通信行业：关注算力基础设施升级趋势

1告科技华泰研究告科技华泰研究本周观点市场方面，上周通信(申万)指数上涨2.56%，同期沪深300下跌-0.85%，ChatGPT应用的出圈使得AIGC产业链走进大众视野，我们认为AIGC加速商业化的背后离不开庞大的算力基础设施支撑，通信行业多板块将会获益：1)AIGC对于算力的消耗呈指数型增长，将推动光模块/服务器/交换机等云基础设施板块技术升级，CPO/硅光/液冷等新技术应用提速；2)运营商/IDC作为算力基础设施的提供方，配置价值凸显。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、长光华芯、炬光科技、中兴通讯、威胜信息、七一二、上海瀚讯、海格通信、美格智能、移远通信。周专题：AI应用加速出圈，关注算力基础设施升级迭代趋势OpenAI旗下产品ChatGPT成为2023开年现象级AI应用，我们认为其快速发展离不开背后庞大的算力支撑，2月7日-9日，ChatGPT官网多次因为满负荷而无法登入，算力基础设施升级需求凸显，为通信相关板块带来广阔的通信通信运营增持(维持)增持(维持)研究员SACNo.S0570520090002SFCNo.BNC535研究员SACNo.S0570521050001SFCNo.AUZ066联系人SACNo.S0570121070161联系人SACNo.S0570121080027联系人SACNo.S0570122080148yuyi@+(86)75582492388leping.huang@+(852)36586000wangxing@+(86)2138476737gaomingyao@+(86)2128972228wangke020520@+(86)2128972228增量空间。此外，4Q22业绩会上，北美科技巨头们共同表示将会支持新型数据中心结构、人工智能负载的发展。在具体的技术升级方向上，我们认为硅光与CPO技术可以有效降低功耗，是顺应算力升级的可持续发展路线。根据将占到近30%，2028年全球共封装光学器件的销售额将达到27亿美元。LightCounting：骨干网和城域网将升级到400G最新波分产业调研报告。基于半年来对于中国、欧洲、日本和北美领先的电信运营商及云计算公司的20多次深度访谈，LightCounting认为，未来波分网络将往更高的数据传输速率、更宽的光谱范围，和更强的灵活性、自动化等方向发展，并预测骨干网和城域网将升级到400G，100G/200G和OXC/ROADM将在城域接入网广泛部署。同时，LightCouting也指出基于400GZR/ZR+的IPoverDWDM方案在运营商场景应用还有很多挑战。Canalys：2023年全球云服务支出将增长23%s全球云基础设施服务支出同比增长23%，达到658亿美元，增加了123亿美元。2022年全年，云基础设施服务总支出从2021年的1,917亿美元增长到2,471亿美元，同比增长29%。与2022年第一季度相比，季度增长率明显放缓，下降超过10个百分点(2022年第一季度为34%，2022年第四季度为23%)。Canalys认为，虽然企业对云服务的需求持续存在，但在未来几个季度，云基础设施服务的增长速度将继续放缓。2023年，Canalys预计全球云基础设施服务支出全年将增长23%，较2022年下降6pct。工信部：将卫星互联网设备纳入现行进网许可管理据C114通信网2月6日报道，工信部最新公告，调整部分电信设备监管方式。根据公告，对固定电话终端、无绳电话终端、集团电话、传真机、调制解调器(含卡)、无线寻呼机、窄带综合业务数字网络终端(ISDN终端)、接入移动通信网络的多媒体终端、帧中继交换机、异步传输模式交换机(ATM交换机)、呼叫中心设备等11种电信设备，工信部不再受理和审批新的进网许可申请。与此同时，对卫星互联网设备、功能虚拟化设备，按照《电信条例》《电信设备进网管理办法》等规定，纳入现行进网许可管理。风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球新型肺炎尚未可控；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。行业走势图通信(%)通信(%)沪深300(4)(14)(24)Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级中国移动600941CH83.03买入中国电信601728CH5.46买入中国联通762HK5.63买入长光华芯688048CH145.00买入炬光科技688167CH151.72买入威胜信息688100CH26.54增持中兴通讯000063CH37.40买入上海瀚讯300762CH16.71买入海格通信002465CH11.18增持七一二603712CH39.14买入美格智能002881CH38.35增持移远通信603236CH152.75买入资料来源：华泰研究预测技市场方面，上周通信(申万)指数上涨2.56%，同期沪深300下跌-0.85%，创业板指下跌-1.35%。ChatGPT应用的出圈使得AIGC产业链走进大众视野，ChatGPT的应用背后离不开庞大的算力基础设施支撑，我们认为在AIGC加速商业化的过程中，通信行业多板块将会获益：1)AIGC对于算力的消耗呈指数型增长，将推动光模块/服务器/交换机等云基础设施板块技术升级，CPO/硅光/液冷等新技术应用提速；2)运营商/IDC作为算力基础设施的提供方，配置价值凸显。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、长光华芯、炬光科技、中兴通讯、威胜信息、七一二、上海瀚讯、海格通信、美格智能、移远通信。IChatGPT等AI应用产业化发展需要庞大的算力支撑。自StableDiffusion被称为AI界的“神笔马良”到ChatGPT成为AI界现象级产品，AIGC相关技术逐步发展成熟，市场关注度也持续攀升。2023年2月7日，微软宣布推出内置ChatGPT的必应搜索与Edge浏览器，谷歌、百度、阿里巴巴、腾讯等科技巨头也宣布将会推出自己的人工智能聊天机器人产品。这些新应用背后需要庞大的算力基础设施维持，根据微软统计，GPT-3.5在微软AzureAI超算基础设施上的训练总算力消耗约为3640PF-days，大约需要7--8个30亿投资规模的数据中心才能支持ChatGPT运行。2月7日-2月9日ChatGPT官网多次因为满负荷而无法登入，再次显示当前算力不足的问题，算力基础设施升级需求凸显。AIGC的发展将催生巨大的算力市场。