项目融资与评价讲义

项目融资与评价1

刘继才，西南交通大学经济管理学院副教授，新加坡南洋理工大学哲学博士（建筑管理）。主要从事BOT/PPP/PFI、风险管理、项目管理等方面的教学/科研工作。教授课程包括《项目融资的与评价》、《项目计划与控制》、《项目管理学》、《工程经济学》、《专业外语》等。参与美国国家自然科学基金及新加坡南洋理工大学赞助的《实物期权理论在基础建设项目中的应用》课题，主持国家自然科学基金项目、教育部博士点基金项目、留学回国基金项目等。在ConstructionManagementandEconomics(EI)、JournalofFinancialManagementofPropertyandConstruction等期刊发表论文多篇。2教学安排3教材与参考资料教材《项目融资》戴大双，机械工业出版社参考书《特许经营项目融资》（BOT、PFI和PPP）王守清，清华大学出版社《项目融资》马秀岩，东北财经大学出版社《FinancingLargeProjects》M.FouzulKabirKhan,PrenticeHall4项目融资概述项目融资的概念项目融资的特点项目融资的作用项目融资与传统融资的区别项目融资的优缺点项目融资的适用范围项目融资成功的关键因素项目融资的发展5项目融资的概念广义的概念

为特定项目的建设、收购以及债务重组进行的融资活动。金融学角度而言，指债权人对债务人抵押资产以外的资产有100%追索权的融资活动。狭义的概念

通过项目来融资，即：通过该项目的期望收益或现金流量、资产和合同权益来融资的活动。金融学角度即：债权人对债务人抵押资产以外的资产没有或只有部分追索权的融资活动。6项目融资的特点项目导向有限追索风险分担贷款的信用支持结构多样化融资结构复杂特许权项目与政府的长期合作7项目融资的作用为超过投资者筹资能力的大型项目融资。为政府建设项目提供形式灵活多样的融资，满足政府在资金安排方面的特殊需要。为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资，以限制项目风险。利用财务杠杆实现公司的目标收益率。在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险提高服务与管理效率*8项目融资与传统融资的区别（1/3）传统融资项目融资融资机构计划A计划B计划F计划发起股东计划B计划A计划发起股东计划B计划A贷款保证贷款贷款••••••••••••支持计划F借款人融资机构计划F借款人借款人融资机构9项目融资与传统融资的区别（2/3）10项目融资资与传统统融资的的区别（（3/3）11项目融资资的优缺缺点（1/3）12项目融资资的优缺缺点（2/3）13项目融资资的优缺缺点（3/3）14项目融资资的适用用范围考虑因素素技术复杂杂性、收收费的难难易程度度、生产产或者消消费的规规模、设设施规模模等按融资易易难为序序（1）自自然资源源开采（2）电电厂、供供水/废废水/物物处理（3）通通信（4）道道路：公公路、隧隧道、桥桥梁、铁铁路、地地铁（5）机机场、港港口15项目融资资成功的的关键因因素（1/2））项目所在地政政治稳定且愿愿意让外商/私企融资对项目有迫切切需要有较成熟立法法和执法制度度项目要求(规规划/范围等等)明确项目经济上可可行经济发展到一一定程度，公公众有一定消消费能力(收收费合理),(例外:资源开采采的产品主要要用于出口)发展商的技术术方案可行并并具有经验合理的风险分分担(需项目目多方长期共共同努力)符合国际环保保标准需能充分发挥挥专家/咨询询公司的作用用16发展中国家项项目融资关键键因素（2/2）•项目所在地政政府强有力支支持–提供税务优惠惠，如减免所所得税/设备关税等–提供外汇担保保和为参与项项目的本国国国营企业提供供担保–承购产品/服务(或取或付)–承诺防止竞争争性项目–提供补贴–提供资本金或或从属贷款(专用于项目，，或还可转化化)–提供支持贷款款–提供土地和其其他设施/资源–争端解决(避免当地法院院)最好有国际金金融/保险/捐赠机构支持持–政治风险保险险–部分出口信贷贷–当地货币融资资–有国际捐赠有吸引力的经经济方案：–低建造成本–可接受的债/股比率–有吸引力的收收费价格(如低电/水价/过路/桥费)–较短施工建造造期和特许经经营期–对需求的准确确预测17项目融资的发发展产生阶段：上上世纪30年代发展阶段：上世纪50-60年代的石油开开发上世纪70年代以后的基基础设施建设设上世纪80年代，发展中中国家基础设设施项目开始始使用项目融融资近年来，在在发达国家家，随着对对基础设施施需求的减减少，项目目融资重点点正转向其其他方向，，如制造业业。18项目融资在在中国（1/8）国内外市场场竞争激烈烈–各公司司(发展商商/设计商商/承包商商/银行等等)首要任任务：找(好)项目目某地经济发发展迫切需需建基础设设施(如电电厂)或开开采自然资资源但是政府拿拿不出那份份钱或那么么多钱某公司经可可行性研究究后建议政政府授权他他来做：–出一定定资本金(股)，找找其他股东东，组建项项目公司，，包装项目目–向银行行借款(债债)并/或或向社会发发行股票(股)/债债券(债)–自己或或委托设计计–自己或或委托承包包建设–自己或或委托运营营1段时间间，收费还还本付息、、运营成本本，赚利润润–之后将将设施(免免费)移交交给政府政府/发起起人/设计计/承包商商/银行/投资者/(公众?)