第九章利润与分配管理

第九章利润分配管理第一节利润分配概述第二节股利分配政策第三节股利种类与股利支付第四节股票分割重点:股利分配政策和股利支付难点：股利分配政策1

第九章利润分配管理问题提出与思考1.利润分配顺序怎样，上年未分配利润余额在本年分配中如何体现。2.分析投资成果对企业内部筹资影响。3.股票股利和现金股利以及股票分割如何对股东权益产生影响。2高分红为了谁上市公司在利润分配过程中，存在高分红现象。从理论上讲，现金分红是上市公司给予投资者的真实回报，高分红当然也是上市公司给予投资者的高回报。但事实是否如此，恐怕未必竟然。例如信立泰是2010年推出的最牛分配方案的公司之一，该公司拟以总股本11350万股为基数，每10股派10元转增10股。其中仅分红一项每股就达到1元钱，共计分配现金红利11350万元。由于信立泰的大股东药业有限公司一家就持有8121.75万股该公司股份，因此，在该公司的分红中，信立泰药业有限公司一家就拿走了8121.75万元的现金股利。3不仅如此，一些新上市的公司之所以高分红，也是因为公司拥有大量超募资金的缘故。例如，桂林三金推出了每10股派5.5元的高派现方案，派现总额约2.5亿元，相当于其上年净利润的81.4%。该公司之所以推出如此高的现金分红，显然与该公司的超募资金有关。该公司上年新股发行时，收获超募资金2.25亿元。在超募资金没有合适投资项目的情况下，该公司九江大把的资金以现金分红的方式派给了公司的大股东。在桂林三金的股权结构中，大股东就占据了公司61.11%的股份。此外，公司高管也持有大量股份，如董事长邹节明通过分红可得现金红利2259万元，一人所得红利基本上逼近了全部公众投资的金额。你是如何看待上市公司的高分红现象？4就中小股东而言，高分红并不意味着高回报。从上述公司的现金分红方案可以看出，中小股东虽然分红也会比较高，但在二级市场上的投资成本更高，因此对广大投资者而言，高分红实际上还是低回报。我国上市公司高分红往往不是出于中小股东利益的考虑，而是站在大股东利益的角度上所做的股利分派决策。公司应该是全体股东的公司，上市公司份应从全体股东的而利益出发，这样才不违背职业道德与企业伦理。5一、利润分配基本原则依法分配原则分配与积累并重原则投资与收益对等原则二、利润分配的一般程序弥补以前年度亏损提取法定盈余公积金支付优先股股息提取任意盈余公积金支付普通股股利61.弥补以前年度的亏损—我国财务和税务制度的规定，企业的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补，超过法定弥补年限5年的未弥补的亏损，用以后年度税后利润弥补。2.提取法定盈余公积金—可供分配的利润大于零是计提法定盈余公积金的必要条件。法定盈余公积金计提数额=（本年净利润-以前年度亏损）×10%

当法定盈余公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。法定盈余公积金主要用于弥补亏损和转增资本金，但转增资本金后的法定盈余公积金一般不低于注册资本的25%。73.发放优先股股利—按事先约定的股利率发放。4.提取任意盈余公积—按计提法定盈余公积金的基数和股东大会确定的确定比例提取。5.向投资者分配利润—企业本年净利润扣除弥补以前年度亏损、提取法定盈余公积金后的余额，加上年初未分配利润贷方余额，即为企业本年可供投资者分配的利润，以此为基数确定应向投资者分配的利润数额。8利润分配应注意的问题（1）股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利。（2）股份制企业在提取法定盈余公积金后，才能支付优先股股息；在提取任意盈余公积金后，才能支付普通股股利。（3）股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利。但为维护公司股票的信誉，经股东大会特别决议，可按股票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股利后的留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。9二、股利理论(股利与股票市价关系）1.股利相关理论（1）股利重要论---当期股利支付解除了投资者心中的不确定性，股东们更喜欢股利。公司支付较高的股利，投资人承担投资风险小，要求的报酬率就低，使公司股票价格上升。因此公司应维持高股利政策。（2）信号传递理论---在信息不对称得情况下，股利政策向市场传递公司未来获利能力的信息，从而影响股票价格。即：高股利支付传递给股东的信息是公司未来盈利会更好；低股利支付传递给股东的是不利信息。

