建筑-每周观点：6月新增专项债创历史新高继续推荐新能源建筑的投资机会

证券研究报告证券研究报告荐2.082.312.943.650.770.88相关报告——兴证建筑每6.11-2022.6.17)V(2022.6.6-2022.6.10)措施加码基建，BIPV支持政策持续落地——兴证建筑每周观点(2022.5.28-2022.6.2)S002S016月新增专项债创历史新高，继续推荐新能源建筑的投资机会——兴证建筑每周观点(2022.6.18-2022.6.24)投资要点26年5月的9779.18亿元，此次发行规模预计高出3833.99亿元，大幅提升历史单月发行纪录。上一年度全口径基建投资增速仅为0.2%，2022年以来，专项债发行提速，基建投资也保持了较快增长，1-5月份全口径基建投资增速达到了8.2%，大幅高于去年全年增速。随着6月份单月发行破万亿元，加速新增专项债向实物工作量转化，基建订单有望加速放量。，不同司订单和基建投资不及预期，行情龙头中国铁建2019年Q1的疫后复苏具有业绩弹性，长期竞争优势不变的PP趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2- %) -9- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3- - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-报告正文议量发展若干政策》，支持分布式光伏在城建、交通、农业等领域应用。鼓励采取合同能源管理模式在工业园区、特色居民区建设光伏发电系统。对装机容量100并网时政策执行。贴，补贴标准为0.10元/千瓦时，补贴时间为3年(自建成并网次月起，连续计算月)，一年发放一次。2)基建稳增长相关重要事件之急要稳住宏考虑增加不计入赤字的特别国债的发行，来进一步推动内需的扩大。债请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-债计划发行规模为3984.40亿元，即截至6月末，单月新增专项债预计达到模预计高出3833.99亿元，大幅提升历史单月发行纪录。上一年度全口径基建投论坛，中国人民银行货币政策委员会委员，中国国际经济交流中心副理事长王一鸣表示，当务之急要稳住宏观经济大盘，可以考虑增加不计入赤字的特别国债的础设施建设概率较大，基建投资有望持续受益。V商为投资主体的居多，项目收益率为优先考虑指标，今年以来BIPV组件等价格请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-2014-2020年基建经历了四次大建筑行情，其行情驱动力、轮动过程、主要建筑EPS主题，如2014年2020年基建刺激短期EPS，长期益并不明显。结构上看，四轮行情中标的股价涨跌幅与基本面是否兑现的关联性并不强，多取决于公司是否有多重主题叠加，此外每一轮行情中基本会有一个细分板块能兑现基本面，从而获得涨幅较大、持续性较长的收益。期主流产品，组件和渠道构筑关键壁垒。薄膜类产品目前占比较小，但在中长期发请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-加速放量》，主要观点如下：提出光伏建筑建设具体指标，2020年《建筑光伏组件》和《户用光伏发电系统》发布奠定了BIPV行V量建筑改造和新建建筑市场，当前仍以存量改造项目为主，预计新建建筑市场会BIPV平米安装PV在新建建筑市场应用较少，但随着产业逐步走向成熟规范，我们认为未来BIPV在新增市场的应用规模将进一步增加。1E2E3E4E5E全国竣工建筑面积(亿平米).83市场存量市场假设同比增速(%)假设渗透率(%)可安装BIPV面积(亿平米)BIPV装机量(GW)新增市场规模(亿元)新增市场规模占比(%)BIPV装机量(GW)存量市场规模(亿元)存量市场规模占比(%)合计市场规模(亿元)1%20%810%8856%%0%8352%0%6%院整理行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-键壁垒PV商业项目为主，且基本采用的都是晶硅技术的光伏组件。这主要由于目前大部分的BIPV工商业项目主要由第三方投资方进行投资，而在投资方追求项目收益率的基础上，晶硅类组件的成本优势和稳定转化效率则尤为重要。相较之下，当下目前薄膜类产品量产组件光电转化效率相较晶硅类组件低，目前碲化镉和铜铟镓V来看，光伏组件建材化是建筑光伏应用的发展方向，而薄膜类光伏组件或为未来(量产组件)稳定性低高高铜铟镓硒好碲化镉17%~18%低低好色彩均匀较高好究院整理V6000500040003000200009220136020141320153454201653062017442620183011201948202020548820210%0%0%80%60%40%20%0%-20%-40%国内新增光伏装机量(左轴；万千瓦)同比增速(右轴；%)济与金融研究院整理5000002500209620004235002050201320142015201620172018国内新增分布式装机(左轴；万千瓦)2019202029282021400%50%00%250%200%%50%同比增速(右轴；%)济与金融研究院整理行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-V竞争力在于BIPV产品开发，建材、施工层面缺乏经验，项目资源有限。