2023年期货从业资格《期货投资分析》高分通关卷（一）附详解

PAGEPAGE12023年期货从业资格《期货投资分析》高分通关卷（一）附详解一、单选题1.下列不属于压力测试假设情景的是（）。A、当日利率上升500基点B、当日信用价差增加300个基点C、当日人民币汇率波动幅度在20～30个基点范围D、当日主要货币相对于美元波动超过10％答案：C解析：压力测试可以被看作是一些风险因子发生极端变化情况下的极端情景分析。在这些极端情景下计算金融产品的损失，是对金融机构计算风险承受能力的一种估计。C项，当日人民币汇率波动幅度在20～30个基点，在合理范围内。2.如果一家企业获得了固定利率贷款，但是基于未来利率水平将会持续缓慢下降的预期，企业希望以浮动利率筹集资金。所以企业可以通过（）交易将固定的利息成本转变成为浮动的利率成本。A、期货B、互换C、期权D、远期答案：B解析：互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场外衍生产品。通过互换交易，该企业可以在不改变现有负债结构的同时，将固定的利息成本转变成为浮动的利率成本。3.在shibor利率的发布流程中，每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，要剔除（）报价。A、最高1家，最低2家B、最高2家，最低1家C、最高、最低各1家D、最高、最低各4家答案：D解析：Shibor利率的发布流程是，每个交易日，全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各4家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限的Shibor，并于9：30通过中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心网站发布。4.绘制出价格运行走势图，按照月份或者季节，分别寻找其价格运行背后的季节性逻辑背景，为展望市场运行和把握交易机会提供直观方法的是（）。A、季节性分析法B、分类排序法C、经验法D、平衡表法答案：A解析：季节性分析法比较适合于原油和农产品的分析，因为其季节的变动会产生规律性的变化，如在供应淡季或者消费旺季时价格高企，而在供应旺季或者消费淡季时价格低落。这一现象就是大宗商品的季节性波动规律。季节性分析最直接的就是绘制出价格运行走势图，按照月份或者季节，分别寻找其价格运行背后的季节性逻辑背景，为展望市场运行和把握交易机会提供直观的方法。5.期货价格是通过在期货市场上公开、公平、公正、透明、集中竞价产生的，几乎不存在价格垄断或价格欺诈等问题表现了基差交易模式的（）。A、公平性B、公开性C、透明性D、公正性答案：A解析：所谓公平性，是指基差模式中的期货价格是通过在期货市场上公开、公平、公正、透明、集中竞价产生的，几乎不存在价格垄断或价格欺诈等问题。6.对基差买方来说，基差定价交易中所面临的风险主要是（）。A、价格风险B、利率风险C、操作风险D、敞口风险答案：D解析：对基差买方来说，基差定价交易中所面临的风险主要是敞口风险。因为点价方基于自身对商品未来一段时间的价格走势预测所具有的信心，愿意承担一定的风险换取点价的权利，所以一般情况下是不会在签订合同时就到期货市场做套期保值的，否则拥有点价权利的意义不大。因此，在基差交易中，点价一方带有对价格涨跌进行投机交易的性质。7.国际大宗商品定价的主流模式是（）方式。A、基差定价B、公开竞价C、电脑自动撮合成交D、公开喊价答案：A解析：采用“期货价格＋升贴水”的基差定价模式是国际大宗商品定价的主流模式。国际铜贸易、豆类等谷物贸易往往都通过“期货价格＋升贴水”的交易模式进行操作。B项为期货定价方式；CD两项为公开竞价的两种形式。8.（）已成为宏观调控体系的重要组成部分，成为保障供应、稳定价格的“缓冲器”和“蓄水池”。