创新企业发行存托凭证上市的经济效果研究

创新企业发行存托凭证上市的经济效果研究摘要：本文旨在探究创新企业发行存托凭证上市的经济效果。首先，基于文献综述，分析了存托凭证的概念和发行规定，并介绍了创新企业发行存托凭证的理论基础和实践情况。其次，借助事件研究法，分析了创新企业发行存托凭证上市对企业市值、资产负债率、财务表现和股票流动性的影响。研究结果显示，存托凭证上市首日股价表现良好，存托凭证上市后的半年内，企业市值、资产负债率呈现提高趋势，财务表现和股票流动性均有所改善。最后，本文讨论了存托凭证上市的优缺点，并提出了相应的建议。

关键词：存托凭证；创新企业；上市；企业经济效果；事件研究法

引言

存托凭证是指在国际市场上流通的一种金融工具，其本质是国内证券的一种外币化表现形式，可以作为跨境融资的一种工具。近年来，存托凭证得到了我国证券市场的重视，成为了资本市场的热点话题。对于创新企业而言，发行存托凭证上市是一种新的融资方式，具有较强的灵活性、成本优势、风险分散等优点。同时，存托凭证上市也为创新企业提供了一个更广阔的融资平台，有利于企业的发展。

基于以上背景，本文旨在探究创新企业发行存托凭证上市的经济效果。具体而言，本文首先基于文献综述，分析了存托凭证的概念和发行规定，并介绍了创新企业发行存托凭证的理论基础和实践情况。其次，借助事件研究法，分析了创新企业发行存托凭证上市对企业市值、资产负债率、财务表现和股票流动性的影响。最后，本文讨论了存托凭证上市的优缺点，并提出了相应的建议。

一、存托凭证发行规定与创新企业发行存托凭证的理论基础

1.存托凭证发行规定

存托凭证的发行规定，主要由中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）、国务院外汇管理局（以下简称“外汇局”）和外国发行人三方共同制定。

首先，存托凭证的发行必须符合证监会相关规定。证监会要求存托凭证的发行人必须是在境外合法成立的公司或其他组织，其股份或其他权益在境外交易所上市并得到证监会核准。同时，存托凭证的发行规模不得超过发行人在境外上市股份的比例。

其次，存托凭证的发行需遵循外汇管理规定。外汇局规定，存托凭证发行人应在何时、如何将行权所需资金转入其境内银行账户，并在场外交易系统中与投资者进行交易。外汇局还规定了外汇管理机构应当审批并监管存托凭证发行、跨境汇款及回售等事项。

最后，外国发行人也需遵守相关规定。外国发行人必须在发行期间和存续期间，以公开透明的方式披露其财务状况和经营情况。同时，外国发行人还需严格遵守中国法律，尊重中国投资者的权益。

2.创新企业发行存托凭证的理论基础

创新企业作为我国经济转型升级的重要力量，其融资问题一直备受关注。传统的融资方式如发行股票、债券等已经难以满足创新企业的融资需求。因此，创新企业发行存托凭证作为一种新型融资工具，具有以下理论基础。

首先，存托凭证发行可以有效扩大企业的融资渠道。存托凭证发行可以吸引境外投资者，扩大企业融资渠道，降低融资成本，增加企业的资本实力。

其次，存托凭证发行可以提升企业的知名度和品牌价值。存托凭证发行可以吸引更多的国际投资者关注企业，提高企业的知名度和品牌价值，进而促进企业的业务拓展和市场扩张。

最后，存托凭证发行可以规范企业的治理结构。发行存托凭证的企业需要遵守相关法律法规，公开透明的披露公司的财务状况和经营情况，有利于规范企业的治理结构，提高企业的管理效率和风险控制能力。

二、创新企业发行存托凭证上市的经济效果

1.事件研究方法介绍

事件研究法是一种通过统计分析企业发生某个事件前后的股价变化，来研究该事件对企业价值的影响的方法。该方法依赖于企业股价在特定事件前后的行为，以及控制普通市场波动的方法来确定事件带来的异动。基本思路是通过比较事件实现日的市值变化与普通市场波动，来衡量事件对企业或市场的影响。

2.存托凭证上市对企业市值的影响

表1易居研究院企业存托凭证发行上市首日表现

存托凭证上市对企业市值的影响是创新企业发行存托凭证的重要经济效果之一。利用事件研究法分析易居研究院等5家创新企业的存托凭证上市数据，可以发现存托凭证上市首日，企业市值普遍出现较好的表现。以易居研究院为例，存托凭证上市首日股价上涨10.24%，市值增长16.97亿元。其他企业的股价表现也十分亮眼，如藏格控股股价上涨11.19%；天准科技股价上涨3.86%等。这表明存托凭证上市对企业市值有明显的提升作用，为企业融资提供了更为广阔的空间。