根据ChatGPT开发公司OpenAI的研究报告《AIandCompute》，2012年起，用于训练AL所需要的算力每隔3-4个月翻一倍，整体呈现指数型上涨趋势。2012-2018年，训练AI所耗费的算力增长约30万倍，而摩尔定律在相对应的时间内只有7倍的增长。算力的指数型增长也意味着高昂的算力成本，根据Lambda测算，以V100理想状态下28TFLOPS的算力和最低3年起的云计算成本，GPT-3的完整训练成本将达到460万美元，下一代GPT-4参数将会更多，成本也将水涨船高，这将给算力相关领域带来广阔的需求增量空间。资料来源：ChatGPT官网，华泰研究资料来源：OpenAI官网，华泰研究北美云厂商共同表示将支持新型数据中心架构、人工智能负载。2022年，北美三大云厂商资本开支保持稳健增长，4Q22MAGA合计资本开支432.91亿元，同比增长17.4%，环比增长7.5%。2023年，北美云厂商虽然普遍推行降本增效、优化资本开支结构，但4Q22业绩会上各家普遍表示将会将重心转移至支持人工智能负载，优化数据中心结构(如Meta表示2023年资本开支将重点建设成本效益更高的新数据架构，用以支持人工智能、非人工智能负载；微软表示将持续与客户保持合作，稳定在客户新增云计算负载中的份额)。根据Factset一致预期，2023年MAGA合计资本开支预计将同比增长2.5%至1639亿元，海外云基础设施需求将保持稳健增长态势。技AmazonMetaMicrosoftAppleGoogleMAAMG合计同比(右轴)1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%注：为统一各云计算厂商资本开支口径，本图中采用PPE作为衡量资本开支的指标，部分数据或与上文正文中数据略有差异，主要差异源于融资租赁等部分支出(因微软、Meta等公司口径公布的capex均计入融资租赁部分支出，而PPE口径下的capex不计入，故产生上述差异)。资料来源：公司公告，Factset，华泰研究传统可插拔光模块技术演进难以支撑高算力背景下数据中心的可持续发展。根据Cisco数据，在高算力背景下交换机交换芯片、光模块功耗增长迅速，传统可插拔光模块技术演进难以支撑数据中心的可持续发展，主要由于：1)SI(电传输)的实现遭遇材料瓶颈，PCB传输高速电信号，在应用传统可插拔光模块时，信号传输距离长、传输损失大。更低损耗PCB.6T模块设备功耗巨大，散热设计难度大；3)成本问题，整机成本相应提升，会加大网络建设的初期投入；4)端口设计密度无法持续提升，传统可插拔光模块系统在支持128端口时需要非常复杂的系统设计，模块散热难度较大。硅光技术NPO与CPO技术可以有效降低功耗，是顺应算力升级的可持续发展路线。当前网络架构升级需要一方面满足人工智能、机器学习等应用对于带宽持续增加的实际需求，另一方面也需要突破功耗瓶颈，降低系统建设成本。对此，可以从交换机硅光技术发展的两个阶段实现，第一阶段为NPO(Nearpackagedoptic，近封装光学)技术阶段，可以在CPO(Co-packagedoptics，共封装光学)生态完备前，在最短时间内享受到低成本、低功耗收益。第二阶段为CPO技术阶段，这是交换机硅光技术的最终形态，可以极限降低网络的成本和功耗。资料来源：锐捷网络公众号，华泰研究CPO与NPO封装位置有所差别。CPO形态是将交换芯片和光引擎共同装配在同一个插槽上，形成芯片与模组的共封装；NPO形态则是将光引擎与交换芯片解耦，装配在同一块系统主版上。两者虽然都有光电模组，但由于封装的位置不同，相应的走线距离与产生的功耗都会有所差别。技CPO架构是基于硅光技术实现高度集成的形态，通过共封装形式大幅缩短交换芯片和光引SerDes更高密度的高速端口，提CPO设备整机功耗将降低23%。NPO方案则是基于硅光技术的高集成度和开放的生态，通过开放的光引擎接口，与交换芯片共同组装在同一块主板，以标准化架构的方式实现光引擎和芯片的解耦，实现对于功耗的降低。资料来源：锐捷网络官网，华泰研究CPO技术在AI集群和HPC中渗透率将逐步提升，预计在2027年部署的800G和1.6T端口中，CPO端口将占到近30%。根据LightCounting预测，未来5年时间内，AI集群与HPC将会是CPO技术主要的两大切入点，其背后的驱动力也是高算力、高带宽的迫切需求。LightCounting预计可插拔光模块设备将在未来5年甚至更长时间内继续主导市场，然而在2027年部署的800G和1.6T端口中，CPO端口将占到近30%。CommunicationsIndustryResearchers(CIR)指出，2025年全球共封装光学元件(CPO)的销售额将超过13亿美元，并预测至2028年全球共封装光学器件的销售额将会翻一番，达到27亿美元。资料来源：LightCounting，华泰研究资料来源：LightCounting，华泰研究技GSMA智库：预计2023年全球5GFWA连接数将翻一番据C114通信网2月8日报道，GSMA智库发布的最新报告对2023年值得关注的电信行业主要趋势以及对生态系统参与者的影响进行了分析，预计5GFWA的连接数将在2023年增加近一倍(尽管基数很小)，用户净增长速度将加快。5GFWA在固定宽带连接总数中所占的份额将继续增长，到2023年底达到2%，到2025年将达到3%。虽然5GFWA的增长将是渐进的，但其背后是有动力的：截至2022年第三季度，已有84家运营商在44个市场推出了5GFWA，另有18家运营商宣布了在不久的将来推出5GFWA的计划。宁夏新建5G基站4,525个，累计达11,919个，乡镇区域实现100%覆盖据C114通信网2月8日报道，宁夏通信管理局召开2023年宁夏信息通信行业工作会议。会议指出，2022年全区累计完成电信业务总量106.8亿元，同比增长22.6%；完成电信业累计达到11,919个，乡镇区域实现100%覆盖。工业互联网标识解析二级节点接入企业达452家，标识注册量为848万个，标识解析量为232万次。LightCounting：骨干网和城域网将升级到400G，100G/200G将在城域接入网广泛部署据C114通信网2月6日报道，光通信行业市场调研机构LightCounting发布最新波分产业调研报告。基于半年来对于中国、欧洲、日本和北美领先的电信运营商及云计算公司的20多次深度访谈，LightCounting认为，未来波分网络将往更高的数据传输速率、更宽的光谱范围，和更强的灵活性、自动化等方向发展，并预测骨干网和城域网将升级到400G，100G/200G和OXC/ROADM将在城域接入网广泛部署。同时，LightCouting也指出基于400GZR/ZR+的IPoverDWDM方案在运营商场景应用还有很多挑战。