门徒求职-研究报告1农林牧渔分析框架

二、行业分析：价格五、估值方法和估值31行业特

4 5农业的狭义农业：种植业(玉米、小麦、水稻、大豆生产非经济性：生产分散广义农业：农林牧渔及相应服务业(种植业及加工业加工业组织种植业，可以规模化，并由此导致横跨多个子行行业分类的困 6农林牧渔上下游（一般纵向发展种植种植业林木加肉禽水产加同质

消费差异化数据来源：Bloomberg7狭义农业上下游(加工业组织公司远洋捕林

公荒屯河新中基好当家獐子岛大连壹桥天 东方海东凌德开创绿大中 金饲 通 新希望海 大北养 正邦科技华英农业圣农发流 农产其 顺鑫农8 五粮液泸州老窖水井张裕 *st伊利光明乳业三 双汇发展三全食品安琪酵9农业研究员 22行业分析的给予宏观支持：农产品价格波动影响食品价细分行业支 方 行业分析的指标(供需和库决定因素在于供需、库存：四大作物（玉米、小麦、大豆、水稻）供供需是时期数、动态的影响供需的另一个因素：天气（影响供应量其他影响因素（方向的放大器）：投机因素 因806040200-20-40-60-80

全球玉米供需缺口(百万吨) 全球玉米库消

0.500.450.400.350.300.250.200.150.100.050.0000 供需缺口、库消比构成粮食价格的基本面情况；负缺口、低库消比促粮食价格上18％库消比为粮食警戒线，附近或低于都会造供需和库存为年度数，年底获取时粮食价格已反映，所以USDA月度估报告尤为重全球玉米供需和库消比 87654321国际供 指标(USDA月度预估报告每月10日左右发布月度预估国内供需数 (中国主要粮油作物产量预计2005200620072008比上8月预增长面积玉-小稻-大油菜产量玉小稻大油菜影响短期供需的因素天气 动及预期以及实际和预期的差07年 08 密西西比河洪是否影响产量？是否影响边际产其他因素 仓多头空头套利多头空头多头空头多头空头持增-56124488其他因素(货币因 Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-Mar-Sep-农产品的特 农产品上涨的驱动品种(玉米和大 求765432Jan-Mar-Jan-Mar-06May-06Jun-06Jul-Aug-06Oct-06Nov-06Dec-06Feb-07Mar-07Apr-07May-07Jul-07Aug-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Mar-Apr-玉米价格(美分/蒲式耳 大豆价格(美分/蒲式耳33逻短期的成长模式（1-2年的模式 长期的成长模式（3-5年以上成为什么样的企国际上农业扩张后的三种模粮商：A(ADM)、B(Bunge)、C(Cargill)商：孟山都品牌运营商：联合利中国的 番茄酱行业分 成本变化：主要是番茄成变2004.1-2004.1-05.7-06.5-长期趋势：业务整合能力产品衍生能

屯河番茄业务收入结构

近几年玉 年年上制面(万亩亿(斤上年有效库存(亿公斤(亿公斤F）敦煌种业和） 制种量(百万公斤制种量(百万销售量（百万公斤（元斤销售额（百万元销售成本(百万销售额（百万主营业务利润（万元毛利毛利%毛利（百万元净利毛利（百万元权益净利润万元净利%权益EPS( 水产品(海参、扇贝、加工海参和扇贝消费者产品区分供应结构差异较水产加工受劳动力成本、人币升值影响，不被看

远洋捕捞：受油价和远洋资源枯竭不被看

饲饲Jan-May-Sep-Jan-Sep-Jan-Sep-Jan-May-Sep-Jan-May-Jan-May-Sep-Jan-Sep-Jan-Sep-Jan-May-Sep-Jan-May-主要参考指标：猪料玉 44调研和观察 调研过 调研结果和 长期积累和研究员的经验积 人脉积构建不同的模型和假农业公司特殊性和研究信息的非公开 了解标假设、增长、指标（番茄酱为例假设（收入假设最重要 增长指标（观察角度 55估值方首选PE估值，注意E的确定性和假设变化PB：不建议，农业公司PEG：放大镜，短期投资寻找 估值水国内屯河：20倍、新中基：10 农业概念股：超大现代、中国绿色食品、中国粮油控股屯河 荒狭义农业上下游(加工业组织公司远洋捕林

公荒屯河新中基