第五章收益分配管理

第五章收益分配管理第一节收益分配概述第二节股利理论第三节现金股利分配政策第四节股票股利、股票分割与股票回购2023/3/11第五章收益分配管理学习目标1.掌握收益分配的程序，理解收益分配应遵循的原则，掌握股利支付的程序及主要股利支付形式；2.了解股利相关论和股利无关论；3.理解制定股利政策应考虑的各种因素，掌握各种政策的基本原理及其优缺点；4.理解股票股利、股票分割及股票回购的含义、意义及对企业财务状况的影响。2023/3/1第五章收益分配管理2第一节收益分配概述收益分配概念广义——企业收入和收益总额的分配狭义——企业净利润的分配第五章收益分配管理2023/3/13一、收益分配的项目第五章收益分配管理2023/3/14分配项目提取比例备注公积金法定公积金按弥补亏损后税后利润的10%当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取。主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本。任意公积金由股东会或股东大会决定股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。若经股东会或股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。二、收益分配的程序第五章收益分配管理2023/3/151.计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润。如果为负数,不能进行后续分配。如果为正数,进行后续分配。2.计提法定公积金按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提年初存在累计亏损：法定公积金=抵减年初累计亏损后的本年净利润×10%年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润×10%【提示】不能在没有累计盈余情况下提取公积金。3.计提任意公积金由股东会或股东大会决定。4.向股东分配利润可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。2023/3/1第五章收益分配管理6三、收益分配的基本原则从法律角度依法分配的原则资本保全原则同股同权、同股同利原则公司持有的本公司股份不得分配利润从公司角度最大限度地保证企业价值最大化原则既要考虑股东眼前利益又要保障企业长远发展的原则有利于改善资本结构的原则有利于股价的合理定位原则保持股利政策的连续性和稳定性原则第五章收益分配管理2023/3/17内容说明1股利宣告日公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。2股权登记日有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利,而在这一天以后登记在册的股东,即使是在股利支付日之前买入的股票,也无权领取本期分配的股利。3除息日也称除权日,是指股利所有权与股票本身分离的日期,将股票中含有的股利分配权予以解除,即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。

我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。4股利支付日向股东正式发放股利的日期。股利支付过程中的重要日期：四、股利支付程序2023/3/1第五章收益分配管理8【多选】下列有关表述中正确的有（

）。A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能享有本次已宣告发放的股利C.在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）有资格领取本期股利。第五章收益分配管理2023/3/19股利支付形式特点现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票,作为股利支付给股东。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。五、股利支付的形式

财产股利、负债股利虽非法律所禁止，但实务中很少使用。第二节股利理论一、股利无关论股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。这一理论是建立在“完美且完全的资本市场”假设基础上。公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；不存在个人和公司所得税；不存在股票发行和交易费用；公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；经理与外部投资者之间不存在代理成本。第五章收益分配管理关于MM理论：在存在公司所得税情况下，股利政策与企业价值相关。

2023/3/110二、股利相关论“在手之鸟”理论在手之鸟：当期现金股利在林之鸟：未来的资本利得由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利，不大喜欢将利润留给公司。因此，公司分配的股利越多，市场价值就越大。第五章收益分配管理2023/3/111信号传递理论

在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。

以派现方式向市场传递利好信号，需要付出较高的成本（较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会），但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。第五章收益分配管理2023/3/112税差理论

税差：现金股利税和资本利得税有差异。一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益的税率高于资本利得的税率差异税率制度。股东在支付税金的时间上有差异（继续持有股票可以延迟资本利得的纳税时间，可以体现递延纳税的时间价值）。

如果不考虑股票交易成本，公司应采取低股利政策；如果存在股票的交易成本，则应采取高现金股利政策。第五章收益分配管理2023/3/113代理理论

股利政策有助于减缓管理者与股东之间，债权人与股东之间，以及控股股东与中小股东之间的代理冲突。高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本的同时增加了企业的外部融资成本。第五章收益分配管理合理的股利政策应当使这两种成本之和最小2023/3/114第三节现金股利分配政策第五章收益分配管理一、制定现金股利分配政策应考虑的因素法律因素2023/3/115限制因素说

明1.资本保全限制公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。2.资本积累限制按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。3.偿债能力限制基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。4.超额累积利润限制许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。公司因素第五章收益分配管理2023/3/116限制因素说