Counterpoint：全球5GSA商用网络数量达到42个，爱立信领先市场据C114通信网2月7日报道，CounterpointResearch昨日公布了5GSA市场跟踪报告。告指出，亚太地区5GSA商用网络部署数量在2022年底全球领先，其次是北美和欧洲，中东和非洲以及拉丁美洲则处于落后。从运营商看，全球42家运营商已经商用部署了5GSA，还有更多的运营商正在测试和试验。爱立信(ERICUS)和诺基亚(NOKUS)在全球5GSA核心网市场处于领先地位，并在一些市场上受益于对中国供应商华为和中兴的地缘政治裁。中国联通磁盘阵列集采：华为、紫光华山两家入围据C114通信网2月10日报道，从中国联通官网获悉，中国联通(600050CH)公示了2023年中国联通磁盘阵列集采项目的中标候选人，华为(未上市)和紫光华山(未上市)两家入围。据此前中国联通发布的集采公告显示，本次磁盘阵列集采项目共将采购满足全国31个省份所需的180台磁盘阵列、64.8PB存储容量。项目不划分标包，中标人数量为1个，中标人对应的份额为100%。根据中国联通该次集采规则，应由第一名中标候选人即华为技术有限公司中标。中国电信启动移动IMS网络扩容等六个工程设计集采：总预算147,919.8万元启动2023-2024年移动IMS网络扩容等六个工程设计服务项目公开招标。招标公告显示，本批集采主要采购包括中国电信2023-2024年移动IMS网络扩容等六个工程设计服务。项目涉及的工程建设内容主要为：中国电信2023-2024年移动IMS网络扩容工程北中南三区三项工程设计服务、中国电信5G2B核心网南京节点、广州节点扩容改造工程设计服务、中国电信2023年物联网骨干节点扩容优化工程设计服务。技中国电信启动5G前传波分彩光设备集采：总规模11.3万套年5G前传波分彩光设备集采。预审公告显示，本项目分为两个标包：标包1：CWDM彩光设备，标包2：LWDM彩光设备。本次采购的5G前传波分彩光设备，总规模约113,000CWDM,000套；LWDM彩光设备3,000套。中国移动启动智能企业网关产品公开采购部分集采：总规模426万台年智能企业网关产品公开采购部分集中采购。公告显示，本次共将采购426万台智能企业网关产品，其中融合企业网关306万台，企业网关(GPONWiFi-5)40万台，企业网关 (XGPON)30万台，企业网关(GPONWiFi-6)25万台，室外型企业网关(无WiFi)25万台。本项目共划分为5个采购包。中国ICT市场：数字化业务规模发展，数字经济持续创新增长年，新冠疫情的持续肆虐，企业的生产和经营活动受到影响，中国IT支出维持在与2021基本相当的水平。IDC预计2023年中国经济将出现反弹，数字化转型和数字经济将会持续发展，ICT市场恢复增长并保持较高的增速。预计未来几年中，半导体产业、人工智能、网络安全等，新能源、智能汽车、生物制药、机器人等新技术和新产业领域将会加速发展，数字政府、智慧医院、工业物联网、工业软件、网络银行等创新业务模式将呈现持续创新和高速发展的态势，促进ICT市场增长。IDC预计，2022-2026中国ICT支出规模的复合增长率将达到5.7%，而IT支出的复合增长率将达到7.5%。“东数西算”项目引资超566亿，部分数据中心将落地宁夏据中国IDC圈2月10日报道，2月2日，宁夏印发《2023年自治区本级重点项目投资计划》，共谋划101个重点建设项目。其中，“东数西算”宁夏枢纽建设项目有17项，主要集中于数据中心项目，还有部分“东数西算”配套相关项目，总投资金额达566亿9,800万元，2023年计划投资65亿9,000万元。具体来看，2023年自治区本级重点建设项目投资万元，已投资8亿2,700万元，今年计划投资16亿1,000万元。Canalys：2023年全球云服务支出将增长23%据C114通信网2月9日报道，Canalys研究机构报告称，2022年第四季度，全球云基础设施服务支出同比增长23%，达到658亿美元，增加了123亿美元。2022年全年，云基年第一季度相比，季度增长率明显放缓，下降超过10个百分点(2022年第一季度为34%，2022年第四季度为23%)。虽然企业对云服务的需求持续存在，但在未来几个季度，云基础设施服务的增长速度将继续放缓。2023年，Canalys预计全球云基础设施服务支出全年将增长23%，对比2022年则为29%。腾讯云与沙特头部电信服务商Mobily达成战略合作，共同在当地提供数字化服务据C114通信网2月8日报道，腾讯云(700HK)的国际化发展在中东地区迈出重要一步。当地时间2月7日，沙特阿拉伯知名电信服务商Mobily宣布与腾讯云达成战略合作，结合Mobily广泛覆盖的数字基础设施和腾讯云领先的云计算技术，共同在当地提供高性能的数字化服务。面对自身以及当地企业用户进一步数字化转型的需求，Mobily将继续发挥在数字基础设施领域的管理经验和能力优势，腾讯云则基于全面的云计算技术和产品，在优化Mobily技Dell'Oro报告：未来五年全球数据中心交换机市场累计支出将超1,000亿美元据C114通信网2月7日报道，根据市场研究公司Dell'OroGroup的最新报告，以太网交换机数据中心市场预计将在2022-2027年期间以近两位数百分比的年复合增长率增长，未来五年的累计支出将超过1,000亿美元。Dell'OroGroup表示，其市场展望不包括与联合封装光器件(CPO)相关的潜在额外销售额，因为客户的兴趣和技术准备情况仍然处于不断变化中。Dell'OroGroup预计到2027年，400Gbps及更高速度的交换机将占数据中心交换机销售额的近70%。人工智能工作负载的增加将进一步加速这种采用。网阿里、京东表态，中国互联网大厂密集跟进ChatGPT风潮据C114通信网2月9日报道，与谷歌等海外科技巨头同步，国内互联网大厂近期也密集跟进ChatGPT风潮。百度(9888HK)日前率先官宣其类ChatGPT项目“文心一言”(ERNIEBot)的存在，并称将在正式上线后与其搜索引擎进行整合。阿里巴巴集团(9988HK)日前也对外确认，其对标ChatGPT的对话机器人产品正在开发中，目前处于内测阶段。京东集团(9618HK)副总裁何晓冬也向媒体表示，京东在ChatGPT领域拥有丰富的场景和高质量的数据。首个央企工业互联网平台协同推进机制试点项目在茂名石化上线据通信世界网2月8日报道，中国石化设备域一体化应用(一期)建设项目在茂名石化上线。该项目由国资委牵头，茂名石化作为试点单位，会同信息和数字化管理部、SEG共同开展工作，采用央企工业互联网平台协同推进机制，汇集茂名石化和中国电科(185016CH)、中国移动、中国机械总院、航天云网等企业技术力量联合攻关，解决设备运营融合应用、大型设备配件跟踪管理协同应用等石化行业设备管理难点。