考研必备公司财务学教学大纲

目录

第一部分课程介绍

一、课程性质与教学要求

二、课时安排表

第二部分课程内容

第I篇基础.................................3

第一章财务管理导论..............................3

第二章财务环境...................................4

第n篇财务分析与预测........................5

第三章财务分析.....................................5

第四章财务预测....................................7

第III篇风险与价值............................9

第五章货币的时间价值...............................9

第六章风险与报酬..................................12

第IV篇投资..................................15

第七章资本预算基本原理............................15

第八章资本预算实务.................................19

第九章证券投资.....................................20

第V篇融资.................................24

第十章资本成本与资本结构..........................24

第H■一章负债融资................................28

第十二章股票融资.................................33

第VI篇管理..................................37

第十三章营运资本政策...............................37

第十四章流动资产管理..............................38

第十五章固定资产与无形资产管理....................44

第VD篇分配.................................46

第十六章利润分配..................................45

第VIII篇预算与控制............................46

第十七章财务预算..................................46

第十八章财务控制与业绩考核........................47

参考资料.................................48

第一部分课程介绍

一、课程性质与教学要求

财务管理学是建立在会计学和经济学基础之上的一门应用

性学科，是管理类企业管理、财务管理、会计、、金融等专业必修

的一门专业基础课程。本课程主要阐述企业财务管理的概念、目

标、原则、价值观念、投资管理、筹资管理、营运资金管理、收

益及利润分配管理，充实了财务分析、财务预测、财务预算、财

务决策、财务控制各环节内容。

本课程教学要求根据相关课程的内容适当地取舍，以避免过

多的重复，但同时又要保持教学的连贯性，使学生能全面、深刻

地理解财务管理的基本原理和方法，为以后的研究和实际工作奠

定坚实基础。

二、教学课时安排表（总学时：48）

《财务管理学》教学课时安排表

教学内容学时数

第一章财务管理导论2

第二章财务环境1

第三章财务分析自学

第四章财务预测4

第五章货币的时间价值4

第八早风险与报酬4

第七章资本预算基本原理5

第八章资本预算实务4

第九章证券投资3

第十章资本成本与资本结构6

第十一章负债融资2

第十二章股票融资2

第十三章营运资本政策2

第十四章流动资产管理7

第十五章固定资产与无形资产管理自学

第十六章利润分配政策2

第十七章财务预算自学

第十八章财务控制自学

第二部分课程内容

第I篇、基础

第一章财务管理导论（2学时）

［学习目的与要求］:

本章主要阐述了财务管理的基本原理。通过本章的学习，要

初步了解财务管理的基本理论匡架，掌握财务管理的概念、财务

管理的职能、财务管理的目标、财务管理的原则等基本理论问题,

为学习以后各章内容打下良好的理论基础。

［本章重点］:

i.财务管理的概念。

2.企业财务关系及财务活动。

3.财务管理的职能及财务管理的目标。

4.财务管理的原则。

［本章难点］:

1.以企业价值最大化为现代财务管理的合理性。

2.对于企业财务管理原则的理解与把握。

［本章教学内容］:

第一节财务管理

一、财务管理概念：是企业管理的一个组成部分，它是根据财经

法规制度，按照财务管理原则，组织企业财务活动，处理财务关

系的一项经济管理工作。

二、企业财务活动：企业财务活动：是以现金收支为主的资金收

支活动的总称。企业财务活动可以分为四个方面：1.企业筹资

引起的财务活动；2.企业投资引起的财务活动；3.企业经营

引起的财务活动；4.企业分配引起的财务活动。

三、企业财务管理职能：就是指对企业的财务活动进行决策、计

划和控制的功能。具体包括：1.财务决策职能；2.财务计划

职能；3.财务控制职能。

四、企业财务关系：是指企业在组织财务活动过程中与各有关方

面发生的经济关系。它包括：1.企业与其所有者之间的财务关

系；2.企业与其债权人之间的财务关系；3.企业与其被投资

者之间的财务关系；4.企业与其债务人之间的财务关系；5.企

业内部各单位之间的财务关系；6.企业与其职工之间的财务关

系。

第二节财务管理目标

一、企业目标：就是生存、发展和获利。生存是企业获利的首要

条件。企业生存的基本条件是以收抵支;企业生存的另一个基本条

件是到期偿还债务。发展企业必须在发展中求得生存。企业

的发展集中表现为扩大收入。获利是企业生存的根本目的。从财

务角度来看，盈利就是超过企业投资额的回报。

二、企业财务管理目标：是指企业进行财务管理所要达到的目的。

是评价财务活动是否合理的标准。它主要有三种观点：1.利润

最大化；2.股东财富最大化；3.企业价值最大化。

三、影响企业财务目标的因素：1.投资报酬率；2.风险；3.投

资项目；4.资本结构；5.分配政策。

四、股东、经营者及债权人的矛盾冲突与协调

五、企业财务目标与社会责任：企业对社会承担的责任包括：保

护消费者的利益；对员工进行必要的就业培训，保证工作安全，

支付员工公平合理的工薪；保护环境；支持社会公益事业等。社

会责任表明企业不仅是一个追求盈利的经济实体，同时还是一种

社会存在，是社会价值的承担者，企业不能忽视其社会责任。

六、财务管理的发展：未来企业财务管理发展将面临的主要问题

包括：1.全球化；2.电子化；3.公司改组与重组等。

第三节财务原则

财务原则：财务原则是公司财务管理的基础，是企业财务管

理工作遵循的基本规则。它包括：

1.自利行为原则；2.效益原则；3.风险-报酬权衡原则；

4.货币时间价值原则；5.商业道德。

第二章财务环境（1学时）

［学习目的与要求］:

本章主要阐述了企业的财务环境问题。通过本章的学习，要

正确理解经济环境、法律环境和金融环境对企业财务管理的影响，

恰当地把握在不同的财务环境下的财务管理工作。

［本章重点］:

1.经济环境变化对企业财务的影响。

2.企业财务管理应适应的法律环境。

3.金融市场及其分类。

4.金融工具及其特点和分类。

［本章难点］

1.企业财务管理如何适应经济环境的变化？

2.企业财务人员在财务管理中如何恰当地利用金融工具？

［本章教学内容］:

第一节经济环境

经济环境：是指企业进行财务活动的宏观经济状况。经济环

境总是处于不断的变化之中，这种变化包括：

1.经济发展状况；2.通货膨胀；3.利息率；4.政府的经

济政策；5.竞争。经济环境的变化对企业财务管理有着重要的影

响。

第二节法律环境

法律环境：是指企业与外边发生经济关系时所应该遵守的各

种法律、法规和规章。它包括：

L企业组织法规——如《公司法》、《全民所有制工业企业法》、

《外资企业法》、《中外合资经营企业法》、《中外合作经营企业法》、

《合伙企业法》、《私营企业条例》；2.税收法规一一如《所得税

法规》、《流转税法规》、《其他地方税法规》；财务法规——如《企

业财务通则》和《行业财务制度》。

第三节金融环境

金融环境：包括金融市场、金融机构、金融工具。

1.金融市场：是资金融通的场所。由主体、客体和参加人组

成。金融市场可以按不同的标准划分。

2.金融工具：是金融资产的具体形式，是书面形式的金融权

责关系的合同文件。金融工具具有流动性、风险性、收益性的特

点。

3.金融机构：它通常可以分为银行金融机构和非银行金融机

构。

我国银行金融机构按其职能不同由有中国人民银行、商业银

行、政策性银行。

非银行金融机构包括：保险公司、证券公司、租赁公司等。

第II篇财务分析与预测

第三章财务分析

（本章内容在财务分析中讲授）

［学习目的与要求］:

本章主要介绍了财务分析的各种方法，包括比率分析、比较

分析和综合分析等方法。通过本章的学习，要熟练掌握各种财务

比率的计算和分析方法，并掌握比较分析和综合分析的方法，提

高分析财务报表的能力。

［本章重点］:

1.企业卷债能力相关比率的含义、计算与分析。

2.企业营运能力相关比率的含义、计算与分析。

3.企业获利能力相关比率的含义、计算与分析。

4.杜邦分析法的概念及其应用。

［本章难点］

1.企业趋债能力相关比率的计算与分析。

2.企业营运能力相关比率的计算与分析。

3.企业获利能力相关比率的计算与分析。

4.杜邦分析法的应用。

［本章教学内容］:

第一节基本财务报表

基本财务报表：是由企业会计部门提供的反映企业某一时期

（或时点）财务状况与经营成果的书面文件。它包括：

一、资产负债表：是由过去的交易或事项形成并由企业拥有、预

期会给企业带来经济利益的资源。

二、损益表：是反映企业某一会计期间财务成果的报表。

三、现金流量表:是反映企业某一会计期间现金流人与流出情况的

报表。

熟悉和了解三大报表的基本格式及其构成是进行财务分析的

必要条件。

第二节财务比率分析

财务比率分析：是指把财务报表中的有关项目进行对比，用

比率来反映它们之间的相互关系，以揭示企业财务状况的一种分

析方法。主要包括：

1.偿债能力分析；2.营运能力分析；3.获利能力分析。

第三节比较分析与综合分析

1.比较财务分析：可以采用趋势分析和企业之间的比较分析

等方式。

2.综合分析：主要有财务比率综合评分法和杜邦分析法。

第四章财务预测（4学时）

［学习目的与要求］:

本章主要介绍了有关资金、利润的财务预测方法。通过本章

的学习，要掌握资金需要量的预测以及盈亏临界点的计算和目标

利润的预测。为编制财务预算，进行财务决策提供准确的依据。

［本章重点］:

1.趋势外推法。

2.销售百分比法。

3.线性回归法。

［本章难占］:

