电子-关注电动车龙头大幅降本路径与影响

1告华泰研究特斯拉降本路径：降低SiC用量告华泰研究特斯拉降本路径：降低SiC用量+控制芯片自研+架构创新+生产流程优化特斯拉于北京时间3月2日凌晨5点召开投资者日。特斯拉在本次活动上，明确了下一代车型上降低成本50%的目标，具体降本路径包括：(1)降低高价原材料(碳化硅，电机用稀土材料)用量，(2)提高控制芯片自研率(目标：100%)，(3)优化电气架构(低压48V升级)，(4)包括未来计划利用人型机器人优化自动化流程等。我们认为以上措施将：1)加速智能电动车行业洗牌，2)降低碳化硅用量体现公司系统设计优势，对碳化硅材料需求预期有负面影响，但会提升功率器件附加价值，(3)控制芯片自研进一步弱化Tier-1作用，(4)48V升级利好低压半导体厂商。影响#1：特斯拉大幅降价降本将加速智能电动车行业淘汰洗牌特斯拉是目前全球最大的电动车企业，据Bloomberg，2022年特斯拉占全球电动车份额12.6%。通过4Q我们看到，特斯拉在经过5-9%大幅降价及几轮大力补贴后，仍然维持25.9%的较高毛利，远高于蔚来(6.8%，4Q22)，小鹏(11.6%，3Q22)，理想(20.0%，4Q22)等国产造车新势力。特斯拉如能保证一定盈利性基础上，实现下一个平台比现有平台(Model3/Y)降本50%的目标，将加速行业洗牌。特斯拉宣称30年销量目标2,000万辆，影响#2：降低碳化硅，对碳化硅材料需求负面，但会提升器件附加价值子沪深300(%)4本次对汽车电子影响最大的是，公司宣布在保证电机系统性能不变前提下，下一代动力系统中减少碳化硅价值量75%。特斯拉2018年在Model3上率先采用碳化硅，实现了损耗降低、耐高温等性能提升。这带动了蔚来、小鹏、比亚迪等国内及全球车企采用碳化硅的风潮，引发全球碳化硅产能严重不足。技术层面，通过IGBT+碳化硅的复合解决方案可以达到这一条件，但这类方案对车企的系统和芯片设计能力有更高要求。特斯拉的路线调整，可能影响其它车企在功率半导体上的路径选择，对碳化硅材料需求增长预期长期负面，但会提升功率半导体器件设计公司附加价值。Y等几款车，分别实现智能驾驶域和动力总成域的芯片自研和软硬件解耦，并在这个过程中摆脱了对Bosch，Continental等一级供应商(Tier-1)的依赖，但在安全相关领域仍然采用一级供应商的方案。如果公司在下一代平台实现100%控制器自设计，这显示主机厂进一步弱化了一级供应商的作用，是公司优化供应链，降低成本的重要手段之一。此外，低压平台首次升级48V后，用少量根电线即可连接全部低压用电器，较大程度减少线束使用量(从ModelS到Model3，线束可减少17kg)。利好相关低压半导体企业。风险提示：龙头示范效应带来行业跟随风险，下一代车型发布不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。影响增持(维持)研究员SACNo.S0570521050001leping.huang@SFCSFCNo.AUZ066++(852)36586000研究研究员SACNo.S0570521070004chenxudong@SFCSFCNo.BPH392++(86)2128972228研究研究员SACNo.S0570522070002liuyi020747@++(86)2128972228联系人联系人SACNo.S0570121090024zhangyu@SFCSFCNo.BSF274+(86)+(86)1063211166联系人联系人廖健雄SACNo.S0570122020002++(86)75582492388联系人联系人SACNo.S0570122010047guochunxing@+(86)2128972228若按IHS若按IHSMarket预测全球2030年汽车销量0.89亿，占比能达到22%，是任何车企过去50年都没有达到的份额，若发生或对现有企业造成较大冲击。(4)(13)(21)(29)Mar-22Jul-22Oct-22Feb-23资料来源：Wind，华泰研究影响#3：控制芯片自研进一步弱化Tier-1作用，48V升级利好电源芯片在此次会议上特斯拉未发布下一代车型，但公开了下一代生产平台细节，目标实现大幅降本增效，我们总结具体的将本路径如下：1)节省材料：特斯拉表示下一代生产平台将通过开发定制用于高功率电子设备的微处理器从而将高昂的碳化硅成本转移到充电器上，减少75%碳化硅使用量且停用稀土材料永磁电机，节省1000美元/单车驱动，以及50%生产占地面积。