金属 新材料周报：美联储官员态度偏鹰金价承压回落

有色金属/行业投资策略周报/2023.02.12投资评级投资评级:看好(维持)有色金属沪深300%分析师田源ianyuanctseccom分析师田庆争tianqzctseccom1.《加息落地叠加非农数据远超预期，金价短期承压》2023-02-05 核心核心观点❖核心观点：非农数据出来后，美联储官员本周发言整体偏鹰，金价承压回落，下周的CPI数据将是决定后续加息发展的关键。如CPI数据回落不及预期，金价有可能进一步下行。工业金属方面，国内库存持续累积，价格缺乏支撑，国外受宏观经济影响，价格整体下行。能源金属方面，市场需求持续疲软，价格缺乏回弹潜力。❖贵金属：黄金-美联储官员发言偏鹰，金价震荡下行。本周金价震荡下跌。上周美国非农新增就业数据远超预期，引发了市场对其或阻碍美联储降息的担忧，金价大幅下跌。随后，美联储主席鲍威尔在此后的讲话中并未针对劳动力市场发出新的鹰派信号，反而重申通胀正在放缓，此番表态使市场紧张情绪稍有缓解。但周三之后，又有多位美联储官员表示，可能会进一步加息，周五金价再次下行。下周出来的CPI数据将是决定后续加息发展的关键。如CPI数据回落不及预期，金价有可能进一步下行。❖工业金属：铜-节后需求复苏不及预期库存持续累积，铜价缺乏价格支撑，受美联储加息预期影响价格下行。本周价格震荡下行。前半周受上周非农数据影响，铜价整体下行。虽然周中美联储主席发言肯定了通胀正在放缓，美元维持窄幅波动，原油价格走强带动工业品一同回升，风险偏好升温，铜价小幅回调。但后半周美联储多位官员发言偏鹰派，铜价再次下行。此外，国内铜库存继续累增，整体低库存对铜价的支撑边际减弱，而节后下游消费复苏不及预期限制价格反弹空间，铜价短期承压。铝-供应端再现干扰，内外铝价分化。本周铝价整体下行，库存继续累积。本周外盘铝价持续下跌，主要受到经济和能源两方面影响。一方面，美国加息落地后，非农就业数据创近期最大涨幅，美联储主席鲍威尔表态需要继续加息，叠加美国多家公司开始裁员，市场情绪转向悲观，美元指数上涨，外盘铝价受影响下跌；另一方面，欧洲天然气价格下跌带动电价回落，海外铝厂成本回落，欧洲个别企业有复产计划，供应有上行预期，利空外盘铝价。沪铝方面，本周沪铝价格主要受到云南减产消息的提振整体上行，但末期由于减产尚未落地以及铝锭社会库存高位持续累库有所下跌。❖能源金属：锂-市场成交清淡，价格持续下行。本周锂价持续走低。碳酸锂市端有所好转，但受限于终端需求不佳，采购行为并不积极。盐湖端产销量没有明显提升，锂辉石、锂云母价格开始松动，成本支撑减弱，压力有所缓解；三涨困难。钴-终端需求恢复中，市场保持观望。本周钴价继续下行。本周国际情持续。国内钴价随之偏弱震荡整理，当前市场下游需求依旧表现清淡，终端需求仍处恢复中，且提升有限。企业操作情绪不高，多观望为主，市场整体交投冷清，成交不多，市况维持清淡。有色金属/行业投资策略周报/2023.02.12谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2❖相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材；❖风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。表1：重点公司投资评级:公司(亿元)(2.10)1A2E3E1A2E3E842.56757.359,894.553240744.250339.37.08.46威合金.706新材0.17nd谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 元/盎司-元/克) 10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4元/盎司-元/克) 10司) 10司) 10吨-元/吨) 12) 12 /吨) 12 2吨-元/吨) 13) 13 /吨) 13) 13吨-元/吨) 14 吨-元/吨) 14 14(元/吨) 14吨-元/吨) 15 吨-元/吨) 15 ) 15企业毛利(元/吨) 15图34.碳酸锂价格走势(元/吨) 17/吨) 17/吨) 17 图39.金属钴价格走势(美元/磅) 18谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5图40.硫酸钴价格走势(万元/吨) 18走势(万元/吨) 18万元/吨) 18金原料的钴企毛利(万元/吨) 18图44.硫酸锰价格走势(万元/吨) 19图45.硫酸镍价格走势(万元/吨) 19图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势(万元/吨) 19图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势(万元/吨) 19) 20 20) 20 0) 20 20 21) 21 精矿价格走势(元/吨-万元/吨) 22精矿价格走势(元/千克-元/吨) 22图60.镁锭及锑精矿价格走势(元/吨) 22图61.锗锭及铟锭价格走势(元/千克) 22 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准61核心观点部的问答环节中肯定了美国正处于“通胀放缓”的过程中，但目前通胀下降的过程还是在早期，限制性利率必须保持些FOMC纽约联储主席威廉姆斯(JohnC.前再加息25个基点“似乎是合适的加息程度”，但进一步加息的步伐将取决于即将公布的数据。的(加息)步伐是合适的。”中并未针对劳动力市场发出新的鹰派信号，反而重申通胀正在放缓，此面，鲍威尔发表讲话期间，美国股市在涨跌之间波动，但最终收高表明市场还是认为鲍威尔的言论是鸽派的。但另一方面，鲍威尔也重申，让通胀率回到2%是I金属周中美联储主席发言肯定了通胀正在放缓，美元维持窄幅波动，原油价格走强带发消费复苏不及预期限制价格反弹空间，铜价短期承压。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7经济和能源两方面影响。一方面，美国加息落地后，非农就业数据创近期最大涨幅，美联储主席鲍威尔表态需要继续加息，叠加美国多家公司开始裁员，市场情绪转向悲观，美元指数上涨，外盘铝价受影响下跌；另一方面，欧洲天然气价格振整体上行，但末期由于减产尚未落地以及铝锭社会库存高位持续累库有所下跌。金属大维段来看下游需求并不乐观，采购积极性不高，观望心态严重。需求依旧表现清淡，终端需求仍处恢复中，且提升有限。