金融衍生工具

摘要：上世纪70年代以来，高通货膨胀率的持续，布雷顿森林体系崩溃，市场风险不断提高，为了达到保值盈利规避风险的目的，产生了对衍生金融交易的客观需求，从而诞生了一系列的金融衍生工具。在这几十年时间里，发展出了各种各样的金融衍生工具，而其所具有的创新与风险控制的特点使得它得到了飞速的发展。然而美国的次贷危机在全球金融市场上引起了巨大的连锁反应，金融衍生工具对金融危机的影响成为人们关注的焦点。本文从介绍金融衍生工具职能特点着手，阐述金融衍生工具带来的风险，通过对金融衍生工具风险分析，探讨其风险管理途径。关键词：金融衍生工具，风险，风险管理控制一.金融衍生工具的涵义和特点。涵义衍生金融工具(DerivativeInstruments)，又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依基础金融工具价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。衍生金融工具与基础金融工具是相对应的，与其他金融工具不同的是，衍生工具自身并不具有价值，其价格是从可以运用衍生工具进行买卖的货币、汇率、证券等的价值衍生出来的。这种衍生性给予创新工具以广阔的运用空间和灵活多样的交易形式。目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有远期(forward)、期货(financialfuture)、期权(option)和互换(swap)。特点职能(一)衍生工具的价值受制于基础工具衍生金融工具是由传统金融产品派生出来的，由于它是衍生物，不能独立存在，其价值在相当程度上受制于相应的传统金融工具。这类能够产生衍生物的传统金融工具又称为基础工具。根据目前的发展，金融基础工具主要有三大类：1外汇汇率；2债务或利率工具；3股票和股票指数等。虽然基础工具种类不多，但是借助各种技术在此基础上都可以设计出品种繁多、特性不一的创新工具来。由于是在基础工具上派生出来的产品，因此金融衍生工具的价值主要受基础工具价值变动的影响，股票指数的变动影响股票指数期货的价格，认股证跟随股价波动，这是衍生工具最为独到之处，也是其具有避险作用的原因所在。衍生工具具有规避风险的职能金融创新能够衍生出大量新型的各种金融产品和服务投放在金融市场上，强有力地促进了整个金融市场的发展。传统的金融工具滞后于现代金融工具，表现在其都带有原始发行这些金融工具的企业本身的财务风险。而且，在这些传统的金融工具中，所有的财务风险都是捆绑在一起的，处理分解难度相当大。随着把这些财务风险松绑分解，进而再通过金融市场上的交易使风险分散化并能科学地重新组合，来达到收益和风险的权衡。3.高风险性:对于金融衍生工具来说，至少存在价格风险、汇率风险、价格风险、流动性风险和法律风险等。金融衍生工具由于品种繁务随时可以根据客户的要求进行设计，希望达到保值避险的目的，但一旦在市场上难以转让，其流动性风险极大。(四)衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性，这是因为可以通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合，创造出大量的特性各异的金融产品。机构与个人参与衍生工具的目的，有三类：一是买卖衍生工具为了保值；二是利用市场价格波动风险进行投机牟以暴利；三是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。出于各种复杂的经营目的，就要有各种复杂的经营品种，以适应不同市场参与者的需要。所以，衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格等参数的不同进行设计、组合。因此相对其他金融工具而言，衍生工具的设计具有更大的灵活性。（五）衍生工具运作具有杠杆性金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。这样市场的参与者只需动用少量资金，即可控制资金量巨大的交易合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费即是这一种情况。财务杠杆作用无疑可显著提高资金利用率和经济效益，但是另一方面也不可避免地带来巨大风险。近年来，一些国际大机构在衍生工具的交易方面失利，很大程度上与这种杠杆“放大”作用有关。46阶段性:在当前企业之间实物交换日趋复杂多样，而市场的波动性，有可能因汇率或是价格等市场因素使得企业经营利润为零或是亏损，因而形成金融衍生工具，现阶段金融衍生工具主要是:期货、远期、期权、掉期。随着市场发展还将产生新的金融衍生工具。