某高速公路建设项目财务

第六节案例分析——公路建设项目财务分析CJ高速公路的的路线全长169.0045公里，为国国道主干线SR高速公路经JX省西部腹地地一段，即CF至JYS段。一、基本概况其基础数据分析析如下：1.交通量预测测交通量预测采用用“四阶段”预测法，即即社会经济预预测，集中、发发生量的预测测，分布交通通量预测和交交通分配预测测。根据OD交通量调查查，我们得到到下表：预测年份新路预测交通量量（辆/日）各车型预测交通通量（辆／日日）小型车中型车大型车特型车2008707530613588139051200976213297386414975520108209355241641613592011884338264485173864201295254121483018716820131018845124980218269201410899482753262335722015116585162569724987320161247155236094267274201713340590765192858782018140726399662232657820191484567516985344478202015659712173683633782021165197512777338327820221742579248199404379202318185847182254542782024189798841858347407620251980892268958494774202620671962993495162722027215741005097575388692.建设规模拟建高速公路经经交通量预测测，全线年平平均昼夜交通通量折合成小小客车2008年为14498辆，2017年为27181辆，2027年为43504辆。根据预预测的远景交交通量，分别别对计算行车车速度、通行行能力和服务务水平的分析析论证，确定定拟建项目采采用高速公路路标准建设，计计算行车速度度为100公里/小时，双向向四车道，路路基宽26米。3.计算期本项目确定计算算期为25年，其中，建建设期5年，运营期期为20年。4.费用估算⑴建设费用本项目建设投资资为5369550万元，其中中：①建筑安装工程程费3720996万元②设备及工器具具购置费8423万元③工程建设其他他费用435699万元④建设期贷款利利息417455万元⑤预备费711117万元采用扩大指标估估算，项目所所需流动资金金约为5330万元。项目总投资使用用计划与资金金筹措表如下下：项目总投资使用用计划与资金金筹措表单位：万元元序号项目合计1234561总投资542280724921009121565311135349348253301.1建设投资（不含含建设期利息息）49520571375970681485151009907725701.2建设期利息41745111838448016125441622501.3流动资金53300000053302资金筹措542280724921009121565311135349348253302.1项目资本金22175933000440006600044000330001759用于建设投资22000033000440006600044000330000用于流动资金1759000001759用于建设期利息息00000002.2债务资金32052139491569129053169534604823571用于建设投资27520638373530688251556990442590用于建设期利息息4174511183844801612544162250用于流动资金3571000003571⑵运营总费用用估算①养护费项目所在地区现现有公路养护护费用约为14万元/公里年，日日常养护费用用为264万元/年。②管理费用本项目预计设置置13个收费站，全全线收费及管管理人员830人，收费站站的管理费用用为440万元/年，并均以以每年3%的速度递增增。收费站每每年的管理费费用预计为3322万元。评价价期内，考虑虑职工工资的的实际增长（不不考虑物价上上涨因素），预计管理理费的财务费费用将以年递递增3%的速度逐年年增加。③大修费用大修费用主要是是路面重新罩罩面费用，按按通车运营后后每十年进行行一次大修考考虑，第一次次大修费用为为31614万元/次，第二次次大修费用为为43698万元/次。④折旧费2006～20010年每年提折折旧费23078万元，2011年以后每年年提取折旧费费21052万元。⑤利息支出利息支出包括偿偿还长期借款款利息、流动动资金借款利利息和短期借借款利息。运营期平均总成成本费用4082万元。二、财务评价1.基础数据与与参数选取⑴确定计算器225年⑵财务基准折现现率根据银行行长期贷款名名义年利率确确定，取5.70%。⑶长期借款利率率按有效年利利率5.82%%⑷过路费收费标标准取值，直直接关系到项项目本身的盈盈利能力和清清偿能力，并并在一定程度度上直接影响响投资者的资资金回报率。本本项目的收费费标准主要考考虑了三个因因素。①本地区现有收收费公路的收收费标准；②地方国民经济济的发展水平平；③收费对人民生生活水平负担担能力的影响响，测算的收收费标准见下下表：过路收费标准单单位：元/次年份小客车大客车小货车中货车大货车拖挂车2005～200101020101520302011～200151227122027402015～20025204020304050⑸折旧年限取225年，采用直直线法折旧，资资产余值取10%。