光伏企应的资源，润建设、东南网架等建筑企业通过股权合作或战略投资，与光伏企业深度绑定合。30%16.37%10.44%30%16.37%10.44%7.01%1.73%2.70%3.82%30%25%20%5%0%2015201620172018201920202025E装配式建筑渗透率(%)706050403020065.038.7%%20202025E新增分布式光伏装机量(GW)新增BIPV装机容量(GW)BIPV渗透率(%)(右轴)50%40%30%20%0%资料来源：CPIA，建研院，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-23525020050054.4%47.2%42.9%23525020050054.4%47.2%42.9%有望形成板块性行情。300261332016201720182019省级装配式建筑政策文件数量(个)金融研究院整理02020-12020-22020-32020-42020-52020-72020-82020-902020-12020-22020-32020-42020-52020-72020-82020-9400200鸿路钢构钢构杭萧钢构精工钢构资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理设、龙元建设等已开始逐步落地BIPV项目的新签订单和合作框架协议，我们预60.7%2%60.7%2%60%50%40%30%20%0%鸿路钢构精工钢构东南网架富煌钢构杭萧钢构2020年归母净利润同比增速(%)与金融研究院整理新签订单增速与金融研究院整理行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明相似点V提升的过程年装配式建筑占新建建筑面积的地业绩兑现行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-的力量视建筑板块“变化”的力量》，主要观点如下：变化。2021年板⚫2021年基本面回顾：基建投资表现低迷，央企国企盈利能力提升。前三季度基建投资表现较为低迷，地产投资增速边际放缓，制造业需求修复，行业新。来建筑业需求增速下行，年这一“引入战投+布局新业务”现象明显加速。2020年以来部分上市建筑公为重要合作伙伴，从而进行产业结构调整，布局新赛道。代表公司包括永福们十四五”。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-地，通过“混改”推进向实业战略转型)、中钢国际(宝武托管，通过“混改”通过“混改”获取中铁资源支持、开拓全国市场)、中材国际(收购集团优质我们认为混改的驱动力主要来自于公司寻求“新业务，新资源，新区域”以实出实施节能降碳重点工程，推动钢铁、建材行业碳达峰，将进一步催化钢铁和水泥降碳赛道机会。重点关注通过“混改”加码降碳改造业务，以及布局化030年前碳达峰行动方案》，将对光伏建筑、储能和抽水蓄能、降碳改造、装配式和钢结构、电站价值重估等多个领域产生深远影响，“双碳”仍是目前最值得重视的市场主线力量，催生型化工等实业以及装饰龙头业务结构调整后竞争优势不断强化。件提出整体目年下降18%，为实现碳达峰奠定坚实基础；(2)到2030年，非化石能源消发电大规模开发和高质量发展，坚持集中式与分布式并举，加快建设风电和光伏发电与建筑一体化应用。提高建筑终端电气化水平，建设集光伏发电、储再生能源替代率达到8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能千瓦以上。(2)抽水蓄能：制定新一轮抽水蓄能电站中长期发展规划，完善促进抽水蓄能发展的政策机制，到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-业节能降碳工程，推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展铁行业结构优化和清洁能源替代，大力推进非高炉炼铁技术示范，提升废钢碳潜力，鼓励钢化联产，探索开展氢冶金、二氧化碳捕集利用一体化等试点力、天然气应用比重。鼓励建材企业使用粉煤灰、工业废渣、尾矿渣等作为原料或水泥混合材。推广节能技术设备，开展能源管理体系建设，实现节能绿色低碳建材和绿色建造方式，加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建在建筑企业“变”与“不变”的抉择衍生的四个方向中，首先重视“双碳”主线相关的机局新赛道。其中，我们建议重点关注双碳目标主线下的BIPV和储能新赛道产和交运市政类资产。我们认为电价上涨空间扩大，未来建企旗下电站资产进“混改”来获取新股东资源支持、布局新赛道业务、进军新的区域市场。重业的投资机会。饰和大基建龙头，竞争优势不断加强，在供给侧加速出清背景下趁势攫取更高的市场份额。行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-容配置，同时继续建议重视公募RETIs对包括建筑央企在内的企业的估值重塑作资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(以下简称“40号文”)、《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿)，正式启动基础设施领知》”)、和《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(以下简称“《指行工作。