2023年电大形成性考核作业对我国资本市场功能的思考1

解答:对我国资本市场功能的思考十数年来,我国资本市场发展迅速，取得了举世瞩目的成就。从上市公司的数量、融资金额和投资者数量等方面，我国资本市场已经具有了相称的规模，在产品以及法规制度方面,市场的基本要素和基本框架已经形成，技术系统建设方面成果显著。通过不断的探索和努力，我国资本市场功能和作用日益显现，规范化限度不断提高。资本市场，作为一个新兴市场，在融资、优化资源配置等方面为我国经济的发展发挥着越来越重要的作用。对我国资本市场的功能思考,全面审阅我国资本市场结构,综合分析、对比发达国家资本市场的成熟制度，为我国发展、完善资本市场提供理论指导依据，有助于资本市场更好的为社会主义现代化建设服务。一、资本市场的概念ﻫ资本市场，在过去我们认为那是资本主义的专利，而现在在中国，它已经是个不陌生的、使用频率很高的词了。在中国金融理论中,资本市场理论是最年轻的。由于中国资本市场“不成熟”而又“变幻莫测”，许多方面还处在实验、争鸣、探索的过程中,所以定义它是个挺困难的事。即便是在西方经济学中，资本理论也是最有争议的一个领域。也许是由于资本工具的复杂性,或者也许是由于资本市场的强操作性和多变性,导致人们对资本市场的结识很不一致，于是对资本市场的界定五花八门，人们几乎可以在任何角度使用它，并且在不同的场合赋予它不同的内涵。有的人讲资本市场时指的是股票市场,也有的人说的是证券市场。比如1995年世界银行发表的专题报告《中国新兴的资本市场》中，相称多的专家将资本市场界定于证券市场,他们认为,证券市场是现代市场经济,同时也是资本市场的最核心部分。而1996年国际货币基金组织编写的《国际资本市场：发展、前景及关键性政策问题》中资本市场涉及：外汇市场、债券市场、股票市场、衍生工具市场、银行系统和贷款市场等。尚有大家所熟知的美国S"克里"库珀的《金融市场》专著中,资本市场的范围涵盖抵押市场、债券市场和股票市场。到底资本市场这个概念指什么？尽管对资本市场的定义见仁见智，但其有着一个拟定的内涵,从最一般的意义上讲,资本市场至少应涵盖：证券市场（股票市场、长期债券市场——长期国债、公司债券、金融债券等)、长期信贷市场（长期抵押贷款、长期项目融资等)、衍生工具市场(金融期货市场、金融期权市场等）。综上所述,我们可以概括出资本市场的基本概念。资本市场是所有中长期资本（一年以上）交易活动的总和，涉及股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等,其融通的资金重要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。资本市场是通过对收益的预期来导向资源配置的机制。二、资本市场的功能资本市场是现代金融市场的重要组成部分,其本来意义是指长期资金的融通关系所形成的市场。但市场经济发展到今天,资本市场的意义已经远远地超过了其原始内涵，而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。在高度发达的市场经济条件下,资本市场的功能可以按照其发展逻辑而界定为资金融通、产权中介和资源配置三个方面。(一）融资功能ﻫ本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场,它与货币市场相对称,是长期资金融通关系的总和。因此,资金融通是资本市场的本源职能。(二)配置功能是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制,而投资主体作为理性经济人，始终具有明确的逐利动机,从而促使资金流向高效益部门，表现出资源优化配置的功能。(三）产权功能资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对公司经营机制的改造、为公司提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在公司产权重组的过程中发挥着重要的作用。上述三个方面共同构成资本市场完整的功能体系。假如缺少一环节，资本市场就是不完整的，甚至是扭曲的。资本市场的功能不是人为赋予的,而是资本市场自身的属性之一。从理论上认清资本市场的功能,对于我们对的对待资本市场发展中的问题、有效运用资本市场具有重要的理论与实践意义。