第七章投资银行经纪业务

第七章投资银行经纪业务授课提纲一、金融市场两种基本的交易制度竞价交易、做市商交易二、投资银行的经纪业务概述三、经纪业务操作流程（交易）四、投资银行的做市商业务五、投资银行融资融券业务投资银行在证券市场的角色证券承销商（一级市场）证券经纪商（二级市场）证券做市商（二级市场）证券自营商（一级、二级市场）一、金融市场两种基本的交易制度从本源上来讲，金融市场主要有两种最基本的交易模式：做市商交易制度和竞价交易制度。现在世界各国各个层次的金融市场(包括股票市场、债券市场、外汇市场、金融衍生品市场、黄金市场等)所实行的交易制度制其实都是这两种基本制度的混合体，只是这两种交易机制在各个市场各有侧重罢了。一般来说，以柜台交易(OTC)为特征的场外无形市场通常采用做市商制度，而交易所集中交易为主的有形市场通常采用集中竞价交易制度。欧美成熟市场多以做市商为主，亚洲等新兴市场则以竞价交易制度为主。（一）竞价交易制度竞价交易制度也称指令驱动（订单驱动）交易制度，证券交易价格是由市场上买卖双方的指令（订单）共同驱动的。在这一方式中，买方和卖方将各自的交易指令传递给证券中介机构，证券中介机构作为买卖双方的代表在证券交易所完成交易配对，以最合适条件(即价格优先、时间优先)将买卖指令完成。在竞价交易市场，投资者同时出价，交易在投资者之间直接完成。竞价交易制度买方报价卖方报价证券经纪商在证券交易所代理买卖双方双向拍卖买方向出价最低的卖价买入卖方向出价最高的买价卖出交易所竞价交易制度是一种能够讨价还价的代理拍卖行为（双向拍卖）。（二）做市商交易制度1、做市商交易制度(marketmaker)P328

是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上以其自有资金和证券与投资者进行证券交易的交易制度。证券经营机构既是交易的直接参加者，又是市场的组织者，他们制造出证券交易的机会，并组织市场活动，因此被称为“做市商”。做市商交易制度做市商通过不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。并通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，实现一定的利润。