企业操作情绪谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公用事业(申万)(申万)设备(申万)(申万)(申万)))化工(申万)食品饮料(申万)公用事业(申万)(申万)设备(申万)(申万)(申万)))化工(申万)食品饮料(申万)渔(申万)(申万)(申万)(申万)ST方钽业、神火股份。754.32周涨幅(%)754.32周涨幅(%)月涨幅(%))3.002.001.000.00-2.00-3.00-4.00谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准902-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0501-0502-05动动1.00图图5.申万有色与万得全APB(LF)估值走势50003贵金属表表3.贵金属价格变动伦敦现货伦敦现货伦敦现货伦敦现货格129702.61%3%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准102020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-2035.0030.0025.0020.0015.0010.00图图6.黄金价格走势(美元/盎司-元/克)伦敦现货黄金:以美元计价(左轴)期货结算价(活跃合约):黄金(右轴)440.00420.00440.00420.00400.00380.00360.00340.00320.00300.002,000.001,900.001,800.001,700.001,600.001,500.001,400.00图图8.钯金价格走势(美元/盎司)图图7.白银价格走势(美元/盎司-元/克)伦敦现货白银:以美元计价(左轴)期货结算价(活跃合约):白银(右轴)6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,500000000000000000000图图9.铂金价格走势(美元/盎司)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准114工业金属表表4.工业金属价格、库存及盈利变动铜铝铅锌锡镍伦铜价格伦铜库存单冶炼费伦铝价格伦铝库存伦铅价格伦铅库存伦锌价格伦锌库存炼加工费利伦锡价格伦锡库存伦镍价格伦镍库存镍铁(10-15%)吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨/库存200955525655073.575929040602007223584%4.04%55%%0%0%3%1%0%20%0%2.02%90%20.69%6%0%80%%3%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准122020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-20-11-27-12-27-01-27-02-27-03-27-04-27-05-27-06-27-07-272020-11-202021-01-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-20-11-27-12-27-01-27-02-27-03-27-04-27-05-27-06-27-07-27-08-27-09-27-10-27-11-27-12-27-01-27-02-27-03-27-04-27-05-27-06-27-07-27-08-27-09-27-10-27-11-27-12-27-01-27图11.铜冶炼加工费(美元/吨)TC&RC涨图图10.铜价格走势(美元/吨-元/吨)伦铜(左轴)沪铜(右轴)12,00011,012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,00075,00070,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,000图图12.LME铜库存(吨)300000250000200000150000100000500000/2/8/3/8/4/8/5/8/6/8/7/8/8/8/9/8/10/8/11/8/12/8/1/8/2/8/3/8/2/8/3/8/4/8/5/8/6/8/7/8/8/8/9/8/10/8/11/8/12/8/1/8/2/8/3/8/4/8/5/8/6/8/7/8/8/8/9/8/10/8/11/8/12/8/1/8/2/8图图13.上期所库存(吨)300000250000200000150000100000500000/2/8/3/8/4/8/5/8/6/8/7/8/8/8/9/8/10/8/11/8/12/8/1/8/2/8/3/8/2/8/3/8/4/8/5/8/6/8/7/8/8/8/9/8/10/8/11/8/12/8/1/8/2/8/3/8/4/8/5/8/6/8/7/8/8/8/9/8/10/8/11/8/12/8/1/8/2/8图14.副产硫酸价格走势(元/吨)图图15.铜冶炼毛利(元/吨)冶炼毛利40003500300025002000150010005000-500-1000谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13图图16.铝价格走势(美元/吨-元/吨)伦铝(左轴)沪铝(右轴)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500030,00025,00020,00015,00010,0005,0000图18.伦铝库存(吨)伦铝库存(左轴)图20.预焙阳极价格走势(元/吨)图17.氧化铝价格走势(元/吨)图图19.沪铝库存(吨)2021-09-182021-10-182022021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-1840.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.0014012010040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00图图21.