《金融学》课件第14章 金融风险与金融监管

第十四章金融风险与金融监管

金融风险的特征和类型金融危机理论金融监管

金融风险的特征和类型定义：金融风险，是指在金融活动中，由于各种随机因素的存在，使金融机构、投资者等参加金融活动的各个经济主体的实际收益与预期收益发生背离的不确定性或资产遭受损失的可能性。

主要特征：扩散性破坏性隐蔽性突发性可控性金融风险的种类（1）（一）信用风险：又称违约风险，是指在信用活动中，由于一方在合同期满后不能及时或根本无法履行合同而给另一方造成损失的可能性。

（二）流动性风险：流动性风险是指金融机构由于资金头寸安排不当，无力满足债权人提存和清算支付的要求，使金融机构信誉下降甚至发生挤兑危机的可能性。

（三）利率风险：又称市场风险，是指在市场利率变化的情况下，由于金融机构的资产项目和负债项目利率没有随市场利率变化而调整或调整不当，而使其净利息收入减少或利息支出扩大而形成损失的可能性。

（四）汇率风险：汇率风险是指因外汇市场汇率波动而给外汇投资者带来潜在损失或使其外汇投资的预期收益率下降的可能性。金融风险的特征和类型

金融风险的种类（2）（五）购买力风险：又称通货膨胀风险，是指金融活动中的收入和本金因通货膨胀的存在而出现实际购买力相对于名义货币数量而下降的可能性。

（六）操作风险：又称经营风险，是指金融机构在经营活动中，由于决策失误、资产负债结构比例安排失当、过度使用金融衍生工具、内部管理失控等各种原因导致损失的可能性。（七）政策性风险和国家风险：前者是指由于国家宏观经济政策不合时宜或政府部门对金融机构的不适当干预，而造成金融业经营发展的政策环境恶化、收益下降或发生损失的可能性；后者是指拥有国外债权的金融机构，由于债务方所在国的政治、经济、社会环境等发生变化而导致债务人不能按合同偿还债务本息的可能性。

金融风险的特征和类型

金融危机理论金融危机的定义与分类定义：金融危机是指金融系统中爆发的危机，集中表现为全部或大部分金融指标急剧的、短暂的和超周期的恶化，这些恶化的金融指标包括短期利率、证券、房地产和土地等资产的价格，企业破产数和金融机构倒闭数。分类：货币危机：货币危机是指对一国货币的投机导致该种货币贬值或迫使货币当局通过急剧提高利率或耗费大量储备保卫货币的情况。银行危机：银行危机是指现实或潜在的银行挤兑或银行失败引致银行停止支付或迫使政府通过提供大量援助进行干预，以防止挤兑和银行倒闭情况的出现。

债务危机：债务危机是指一国不能按时偿还其对外债务，不管债务人是政府还是私人。

古典经济学的金融危机理论

目前认为最早的有关金融危机问题的论述，是爱尔兰经济学家RichardCantillon于1755年发表的《论一般商业的性质》，作者在文中探讨了银行挤兑的应对方法。1848年约翰．穆勒在《政治经济学原理》中分析了商业危机，并认为其原因在于信用的急剧扩大和收缩，商业危机之前必然出现信用扩张。1858年，马克斯．维尔特出版的《商业危机史》一书，将危机分为信用危机、资本危机、投机危机等。1862年法国经济学家朱格拉认为，存在长度为9－10年的经济周期，每一周期包括繁荣、危机、清算三个阶段。在危机阶段会出现挤兑，在清算阶段会出现企业与银行的破产。他对危机的理解是：金融体系加速了私人资本转变为社会资本的进程，但是同时由于金融资本家夺取了产业资本家和商业资本家的资本分配能力，其本身也沦为引起危机的最有效的工具。