资料来源：2023特斯拉投资者日，华泰研究资料来源：2023特斯拉投资者日，华泰研究2)提高芯片自研率&优化电器架构在车载控制器自研方面，特斯拉表示目前Cybertrunk自研占比为85%，下一代平台将实现100%自研。特斯拉未来全系低压产品都将升级到48V低压，48V能够利用少量电线连接全部低压用电器，减少低压系统的尺寸、质量和成本，从而实现更高的大规模生产，同时可以实现更低故障率。资料来源：2023特斯拉投资者日，华泰研究资料来源：2023特斯拉投资者日，华泰研究3)流程优化：生产设计方面：特斯拉表示将优化汽车组装方式，将从ModelY开始逐步减少零件数，实现一体化的压铸。同时还表示将车辆拆分不同部分使得更多的员工或机器人在同一时间工作，同时采取一次性组装来优化流程，提升效率。通过这样的方式，生产的占地面积减少0%，制造成本降低了50%，同时操作人员的密度提升了44%。资料来源：2023特斯拉投资者日，华泰研究资料来源：2023特斯拉投资者日，华泰研究资料来源：2023特斯拉投资者大会，华泰研究自动化：特斯拉展示了其高自动化组装线，“中央控制器”提前检测、频繁检测，确保每个零件的安装和测试到位。同时公司未来计划利用人型机器人优化自动化流程等，减少人力成本。资料来源：2023特斯拉投资者日，华泰研究资料来源：2023特斯拉投资者日，华泰研究汽车硬件：关注下一代车型减少75%碳化硅价值量影响特斯拉在2023投资者大会上表示，在其下一代车型动力平台中，价格昂贵的碳化硅为关键部件。但特斯拉找到一种方式可以减少75%的碳化硅价值量，同时不影响整车的性能和效率。我们认为技术上可以通过碳化硅器件类型(利用沟槽型碳化硅MOSFET取代原本平面型碳化硅MOSFET)、器件性能(器件工艺方面持续降低器件导通电阻)等方面进行优化，从而实现碳化硅用量减少，我们认为特斯拉该动力系统技术对于碳化硅行业存在一定影响：1)下一代动力系统变化仅针对ModelQ/2(下一代车型)。特斯拉先后发布了三个动力平台，每个平台对应特定车型(Model3/Y一个平台，ModelS/X一个平台，下一代动力平台对应ModelQ/2)，据Teslarati，下一代车型价格预计定位15万元/辆，公司表示下一代动力平台减少75%SiC用量，是为了进一步控制制造成本以谋取盈利，但需要辅助升级架构设计(譬如开发定制微处理器辅助高功率电子设备等)来实现此功能。公司未透露采用碳化硅方案的Model3/Y及ModelX/S平台车型会进行变化。2)对碳化硅材料需求增长预期长期负面，但会提升功率半导体器件设计公司附加价值。SiC上车的底层逻辑是车企为了解决里程焦虑，提高充电效率，而提出的高压平台路线。当下SiC成本较高，车企主要通过利用SiC器件节约的电池包成本，来追平整车成本，进而实现盈利性。但特斯拉作为全球新能源车企龙头，其动力系统的技术更新对新能源汽车行业起到较强示范效应，特斯拉新平台发布或影响其他车企上SiC的决心，从而降低碳化硅材料长期需求预期，但我们认为有望提升功率半导体器件设计公司附加价值。资料来源：2023特斯拉投资者大会，华泰研究：FSD深水区探索，人行机器人进展顺利Full-SelfDriving(FSD)方面：特斯拉FSD的框架是以真实道路数据+虚拟仿真数据作为基础，使用类似于ChatGPT等AI大模型的技术优化了占用网络、车道线网络等神经网络以支撑其纯视觉路线。目前搭载特斯拉自动驾驶硬件Hardware3.0将比人类驾驶安全200-300%，Hardware4.0为500-600%。具体来看：1)神经网络层面：特斯拉的神经网络模型是纯视觉方案成功的关键，通过占用网络模型 (OccupancyNetworks)将8个摄像头收集到的二维数据即时转换成三维向量空间并将空间进行进一步划分从而提升障碍物识别和行为路径预判能力；利用车道线网络模型(Lane&ObjectPerception)将道路数据通过语义模型自动勾绘出一条条车道线，从而对车辆行驶路径进行预判，辅助驾驶决策。2)数据层面：目前特斯拉的视频缓存数据已经达到30PB，海量的数据是算法模型的基础，高效的数据标识是算法的底层逻辑。特斯拉FSD通过“多重轨迹重建”技术自动标注车辆行驶轨迹，通过机器的自我训练，取代了人工标注，减少了人力标注成本高、效率低的问题。针对真实道路场景中不常见的案例，特斯拉通过模拟仿真，构建虚拟场景采集数据，以丰富数据的来源，为模型训练提供支持。通过数据引擎，人工挖掘误判的、非典型案例。3)算力支撑：FSD后端拥有14kGPU用于支撑训练和数据标注，其中4k用于数据标注，10k用于模型训练，未来超级计算机Dojo投入使用将进一步强化计算能力。