务实的目标-政府工作报告点评

证券研究报告证券研究报告EmailjiangfeicgwscomE联系人(研究助理)：E联系人(研究助理)：Emailhexinyu@告报》2022-10-24-10-17《十月大类资产配置月报》2022-09-27会。国务院总理李克强作政府工作报告。总理指出：过去一年，我国经济发展遇到疫情等国内外多重超预期因素冲击。在党中央坚强领导下，我们高效统筹疫情防控和经济社会发展。面对经济新的下行压力，果断应对、及时调控，动用近年储备的政策工具，靠前实施既定政策举措，出台实施稳经济一揽子政策和接续措施，部署稳住经济大盘工作，加强对地方落实政策的督导服务，支持挖掘政策潜力，支持经济大省勇挑大梁，突出稳增长稳就业稳物价，推动经济企稳回升。全7.7%。财政赤字率控制在2.8%，中央财政收支符合预算、支出略有结余。人民币汇率在全球主要货币中表现相对稳健。粮食产量1.37万亿斤。生态环境质量持续改善。在攻坚克难中稳住了经济大盘，在复杂多变的环境中基本完成全年发展主要目标任务，我国经再从政府工作报告的全文来看，几乎处处透漏着“务实”，无论是5.0%的GDP增速设定，3.8万亿专项债、3.0%赤字率的给出，以及财政政策、货币财政政策不及预期；货币政策不预期；统计数据与实际数据有偏差。后一页评级说明及重要声明 万人) 7 总理指出：过去一年，我国经济发展遇到疫情等国内外多重超预期因素冲击。在党中央应对、及时调控，动用近年储备的政策工具，靠前实施既定政策举措，出台实施稳经济一揽子政策和接续措施，部署稳住经济大盘工作，加强对地方落实政策的督导服务，支持%，年末城镇调查失业率降到5.5%，居民消费价格上涨2%。货物进出口总额增长7.7%。财政赤字率控制在2.8%，中央财政收支符合预算、支出略7万亿斤。生态环境质量持续改善。在攻坚克难中稳住了经济大盘，在复杂多变的环境中基本完成全年发展过去一年过去五年城镇新增就业1206万人，年末城镇调查失业率降到亿斤万亿元，新增减税降费计以来最低水平，减息延续实施失业保险保障扩围政策，共向1000多万失免除经济困难高校毕业生2022年国家助学贷款利息国内生产总值增加到121万亿元，五年年均增长中央一般公共预算支出中对地方转移支付占比提高到元点将养老保险单位缴费比例从20%降至16%,同时充实备规模从1.8万亿元增加到2.5万亿提升至35%左右单位国内生产总值能耗下降8.1%，二氧化碳排放下推行药品和医用耗材集中带量采购,降低费用负担超资料来源：政府官网，长城证券研究院整理1.设定了一个合理的GDP增速目标且中性条件下就为5%(当时出年度报告时疫情还没有放开，仍实施动态清零政策)。在《内需修复上的GDP实际增速”的判断，因此整体来看，5.0%的经济增速设定完全符合我们的预政府预期目标:GDP:同比年%GDP:不变价:同比年%864202000/122003/042005/082007/122010/042012/082014/122017/042019/082021/12资料来源：IFIND，WIND、长城证券研究院我们认为，这个目标的设定是非常合理的。首先它体现了报告中所指出的“要坚持稳字调配合,形成共促高质量发展们预计今年GDP支出法最终消费、资本形成、净出口实际增速分别为7%、4%和-17%，分别拉动GDPGDP上。这次目标定为5%，明显是给复苏不确定性预留了空间，并希望继续传递高质量发展的基调。或许这意味着地方制定的较高经济增长目标可以根据改革需要进行动态调整，各省GDP增速目标省份2023年目标省份2023年目标右右5%以上0%左右资料来源：政府官网，长城证券研究院整理。因此可以认为这次增速目标2.赤字率、赤字规模和专项债符合我们的判断，总体反映了政府考虑债务可持工作报告中对2023年赤字率设定值为3.0%，专项债额度为3.8万亿。而我们在年或可见，当前赤字率、赤字规模的设定符合我们的判断，只是专项债3.8万亿要略稍低于我们的预期。专项债的设定我们认为主要还是考虑到当前的地方政府杠杆率和债务率，在90%以下，2020年债务余额上升，地方政府债务率升至94%亿结存限额，这将推动2022年地方政府预期目标:政府预期目标:财政赤字:赤字率年%政府预期目标:城镇新增就业人口年万人元，以此测算今年全年政府债存量增速或在12.7%左右(2022年末为13.4%)由此可见今年政府债务增速相比放慢，同时政府杠杆率上涨速度也下降，主要是为了政府债务.0政府预期目标:财政赤字:赤字率年%3.23.03.02.82.620102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源：IFIND，WIND、长城证券研究院3.