食品饮料-休闲食品公司股价复盘-辣条第一股如何估值

证券研究报告品饮料荐相关报告《辣味零食市场集中度有望持28张博zhangboyjs@SFC:BMM189SAC:S0190519060002张悦zhangyue20@SAC：S0190522080006：张悦并非香港证券及监察委员会的注册持可在香港从事受监管投资要点倍数提升往往与公司市占率快速增长相关。绝味在疫情之下逆势开店，别增长204.2%/639.1%/105.8%，最高PE水平分别偏离估值中枢/4.17个标准差。⚫通过复盘绝味食品、周黑鸭的估值和股价变化情况，我们认为，市占率提升对此类休闲食品公司股价提升的催化相对即时。2020年2月，绝味宣布逆势开店之初，股价即开始快速上涨；2022年“星火燎原”首批店长到位、首批店铺“百店同开”后，股价开启新一轮上涨。2020年6月，线下经营环境回暖，叠加公司首次披露特许经营落地进度，周黑鸭股价快速提升。洽洽食品从产品矩阵拓展、渠道、营销三方面提升坚果产品营收及市占，成功打造第二增长曲线，带动股价快速上行。名第推广蔬菜制品过程中带来收入与市占的进一步爆发。卫龙目前经调整PE预计市占率提高对公司股价催化具有相对即时性，建议投资者关注。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2-报告正文速增加提升了投资者对绝味业绩的信心。益、股价变动2005005.00.0201720182019202020212022市盈率上涨区域每股收益(元,右轴)收盘价(元)加数(个)20005000-500 2019年2020年2021年绝味食品30日股价快速上行，分别变动+114.5%/+307.3%。其中，第一段股价变化主要由请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明3-展、渠道拓展、营销宣传三方面提升坚果类营收及市占，成功将坚果系列打造成。盈率、每股收益、股价变动20005.000.002016201720182019202020212022每股收益(港元,右轴)益、股价变动060402006.004.002.000.002011201320152017201920212023市盈率上涨区域每股收益(元,右轴)收盘价(元)20%0%2016年2017年周黑鸭煌上煌2019年报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明4-运展和维护，需求的降低、城市商圈人流量的减少以及原材料价格的持续上涨，绝味加大了对线上和私域流量的投入，同时通过售卖电子券刺激线下门店的消费，缓解了线下业集中。者重视以及监管力度加强，预计精装款辣条将逐步取代其他传统厂商的透明包装厂商生产的透明包装辣条，行业份额加快向头部企业集中，卫龙市场占有率进一步提升。H0%80%60%40%20%0%2019年2020年2021年2022年H1经典包装款精装款E请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明5-E02011201220132014201520162017201820192020202120222023鸭股价快速提升。扩张竞争激烈。绝味通过给予加盟商补贴等措施，鼓励加盟商抢占优质点位，门年净增数(1039家)。报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明6-措序号1店。⚫承担疫情期间加盟商部分货物损失；奖励加盟商逆势拿铺。2⚫在社区、学校、下沉市场等区域或场景采取加盟连锁模式。⚫加大外卖、线上、社群、零售渠道销售力度3提升单店营收素提升单店营收和盈利能力。4供应链降本增效投入使用。有效提升管理效率。整理定规模和经营选出兼具优秀营销能力与管理能力的员工，给予开店补贴，极大地提高店员开店报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明7-0000/022020/022021/022022/022023/02PE上证综指收盘价锁经营和成功经验的加盟商在空白城市和地区开设多家门店。但由于周黑鸭主力熟市场的覆盖率，门店数量加速增长，2020年底周黑鸭门店数量达1755家，净报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明8-序号1放开特许经营模式。南。2等新零售渠道的销售机会。3宽产品矩阵理00000000报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明9-行活动减少，周黑鸭在交通枢纽、商020%6040205%00%营业总收入(亿元)YOY(右轴)资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理500%100%50%0%坚果品类收入(亿元)YOY(右轴)收入占比(右轴)资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理速成功将坚果系列打造成洽洽营收的第二增长曲线。在产品矩阵拓展上，洽洽于投放至分众电梯传媒，不断向消费者传播“每日坚果=每日营养必需品”的健康理念。此外，洽洽还通过联合跨界营销、节日活动等，用品质和创意赢得年轻消费报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-市场排名从第三位升至第二位，与龙头企业市场份额差距缩小。。0.40.2011.40%9.20%2019年10.20%7.60%8.70%7.20%9.70%2021年2020年E注。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明师声明券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证场代表性指数的涨跌幅。其中：A纳斯达克综合指数为基准。级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%司面临无法预见结果的重大不确级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露有关财务权益及商务关系的披露angRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd城市发展投资集团有限公司、高邮市建设投资发展集团有限公司、经济开发集团有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、GaoyouConstructionInvestmentDevelopment(BVI)Co.,Ltd、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公贸控股(香港)投资有限公司、澳门国际银行股份有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、上饶投资控股集团有限公司、上饶投资控股国际有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国国际金融(国际)有限公司、CICCHongKongFinance2016MTNLimited、嵊州市交通投资发展集团区国有资本运营集团有限公司、多想云控股有限公司、长沙先导投资控股集团有限公司、XL(BVI)INTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED法生态园投资发展有限公司、资本运营控股集团有限公司、政金金融国际(BVI)有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团(国际)有限公司、济南历城控股集团有限公司、历城国际有限公司、江苏腾海投资控股集团有限责任公司、连云港港口集团、山海(香港)国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、兆海投资(BVI)有限公司、镇江交通产业集团有限公司、晋城市国有资本投资运市城市建设发展投资集团有限公司、郑州城建集团投资有限公司、WonderlandHoldingLimited、蓬莱阁(烟台市蓬莱区)旅游有限责任公司、广州开发区投资集团有限公司、绍兴市城市建设股集团有限公司、香港国际(青岛)有限公司、青岛城市建设投资(集团)有限份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、速集团有限公司、重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、太原国有投资集团有限公请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-限公司、南京未来科技城经济发展有限公使用本研究报告的风险提示及法律声明本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨联人员均不承担任何法律责任。的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任的其他任何损失承担任何责任。料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的投资决策。或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或a要美国机构投资者」除外)。E于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销