⑹税费计算。营营业税按5%计算，城市市维护建设税税按营业税额额7%计算，教育育附加按营业业税额的3%计算。所得得税案15%计算。2.运营收入估估算各年运营收入按按交通量乘以以过路收费标标准计算，运运营期平均收收入904007万元。CJ高速公路项项目财务现金金流量计算单单位：万元年份现金流入营业收入回收固定资产余余值回收流动资金现金流出建设投资流动资金经营成本营业税金及附加加所得税前净现金金流量累计所得税前净净现金流量净现值累计净现值2003007137571375000-71375-71375-67526-675262004009706897068000-97068-1684433-86881-1544077200500148515148515000-1485155-3169588-1257611-2801688200600100990100990000-1009900-4179488-80906-36107442007007725777257000-77257-4952055-58555-4196299200837008370080011075053305745203525933-469272218595-401034420093986539865008109005917219231756-437516621543-379491120104294242942008457006095236234485-403031122132-357359920114625646256008822006278254437434-365597722730-334629920124982649826009206006466274040620-324977723334-3112955201367962679620010397006659373857565-267412231285-2800100201472666726660010856006860399661810-205603331780-2482300201577681776810011337007065427266344-139259932272-2159588201683038830380011845007278456771193-6806632763-18319552017888258882500442300039345488544595-2347119416-16377992018947869478600129340077215213818525838133715-130064420199993599935001344900795254978648614486733703-963612020105367105367001398600819157959138123624833690-626712021111097111097001454800843761119655033279833677-289942022117152117152001513400869064441020184348163366546712023123621123621001575000895167991078715426873367738348202412894612894600163110092197092112635655322332687161620251345051345050016893009495739811761377293532865104481202614030614030600174970097807717122810895744324661369472027247862146359961735330618210053771805018604110817866465301834773.财务现金流流量分析由项目的财务现现金流量表可可知，财务内内部收益率（FIRR）为8.66%。财务净现现值（FNPV）=1834477万元>0，静态投资资回收期为15.330年，动态投投资回收期为为19.86年。4.敏感性分析析综合考虑项目的的财务收入与与财务费用可可能发生变化化的不利因素素，本案例取取财务收入减减少10；财务费用用增加10%；财务收入入减少10%，同时财务务费用又增加加10%的三种变化化情况进行财财务敏感性分分析，分析指指标的变化详详见下表。表6-188敏感性分析析表（财务分分析）变化因素内部收益率动态投资回收期期累计净现值投资增加10%%7.86%21.10141516收入减少10%%7.60%21.40112575收入减少10%%投资增加10%%6.83%23.1070612投资和收入变动动后的内部收收益率均大于于财务基准折折现率5.7%，动态投资资回收期均在在25年内。因此此，财务敏感感性分析结果果表明，本项项目抗风险能能力较强。5.