明资产的流动性(＋)企业的资产流动性较低时往往支付较低的股利。投资机会（－）有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。筹资能力(＋)具有较强的筹资能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而筹资能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。盈利的稳定性(＋)盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。资本成本（－）保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股，从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。股利政策惯性一般情况下，企业不宜经常改变其收益分配政策。2023/3/1第五章收益分配管理17【多选】下列情形中会使企业减少股利分配的有（

）。A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱

B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模【答案】ABD【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。股东因素第五章收益分配管理2023/3/118限制因素说

明避税考虑（－）高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。规避风险（＋）股利的风险小于资本利得的风险，风险厌恶型股东往往要求支付较多的股利。稳定收入（＋）依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。控制权（－）为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。投资机会（＋）当股东有较好的外部投资机会时，会倾向于多分股利。2023/3/1第五章收益分配管理19【多选】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（

）。A.规避风险B.稳定股利收入

C.防止公司控制权旁落D.避税【答案】AB【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。公司提高股利支付率，那么股东就要支付更多的所得税，起不到避税的作用。其他因素第五章收益分配管理2023/3/120限制因素说明债务合同约束如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。通货膨胀通货膨胀时期，公司计提的折旧不能满足重置固定资产的需要，需要动用盈余补足重置固定资产的需要，通货膨胀时期股利政策往往偏紧。2023/3/1第五章收益分配管理21【多选】下列关于股利分配政策的表述中，错误的有（

）。A.处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累B.金融市场利率走势下降时，公司一般不应采用高现金股利政策C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平D.债权人不会影响公司的股利分配政策【答案】ABCD【解析】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑将利润发放给股东，而不是企业积累；金融市场利率下降时，外部资金来源的资本成本降低，企业可以采取高股利支付率政策；基于控制权的考虑，股东会倾向于较低的股利支付水平；债权人会影响公司的股利分配政策。第五章收益分配管理二、现金股利分配政策剩余股利政策固定股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策2023/3/122剩余股利政策股利分配方案的确定

公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先最大限度地使用留存收益来满足投资方案所需的权益资本，然后将剩余的收益作为股利发放给股东。第五章收益分配管理2023/3/123剩余股利政策第五章收益分配管理2023/3/124①确定最佳资本支出水平（根据资本投资计划和加权平均资本成本）债务数额股东权益数额②设定目标资本结构（股东权益资本/债务资本）留存收益③最大限度满足股东权益数的需要如果满足后有剩余，则发放股利如果留存收益不足，需发放新股例题:某公司上年税后利润600万元，预计今年需要增加投资资本800万元，公司目标资本结构是权益占60%，负债占40%。按照法律规定，公司至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？解答：利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）第五章收益分配管理2023/3/125优点保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低缺点股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出不利于树立良好的公司形象适用公司：初创阶段第五章收益分配管理2023/3/126二、固定股利政策将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变。优点有利于树立良好的公司形象有利于投资者安排收入与支出缺点股利支付与公司盈利相脱节可能导致财务状况恶化不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本适用公司：经营比较稳定或正处于成长期的公司第五章收益分配管理2023/3/127三、固定股利支付率政策确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。优点股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等缺点股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象容易使公司面临较大的财务压力缺乏财务弹性合适的固定股利支付率的确定难度大适用公司：稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段第五章收益分配管理2023/3/128四、低正常股利加额外股利政策公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利。优点：既有一定稳定性，具有较大灵活性能吸引依靠股利度日的股东缺点给人漂浮不定印象适用公司：高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司第五章收益分配管理2023/3/1292023/3/1第五章收益分配管理30【单选】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（

）。A.剩余股利政策

B.固定股利政策

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加额外股利政策【答案】B【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策。2023/3/1第五章收益分配管理31【单选】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（