公司股利发放---传递着企业未来盈利信息内容---影响股票价格。10

2.股利无关论---公司股票价格由投资决策的获利能力和风险组合决定，股利政策对公司价值或股票价格无关。

3.税收效应理论---由于税率及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入所获得的收益大，投资人更偏好资本利得收入，因此企业应采用低股利政策。

4.代理理论---高股利政策有助于降低代理成本（管理者可以支配的闲余现金流量减少，抑制过度投资或特权消费，增加外部融资，接受市场监督减少代理成本），但外部融资成本增加，股利政策是使两种成本值和最小。11

三、确定利润分配政策考虑的因素（1）法律因素资本保全约束—股利发放只能来源于当期利润和留存收益。

资本积累约束---股利只能从企业的可供分配的收益中支付，股利分配前提取各种公积金；无利一般不得分配利润。

偿债能力约束---分配现金股利不得影响偿债和正常经营。超额累积利润约束---留存收益超过法律认可水平征税。

（2）股东因素:

控制权和避税—少分多留

稳定收入和无好的投资机会—多分少留12

（3）公司因素—考虑现金流量和股利政策惯性以及其他因素。有投资需求、盈余不稳定、降低筹资成本、筹资能力弱和资产流动状况差---少分多留（4）债务契约与通货膨胀债务契约—在合同、和约中加入公司股利政策条款以限制股利的发放。通货膨胀限制---少分多留

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四、股利政策

股利政策---是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。（一）剩余股利政策（二）固定股利政策（三）固定股利支付率政策（四）正常股利加额外股利政策14（一）剩余股利政策

剩余股利政策---净利润先用于投资，达到预定资金结构后的剩余部分用于股利分配。用于投资的净利润=预计投资额×权益资本比率支付股利=净利润-用于投资的净利润股利支付率=支付股利/净利润每股股利=支付股利/流通在外的股数优点：有利于降低再投资资金成本，保持最佳资金结构，实现企业价值最大化。缺点：股利随投资机会和盈利水平波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好形象。剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。

151.某企业遵循剩余股利政策，该年净利润为60万元，目标资本结构为资产负债率60%。要求计算：（1）企业下年拟投资100万元，企业净利润用于投资的数额和用于支付股利的数额，并计算股利支付率。（2）在没有增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出是多少？（1）净利润用于投资的数额=100×（1－60%）=40净利润用于支付股利的数额=60－40=20股利支付率=20/60=33.33%（2）企业最大的投资支出=60/（1－60%）=15016

2.某股份上市公司目前所有者权益为200万元，目标资本结构为资产负债率60%。该年净利润250万元，公司下年总资产要达到800万元，股利分配拟采取剩余股利政策。要求计算：（1）公司权益资金筹资额。（2）公司支付的股利数额和股利支付率。17（1）总资产达到800万元的权益资总额=800（1-60%）=320（万元）权益资金筹资额=320-200=120（万元）（2）支付的股利=250-120=130（万元）股利支付率=130/250=52%18（二）固定或稳定增长股利政策

固定或稳定增长股利政策---每年派发的股利额固定在某一特定水平或在此基础上维持某一固定比率逐年增长。

优点：(1)有利于稳定股票价格，增强投资者信心。(2)有利于投资者安排收入与支出。缺点：(1)公司股利支付与公司盈利相脱离。(2)它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。一般适用于-----经营比较稳定或正处于成长期公司。19

（三）固定股利支付率政策固定股利支付率---是公司以固定股利支付率支付股利。优点：(1)股利与盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；(2)保持股利与利润间的一定比例关系。缺点：(1)传递的信息容易成为公司的不利因素，给投资者带来公司经营状况不稳定投资风险较大的印象。(2)缺乏财务弹性；(3)确定合理的固定股利支付率难度很大。适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的公司。20

