的不便（GeneralInconvenience）通货膨胀的存在，使得跨期间的名义价值比较变得很困难.这将导致长期的投融资计划变得更为复杂

（养老金、大学基金、投资办厂等等）未预期到的通货膨胀成本:

购买力的分配扭曲(ArbitraryRedistributionofPurchasingPower)许多长期合同并没有指数化，二是基于预期通货膨胀

Eπ订立的。如果实际发生的通货膨胀率π与订立合同时预期的通货膨胀率Eπ

不同，就会导致有人会在他人受损失的条件下获益。

示例:债务人&债权人如果

π>Eπ

,那么(i

−π)<(i

−

Eπ

)

债务人从债权人那里得到购买力如果

π<E

π,那么，债权人从债务人那里得到购买力的转移。高通货膨胀的额外成本:

增加的不确定性（IncreasedUncertainty）当通货膨胀率很高时，它变得更加不确定并且不可预测：

π

经常与Eπ

不同,而且它们之间的差距会有变大的趋势,即使在不存在系统性低估和高估的情况下。因此,财富分配扭曲的可能性更大.这就带来了更大的不确定性，使得风险规避的人们处境更差.通货膨胀的一个益处即使在均衡的实际工资下降时，名义工资的水平也很少降低.

这会阻碍劳动力市场出清.通货膨胀的存在，可以在保持名义工资不变的情况下，使得实际工资达到均衡水平.因此，温和的通货膨胀可以使劳动力市场运转得更好.五、恶性通货膨胀（Hyperinflation）一般性定义:每月的通货膨胀率π

≥50%在恶性通货膨胀下，所有前述的温和通货膨胀下的成本变得

无比巨大.货币不能发挥其作为储藏手段的职能，在其他职能方面

（计价单位、交易中介）也不能很好地发挥作用.人们会采取以物易物方式或某种币值稳定的外国货币来进行交易.恶性通货膨胀的原因是什么?恶性通货膨胀源自过度地货币供给增长.当央行印刷钞票时，价格水平会提高.如果央行印刷货币的速度足够快，后或就是恶性通货膨胀.定义及特征定义：每月通胀

50%，每天超过1%的通货膨胀在恶性通胀下，上面所描述的成本都变得更大.货币不能发挥储藏价值的功能，也可能不发挥其他作用（计量单位，交易媒介）

人们可能重新进行易货贸易或者改用另一种币值稳定的货币.第四讲：货币理论案例1：16世纪西班牙通胀16世纪，西班牙物价上涨4倍多，年上涨率1.5%，贵金属过剩是这次通货膨胀的根源。1501-1600年，由墨西哥和秘鲁神话般的矿山产出的1700万公斤纯银和18.1万公斤纯金涌入西班牙。除官方渠道，走私的数量估计相当于官方进口的10%，相对于已有的储存，来自新世界的金银可谓数额巨大。第四讲：货币理论案例2：通货膨胀的事例解放前夕，国民党不断滥发纸币，中国陷入了极其严重的恶性通货膨胀，法币100元可买的物品，1937年为2头牛，1938年为1头牛，1941年为1头猪，1943年为1条鱼，1946年为1只鸡蛋，1947年则为了1/3盒火柴了.第四讲：货币理论恶性通货膨胀德国魏玛共和国1922-1923匈牙利1945-1946智利1971-1981阿根廷1975-1992秘鲁1988-1991安哥拉1991-1999南斯拉夫1992-1995白俄罗斯1994-2002津巴布韦2000-2009第四讲：货币理论日期月通胀率（%）年通胀率（%）日期月通胀率（%）年通胀率（%）2007.350.542200.22008.2125.86164900.292007.4100.73713.92008.3281.29417823.132007.555.445302008.4212.546505992007.686.27251.12008.5433.42233713.42007.731.67634.82008.6839.3112687592007.811.86592.82008.72600.242311508892007.938.77982.12008.831909.69E+092007.10135.6214840.652008.9124004.71E+112007.11131.4226470.782008.106900000003.84E+182007.12240.0666212.32008.11.147.96E+108.97E+222008.10120.83100580.16案例：津巴布韦的恶性通货膨胀第四讲：货币理论案例：津巴布韦的恶性通货膨胀

每一个来到首都哈拉雷豪华现代、气派十足的机场的海外游客，马上就摇身一变成为了百万富翁。根据津巴布韦2006年的官方汇率，每10美元就可以换到10.1万津元，而黑市上则可以换到两至三倍的官方汇率。津巴布韦出租车司机希卡姆巴无奈地说：“是的，我是一个百万富翁，一个什么也买不起的百万富翁。津巴布韦现在遍地都是百万富翁。我们是一个盛产百万富翁的国家，但是同时我们也一无所有。”一名印度商人介绍说：“每次用完餐，你还得再等半小时结账。前些天我到当地税务部门交税，上交4100万元税款，他们清点了一个多小时。这简直是疯了。”第四讲：货币理论国家最高通胀月月最高通胀率日通胀率通胀翻倍时间匈牙利1946年7月41,90