借款偿还分分析本项目从国家开开发银行贷款款3205221万元，长期期借款有效年年利率为5.82%，通过下面面的借款还本本付息表，我我们对项目的的借款偿还能能力分析如下下：借款还本付息表表单位：万元元序号借款期初借款余额当期还本付息还本付息期末借款余额20033837300003949120045306839491000964032005825159640300018693420065699018693400025646820074425925646800031695020080316950395972113018467295820200902958203835621130172262746902010027469037125211301599525356020110253560358952113014765232430201202324303466421130135342113002013021130033433211301230419017020140190170322042113011074169040201501690403097321130984314791020160147910297432113086131267802017012678028513211307383105650201801056502728221130615284520201908452026051211304921633902020063390248222113036924226020210422602359121130246121130202202113022361211301231020230000002024000000202500000020260000002027000000通过表格可以看看出，长期借借款按等额偿偿还，借款偿偿还期为15年，运营期期内能满足银银行20年借款还本本付息的条件件，该项目偿偿债能力较强强。第四节案例例分析——公路建设项项目经济评价价本案例基本概况况部分与第六六章第六节的的公路建设项项目财务评价价案例的基本本概况相一致致。在此数据据基础上做国国民经济评价价本实例评价的项项目采用的是是影子价格和和社会折现率率，社会折现现率取为8%。采用“有无对比比法”进行国民经经济评价。一、国民经济费费用计算1.建设费用本项目增量建设设经济费用即即CJ高速公路建建设费用。建建设经济费用用是在投资估估算的基础上上调整为经济济费用的。在在调整计算时时，将建设投投资中的主要要建筑材料费费、人工费、土土地占用费等等用影子价格格进行换算调调整，其他投投入物不做调调整。剔除税税金、物价上上涨预留费、建建设期贷款利利息等转移支支付。（1）主要建筑筑材料影子价价格建筑材料中外贸贸货物主要是是进口沥青，其其影子价格的的测算以进口口价格为基础础，加国内运运费和贸易费费。进口货物的影子子价格计算公公式：非外贸货物影子子价格的计算算公式为：建筑材料中的非非外贸，采用用出厂价加国国内运费和贸贸易费，地方方材料不进行行调整。主要要材料的影子子价格调整见见下表：主要材料影子价价格表材料名称单位出厂价（元）运输距离（公里）公路运费（元/吨公里）公路运费影子换换算系数贸易费用率（%）影子价格（元）钢材吨32371000.45163476原木立方米7831000.4516875锯材立方米10921000.45161203水泥吨3451000.3216398沥青吨2697*1000.32162891*到岸价（2）土地影子子费用土地是项目的特特殊投入物。在在国民经济评评价中，土地地影子费用（LSP）包括土地地机会成本（LOC）和新增资资源消耗费用用（IC），即LOC为按照拟拟建项目占用用土地而使国国民经济为此此放弃的该土土地“最好可行替替代用途”的净效益测测算，有如下下关系式本项目占用土地地类别主要为为耕地。耕地地以种植X为“最好可行替替代用途”。年亩产量400公斤。X作为外贸货货物，到岸价价格为118美元/吨，生产成成本为其价格格的40%，土地净效效益为422元/亩，考虑亩亩产量按2%递增，同时时考虑与Y复种情况，Y的每亩净效效益值为172元。经计算算，本项目土土地的机会成成本为2491元/亩。IC是指国民经经济为项目所所用土地而新新增加的资源源消耗，如拆拆迁费用、剩剩余劳动力安安置费、养老老保险费等共共计3470万元。（3）其他费用用调整本项目其他费用用调整的内容容是剔除投资资估算中的税税金、建设期期物价上涨费费等几项转移移支付。2.周转费用提出周转资金中中的应收应付付帐款占用资资金，取周转转资金的75%，为3997万元。推荐方案建设费费用与周转费费用调整结果果见下表。建设投资调整表表费用名称单位数量影子价格经济费用第一部分费用公路公里169.0455350375人工工日2500017711333375原木立方米7218875632锯材立方米1568512031887钢材吨2001734766325水泥吨81208639832321沥青吨109287289131595其他费用公路公里169.0455244241税金公路公里169.04550第二部分费用公路公里169.04557198设备购置费公路公里169.04557198其中：税金0第三部分费用公路公里169.045536356征地费亩1979048369571耕地占用税平方米1319340000其他公路公里169.045526785第四部分合计公路公里169.045542408物价上涨费公路公里169.04550基本预备费公路公里169.045542408总计公路公里185.96436338建设期利息169.04550周转费用3997总计公路公里169.04554403363.运营费用调调整如前所述，增量量经济运营费费用为“有项目”经济运营费费用减“无项目”经济运营费费用。“有”减“无”后，老路的的经济费用相相互抵消，因因此，本项目目新增经济费费用视为增量量经济费用。同同时：（1）运营管理理经济费用取取财务评价中中的费用，不不做调整。（2）养护及大大修经济费用用按建设费用用中建筑安装装工程费的影影子价格换算算系数0.94调整。运营费用调整结结果直接列入入经济费用效效益流量表中中。