40号成了国内REITs试点的“顶层设计+核心配套文资料来源：《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)(征求意见稿)》，兴业证券经济与金融研究院整理REITs拆解分析行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-得税、契税，其中增值税、土地增值税、契税满足一定条件可以减免。重组中不动产的土地增进行投资，对其将房地产转移、变更到被投资的企业，暂不征土地增值税，但房文规定，符合条件的企业合并、分立、整体改制、资产划转都可以享受暂不征收契税的税收优惠处理。同时，母公司向全资子公司以土地、房屋权属增资视同划重组时，一般是不动产以及与其相关的债权、债务和劳动力一并转让的，根据国方主要涉及到所得税和印花税等。但该交易方式下土地增值税的处理在实践s募基金+ABS"的结构下，通常存在投资者、封闭式证券投资基金、专项计划(即S用税、所得税等税负。b)在专项计划层面，涉及的税种主要是增值税及其附加。由于专项计划是资管务等增值税政策的通知》(财税[2016]140号)以及《关于资管产品增值税有的租金收益按照3%的惠政策的通知》(财税[2008]1号)暂免征收企业所得税。REITs个人行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-出售上，出售的方式可以是资产转让、项目公司股权转让等。根据上述财税文件则与前述设立时的情形类似，将会就其交易适用增值税、土地增值税、所得税和环节纳税主体税行为税种税基税率备注起人(卖方)(买方)增值税转让收入11%或5%税、契税土地增值税增值额30%-60%同金额企业所得税应纳税所得额25%3%-5%同金额起人TsTs股权REITs (买方)企业所得税应纳税所得额25%同金额同金额运营增值税租金收入11%或5%入物业入/土地使用税面积大城市1.5元-30元企业所得税应纳税所得额25%分红投资者证券投资基金、所得税1号文免征企确个人所得税资者在二级市场额-投资者需就价差缴纳所得税REITs处置资产或司资产转让和股权转让行为托投资基金税制问题研究》，兴业证券经济与金融研究院整理对基础设施领域不动产投资信托基金试点有关企业所得税政策作出明确。为支持得税处理，递延缴纳所得税待遇。行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-REITs入，与基础设施REITs产品相以直接适用特殊性税务处理，原始权益人和项目公司不确认所得，不征收企业所得税。此前，原始权益人进行上述重组必须满足多项条件才能适用特殊性税务处理以实现递延纳税。对于部分历史沿革较久、资产和股权结构较为复杂的基础设施资产重组安排，要满足特殊性税务处理所要求的股权支付条件，以及在重组后s的进程。原始权益人向基础设施REITs转让项目公司股权，可实现企业所得税的“双递完成募资并支付股权转让价款后缴纳。其次，对原始权益人因战略配售自持的基础设施REITs份额对应计算的资产评估增值，允许递延至原始权益人实际转让REITs份额时缴纳企业所得税。两层递延政策的叠加有望大幅缓解原始权益人在设立阶段因税收因素承担的现金流压力，将有利于鼓励和促进更多企业积极参与4)“三人行，必有我师”，国内税惠政策有望进一步完善s运作过程涉及多个税种，我国内地目前仅出台了针对重组、设立两个环节的企业所得税处理政策，对运营和退出环节并未给予特殊税收政策。境外成熟市场普遍行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-中国内地美国新加坡中国香港及税率及税率及税率及税率契税%印花税购置环节花税0%土地增值税税务税企业所得税企业所得税运营环节/REITs税务税企业所得税所得税，用于资者分红者企业所得税(符合条件可免)纳所得税个人所得税纳所得税s中性原则，避免重复征税，根据交易中出现的实质性的所有权转移来判断最终受a从政策层面来看，发改委、证监会、财政部、税务局、交易所及各方积极出b)从项目层面来看，随着第二批试点项目顺利落地，试点产品申报程序更快捷，s行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-21-展产、高成本运营资产类上市公司的估值重塑作用。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-22-化，重点关注“稳增长”行情中业绩增长确定性高的标的求边际改善。2021年建筑工程行业实现新签订单总额34.46万亿元，同比增长订合同额(在手订单)及同比增速筑央企、地方国企增速同样明显高于行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-23-5678901营业总收入(亿元)830.0085.6508.87YOY)营业总成本(亿元)336.9561.67YOY)营业利润(亿元)04.020.283.726.790.9YOY)3%利润总额(亿元)40.732.274.532.882.6YOY)归母净利润(亿元)YOY)6%营业收入(亿元)5678901486.7222.9YOY(%)099.1623.08YOY(%)23.469.036.091.7YOY(%)归母净利润(亿元)5678901YOY(%)YOY(%)0%3%YOY(%)上市建筑企业分属性单季度营业收入(亿元)及同比变动(%)情况1Q11Q21Q31Q443.1.2%上市建筑企业分属性单季度归母净利润(亿元)及同比变动(%)情况1Q11Q21Q31Q45.28%%6.97%.0.2%.7%行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-24-同期下降1.37个百分点。