产业链看转债系列九（上）：新型电力系统发展提速智能电网相关转债怎么看

1业链看转债系列九(上)近期新型电力系统顶层设计文件《新型电力系统发展蓝皮书(征固固定收益主题报告证券研究报告分析师池光胜分析师济复苏提振用电需求，特高压开工和消纳必要性驱动，电网投资chigs@解码钢铁行业(八)：产业链2023-02-08本系列报告将从产业链角度对可转债进行梳理，系列十聚焦电力设备板块。在上篇我们介绍了电力系统产业链全景、我国电网侧供需两端的特征与现状以及智设备板块。在上篇我们介绍了电力系统产业链全景、我国电网侧供需两端的特征与现状以及智能电网细分产业链，并对智能电网。解码钢铁行业(七)：五问钢2023-02-06信贷开门红而社融延续回2023-02-05电力系统产业链全景落，通胀小幅回升但无忧—化超预期，公司基本面变化超预期固定收益主题报告2内容目录 图表目录 Q 0Q 0 图32.申昊转债行情变化(元) 133备板块。在上篇我们介绍了电力系统产业链全景、我国电网侧供需两端的特征与现状以及智相关转债进行分析，以供投资者参考。发布《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》，明确新型电力系统的内涵，制定三步走发展路径：加速转型期(当前至2030年)、总体形成期(2030-2045年)、巩固完善期(2045-送的深度耦合协同。图1.新型电力系统三步走规划建设费电能地区远距离输送，按输送电流的性可分为交流输电和直流输电；配电环节则是将电力分配至负荷用户的分配手段；而用电环节包括城市用电，农村用电和工商业用电，是将电能通过电器具例如照明器具、计算机、充电桩等转化为其他形式能源。在设图3.2012-2022年各类能源装机容量(亿千瓦时)5020122013201420152016201720182019202020212022投资规模庞大，因此在基建领域中，电网投资已成为重要的逆周期调节手段，回顾我过电网。121086420121086420图4.经济下行阶段，电网投资体现逆周期调节作用 电网基本建设投资完成额同比增速(%)GDP同比增速(%，右轴)505-10-152010201220142016201820202022图5.2009-2022电网基本建设投资完成额变化电网基本建设投资完成额(亿元)电网基本建设投资完成额同比增速(%，右轴)60005000400030002000040%30%20%10%-20%文则重点从电网侧切入，研究发现：需求端，电网加速建设实现平衡发展。我国电力投资主要包括电源投资与电网投。图6.2008-2022年全社会用电量变化情况全社会用电量(亿千瓦时)全社会用电量增速(%，右轴)90000000000005000040000000000200820102012201420162018202020220%25%20%%%图7.第一、二、三产业用电量累计同比电量:第一产业:累计同比 全社会用电量:第二产业:累计同比量:第三产业:累计同比活用电量:累计同比002011/5/12015/5/12019/5/1全国电源总装机容量45.5%，由于风、光发电容易受到环境、天气以及光照条接9电可靠性造成威胁，增大了电网设备使用信息技术与储能技图8.风电光伏发电波动性强投资端主要包括主网、配电网、特高压、超高压等项目，其中：(L)配电网占主要地位。据国家电网与南方电网披但配电网项目通常单个项目价值量较低。(Z)特高压单个项目投资额高，拉动投资能力强，发展，电网投资有望。68L9gVtZL0图L0.2009-2022年电源投资与电网投资完成额变化0电源投资完成额(亿元)电网基本建设投资完成额(亿元)电源投资增速(%，右轴)电网投资增速(%，右轴)90%VZ0%0%71.3.市场表现利好频出。回顾2022年市场表现，在市场快速轮动月细分板块看，输变电设备为5.14%，处于低位；电网自动化设备、电工仪器仪电网设备电网自动化设备输变电设备线缆部件及其他02019/1/42020/1/172021/1/292022/2/11润变化营业总收入(亿元)营业总收入同比(%，右轴)7000归母净利润(亿元)归母净利润同比(%，右轴)150%0000201720182019202020212022Q3%2.细分产业链之智能电网：建设发力，电网自动化水平持续提升需求量迅猛增多与风光发电、以提升用户用电信息采集能力，设备包括专用芯片、采集终端、主站系统、智能电表等；其配电终端、配电子站和通信通道等部分的套管等一次设备的监测监控与信息传输能力实现智能变电站与变电站无人值守等功图13.2017-2021智能电网市场规模变化智能电网市场规模(亿元)同比增速(右轴，80060040020002017201820192020202150图14.2009-2020智能电网投资占比变化00((2009-2010)(2016-2020)(2011-2015)电力机器人应用。