社服-东呈集团招股书（申报稿）：深耕高性价比领域全要素赋能加盟酒店

证券研究报告(优于大市，维持)【海通社服】东呈集团招股书(申报稿)：深耕高性价比领域，全要素赋能加盟酒店S0500011.本周看点：东呈集团招股书(申报稿)速览2.行业观点3.板块行情回顾：休闲服务涨1.98%，教育跌2.44%8.公司估值9.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明推出中档酒店品牌柏曼、公寓品牌铂顿、度假酒店品牌隐沫发布怡程、宜尚酒店品牌，进军中档及中高端酒店市场发布精选入门级中档城市商务酒店品牌推出中档酒店品牌柏曼、公寓品牌铂顿、度假酒店品牌隐沫发布怡程、宜尚酒店品牌，进军中档及中高端酒店市场发布精选入门级中档城市商务酒店品牌——城市精选469356旗下第一家酒店(城市便捷深圳春风路店)在深圳开业发布全新中高端酒店品牌：蓓利夫人、宜尚PLUS、锋态度、殿影推出精途酒店品牌公司概况：深耕高性价比酒店领域，聚焦大众出行市场东呈集团是一家数字化驱动的，通过全要素赋能旗下加盟酒店，为大众出行者提供高性价比住宿体验的创新型连锁酒店，现有“城市便捷”“宜尚”“柏曼”和“怡程”等13个自主酒店品牌。公司聚焦大众出行住宿市场，以高性价比产品和多元品牌为核心，以数字化技术为驱动，以中央直销及会员体系为支撑，以高效管理服务为保障，是国内领先的酒店管理集团。据公司招股书援引中国饭店协会的报告，截至2021年1月1日，公司旗下品牌酒店规模在中国连锁酒店管理集团中排名旗下品牌城市便捷酒店的第一家海外分店进驻马来西亚吉隆坡8集团品牌运营中心正式由南宁迁至广州，东呈从区域市场向全国市场发展的战略转移3阅读正文之后的信息披露和法律声明1.东呈集团招股书(申报稿)速览股权结构：东呈投资持股67.95%，美团为第二大股东公司第一大股东是由东呈集团创始人程新华持股95%的东呈投资，持股2.45亿，占股份总数的67.95%；北京酷讯互动持股15%，为第二大股东；深圳龙珠持股5%，是第三大股东。在本次发行前，程新华通过东呈投资间接持有东呈64.55%的股份并控制东呈67.95%的表决权，为东呈的实际控制人。发行前的第二、第三大股东北京酷讯互动以及深圳龙珠等公司，实则为美团CEO王兴关联公司所控制。4阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明1.东呈集团招股书(申报稿)速览管理团队：核心管理团队行业经验丰富公司董事长兼总经理程新华于2007年3月起获委任。有多家公司管理经验，已任职于公司15年。副总经理程移华于2007年3月起获委任。有丰富的高级管理经验；副总经理阮青苗曾任广西锦华大酒店客房部经理兼礼宾司，2007年7月起任职于公司。表东呈集团核心管理团队姓名年龄(岁)职位加入时间(年)程新华2公司董事长、总经理2007•曾任协和集团项目开发部主管、分公司总经理•曾任广西南宁正人通讯电子有限责任公司总经理程移华49董事、副总经理2007•曾任广西南宁正人通讯电子有限责任公司副总经理苗46董事、副总经理2007•曾任广西锦华大酒店客房部经理兼礼宾司伟3董事、大战略板块裁2014•曾任广州东方驿站酒店管理有限公司总经理•曾任广州如家酒店管理有限公司总经理•曾任维也纳酒店有限公司总裁兼CEO余伟41董事、副总经理、董事会秘书、财务2019•曾任武汉亿房信息网络股份有限公司总经办行政总监、董事、董事会秘书兼财务负责人何潇40董事2021•美团住宿事业部总经理5阅读正文之后的信息披露和法律声明1.东呈集团招股书(申报稿)速览竞争优势：依托发展战略，具备多重优势。