1.销售2分比法的计算和应用。

2.线性规划法的计算和应用。

3.本量利分析法的计算和应用。

4.贡献毛益法的计算和应用。

5.敏感分析

［本章教学内容］:

第一节财务预测概述

一、财务预测及其内容

财务预测：就是财务人员以企业过去一段时期财务活动的趋

势性变化资料为依据，结合企业现在面临和即将面临的各种微观

和宏观变化因素，运用统计和数学的定量分析方法，以及预测人

员的主观判断，对企业财务方面的未来发展趋势及变化结果进行

预计推断。

财务预测的内容包括：1.投资预测；2.销售收入；3.成本

预测；4.利润分配预测；5.筹资预测。

二、财务预测原则：财务预测必须遵循连续性原则、相关性原则、

相似性原则和统计规律性原则。并应按照一定的程序进行。

第二节财务预测方法

一、定性预测法，又称判断预测法。它是由熟悉业务，并有一定

理论知识和综合判断能力的专家和专业人员，根据自己的经验和

掌握的情况，对预测目标将来的发展趋势和发展结果所进行的预

测。

二、定量分析法

1、趋势外推法。

趋势外推法，亦称历史资料引伸法。即把历史资料按年或按

月排列成一个时间数列，从中找出预测对象发展趋势的变动规律,

再将发展趋势加以引伸，从而推断未来的一种方法。又称时间序

列预测法。

(1)简单移动平均法

所谓简单是指只移动而不加权。其中计算公式如下：

n-1

预计数=月一公式4.1

n

式中预测期为no

(2)加权移动平均法

加权移动平均法就是把过去若干毗邻时期的预测对象实际数

值按其距离计算期的远近分别进行加权。离预测期越近加权数越

大，反之越小。然后除以权数之和，以求得加权平均数作为预测

值。

计算公式为：

Ex,必

预测值=万公式4.2

j=l

2、销售百分比法

销售百分比法就是根据各个资金项目与销售收入总额之间的

依存关系，按照预测期销售额的增长情况来预测需要相应地追加

多少资金的方法。

预测期需要nAI

x(S|-S())-D-S|R(1-d)+M

增加的资金数',i=li=l_

公式4.3

3、资金习性预测法

按资金占用量与业务量的依存关系，预测资金需要量的方法。

资金占用量Y与业务量X之间的关系可以表示为：

Y=a+bX公式4.4

a、b的确定可以采用高低点法和回归分析法。

(])高低点法

高低法是通过将相关范围内业务量的最高、最低点之差和

资金需要量的最高、最低点之差的比例来推算不变资金和变动资

金的方法。即：

最高资金需要量-最低资金需要量

1最高业务量-最低业务量公式4.5

2=高（低）点资金总额一单位变动资金X高（低）点业务量

公式4.6

（2）回归分析法

回归分析是以建立回归直线方程为基础，采用统计分析方法

来求出回归直线，并确定不变资金（a）和变动资金（b）。

建立回归直线方程如下：

Y=a+bX

根据这一基本方程以及儿个观察值可同时得出两组线性回归方

程,即:

SXY=aSX+bSX2...................................................①

[£Y=na+b£X..................................................................................②

廨上述方程组可得a、b

第三节利润预测

它主要有本量利分析，盈亏临界预测，目标利润的预测及敏

感分析。（本节内容在管理会计课程中介绍，本课程不做详细讲

述）。

第III篇、风险、价值

第五章货币的时间价值（4学时）

［学习目的与要求］:

本章主要阐述了利息率概念和货币时间价值观念。通过本章

学习，要正确理解利息率和时间价值的概念及二者之间的关系，

熟练掌握时间价值的计算方法及其应用。

［本章重点］

1.利息率的概念及其构成。

2.决定利息率高低的基本因素及其对利息率的影响。

3.货币时间价值及与利息率的关系。

4.复利终值与复利现值的计算。

5.各类年金终值与年金现值的计算

［本章难点］:

1.正确理解时间价值的概念。

2.复利终值与复利现值计算公式的由来及其应用。

3.各类年金终值与年金现值计算公式的由来及其应用。

［本章教学内容］:

第一节货币时间价值

一、利息率：或称利率，是衡量资金增值量的基本单位，等于资

金的增值同投入资金的价值之比。

二、货币时间价值：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增

加的价值。

一般在假定没有风险和通货膨胀时，常以利率代表时间价值。

第二节货币时间价值的计算

一、单利的计算

I=P0XiXn

二、复利的计算

(-)复利终值

终值是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本

利和。复利终值就是按复利的方式计算的未来的本利和。复利终

值的计算公式为：

FVn=PV0(\+iy公式5.1

上式中(1+i)"又称复利终值系数(Future-ValueInterest

Factor),可简写成“，这样，复利终值的计算公式可以写成:

-匕=P%(l+i)"

=PV。xFVIK.