马克思主义的货币信用危机理论

马克思是研究货币信用危机的集大成者，他认为货币信用危机多半是伴随经济危机而出现，大量的商品积压不能销售，信用发生动摇，主要有以下表现：在货币流通领域，由于商业信用、银行信用遭到破坏，商品交易都需要现金交易，流通领域需要的货币量急剧增加，造成现金奇缺，银根吃紧；信贷领域，生产相对过剩，商品销售更加困难，资金周围不灵，银行信贷业务实际上处于停顿状况，同时银行部分贷款因生产过剩而成为不良贷款，导致一些银行关闭破产；有价证券市场上，由于企业利润下降、股息减少，银行放款利率又不断提高，引起有价证券暴跌，甚至使证券交易所停市。危机的根源在于资本主义制度，即生产的社会性与资本主义私人占有之间的矛盾。

货币主义的金融危机理论

货币主义的代表人物是弗里德曼、施瓦兹、卡甘等。他们认为如果没有货币的过度供给，金融体系的动荡不太可能发生或至少不会太严重，金融动荡的基础在于货币政策，正是货币政策的失误引发了金融风险的产生和积累，结果使得银行的困难演变为剧烈的体系性灾难，金融危机就是产生或加剧货币紧缩效应的银行业恐慌。为此，施瓦兹甚至将没有伴随货币数量显著下降的金融扰动定义为“伪金融危机”。

金融脆弱性假说

明斯基(Minsky)基于资本主义经济繁荣与萧条长波理论的分析所提出的金融脆弱性假说(TheoryofFinancialFragility)认为，私人信用创造机构，特别是商业银行和其它贷款人的内在特性将使得它们经历周期性的危机和破产浪潮，金融中介的困境被传递到经济的各个组成部分，产生宏观经济的动荡和危机。明斯基认为，在经济处于周期的上升期阶段，贷款人普遍认为企业投资成功率较高，因而不断降低贷款条件；而借款人出于同样的考虑，也会充分利用所有的借款机会。这样，就形成了繁荣时期企业高额债务和银行的巨额贷款，尤其是在高收益预期的诱导下，投资回收期很长的高风险借款人越来越多。明斯基提出了两种可能的原因：一是所谓代际遗忘解释(generationalignoranceargument)，即今天的贷款人忘记了过去的痛苦经历，一些好事件促成了金融业的繁荣，而此时距离上次的金融灾难已经过去了一个很长的时期，人们的贪欲战胜了恐惧，价格的上涨推动了更多的购买。另一种解释被称为竞争压力解释(rivalrouspressureargument)，即贷款人是出于竞争的压力而做出许多不审慎的贷款决策，因为如果不这样做他们将失去顾客。

银行危机模型

关于银行危机理论，戴蒙得（Diamond）和戴维格（Dybvig）于1983年代提出的银行挤兑模型最为有名。该模型的基本思想认为，银行作为一种金融中介机构，其基本的功能是将不具有流动性的资产转化为具有流动性的资产，正是这种功能本身使得银行容易遭受挤兑，而且，“囚徒”博弈和“羊群效应”加剧了这种挤兑。商业银行通常只保留少部分存款应付日常提款的要求，其余的资金则投资于低流动性、高收益的资产。当金融机构出现意外支付困难时，由于储户无法分辨这是暂时的流动性困难所致，还是实质因素所致，出于谨慎，储户势必理智地将其视为实质性支付困难，于是发生挤兑。

投机冲击模型

第一代投机冲击模型第一代投机冲击模型被称为“Krugman—Flood—Garber”模型。该模型有三个基本假设：

1、一国的货币需求非常稳定，货币供给(M)是国内信贷(D)和外汇储备(R)之和。

2、外汇储备必须高于最低水平。

3、投机者获取充分的市场信息，进行理性决策。

投机攻击的逻辑 当一国政府持续扩张国内信贷来融通财政赤字时，由于货币供给与稳定的货币需求保持平衡，那么国内信贷扩张将导致外汇储备的减少。同时也将导致影子浮动汇率水平不断降低。当影子浮动汇率降至与固定汇率相等的那一点时，由于投机者充分获取市场信息，就会发动攻击，而此时政府的外汇储备已经降到很低的水平(T1时刻)。随着投机攻击的进一步加强和羊群效应的扩大，政府的外汇储备会迅速耗尽(T0时刻)，于是固定汇率制崩溃，汇率大幅度贬值，货币危机发生(见下图)。因此，投机者的完全预期加速了固定汇率制的崩溃。

