美国租赁行业的研究与分析

PAGEPAGE1美国租赁行业的研究与分析——谨行投资齐忠恒以下文字是笔者效力于国内某大型金融租赁公司期间所写下的心得——谨行投资齐忠恒目录：第一部分：美国租赁业的现状与历史演进，以及金融危机的影响第二部分：美国租赁业的负债业务第三部分：美国租赁业的资产业务第四部分：CIT——经典案例的介绍附件一：约翰·塞恩的简历附件二：约翰·塞恩的两份“董事长致辞”第一部分：美国租赁业的现状与历史演进，以及金融危机的影响在开始讨论之前，我们先借用美国业内人士的说法，对美国租赁行业做一个概括的审视。现年58岁的RobertC.Neagle（租赁行业从业时间29年，曾任职于CIT、AT&T租赁）在2010年第3期《设备融资租赁》（JournalofEquipmentLeasingFinance）上撰文，借用迈克尔·波特的五力理论回顾了过去40年里，美国租赁行业的发展历程。RobertC.Neagle想要说明的是，自1990年代起，美国租赁行业就开始表现出内部竞争激烈，受制于资金供给方，收益率下降等趋势。1971年-2010年美国租赁行业发展趋势分析表1971-19801981-19891990-20002001-2010盈利能力1976年-1979年，行业平均总资产收益率(ROA)在1%-2.4%间波动，1980年行业平均总资产收益率为2.4%以1989年计算，行业平均总资产收益率（ROA）为1.6%，净资产收益率（ROE）为14.7%以1999年计算，行业平均总资产收益率（ROA）为1.5%，净资产收益率（ROE）为14.9%从2004年到2008年，行业平均总资产收益率（ROA）从2.2%下降到1.2%，净资产收益率（ROE）为从14.3%下降到11%附注：若金融租赁公司不留存大量现金，总资产收益率（ROA）大致相当于生息资产的息差成长性有较大的成长空间越来越多的租赁公司进入，需求相对不足租赁公司占金融市场份额大幅下降在金融市场中的前景不明朗替代融资方式在金融市场中很有活力和竞争力与银行等各种金融机构展开竞争，租赁公司开始为不同行业和重点客户开发产品，以强化竞争力银行间接融资和发行债券融资挤压租赁市场份额受到较大挑战与融资方议价能力融资渠道丰富努力开发多渠道融资能力资金方开始越来越强势融资渠道濒于枯竭与企业客户议价能力利润率较高承租人议价能力提高客户开始越来越了解租赁服务，客户议价能力提高被认为要价过高竞争程度竞争并不充分收益率和息差因为竞争而下降融资渠道的缺乏让竞争越来越激烈在争夺大客户方面的竞争尤为激烈美国政策变动以及对于租赁公司发展的影响在以上时间段，即RobertC.Neagle所提及的自1971年-2010年，美国租赁行业曾经有过多次的政策变动，这些政策变动对租赁行业起到了不小的影响。1954年，由于美国陷入了战后的经济衰退，国会授权国内税务局（InternalRevenueService，隶属财政部）调整税务征收细则，其中167条（InternalRevenueCodeof1954.Section167）允许购买固定资产企业加速折旧，其中主要内容为：（1）固定资产，以及构建固定资产所需税费，安装成本全部可以抵扣所得税项；（2）允许双倍余额加速折旧法的使用。该法令的主旨在于希望企业持有对于资产的所有权。在法令的刺激下，美国企业的资本品购置需求受到了极大刺激，其中铁路和航空公司追捧融资租赁的力度最为强烈。1962年，同样是受到经济放缓的影响，肯尼迪总统批准了税务法律《投资税务退还》给予设备购买企业最大程度的税务优惠。凡购买设备者，可以获得相当于设备价值7%的税务退还。同样，1963年，银行被允许进入租赁行业。在以往，从事资本借贷的银行不允许进行实物租赁。在1963年以前，只有持有实物租赁牌照的信托公司才能够操作租赁业务。当银行开始大举进军租赁行业以后，租赁牌照的价值大大下降了。在越南战争结束后，美国政府加大了对于国防开支和社会养老体系的支持，进行了大量固定资产投资。1970年，美国经济增长速度开始放缓。