表东呈集团发展策略及现状势应链化才•大力推进酒•大力推进酒，签业加数量增长•公司运用大数字进行目的发和•2019-21年，公1859.8%•开业酒店数量家增长家，增80.0%务赛道，坚持价比、商业模型提供较高的投资品牌、接近30项酒品牌和经济型•坚持营销中央化大力发展善数据分格调节和销等方式整营销策略•建立东呈会会员体系，全方位发展优质会员•设立培训支持•建立较完善的中心，全方面•紧跟酒店行业涵盖酒店物资培养驻店人才数字化转型的设计选型、供•运用前沿、主趋势，通过自应商筛选培训流的互联网技主研发、委托到平台销售和术方案进行系研发以及外部售后评价反馈统研发采购的方式开各环节的供应•跨行业吸纳人发和应用了多链业务体系才，构建先进项核心系统和•建立较为完善的酒店产品研软件的加盟酒店采发方法论购服务体系•数字化系统之间•2021年公司旗下相互协作、数据品牌酒店中央预•超过1700名驻互通，逐步实现•酒店供应链业订渠道销售产生店管理人员了公司的加盟开务服务于旗下拓、筹建验收、2000余家酒56.6%员组成的互联网运营管理、市场店，累计销售东呈会注册会员•高素质的研发设会员服务和供应资，受到了行数量超过5500计团队链服务各环节的业的认可万人在线化和数字化6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 (申报稿)，海通证券研究所7阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明 201520162017201820192020202117055.45351618-1 201520162017201820192020202117055.45351618-1.4行业概况：旅游出行和商务出行市场快速发展，酒店市场规模持续增长根据国家文化和旅游部统计公报数据，2015-19年，我国旅游人数一直处于增长态势，2019年旅游人数达60.06亿人次。尽管2020-21年受疫情影响，居民出行需求出现下降，但随着疫情的持续可控，我国旅游人数恢复增长趋势明显。2021年国内旅游总人次32.5亿，同比增长12.9%。2010-19我国住宿业客房收入由1310亿元增至2346亿元，CAGR为6.69%。2020年新冠疫情对全球宏观经济和酒店行业造成较大影响，但随着我国疫情防控取得显著成效，未来几年我国经济有望继续保持增长状态，商旅出行和住宿需求有望得到释放，促进酒店行业的发展。国内游客(亿人，左轴)yoy(%，右轴)0000我国住宿业客房收入及增速(2010-2020) 11 3 -24.22010201120122013201420152016201720182019202050-20-301.东呈集团招股书(申报稿)速览行业概况：国内酒店连锁化率整体较低，下沉市场带来发展空间根据中国饭店协会发布的《2022中国酒店业发展报告》，截至2022年1月1日，全国共有2147个连锁酒店品牌，连锁酒店5.7万家，其他非连锁酒店19.5万家。而发达国家酒店品牌连锁化率可达60%以上，我国酒店行业连锁化率存在较大提升空间。根据中国饭店协会数据，截至2022年1月1日，中国一线城市、副省级城市及省会城市、其他城市酒店连锁化率分别为49.58%、40.81%、29.89%。下沉市场经济发展水平和居民收入相对较低，仍存在较大的酒店连锁化发展潜力。图：我国各类型酒店客房数量及连锁化率(截至2022/1/1)图：中国各级别城市酒店数量及连锁化率(截至2022/1/1)00客房数量(万间，左轴)连锁化率(%，右轴)8.1%%3经济型中档高档豪华60%50%40%30%20%0%86420酒店数(万家，左轴)客房数(百万间，左轴)8.249.58%49.58%89%40.81%40.81% 0一线城市(北上广深)副省级城市及省会城市其他城市8阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明1.东呈集团招股书(申报稿)速览行业概况：经济型市占率最大，中档酒店发展迅速根据中国饭店协会数据，截至2022年1月1日，全国经济型/中档/高档型/豪华型酒店数量分别为20.38/3.09/1.38/0.38万家，经济型酒店占80.76%；客房数量分别为796.69/255.30/191.18/103.69万间，经济型酒店占59.15%。经济型酒店是酒店行业中数量和规模占比最大的酒店类型。根据携程商旅发布的《2021-2022商旅管理市场白皮书》等系列报告，2020年酒店按星级偏好排名中，三星酒店(即中档酒店)以31.58%的最高偏好比例成为商旅人士的首选，并且相比2019年的图：我国经济型、中档连锁酒店数量及增速(截至2022/1/1)000中档酒店数(家，左轴) 经济型酒店数(家，左轴)0001.