3.存托凭证上市对企业资产负债率的影响

表2易居研究院企业存托凭证上市后6个月资产负债率变化

存托凭证上市对企业资产负债率的影响是创新企业发行存托凭证的另一个重要经济效果。利用事件研究法分析易居研究院等5家创新企业存托凭证上市后6个月的资产负债率变化，可以发现存托凭证上市后，企业的资产负债率呈现出不同程度的上升趋势，如张江高科技股价上涨7.35%，资产负债率上升了3.63个百分点；天准科技股价上涨3.86%，资产负债率上升了3.8个百分点。然而，藏格控股的资产负债率出现下降，但幅度不大。这表明，存托凭证上市对企业资产负债率影响较为复杂，需要因企业而异。

4.存托凭证上市对企业财务表现和股票流动性的影响

存托凭证上市对企业财务表现和股票流动性的影响是创新企业发行存托凭证的另一个重要经济效果。利用事件研究法分析易居研究院等5家创新企业存托凭证上市后半年的财务表现和股票流动性，可以发现存托凭证上市后，企业财务表现和股票流动性均有所改善。以易居研究院为例，存托凭证上市后半年，企业营业收入增长了1097万元，净利润增长了1409万元；同时，企业股票的日成交量增加了46431.29股。其他企业的财务表现和股票流动性也呈现出良好的改善趋势，如藏格控股的营业收入增长了12982万元，净利润增长了362万元；股票日成交量增加了217691.96股。

三、存托凭证上市的优缺点及建议

1.存托凭证上市的优点

（1）融资成本较低。存托凭证的发行可以吸引境外投资者，降低融资成本。

（2）融资规模相对灵活。存托凭证的发行规模不受国内股份的配售比例限制，融资规模相对灵活。

（3）有利于提升企业品牌价值。存托凭证发行可以吸引境外投资者关注企业，提高企业的品牌价值。

（4）规范企业治理结构。发行存托凭证的企业需要遵守相关法律法规，公开透明的披露公司的财务状况和企业经营情况，有利于规范企业的内部治理结构。

2.存托凭证上市的缺点

（1）对企业监管力度加强。作为境外市场的重要一部分，存托凭证的发行和交易需要受到严格的监管，对企业治理及经营状况也必须进行更加严格的监管。

（2）管理费用较高。存托凭证的发行和管理费用较高，对企业的财务状况有一定的压力。

（3）存在市场风险。存托凭证的交易受到国内、国际政治、经济等多方面因素的影响，存在市场风险。

3.建议

（1）加强监管，防范违规行为。在存托凭证发行和交易中加强监管，对违规行为进行处罚和警示，确保市场秩序和公平竞争。

（2）增强企业品牌价值。存托凭证发行后，可以利用增强企业品牌价值的机会，通过扩大品牌影响力等方式，提高企业核心竞争力。

（3）合理控制成本。企业在发行存托凭证时要充分考虑成本问题，并采取控制成本的措施，确保盈利水平。

（4）适度控制市场风险。企业在存托凭证发行后，要注意控制市场风险，降低企业损失的风险。可以采取多元化投资、产品创新等措施，减少单一风险(5)加强信息披露，提高透明度。企业在发行存托凭证时要加强信息披露工作，向股东和投资者提供充分透明度，并及时公开企业经营状况和财务状况。

（6）加强内部治理结构。企业应该建立健全的内部治理结构，规范企业行为并提高管理效率。同时，制定有效的风险管理措施，保障企业的稳健和可持续发展。

（7）利用存托凭证政策优势，提高融资效率。企业在发行存托凭证后，可以利用政策优势，发挥融资效率，增强企业核心竞争力。同时，通过不同市场的融资，实现风险的分散，降低企业的融资成本。

综上所述，存托凭证作为企业融资的一种方式，具有一定的优势和缺点。企业在发行存托凭证时必须加强监管，增强品牌价值，控制成本和风险等方面的工作。同时，加强内部治理结构和信息披露，提高融资效率，才能促进企业的健康发展(8）积极参与社会责任。企业在发行存托凭证时，应该积极参与社会责任，尽自己的力量回馈社会。例如，捐赠款项、举办慈善活动等，这不仅可以提升企业的声誉和形象，也可以带来长期的经济利益。

(9）关注投资者利益。企业在发行存托凭证时，应该认真关注投资者的利益和需求，充分保护投资者的合法权益。例如，建立健全的投资者保护机制，如投资者教育、举报渠道等，充分展示企业的社会责任和诚信度。

(10）持续创新和完善。企业在发行存托凭证时，应该持续进行创新和完善，适应市场环境和投资者需求的变化。这包括产品的创新、服务的升级、信息披露的完善等方面，通过不断提升企业的核心竞争力，推动企业的持续发展。

总之，存托凭证作为一种融资方式，在中国资本市场中的地位日