）。A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险D.采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心【答案】D【解析】采用低正常股利加额外股利政策，使得一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。第五章收益分配管理2023/3/132我国沪深两市上市公司股利分配主要表现出三个特点：不分配股利的现象比较普遍，许多公司采用剩余股利政策；通过送股、派现、资本公积金转增以及这三种形式的衍生形式派发股利；一手派发股利，一手再融资。例题：某公司成立于2013年1月1日，2013年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2014年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2015年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2015年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2014年度应分配的现金股利。第五章收益分配管理2023/3/133（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2014年度应分配的现金股利、可用于2015年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2014年度应分配的现金股利。（5）假定公司2015年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2014年度应分配的现金股利。第五章收益分配管理2023/3/134答案：（1）2015年投资方案所需的自有资金额＝700×60％＝420（万元）2015年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×40％＝280（万元）（2）2014年度应分配的现金股利＝净利润－2015年投资方案所需的自有资金额＝900－420＝480（万元）第五章收益分配管理2023/3/135（3）2014年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元）可用于2015年投资的留存收益＝900－550＝350（万元）2015年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元）（4）该公司的股利支付率＝550/1000×100％＝55％2014年度应分配的现金股利＝55％×900＝495（万元）（5）因为公司只能从内部筹资，所以2015年的投资需要从2014年的净利润中留存700万元，所以2014年度应分配的现金股利＝900－700＝200（万元）第五章收益分配管理2023/3/136第四节股票股利、股票分割和股票回购第五章收益分配管理一、股票股利股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。从会计的角度看，股票股利只是资本在股东权益账户之间的转移，而不是资本的运用。即它只不过是将资本从留存收益账户转移到其他股东权益账户，它并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。2023/3/137第五章收益分配管理例题分析：

某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：股本（面值1元）100万元资本公积100万元留存收益500万元(其中本年净利200万元)股东权益合计700万元假定该公司宣布发放10%的股票股利，股票市价为10元。

2023/3/138根据西方国家相关准则规定发放后股东权益情况如下：股本（面值1元）110万元

资本公积190万元留存收益400万元股东权益合计700万元根据我国相关准则规定发放后股东权益情况如下：股本（面值1元）110万元

资本公积100万元留存收益490万元股东权益合计700万元第五章收益分配管理股票股利分析：股票股利发放前股票股利发放后每股收益(元/股)21.818持股比例10%10%持股收益(万元)1001002023/3/139有影响的项目无影响的项目（1）所有者权益的内部结构；（2）股数（增加）；（3）每股收益（下降）；（4）每股市价（下降）。（1）资本结构（资产总额、负债总额、所有者权益总额均不变）；（2）股东持股比例；（3）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。第五章收益分配管理股票股利的意义股票股利对公司的意义使股东分享盈余，但无需分配现金降低每股市场价格，吸引投资者传递公司继续发展的信息，提高投资者信心股票股利对股东的意义获得股价相对上升好处通常是成长中公司所为，传递良好信息获得纳税利益2023/3/140转增是指将资本公积转化为股本，并按股东原有股份比例派送新股的形式。转增虽然增加了股本规模，但并没有改变股东权益，其客观结果与送股（股票股利）相似。转增与送股的本质区别在于资金来源不同，送股来自于公司年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送股；而转增股本却来自于资本公积，它可以不受公司本年度可分配收益多少及时间限制。2023/3/1第五章收益分配管理41“转增”、“配股”配股是指上市公司为扩大再生产，向原有股东按一定比例配售新股的行为，它是上市公司股权融资的主要形式。配股与送股的主要区别在于：送股是股东向公司投资的一种报酬，是股东参与公司税后利润分配的一种形式；而配股仅是公司增资扩股的一种形式，属于发行新股的范畴。送股的资金来源为公司税后利润中用于分红的部分，是将本应派发给股东的现金转为股本，并具体到每个股东名下，股东无须额外追加投资；配股的资金来自公司以外，是股东对公司的追加投入。2023/3/1第五章收益分配管理42“转增”、“配股”送股和配股都使公司总股本增加，但前者并不增加股东权益，因为送股的资金本来就是公司股东权益的一部分；而后者增加股本的同时，股东权益也相应增大，因为股东追加了投资。送股是无偿的，且非股东不能享有；而配股是有偿的，股东可以接受，也可以放弃，在配股权证流通的情况下，还可以转让，投资者只要购买配股权证就可获得配股的权利。2023/3/1第五章收益分配管理43第五章收益分配管理二、股票分割含义

股票分割是指将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。例题：

某公司原发行面额2元的普通股200000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的每股收益计算如表所示。2023/3/1442023/3/1第五章收益分配管理45假定公司本年净利润440000元，那么股票分割前的每股收益为2.2元（440000÷200000）。假定股票分割后净利润不变，分割后的每股收益为1.1元，如果市盈率不变，每股市价也会因此下降。第五章收益分配管理2023/3/146思考：股票股利与股票分割的异同？内容股票股利股票分割不同点（1）面值不变；（2）股东权益内部结构变化；（3）属于股利支付方式；（4）在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。（1）面值变小；（2）股东权益结构不变；

（3）不属于股利支付方式；（4）在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价。相同点（1）