A、期货B、国家商品储备C、债券D、基金答案：B解析：国家商品储备已成为宏观调控体系的重要组成部分，成为保障供应、稳定价格的“缓冲器”和“蓄水池”。9.在我国，金融机构按法人统一存入中国人民银行的准备金存款不得低于上旬末一般存款余额的（）。A、4％B、6％C、8％D、10％答案：C解析：在我国，中国人民银行对各金融机构法定存款准备金按旬考核，金融机构按法人统一存入中国人民银行的准备金存款低于上旬末一般存款余额的8％的，对其不足部分按每日万分之六的利率处以罚息。10.模型中，根据拟合优度R2与F统计量的关系可知，当R2=0时，有（）。A、F=-1B、F=0C、F=1D、F=∞答案：B解析：11.某机构持有1亿元的债券组合，其修正久期为7。国债期货最便宜可交割券的修正久期为6．8，假如国债期货报价105。该机构利用国债期货将其国债修正久期调整为3，合理的交易策略应该是（）。（参考公式，套期保值所需国债期货合约数量=（被套期保值债券的修正久期×债券组合价值）／（CTD修正久期×期货合约价值））A、做多国债期货合约56张B、做空国债期货合约98张C、做多国债期货合约98张D、做空国债期货合约56张答案：D解析：该机构利用国债期货将其国债修正久期由7调整为3，是为了降低利率上升使其持有的债券价格下跌的风险，应做空国债期货合约。对冲掉的久期=7-3=4，对应卖出国债期货合约数量=（4×1亿元）／（6．8×105万元）≈56（张）。12.场内金融工具的特点不包括（）。A、通常是标准化的B、在交易所内交易C、有较好的流动性D、交易成本较高答案：D解析：场内金融工具通常是标准化的，在特定的交易所内集中交易，通常具有比较好的流动性，方便交易者及时地以较低的交易成本来调整头寸。这是利用场内金融工具进行风险对冲的一个优势，即对冲交易的成本比较低，时间效率较高。13.目前国际进行外汇交易，银行间的报价普遍采用（）。A、直接标价法B、间接标价法C、美元标价法D、欧元标价法答案：C解析：20世纪60年代以后，欧洲货币市场迅速发展起来，国际金融市场间的外汇交易量迅猛增加，为便于外汇交易，银行间的报价普遍采用美元标价法，即以一定单位的美元为标准来折算应兑换多少其他国家的货币的汇率表示方法。14.场内金融工具的特点不包括（）。A、通常是标准化的B、在交易所内交易C、有较好的流动性D、交易成本较高答案：D解析：场内金融工具通常是标准化的，在特定的交易所内集中交易，通常具有比较好的流动性，方便交易者及时地以较低的交易成本来调整头寸。这是利用场内金融工具进行风险对冲的一个优势，即对冲交易的成本比较低，时间效率较高。15.社会融资规模是由（）发布的。A、国家统计局B、商务部C、中国人民银行D、海关总署答案：C解析：社会融资规模是由中国人民银行在月后3周左右公布的。16.一般意义上的货币互换的目的是（）。A、规避汇率风险B、规避利率风险C、增加杠杆D、增加收益答案：A解析：一般意义上的货币互换由于只包含汇率风险，所以可以用来管理境外投融资活动过程中产生的汇率风险，而交叉型的货币互换则不仅可以用来管理汇率风险，也可用来管理利率风险。17.标的资产为不支付红利的股票，当前的价格为30元，已知1年后该股票价格或为37．5元，或为25元。假设无风险利率为8％，连续复利，计算对应1年期，执行价格为25元的看涨期权理论价格为（）元。A、7．23B、6．54C、6．92D、7．52答案：C解析：18.下列哪项不是实时监控量化交易政策和程序的最低要求？（）。A、量化交易必须连续实时监测，以识别潜在的量化交易风险事件B、当量化交易系统的自动化交易订单消息行为违反设计参数，网络连接或行情数据断线，以及市场条件接近量化交易系统设计的工作的边界时，可适用范围内自动警报C、当系统或市场条件需要时可以选择性取消甚至取消所有现存的订单D、在交易时间内，量化交易者应跟踪特定监测工作人员负责的特定量化交易系统的规程答案：C解析：C项是量化交易所需控制机制的必备条件。除ABD三项，实时监控量化交易政策和程序的最低要求还包括：系统或市场条件需要时，量化交易者的监控人员应具备断开量化交易系统，取消现存订单，联络交易所和结算公司的相关人员（如适用），寻求信息和取消订单的能力和权限。