城镇调查失业率5.50%左右(新增就0政府预期目标:城镇新增就业人口年万人19961998200020022004200620082010201220142016201820202022资料来源：IFIND，WIND、长城证券研究院业生，因此1200万的设定也是对此数据的考量。另外，根据国家统计局公布的《中华人022年国民经济和社会发展统计公报》显示，年末全国就业人员73351万人，其中城镇就业人员45931万人,占全国就业人员比重为62.6%，全年城镇新增就业12064.减税退费有新表述年在经济恢复态势下，需要维持适当的财政支出；另一方面体现了减税退费仍然不“广撒胡椒面“，而向着更精准、更优化的趋势发展。我们在《2023年财政政策展望》中也且减税降费政策帮扶或将会更加精准和有效：1、突出精准性，要雪中送炭，防止锦上添花。2、加强对中小微企业、科技创新企业纾困帮扶、继续实行小微企业融资担保降费奖补、或新增支持一批国家级专精特新“小巨人”企业、鼓励地方安排中小企业纾困00000政府预期目标:减税降费年亿元000000 2016201720182019202020212022资料来源：IFIND，WIND、长城证券研究院5.把恢复和扩大消费摆在优先位置在消费领域上，去年的表述为：推动消费持续恢复。推动线上线下消费深度融合，促进色智能家电下乡和以旧换新。而今年的表述为“着力扩大国内需求。把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。”我们在多篇报告中曾指出，今年经济复苏的双轮驱动力量就是“消费”和“房地产”，这两者复苏的态势决定了全年经济增长的态势。另外，我们也曾指出当前消费降级或已评级说明及重要声明当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比日%有苗头，从可选消费占必选消费的比值来看，大宗消费(汽车消费)正在下降，因此政/零售额:日用品类:当月值:指数修匀98765432102002-012007-012012-012017-012022-01资料来源：IFIND，WIND、长城证券研究院当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比日%02020/01/312020/08/312021/03/312021/10/312022/05/312022/12/31资料来源：IFIND，WIND、长城证券研究院表3：2022年和2023年政府工作报告主要政策比较评级说明及重要声明20220222023失业率(城镇)就业(城镇新增)要污染物排放量具的总量和结构双重功能，为实体经济名义经济增速基本匹配，保持，保持人民币汇率在合理均衡水平通货币政策传导机制，引导资和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配经济发展.保持人民币汇率在合理均衡水平上8%左右项债额度亿度策支持、促进消费投资、大力改进增值税留抵退退税持在建项目后续融资，开工一批具新型基础设施，老旧公用设施改造大头，要发挥项目牵动效带动全社会投资动，促进区多民间资本参间投资新，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧规房等方面给予更多支持。促进家政服务业强县城商业体系建设，发展农村电商和快国内需求。把恢复和扩大消费摆观经济大盘，保持经济运行维持在合理区力支撑。,保持政策连续性调配合,形成共促高质量发资料来源：政府官网，长城证券研究院整理6.风险提示究员承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原接收到任7年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请告中的任何信息。长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的