内部控制、公司治理与非效率投资研究结论

内部控制、公司治理与非效率投资研究结论

一主要结论作为经济发展的一个驱动因素，非效率投资一直以来是学术界与业界的研究重点。通过回顾已有文献可以发现，对公司非效率投资的研究主要集中在债务契约、股利支付、公司治理与多元化战略等视角。本书选取内部控制的视角，对公司非效率投资进行研究，并考察了公司治理在内部控制与公司非效率投资中的作用，将公司非效率投资的研究领域进行了拓展。本书以内部控制为研究视角，选取2009～2013年的1024家A股上市公司为样本取得5120个样本观察值，从控制环境、控制活动、风险评估、信息沟通、监督五个内部控制的衡量指标，实证考察了内部控制对企业非效率投资的影响。由于谢志华（2009～2013）的会计与投资者保护评价指数不仅考量了内部控制的五要素，还综合考量了会计信息披露状况、外部审计、管理控制质量与财务运行水平，是个综合性指标，本书选取谢志华（2009～2013）的中国上市公司会计与投资者保护评价指数作为内部控制水平的度量指标并与非效率投资进行实证检验。本书的主要结论为：①控制环境与非效率投资显著负相关，即控制环境越好的企业，其投资效率越高；②控制活动与非效率投资负相关；③风险评估与非效率投资负相关；④信息沟通与非效率投资显著负相关，说明信息沟通越好的公司，企业非效率投资越少，公司投资效率越高；⑤监督与非效率投资显著负相关，审计监督和控制作用越好，企业的非效率投资现象越少；⑥内部控制指数与非效率投资显著负相关，综合内部控制的五个要素，总体上内部控制水平越高，非效率投资越少，说明内部控制在公司的投资决策中发挥了监督和制约作用，在一定程度上约束了管理者的行为，缓解了公司的非效率投资；⑦公司治理水平更高的上市公司，内部控制对融资约束的缓解作用更强，公司治理更加健全的公司，公司的内部控制对非效率投资的抑制作用更强。总而言之，从控制环境、控制活动、风险评估、信息沟通及监督与非效率投资的关系中可以看出，加强公司的内部控制建设、提高内部控制质量，在降低公司非效率投资、提高投资效率方面发挥着积极作用。完善的内部控制体系对企业由信息不对称和代理问题导致的投资效率低下的现象起到了很好的抑制作用。因此，为更好地做出正确、高效率的投资决策，企业应强化内部控制意识，健全内部控制体系，强化内部控制在企业投资决策方面的监督作用。同时，企业投资效率的提高对于我国宏观经济的平稳发展有着不可忽视的积极影响。二政策建议（一）完善公司内部治理结构一个管理到位的公司，其内部控制体系也是非常完善的，而公司治理结构与内部控制的关系密不可分。一方面，要加强董事会建设。董事会代表全体投资者行使职权，是公司治理结构的核心。在董事会结构中，要积极推行独立董事制度，使独立董事能够充分发挥其监督职能。同时，在高级管理层之间实行职位分离体制，如董事长不得兼任公司总经理，且董事与经理不得兼任监事会职务，避免决策权力的滥用。另一方面，加强公司监事会的监督职能。上市公司为了实现决策权的制衡，在治理结构中设置了监事会制度。因此，强化监事会职权、提升监事会的独立性、保障公司监事会独立行使监督权力，对于维护公司的规范运营与保障全体股东的利益发挥着重要作用。要在公司治理结构中真正形成和落实制衡机制，同时完善董事会的结构，从而提高董事会决策的科学化水平。从政府层面上，要加强对公司股东权益的保护，在后股权分置时代，仍需优化股权结构，降低上市公司的股权集中程度，提高公司的信息公开程度。（二）加强信息沟通与流动信息沟通是内部控制中的一个重要因素，一个良好的信息管理体系可以让管理层及时掌握公司运营情况，让全体员工正确意识到自身职责，减少由信息不对称带来的低效率投资现象。一方面，公司可以利用互联网、电子邮件、例行会议、内部刊物等方式在公司内部传递信息，及时、准确实现部门间与员工间的信息共享，从而为董事会、管理层和普通员工之间搭建良好的信息沟通平台。另一方面，对于来自外部及其他部门的投诉、意见或其他有关信息，公司应建立有效的外部及内部各部门的沟通渠道，准确、及时记录并处理，并将反馈信息及时传达给外部投资者、债权人或公司内部其他部门。要加强与客户、外部监管机构、外部审计师等单位以及内部其他部门的沟通。（三）建立健全内部审计机制企业的监管与控制程序是有效进行企业内部控制管理，营造公平、稳定的内部控制环境，提高投资效率的重要保证。加强内部审计工作，科学设置内部审计机构，转变内部审计职能，使其在为公司提供管理咨询、提高管理效益方面发挥实际作用。审计人员职务职权不兼容，确保其相应的独立性，不受主观因素的影响。此外，设立内部审计绩效评价指标，建立评价体系，对每一项重大投资决策要从事后审计转向事前审计、事中审计；要对重大投资项目做到决策后详查与决策前、运营中检查相结合，严格把控业务流程中的关键点，提高资金的使用效率。（四）优化企业人力资源管理人事安排是影响公司非效率投资的重要因素之一。在多数企业中，内部控制制度的执行都是通过层层代理关系运行的，代理机构或代理人实际上决定着企业的投资决策、管理决策。企业需要建立严格的用人机制，做出科学、合理的人力资源管理方案。注重企业文化建设，在应聘者的价值取向与企业文化相符的前提下，考察其职业道德素养与专业胜任能力，选拔任用员工。并且在员工职业发展过程中，注重对其思想道德与职业技能的培养和教育，不断提升员工业务与道德水准。建立合理的激励与惩罚机制，严格落实考核制度，明确每位员工的职责，制定可以量化的考核标准，真正实现员工价值与企业价值的有机统一和内部控制制度的有效运行。三研究局限由于本人能力有限，在文献的梳理、数据的收集与整理等方面尚存在需完善的空间，加上研究时间不足，本书存在以下方面的局限。（1）在对非效率投资计量模型进行文献回顾时，对投资-现金流敏感性模型、托宾Q模型、Vogt交乘项模型与Richardson模型的背景、原理、优缺点及运用等方面都进行了详细介绍及比较，但是尚未对个别计量模型的相关资料进行整理。此外，本书只是运用了Richardson模型来计量非效率投资，没有运用其他模