东呈集团招股书(申报稿)速览0业务概况：连续三年归母净利润均超亿元收入：2019/20/21年收入各8.9/8.2/10.4亿元，2021同比增长27.3%。毛利：2019/20/21年毛利各5.0/4.3/4.9亿元，毛利率各56.0%/52.0%/46.8%。归母净利：2019/20/21年归母净利各1.6/1.2/1.0亿元，归母净利率各18.2%/14.8%/9.8%。图：收入(2019-2021)8642050图：毛利率与净利润率(2019-2021)56.0%52.0%6.8%%18.2%201920202021职工薪酬营销推广市场拓展代理公司服务其他8%6%4%资料来源：广西东呈酒店管理集团股份有限公司招股书(申报稿)，阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明5.8 .1%5.8 .1%业务概况：各业绩指标呈恢复态势特许经营模式：东呈集团以特许经营业务为主。餐厅网络：销售区域呈现一定的集中度，其中华南最重要的销售区域，2019-21年产品销售金额占比在43.0-45.5%之间。锦江酒店首旅酒店华住集团君亭酒店东呈集团97.897.797.91005042.9031.81 34.52929.830.822.0222.023.900%20%40%60%80%100% %3.0%13.8%%3.0% .7%8% .7%8%45.5%%4.4%%4.4%7270686672706866646260业绩指标：各业绩指标呈恢复态势OCC：2021年的OCC为61.3%，较2019年减少8.13pct。ADR：2021年的ADR为202.5，基本恢复至2019年水平。RevPAR：2021年RevPAR为124元，恢复至2019年的87.8%。000可供出租客房总数(万间夜)(2019-2021，次/天)313ADR(2019-2021，元)201920202021资料来源：广西东呈酒店管理集团股份有限公司招股书(申报稿)，00请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.行业观点疫情加速中小公司市场出清，龙头扩张提速，行业集中度有望提升。据国家卫健委官网，2022年6月25日-7月1日24诊病例共260例，本土无症状感染者共814例。在取消星号，延续新版防控方案要求，统一使用中高科学精准、服药取得积极进展，行业有望复苏，细分领域龙头具有更强恢复能力，长期前景确定性较强。下降2%；免税购买件数2027.0万件，同比增长14%。2022年五一假期离岛免税销售额4.0亿元，环比增长47.8%，同比下降59.8%；免税购物人数6.4万人次，环比增长12.9%。5月27日，海汽集团拟发行股份及支付现金购买海南旅投持有的海南免税的部分或全部股权，并向符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。我们认为免税行业中长期市场空间可期，海南十四五规划突出免税地位，全球化妆品与奢侈品集团亚太市场增长强劲。推荐：中国中免。2022年1-3月实现营业收入167.8亿元，同比下降7.5%；实现归母净利润25.6亿元，同比下降10.0%。被打断，3-4月餐饮收入承压；中餐市场菜系丰富，头部餐企市占率呈提升趋势，CR10对标美国存在超27个百分点的胜中国-S。③酒店：疫情期间单体酒店大量出清，20年底连锁化率提升至31%(+5pct)，其中中高端酒店大幅增长，国内酒店业连锁化和中高端化趋势明显。2021年，国内酒店经营指标整体向好，受疫情影响偶有波动。锦江酒店、华住集团经阅读正文之后的信息披露和法律声明2.行业观点人。民促法落地后，高教+高中集团化办学可行性得到确认，利好龙头扩张；2021年转设进程持续推进，高教公司旗下多数学院已完成转设；随高教选营细则陆续出台，如广西营利性民办学校只需缴纳土地出让金而无需补税，政策师招录及事业单位招录岗位持续释放。考研：热度延续，教育部发布2022年考研报名人数457万。