1972年，财政部会计委员会下发了《固定资产折旧指引》，确定了固定资产的使用寿命。在此份指引下发之前，企业都只能依靠猜测来判断。在颁布该手册后，美国财政部获得了对于企业计提折旧的主导权。1975年，《投资税务退还》的比率得到了提高，从7%提高到了10%。1986年，美国完成了历史上最影响深远的税务改革。加速折旧以及其他可以税前抵扣企业所得税的措施都受到了限制。在此次税改之后，企业购买固定资产的冲动大大削弱，租赁公司的业务也受到了很大影响。以上政策变动中，绝大多数都是有利于租赁行业发展的，唯有1986年的税改是不利于租赁行业发展的（也有学者认为1963年允许银行业进入租赁领域加剧了该行业的竞争）。因此，西方人士普遍认为，1986年税改是美国租赁行业发展的分水岭。金融危机过后的影响还有必须提及的，就是2008年爆发的金融危机。金融危机的冲击，以及后金融危机时代的经济走势，都对租赁公司业务有着不小的影响。2008年，金融危机突然在美国爆发，对租赁行业造成了不小的冲击。租赁行业的巨型企业CIT就因为金融危机而被迫经历了重组（将在下文CIT案例中详细介绍）。即使在金融危机过后，租赁行业也出现了一些新的特点：（1）杠杆率大幅降低。尤其是银行系背景的金融租赁公司，财务杠杆的收缩最为明显。一方面，租赁公司从其他机构投资者处募集资金的能力大大削弱，让它们很难以负债提高财务杠杆；另一方面，由于国际范围内投资放缓造成的业务萎缩，而让租赁公司没有动力提高财务杠杆。在第二部分关于CIT公司的介绍中，将结合具体案例，对企业杠杆率下降的现状。（2）租赁行业市净率（市值/净资产）比率下降。金融租赁公司市净率在2008年达到10年历史的最低点，在2009年回升，但还并未回到2006年水平。（3）市盈率（市值/盈利）水平反弹回升。受到金融危机影响，金融租赁公司的股票价格与盈利数据在2008年出现了大幅的同步下降，最低降至6倍，但是在2009年第四季度出现了明显回升，目前在13倍左右徘徊。究其原因，主要还是因为其盈利能力下降的幅度大于股票市价。因为从以下图表能够清晰看出，金融租赁公司的每股收益增长率在2008年第三季度就处于负增长区间，直到目前还是没有出现正增长。第二部分：美国租赁业的负债业务美国金融租赁公司融资方式美国租赁公司通常有以下7种融资方式：第一，普通股融资，即租赁公司通过公开市场发行（即上市公司首次公开发行或者增发）募集股本资金。第二，优先股融资。优先股融资可以分为（1）可转换为普通股的优先股融资和（2）不可转换为普通股的优先股融资。相比普通股，优先股可以优先支付股息，破产清算时享受先于普通股获得清偿；相比债务，优先股具有永续性（债务有到期时间，优先股则没有到期时间）。对于租赁公司等金融企业而言，发行优先股的有利之处在于，它可以列入附属资本（类似中国境内银行发行的次级债和混合资本债，巴塞尔协定Ⅱ要求银行资本充足率不低于8%，核心资本充足率不低于4%，如果银行的资本结构中包含4%的附属资本，则可达到最高财务杠杆）。第三，股东资金支持。约翰迪尔租赁等厂商系租赁公司和美银租赁等银行系金融租赁公司都可以从母公司处获得资金支持（计入“其他应付款”科目）。另外，母公司还可以通过信用支持合同（MakeWellAgreement，这部分内容将在下部分详细介绍）支持下属的租赁公司获得外部融资。第四，商业票据融资。租赁公司可以将提前贴现或者转让商业票据获得融资。根据美国票据市场规定，票据市场的期限不得超过90天（过去曾经是270天，在金融危机后，期限被大大缩短了）。第五，从银行获得无担保债务融资。租赁公司从其他金融机构获得的，不需要追加担保和抵押的信用融资。第六，从银行获得有担保债务融资。租赁公司可以用自有物业，应收租赁款和经营租赁资产（如民生金融租赁用作经营性租赁的公务机或者轮船，可以在租赁给使用者的同时，也抵押给银行获得融资）进行融资（下文即将介绍的CIT公司，因为在2009年经历了破产重组，因此目前主要依靠该方式融资）。第七，发行企业债券进行融资。