为了简化和加速(1+i)"的计算，可编制复利终值系数表

(-)复利现值

复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价

值，或者说是为取得将来一定本利和而现在所需要的本金。复利

现值可用倒求本金的方法计算。这种由终值求现值的方法，叫作

贴现，贴现时所用的利率叫贴现率。

PV0=-^~公式5.2

(1+i)"

上式中，——-——称为复利现值系数(Present-ValueInterest

(1+i)"

Factor)或贴现系数，它可以简写为尸0%,，这样，复利现值计算

公式又可写为：

=FV„xPVIFi_„

为了简化计算，也可编制复利现值系数表。

(三)年金的计算

年金是指一定时期内每期相等金额的系列收支。按照收付的

时间和次数划分，年金有以下儿种：

]普通年金

普通年金又称后付年金，是指各期期末收付的年金。

(1)普通年金终值的计算

假设:FVAn表示年金终值,a表示每期收支金额，i表示利率，n

表示年金期数。年金终值为：

n-1n21

FVAn=a(l+i)+a(1+i)-+…+a(1+z)+a(l+i)°

=a£(l+i尸公式5.3

/=1

上式中的+叫年金终值系数(Future-ValueInterest

/=1

FactorsofAnnuity),它可简写为FV/FA,："，这样，上述年金终

值计算公式又可写成：

FVAn=a-FVIFAin

为了简化计算工作，也可事先编制年金终值系数表，各期年

金终值系数还可按下式计算：

„=1公式5.4

i

(2)普通年金现值的计算

年金现值用符号PVA“表示，年金现值为：

PVA„=a----1----+1a--------+…+a------1----+a-----1---

(1+z)1(1+z)2(1+z)(1+z)"

〃1

=aV--------公式5・5

台(1+犷

〃1

上式中的y--------叫年金现值系数(Present-Value

一(1+犷

InterestfactorsofAnnuity)，它可简写为PV7F4“，这样，上

述年金现值的计算公式又可写成：

PVA„=a-PVlFAin

为了简化计算工作，也可事先编制年金现值系数表，各期年

金现值系数还可按下式计算：

PVIFA=(1+,)，-1公式5.6

2.先付年金

先付年金是指在每期期初支付的年金，又称预付年金或

即付年金。

(1)先付年金终值的计算

其计算公式为：

FVAD„=a-FVIFAin.(1+i)公式5.7

或：FVADn=a(FV/M.„+|-l)公式5.8

(2)先付年金现值的计算

其计算公式为：

PVADn=a-PVIFAin-(1+/)公式5.9

或：PVAD,=a(PV/FA,„_l+l)公式5.10

3递延年金

递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，以后若

干期期末有等额的系列收付款项。

其计算公式为：

pVA=aY~......-

=a-PVIFAin-PVIFiin公式5.11

m+n

或：PE4=a^

D(1+0),M(l+炉

“T

a(PVIFA,m+n-PVIFA,J公式5.12

4.永续年金

永续年金是指无限期支付的年金。永续年金因为没有终止的

时间，也就没有终值。计算公式：

PVA^a--公式5.13

i

(四)偿债基金

偿债基金是指为使年金终值达到既定金额而每年应支付的年

金数额。

a=FVAn

式中的一-是年金终值系数的倒数，称为偿债基金系

(i+nn-i

数。

第六章风险与报酬（4学时）

［学习目的与要求］:

本章主要阐述了风险报酬价值观念。通过本章的学习，要正

确理解风险报酬的概念以及风险与报酬之间的关系，熟练掌握风

险报酬的计算方法及其应用。

［本章重点］

i.正确理解风险报酬的概念及风险的两种类型（市场风险和公司

特有风险）。

2.正确认识风险与报酬的关系。

3.掌握对风险的衡量及风险报酬的计算方法。

4.了解投资组合风险与报酬的计算方法。

5.掌握资本资产定价模型的应用。

［本章又隹点］;

1.用标油离差和标准离差率对风险进行衡量。

2.多期风险性资产的风险计量分析。

3.投资组合风险与报酬的计算方法。

4.资本资产定价模型的应用。

［本章教学内容］:

第一节风险及其衡量

一、风险：是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果

的变动程度。

二、风险的衡量

1.期望收益率

期望收益率是各种可能收益率按收益发生的概率进行加权平

均的结果。它的计算公式为：

R=YRJPJ公式6.1

2.标准差,

为了完整地描述收益率分布的两个方面，需要对期望收益率

的分散度进行衡量。偏离度的一般衡量标准是标准差。收益率的

标准差越大，则收益率的分散度越大，概率分布曲线越平缓，投资

的风险相应地也就越大。标准差8的计算公式为：

6y（0-左）2£公式6.2

3.标准离差率

如果投资项目的规模不同，则在比较它们的风险或不确定性

时，用标准差作为风险的衡量标准就有可能引起误解。为了调节

投资规模或范围，可以用标准离差率（或称变异系数）这一指标

来比较其风险程度，一般而言，标准离差率越小，则风险也越小。

标准离差率（CV）的计算公式为：

CV=£X100%公式6.3

R

三、风险报酬

风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获取的超过货币

时间价值的额外报酬，又称风险溢价。

投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率

即：R=Rf+Rr

=Rr+bXCV公式6.4

四、多期风险性资产

第二节投资组合的报酬与风险的计算

一、投资组合的报酬

投资组合的期望报酬率就是组成投资组削各种资产的期望

报酬率的加权平均数。投资组合的期望报酬率印的计算公式为：

底=2%可公式6.5

j=l

二、投资组合的风险

在一个投资组合中，如果某种证券的报酬率呈上升趋势，其

他证券的报酬率可能上升，也可能下降，或不变。任意两种资产

报酬率之间的这种相关程度，可以用相关系数r来反映。相关系

数r为正值时表示两种资产报酬率呈同方向变化，负值则表示它

们呈反方向变化。一般相关系数r总是在T.0至IJ+1.0之间的范围

内变动，T.0代表完全负相关，+1.0代表完全正相关，0则代表

不相关。

三、投资风险的分散化：1.市场风险；2.公司特有风险

第三节资本资产定价模型

一、B系数

B系数是衡量系统风险的指数，反映了系统风险的程度，揭

示了某种证券报酬率相对于市场投资组合报酬率变动的敏感度。

B系数可以用直线回归方程求得：

Y=a+BX+£

对于投资组合的B系数，则是由组成它的各种投资的B系数的

简单加权平均，其权数W」等于各项投资资金在投资组合中的相对

比例。即：

瓦这也生公式6.6

J=l

二、资本资产定价模型（CAPM）

在CAPM这一模型中，某种证券的期望报酬率就是无风险报酬

率加上这种证券的婺风险溢价。用公式表示为：

Rj=Rf+0j瓦―勺）公式6.7

证券市场线（SML）与B系数相同，描述了单个证券或证券组

合的期望报酬率与系统风险之间的线性关系。

第w篇投资

第七章资本预算基本原理（5学时）

［学习目的与要求］

本章主要阐述了资本预算的基本原理，通过本章的学习，要掌

握资本预算中预期现金流量的计算；资本预算的分析评价方法；

并正确理解为什么资本预算决策中常用的是现金流量指标而不是

利润指标。

［本章重点］:

i.现金流量及其构成。

2.为了正确测算投资方案的现金流量应注意以下几个问题。

3.现金流量的计算。

4.利润与现金流量的差异。

5.为什么评价投资项目经济效益时应以现金流量为基础。

6.非贴现现金流量指标的计算。

7.贴现现金流量指标的计算。

8.非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较。

9.贴现现金流量指标的比较。

［本章难点］:

1.现金流量的构成。

2.现金流量的计算。

3.非贴现现金流量指标的计算。

4.贴现现金流量指标的计算。

［本章教学内容］:

第一节现金流量

一、现金流量及其构成

（一）现金流量：是指在资本预算决策中，预算项目在其计算

期内（有效年限内）因资本循环而可能或应该发生的各项现金流

入与现金流出的统称。

1.现金流出量。一个方案的现金流出量是指该方案引起的现

金支出的增加额。

2.现金流入量。一个项目的现金流入量是指该项目引起的企

业现金收入的增加额。

3.现金净流量。现金净流量是指一定期间现金流入量与现金

流出量之差额。

（-）现金流量的构成

1.建设期现金流量。即初始现金流量，指项目开始时所发生

的现金流量。包括：（1）固定资产上的投资；（2）净流动资产投

资；（3）其它投资费用，指与资本预算项目有关的职工培训费、

注册费等；（4）原有固定资产的变价收入。

建设期某年的现金净流量=一该年发生的投资额

2.经营期现金净流量。即营业现金流量，指项目投产后，在

其有效年限内由于正常的生产经营活动所引起的现金流量。

某年营业现金流量=营业收入一付现成本一所得税

=税后利润+折旧公式7.1

或：某年营业现金流量=税后收入一税后成本+折旧x所得税税率

公式7.2

3.终结现金净流量。终结现金净流量指项目终结时（报废时）

所发生的现金流量。包括：（1）回收的固定资产残值或中途变价

收入；（2）回收原垫支的流动资金投资额；（3）停止使用的土地

的变价收入等。

（三）估计现金流量时应注意的儿个问题：

1.区分相关成本和非相关成本。相关成本是指与投资项目有

关的一些成本支出。

2.机会成本。机会成本是指在投资方案选择中，选择此投资

机会而放弃彼投资机会所丧失的潜在利益。

3.考虑投资方案对公司其他部门的影响。

4.对营运资金的影响。

二、现金流量的计算

三、利润与现金流量

（一）利润与现金流量的差异

由于计量原则不同，导致利润和现金流量在数量上存在一定的

差异，主要表现在：（1）购置固定资产要支付大量现金，但不计

入成本；（2）将固定资产价值以折旧方式计入成本时，却又不需

支付现金；（3）计算利润时，不考虑垫支的流动资产的数量和回

收时间；（4）计算利润时，只要销售成立就计为当期收入，尽管

有一部分并未于当期收现。

（二）评价投资项目经济效益时应以现金流量为基础

1.采用现金流量指标可以保证评价的客观性。

2.在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状况更重要。

3.现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标。

4.利用现金流量指标使得应用时间价值的形式进行动态投资

效果的综合评价成为可能。

第二节非贴现现金流量指标

一、投资回收期（PaybackPeriod,缩写为PP）

投资回收期：是指投资引起的现金净流量累计到与投资额相等

时所需的时间，即回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

如果投资项目每年的营业现金净流量相等，则投资回收期可按下

式计算：

投资回收期=每翳普黑量

公式7.3

如果每年的营业现金净流量不相等，则要根据每年年末尚未

回收的投资额加以确定。计算公式如下：

投资回收期=（”i）+第。二?衰%%攵%!投资额公式小

第〃年的现金净流7量

式中：（n-1）为年末累计现金净流量为负值的最后一个年份数。

二、平均报酬率（AverageRateofReturn,缩写为ARR）

平均报酬率：是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率,

也称为平均投资报酬率。平均报酬率有多种计算方法，计算方法

是：

平均报酬率/喘;修曹—00%

公式7.5

第三节贴现现金流量指标

一、净现值（NetPresentValue,缩写为NPV）

净现值：是指投资项目投入使用后的现金流量按资本成本或

企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资的现值以后的

余额。计算公式为：

»NCF

公式7.6

=占（1+。

在只有一个方案的采纳与否决策中，净现值大于或等于零者

就采纳，净现值小于零者则不采纳。在有多个备选方案的互斥选

择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。

二、获利指数（ProfitabilityIndex,缩写为PI）

获利指数又称为现值指数，是投资项目未来报酬的总现值与

初始投资额的现值之比。计算公式为：

nNrF

2/=［工77京7+0公式-7

l=\（1+Z）

或PI=1+"匕公式7.8

C

在只有一个方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1

则采纳，获利指数小于1就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策

中，应采用获利指数超过1最多的投资项目。

三、内部报酬率（InternalRateofReturn,缩写为IRR）

内部报酬率：又称为内含报酬率,是使投资项目的净现值等于

零时的贴现率。它实际上反映了投资项目的真实报酬。计算公式

为：

公式7.9

在只有一个方案的采纳与否决策中，内部报酬率大于或等于企

业的资本成本或必要报酬率时就采纳，反之，则拒绝；在有多个

备选方案的互斥选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或

必要报酬率最多的投资项目。

四、投资决策指标的比较

（一）非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较。

1.非贴现现金流量指标忽视了资金的时间价值。

2.非贴现指标中的投资回收期只反映了投资回收的速度，而

不能反映投资收益的多少，并且夸大了投资的回收速度。

3.投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金

投入的时间不同和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别力。

4.非贴现指标中的平均报酬率等指标没有考虑时间价值，实

际上是夸大了项目的盈利水平。

5.在运用投资回收期这一指标时，标准回收期的确定缺乏客

观依据。

6.管理人员水平的提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴

现指标的使用。

（二）贴现现金流量指标的比较。

1.净现值与内部报酬率的比较

一般来说，使用净现值和内部报酬率对投资方案的采纳与否所

作出的决策是相同的。

然而，在以下两种情况下，有可能得出相反的结论：（1）两个

方案的初始投资不一致，一个方案的初始投资大于另一个方案的

初始投资；（2）现金流入时间不一致，一个在最初几年流入的现

金较多，另一个在最后儿年流入的现金较多。

引起差异的原因是：两种方法假定用前期产生的现金流入量再

投资时，会产生不同的报酬率。

2.净现值与获利指数的比较

由于净现值和获利指数使用的是相同的信息资料，在评价投资

方案的优劣时，它们常常是一致的。但在初始投资额不相等时，

可能会产生不一致的结论。

通常最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的

收益越大，在没有资本限量的互斥选择决策中，应选用净现值较

大的项目。

第八章资本预算实务（4学时）

［学习目的与要求］:

本章主要介绍了资本预算的实务应用。通过本章的学习，要熟练

运用资本预算原理对固定资产更新决策、资本限量决策、投资期

决策、开发时机决策等实例进行分析。掌握风险投资决策方法

［本章重点］:

i.固定资产更新决策。

2.资本限量决策。

3.不同寿命期的项目决策。

4.投资开发时机决策。

5.不同投资期决策。

6.风险投资决策。

［本章难点］:

1.固定资产更新决策。

2.投资开发时机决策。

3.同投资期决策。

4.风险投资决策。

［本章教学内容］:

第一节资本预算实例

一、固定资产更新决策

在分析固定资产更新决策的现金流量时，应注意以下儿个问

题。

1.更新决策的“沉没成本”问题。

2.要有正确比较的“局外观”。

3.考虑所得税因素对现金流量的影响。

二、资本限量决策

资本限量决策的程序是：先按各项目的获利指数的大小排序,

然后选择一组在资本限量内能使累计净现值最大的项目组合。

三、不同寿命期的项目决策

四、投资开发时机决策

五、不同投资期决策

第二节风险投资决策

一、按风险调整贴现率法

按风险调整贴现率法是将与投资项目有关的风险报酬率，加

到资本成本或要求达到的投资报酬率中，构成按风险调整的贴现

率，并据以进行投资决策分析的一种方法。

按风险调整贴现率的确定方法主要有以下几种方法。

1.用风险报酬率模型来调整贴现率

公式

Kj=RF+biVi&1

2.用资本资产定价模型来调整贴现率

Kj=RfK,“-RQ公式8.2

二、按风险调整现金流量法

风险的存在使投资方案各个年度现金流量不确定，需要对此进

行调整，把不确定的现金流量调整为确定的现金流量。常用的方

法是肯定当量法，也称为确定当量法。

NPV典公式8.3

.（1+RJ

肯定当量系数是指不确定的1元现金流量相当于使投资者满

意的肯定金额的系数。

）肯定的现金流量

公式8.4

'不确定的现金流量

肯定当量系数是•个经验数据，它与标准离差率（风险程

度）之间存在经验对照关系，

第九章证券投资（3学时）

［学习目的与要求］:

本章主要阐述了债券、股票投资及证券投资组合投资问题。通

过本章的学习，要掌握债券、股票的估价方法及投资收益的计算,

了解证券投资组合策略及其方法。

［本章重点］

1.债券:股票价值的估算

2.债券、股票投资收益的计算。

3.股票估价模型的局限性。

4.证券投资组合策略。

「本章难占1・

1.债券:股票价值的估算

2.债券、股票投资收益的计算。

［本章教学内容］:

第一节证券投资的种类与目的

一、证券投资的种类

证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以

有偿转让的凭证。

1.国库券：国库券是政府为解决先支后收、资金临时性短缺

而发行的有价证券。

2.可转让存单：可转让存单是指可以在市场上转让（出售）,

在商业银行存放特定数额、有特定期限的存款证明。

3.短期融资券：短期融资券是由财务公司等金融机构及工商

企业所发行的短期无担保本票。

4.企业债券和股票：企业债券和股票均属于长期证券。企业

债券和股票是企业证券投资的主要对象。

二、证券投资的目的

1.暂时存置闲置资金

2.与筹集长期资金相配合

3.满足未来的财务需求

4.满足季节性经营对现金的需求

5.获得对相关企业的控制权

第二节债券投资

一、债券及其特征

债券：发行者为筹集资金，向债权发行的，在约定时间支付

一定比例利息，并到期偿还本金的一种有价证券。

债券的特征：债券面值；债券票面利率；债券到期日

二、债券投资收益的评价

(-)债券价值的计算

1.债券价值计算的基本模型

-一般情况下的债券价值计算模型是指按复利方式计算债券价

值的方式。其计算公式为：

p=y—^+―^―

£(1+K)，(1+K)"

=/XPVIFAkn+FXPVIFkn公式9.1

2.利随本清债券价值的计算

利随本清：指一次还本付息方式。其价值计算公式为：

公式9.2

=(F+Fxixn)xPVIFkn

3.零息债券价值的计算

零息债券：乂称纯贴现债券,它是以贴现方式发行的债券，

一般没有票面利率，只支付终值,即到期按面值偿还。这类债券

价值的计算公式为：

P=---

(1+K)”

=FxPVIFkn公式9.3

(-)债券到期收益率的计算

P=IxPVIFAkjl+FxPVIFk_n

先用试误法测算出收益率的范围，再用内插法求出收益率。

为简化计算，还可以用下面方法求得收益率的近似值：

I+(F-P)/

K二.......-公式9.4

(F+Pg

三、债券投资的屁缺点

1.优点：本金安全性高;收入稳定性强；市场流动性好。

2.缺点：购买力风险大;没有经营管理权。

第三节股票投资

一、股票及其基本类型

股票：股份公司发行的，用以证明投资者所有权的凭证。

股票的基本类型：普通股；优先股。

二、股票投资收益的计算

（一）股票价值的计算

1.股票价值计算的基本模型

』D2D.

p=「++…H-------------------r

(1+K)(1+K)2(1+K)”

即：P=tD,

公式9.5

1=1(1+K),

2.短期持有，未来准备出售的股票价值的计算

1।P.

p=E公式9.6

/=1(1+K)'(1+K)"

3.零成长股票价值的计算

所谓零成长股票是指股票未来股利稳定不变的股票。其计算

公式为：

P=D/K公式9.7

4.固定成长股票价值的计算

-A公式9.8

（-）股票投资收益率的计算

股票投资收益率可以根据股票价值的计算公式倒求股票投资

收益率。即计算公式为：

p=Y—^-+—^-

£（I+K），（I+K）"