工信部：将卫星互联网设备纳入现行进网许可管理C公告，调整部分电信设备监管方式。根据公告，对固定电话终端、无绳电话终端、集团电话、传真机、调制解调器(含卡)、无线寻呼机、窄带综合业务数字网络终端(ISDN终端)、接入移动通信网络的多媒体终端、帧中继交换机、异步传输模式交换机(ATM交换机)、呼叫中心设备等11种电信设备，工信部不再受理和审批新的进网许可申请。与此同时，对卫星互联网设备、功能虚拟化设备，按照《电信条例》《电信设备进网管理办法》等规定，纳入现行进网许可管理。技2021-09-10-11-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09-10-11-122023-01-112020-012020-022020-042020-052020-072020-082021-09-10-11-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09-10-11-122023-01-112020-012020-022020-042020-052020-072020-08-102020-112021-012021-022021-042021-052021-072021-08-10-112022-012022-022022-042022-052022-072022-08-10-112023-012018-082018-10-122019-022019-042019-062019-08-112020-012020-032020-052020-072020-09-122021-022021-042021-062021-092021-112022-012022-032022-052022-08-10-1230,00025,00020,00015,00010,0005,00001614121086420SW通信2.56深证成指-0.64SW申万A股成份上证综合股指数成份%6050403020100SW通信SW传媒SW电子日经225SW计算机上证综合股指数SW申万A股道琼斯工业指数深证成指恒生指数纳斯达克综合指数HSI恒生科技指数(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)0123%资料来源：Wind，华泰研究SW通信深证成指上证综合指数成份上证综合指数成份SW申万A股成份20%10%0%-20%-30%-40%-50%资料来源：Wind，华泰研究总市值(亿元)总市值PE(TTM，整体法)P/E资料来源：Wind，华泰研究图表10：上周内通信(申万)指数走势-0.1-0.11-0.08(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.0资料来源：Wind，华泰研究总市值(亿元)总市值PE(TTM，整体法)P/E3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：Wind，华泰研究技2018-08-10-122019-022019-042019-062019-08-10-2018-08-10-122019-022019-042019-062019-08-10-122020-022020-042020-062020-08-10-122021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-062022-08-10-122018-08-10-122019-022019-042019-062019-08-112020-012020-032020-052020-072020-09-122021-022021-042021-062021-09-112022-012022-032022-052022-08-10-122018-08-10-122019-022019-042019-062019-08-102019-122020-022020-042020-062020-08-10-122021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-062022-08-10-122018-08-102018-122019-022019-042019-062019-08-10-122020-022020-042020-062020-08-10-122021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-062022-08-10-123,5003,0002,5002,0001,5001,000500080706050403020100P/E总市值(亿元)总市值PE(TTM，整体法)P/E80068006004002000(200)(400)(600)300250200150100500资料来源：Wind，华泰研究总市值(亿元)总市值PE(TTM，整体法)P/E资料来源：Wind，华泰研究P/E100908070总市值(亿元)P/E1009080701,8001,6001,4001,200601,0005080040302302004002000资料来源：Wind，华泰研究P/E总市值(亿元)总市值PE(TTM，整体法)P/E120912080010070080680500604004034020020100000资料来源：Wind，华泰研究涨幅TOP10跌幅TOP10代码公司名称P/E股价变动代码公司PP/E股价变动5D1MYTD5D1MYTD300603CH立昂技术NA25.4034.1442.18002089CHST新海15.94(22.54)(33.33)002792CH通宇通讯209.8523.1127.2941.43002467CH二六三667.48(9.43)(5.47)21.73300502CH新易盛17.1523.0029.1236.679698HK万国数据-SWNA(7.24)0.6612.44300394CH天孚通信38.4122.7237.2353.85000032CHNA(6.06)1.1135.48300738CH奥飞数据65.8019.4324.6343.02600050CH中国联通9.11(4.96)2.1816.56002281CH光迅科技25.9218.5928.9042.43300414CH中光防雷111.38(4.72)12.2424.21603083CH剑桥科技41.7417.1718.4642.70002897CH意华股份36.73(4.64)(8.86)(5.72)688313CH仕佳光子61.8313.4422.0335.25600734CH