三、我国资本市场的功能探讨(一）我国资本市场发展概况改革开放以来,我国资本市场规模迅速扩张,公司债券和股票初露头角。开始柜台交易。在上海和深圳证券交易所成立后，中国证券市场特别是股票市场开始飞速发展,截至２023年3月底,上海、深圳两个交易所的上市公司达1373家,上市证券１787只。股市投资者71２7.95万户,证券投资基金６４只,股票市价总值达3６310亿元，占国内生产总值的54.０8%。同样，以间接融资主导的中国公司融资，近年来中国公司直接融资取得较大发展。在公司融资新增领中直接融资所占比重不断增高。随着证券市场的发展，防范和化解金融风险成为监管部门最关心的重要问题，特别是1997年亚洲金融危机爆发之后,进一步加强了证券市场的管理。资本市场是资本和产权交易的市场,交易涉及的是金额巨大的金融资产，关系到所有者和使用者的切身经济利益。资本市场的健康发展并发挥其在国民经济中资源配置优化,必须有规范、合理、公平的法律和法规予以保证。为此，我国建立了一些规范资本市场运作的监管机构和法规体系。例如：《证券法》、(公司法》、《资产评估管理办法》等等法律法规的制定,对资本和产权交易的当事人、中介服务、公司公司和交易所等等已经提出了比较系统的行为规范。但是，与发达国家资本市场相比,我国资本市场还存在诸多缺陷。一是银行和金融机构贷款占金融资产的比重仍然很高。据记录,截至2０23年我国城乡居民金融资产总额中，银行存款占７5％以上，有价证券约占10%,钞票和其他金融资产局限性１0%。二是证券市场目前规模仍然较小，结构也不合理，表现在一级市场上股票发行比重过低，二级市场证券流通比重过低,总体上过度依赖股票。三是信息不对称，股市价格及收益与公司实质表现高度不相关。四是中国公司融资制度仍以间接融资为主导，直接融资规摸总体仍然较小,从公司融资的存量结构看,间接融资占到较大比例。五是在监管方面，规范的监管力度尚不够。由于建立时间较短，我国的法律、法规建设相对滞后,尚有一些需要完善的地方。建立完善的市场经济体制是中国经济体制改革的最终目的,随着经济体制市场化改革进程的不断推动，中国资本交易的市场化限度也将继续提高。特别是202３年加入世界贸易组织后,中国经济体制改革的市场化进程加快,资本交易的市场化进程也将加速发展。综上可见，我国资本市场目前正处在发展的初期阶段，不成熟阶段。结构调整和制度完善的任务仍然很艰巨。(二)我国资本市场的功能演进1、我国资本市场的形成

要了解我国资本市场形成的初始功能,有必要简朴回顾我国国有公司改革的过程。在改革初期,我们根据对传统国有公司弊端的结识，在资金、利润分派方面作了以下两项改革：一是对公司放权让利,实行利润按比例提成的分派制度，以改变国有公司在统收统支的传统体制下没有任何资金使用自主权的状况。二是将本来对公司的财政拨款(涉及固定资产投资和流动资金)改为银行贷款,以改变公司无偿占用国家资金的状况。改革没有收到预定的效果。国有公司按一定比例留下来的资金，由于失去了所有者的约束，公司管理者更倾向于将钱作为工资和奖金分派给个人，而公司扩大生产所需要的资金重要依靠银行的贷款。但银行自身的改革滞后,致使银行的债权对公司的财务约束也并不象盼望的那么强。公司普遍负债过高。各级政府再也不给原有的国有公司注入资本金的同时，在拟定建设项目时,也没有能力给新建公司注入资本金。在前几年，地方政府靠指令银行和其他金融机构给这些项目贷款。这些公司从建立之日起就处在所谓无本经营的状况。国有商业银行和其他金融机构无权参与项目的拟定,只是奉命给没有资本金、因而没有任何资产担保的公司提供贷款。在这种情况下，既然是奉命贷款，就没有理由让银行和其他金融机构完全承担回收贷款的责任。其实,银行和其他金融机构一般也很少考虑去履行这种责任,因此,银行和其他金融机构的风险在日积月累，呆帐和坏帐不断增长，资产质量日渐下降。事实上,银行和其他金融机构对公司的债权约束很弱的因素，是相称多的公司认为项目是政府定的,项目是否有效益责任在政府,一旦项目不成功,公司既无力也不想归还银行的本金和利息。对于一个完全靠银行贷款建立的公司，公司经理人员会认为公司并不属于没有实际投入资金的政府,也不属于最终规定公司归还贷款的银行。他们也许认为公司应当属于公司全体员工的。所以公司产权关系很不清楚。其结果公司经理实际掌握了公司利润分派的权力,但却把公司负债的风险扔给了银行,这当然既不利于公司改革，也不利于银行体制的改革。于是,人们开始思考，对于国有公司来说，靠国家的所有权约束和靠国有商业银行的债权约束,都无法转变国有公司的经营机制。要改变国有公司无本经营的状况,在国民收入分派格局已经发生很大变化的情况下，靠国家财政也无也许。