二、国民经济效效益计算本项目实施以后后，使原有通通道的运输压压力得到极大大缓解，运输输条件得到改改善，从而带带来运输费用用、运输时间间的节约及交交通事故的减减少等多方面面的效益。1.运输费用节节约效益（）（1）计算公式式。运输费用用节约效益的的计算公式如如下式中--拟建建项目降低运运营费用的效效益；--原有相关关公路降低营营运费用的效效益；--“有项目”情况下，拟拟建项目的正正常交通量，辆/日；--“有项目”情况下，拟拟建项目的总总交通量，辆辆/日；--“无项目”情况下，原原有相关公路路在正常交通通量条件下，各各车型车辆的的加权平均运运输费用，元元/车公里；--“有项目”情况下，拟拟建项目在总总交通量条件件下，各车型型车辆的加权权平均运输费费用，元/车公里；--原有相关行行公路里程，公公里;--拟建项目里里程，公里；；--“有项目”情况下，原原有相关公路路的正常交通通量，辆/日；--“有项目”情况下，原原有相关公路路的总交通量量，辆/日；--“有项目”情况下，原原有相关公路路在总交通量量条件下，各各车型车辆的的加权平均运运输费用，元元/车公里。特征年汽车经济济运输费用单单位：元／百百车公里项目VOC小客车大客车小货车中货车大货车拖挂车有项目200879.82180.8492.72125.59169.55153.25201779.83180.8492.73125.60169.59153.26202779.82180.8492.72125.59169.57153.26无项目2008100.82246.07115.91165.92239.49187.832017145.52313.49150.35218.32292.82219.112027143.26310.01148.52215.67290.11219.592.节约时间的的效益（1）时间价值值计算。经计计算，项目所所在地区人均均时间价值为为２元／小时时，（1994年价），2000年将达到2.58元／小时。项项目评价期间间各特征年平平均每车的乘乘车人数、出出行者的时间间价值及节约约时间的利用用系数和大客客车、小客车车的时间价值值计算及结果果见下表：旅客时间价值计计算年份车型出行者人均时间间价值（元／人．时）节约时间利用系系数平均每车人数（人人／车）时间价值（元／／车．时）2008小客车2.580.646.19大客车2.580.52532.252017小客车3.810.547.62大客车3.810.453051.432027小客车5.640.449.02大客车5.640.43578.96(2)时间效效益计算。节节约时间效益益计算公式如如下：式中――拟建项项目旅客节约约时间的效益益；――原有相关公公路旅客节约约时间的效益益；――＂有项目＂＂情况下，拟拟建项目客车车正常交通量量，辆／日；；――“有项目”情况下，拟拟建项目客车车总交通量，辆辆／日；――旅客单位时时间价值，元元／人．小时时――客车平均载载人系数，人人／辆；――“无项目”情况，原有有相关公路在在正常交通量量条件下，分分车型客车通通过原有相关关公路所需时时间，小时；；――“有项目”情况下，拟拟建项目在总总交通量条件件下，分车型型客车通过新新路与原有相相关公路的加加权平均所需需时间，小时时；――“有项目”情况下，原原有相关公路路课程正常交交通量，辆／／日；――“有项目”情况下，原原有相关公路路客车总交通通量，辆／日日；――“有项目”情况下，原原有相关公路路在总交通量量条件下，分分车型客车通通过原有相关关公路所需时时间，小时。3.交通事故减减少的效益（１）减少交通通事故的效益益（）计算公公式为式中--拟建建项目减少交交通事故的效效益，元/年；--原有相关公公路减少交通通事故的效益益，元/年；--“无项目”情况下，原原有相关公路路单位事故平平均经济损失失费，元/次；--“有项目”情况下，拟拟建项目单位位事故平均经经济损失费，元/次；--“无项目”情况下，原原有相关公路路在正常交通通量条件下的的事故率，次次/亿车公里。--“有项目”情况下，拟拟建项目在总总交通量条件件下的事故率率，次/亿车公里。--“有项目”情况下，原原有相关公路路单位事故平平均经济损失失费，元/次；--“有项目”情况下，原原有相关公路路在总交通量量条件下的事事故，次/亿车公里。（2）事故率计计算公式如下下：高速公路为为二级公路为为式中--事故故次数（次/亿车公里）；；--年平均日交交通量，辆/日（中型车车）。参考“PPK报报告”，本项目影影响区内高速速公路和二级级公路的平均均事故损失费费差值为2000年13356元/次，2009年21510元/次，2019年31650元/次。效益汇总表序号效益项目目2008年20172027年1234运输费用节约效效益时间节约效益交通事故减少效效益合计（1+2++3）3040879871031394988680339445427813052619789012600810443334342三、国民经济评评价指标计算算根据下表计算可可得，经济内内部收益率（EIRR）=15%，经济净现现值（ENPV）（=8%）=2331166万元。项目投资经济费费用效益流量量表年份效益流量项目直接效益资产余值回收项目间接效益费用流量建设投资维持运营投资流动资金经营费用项目间接费用净效益流量2003006554665546-655462004008739487394-87394200500131089131089-13108992006008739487394-873942007006554865548-6554820083949830480