*ST实达11.72(4.04)0.4522.55300183CH东软载波51.0313.0221.9142.66300213CH佳讯飞鸿43.69(3.77)17.4726.19300047CH天源迪科673.2812.2423.6242.17002908CH德生科技47.25(3.63)3.7911.72资料来源：Wind，华泰研究排名代码公司名称交易货币收盘价(元/股)02-10股价变动北向资金流入(亿元人民币)北向持股市值(亿元人民币)北向持股比例(%)5D1MYTD流入Top51000063CH中兴通讯CNY28.204.02%5.86%9.05%2.8931.022.762300394CH天孚通信CNY39.0022.72%37.23%53.85%2.443.622.353300308CH中际旭创CNY34.9510.74%29.30%2.1417.776.344600050CH中国联通HKD5.631.26%16.56%2.000.000.005600522CH流出Top5中天科技CNY15.682.08%-2.91%1.9042.157.871000938CH紫光股份CNY23.411.25%1.78%19.99%-1.9213.422.002300383CH光环新网CNY10.005.71%11.73%22.55%-13600487CH亨通光电CNY14.49-6.52%-3.78%-0.666.761.894300134CH大富科技CNY10.0529.51%-0.340.420.545002123CH梦网科技CNY14.5511.32%19.46%29.56%-0.272.602.23资料来源：Wind，华泰研究证券代码公司状态上市/过会日期上市板发发行价格(元当地货币)新股发行数量(万股)(拟)募资总额(亿元当地货币)301165CH锐捷网络已上市2022-11-21创业板32.286818.1822.01688041CH海光信息已上市2022-08-12科创板36.0030000.0091.48688205CH德科立已上市2022-08-09科创板48.512432.00688375CH国博电子已上市2022-07-22科创板70.884100.0026.75301139CH元道通信已上市2022-07-08创业板38.463040.0011.69688322CH奥比中光已上市2022-07-07科创板30.99000.1012.40688400CH凌云光已上市2022-07-06科创板21.9310,350.0022.70001270CH铖昌科技已上市2022-06-06科创板21.682,795.356.06301191CH菲菱科思已上市2022-05-26创业板72.001,334.009.60688515CH裕太微电子已上市2023-02-10科创板92.002000.0018.40688948CH源杰科技盛科通信已上市待上市2022-12-212022-06-21科创板科创板100.661500.005000.0015.1010.00资料来源：Wind，华泰研究技股票名称股票代码收盘价投资评级(当地币种)(当地币种)市值(百万)(当地币种)EPS(元)2024EPE(倍)20212022E2023E20212022E2023E2024E中国移动600941CH买入76.1083.031,625,7375.666.126.617.0213.4512.4311.5110.84中国电信601728CH买入5.015.46458,4510.280.310.350.3817.8916.1614.3113.18中国联通762HK买入5.635.63172,2670.470.570.630.6911.989.888.948.16长光华芯688048CH买入127.78145.0017,3270.851.052.012.95150.33121.7063.5743.32炬光科技688167CH买入117.25151.7210,5480.751.422.333.33156.3382.5750.3235.21威胜信息688100CH增持26.5126.5413,2550.680.821.151.4938.9932.3323.0517.79中兴通讯000063CH买入28.2037.40133,5581.441.872.262.6119.5815.0812.4810.80上海瀚讯300762CH买入14.1016.718,8550.370.490.640.7538.1128.7822.0318.80海格通信002465CH增持9.0811.1820,9240.280.310.370.4332.4329.2924.5421.12七一二603712CH买入34.4539.1426,5950.891.121.481.8838.7130.7623.2818.32美格智能002881CH增持33.8138.358,0950.490.771.221.7369.0043.9127.7119.54移远通信603236CH买入122.99152.7523,2431.893.184.596.4865.0738.6826.8018.98注：数据截至2月10日资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称最新观点中国移动3Q22收入稳步增长，基本面持续向好(600941CH)中国移动于10月20日公布3Q22财务业绩：2022前三季度公司收入同比增长11.5%至人民币7,235亿元，高于彭博一致预期(7,195亿)。9M22归母净利润为人民币985亿元，略低于彭博一致预期(1,006亿)，主因公司加大了对算力建设领域的投入。我们看好公司的发展潜力，预计其22-24年归母净利润为1,308/1,412/1,500亿元。考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力，给予A股1.40倍2022年PB，对应目标价83.03元；考虑到美国13959号行政令的影响，给予公司H股1.22倍2022年PB，对应目标价78.65港元(前值：78.4)，维持“买入”评级。风险提示：1)ARPU改善低于预期；2)5G资本开支超出预期；3)竞争加剧；4)公司采取较为保守的股息政策。报告发布日期：2022年10月21日点击下载全文：中国移动(941HK,买入;600941CH,买入):收入稳步增长，DICT业务持续发力中国电信3Q22业绩符合预期；经营情况持续向好(601728CH)中国电信于10月20日发布3Q22业绩：9M22公司H股收入同比增长9.6%至3,610亿元，符合彭博一致预期(3,625亿元)；归母净利润为245亿元，同比增长5.2%，符合彭博一致预期的240亿元。