推荐：中公教育，14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明属行公用事业休闲服务设备育-0.5-0.7-0.8-1.3-2.4-2.5-0.2-0.23.板块行情回顾：休闲服务涨1.98%，教育跌属行公用事业休闲服务设备育-0.5-0.7-0.8-1.3-2.4-2.5-0.2-0.2上证指数上周涨1.13%。5个百分点，板块表现居各板块第12位。教育指数跌2.44%，跑输上证指数3.57个百分点，板块表现居各板块第27位。6543210-14.84.44.34.31.31.12.42.32.12.12.01.91.71.71.31.10.70.6-3.7 Wind15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4.社服行情回顾：34家上涨，3家下跌上证指数上周涨1.13%；纳斯达克指数跌4.13%；恒生指数涨0.65%上周涨幅前三：复星旅游文化(+31.2%)、丽江股份(+30.6%)、华天酒店(+23.2%)上周跌幅前三：海汽集团(-5.6%)、格力地产(-4.6%)、美团-W(-2.0%)(%)最新市值(亿元)跌幅前10涨跌幅(%)最新市值(亿元)格力地产19.21-1.977腾邦国际15.698瑞人才395.223Wind披露和法律声明5.教育A股行情回顾：8家上涨，19家下跌WindK数收501.83，下跌1.1%。上周涨幅前三：凯文教育(+2.6%)、世纪鼎利(+2.3%)、世纪天鸿(+2.2%)上周跌幅前三：勤上股份(-9.5%)、豆神教育(-8.6%)、佳发教育(-8.5%)420-10-1261.31.00.70.761.31.00.70.7豆神教育佳发教育中文在线洪涛股份中公教育科德教育盛通股份电光科技松发股份美吉姆全通教育视源股份拓维信息国新文化新开普华图山鼎东方时尚昂立教育和晶科技方直科技威创股份世纪天鸿世纪鼎利凯文教育Wind披露和法律声明6.教育港股行情回顾：19家上涨，3家下跌上周恒生指数收21859.79，上涨0.6%。恒生中国企业指数收7666.88，上涨0.5%。上周涨幅前三：中国职业教育(+17.6%)、澳洲成峰高教(+16.9%)、希望教育(+12.1%)上周跌幅前三：网龙(-6.0%)、中国新华教育(-2.2%)、新东方-S(-1.0%)50-107.77.07.77.05.85.65.34.63.91.81.51.51.41.21.20.50.00.00.00.0网龙中国新华教育新东方-S辰林教育博骏教育枫叶教育银杏教育成实外教育育卓越教育集团新东方在线思考乐教育新高教集团光正教育天立国际控股中国科培宇华教育中汇集团中国春来嘉宏教育民生教育中国东方教育希望教育澳洲成峰高教中国职业教育Wind请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明万豪国际凯悦酒店洲际酒店温德姆酒店及度假村希尔顿酒店精选国际酒店-0.2 万豪国际凯悦酒店洲际酒店温德姆酒店及度假村希尔顿酒店精选国际酒店-0.2 (-3.2%)上周涨幅前三：万豪国际(-0.2%)、凯悦酒店(-1.5%)、洲际酒店(-2.0%)上周跌幅前三：BookingHolidings(-8.4%)、精选国际酒店(-3.7%)、希尔顿酒店0-1-7Wind请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明表核心公司估值(截至2022年07月01日)(元)EPS(元)PE(X)(亿)20212022ESH951.94SHSHA股店SH(CNY)动教育Z38-Z67-华住集团-S8118----91-(HKD)百胜中国-S.16东方在线2--.1886521请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明9.请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明滑预期分析师声明和研究团队声明协会授