摩根士丹利亚太区并购与企业重组趋势

2006年亚太区并购与企业重组趋势摩根士丹利投资银行部董事总经理亚太区并购与企业重组趋亚太区并购与企业重组趋势亚太地区的兼并与收购活动在过去两年持续活跃，成交量自2003年以来增长了25个百分点。六大发展势头将在2006年继续推动着本地区并购与企业重组市场的蓬勃成长。为了创造更具优势的全国性领先企业和提高行业标准，多个市场的政策机关均推出新措施欢迎外国投资并鼓励国内企业进行整合。这个趋势在韩国、中国大陆、台湾和印尼等的银行业领域尤为显著(见表1)。表1：亚太区金融业十大并购案–2004-2005年收购者交交易金额(百万美元)2005年1月10日韩国第一银行渣打银行3,2782005年8月18日中国银行InvestorGroup3,1002005年8月31日中国银行亚洲金融集团3,1002005年6月16日中国建设银行美国银行2,5002004年6月24日中国交通银行汇丰银行1,7492004年2月22日韩国KorAmBank花旗集团1,6372005年6月30日台北国际商业银行建华金融控股1,5482004年10月26日ANZ-项目融资业务渣打银行1,5002005年6月28日中国建设银行淡马锡控股1,4002005年7月22日彰化商业银行台新金融控股1,156资料来源：ThomsonSDC2六大发展势头(续)六大发展势头(续)对于早在几年前已开始大量投资亚太区的金融投资者而言，从2004年起已成功实现目标的投资例子大幅度增加。这情况在韩国尤为明显，比如新桥(Newbridge)向渣打银行出售韩国第一银行、nro融保荐人在过去12个月已从本地和国际市场筹得大笔将投放于亚洲的新资金，预期私募投资活动在2006年及往后将扮演一个重要的买方角色。3.在多个市场，优秀地方企业的全球化与区域化东南亚、中国大陆和香港的领先企业已通过收购，发掘在本地市场以外的增长潜力。例如：新加坡能源(SingaporePower)收购澳大利亚TXU能源公司、中国联想(Lenovo)收购IBM的个人电脑业务、香港和记(ASWatson’s)收购欧洲的Marionnaud香水厂、以及马来西亚电信收购印尼的Excelcomindo移動電話運營商等，充分反映了在这方面的发展势头。3六大发展势头(续)六大发展势头(续)中国大陆和印度国营公司正日益积极地在全球范围内寻找重要天然资源，确保国家供应不虞有缺。案例包括中石油收购哈薩克斯坦石油公司(Petrokaz)、中国银团收购Encana公司位于厄瓜多爾的资产、中海油竞投优尼科(Unocal)失利、以及印度公司ONGC和IOC的多次竞标收购境外的上5.西方国家公司欲扩大其在快速增长的亚洲市场据点这可能是最广为人知的一个趋势，然而随着区内监管环境的持续放松和政府降低对外资所有权的限制，这个势头也正不断增强。特别是在中国大陆和印度(亚洲的两大增长市场)，它们是拉动市场的主要动力源头。部分最引人注目的案例包括美国银行和RBS战略性参股中国大陆银行、Philip战略性买入印度最大移动电话公司Bharti的权益等。过去两年，随着区内资本市场的日趋成熟和稳健发展，公司通过集资进行收购已比前容易。从2004年1月至2005年下旬，多个亚洲股市实现有20%-45%的升幅，投资者和股东对前景更具信心，进一步促进公司的收购活动。4除了拥有良好的发展势头，及预期亚太区的并购和企业重组活动在2006年将更见活跃，此间也存在一些足以阻碍市场成长的风险。•政治动荡、油价和利率攀升、及其它外部冲击，将拖慢这地区的增长率并给融资市场带来负面的影响。增长率和融资渠道是兼并与收购活动的重要催化剂。•在若干市场不断升温的保护主义和国家主义情绪，将减低企业对进行跨境活动的热衷程度；同时，在涉及一家外资公司进入一个新市场、或试图通过收购掌控一家被认为是主要“国家”资产或象征物的情况下，有关方必须小心筹划和处理。•若干亚洲市场缺乏透明度及/或低水平的披露标准，有可能导致问题在尽职调查过程中未被发现，从而在未来给市场造成震撼。