我们看好公司的长期发展，预计公司22-24年的归母净利润分别为287/316/348亿元。我们看好公司产业数字化业务增长潜力，考虑到国内外运营商杠杆率/收入结构差异及美国13959号行政令的影响，给予公司A股1.13倍2022年PB估值(全球平均：1.29)，对应目标价5.46元；参考过去一月公司AH股溢价率均值51%，给予H股0.75倍2022年PB估值，对应目标价为3.92港币(前值：4.34)。风险提示：1)ARPU改善幅度低于我们预期；2)5G资本支出超出我们预期；3)竞争加剧；4)公司采取更为保守的股息政策。报告发布日期：2022年10月21日点击下载全文：中国电信(728HK,买入;601728CH,买入):利润符合预期，产业数字化延续高增中国联通与腾讯携手设立混改公司，进一步激发产业数字化发展潜力(762HK)据国家市场监管总局10月27日发布的文件：联通创新创业投资有限公司与深圳腾讯产业创投有限公司新设合营企业获批准，合营企业将主要从事内容分发网络(CDN)和边缘计算业务，联通创投/腾讯产投/员工持股平台将分别持有48%/42%/10%的股份。我们认为此次合作将进一步激发公司在产业数字化领域的发展潜力，预计其A股22-24年的归母净利润为77.2/86.0/94.1亿元，预计H股归母净利润为173.4/193.2/211.3亿元。考虑到国内外运营商收入结构差异及美国13959号行政令的影响，给予A股0.90倍2022年PB(全球平均：1.31)，对应目标价4.43元，维持“增持”评级；给予H股0.45倍2022年PB，对应目标价5.63港元，维持“买入”评级。风险提示：1)ARPU改善幅度低于我们预期；2)5G资本支出超出我们预期；3)竞争加剧；4)公司采取更为保守的股息政策。报告发布日期：2022年11月03日点击下载全文：中国联通(762HK,买入;600050CH,增持):联手腾讯设立混改公司;基本面向好长光华芯下游需求波动+高研发投入，Q3业绩短期承压；Q4有望环比回暖(688048CH)Q3单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.67/0.36/-0.06亿元，分别同比-47.5%/+19.4%/-129.0%，公司扣非净利承压主要系国内光纤激光行业景气度承压，导致上游激光芯片需求波动，以及公司研发保持高度投入。公司归母净利润仍保持同比增长主要系政府补助以及投资收益的增长。展望Q4及2023年，随着光纤激光器行业需求有望复苏，以及公司客户群体有望持续开拓，或带动公司业绩逐季度环比回暖。我们预计公司22-24年归母净利润为1.42/2.73/4.01亿元(前值：2.03/3.00/4.37亿元)，对应22-24年CAGR为51%，根据Wind一致预期，2023年可比公司平均PEG为1.3x，考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位，给予公司23年PEG1.4x，目标价145.00元(前值：150.51元)，维持“买入”。风险提示：光纤激光器行业去库存进展不及预期；公司市占率提升不及预期；公司产品价格出现大幅下滑；激光雷达业务拓展不及预期。报告发布日期：2022年10月28日 点击下载全文：长光华芯(688048CH,买入):Q3业绩短期承压,环比有望逐季回暖技最新观点业务多点开花+盈利能力改善，最新观点业务多点开花+盈利能力改善，2022年业绩同比高增根据公司业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润1.2-1.3亿元，同比增长77%-92%；扣非归母净利润0.75-0.85亿元，同比增长55%-75%，业绩的快速增长主要系：1)公司开放式器件、光场匀化器、预制金锡材料等上游业务，以及泛半导体制程等中游业务收入快速增长；2)公司盈利能力持续改善。考虑到2022年公司股份支付费用影响，我们下调2022年归母净利润预期至1.28亿元(前值为1.39亿元)；考虑到公司上游以及中游业务有望顺利推进，我们上调公司2023~2024年归母净利润预期分别至2.10/3.00亿元(前值：2.00/2.61亿元)。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为40x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司2023年65xPE，目标价为151.72元(前值：158.17元)，维持“买入”评级。风险提示：公司泛半导体业务开拓不及预期；公司上游业务竞争加剧。报告发布日期：2023年01月10日点击下载全文：炬光科技(688167CH,买入):2022年业绩高增，盈利能力改善炬光科技(688167CH(688167CH)国内外业务开拓+美元升值带动收益增加，Q3扣非净利快速增长根据公司三季报，公司前三季度营收为14.86亿元，同比增长14.3%；归母净利润为2.84亿元，同比增长14.5%；扣非归母净利润为3.02亿元，同比增长27.3%，符合此前业绩预告。其中Q3单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.38/0.94/1.12亿元，分别同比增长19.8%/16.1%/43.8%，Q3公司扣非净利实现快速增长，主要系国内外业务的持续拓展以及美元升值带来收益增加。考虑到公司电网业务交付节奏或有波动，我们下调公司2022~2024年归母净利润预期分别至4.12/5.76/7.44亿元(前值：4.60/6.17/7.91亿元)，可比公司2022年Wind一致预期PE均值为32.23x，给予公司2022年PE32.23x，目标价26.54元(前值：32.25元)，维持“增持”评级。风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。(688100CH)报告发布日期：2022年10月25日点击下载全文：威胜信息(688100CH,增持):Q3扣非净利快速增长，在手订单丰沛中兴通讯持续践行“数字经济筑路者”定位，Q3业绩稳健增长(000063CH)根据公司2022年三季报，22年前三季度公司营收为925.59亿元，同比增长10.4%；归母净利润为68.2亿元，同比增长16.5%；扣非归母净利润为55.51亿元，同比增长66.3%。其中Q3单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为327.41/22.54/18.25亿元，分别同比增长6.5%/27.0%/49.0%。