二、 金融衍生工具的风险剖析（一）公允价值计量不当诱发风险长期以来，传统会计计量采用历史成本计量模式,其理论依据是，采用历史成本有原始凭证作为基础，能够客观地反映经济业务的实际成本，根据历史成本原则，交易活动一旦按历史成本入账后一般不得变动，直至耗费或出售。而金融衍生工具则是一种合约，由于交易尚未实际发生，因此无法以历史成本计量。而且以历史成本编制的财务报告不能有效地向监管部门和投资者发出预警信号。但当以公允价值计量作为金融衍生工具计量属性后,如何选择保证公允价值的真实、可靠成为关注的焦点，公允价值并非价值，而是价格，是对价值在某一时点的估计。价值虽然客观存在，但无法直接获取,只能获取近似或是趋近真实的价值，公允价值的“不公允”一直是人们争议的焦点,采用公允价值则可能造成管理层实现对利润和资本的操纵。（二）监管体系不完善形成风险金融衍生产品市场上交易者、经纪机构与衍生交易监管者之间的信息不对称。金融衍生市场是一个创新思想不断涌现的市场，新的衍生产品层出不穷，然而金融衍生产品的过度创新，拉大了金融交易链条，助长了投机。投资银行利用“精湛”的金融工程技术将买来的不同信用级别、不同收益率的各种证券进行分割、打包、组合，然后再经过信用评级机构的评级，最后保险公司为其提供担保，然后再在金融市场上出售买给对冲基金、养老保险基金、主权财富基金等其他金融机构。这些新的产品很多是为了避开现有的金融制度和管制安排，因此衍生市场的监管难度就更大。资金流动隐蔽给监管带来一定困难，同时监管金融衍生工具风险需要多个领域相互协调。而目前在我国，乃至早于我国对金融衍生工具进行研究的国外经济组织依旧无法真正了解其风险。三、 金融衍生工具的风险管理1、形成有序的市场机制。发展金融衍生工具市场，首先必须深刻认识风险管理的重要性，风险管理关系市场命运，是市场兴衰成败的决定性因素，欲求市场健康发展，根本大计是形成一个有序的市场机制，这是金融衍生工具市场从失败到成功的基本经验，也是各国衍生工具市场发展实践的共同经验。国外金融衍生工具市场发展实践证明，任何一个有序的金融衍生工具市场，必须具备以下四个基本条件。（1）市场制度的稳定性。市场制度稳定是指市场制度不会因各种风险而受到威胁，甚至在发生严重危机时，也能采取应变措施补救。（2）市场交易的公正性。市场对所有参与者都是公平的，不应受操纵，也不允许欺诈和不正当竞争，信息是公开的。（3）市场运作的规范性。市场运作的规范性是指市场运作既是有效率的、流通顺畅的，又是在统一规则下有序进行的。（4）投资者合法权益的保障性。投资者合法权益的保障性是指市场对投资者的合法收益要给以法律上、市场运作上的保障，使投资者的收益能按时、按量进入帐户。金融衍生工具市场运行，达到上述基本条件，才能赢得投资者对市场的信心，市场才能发展。2、 完善结算制度。金融衍生工具市场风险管理的基本条件是建立完善的结算制度，金融衍生工具交易是以少量保证金为保证的信用交易，其本身潜藏着高倍数风险。金融衍工具交易开始，就意味着风险的发生，首先是通过结算反映出来的，而且规避风险也是通过结算进行的。国外金融衍生工具市场发展实践表明，建立金融衍生工具结算制度，有两项基本原则是必须遵循的。第一，设计结算制度的根本出发点，应是从有利于对风险的防范、规避和控制出发；第二，维护保证金、每日结算、财务稽核和财务保证之间的内在联系，注意提高结算系统整体抗险能力。实践证明，这样一套结算运作系统不仅有利于分层控制，减缓风险积累程度，对于提高结算系统整体抗险能力也是十分有效的。3、 实行法制化管理。金融衍生工具市场风险管理应在政府支持与监督下，实行法制化管理。第一，金融衍生工具市场成为国际金融市场组成部分以来，各国金融衍生工具市场不同程度地成了国际投资的重要领域。但是，影响金融衍生工具价格变化的各种因素也相应超越了国界，特别是来自外部的某些不确定因素，经常使金融衍生工具价格发生剧烈波动。这种受外部因素影响而形成的风险，不仅从整体上影响到金融衍生工具市场的稳定与发展，而且也影响到社会经济的稳定与发展。这种系统风险，仅靠金融衍生工具市场加强管理是难以解决的，因此必须强化国家的法制化管理。第二，各国的金融衍生工具市场一般都是按照自律原则高度组织起来的。为了实行自行管理，在组织结构、运作规则、市场纪律等各个方面均采取了一整套措施，以充分显示自律活力。但是自行管理的对象毕竟是自己的事业，因此难以避免管理者脱离自律目标而谋取个人利益，对同行出现的操纵市场和欺诈等不正当行为，难免出现回避“家丑”和处理不当的情况，从而既影响了公平竞争，也损害了投资者合法权益。因此，世界各国发展金融衍生工具市场较普遍地采取了市场自律同政府监管相结合的制度措施，并且纳入了法制化轨道，美国、日本等国在这些市场均积累了丰富的经验。20世纪70年代初，国际金融领域发生着巨大的变化,金融工具不断创新，为了规避金融活动中的各种风险，金融衍生工具不断推出，且品种多、数量大。而金融衍生工具的使用则是一把“双刃剑”：一方面，它可以帮助企业规避风险;另一方面它的风险具有不确定性会给企业带来巨