租赁公司可以发行短期、中期和长期的债券，从公开市场获得融资，这通常要求租赁公司获得较高的债务评级（详见下文中的“美国利率环境介绍”）。在美国，企业债券的投资人不仅有银行、保险公司和基金公司，养老金和公益基金也是重要的投资人。除此以外，租赁公司还可能利用留存收益（以往的盈利所得，即自有资金）来为未来的发展融资。以下图表中截取了美国四家租赁公司的财务和债务指标，并将对其中两家展开详细的分析。美国租赁公司财务和债务指标（以2010年数据为准）约翰迪尔租赁帕卡金融卡特彼勒租赁威利斯租赁财务指标营业收入16824122552148息税摊销折旧前收益12002261936109息税前收益101263124660净利润3194428912债务比率产权比率（债务/净资本）7.83.16.33.2固定利率比例（利息收入/利息支出）1.93.11.3NA债务评级穆迪评级A2A1A2NA标准普尔评级AA+ANA展望稳定稳定稳定NA附注：通常债务人都会选择获得大型独立评级公司（国际上有三大独立评级公司，标准普尔，穆迪和惠誉，除惠誉为欧洲公司外，标准普尔和穆迪都是美国公司）的信用评级。如果没有信用评级，则要付出较高的风险利差进行融资（除非债务人认为自身不可能获得较高评级，所以就干脆不申请评级，文中的威斯利租赁就是这样。）以下，我们将具体分析约翰迪尔租赁和威斯利租赁两家公司的资本结构，来了解美国租赁公司的融资模式。之所以选取这两家公司，是因为两家公司的业务背景截然不同。约翰迪尔租赁是国际农机巨头约翰迪尔的子公司，业务范围是约翰迪尔所生产的农业机械。而威斯利租赁则是独立运营的租赁公司（相比约翰迪尔，威斯利租赁无法得到股东的足够支持），它的主营业务是民航客机、公务机和支线飞机的租赁经营。首先来看约翰迪尔租赁，它最主要的资金来源是长期债券的发行。但是如果没有母公司约翰迪尔的支持，租赁公司是很难发行如此大规模的长期债券的（在中国，发改委规定，债券发行规模不能超过发行企业净资产的40%，因此也很难将发行规模提高到约翰迪尔的水平）。在债券发行方面，约翰迪尔租赁从母公司得到的支持，主要来源于双方签订的《信用支持合同》（这部分内容见以下的详细介绍）。同时，约翰迪尔的母公司（或者同受母公司控制的关联方）也能够给予约翰迪尔租赁一定的资金支持。约翰迪尔租赁资本结构类型资金金额占比商业票据融资13496.46%母公司支持资金12566.02%从其他金融机构获得的抵押贷款220910.58%长期债券1203457.66%短期债券15947.64%股本（包括投资者投入的资本公积）12736.10%留存收益11575.54%总和20872100.00%相比约翰迪尔租赁，威斯利租赁由于没有强势的股东支持，因此很难发行较大规模的债券，自然也不可能从由于威斯利公司没有获得信用评级，因此债务融资成本很高，因此威斯利公司选择了发行优先股融资。但这样一来，这家公司不可能构建起太高的债务杠杆。威斯利租赁公司资本结构类型金额占比商业票据融资731,63275.51%优先股融资31,9153.29%股本融资（包括资本公积）60,1086.20%留存收益145,32415.00%总和968,979100.00%美国利率环境介绍在具体介绍各家租赁公司的融资模式前，先有必要对美国货币市场的利率形成以及各家公司的债务评级做一个简要介绍。美国货币市场的长期债务基准利率为美国财政部的债务收益率，企业债的利率是在基准利率的基础上追加风险补偿。债务类型收益率美国政府10年期国债（被认为是无风险收益）2.99%AAA级企业债3.39%AA级企业债4.11%A级企业债4.13%Baa级企业债5.73%美国的国债收益率走势与中国央行规定的存贷款基准利率走势极为不同。中国央行控制着银行的信贷利率，同时银行也在市场上有着很强的话语权，因此银行可以自行选择发放长期或者短期信贷，因此长期债务利率与短期债务利率区别不大。在未来金融市场改革逐渐放开后，利率市场化并将推动长期利率走高，各类债务的收益率曲线都将更加陡峭。