企业并购财务管理

企业并购财务管理第一页，共十六页，2022年，8月28日第一节企业并购的概念1、企业并购的概念1.1概念并购是兼并与收购的统称，是公司资本运作的重要手段。兼并：通常指并购方以现金、证券或其他形式购买取得目标公司的产权，使目标公司丧失法人资格或改变法人实体，并取得对目标公司控制权的经济行为。收购：通常指公司用现金、债券或股票购买目标公司的部分或全部资产或股权，以获得目标公司资产或控制权的投资行为。第二页，共十六页，2022年，8月28日1.2兼并与收购的区别在兼并中，被合并公司作为法人实体不再存在；在收购中，被收购公司仍可以法人实体存在。兼并后，兼并公司成为被兼并公司新的所有者和债权、债务的承担者；收购中，收购公司是被收购企业的新股东，以收购出自的股本为限承担被收购公司的风险。兼并多发生在被兼并公司财务、生产状况等出现危机时；收购经常发生在公司正常生产经营状态。第三页，共十六页，2022年，8月28日2、并购的形式2.1控股合并2.2吸收合并2.3新设合并第四页，共十六页，2022年，8月28日3、企业并购的类型3.1按并购双方所处的行业划分

纵向并购：目的组织专业化生产实现产销一体化横向并购：目的巩固行业优势，扩大公司规模混合并购：目的分散投资，降低公司经营风险第五页，共十六页，2022年，8月28日3.2按公司并购程序分类善意并购和非善意并购第六页，共十六页，2022年，8月28日3.3按并购的支付方式分类资产股权现金现金购买资产现金购买股权股票股票换取资产股票换取股权承担债务承担债务换取资产承担债务换取股权第七页，共十六页，2022年，8月28日第二节企业并购的动因和效应1、并购的动因1.1获得规模经济优势1.2降低交易费用1.3多元化经营战略第八页，共十六页，2022年，8月28日2、并购的效应2.1并购正效应的理论解释效率效应理论注意：（1）一般管理资源在横向、纵向和混合并购时均可转移，但行业专属资源混合并购时不能转移（2）过剩的管理能力相对容易扩散到类似的公司，因此效率效应理论是解释横向并购的动因经营协同效应理论：是解释纵向并购的动因多元化优势效应理论：是对混合并购的解释第九页，共十六页，2022年，8月28日财务协同效应理论（1）财务协同效应实质是管理协同效应在财务领域的延伸，是管理协同效应的重要组成部分；（2）并购后企业规模扩大，筹资能力增强，这是财务协同效应的重要表现；（3）财务协同效应可以为企业带来节税效应；（4）并购会改变市场对公司股票的评价进而可以带来预期效应第十页，共十六页，2022年，8月28日战略调整理论战略调整理论强调企业并购是为了增强企业适应环境变化的能力，迅速进入新的投资领域，占领新的市场，获得竞争优势。第十一页，共十六页，2022年，8月28日价值低估理论（1）企业价值被低估的原因（2）衡量企业价值被低估的指标：托宾Q

目标公司价值=目标公司资产重置成本*Q

（经常用市净率作为Q值）第十二页，共十六页，2022年，8月28日信息理论并购导致市场重新对目标企业估值的原因：（1）并购向市场传递了目标企业价值被低估的信息（2）有关并购的信息将激励目标企业的管理层采取有效措施改善其经营管理效率。第十三页，共十六页，2022年，8月28日2.2并购零效应的理论解释2.3并购负效应的理论解释第十四页，共十六页，2022年，8月28日第三节企业并购的历史演进1、西方企业并购的历史1.1第一次并购浪潮（1895-1904）1.2第二次并购浪潮（1922-1929）1.3第三次并购浪潮（20世纪60年代）1.4第四次并购浪潮（20世纪70-80年代）1.5第五次并购浪潮（20世纪90年代开始）第十五页，共十六页，2022年，8月28日2、中国企业并购