计算机-行业2022年中期策略：数字经济的新范式

证券研究报告(优于大市，维持)计算机行业2022年中期策略数字经济的新范式杨蒙(联系人)2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.数字经济大背景下政策强支持、技术大迭代2.持仓、估值的双底部3.自上而下优选细分领域1.数字经济大背景下政策强支持、技术大迭代提供资料来源：赛迪顾问《中国工业软件发展白皮书(2019)》，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数字产业化数字产业化具体包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术服务业、互联网行业等产业数字化包括但不限于工业互联网、两化融合、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态数字化治理包括但不限于多元术＋治理”为典型以及数字化公共服务等数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力量，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。图数字经济的主要四个方面数据价值化括但不限于数据采集、数据标准、数据确权、数据标注、数据定价、数据交易、数据流转、数据保护等资料来源：中国信息通信研究院，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2数字经济的“四化框架”双“39”态势。2020年我国数字经济规模达39.2万亿元，较2019年增加3.3万亿元，占GDP比pct。图数字经济的“四化框架”资料来源：中国信息通信研究院，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.3数字经济重要政策不断，顶层声音不断加重2022.1.12国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》，明确了数字经济未来五年的发展方向。《规划》提出，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。作为数字经济的顶层设计，《规划》为数字经济的发展奠定了政策基础。2022.1.15《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》，文章指出：发展数字经济意义重大，是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。我们认为这体现了我国最高领导层对数字经济的重视。2022.5.18全国政协把“推动数字经济持续健康发展”作为今年重要协商议题之一，并于2022年5月18日通过专题协商会形式进行协商建言。人民政协报发布《牢牢把握“数字经济”发展的春天——全国政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会筹备综述》的报道。我们认为，这表明数字经济正在成为全国上下的共识。数字中国峰会……入第五个新技术周期的加速发展阶段，其增长速度远超桌面互联网。我们认为，如今，云计算及5G带来算力的大幅度提升及数据的快速传输和低时延，推动整图第六次大的技术浪潮资料来源：中科创达招股书，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.数字经济大背景下政策强支持、技术大迭代2.持仓、估值的双底部3.自上而下优选细分领域表表2017-2022年SW计算机指数与SW计算机成分股PE中位数(倍22.1估值为历史底部选取SW计算机指数(801750.SI)和SW计算机成分股的PE中位数来分析计算机行业过去五年(2017年以来)的估值变化。数据样本的选择上，在2021年以前，选取每个季度末，2021年以后则选取每个月度月末来进行分析。截止2022/5/31，SW计算机指数PE估值水平为2017年以来历史分位7.47%。SW计算成分股PE估值中位数为2017年以来历史分位6.36%。图2017-2022年SW计算机指数与SW计算机成分股PE估值中位数(倍数)8070605807060504030200SW计算机指SW计算机成分股PE中位数SW计算机指PESW算机成分股0630)0331)20430)20430)倍9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q122012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1008.06.04.02.02.22.2持仓历史最低根据Wind的机构研究数据，2020Q2-2021Q3，计算机行业机构持仓水平一直在下降，分别为6.3%、4.3%、4.2%、2.8%、2.6%和2.4%。2021年，计算机行业机构持仓水平维持在3%以下的历史低位，Q1-Q3持仓水平环比缓慢下降，并于2021Q3达到2.4%，2021Q4，计算机板块机构持仓出现略微反弹，持仓水平恢复至2.5%。但是2022Q1，计算机行业机构持仓水平再次恢复下降趋势，持仓水平再次跌至2.3%的水平，达到历史低点。09.18.78.57.97.87.46.8.96.26.35.05.35.24.85.45.13.33.52.52.52.92.32.72.42.32.82.62.52.42.33.83.94.44.24.44.34.27.1-数据来源：Wind，海通证券研究所读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.数字经济大背景下政策强支持、技术大迭代2.持仓、估值的双底部3.自上而下优选细分领域资料来源：赛迪顾问《中国工业软件发展白皮书(资料来源：赛迪顾问《中国工业软件发展白皮书(2019)》，海通证券研究所.1数字工业：持续高景气图工业软件的分类出台《工业互联网创新发展行动计划(2021-2023年)》、《“十四五”会在贵州省贵阳市举行。工业和部长肖亚庆以视频方式出席开幕。