美国母公司对于金融租赁公司的特别支持——信用支持合同按照美国的《企业会计准则》，母公司如果对子公司的债务（比如约翰迪尔之于约翰迪尔租赁的关系）提供了担保，就会计入母公司的资产负债表。为了避免对母公司的股价造成太大的影响，美国的母公司通常会通过表外担保（不在资产负债表上给予体现）的方式对子公司的债务评级进行支持，最主要的方法就是母公司与子公司签订《信用支持合同》。租赁公司与母公司签署的《信用支持合同》主要条款约翰迪尔租赁帕卡金融卡特彼勒租赁最低固定利率比率不低于1.05不低于1.25不低于1.15母公司最低持股比率不低于51%不低于100%不低于100%最低净资产不低于5000万美元NA不低于2000万美元附注：若下属子公司的最低比率达不到要求了，根据合同，母公司将拿出现金以及其他支持手段保证子公司的指标超过最低比率，这实际上也是资金支持，但是不要求计入合并报表，可以理解为是美国《企业会计准则》的一个漏洞。第三部分：美国租赁业的资产业务美国租赁公司主要可以分为制造业企业背景的厂商系租赁公司、银行背景的金融租赁公司、独立第三方租赁公司。在美国或者全球的租赁业排名方面，由于厂商系租赁公司能够依托于母公司的财务实力获得融资，同时营业额也与母公司的销售额直接相关，因此占据了租赁行业的前端位置。以下是2009年全球租赁业排名前10的公司（以营业收入排名）。从中不难看出，在租赁业的版图中，厂商系租赁公司、银行系租赁公司和独立租赁公司鼎足而三。厂商系租赁公司的主要产品就是为本公司产品提供厂商租赁服务。而独立租赁公司的业务也都大多专注于厂商租赁。除了专营飞机租赁的国际租赁公司（排名第2）和同时专注于厂商租赁和资本市场业务的USBankEquipmentFinance（排名第14），其余DeLageLandenFinancialService（排名第9），CNHCapital（排名第11），和PNCEquipmentFinance（排名第15）都专注于厂商租赁业务。2009年全球前20大租赁公司租赁公司名称类型关联方名称通用资本(GECapital)厂商系租赁公司通用电气国际租赁公司(InternationalLeaseFinance)独立租赁公司美银租赁（BancofAmericanLeasing）银行系租赁公司美国银行卡特彼勒租赁（CaterpillarFinancial）厂商系租赁公司卡特彼勒富国银行租赁公司（WellsFargoEquipmentFinance）银行系租赁公司富国银行CIT集团（CITGroup）银行系租赁公司IBM租赁（IBMGlobalFinance）厂商系租赁公司IBM约翰·迪尔租赁（JohnDeereCredit）厂商系租赁公司约翰·迪尔DeLageLandenFinancialService独立租赁公司沃尔沃金融（VolveFinancialService）厂商系租赁公司沃尔沃CNHCapital独立租赁公司KeyEquipmentFinance独立租赁公司惠普金融服务（HPFinancialServices）厂商系租赁公司惠普USBankEquipmentFinance独立租赁公司PNCEquipmentFinance独立租赁公司帕卡卡车租赁公司（PaccarFinancialServices）厂商系租赁公司帕卡卡车大通设备租赁银行系租赁公司大通银行SunTrustEquipmentFinanceandLeasing银行系租赁公司太阳信托西门子租赁（SiemensFinancialServices）厂商系租赁公司西门子波音金融（BoeingCapital）厂商系租赁公司波音关于金融租赁公司的业务，可以从“第四部分：CIT——经典案例的介绍”中得到启发。严格来说，CIT讲述的是一个泛金融化的概念（自塞恩就任CIT董事长兼首席执行官之后，这家公司的泛金融化特征更加明显）。第四部分：CIT——经典案例的介绍CIT集团成立于1908年，注册于特拉华州。按照营业收入排名，CIT集团是全球第六大租赁公司（包括厂商系租赁公司、银行租赁公司租赁公司），全球第三大的银行系租赁公司（曾经是全球第一大金融租赁公司，目前仅次于美银租赁和富国租赁），受美联储和纽约联储的监管。