19.基差交易合同签订后，（）就成了决定最终采购价格的唯一未知因素。A、基差大小B、期货价格C、现货成交价格D、升贴水答案：B解析：基差交易合同签订后，基差大小就已经确定了，期货价格就成了决定最终采购价格的唯一未知因素，而且期货价格一般占到现货成交价格整体的90％以上。20.一个模型做22笔交易，盈利10比，共盈利50万元；其余交易均亏损，共亏损10万元，该模型的总盈亏比为（）。A、0.2B、0.5C、2D、5答案：D解析：盈亏比=一段时间内所有盈利交易的总盈利额/同时段所有亏损交易的亏损额=50/10=521.下列有关我国货币层次的划分，对应公式正确的是（）。A、AB、BC、CD、D答案：D解析：融债券+商业票据。22.（）不属于金融衍生品业务中的风险识别的层面。A、产品层面B、部门层面C、公司层面D、国家层面答案：D解析：金融衍生品业务中的风险识别可以从三个层面上进行，分别是产品层面、部门层面和公司层面。考点：风险识别23.在买方叫价基差交易中，确定（）的权利归属商品买方。A、点价B、基差大小C、期货合约交割月份D、现货商品交割品质答案：A解析：按照点价权利的归属划分，基差交易可分为买方叫价交易（又称买方点价）和卖方叫价交易（又称卖方点价）两种模式。如果将确定最终期货价格为计价基础的权利即点价权利归属买方，则称为买方叫价交易；若点价权利归属于卖方，则称为卖方叫价交易。24.下列关于高频交易说法不正确的是（）。A、高频交易采用低延迟信息技术B、高频交易使用低延迟数据C、高频交易以很高的频率做交易D、一般高频交易策略更倾向于使用C语言、汇编语言等底层语言实现答案：C解析：C项，高频交易重点强调交易依赖的信息为高频度信息，而真实进行的交易可能很多，也可能很少，这取决于交易策略的设置，而非原始数据信息的多少。25.期货现货互转套利策略在操作上的限制是（）。A、股票现货头寸的买卖B、股指现货头寸的买卖C、股指期货的买卖D、现货头寸的买卖答案：A解析：期货现货互转套利策略是利用期货相对于现货出现一定程度的价差时，期现进行相互转换。这种策略的目的是使总收益除了原来复制指数的收益之外，还可以套取期货被低估的收益。这种策略仍随时持有多头头寸，只是持有的可能是期货，也可能是股票现货。期货现货互转套利策略在操作上的限制是股票现货头寸的买卖。26.模型中，根据拟合优度R2与F统计量的关系可知，当R2＝0时，有（）。A、F＝－1B、F＝0C、F＝1D、F＝∞答案：B解析：拟合优度R2为回归平方和（ESS）占总离差平方和（TSS）的比例，其计算公式为：R2＝ESS/TSS。F统计量的计算公式为：当R2＝0时，ESS＝0，所以有F＝0。27.美联储对美元加息的政策，短期内将导致（）。A、美元指数下行B、美元贬值C、美元升值D、美元流动性减弱答案：C解析：美元指数（USDX）是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，用来衡量美元兑“一篮子货币”的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的“一篮子货币”的综合的变化率来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。美联储对美元加息的政策会导致对美元的需求增加，美元流动性增加，从而美元升值，美元指数上行。28.A、AB、BC、CD、D答案：B解析：29.基差交易合同签订后，（）就成了决定最终采购价格的唯一未知因素。A、基差大小B、期货价格C、现货成交价格D、以上均不正确答案：B解析：基差交易合同签订后，基差大小就已经确定了，期货价格就成了决定最终采购价格的唯一未知因素，而且期货价格一般占到最终现货成交价格整体的90%以上。30.信用风险缓释凭证实行的是（）制度。