做市商报价买入证券价格卖出证券价格投资者按报价卖出证券投资者按报价买入证券做市商制度的市场交易开始于做市商们的报价(Quote)，因此，做市商交易制度又被称为报价驱动交易制度(Quote-Driven-Market)。二、投资银行的经纪业务概述（一）经纪业务含义P318（二）经纪业务种类P319（三）经纪业务特征P320三、经纪业务操作流程（交易）P321我国沪深交易所实行会员制，只有会员才有资格进场交易，会员必须是具有法人资格的证券经营机构。因此普通投资者必须委托有交易所交易资格的会员——证券公司（证券经纪商）代理买卖证券，借助证券公司与证券交易所联网的交易通道（证券公司在证券交易所交易席位与交易单元）完成交易。我国证券竞价交易程序我国证券交易基本流程：投资者在证券公司处开立证券账户、资金帐户投资者向证券公司发出委托买卖指令证券公司审查后将买卖指令报盘至证券交易所交易主机证券交易所交易主机竞价成交中国证券登记结算公司清算、交割、过户(一)证券账户的开立投资者开立证券账户与资金账户，与证券公司签订《证券交易委托代理协议书》与证券公司、存管银行签订《客户证券交易结算资金第三方存管协议书》（一）证券账户的开立1、证券账户由证券公司代理证券登记结算公司为投资者开立。根据《中国证券登记结算有限责任公司证券账户管理规则》上海和深圳的证券账户按账户的用途可分为：①人民币普通股票账户（A股账户）A股账户又可分为自然人账户与法人账户A股账户是我国目前用途最广、数量最多的一种通用性证券账户，既可买卖A股，也可买卖债券、证券投资基金、权证。证券账户与资金账户的开立②人民币特种股票账户（B股账户）③证券投资基金账户可用于买卖上市基金与债券。2、证券账户开立分为现场开户与非现场开户现场开户需客户持有效身份证明文件（身份证、营业执照等），到证券公司营业部实时办理开立证券账户手续。如委托他人开立账户，需提供经过公证的授权委托书。证券账户非现场开户中国证券登记结算公司2013年03月25日发布《证券账户非现场开户实施暂行办法》。本办法所指证券账户非现场开户包括见证开户、网上开户以及本公司认可的其他非现场开户方式。网上开户是指开户代理机构通过数字证书验证投资者身份，并通过互联网为投资者办理证券账户开立手续。开户代理机构应通过其公司网站为投资者办理网上开户业务，不得利用第三方网站办理网上开户业务。什么是网上开户？客户（目前仅限个人客户）不需要再到营业部现场，通过互联网即可申请办理开立证券账户、资金账户、开通第三方存管等业务。客户事先准备好本人身份证、手机、银行借记卡以及配备有摄像头的电脑（如无摄像头，事先准备身份证正、反面照片各一张，图片格式可以为jpg,gif,png,bmp，图片大小不超过10M；近期正面免冠照片，图片文件不超过10M）通过身份验证、开户申请、审核确认三个步骤，只需花费15分钟的时间，即可在线开立资金账户、上交所、深交所股票账户和基金账户，在客服人员对客户回访成功后客户即可使用账户进行交易。自然人能否委托他人代为办理网上开户手续？不可以，《证券账户非现场开户实施暂行办法》第六条规定：“自然人投资者通过非现场方式开户的，应当由本人亲自办理。”A股“一人一户”全面解禁中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国结算”)决定，自2015年4月13日起，取消自然人投资者开立A股账户的一人一户限制，允许自然人投资者根据实际需要开立多个沪、深A股账户及场内封闭式基金账户。上限为20户。最多可以在20家证券公司开设20个账户。

A股“一人一户”全面解禁单一投资者的账户无论有多少个，都只有一个统一的入口——一码通。每个投资者只有一个一码通账户，在此之下可以开设多个账户操作。A股“一人一户”全面解禁每位投资者将拥有一个总账户和若干子账户。一码通总账户下的子账户包括人民币普通股票账户（a股账户）、人民币特种股票账户（b股账户）、全国中小企业股份转让系统账户（股转系统账户）、封闭式基金账户、开放式基金账户根据业务需要设立的其他证券账户。牛市行情加速新股民入场，中国结算网站数据显示，截至4月3日，沪深两市股票账户数合计达1.9亿户，其中有效账户1.5亿户。过去6个月，沪深两市新开股票账户数达1373万户。证券公司加班：开户盛况如昔日摇号购房

（二）资金账户的开立资金账户资金账户开户地点：证券公司营业部中国证监会明确要求证券公司在2007年全面实施“客户交易资金第三方存管”客户交易结算资金、证券交易买卖、证券交易结算与托管三分离是国际通用的“防火墙”规则客户证券交易结算资金

第三方存管证券1、含义“客户证券交易结算资金第三方存管”