2008年，美联储为保障美国金融机构的流动性，允许高盛、摩根士丹利等非商业银行金融机构转变为银行控股公司，CIT集团完成了向银行控股公司的转变。2009年，CIT集团因为流动性枯竭，向纽约地方法院提出了破产保护申请，后在各方协调之下完成了资产重组，但是因为财务情况的恶化，CIT被排斥在美国票据交易市场之外，失去了票据融资能力，另外由于财务评级恶化2009年，CIT引入赋闲在家的约翰·塞恩（JohnThain，详细简历见附件一），开始了艰难的重组工作，重组工作包括三点：（1）改善财务情况，努力提高债务评级，恢复债券融资的能力，并且希望；（2）重组业务范畴，加速向外学生贷款融资业务，扩大新业务所占比例；（3）改善人才结构。截止2010年12月31日，CIT集团拥有3778名雇员，其中2750在美国任职，1028在美国以外的地区任职。公司发放租赁款总额（百万美元）总人数人均资产规模（百万美元）CIT集团36,0003,7789.53民生金融租赁7,60015090.67CIT的业务运作主要通过公司五大业务部门和并表子公司进行运作。CIT集团五大独立业务部门（五大业务板块）第一，企业融资领域：主要向美国、加拿大和欧洲的中小企业提供融资租赁产品和服务，产品包括通过直接租赁为中小企业提供设备，售后回租为中小企业提供资金。在企业融资部门，业务又有分工，包括：（1）工商业，即制造耐用消费用和快速消费品的企业；（2）通讯，即有线电话和无线电话运营商融资，提供包括通讯塔在内的设备租赁；（3）媒体和娱乐，即广播、索道、体育消费、文化产业；（4）医疗保健，主要是提供诊所护理和家庭护理设备；（5）能源，即电力、采矿、煤炭开采和加工。第二，零售领域：主要是学生贷款。2007年，CIT就停止了无担保的私人学生贷款；2008年，CIT停止了政府担保的学生贷款，自塞恩上任后，在努力向外转移相关资产。第三，交通领域：主要是提供飞机和铁路运输两方面的租赁和融资服务。CIT集团成立了CIT航空公司和CIT铁路公司。在航空领域，CIT航空公司提供民航客机和商务机租赁服务，并且通过售后回租，为航空公司提供现金流服务。铁路公司主要是为北美铁路公司服务，提供其所要求的铁路车厢。航空公司的主要为中型、小型和具有国防背景的航空公司服务，同时将航运公司的总部设在爱尔兰的首都都柏林，因为：（1）接近国际客户，客户分布在欧洲、加拿大、美国和亚洲；（2）享受税务优惠。第四，厂商租赁：主要是为美国境内中型制造业企业提供租赁服务（美国大型制造业企业都有自己的租赁公司），另外，CIT集团的厂商租赁部门还为一些中小型客户提供租赁以及融资服务。中小型客户主要从CIT集团获得办公室用品、电脑及相关电子设备。第五、贸易融资：CIT为美国企业提供境内贸易以及进出口贸易的相关融资。以下图表是2008年末（塞恩上台之前），CIT的贷款和应收租赁款存量分布（不包括并表子公司的资产投放）。2008年末CIT集团的存量资产分布（单位：亿美元）企业融资211交通融资（航空与铁路）142厂商租赁122消费融资（学生贷款，已经叫停）125外贸融资60CIT银行的并表子公司但是由于美国的金融混业传统，CIT集团内部还存在着包括CIT银行在内的多家非租赁金融机构，具体如下：（1）CIT银行是CIT集团并表的子公司，为总部位于犹他州盐湖城的商业银行。2010年，CIT银行通过向机构投资者发放储蓄凭证CD（certificatesofdeposit），募集资金来向中小企业发放款项。（2）学生贷款公司公司，注册在特拉华州，获得美国教育部的许可，作为独立第三方融资机构向学生提供教育部担保的融资以及不受担保的信用融资。（3）制造业与贸易信托公司，注册在旧金山，为制造业企业和小型出口企业提供融资。（4）CIT小型企业租赁公司，注册在特拉华州，为特拉华州范围的小型企业提供融资。（5）CIT保险公司，注册在特拉华州，为自身业务以及独立客户提供财产保险服务。