医药行业跟踪报告：新一轮国企改革将开启中药板块或迎百花齐放

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载新一轮国企改革将开启，中药板块或迎百花口新一轮国企改革即将开启新篇章。2020年6月30日，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案(2020——2022年)》。2022年国企改革三年行动收官，国企资本运作力度提升，同时企业经营业绩也实现了显著改善。目前，国资委正在围绕提升企业核心竞争力和增强核心功能，谋划新一轮的深化国资国企改革方案。口中药板块国企改革标的梳理。股权激励是国企改革的重要举措。截至2023/3/3，A股中药上市公司(市值超20亿元)的实际控制人属性为国资委或地方国资委的共有18家，其中出台股权激励的公司有8家，未来业绩增长指引清晰，提速确定性增强。我们预计未来随着三年国企改革顺利收官，中药相关企业体制增效，经营活力将持续释放。口2022年中药国企改革案例分析。国企属性的中药企业往往历史悠久，品牌积淀深厚，收入体量大，但盈利能力亟待改善。但随着国企改革进程稳步向前，优秀中药企业不断呈现出积极的边际变化。太极集团于2021年4月落地混改方案，国药入主推动公司在管理制度、人员配置、营销体系等多方面深化改革。据业绩预盈公告，公司预计2022年归母净利润为3.1亿-3.7亿元，与2021年相比实现扭亏为盈，混改成效兑现。此外，华润三九通过实施股权激励促进公司良性发展。2021年12月，华润三九出台上市后首次股权激励计划(草案)，2022年5月正式公告出台，激励范围广、考核指标设置合理，引导公司长期良性发展。2022年前三季度实现收入121.11亿(+7.53%)，归母净利润实现19.52亿元(+11.17%)，利润增速快于收入增速，盈利能力提升明显。利五率”经营指标考核体系的调整，无疑提升了市场对新一轮国企改革的关注度。最初投资者关注中药板块更多看到的是低估值，而近期良好的股价表现已经超越了低估的范畴，核心原因在于中药国企在股权激励、混改等系列治理改善举措之下，未来或会迎来持续超预期的利润释放。建议重点关注：达仁堂、东阿阿胶、康恩贝、华润三九、太极集团、江中药业、昆药集团、同仁堂等。口风险提示：改革进度不及预期；核心品种降幅超预期；疫情影响超预期。究所证券分析师：郑辰S60520110002证券分析师：黄致君业编号：S0360522090003行业基本数据只)相对指数表现%对表现2022-03-08~2023-03-079%0%-9%-18%22/0322/0522/0722/1022/1223/03医药沪深300相关研究报告《创新药周报2023-3-5：首款地图样萎缩疗法3-03-05典》3-03-03磅政策，全面支持强力执行》23-03-016785719%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4国企改革相关政策会议/政策相关机构(2020-2022年)》N顶层设计的具体施工图，推进能力济运行情造行动动企业高质量发展，加快建成世界一流企业2023年国企改革的考核指标体系2020年润总额、营业收入利润率、资产负债率和研发经费投入强度2021年2022年2023年是指利润总额增速要高于国民经济增速，“一稳”是指资产负债率稳定在要实现进一步提升。未来业绩增长指引清晰，提速确定性增强。我们预计未来随着三年国企改革顺利收官，证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5代。证券代码证券简称(亿元)净利润(亿元)2E3E4E2E3E4EH.09.9无H9.44.9无.SZ.4.7.42/5/11H3.5无.SZ3.6.5无H19.6.59/12/10SZ.8无H.8无H.6.91/5/11H恩贝.62/11/11H1/11/17.SZ制药无H2/1/28.SZ制药无.SZ金陵药业62/1/29H62/2/26H无SZ无资料来源：Wind，华创证券总市值以2023/3/3收盘价为准。片仔癀、同仁堂、华润三九、东阿阿胶、达仁堂、康恩贝盈利预测来自华创证券医药组预测，其他公司预测值来自wind一致预期。制度、人员配置、营销体系等多方面深化改革。2022年1月，太极集团发布“十四五”证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6公司收入水平始终稳定在较高水平，但利润端受到销售费用高企、财务负担面因素拖累，近年来波动较大。2022年在混改推动下，公司聚焦主业发展，实施主品战略，加大了规模型大品种销售力度，并带动其他产品销售增长，同时严格管控华润三九，本次股权激励计划的激励对象达到273人，并且考核指标设置全面包括了归母证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7权激励业绩考核目标期，，，近年来公司业绩稳步增长，股权激励成效渐显。2022年前三季度实现收入121.11亿年同期(调整后)增长15.05%-25.02%，叠加感冒药需求拉动利好，业绩增速进一步提升。利润及增速近期，国资委对央企“一利五率”经营指标考核体系的调整，无疑提升了市场对新一轮表现已经超越了低估的范畴，核心原因在于中药国企在股权激励、混改等系列治理改善举措之下，未来或会迎来持续超预期的利润释放。建议重点关注：达仁堂、东阿阿胶、康恩贝、华润三九、太极集团、江中药业、昆药集团、同仁堂等。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8品不断夯实，核心指标大幅优化，综合经营渐入佳境；若叠加消费复苏、中式滋补需求处方药板块持续加强终端推广渗透基层医院，大健康板块同步开拓线下线上渠道。同时根据wind一致预期，预计公司22-24年E昆药集团：华润控股昆药后，公司管理层成员交接如期进行。未来华润有望进一步全方同仁堂：公司大品种战略逐渐落地，渠道及营销端的积极变化有望增强销售动力，中长证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9联席首席研究员：刘浩分析师：黄致君研究员：王宏雨学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：万梦蝶助理研究员：张艺君助理研究员：朱珂琛助理研究员：胡怡维证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10售通讯录名箱3214682ngyujiehcyjscom公募机构副总监3214682hangfeifeihcyjscom钰32146823214682yihcyjscom3214682yunlonghcyjscom销售经理3214682销售经理izhehcyjscom林销售经理6500808linhcyjscom销售经理6500821inghcyjscom翎蓝销售助理3214682销售经理82871425shutonghcyjscom销售经理83024576mowenhcyjscom销售经理82756804zhangjiahuihcyjscom销售经理82756803jiehcyjscom销售助理82871425wangchunlihcyjscom0572536caixiahcyjscom销售副总监0572551ingtinghcyjscom销售副总监05725550572585hangjianihcyjscom0572560hcyjscom销售经理0572509jiangyu@玮销售经理0572548eihcyjscom销售助理0572573uzhangyuhcyjscom销售助理iyuehcyjscom销售总监0572559panyaqi@82756805jiangsaizhuan@销售经理0572559销售经理5072549uhcyjscom券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号