电解铝行业毛利(元/吨)电解铝毛利100009000800070006000500040003000200010000谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14图图22.铅价格走势(美元/吨-元/吨)伦铅(左轴)沪铅(右轴)2,7002,5002,3002,1001,9001,7001,50016,50016,00015,50015,00014,50014,00013,50013,000图图24.锌价格走势(美元/吨-元/吨)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,500伦锌(左轴)沪锌(右轴)30,00028,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,000图26.锌冶炼加工费(元/吨)0图23.铅期货库存(吨)4000020000000008000060000400002000000伦铅库存(左轴)沪铅库存(右轴)025000020000015000010000050000wind，财通证券研究所期货库存(吨)33500000000050000000005000000000500000200000180000160000140000120000100000200000180000160000140000120000100000800006000040000200000wind，财通证券研究所矿企及冶炼毛利润(元/吨)0矿企利润(元/吨)冶炼毛利润(元/吨)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15图图28.锡价格走势(美元/吨-元/吨)55,00050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000伦锡(左轴)沪锡(右轴)400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000图图30.镍价格走势(美元/吨-元/吨)伦镍(左轴)沪镍(右轴)50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000280,000230,000180,000130,00080,000图32.镍铁价格走势(元/镍点)镍铁(10-15%)图图29.期货锡库存(吨)伦锡库存(左轴)沪锡库存(右轴)6000500040003000200010000100009000800070006000500040003000200010000图图31.期货镍库存(吨)伦镍库存(左轴)沪镍库存(右轴)30000025000020000015000010000050000014000120001000080006000400020000图图33.印尼&中国镍铁企业毛利(元/吨)0谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准165能源金属5.能源金属价格走势及盈利&价差变化碳酸锂辉石碳酸锂毛辉石碳酸锂毛利锂金属钴硫酸钴钴刚果原料钴企毛利硫酸锰硫酸镍硫酸镍相对金属镍溢价硫酸镍相对镍铁溢价轻稀土矿磷酸铁正极前驱体622格555006750020750%0%0%0%0%0%0%0%0%2.70%0%0%0%0%0%0%0%2.60%0%0%谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准172021010820210108图34.碳酸锂价格走势(元/吨)0--20210203--图35.氢氧化锂价格走势(元/吨)0--图36.锂辉石价格走势(美元/吨)0图37.碳酸锂企业毛利(元/吨)0谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18图39.金属钴价格走势(美元/磅)70.006图39.金属钴价格走势(美元/磅)70.0060.0050.0040.00 30.0020.0010.000.00国外相对国内溢价(右轴)金属钴(左轴)002-102022-02-102023-02-10图41.四氧化三钴价格走势(万元/吨)50.0040.0030.0020.0010.000.00四钴相对金属钴溢价(右轴)四钴(左轴)002-102022-02-102023-02-10图38.MB钴价格走势(美元/磅)MB钴图图40.硫酸钴价格走势(万元/吨)硫酸钴相对金属钴溢价(右轴) 硫酸钴(左轴)8.006.004.00000000002-1002-1002-1002-10图42.国内钴冶炼厂毛利(万元/吨)图43.拥有刚果金原料的钴企毛利(万元/吨)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19图44.硫酸锰价格走势(万元/吨)图45.硫酸镍价格走势(万元/吨)图图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势(万元/吨)图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势(万元/吨)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20图图48.稀土精矿价格走势(万元/吨)轻稀土矿(左轴)中重稀土矿(右轴)图图49.轻稀土价格走势(万元/吨)氧化镨(左轴)氧化钕(右轴)120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00图50.中重稀土价格走势(万元/吨)180016001400120010008006004002000氧化铽(左轴)氧化镝(右轴)35030025020000500图52.氧化镨钕盈利变化(万元/吨)图51.磁材价格走势(万元/吨)钕铁硼40SH(左轴)钕铁硼38UH(右轴)5045403530252050454035302520图53.钕铁硼盈利变化(万元/吨)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准21图54.磷酸铁价格走势(万元/吨)图55.磷酸铁锂价格走势(万元/吨)图56.622前驱体价格走势(万元/吨)图57.622三元正极价格走势(万元/吨)6小金属本周小金属价格出现变动的主要有：钨精矿价格上涨1.26%，钼精矿价格上涨表表6.小金属价格变动,000,0002050600500003550,90026%85%41%00%42%26%22%00%00%0.00%8%5%1%0%0%0%