（6）CIT资本公司，注册在特拉华州，为独立的证券公司（规模很小）。（7）CIT航天设备保险公司，注册在爱尔兰首都都柏林，为CIT业务板块中的飞机租赁提供修理和保险服务。除以上提到的独立业务部门和并表子公司以外，CIT公司还在巴西、法国、德国、意大利、瑞典设立了分支机构。约翰·塞恩的业务改革在塞恩被任命为主席兼首席执行官后，迅速开始对董事会和管理层进行换血。在2010年第二季度，他任命了新的首席行政官，首席财务官，首席风险官，首席信贷官，首席审计官，主管银行业务的执行副总裁。以上管理层都曾经在高盛或者美林曾经共事。塞恩表现出了非常强的投行特色。在塞恩被任命为主席兼首席执行官后，迅速开始对董事会和管理层进行换血。在2010年第二季度，他任命了新的首席行政官，首席财务官，首席风险官，首席信贷官，首席审计官，主管银行业务的执行副总裁。以上管理层成员都曾经与塞恩在高盛或者纽约交易所曾经共事。在资产方面，塞恩开始对资产进行了置换，通过向其他机构投资者转让相关资产，来盘活资金保证业务投放量。塞恩表示，新增业务的增长，是CIT活力的源泉。以下是过去3年，CIT业务结构的变化。CIT集团2008年-2010年资产地域分布201020092008美国本土加利福尼亚6.90%7.00%7.70%德克萨斯6.60%7.10%7.30%纽约州6.20%6.30%7.00%其他州46.50%47.80%50.90%全美国66.20%68.20%72.90%国际范围加拿大9.70%8.50%6.80%澳大利亚2.50%2.20%1.30%英格兰2.40%3.50%3.80%墨西哥2.30%2.10%1.90%中国1.80%1.60%1.70%德国1.40%1.90%2.10%巴西1.30%1.10%1.40%西班牙1.10%1.10%1.00%其他国家11.30%9.80%7.10%国际总计33.80%31.80%27.10%总计100.00%100.00%100.00%CIT集团2008-2010年资产分布行业变化行业2010占比2009占比2008占比学生贷款8,290.922.49%9,584.220.79%12,173.318.37%航空7,743.321.00%7,486.116.24%8,631.913.03%制造业4,761.112.91%6,246.713.55%9,452.414.27%零售3,588.49.73%4,386.99.52%5,833.68.80%服务业3,076.68.35%4,158.29.02%4,726.87.13%交通2,151.15.83%2,272.14.93%2,953.74.46%医疗护理1,996.85.42%2,272.64.93%4,333.56.54%金融保险839.82.28%1,334.12.89%1,629.32.46%通讯745.82.02%1,312.72.85%1,658.62.50%能源与电力638.81.73%1,103.52.39%1,678.02.53%批发456.91.24%826.21.79%1,303.21.97%消费行业（非房地产）211.80.57%1,222.92.65%2,248.63.39%其他（无行业比重超过2%）2,364.46.41%3,887.08.43%9,632.014.54%总计36,865.7100.00%46,093.2100.00%66,254.9100.00%附注：如上所述，学生贷款的新增业务已经于2007年和2008年被叫停。另外，塞恩对于CIT集团的资产构成也进行了调整，尽可能减少了短期资本在资本构成中的占比。塞恩认为，短期资本比重过高，是CIT集团在金融危机中险些遭遇灭顶之灾的根本原因。CIT集团金融危机前后资本结构变化2005年12月31日2010年6月30日短期负债23%8%长期负债53%70%附属资本13%6%普通股11%16%附：CIT集团2008年与2010年融资行为比较2008年融资：（1）2008年，CIT的评级不断下滑，而且最终失去了从机构投资者以及其他机构获得无担保融资的资格。