（四）低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利---是公司事先设定一个较低经常性股利额，一般情况下公司每期都按此金额支付正常股利，当企业盈利较多时，根据实际情况发放额外股利。

优点：（1）股利灵活性较大，有一定稳定性，有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。（2）有助于稳定股价，增强投资者信心。

缺点：（1）额外股利时有时无，容易给投资者造成收益不稳定的感觉。（2）取消额外股利，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，导致股价下跌。适用于快速发展的公司和公司财务状况较稳定的公司。211.某股份公司发行在外的普通股为30万股，该公司上年的税后利润为300万元。本年的税后利润为500万元。该公司准备在下年再投资250万元，目前的资金结构为最佳资金结构，资金总额为10000万元，其中，自有资金为6000万元，负债资金为4000万元。另已知该企业上年的股利为4.8元。要求：(1)如果该公司采用剩余政策，则其在本年每股的股利为多少？(2)如果该公司采用固定股利政策，则其在本年的每股股利为多少?(3)如果该公司采用固定股利支付率政策，则其在本年的每股股利为多少？22(1)采用剩余股利政策权益资本占总资本的比率=6000/10000=60%目标资金结构下投资所需的税后利润：250×60%=150(万元)本年用于股利发放的税后利润：500-150=350(万元)每股股利：350/30=11.67(元)(2)采用固定股利政策本年每股发放的股利为4.8元。(3)采用固定股利支付率政策上年每股收益：300÷30=10(元/股)上年股利支付率：4.8÷10=48%本年每股发放的股利：500×48%/30=8(元)232.南方公司是一家大型钢铁公司，其产品生产规模逐年扩大，产品的市场占有率逐年提高，公司盈利增长率为10％。其中上年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利450万元。本年度实现的净利润为1100万元。下年度计划增加一条产品生产流水线，所需资金为900万元。公司目标资本结构为权益资金60%，负债资金占40%。该公司可供选择的股利分配政策有剩余股利政策和固定股利支付率政策。你作为一名财务管理人员，请你帮助计算与分析。24要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，下年投资方案所需的权益资金和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策，本年度应分配的现金股利。（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，该公司的股利支付率和本年度应分配的现金股利。（4）假定公司下年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，该公司本年度应分配的现金股利。25(1)投资所需权益资金=900×60%=540万元投资需要从外部借入资金=900×40%=360万元(2)在保持目标资本结构前提下，执行剩余股利政策：本年度应分配的现金股利=1100-540=560万元(3)在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：股利支付率=（450/1000）×100%=45%本年度应分配的现金股利=1100×45%=495万元(4)本年度应分配的现金股利=1100-900=200万元263.某年净利润为60万元，固定股利支付率为40%，资产负债率为50%，计算下年投资额为150万元的权益资金筹资总额和对外权益资金筹资额。解：权益资金筹资总额=150（1-50%）=75对外权益资金筹资额=75-60（1-40%）=39274.某公司年末资产总额2000万元，资产负债率为50%，其权益资本均为普通股，每股净资产为10元，负债的年利率为10%。该公司年初未分配利润为-258万元（超过税法规定的税前弥补期限），当年实现营业收入8000万元，固定成本700万元，变动成本率为60%，所得税率25%。根据以上资料：（1）计算该公司年末权益资本和普通股股数；（2）计算该公司的税后利润。（3）如果该公司采取固定股利政策（每年股利1元），计算该公司发放的股利数额和下年度投资额为3000万元的对外筹资的权益资金数额。28（1）权益资本=2000（1-0.5）=1000（2）普通股股数=1000/10=100（3）（4）发放股利=100×1=100内部筹资=1608-258-100=1250对外筹资的权益资金=3000×0.5-1250=250291.某公司发行的股票为30万股，投资人要求的必要收益率为20%，当年盈利100万元，估计未来两年盈利增长率为10%，第三年起盈利增长率为5%。已知该公司固定股利支付率为60%，则该种股票未来三年的每股股利和股票价值是（）。A.2；2.2；2.42；15