三、股票估价模型的局限性

四、股票投资的优缺点

1.优点：投资收益高；拥有经营控制权；可降低购买力风险。

2.缺点：收入不稳定；价格不稳定；求偿权居后。

第四节证券投资的策略与方法

一、证券投资风险

1.违约风险：证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风

险。

2.利息率风险：由于利息率的变动而引起的证券价格变动，

使投资人遭受损失的风险。

3.购买力风险：由于通货膨胀使证券到期或出售时所获得货

币的购买力降低的风险。

4.流动性风险：在投资人想出售有价证券获取现金时，证券

不能立即出售的风险。

5.期限性风险：由于证券期限长而给投资人带来的风险。

二、分散证券投资风险的策略

证券组合投资必须选用合适的策略及其方法。证券投资组合策

略有：

1.保守型投资组合策略：这种策略认为，最佳证券投资组合

策略是要尽量模拟市场现状，将尽可能多的证券包括进来，以便

分散掉全部可分散风险，得到与市场所有证券的平均收益同样的

收益。

2.冒险型投资组合策略：这种策略认为，与市场完全一样的

组合不是最佳组合，只要投资组合做得好，就能击败市场或超越

市场，取得远远高于平均水平的收益。

3.适中型投资组合策略：这种策略认为，证券的价格，特别

是股票的价格，是由特定企业的经营业绩来决定的。

三、证券投资组合的方法

证券投资组合的方法可以选择投资组合的三分法、或按期限不

同的投资组合、按风险和报酬不同确定投资组合。

第V篇融资

第十章资本成本与资本结构（6学时）

［学习目的与要求］:

本章主要阐述了财务杠杆利益与风险、资本成本的计算和资

本结构决策等内容。通过本章的学习，要正确理解经营杠杆、财

务杠杆、复合杠杆以及资本成本和资本结构等概念，熟练掌握各

杠杆系数、资本成本的计算和最佳资本结构的确定方法。

［本章重点］:

1.经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的计量，它们之间的相互关系

以及它们与企业风险的关系。

2.理解资本成本的概念，掌握个别资本成本和综合资本成本的计

算。

3.掌握边际资本成本的计算。

4.了解影响企业资本结构的基本因素。

5.掌握比较资本成本法、每股利润分析法的计算分析方法。

［本章难点］:

1.经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆的计算。

2.个别资本成本的计算。

3.每股利润分析法的计算分析方法。

［本章教学内容］:

第一节财务杠杆与风险

一、营业杠杆

营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业经营决策时对

经营成本中固定成本的利用。

1.营业杠杆利益：营业杠杆利益是指在扩大营业额条件下，

经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利

润。

2.营业风险：营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关

的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。

3.营业杠杆系数：营业杠杆系数缩写为(DOL),也称经营杠

杆程度，是息税前利润的变动率相当销售额变动率倍数。其计算

公式为：

…\EBIT/EBIT

DOL=-----------------公式10.1

△S/S

S-VC

或公式10.2

S-VC-F

一•般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强。

营业风险也就越高。

二、财务杠杆

财务杠杆又可称融资杠杆，是指企业在制定资本结构决策时

对债务筹资的利用。

1.财务杠杆利益：财务杠杆利益，是指利用债务筹资这个杠

杆而给企业所有者带来的额外收益。

2.财务风险：财务风险，也称融资风险或筹资风险，是指与

企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变

动，甚至可能导致企业破产的风险。

3.财务杠杆系数

财务杠杆系数缩写为DFL,又称财务杠杆程度，是普通股每股

税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数。计算公式为：

/^EPS/EPS

DFL-------------------公式10.3

\EBITIEBIT

EBIT

或：DFL=-------------公式10.4

EBIT-1------J

d-r)

财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就越强，财务风

险也就越高。

三、联合杠杆

对于营业杠杆和财务杠杆的综合程度，可以用联合杠杆系数,

缩写为DCL,或DTL来反映。它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的

乘积，用公式表示为：

DCL或DTL=DOL-DFL

\EPS!EPS公式10.5

A5/S

t生\EPSIEPS

或者：=----------

△Q/Q

第二节资本成本

一、资本成本

资本成本：是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。

资本成本的意义：

1.资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的重要依据。

2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策

的主要经济标准。

3.资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。

二、个别资本成本

(一)债务成本

1.长期借款成本。可按下列公式计算:

K4(1—T)

KI--------------------公式10.6

卬-4)

2..债券成本。计算公式为：

KJ，-T)

公式10.7

B-BQ-FB)

3.权益成本

(1)优先股成本。可按下列公式计算:

K%

公式10.8

其中，优先股筹资额应按优先股的发行价格确定。

(2)普通股成本。普通股成本的计算公式经推导可简化如下:

%=―妙~；+G公式10.9

Pc（「