简称“第三方存管”，是指证券公司将客户的的交易结算资金存放在指定商业银行，以每个客户名义单独立户管理，商业银行负责投资者的交易清算、资金交收与存取，发挥第三方监督作用，以保证客户资金安全为目的的资金存管模式。2、第三方存管相关账户解释（1）客户银行结算账户是指投资者在存管银行开立的，用于银行资金往来结算账户。客户的证券交易结算资金只能通过该账户通过银证转账的方式划入证券公司的客户交易结算资金汇总账户，客户取出的证券交易结算资金，只能通过银证转账的方式回到客户银行结算账户。第三方存管相关账户解释（2）客户证券交易结算资金管理账户（银行）是指存管银行为投资者开立的，用于记录投资者证券交易结算资金流水的账户，该账户除记载客户交易结算资金的变动明细外，还有客户查询和核对客户交易结算资金等用途。第三方存管相关账户解释（3）客户证券交易结算资金台账（在证券公司开立的资金账户）指客户在证券公司开立的资金账户，该账户是虚账户，没有实际资金头寸，只是对客户存入证券公司的证券交易结算资金余额及增减进行登记。证券公司通过本账户对客户的证券买卖交易进行前端控制，进行清算交收和计付利息等。第三方存管相关账户解释（4）证券公司客户交易结算资金汇总账户是商业银行为证券公司开立的客户交易结算资金账户，用以客户证券交易交收资金的划付。该账户以证券公司名义开立，但其资金全部为客户所有。管理账户为此账户的二级明细记录账户。第三方存管模式下，证券交易结算过程（买入）存管银行客户银行结算账户客户证券交易结算资金管理账户证券公司客户交易结算资金汇总账户投资者证券公司客户证券资金账户上海结算公司上海证券交易所结算公司资金划拨银行)（上海）证券公司结算备付金账户（上海）证券公司结算备付金账户（结算公司资金划拨银行，证券公司所在地)①银证转账②资金转入②记载资金变动③资金变动④买入指令⑥报盘⑦成交数据⑤查验资金⑧清算数据⑨更新资金⑩发送数据⑾更新管理账户余额⑿核对结果⒀资金划付指令存管银行⒁资金划付⒂资金划付⒃通知结算公司第三方存管模式下，证券交易结算过程（卖出）存管银行客户银行结算账户客户证券交易结算资金管理账户证券公司客户交易结算资金汇总账户投资者证券公司客户证券资金账户上海结算公司上海证券交易所结算公司资金划拨银行)（上海）证券公司结算备付金账户（上海）证券公司结算备付金账户（结算公司资金划拨银行，证券公司所在地)⒀银证转账⒁资金转入⒁记载资金变动⒂资金变动①卖出指令③报盘④成交数据②查验证券⑤清算数据⑥更新资金⑦发送数据⑾更新管理账户余额⑿核对结果⒁资金存取数据⑩资金划付⑨资金划付⑧资金划付指令⒃取款⒂(三)投资者向券商下达委托指令1、委托方式投资者发出委托指令的形式有柜台委托和非柜台委托两大类。非柜台委托主要方式：（1）委托这是目前常见的自助委托形式。在实际操作中，委托主要指自动委托。投资者向券商下达委托指令自动委托：指证券经纪商把电脑交易系统和普通网络连接起来，投资者按照委托系统发出的语音指示，借助机上的数字和符号键输入委托指令，以完成证券买卖的一种委托形式。（2）自助终端委托是指委托人通过证券公司营业部设置的专用委托电脑终端，凭证券交易磁卡和交易密码进入电脑交易系统委托状态，自行将委托内容输入电脑交易系统，以完成证券交易的一种委托形式。自助终端委托投资者向券商下达委托指令（3）网上委托是一种全新且方便快捷的委托方式，证券经纪商的电脑交易系统与互联网连接，委托人利用任何可上网的电脑终端，通过互联网凭交易密码进入证券经纪商电脑交易系统委托状态，自行将委托内容输入电脑交易系统，完成证券交易。2、委托指令的内容、有效期及撤销

(1)买卖方向、（2）股票代码（3）委托数量1手=100股、100份基金、1000元面值的债券(4)委托价格①市价委托:成交速度快,但不利于控制成交价②限价委托:成交速度慢,但有利于控制成交价