从应用场景划分，包括陆地、空中与水下三种类型，陆地电力机器人应用于电力、石化、煤矿等领域；空中电力机器人指巡检无人机，应用力占比高达58%，客户主要由国家电网与南方电网构成，参与输图15.电力机器人产业链概览其他数据中心矿山养殖业其他数据中心矿山养殖业图16.2022年智能巡检机器人应用场景占比55%3%%%供需格局果，电力机器人巡检充分优化了巡检方式，既满足过去人工巡检的灵活性和智能性，也同时图17.2013-2022中国电力机器人市场规模变化市场规模(亿元)同比增速(右轴，%)864202000-50图18.电网事故死亡人数8642020182019202201820192020利润水平始终处于60%左右水平，净利率水平始终位于30%左右水平；在电力领域，下游客户集中度和、申昊科技的营收与毛利均出现压缩。固定收益主题报告10000000002018/12/12019/12/12020/12/12021/12/1图19.2018-2022Q3年各公司营业收入增速(%))图20.2018-2022Q3各公司归母净利润增速(%))国电南瑞许继电气亿嘉和申昊科技红相股份2018/122019/102020/82021/62022/4国电南瑞许继电气亿嘉和申昊科技红相股份2018/122019/102020/82021/62022/4图21.2018-2022Q3各公司净利率(%))国电南瑞许继电气亿嘉和技红相股技图22.2018-2022Q3各公司毛利率(%))2018/12/12020/4/12021/8/12018/12/12020/4/12021/8/13.相关转债标的3.1.智能电网转债标的一览智能电网最终目的是使用智能监测、信息技术与储能技术等对电能进行智能调度削峰填谷，其图23.智能电网产业链转债概览固定收益主题报告113.2.红相转债购重组，布局电力、军工、轨交、新能源领域。近年来毛利率较高的军工业务持续发力，结面，公司开展电力设备带电检测、在线监测和大数据分析是电力公司实施差异化和智能化检修策略的强有力技术支撑手段。公司电力检测等产品覆盖电力领域各个环节，深耕技术绑定大型电力用户，充分受益与电网建设及更新换代带来的轨道交通；公司军工业务实现多型号批产叠加产能提升，收入有望加速上升。微波技术是军队和国防信息化、数字化建设的重要基础和重要标志之一，在现代战争中起着关键的作用。子公司星波通信主要产品为射频，微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块，公司已实现多种类别、多个产品型号的研发1亿元订单，加码未来收入预期，叠加公司产能持续提升以满足订单需求，军品业务业绩有图24.2017-2022Q3红相股份营业收入及增速86420(右轴，%)201720182019202020212022Q34000-20图25.2017-2022Q3红相股份归母净利润及增速润(亿元)同比增长(右轴，%)3210-2-3-4-5-6-7201720182019202020212022Q32000图26.2021年营业收入分产品构成电力工程及服务3.45%售电收服务3.45%8.10%铁路与轨道交通牵引供电装备6.50%电力设备状态检测、监态检测、监测产品66.07%图27.2017-2021国内外市场收入占比变化情况90%80%70%60%50%40%30%20%10%%华北华中华东西南西北华南2017201820202017201820202021固定收益主题报告121.5 0.5 1.5 0.5 0-503.3.申昊转债海陆空隧全方位布局，高壁垒维持高毛利率。智能机器人有效解决巡检工作对人员要求高、33.89%。3)轨道交通行业：拓展第二图28.2017-2022Q3申昊科技营业收入及增速图29.2017-2022Q3申昊科技归母净利润及增速9876543210201720182019202020212022Q34000-20-30-402017201720182019202020212022Q3 图30.2021年营业收入分产品构成图31.2017-2021国内外市场收入占比变化情况其他业务智能巡检机器人(含智能电力监测及控制设备64智能电力监测及控制设备64.89%33.45%90%80%70%60%50%40%30%20%10%%东北2017201820192017201820192021固定收益主题报告13图32.申昊转债行情变化(元)40转换价值转债价格纯债价值(右轴)2022/4/112022/6/112022/8/112022/10/112022/12/1114分析师声明声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明投资咨询业