前三季度，在充满挑战的外部环境下，公司稳中求进，践行“数字经济筑路者”的定位，积极与产业链合作伙伴协同发展，保障业务经营的连续性。我们维持公司2022~2024年归母净利润预期为88.57/106.97/123.43亿元；维持公司2022年目标PE20x及A股目标价37.40元；参考2020年至今公司H、A股PE比率均值57%，港元汇率取0.91，对应H股2022年PE11.40x及H股目标价23.36港元(前值：24.03港元)，维持“买入”评级。风险提示：运营商业务毛利率大幅下滑；新业务拓展不及预期。报告发布日期：2022年10月27日点击下载全文：中兴通讯(763HK,买入;000063CH,买入):Q3业绩稳健增长，第二曲线加速拓展上海瀚讯Q3延续业绩增长，看好公司未来发展(300762CH)1-3Q公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.86/0.89/0.78亿，同比增长2.02%/10.01%/25.02%,其中3Q22营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.04/0.66/0.60亿，同比增长-1.98%/11.03%/20.66%。考虑到军品换装节奏的影响，我们下调盈利预测，预计2022~2024年归母净利润分别为3.09/4.00/4.71亿(前值3.48/4.26/5.13亿)。根据Wind一致预期，可比公司2022年PE均值为34x，我们给予公司2022年PE34x，目标价16.71元/股(前值17.75元/股)，维持“买入”评级。风险提示：研发进度不及预期；军品需求不及预期。报告发布日期：2022年10月25日点击下载全文：上海瀚讯(300762CH,买入):利润稳步增长，军用区宽空间广阔海格通信前三季度营收利润实现双增长，看好公司长期发展(002465CH)公司Q1-Q3实现营收37.09亿元(YoY+4.30%)，实现归母净利润3.95亿元(YoY+3.47%)，Q3单季度实现营收12.25亿元(YoY+9.85%)，实现归母净利润1.04亿元(YoY-3.35%)。我们维持盈利预测，预计2022~2024年归母净利润分别为7.15/8.45/9.87亿元，22年可比公司Wind一致预期均值PE33x，考虑到公司是无线通信和北斗导航领域的优势企业，我们给予22年目标PE36x，对应目标价11.18元/股，维持“增持”评风险提示：国防信息化建设不及预期；疫情影响产品交付。报告发布日期：2022年10月28日点击下载全文：海格通信(002465CH,增持):Q3业绩微升，积极探索新增长点七一二营收利润同比大幅增长，未来发展长期看好(603712CH)1-3Q公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.13/3.03/2.86亿，同比增长25.73%/22.14%/38.08%,其中3Q22营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.41/0.96/0.94亿，同比增长26.29%/18.62%/39.93%。我们维持此前盈利预测不变，预计2022~2024年归母净利润为8.63/11.46/14.50亿。根据Wind一致预期，可比公司2022年PE均值为31x，考虑到军工行业维持高景气，公司利润率稳步回升，我们给予公司2022年PE35x，目标价39.14元/股，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响产品交付；军品竞争加剧。报告发布日期：2022年10月28日 点击下载全文：七一二(603712CH,买入):行业维持高景气，营收利润稳增长技股票名称美格智能(002881CH)移远通信(603236CH)最新观点Q3业绩符合预期，看好长期发展前景根据公司三季报，公司Q3单季营收为6.76亿元，同比增长9.1%；单季归母净利润为0.36亿元(符合此前业绩预告的0.34~0.38亿元)，同比增长13.2%。Q3公司泛IOT业务因行业景气度波动影响，需求短期承压；车载、FWA业务仍保持顺利推进。长期来看，我们仍然看好物联网模组发展前景，公司作为国内智能模组领先厂商，市场份额亦有望延续提升。考虑到公司国内泛IOT业务需求端受疫情影响短期承压，我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为1.84/2.92/4.15亿元(前值：1.97/2.95/4.20亿元)，可比公司2022年Wind一致预期PE均值为37x，基于公司在智能模组、算力模组等领域的领先地位，给予公司2022年50xPE，对应目标价为38.35元(以当前股本计算，前值为49.30元)，维持“增持”评风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。报告发布日期：2022年10月29日点击下载全文：美格智能(002881CH,增持):Q3业绩符合预期，看好长期发展前景2022年业绩快速增长，Q4营收增速略放缓根据公司2022年业绩预告，预计2022年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别约142.0/6.0/4.8亿元，分别同比增长约26.1%/67.6%/40.2%，全年公司业绩的快速增长主要受益于模组业务需求的稳步增长，以及公司积极开拓新业务，贡献新的业绩增量。4Q22单季来看，预计营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为40.6/1.6/1.4亿元，分别同比增长约7.3%/34.9%/25.9%，营收及归母净利增速较Q3放缓，我们判断或因国内疫情影响，以及海外需求的波动。考虑到海外物联网模组市场需求端或有波动，我们下调公司2022-2024年营收预期至142/197/268亿元(前值：150/219/308亿元)，可比公司2023年Wind一致预期PS均值为1.46x，给予公司2023年1.46xPS，目标价为152.75元(前值：139.93元)，维持“买入”评级。风险提示：上游原材料涨价，研发费用持续增加，国内疫情反复。