固定收益专题：主线行情中如何把握转债的投资节奏

固定收益专题证券分析师徐亮徐亮资格编号：S0120521060004资格编号：S0120521060004邮箱：xuliang3固定收益专题证券分析师徐亮徐亮资格编号：S0120521060004资格编号：S0120521060004邮箱：xuliang3＠.cn邮箱：xuliang3＠.cn研究助理相关研究4.《混凝土外加剂领军企业——博5.《优秀固收基金经理如何看市场——2022基金二季报策略部分总6主线行情中如何把握转债的投资节奏险我们认为由于转债估值(转股溢价率)的影响，转债对基本面逻辑的兑现速度会快于股票。的预期，我们认为由于转债估值(转股溢价率)的影响，转债对基本面逻辑的兑现速度会快于股票。的预期，因此转债估值与正股涨跌幅或对应行业的涨跌幅有一定相关性；因此当正股上升初期转债可能迎来转换价值和转债估值我们通过对2019-2022年期间的几段主要行情进行复盘分析转债在行情中的投资节奏，我们通过偏离度指标分析转债估值在行情的不同时期的变动规律(偏离度指标的计算及含义整体来看，转债偏离度与正股股价、强势标的股价、行业指数的相关性变化可分为酝酿期，对较小，转债估值水平变动方向不确定，估值与正股涨跌幅相关性较弱。(2)拉升期的特经过正文中五段行情下转债投资节奏的复盘和总结，参与行情的最优时点在于拉升期前介涨跌幅的相关性。把握投资节奏的关键在于通过分析当前转债估值与正股涨跌幅的相关性去判定转债是否已经进入到拉升期，若我们观察经过回测，我们发现转债估值水平的变动对正股行情持续性的预判能力较弱，也就是说，有可能出现错误定价。若我们基于基本面层面的分析认为此段行情可持续，那么在酝酿期对应转债估值水平维持稳定或出现阶段性22年12月至今通信和计算机指数涨幅靠前，我们将选取部分通信和计算机行业的转债，为主的计算机行情整体已进入转债估值和正股涨幅共振上升的拉升期，其中奥飞转债的性多加关注。2023.3.13债市如何看》，2022.7.282023.3.63.《本次期货上涨不会成为买入现4.《从当前资金水平看债券期限选的信息披露和法律声明固定收益专题2/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.转债对基本面逻辑的兑现速度或快于股票 42.从转债估值的角度复盘五段主流的股票行情 43.转债估值在行情的不同阶段有何变动规律 94.如何把握近期计算机、通信行情的转债投资节奏 12 3/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 力设备行情-赣锋转2 6 转债估值变动对股票行情持续性的回测结果 11 4/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明转债对基本面逻辑的兑现速度或快于股票的影响，转债对基本面逻辑的兑现速空间。，转债估值的回调抵消正股上升对转债价格的拉动。本文我们通过对2019-2022年期间的几段主要行情进行复盘分析转债在行，我们通过偏离度指标分析转债估值在行情的不同时期的变动规下或将有行业迎来持续性的上涨行情，最近一个月建节奏。2.从转债估值的角度复盘五段主流的股票行情股价。固定收益专题5/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明综合指数涨幅为29.75%，食品饮料行业在大盘中领涨，行业指数涨幅高达中上行，但正股安井食品并未跟随行业指数和行业强势标的(古井贡酒)上升；，此时转债估值呈现底部震荡的趋势。固定收益专题6/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明，估固定收益专题7/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2022年4月底，一系列稳增长信号的释放让股市债市开始反弹，电力设备回落。8/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明。固定收益专题9/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.转债估值在行情的不同阶段有何变动规律和行业指数开始初步上升，而转债对应的正股往往股价反震荡，而行业指数或正股标的大部分开始出现调整。期震荡波动，在拉升期往往出现正股股价重拉升，在调整期估值往往将有所回落。值水平变动方向不确定，估值与正股涨跌幅相关性较弱。2020年3-7月的食品估值水平有所下降，我们认为主要因对应时点转债市场估值水平升，估值与正股涨跌幅相关性强。经过行情的酝酿期，转债投资者2022年电力设备的酝酿期较短，电力设备的股票行情启动时便迎来估值的快速固定收益专题10/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明有出现明显拉升，那么此时仍处于合意的介入时点，若在一段主线行情中，大部分投资收益仍来自于正股上升对转债价格的带动，性和选择符合行情基本面逻辑的标的较为重要；我们前文复债透支后续的上升空间。另外，在择券方面应注重转债基本判能力弱，行情启动时若转债估值水平备和操作留足估值“安全垫”。现固定收益专题11/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明看好行情的持续性？转债估值是否对根据我们的回测结果，转债估值水平的变动对股票主线行情的预测性较弱，能出现错误定价。我们通过量化的方式进行回测：拉取申万一级行业在2019-2022年月频的超额涨跌幅(超额涨跌幅=该行业指数月涨跌幅在第二个月的持续性如何(行情维持持续性的定义为下个月行业指数超额涨跌幅行情持续期强的成功率也只有54%。因此我们认为转债估值变化对行情持续性的预测能力较弱，可能在于转债投资者在对正股的定价能力弱，可能相对稳定或出现下行，若我们基于基本面层面的分析认为此段行情可持续，可在估值的相对低位买入对应标的固定收益专题12/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4.如何把握近期计算机、通信行情的转债投资节奏债作为分析的标的，由于一月以来应股票和指数的相关性，我们看到万兴转债的估值在辑的延伸，因此奥飞转债估值和正股启动的时间点略晚，其中奥飞转债的性价比或高于万兴转债，主要因奥飞转债度小于万兴转债。DD固定收益专题13/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明DD经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信固定收益专题14/14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明与研究助理简介讲证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观和评级标准：月内的公司股价(或行业指数)的对同期市场基准指数的涨2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基别评级说明投资评级相对强于市场表现20%以上；级本报告仅供德邦证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见