（2）在2008年4月，CIT出售了9360万股获得了10亿美元；（3）在2008年12月，CIT出售了8360万股，由于股价和债务评级都持续下滑，因此只获得了3亿美元；（4）在2008年4月，CIT出售了可转换为普通股的优先股，募集6亿美元；（5）在2008年5月，通过抵押自身物业和经营性租赁资产，向高盛募集了30亿美元，向富国银行募集5亿美元；（6）在2008年11月，CIT接受政府救援，向美国财政部出售了233亿美元的不可转换优先股；（7）在2008年7月，CIT出售了44亿美元公司与住宅和工业相关的租赁资产，募集了18亿美元现金，其余资金将在2009年2月受让；（8）在2008年7月，CIT出售了6.2亿元资产，资产标的包括贷款、应收租赁款、厂商租赁应收款和公务机资产；2010年融资：2010年，CIT彻底失去通过票据融资和发行债券融资的可能，获得无担保贷款也只能逐笔与银行进行谈判。为了确保开展业务所需要的资金投放，CIT只能将应收租赁款、经营性租赁资产和自有物业作为抵押品向外获得融资，以及通过BrokerDeposit（非常类似中国的理财，由向塞恩直接汇报公司的新业务部门进行操作）对外获得融资。塞恩改革的成效在塞恩大换血之后，CIT的业务出现了明显的回升。2010年，CIT集团的核心资本充足率16.2%；CIT银行的核心资本充足率为24.2%。从下表可以看出，以2009年12月10日的股价以及相关指数作为基准，截止2010年12月31日，标准普尔500指数上涨了16.9%，标准普尔银行指数上涨了20.49%，CIT的股价上涨了74.44%。塞恩表示，目前CIT集团最大的目标就是将企业的债务评级重新提升到投资级别，重新返回公开市场融资（包括票据市场和债券发行市场）。附件一：约翰·塞恩的简历约翰·塞恩JohnThain塞恩，1956年生，在麻省理工取得机电学士学位和哈佛大学MBA学历，1979年毕业后进入高盛公司，任职长达24年，与美国前财长亨利·保尔森（HenryPaulson）以及约翰·桑顿（JohnThornton）被合称“高盛三驾马车”。三驾马车在1998年联合发动政变，逼迫当时高盛的首席执行官科赛因辞职，从此开创了高盛的新时代。桑顿主要负责高盛的亚太业务，塞恩负责北美业务，共同辅佐保尔森。2003年，塞恩被邀请至纽约交易所任职，就任纽约交易所首席执行官。上任之后，塞恩以铁腕改革了纽约交易所，取得了巨大成功。在塞恩领导下，纽交所完成了历史性革命，终结了因为交易员个人利益而无法引入电子报价系统的痼疾。此外，纽约交易所完成了对泛欧交易所的收购，同时完成了自身的上市。在纽交所的任职期间内，《华尔街日报》、《巴伦周刊》、《纽约时报都》都给予了塞恩最高的个人评价，称其有妙手回春的能力。塞恩的薪水仅有400万美元，但充分证明了自己独当一面的能力，塞恩自己表示，“从来都不是为钱而工作”。2007年11月，美国大型投资银行美林公司江河日下。美林的股东和董事局成员在1个月的漫长游说后，说服塞恩成为美林董事长兼首席执行官，塞恩的薪水达到了1500万美元，当年获得6800万美元的美林期权。但是塞恩在此次履任后，没有预计到金融危机的破坏如此严重，因此美林深陷金融危机。在2008年金融危机最严重的时候，即雷曼兄弟破产的那周，塞恩成功说服美国银行收购了美林公司，但是由于股东对塞恩没能保住美林的独立地位感到不满，以及美国银行董事长刘易斯无意留任塞恩，塞恩被迫赋闲回家。为了逼迫塞恩尽快辞职，美国银行公开了塞恩高价装修办公室以及办公室卫生间的事项。约翰塞恩的工资变动情况约翰塞恩收入变化年份任职公司金额2002高盛2000万美元根据《纽约时报》估算，塞恩任职高盛期间，因为接受激励而获得的高盛公司股权价值3亿美元（以2003年初价格计算，见2003年《纽约时报》报道）2003-2007纽约交易所400万美元附注：完成纽约交易所上市，获得奖金900万美元2008美林公司1500万美元附注：2008年当年获得6800万美元股权激励2010CIT50万美元附注：合同约定，获得的股票奖励最高可能达到550万美元。