B.2.2；2.42；2.541；15.28

C.2；2.2；2.42；17D.2.2；2.42；2.541；282.某公司每股利润为5元，公司目标权益乘数为2，该公司第二年投资所需资金60万元，当年流通在外普通股10万股，若采用剩余股利政策，该年度股东可获每股股利和股利支付率为（）元A.1；50%B.2；40%

C.3；40%D.5；50%30五、确定股利支付形式主要有现金股利、资产股利、负债股利和股票股利。

1.现金股利形式—同时减少留存收益和现金。采用现金股利形式必须具备两个基本条件：公司有足够未指明用途的留存收益；公司有足够现金。

2.股票股利形式----企业按股东股份的比例发放股票作为股利的一种形式。我国以股票面值为基础发放股票股利，是公司留存收益转化为股本，从而改变股东权益构成，股东权益总额不变。发放股票股利后，如果盈利总额不变，由于普通股股数增加，会引起每股利润和每股市价的下降。发放股票股利后每股利润=发放股票股利前的每股利润/（1+股票股利发放率）发放股票股利后每股市价=发放股票股利前的每股市价/（1+股票股利发放率）例9-431上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，涉及上市公司现金分红、优先股制度、重启新股发行等事项的配套措施也陆续浮出水面。其中《上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红》（以下简称《指引》）尤为引人瞩目。

2013年11月30日，中国证监会发布了《上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红》（简称《指引》）。被业内人士认为是鼓励现金分红、完善分红制度，对投资者权益起到保护作用的重要举措。

最大亮点在于提出差异化的现金分红政策，允许上市公司综合考虑所处的行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素，提出差异化的现金分红政策，设置了80%、40%、20%三档明确的比例要求。强调现金分红，并提高分红比例，就会留住大批长期投资者，有利于解决投资人现金回报问题，对于稳定股市有正面积极的作用。

32《指引》除了首次以监管规则的形式明确了上市公司差异化现金分红政策，区分不同情形的现金分红比例，设定了上市公司现金分红的最低比例。其中，公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%。公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。近年来累计分红率最多的是综合类、信息服务、食品饮料，而交通运输、金融服务、公共事业的整体股息率也较高。从分红总额来看，金融服务行业屡屡位居榜首。

《指引》还允许上市公司采取发行优先股、回购股份等多元化的分红制度，这也是一大看点。在国务院决定开展优先股试点后，以优先股的形式促进上市公司合理实行现金分红，为保险资金、社保基金、企业年金等提供多元化投资工具，有助于吸引长期资金的入市。支持上市公司在其股价低于每股净资产的情形下回购股份。

332014年报A股上市公司“慷慨”排行榜。贵州茅台拟每10股派送红股1股、每10股派发现金红利43.74元(含税)，位居首位。格力电器则以每10股转增10股派30元(含税)的分红方案紧随其后。格力电器去年141.55亿元的净利润中，90.24亿元将用于股东分红，这也令格力电器获封最“慷慨”上市公司。“高送转”公司较多集中在新兴产业和中小板、创业板。计算机行业的公司达42家，再依次是医药生物、电气设备、机械设备和电子类公司。34股息红利差别化个人所得税

2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。持股超过1年的，税负为5%;持股1个月至1年的，税负为10%;持股1个月以内的，税负为20%。上市公司股息红利差别化个人所得税政策调整财税〔2015〕101号----对个人持股超过1年的，股息红利实际税负由原来的5%调整为暂免征税。个人持股1个月（含）以内20%，1个月以上至1年（含）以内10%。