•法规变革的步伐和(在若干行业和市场)政策可能出现逆转的风险，必需尽可能预早作5投资银行的角投资银行的角色为了能好好的管理这些风险，很多公司和政府机关都向专业顾问咨询意见，比如投资银行、法律事务所和会计师事务所等，以协助他们能最有效地拓展业务或圆满完成一笔交易。表2：投资银行如何为企业并购及重组项目增值业务战略•审议可实现的协同效益、进行量化分析(成本和收入)及效益实现的时间进度•结合战略，包括交易的战略性理由•协助寻找，并与金融投资者及其它各方一起评估潜在伙伴1促使银团的组成，包括确认和解决合作问题估值与谈判1相对估值(根据可类比公司市值、有关先例交易及股息折扣模型估算市值；按公布和经调整数字进行贡献分析)•就兑换率进行计算和谈判包括综合资本结构1合并后情况分析，包括对财务和资本结构的潜在影响企业重组1探索创新结构可行模式，提供最具效益和最合适的解决方案1协调其它顾问，共商解决在法律、税务和会计方面可能遇到的问题6投资银行的角色(续投资银行的角色(续)表2：投资银行如何为企业并购及重组项目增值(续)财务融资•为收购制定一个最理想的融资组合•就利用招股、发债或其它证券化形式集资提供专业意见•物色潜在的临时贷款人与监管机关谈判•协助开发所需技巧和执行一套全面的与政府谈判策略，包括交易结构的可选方案、价格、合约安排等执行交易1首日的对外沟通计划(投资者会议、新闻发布会、与政府官员会面等)1内部沟通计划(向员工及/或工会作出的介绍说明)1后勤支援(印刷商、会议室设施、“战情室”(warroom))其它1向本地及境外监管机构登记/存档(如有需要)•合并时间表，包括取得监管机关的审批资料来源：摩根士丹利，2005年。7亚太区的主要趋亚太区的主要趋势那么，在2006年及往后，市场上最活跃的将是哪类型的交易？本文作者认为亚太区将出现以下的1.所有市场的并购交易量将有所增加，包括向来较沉静的市场比较2003年和2004年，亚太区所有市场的并购成交量在2005年均有所提升。作者预期各地市场的澳大利亚：澳大利亚的并购市场规模之大，在过去几年为亚太区之最，这情形在2006年应不会改变。2005年成交量增加主要是在于该国年内进行了多起跨行业整合，包括消费与零售、基本原材料、交通运输与公用事业行业、以及麦格理(Macquarie)在世界各地收购基础设施资产。预料这个趋势将在2006年持续下去，而跨境并购活动也将更趋活跃。8亚亚太区的主要趋势(续)中国大陆：随着活跃的本地企业整合、外资跨境并购及越来越多的境外收购，中国已成为亚太区的第二大并购市场，规模仅次于澳大利亚。鉴于中国公司在国际市场的日益重要性和积极收购海外资产，预期境外并购在2006年将有大幅度的增长。印度：印度的并购市场在2005年迅速增长，成交量是2004年的四倍多。预期跨境并购活动将持续活跃，特别是在科技、天然资源和制药业领域。韩国：并购成交量将继续主要由债权人银行或融资保荐人出售其所有的公司所带动。展望2006年，市场活动将集中在金融服务业和一般工业行业。新加坡及东南亚一带：受到新加坡活跃买家淡马锡公司(Temasek)的跨境收购活动所带动，新加坡将是东南亚地区内最为活跃的一个并购市场。至于其它市场，国内企业整合可能出现，特别是在业领域。台湾：预期台湾的银行业将出现大量的并购交易，这个早在几年前已开展的势头已于2005年再度显起来。9亚亚太区的主要趋势(续)2.境外并购交易显著增加由于亚洲公司不单只希望成为区域性赢家，还积极收购区外资产和公司，欲成为同业中的全球领先公司。因此，除了整体并购交易和成交量有所增长外，境外并购所占的比例也迅速上升。其中，进境执行的并购项目(即由非亚太区买方购入位于亚太区的目标资产)所占百分比十分稳定，而境外并购项目(即由亚太区公司购入位于区外的目标资产)占全区总数的比例则从2003年的11.9%上升至2005年的21.2%，首次超越进境交易的数量(2005年时为20.6%)。表3:按区域划分的收购目标与买家成交量(百万美元)亚亚太区的主要趋势(续)过去三年，规模在10亿美元以上的并购交易笔数稳步上升，由2003年的25笔增加至2005年的50笔。在作者看来，随着区内一般行业的监管环境持续放松，这个趋势将继续下去。金金额(百万美