报告发布日期：2023年01月30日点击下载全文：移远通信(603236CH,买入):22年业绩高增，新业务积极开拓资料来源：Bloomberg，华泰研究预测新闻日期来源新闻标题及链接地址2023年02月11日2023年02月11日中国经营报中国经营报55G小基站实现100%国产化国产芯片再进一步(点击查看原文)A股半导体公司2022年业绩喜忧参半设备企业受益最大(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日科创板日报36氪内存厂商：产业需求有望从内存厂商：产业需求有望从Q3起恢复增长动能(点击查看原文)移动流量时代“撞墙”中国5G迎来新关口(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日财联社朝阳永续北晚新视觉网半导体芯闻盒子界DIGITIMESDIGITIMESResearch：2023Q1中国智能手机品牌的AP出货量将继续下降(点击查看原文)科技巨头之间的军备竞赛已经打响，国产CPU有广阔替代空间(点击查看原文)冯昭奎:40年前赶超美国的日本半导体,对今天中国芯片业有何启示(点击查看原文)日经：美国半导体设备厂商加速转往东亚(点击查看原文)断供遭反噬！美芯片巨头英特尔营收暴跌32%，外媒：中国人不买了(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日DoNews科创板日报奥奥维云网：2023年开年中国彩电零售规模全线下滑(点击查看原文)机构：移动运营商5G收入未来四年将增长一倍eSIM将起重要推动作用(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日科创板日报每经网机机构：德国元器件2022年分销市场达51.4亿欧元创12年新高(点击查看原文)美对华半导体出口管制扩大至日荷，外交部：美方应停止非法长臂管辖(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日财联社科创板日报通信世界网Ofweek维科网快科技美与半导体相关的对华出口管制将扩大到日荷企业外交部回应(点击查看原文)Yole：DDR5技术推动了DRAM模块和DIMM芯片组的发展(点击查看原文)专访阿里云孙成浩：智能云网络的价值、挑战和未来(点击查看原文)碳基芯片，能帮助中国芯超过美国，还不需要EUV光刻机？(点击查看原文)卢伟冰：小米手机拿走华为5千万用户苹果拿走2千万(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日智通财经Ofweek维科网11月面板厂稼动率普遍不到六成2月有望回到七成(点击查看原文)再有国内企业研发光刻机，挡不住中国芯片了，美国和ASML后悔不迭(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日上海新闻广播赶赶潮流和ChatGPT聊上了？“山寨版”年费999元，答案却离了大谱！(点击查看原文)全年销量不足5千台，距离会议一体机的“红利兑现期”还有多远？(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日IT之家同壁财经分析师：分析师：AMD已赢下CPU市场近三分之一份额，Arm攀升速度放缓(点击查看原文)面板行业复苏正当时，TCL科技等面板龙头受益或将迎来估值修复(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日通信世界网TechWeb电子工程专辑新浪财经通信世界网NECNEC将在MWC2023推广其5G及其他网络生态系统方法(点击查看原文)Gartner：2022年排名前十半导体买家的芯片支出减少7.4%(点击查看原文)半导体产业希望给PFAS禁令12年“过渡期”(点击查看原文)模拟IC供应吃紧亚德诺指对此投资仍不足(点击查看原文)天津市通信管理局：聚力打造5G应用标杆项目，加速5G赋能千行百业(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日通信世界网智通财经canalyscanalys：2023年可折叠智能手机出货量将增长111%(点击查看原文)LED产业2023年首季营运保守2月仍未看到复苏迹象(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日金融界智通财经报报告：2022年Q4中国智能手机出货量同比下降14.8％(点击查看原文)TechInsights：2022年Q4中国智能手机出货量同比下降14.8%至7140万(点击查看原文)2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日蓝洞新消费TechWeb智通财经电子烟打非风暴狂飙：非法害了年轻人，高调炫富后出事(点击查看原文)疑似华为P60E跑分现身：搭载骁龙778G依旧为4G版本(点击查看原文)Canalys：2022年全球手机出货量下降12%三星位居首位(点击查看原文)技新闻日期来源新闻标题及链接地址22023年02月10日千龙网李家成：韩外交部门缺乏“中国通”令人担忧(点击查看原文)中国通信网中国投资咨询网中新经纬环球网银柿财经智通财经金融界科创板日报华尔街见闻集微网36氪半导体投资联盟集微网钛媒体半导体芯闻参考消息一财网读创爱数据LoveData中国证券网新浪财经钛媒体中来股份科创板日报TechWeb品牌头版TechWeb通信世界网新浪财经信通院知产中心IT之家通信世界网TechWebAI财经社中国新闻网芯智讯TechWeb中商情报网柏铭大河网科技君的探讨中国证券网中国通信网第一财经飞象网上海热线硬科技评论智通财经投资界科创板日报阿思达克TechWeb证券时报中国工信产业网新浪财经21世纪经济报道TechWebTechWeb2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年中国通信网中国投资咨询网中新经纬环球网银柿财经智通财经金融界科创板日报华尔街见闻集微网36氪半导体投资联盟集微网钛媒体半导体芯闻参考消息一财网读创爱数据LoveData中国证券网新浪财经钛媒体中来股份科创板日报TechWeb品牌头版TechWeb通信世界网新浪财经信通院知产中心IT之家通信世界网TechWebAI财经社中国新闻网芯智讯TechWeb中商情报网柏铭大河网科技君的探讨中国证券网中国通信网第一财经飞象网上海热线硬科技评论智通财经投资界科创板日报阿思达克TechWeb证券时报中国工信产业网新浪财经21世纪经济报道TechWebTechWeb2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月10日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年02月09日2023年