公用事业-公用事业行业深度跟踪：风光大发、火电-2.3%火储价值进一步被挖掘-广发证券郭鹏,姜涛-20230319

业发现价值发现价值1/20公公用事业行业深度跟踪核心观点：/风/光/核分别同比-2.3%/-3.4%/+30.2%/+9.3%/+4.3%。1-2月风光用望我们认为峰谷价差+现货市场交易大概率导致绿电高发时期的低电价证弹性的周期股，且承担大量的保供责任逐步成为业绩伴随风光装机增看好全国性火电龙头华能国际(A)/华能国际电力股份(H)、华电国际(A)/华电国际电力股份(H)；区域龙头福能股份、上海电力、宝新峡能源；核电运营商中国核电、中国广核(A)/中广核电力(H)。期告日期相对市场表现3-03-195%03/2205/2207/2209/2211/2201/23-6% 公用事业沪深300SFCCENoBNX88003655penggfcom03624iangtaogfcomcn请注意，姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。火电发电可期公用事业行业深度跟踪:1-2电力的中特估值公用事业行业:中特估值下的2023-03-162023-03-1223-03-09郝兆aozhaosheng@公用事业发现价值发现价值2/20司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2022E2023E2022E2023EE2023E2022E2023E1.SH/10/27-0.210.60-5.072.56-3.208.50K.29/10/27.09-0.210.606.262.151.09-3.208.507.SH/11/060.390.5211.854.363.925.807.30K/11/060.390.527.435.532.041.845.807.30福能股份3.SH/01/161.519.075.725.0813.00力1.SH/01/020.250.6141.8417.152.842.123.608.40.SZ/02/22-0.560.21-45.964.38-14.605.10.SZ/12/060.200.5133.1513.0027.143.808.800.SH0/01/1201.2620.9916.8369.9714.605.SH/10/300.550.6011.283.403.1512.50按照最新收盘价计算公用事业发现价值发现价值3/20 (二)1-2月发电量同比+0.7%，其中火电发电量同比-2.3% 7 15 发现价值发现价值4/20表索引 图14：环渤海动力煤综合平均价格(5500k) 10图15：各港口价格指数(元/吨) 10图16：广州港动力煤印尼烟煤价格情况(元/吨) 10图17：部分产地动力煤车板价格情况(元/吨) 11图18：全国主要港口煤炭库存量变动情况(万吨) 11图19：北方港口合计库存情况(万吨) 11 图22：广东电力交易中心现货日前交易情况(单位：元/兆瓦时) 13 发现价值发现价值5/20 公用事业发现价值发现价值6/20-10%69.2%68.6%68.2%67.5%66.0%2.3%一、1-2月用电量增速下滑，火电发电量同比下降-10%69.2%68.6%68.2%67.5%66.0%2.3%滑。23M1-2工业增加值M产用电量占比降低、城乡居民用电量提高。M速同比+2.3%全社会用电量累计值同比增速/%2021202220232020-2022年均值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月M占比62.9%全社会用电量构成62.5%62.5%62.9%0%M%第一产业用电量累计值同比增速/%2021202220232020-2022年均值.7%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月M%第二产业用电量累计值同比增速/%2021202220232020-2022年均值%%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月公用事业发现价值发现价值7/20-0.2%3%-.0.7%-0.2%3%-.0.7%M%第三产业用电量累计值同比增速/%2021202220232020-2022年均值-15%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月M比+2.7%城乡居民生活用电量累计值同比增速/%2021202220232020-2022年均值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(二)1-2月发电量同比+0.7%，其中火电发电量同比-2.3%M1-2月风光发电量同比大增470亿千瓦时(发电量占比从去年同期的9.4%提升至电发电量同比下降或有助于电煤供需改善，同时在当前煤价高企导致部分火电企业M%全国发电量当月值同比增速/%2021202220232020-2022年均值25%18%%-10%M3%全国火电发电量当月值同比增速/%2021202220232020-2022年均值28%20%12%4%-4% -2.3%-12%-20%7月8月9月发现价值发现价值8/20-10%-10%M4%全国水电发电量当月值同比增速/%2021202220232020-2022年均值40%24%8%M.3%全国核电发电量当月值同比增速/%2021202220232020-2022年均值30%.3%.3%-10%M0.2%全国风电发电量当月值同比增速/%2021202220232020-2022年均值M.3%全国光伏发电量当月值同比增速/%2021202220232020-2022年均值30%-15%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind，广发证券发展研究中心二、政策回顾：各省加快清洁能源转型，深化节能标准和能源：025年)》，提出到2025年，能源绿色低碳转型发展取得重要突破，能GW、GW比重、煤电发电量占总用电量的比重分别降至55%、(2)3月17日，国家发改委、市场监管总局发布《关于进一步加强节能标准更新升右的落后产品和产能，同时支持重点领域和行业节能降碳改造，推动重要产品设备公用事业发现价值发现价值9/20表1：公用事业行业本周重要事件及政策回顾策名称/公司3/3/13《省能源局关于进一步加强能源项目管理有关工作的》能源局3/3/14统调节能力。