个人投资者持股时间越长，税负越低，以鼓励长期投资，抑制短期炒作，促进我国资本市场长期健康发展。351、甲上市公司2014年股东权益项目构成如下：普通股4000万股，每股面值1元，计4000万元；资本公积500万元；留存收益9500万元。假定甲公司发放10%的股票股利，计算完成分红方案后的股本和留存收益的数额是（）。A.4400；9100B.4000；9100C.400；9100D.4400；95002.某上市公司股本100万元（每股面值1元，100万股），本年税后利润240万元，股东权益720万元。目前每股市价30元，拟向全体股东分配20％的股票股利。（1）该公司发放股票股利前计算的下列指标数值是正确的（）。A.每股收益2.4元B.市盈率为12.5C.市净率为4.2D.每股净资产4元（2）该公司发放股票股利后的下列相关指标，是正确的有（）。A.每股市价25元B.每股收益2元C.每股净资产6元D.市盈率为12.536发放股票股利的优点：（1）将现金留存公司用于追加投资同时减少筹资费用。（2）降低公司股票的市场价格，便于股票流通交易，吸引投资者，防止公司被恶意控制。（3）传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心。3.股利发放股利发放程序：预案公告日、宣布日、股权登记日、除息日和股利支付日等。

37某企业年终利润分配前有关资料项目金额年初未分配利润1000万元本年税后利润2000万元普通股股本（500万股，每股1元）500万元资本公积金100万元盈余公积金400万元所有者权益合计4000万元每股市价40元38该公司决定：本年按规定比例10%提取盈余公积金，以股票面值发放股票股利10%，并且按发放股票股利的股数派发现金股利，每股0.1元。要求：（1）计算利润分配后的盈余公积金、股本、股票股利、资本公积金、现金股利、未分配利润数额（2）假设股票的每股市价与每股净资产成正比例，计算普通股每股市价。39解：(1)盈余公积金余额=400+2000×10%=400+200=600股票股利=500×10%=50（万元）股本余额=500+50=550（万元）资本公积金余额=100（万元）现金股利=550×0.1=55（万元）未分配利润余额=1000+2000－200－50－55=2695（万元）(2)所有者权益合计=2695+100+600+550=3945（万元）或=4000－55=3945利润分配前每股净资产=4000/500=8（元）利润分配后每股净资产=3945/550=7.17（元）利润分配后预计每股市价=40×7.17/8=35.85（元）40六、股票分割与回购

1.股票分割----又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。2.股票回购---上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。股票回购分为现金回购和举债回购。股票回购的结果：提高了财务杠杆水平，改变了资本结构；流通在外股票股数减少，提高了每股收益。411.甲公司是一家上市公司，普通股4000万股，每股市价25元，每股收益2元；甲公司准备用现金按照每股市价25元回购800万股股票，且公司净利润与市盈率（市盈率=市价/每股收益）保持不变，则股票回购之后的每股收益和每股市价是（）。A.2；25B.2；31.5C.2.5；31.25D.2.5；25422.某公司资产负债表的负债与股东权益部分如下表所示。假设：（1）公司按照10股送1.5股的比例发放股票股利；（2）公司按照1股分割为2股进行拆股。请分别针对上述（1）和（2）两种情形重新计算资产负债表的负债与股东权益部分项目金额。43负债1800000股东权益：股本（200000股，每股面值2元）400000资本公积400000盈余公积400000未分配利润500000股东权益合计1700000资产合计350000044（1）负债1800000股东权益：股本（230000股，每股面值2元）460000资本公积400000盈余公积400000未分配利润440000股东权益合计1700000资产合计350000045（2）负债1800000股东权益：股本（400000股，每股面值1元）400000资本公积400000盈余公积400000未分配利润500000股东权益合计1700000资产合计3500000463.某公司本年实现的净利润为5000万元，资产合计5600万元，年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本—普通股（每股面值2元，400万股）800万元资本公积320万元未分配利润1680万元所有者权益合计2800万元47要求：计算回答下述互不相关的问题（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按面值计算，计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额，以及每股收益和每股净资产。（2）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按面值计算，并按发放股票股利前的股数派发每股现金股利0.2元，计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。（3）若计划每一股分割为两股，计算完成这一分配方案后股东权益各项目数额，及每股收益和每股净资产。48（1）普通股股数=400（1+10%）=440股本=2×440=880；未分配利润=1680-40×2=1600资本公积=320；所有者权益总额=880+1600+320=2800每股收益=5000/440=11.36；每股净资产=2800/440=6.36（2）普通股股数=400（1+10%）=440股本=2×440=880；