2021年央企、地方国企、民营企业分别实现毛利率5678901ROE(平均)(%)pctctpctpctpct率(%)ctctctpctpctpct间费用率(%)48%71%56%%2%ctctctpctpct率(%)19%38%50%50%39%24%%ctctpct1Q1上市建筑企业分属性单季度毛利率(%)及同比变动(pct)情况1Q31Q21Q4-0.52pct10.60%-0.28pct10.46%0.05pctct-0.60pct10.36%0.00pct10.22%-0.51pct0.03pct18.09%0.03pct17.89%0.68pctpct程构程检测程程程程程比重(%)%94%%92%同比变动(pct)行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-25-5678901应收账款周转天数(天)同比变动(天)340应付账款周转天数(天)同比变动(天)存货周转天数(天)同比变动(天)总资产周转天数(天)02797934同比变动(天)营运周期(天)71010762531790同比变动(天)分属性应收账款周转天数(天)分属性应付账款周转天数(天)567890185.004.3年增减(亿元)5.42%一年增减ct.59pctct一年增减pcttcttpctctpct一年增减pctt.05pctpctct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-26-5678901YttpctpctYt.52pctpct.45pctpctpctpctY.36pct.76pctpctctt5678901Ypctct.77pctpctct%Y.83pctpct47pctpctpctpctYctpctctQ工程企年Q1上市建筑企业收入、利润仍保一季度的收、付现比分别为101.41%、114.94%，同比分别变动行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-27-6Q17Q18Q19Q10Q11Q12Q1营业总收入(亿元)35.5YOY)营业总成本(亿元)42.9.5YOY)营业利润(亿元)36.5236.3YOY)利润总额(亿元)6.20.3989.8YOY)归母净利润(亿元)3939.2095YOY)6Q17Q18Q19Q10Q11Q12Q1ROE(平均)(%)%%%%%%同比变动(pct)pctctpctctct(%)%同比变动(pct)ctpctpctpct间费用率(%)58%68%39%96%%%同比变动(pct)ctctpctctpctpct(%)03%23%27%45%%10%00%同比变动(pct)ctctpctct6Q17Q18Q19Q10Q11Q12Q1经营现金流净额(亿元)65.623.421.981.129.4712.099.5同比变动(亿元)净额/净利润(%).37.3.03%.57%.84%.69%8.53%.40%同比变动(pct)4pctct7pctpct%)同比变动(pct)pctpct付现比(%)同比变动(pct)pctpcttpct行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-28-建议关注标的1.6.1、鸿路钢构：十年峥嵘，不忘初心我们认为随着龙头企业市占率不断提升，钢结构行业将呈现强者恒强的竞争格于提升生产效率、交货速度，工厂可复制性高是公司能实现高质量快速扩张的主投产，月产量按计划稳步提升。基地人员配备合理，对厂长及产线工人激励措施大，包括税收、土地、货运铁路等。及预期1.6.2、中国化学：主业景气向上，己二腈项目有望增厚利润投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的化学工程建的趋势，国内化工行业顺周期推动公司新签订单持续快速增长，公司2020116%、187%，订单保障下，公司主业化有望维持高景气度。⚫化工实业加速发展，己二腈项目有望大幅增厚业绩。公司有多年化工实业技亿元。公司在化工实业领域不断突破，有望持续增厚业绩。化工实业发展不及预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-29-据跟踪位。1请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-30-还额3922.48亿元，净融资额1986.177亿元，偿还额行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-31-2、本周行情回顾⚫本周(2022.06.20-2022.06.24)建筑工程板块(SW)下降0.91%，全部A股行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-32-码收盘价(元)(2022.6.24)涨跌幅(%)(2022.6.20-6.24)(2022.6.20-6.24)(2022.1.1-2022.6.24).SZSZ.SZ3H钢构038.SHSZ0SZ.SZ5.SZ4H钢构2922SH08H7.SZ.SZ股份H.SZHHH.SZ金螳螂H股份.SZH.SZ2HH.SZH5.SZ93HHH.SZ建设SZHH.SZ.SZ行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-33-3、本周行业要闻回顾公告内容钢投资安徽省发改委：1-5月安徽省固定资产投资增速保持全国前十源交易平台工程类项目成交额增长52.6%；亿元以上在建省外投资项目实际到位资金增长0.8%。