附件二：约翰·塞恩的两份“董事长致辞”约翰·塞恩于2009年年末开始了在CIT的任职。在2009年（实际履任时间只有2个月）和2010年（任职满一个完整的会计年度）上，约翰·塞恩在两份年报上分别发表了“董事长致辞”，对过去的工作进行了总结，其中颇有值得借鉴之处。2009年董事长致辞：尊敬的股东尽管我来到CIT公司的时间还非常短暂，但我还是被我所感知到的一切所鼓舞。CIT的核心业务，以及在商业中的领导地位还非常稳固。我确信，CIT将有着非常光明的未来。我选择加盟CIT，某种程度上是因为这家公司在全球经济中所扮演的重要角色。在全球范围内，有超过100万家企业，依靠CIT提供的融资才能顺利运营；在超过100年的历史里，CIT始终坚持着为中小型企业融资，而这块市场，恰恰是其他大型金融机构所忽视的。事实上，CIT所哺育的这块市场，是经济社会的基石，是全球经济走出金融危机重新复苏的动力源泉。根据小型企业商会进行的统计，在已有就业岗位中，小型公司创造99.7%的就业机会，同时在新增职位中，小型企业也提供了75%的份额。CIT对于小型公司，进而对于经济活动有着如此重要的作用，是我在选择工作时，所加以考虑的。CIT所专注运营的几大市场，对我也很有吸引力。CIT的融资，帮助零售商贩们能够在他们的商铺里买卖商品，帮助制造业主维持他们的产能。在厂商租赁领域，CIT是全球范围内最重要的力量，它设计、执行和管理厂商租赁解决方案，帮助大型企业完成设备销售。在全球交通领域，CIT向终端用户提供了飞机、火车头和火车车厢的融资租赁和经营租赁。CIT的企业融资部门还向中小型公司提供了贷款、租赁和融资解决方案，涵盖的领域包括医疗护理、能源、通讯、传媒和娱乐。另外，我们还是全球为数不多的，以金融服务支持妇女、少数民族、退伍老兵等弱势群体从事商业活动。而他们的经济活动，直接关系到我们的经济是否能够走出金融危机的阴云。2009年，CIT曾经向纽约地方法庭提交了破产申请。经历了痛苦的挣扎之后，CIT努力复苏。我们尝试着减轻债务负担，申请债务展期。除此以外，我们还努力调整我们的资本结构，来下调资本成本，以及获得更加稳定但不要过于昂贵的长期资金。我将勤勤恳恳，兢兢业业地与CIT的金融团队一起工作，来制定切实可行的战略以保证完成我们的发展目标。但是，这一切不会在一夜之间完成，自2008年获得监管层许可转变为银行控股公司之后，我们一直努力，不让股东和相信我们的监管层失望。我们将会专注于我们的经营战略和资产质量，提高资产负债表中的股东收益，同时保证公司能够获得持续稳定的资金，确保流动性安全。当新的董事会到位后，我们将会进一步提高公司治理能力，包括强化公司风险管理能力和治理能力。除了董事会以外，对于CIT很重要的事情还包括，我们需要引入更有能力的管理层，并且控制我们的费用开支。在最近与CIT全体雇员召开的大会中，我发誓要与他们一起，不知疲倦地工作，将CIT送回以往的辉煌岁月中去，恢复这家公司曾经拥有的荣誉，并且为股东带去应有的收益。我知道，当我说起我将会鼓足力量来迎接一切挑战时，我是与我的同事共同努力，一起建造一家强大的公司，为我们的股东，为我们的雇员，也为我们的客户。约翰·塞恩董事局主席兼首席执行官2010年董事长致辞：尊敬的股东回首我在CIT度过的第一个完整年度，我非常高兴地汇报，我们在2010年里，获得了非常了不起的进步。对于CIT而言，2010年是具有转折意义的一年，是处于重建过程中的一年。而未来的2011年，则将是我们小心翼翼追求成长性，进而取得重建辉煌的一年。在2010年，CIT获得了5.17亿美元的净利润，摊薄的每股收益也达到了2.58美元。相比2009年的惨痛亏损，这实在是非常了不起的成就，而成就是与我们的重建努力分不开的。经营数据的改善，是因为尽管在2010年尽管必须承接新业务，我们还是成功地缩小了资产规模，降低了融资成本，以及为之前的信贷损失补足了拨备。我们的努力得到了资本市场的认可