Krugman—Flood—Garber”模型建立的货币危机理论的基本结论是：实行固定汇率制度的国家面临实施扩张性货币政策以实现内部均衡与维持固定汇率以实现外部均衡的矛盾，矛盾的结果是丧失外部均衡，而外部失衡的累积将持续消耗政府外汇储备，导致固定汇率制度的崩溃。

MD0R0O货币供给时间T1T0R1国内信贷外汇储备

第二代投机冲击模型：预期自我实现型模型第二代货币危机理论认为投机者之所以对货币发起攻击，并不是因为经济基础的恶化，而是由贬值预期的自我实现所导致的。当投机攻击爆发后，政府可以通过提高利率以抵销市场的贬值预期，吸引外资获得储备来维持平价。这既会给政府带来收益，也会给政府带来成本，而投机者是否继续攻击也视对投机者带来的成本收益而定。

双方收益

政府提高利率以维持固定汇率的收益有：(1)消除汇率自由浮动给国际贸易与投资带来的不利影响，为一国经济创造较为稳定的外部环境；(2)发挥固定汇率“名义锚”的作用，遏制通货膨胀；(3)政府可以在对汇率的维持中获得政策一致性的名声，使政府以后的经济政策容易收到成效。但同时也会增加成本，主要包括：(1)如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字；(2)高利率意味着经济紧缩，带来经济衰退和高失业率，不利于金融稳定。投机者选择攻击以迫使政府放弃固定汇率的收益是持有外汇资产期间外国货币市场上的利率所确定的利息收益以及预期本币贬值幅度所确定的收入。成本是由本币市场上的利率所确定的利息。政府面对投机冲击时，是否提高利率维持固定汇率需要对成本和收益加以权衡。

O维持固定汇率制的成本利率水平iC维持固定汇率的收益Bi*i0假定经济中存在着最佳利率水平i*，此时维持固定汇率制的成本为零。当利率水平为i0时，维持固定汇率的成本与收益相等。因此，若所需利率水平i介于i*与i0之间时，维持固定汇率的成本低于收益，所以该国的固定汇率制将会被维持下去；若所需利率水平i高于i0时，维持固定汇率的成本高于收益，所以该国应该放弃固定汇率制，货币危机将发生。

金融监管金融监管的目的： 由一个国家(或地区)的中央银行或其他金融当局依据国家法律的授权对金融业实施监督和管理，被简称为金融监管，它开始于20世纪30年代后的经济和金融大危机之后，其核心目的在于保护公众利益，保证金融业的安全、稳定和效率。

金融监管的内容（1）市场准入和退出管理：包括两方面内容，一是对新设金融机构从业资格的规定和审批；二是对申请者进入市场程度的规定和审批，即规定业务范围。市场退出管理是通过制定破产标准，让经营失败的金融机构以法得到清理，退出市场竞争，以保证金融业的正常市场秩序和效率。价格限制：为了防止金融机构之间出现恶性的价格竞争，许多国家都曾规定过最高存款利率、最低贷款利率和最低手续费率。资产流动性管理：为防止金融机构资金周转失灵而出现支付危机，各国金融当局都对金融机构的流动性资产占总资产的比例或流动性资产与流动性负债的匹配比例作出规定。

金融监管的内容（2）资本充足度管理巴塞尔协议：基本内容由四个方面组成：资本的组成；资产风险加权制；最低资本充足率；过渡期和实施安排。根据协议，国际银行的资本构成分为“核心资本”和“附属资本”两个部分。国际银行的资本充足率应达到8%，核心资本充足率应达到4%。《体现市场风险的资本协议修正案》：将市场风险分为4类：利率风险，股票交易头寸风险，外汇风险和商品风险，并将其纳入资本充足监管的范围。新巴塞尔协议：监管思想包括三大核心内容，分别是最低资本要求，外部监管和市场纪律。行为方式管理为约束金融机构在追求利润最大化过程中的信用过度扩张行为，许多国家的金融当局对金融机构的业务活动作出限制性规定，如：规定银行对某一行业或单一客户的贷款规模、限制银行向关联企业、银行董事