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中国券商资本中介两融余额环比涨幅明显，质押规模小幅收缩

近期上市券商募资规模提升主要是因为证券行业十分依赖核心资本的扩张，在市场回暖的环境下，券商业务规模增加的同时，也有较高的募资需求。从募资用途看，向子公司增资是主流。如招商证券在配股预案中披露，拟以不超过105亿元向子公司增资及进行多元化布局，大力发展另类投资业务、拓展国际业务，并考虑择机实施外延收购。广发证券拟利用不超过40亿元定增募资对广发乾和、广发信德、广发期货和广发资管等全资子公司增资。

从上市券商的募资使用方向上看，发展资本中介业务的资金投入占比较大。如国海证券和海通证券拟从全部募集资金中拿出一半用于发展其资本中介业务；中信建投拟从130亿元的定增募资中划拨不超过55亿元发展资本中介业务；广发证券拟从150亿元募资额中拿出不超过65亿元投资于质押等资本中介业务。

在金融强监管的政策环境和去年股票市场成交量总体下行的市场环境影响下，券商行业呈现业绩分化、强者恒强的行业格局和态势；在金融科技持续推进和科创板落地加速的影响下，行业集中度呈现进一步提升的态势。对于个别券商而言，在传统经纪业务的佣金费率下行、投行业务发审趋严、创新业务开展有限的情况下，以资本金优势换取更多业务权限，提升收入规模和市场占有率成为一条可循的发展战略。

2019年上半年35家上市券商实现利息净收入204.8亿元，同比上升16.6%，主要归因于报告期内市场回暖信用业务规模增长，以及负债成本有所回落所致。

业务方面，两融余额环比涨幅明显、股票质押回购规模环比小幅回落。1）融资融券：截至2019上半年末两融余额9108.17亿元，同比2018上半年末小幅下滑0.93%，环比2018年末增长20.5%。两融余额基本与股指表现同向变化，规模弹性仍取决于市场需求。2019年8月多想利好政策的出台，两融担保物的扩充以及转融资费率的下降，有望持续推进两融业务蓬勃发展，两融作为目前场内唯一的门槛低且合规标准化的杠杆工具，未来仍具有较大发展空间。2）股票质押回购：2019年以来，A股市场回暖，股票质押补仓压力减弱。截至2019上半年末，市场质押待购回余量为6135亿股，同比2018上半年末下降1.9%，环比2018年末下降3.3%。

资金方面，2019年上半年上市券商中多数权益乘数较2018年同期有所上升，居于前三的分别为中信建投（5.06）、浙商证券（4.96）、国海证券（4.91）。2019年上半年35家上市券商利息净收入（左轴，百万元）与同比增速（右轴）、合计同比增速（右轴

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