肖亚庆表示：“要全面推进5G网络和千兆光网建设，加快工业互联网等布局，统筹布局数据与算力快建设国家工业互联网大数据中月30日上午出席中国工程院第十六次院士心硬件、基础原材料等突出短12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明典型公司智能制造业务高速增长行业景气度不断验证赛意信息2021年智能制造业务同比增长43.23%鼎捷软件2021年大陆区智能制造业务同比增长51%中控技术工业软件收入2021年增长63.41%能科科技2021年智能制造业务增速28.94%汉得信息2021年产业数字化(数字营销+智能制造+智协供应链)业务收入同比增长38.43%霍莱沃、中望软件、概伦电子……简称1收入(亿元)简称1收入(亿元)21净利润(亿元)2收入(亿元)2净利润(亿元)(亿元)PE(倍)42.45%1%子46.65%6541.05%5.1905747.81%3846/8)注：2022年数据为Wind一致预测数据来源：Wind，海通证券研究所读正文之后的信息披露和法律声明3.2数字智能：已突破技术曲线低谷从Gartner发布的2021年人工智能技术成熟度曲线来看，基于AI的很多高商业价值应用已Gartner度曲线021年7月读正文之后的信息披露和法律声明国家及各行业“十四五”规划文件中关于人工智能平台相关要求关内容《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五2035年远景目标纲要》前沿基础理论突破，专用芯片研发，深度学习框架等开源算法平台构建，学习推理与决策、图像图形、语音视频、自然智能识别系统等智能产品设计与制造，推动通用化和行业性域十四五”国家信息化规划》、《“十四五”数字济发展规划》、《“十四五”信息通信行业发展划》、《“十四五”软件和信息技术服务业发展划》、《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》提升人工智能基础设施服务能力。通过融合应用带动技术进《“十四五”民政信息化发展规划》、《“十四五”家政务信息化规划》《证券期货业科技发展“十四五”规划》、《保险五”发展规划》、《金融标准化“十四划》推动人工智能技术与业务融合发展。提高业务全流程智能化“十四五”智能制造发展规划》、《“十四五”工《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》、《综合运输服务“十四五”发展规划》、《数字交通“十四五”发展规划》推动行业信息技术应用创新。推动大数据、人工智能、区块链等技术行业应用攻关。推动一批自动驾驶、智能航运测试所读正文之后的信息披露和法律声明ADAS加速渗透表部分AI&智能驾驶公司2022年增速及估值(截止2022/6/8)简称21收入(亿元)1净利润(亿元)2收入(亿元)2净利润(亿元)(亿元)PE(倍)585.2987格灵深瞳-U53-107W7.000智1.274170%4129%390.8522%2.4242.28%注：2022年数据为Wind一致预测16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明字计算逐步向好计算机相关云化软件公司股价调整较多，基本都在-50%附近。调整，已经充分反映完部分公司的业绩增速不达预期。云计算行业逐步从转型过渡期走向结果兑现期，市场对公司的观察指标从“过程指标(转型率、用户数、ARPU值、合同负债、续费率等)”转向“结果指标(营收增速、净利率提升、利润增速)”。更容易获得青睐。表部分云计算公司2022年增速及估值(截止2022/6/8)证券简称21收入(亿元)2021净利润(亿元)22收入(亿元)2022净利润(亿元)(亿元)PE(倍)金山办公3.35%9.48%%福昕软件%8.85%%52%.03石基信息%%%5金蝶国际2.4802%注：2022年数据为Wind一致预测读正文之后的信息披露和法律声明18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明502455024569数字国防投入加大2022年3月5日，李克强总理在第十三届全国人民代表大会第五次会议上所做的政府工作报告提出，2022年我国要加快现代军事物流体系、军队现代资产管理体系建设，构建武器装备现代化管理体系，持续深化国防和军队改革，加强国防科技创新，深入实施新时代人才强军战略，推进依法治军、从严治军，推动军队高质量发展。优化国防科技工业同时，根据中国政府网发布的《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》，2022年国防支出需要加强保障，全年国防支出预算为14504.5亿元，增长7.1%，此外《报告》专门强调要强化资金和政策国防等领域工作，贯彻新时代军事战略方针，支持加快国防和军队现代化，推进国防科技工业创新发展。图：新时代中国国防和军队建设的战略目标实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升7装备现代化管理体系，持续深化国防和军队实现国防和军队现代化表部分军工信息化公司2022年增速及估值(截止2022/6/8)简称1收入(亿元)1净利润(亿元)2收入(亿元)2净利润(亿元)(亿元)PE(倍)43.15%41.39%6天宏图45.33%46.33%技6647.07%43.09%6541.05%注：2022年数据为Wind一致预测19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明数字化数字能源：稳增长、双碳数字金融：数字人民币、金融行业信创新国都、恒生电子、宇信科技、京北方、新大陆、拉卡拉数字政府：数字经济、数字中国峰会点软件、南威软件、德生科技、数字政通、楚天龙数字平台：产业互联网数字医疗：订单需先行修复创业慧康、久远银海、卫宁健康21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.数字经济大背景下政策强支持、技术大迭代2.持仓、估值的双底部3.自上而下优选细分领域从“双底”到“双击”我们认为，伴随着疫情影响逐步消退，数字经济及技术迭代大背景下，计算机板块投资目“双击”。表部分当下建议关注公司2022年增速及估值(截止2022/6/8)券简称1收入(亿元)21净利润(亿元)2收入(亿元)2净利润(亿元)(亿元)PE(倍)1.2741.70%41.29%42.45%8.0232航天宏图45.33%46.33%6541.05%43.09%3%49.48%金山办公3.35注：2022年数据为Wind一致预测数据来源：Wind,海通证券研究所风险提示：疫情复发，宏观下行，风险偏向下滑；板块各细分领域需求低于预期；机构重仓头部公司业绩低于预期。22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分分析师声明和研究团队分析师声明郑宏达、杨林、洪琳、于成龙、李轩、华晋书准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。科技行业首席分析师郑宏达htseccom计算机行业联席首席分析师杨林师:洪琳师:于成龙com师:李轩ccomSACS070001师:华晋书seccomSACS090001联系人:杨蒙com信信息披露和法律声明投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级对于个股未来6