换句话说,当传记录划经济体制下重要依靠政府进行社会积累的机制被打破以后，应当建立如何的有助于社会发展的积累机制这个问题就凸现出来了。靠间接融资即银行贷款进行积累除了存在着公司产权不清、缺少所有者约束、银行承担的风险过于集中的弊端之外,由于银行自身机制转换的滞后而难以形成对国有公司的有效监督。在这种背景下,我国经济学界普遍达成了共识,即应当发展直接融资,通过证券市场融资的方式将社会储蓄转化为投资,同时促使上市公司建立有效的治理结构。可以说,中国的资本市场是改革发展到一定的阶段形成的必然产物。2、我国资本市场的初始功能我国资本市场形成的过程，赋予了其初始功能。⑴为国企的公司治理机制改革发明条件在国外,证券市场出现首要的目的是融资，另一方面是分派资金，对上市公司经理人员的行为约束是附带的功能。而我国证券市场的产生，所赋予的责任是为国有公司的公司治理机制改革发明条件。⑵为国企脱困提供资金这几年证券市场增长了一项功能，为国企的脱困提供资金。不少人把国企的问题归诸于负债率太高,希望通过上市融资来减轻资金成本，为国企脱困服务。3、重视资源配置功能１999年9月22日,《中共中央关于国有公司改革和发展若干重大问题的决定》实质性的地强调了运用资本市场推动国有公司战略性改组，达成提高资源配置的目的。国有公司的问题表现为资产负债率高、经济效益低下、缺少竞争力，是在产权单一的情况下公司治理结构的非有效性。国有公司所面对的从形式上看是融资结构不合理的问题,实质上是融资体制乃至公司产权结构和内部治理结构不合理的问题。这里所说的不合理重要指两个方面：一是除了银行间接融资和政府财政的直接注资外,经由资本市场的直接融资管道没有打通;二是即便打通了这一管道,假如将其作用仅限于“圈钱”,而没有相应地引起公司产权结构和内部治理结构的改变,资产运用效率低、不良债务问题严重等老弊端仍将仍然存在。发展资本市场的意义就在于它在解决上述两方面问题上有也许发挥积极作用。自从提出为国有公司脱困以来，资本市场问题在很大限度上是从融资角度提出的。通过资本市场开辟新的资金来源,对高负债而又急需资金的公司说当然是件好事。但对处在转轨时期的国有公司来说,发展资本市场更重要的意义在于推动融资体制的转变，进而推动公司产权结构和内部治理结构的转变。发展资本市场的重要意义在于将市场机制强加给转轨时期的国有公司。4、发展资本市场对推动国企转轨的积极作用从推动国有公司转轨的角度看,发展资本市场的积极作用大体有如下几点:一方面,推动国有公司的公司制改造。为使公司进入资本市场，特别是成为上市公司，公司一方面必须按照《公司法》的规定,进行规范的公司制改造。另一方面，促进公司产权结构和内部治理结构的积极改变。国有公司在资本市场引入新的直接投资时，也就引进了新的股东。经验证明,除去很少数特殊情况外,多元化的股东结构，涉及由若干个国有股东构成的产权结构，比国有独资形式更有助于提高公司效率。另一方面,假如由资本市场引入的新股东过于分散，如基本上是中小散户，普遍的“搭便车”行为也难以对公司决策产生作用。对当前的国有公司来说,故意义的是引入一些能对公司治理结构发生积极影响的机构投资者。第三，为国有公司的战略性改组提供有效地资本流动机制。当国有公司战略性改组的目的拟定以后，国有资本在一些行业和公司的退出或进入，可以通过资本市场上国有股权的售出和购入而实现。在更多的情况下，可以鼓励国有股份与其他股份在资本市场上平等竞争,通过竞争形成国有资本在行业和公司中的合理分布。第四,推动公司并购及其他资产重组活动。国有公司战略性改组的另一个重要内容，是以数年来市场竞争中成长起来的优势公司，特别是生产名牌产品的优势公司为龙头,按照公司自身扩展的需要,由公司自己决策，对合适的公司进行并购和其他形式的资产重组活动。第五，有助于提高公司经营的透明度，促进国有资产的保值增殖。进入资本市场的公司,特别是上市公司具有较高的公开性和透明度,它们必须定期接受外部审计机构的审查,按照规则向社会公众具体公布公司的经营状况和财务数据。这样不仅有助于国有股东了解公司的经营状况，并且有助于其他股东特别是个人股东以双重身份（个人股份的股东与全民所有制财产最终所有者）了解公司的经营状况,以及以国有资产直接所有者身份出现的国有股东的对国有资产的经