证券公司执行委托指令时，必须按照限定价格或比限价更有利的价格成交.如：限价委托买入报价:8.57表示愿意买入的最高出价为8.57元

投资者向券商下达委托指令

限价卖出报价:8.68表示愿意卖出的最低出价为8.68元

③委托价格的涨跌幅限制

股票、基金为10%*ST、ST5%

④委托价格不设涨跌幅限制的证券上市首日股票债券

⑤委托价格最小变动单位A股：0.01元;B股:上海0.001美元;深圳0.01港元权证、上市基金0.001元(5)委托指令有效期及撤销我国实行委托当日有效，当日未成交委托可撤单(四)、证券公司受理、执行投资者委托指令1、验证委托买卖的合法性2、审查委托单3、查验资金及证券（现货交易）4、将投资者委托指令报盘至证券交易所交易主机(四)证券交易所计算机终端竞价竞价方式：口头（公开喊价）牌板竞价计算机终端竞价竞价原则及成交价的确定1、竞价原则：价格优先、时间优先（1）价格优先：较高价格买入申报优先于较低价格买入申报成交。较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。（2）时间优先：买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者成交。先后顺序按交易主机接受申报的时间确定。竞价原则及成交价的确定2、竞价方式及过程根据成交价格是否连续：集合竞价、连续竞价3、集合竞价P323（1）含义：电脑交易系统对一段时间内接受的买卖委托一次性集中撮合处理的过程。通常用于产生开盘价、收盘价。（2）集合竞价原则：价格优先、时间优先、数量优先（3）我国集合竞价时间：9：15—9：25（上海、深圳）14：57—15：00（深圳）集合竞价成交价的确定（4）集合竞价成交价产生原则：集合竞价成交价应满足以下3个条件：①高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部成交。②与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部成交。③成交量最大。③作用于①和②某股票当日集合竞价买卖申报价和数量如下，上日收盘价10.13元，确定其当日开盘价。买入手数价格(元)卖出手数010.4020015010.3030015010.2050020010.1020030010.001005009.900累计买入手数累计卖出手数最大可成交量0150300500800130001003008001100130001503003001000上海开盘价10.10元深圳开盘价为10.10元集合竞价成交价的确定④补充说明：集合竞价的所有交易以同一价格成交。集合竞价不能成交的进入连续竞价等待成交。集合竞价时间段不能撤销委托。连续竞价成交价的确定4、连续竞价：（1）含义：电脑交易系统对接受的买卖委托连续逐笔撮合的竞价方式

（2）连续竞价原则：价格优先、时间优先（3）我国连续竞价时间：9：30—11：30（上海、深圳）13：00—15：00（上海）13：00—14：57（深圳）连续竞价成交价的确定（4）连续竞价成交价产生原则①最高买价与最低卖价相同，以该价格成交；卖三9.8760卖二9.8630卖一9.8520买一9.8510买二9.8450买三9.83789.85元成交10手连续竞价成交价的确定②新进入的最高买价高于即时揭示的最低卖价，以卖价成交；买一委托以9.85成交30手，9.86成交30手卖三9.8718卖二9.8630卖一9.8530买一9.8420买二9.8330买三9.8234买一9.8660连续竞价成交价的确定③新进入的最低卖价低于即时揭示的最高买价，以买价成交；卖三9.87卖二9.8630卖一9.8530买一9.8430买二9.8330买三9.82卖一委托以9.84成交30手，9.83成交30手卖一9.8360(五)清算、交收、过户1、清算是指证券交易行为引起证券、货币资金数量应收、应付的计算。一级清算：在中国证券登记结算有限责任公司与投资者委托交易的证券公司之间进行。二级清算：证券公司与投资者之间进行。清算、交收、过户2、交收（钱货两清）交收：是根据清算的结果实现证券与价款的收付，买方支付一定款项获得所购证券、卖方交付一定证券以获得相应价款。清算与交收两个过程统称为结算。证券结算的时间安排：①T+1交收：A股、基金、债券

买方成交后的第二交易日证券到账，卖方的资金第二交易日到账。②T+3交收：B股（含义同理）清算、交收、过户3、过户房产、车辆、记名有价证券等在所有权转移时,依照法定手续更换物主姓名。4、证券交易制度：T+1交易：A股、B股、基金T+0交易：债券5、资金交易制度：T+0交易当日卖出证券的资金可用于当日买进。(六)证券交易成本1、股票：佣金、印花税、过户费⑴Ａ股佣金≤成交金额的３‰，起点５元。

印花税：对出让方按成交金额的1