皆大欢欢喜19北京城市基基础设施实实行“特许许经营”•2003年10月1日起北京市市施行《城市基础设设施特许经经营办法》，不再政府府独家经营营，而允许许吸收民间间和外资资资本，实行行特许经营营2006年3月1日起北京市市施行《城市基础设设施特许经经营条例》(取代03年的《方法》)，06年9月1日起《城市基础设设施特许经经营者招标标投标程序序性规定》，07年10月1日起《公路路政条条例》规定收费公公路收费期期满应当按按照规定拆拆除收费设设施停止收收费可以实施特特许经营的的基础设施施项目：1)供水、供气气、供热；；2)污水和固体体废物处理理；3)城市轨道交交通和其他他公共交通通；4)市政府确定定的其他基基础设施可以采取的的特许经营营方式：1)在一定期限限内，基础础设施项目目由特许经经营者投资资建设、运运营，期限限届满无偿偿移交回政政府(即BOT)；2)在一定期限限内，由政政府移交特特许经营者者运营，期期限届满无无偿移交回回政府(即TOT)；3)市政府同意意的其他方方式(可能是BT/PPP等)到2008年，北京基础设设施投资将达4200亿(交通1840，能源500，水务180，环境整治160，城中村155，邮政和新城430)20交通运输业系统统从2001年到2010年，交通运输业业系统的建设资资金需要4.5万亿人民币；而而要发展到2020年基本适应的水水平，则需要投投入8万亿，其中:“十一五”铁路规规划–优先发展交通运运输业，加快发发展铁路运输–重点建设客运专专线、城际轨道道交通、煤运通通道–初步形成快速客客运和煤炭运输输网络–投资1.25万亿，建设新铁铁路1.7万公里(客运0.7万)–提速1.3万公里21国家高速公路网网规划交通部公布/2004年12月17日国务务院审议通过–2005年年~2030年年，国家将斥资资两万亿元，新新建5.1万公公里高速公路，，使我国高速公公路达到8.5万公里,未未来高速公路建建设存在着很大大的资金缺口–在规划的8.5万公里中中，到2004年底，已通车车里程已超过3.4万公里，，继续保持世界界第二–建成这个系系统大约需要30年–2020年年前高速公路网网将处于较快的的建设阶段预计2010年年前，年均投资资规模约1400亿元，2010~2020年年均均投资约1000亿元。200708《《中国经济周刊刊》中国的收费费公路占全世界界70%22港口建设到2010年，中国沿海港港口总吞吐能力力将达到35亿吨，集装箱码码头总吞吐能力力达1.2亿标准箱(TEU)”据统计，2004年国家港口建设设投资约300亿，2003年为200亿，其增长速度度接近50％按专家考察概算算：–建设1万TEU集装箱码头设计计规模，沿海和和长江中下游港港口需2000万元左右，而长长江上游则高达达3000万元以上；–按平均投资2500万元/TEU计，1.2亿标箱总投资约约为3000亿，目前已完成成7600万标箱建设，光光此项资金缺口口约为1100亿。23水业国务院《关于加强城市供供水节水和水污污染防治工作的的通知》：–到2005年，50万以上人口的城城市，污水处理理率应达到60%以上；到2010年，所有设市城城市的污水处理理率应不低于60%，直辖市、省会会城市、计划单单列市以及重点点风景旅游城市市的污水处理率率不低于70%。为了实现这个目目标，预计将新新增污水处理能能力5000~6000万吨/天，所需的建设设投资就高达2000~3000亿元，这还不包包括每年上百亿亿元的运行费用用建城[2002]272号《关于加快市政公公用行业市场化化进程的意见》24应用项目融资的的国际趋势•发达国家：–发挥私营机构的的能动性和创造造性，提高效率率–减少政府开支，，从而减少政府府债务和赤字发展中国家：–经济发展/生活水平提高，，对基础设施、、公用事业和自自然资源的需求求–资本市场推动，，国际资本寻找找投资机会–政府推动，缺少少资金或私有化化政策或为提高高效率和促进技技术转移1995计委:外商特许权审批批；外贸部:BOT外商投资；外汇汇局:项目融资；96计委等:暂行规定；上海海:规定2003.10.1北京市城市基础础设施特许经营营办法，2006.3.1条例2004.5.1建设部市政公用用事业特许经营营管理办法2005.2.24国务院关于鼓励励…私营经济发展的的若干意见–发达国家开发/承包商等推动(作为发起人)，以承揽项目25我国高层次人才短短缺2002年04月09日中华工商时报随着我国加入世界界贸易组织，高层层次人才包括国际际化人才的短缺问问题日显突出。人人事部人才研究所所所长王通讯日前前在接受记者采访访时指出，“入世世”带来行业兴衰衰，传统产业人才才过剩，高科技人人才和高级经营管管理人才将成为激激烈争夺的对象，，那些既懂金融又又懂法律，既懂国国际贸易又懂英语语的外向型、创新新型、复合型