资料来源：2023特斯拉投资者大会，华泰研究资料来源：2023特斯拉投资者大会，华泰研究资料来源：2023特斯拉投资者大会，华泰研究资料来源：2023特斯拉投资者大会，华泰研究人型机器人方面：特斯拉人型机器人Optimus以自动驾驶FSD的底层数据及模型算法和Dojo的AI算力为基石，采取了3颗摄像头构成的纯视觉方案，配备标准化电机驱动，待机时可达20小时，适应工厂工作需求。Optimus全身有28个自由度，手部11个，单手电机数为6个，这使得其在抓取物体、代替人类劳动等方面可以表现出接近灵巧手的性能。在2022特斯拉AIDAY上特斯拉展示出了人型机器人Optimus在实现无牵引绳、无外壳状态下的自主行动，本次会议中Optimus展示出拿取物品、拧螺丝等精细工作，动作流畅度有所提升。马斯克表示，特斯拉汽车可视为放在轮子上的机器人，两者技术具有共同性。无论是电动车的电子电器架构还是电池包、电动马达等技术，都可以直接使用在Optimus上。未来，马斯克认为人型机器人：人工的数量将大于1:1。资料来源：2023特斯拉投资者大会，华泰研究2023特斯拉投资者大会，华泰研究型号AtlasWalkerXOptimusCYBERONE公司波士顿动力优必选特斯拉年份前2018-202120222022身高/cm体重/kg80637352最高速度(km/h)5.43-3.6最大载重/kg单臂载重1.5kg双臂载重8kg未知视觉传感器RGB摄像头+TOF深度传感+激光雷达摄像头+超声波传感器+RGBDAutopliot摄像头(纯视觉方案)MISENSE空间视觉模组，AI交互相机算法ROSROSFSDMISENSE处理器i7+i5FSD自研芯片未知面部显示器无5.5寸高清屏幕无2D弯曲OLED屏幕自然语言交互无有有未知2841全身28，手部1121驱动方式液压伺服电机电机驱动电机驱动途搜索和救援行动展览人形作业人机交互、服务是否产业化实验室在售预备产业化未量产注：波士顿动力(未上市)，优必选(未上市)，小米(1810HK)资料来源：各公司官网，华泰研究MasterPlanPart可持续能源转变本次投资者大会上，马斯克表示现阶段地球上80%的能源都来自化石能源，只有20%左右的能源为清洁能源，基于此其提出了“宏图计划第三篇章”：一条可再生能源经济之路。该方案需要投资10万亿美元建成240TWh储能、30TW可再生能源。具体可持续循环经济蓝图的实现包括5步：(1)发展可再生能源；(2)发展电动车；(3)家庭、工业供暖转换为热泵；(4)氢能及电能进入工业体系；(5)为飞机、船只提供可持续能源。通过此五个步骤，可建立一个100%可持续能源的地球。资料来源：2023特斯拉投资者大会，华泰研究证券代码公司名称证券代码公司名称TSLAUS特斯拉9866HK/NIOUS蔚来2015HK/LIUS理想汽车9868HK/XPEVUS小鹏汽车CONGR大陆002594CH/1211HK比亚迪1810HK小米未上市优必选未上市波士顿动力未上市博世集团资料来源：Bloomberg，华泰研究提示1)龙头示范效应带来行业跟随风险。特斯拉作为新能源车企龙头，其动力系统技术更新起到较强示范效应，若新平台发布导致其他车企选择跟随，可能导致SiC行业需求下滑风险。2)下一代车型发布不及预期风险。公司下一代车型平台的生产成本降低程度或不如公司指引，以及下一代车型的量产时间或存在不确定性风险。3)本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。分析师声明本人，黄乐平、陈旭东、刘溢，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。香港-重要监管披露•华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。•有关重要的披露信息，请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券(美国)有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券(美国)有限公司根据《1934年证券交易法》(修订版)第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格，可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。美国-重要监管披露•分析师黄乐平、陈旭东、刘溢本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或