3/3/15《山东省能源绿色低碳高质量发展三年行动计划(2023—2025年)》3/3/16社会用电量数据比+6.2%，二产同比+2.9%，三产同比-0.2%，城乡居民同比+2.7%；2)2023年2月，全社会用电量6950亿千瓦时(同比+11.0%)，其中一产同比+8.6%，二产同比+19.7%，三产同比+4.4%，城乡居民同比-3/3/17《关于进一步加强节能标准三、行业高频数据跟踪(一)国内外煤价价差进一步缩小，江浙沪地区电厂负荷率同大幅提升元/吨，较上周同期价格持平。公用事业发现价值发现价值10/20图13：秦皇岛5500大卡动力煤市场价格(元/吨)2022202302023年3月17日1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月图14：环渤海动力煤综合平均价格(5500k)综合平均价格指数(元/吨)00图15：各港口价格指数(元/吨)00图16：广州港动力煤印尼烟煤价格情况(元/吨)动力煤印尼烟煤(广州港外贸，元/吨) 1553155314390110205081102公用事业发现价值发现价值11/20图17：部分产地动力煤车板价格情况(元/吨)产地价格：动力煤车板价(Q5500，元/吨)02021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/1周-2.3%。图18：全国主要港口煤炭库存量变动情况(万吨)5100图19：北方港口合计库存情况(万吨)20202021202220232023年3月17日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：北方港口=秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、黄骅港合计公用事业发现价值发现价值12/20交电量达33.99亿千瓦时，环比上周同期下降3.07%；同期加权平均成交电价达电心中长期交易情况心中长期交易情况总成交电量(亿千瓦时，右轴)加权平均价(元/兆瓦时，左轴)发电侧日前总成交电量(亿千瓦时，右轴)总成交电量(亿千瓦时，右轴)加权平均价(元/兆瓦时，左轴)0000120000121075200中长期交易：加权均价/(元/兆瓦时)日前现货交易：加权均价/(元/兆瓦时)363338.1432.503-兆瓦时，公用事业发现价值发现价值13/20图22：广东电力交易中心现货日前交易情况(单位：元/兆瓦时)发电侧日前加权平均电价其中：燃煤均价(日前)其中：燃气均价(日前)其中：新能源均价(日前)0表3：广东电力交易中心本周现货日前交易核心数据发电侧平均电价/(元/兆瓦时)燃煤平均电价/(元/兆瓦时)燃气平均电价/(元/兆瓦时)新能源平均电价/(元/兆瓦时)荷率波动情况0%、山东地区电厂负荷率波动情况0%发现价值发现价值14/20(二)天然气：海外气价大幅回落，国内陆气价格持续下降LNGLNG年以来持续下降。根据金联创披露数据，3月16日LNG到岸价为13.16美元/百万英热(合4732元/吨)，较3月9日上升6.81%，较2022年12月8日的高点14605元/吨下降67.60%。根据上海石油天然气交年以来持续下降。图25：国内LNG到岸价(元/吨) 002023年3月16日32图26：国内LNG出厂价(元/吨)00G 2023年3月17日天然气价格持续回落，已低于俄乌冲突爆发时。2022年欧洲天然气供需结构紧荷兰天然气期货收盘价为43.12欧元/MWh，较上周同期下跌18.4%，周内最高收盘周同期下跌3.7%。公用事业发现价值发现价值15/20TTF收盘价/欧元/MWh(左轴) NYMEX天然气期货收盘价/美元/MMBtu(右轴)JKM日韩到岸综合价格指数/美元/MMBtu(右轴)5002021/3/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/12022/9/12022/12/12023/3/1欧洲基准TTF荷兰天然气期货收盘价涨幅/%JKM日韩到岸综合价格指数涨幅/%NYMEX天然气期货收盘价涨幅/%%/3/1/6/1/9/1/12/1/3/1/6/1/9/1/12/1/3/1股重点公告及板块行情跟踪(一)个股动态跟踪：上海电力+黔源电力+中国广核+广州发展+佛然能亿元(重述后同比+27.0%)，归母净利润3.21亿元(同比扭亏)。元(同比+26.1%)，归母净利润4.14亿元(同比+65.0%)。(同比+2.7%)，归母净利润99.65亿元(同比+2.1%)。25%；(2)公司子公司新能源公司拟投资建设天津太平镇光伏一期项目，装机 公用事业发现价值发现价值16/2035282114703528211470塑机遇GFGY指数沪深300创业板指数%0%GFGY走势反超大盘GFGY指数沪深300创业板指数0%GFGYPE5%分位水平GFGYPB2%分位水平.8发现价值发现价值17/20SW房地产SW银金融SW银行SW林牧渔SW环保SW传媒SW综合SW电子SW织服饰SW通信SW会服务SW筑材料SW通运输SW油石化SW计算机SW筑装饰SW药生物SW钢铁SW械设备SW用电器SW房地产SW银金融SW银行SW林牧渔SW环保SW