北银保监局：鼓励机构加大绿色建筑领域信贷投放并联合举办了“绿色金融支持绿色建筑发展政策宣贯暨银企对接会”，加大支持绿色建筑发展将更多金融导保险机构在创新。三是鼓励保险机构积极开展绿色保险和资金运用。四是加强监管部门的横向协同作用，解决机构在支持绿色建筑发展中遇到的问题，合力提升对绿色建筑发展的金融服务质效。行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-34-4、本周重点公司动态跟踪码公告日期公告内容H宁波市政工程建设集团股份有限公司为巫家坝片区A、H片区市政路网工程--官渡200路(官渡主6路-雨龙路段)建设工9.SZ8H数量拟不超过855.43万股，减持比例不超过公司总.00%。SZ法方式减持公司股份数量不超过618万股，占公司股.SZ股子公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项0.68亿元，约占公司最近一期经审计净资产绝对值H子公司宁波市政工程建设集团股份有限公司为.SZ，SZ铁汉生态建设有限公司为山东省潍坊市寒亭标单位，项目总投资2.43亿元，计划工期.SZ司下属子公司重庆北新融建建设工程有限公司为北新融建被确定为新发地东盟国际食品产业园项目一期工程五标段施工中标单位，中.SZ股份天。.SZSZ.SZ.SZ股子公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项民币约0.68亿元，约占公司最近一期经审计净资产绝对HH。.SZ起重运输机械设计研究院有限公司中标古井酿酒生产智能化技术改造项目1-4#成品酒自动立体库设备总承包项目、古井造项目包材密集库设备总承包项目，中标价为2.25亿行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-35-600502.SH安徽建工公司及公司控股子公司安徽水利开发有限公司及其联合体中SZ装配式建筑科技有限公司及其联合体中标滕州市龙泉街道前大庙区域改造建设工程销售区EPC总承包项目，中标价为SZ全资子公司签署视源显控产品制造基地项目装配式钢结构工.SZH已获得中国证监会注册批复。SZ：公司决定终止收购芒励多、超然迈伦合计持有的易佰网.SZ*ST围海.SZ.SZ：公司及控股子公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-36-业估值现状、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、专E铁路路桥结构设计检测748002492008年以来均值2377请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-37-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-38-日)相对全部A股相对沪深300相对上证综指铁路工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值0.320.710.712008年以来均值0.610.880.85路桥工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值0.580.712008年以来均值0.95房建工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值0.320.400.712008年以来均值0.510.650.73水利工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值0.912.002008年以来均值0.77国际工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值0.982.152008年以来均值钢结构相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值3.562008年以来均值2.362.77专业工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值0.790.962008年以来均值装修工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值4.715.7510.332008年以来均值2.31园林工程相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值2.434.372008年以来均值2.303.063.61设计检测相对全部A股相对沪深300相对上证综指现值0.382012年以来均值0.58请务必阅读正文之后的信息披露和重要