A、集中登记、集中托管、集中清算B、分散登记、集中托管、集中清算C、集中登记、分散托管、集中清算D、集中登记、集中托管、分散清算答案：A解析：信用风险缓释凭证与场外金融衍生品合约相差较大，更类似于在场外市场发行的债券，实行“集中登记、集中托管、集中清算”，有利于增强市场的透明度，防范市场风险。多选题1.下列选项中，关于系统性因素事件的说法，正确的有（）。A、系统性因素事件是影响期货价格变动的主要原因B、经济衰退期，央行推出宽松政策，对股市利好，对债市利空C、经济过热期，央行推出紧缩政策，期货价格下跌D、经济衰退期，央行推出宽松政策，对股市和债市都利好答案：ACD解析：对于金融衍生品来说，系统性因素事件是影响其价格变动的主要原因。在经济衰退期，中央银行每推出一个宽松政策如降低存款准备金率或基准利率，无论对于股市还是债市都会产生利好推动作用。而相反，如果出现了一些利空整个市场的重要的金融政策，则会造成期货市场的大多数品种价格出现下跌。2.就指数化投资策略而言，总体上可分为（）两大类。A、主动管理型投资策略B、指数化投资策略C、被动型投资策略D、成长型投资策略答案：AC解析：就指数化投资策略而言，总体上可分为两大类：①主动管理型投资策略，是基于对市场总体情况、行业轮动和个股表现的分析，试图通过时点选择和个别成分股的选择，低买高卖，不断调整资产组合中的资产种类及其持有比例，获取超越市场平均水平的收益率；②被动型投资策略，是投资者在投资期内按照某种标准买进并固定持有一组证券，而不是在频繁交易中获取超额利润。3.在险价值风险度量中，影响时间长度N选择的因素包括（）。A、金融机构的管理政策B、流动性C、期限D、风险对冲频率答案：ABCD解析：选择时间长度N就是要计算资产在未来多长时间内的最大损失，这应该根据资产的特点和金融机构的管理政策来确定。一般而言，流动性强的资产往往需要每日计算VaR，而期限较长的头寸则可以每星期或每月计算VaR。此外，投资组合调整、市场数据收集和风险对冲等的频率也是影响时间长度选择的重要因素。4.对基差卖方来说，基差定价模式的优势是（）。A、可以保证卖方获得合理销售利润B、将货物价格波动风险转移给点价的一方C、加快销售速度D、拥有定价的主动权和可选择权，灵活性强答案：ABC解析：对基差卖方来说，基差定价模式是比较有利的，原因包括：①可以保证卖方获得合理销售利润，这是贸易商近几年来大力倡导推行该种定价方式的主要原因；②将货物价格波动风险转移给点价的一方；③加快了销售速度。D项是基差定价模式对基差买方的好处。5.中国制造业采购经理人指数由（）共同合作编制。A、国家商务部B、国家财政局C、国家统计局D、中国物流与采购联合会答案：CD解析：中国制造业采购经理人指数由国家统计局和中国物流与采购联合会共同合作编制。6.当货币供给量增加时，货币供求失衡，会出现哪些情况？（）A、通货紧缩现象严重B、信贷总额趋于增长C、市场利率趋于下降D、价格水平趋于上涨答案：BCD解析：当现金货币供给量增加时，存款货币量和货币总额将相继发生变动，在货币供求失衡的情况下，信贷总额趋于增长、市场利率趋于下降，而价格水平趋于上涨。7.下列关于Delta对冲策略的说法正确的有（）A、投资者往往按照1单位资产和Delta单位期权做反向头寸来规避资产组合中价格波动风险B、如果能完全规避组合的价格波动风险，则称该策略为Delta中性策略C、投资者不必依据市场变化调整对冲头寸D、当标的资产价格大幅度波动时，Delta值也随之变化答案：ABD解析：投资者为规避资产组合的价格变动风险，经常采用期权Delta对冲策略，这时利用期权价格对标的资产价格变动的敏感度为Delta，投资者往往按照1单位资产和Delta单位期权做反向头寸来规避资产组合中价格波动风险。如果该策略能完全规避组合的价格波动风险，我们称该策略为Delta中性策略。当标的资产价格大幅度波动时，Delta值也随之变化，静态的Delta对冲并不能完全规避风险，需要投资者不断依据市场变化调整对冲头寸。8.以下属于宏观经济指标中的主要经济指标的是（）。A、失业率B、货币供应量C、国内生产总值D、价格指数答案：ACD解析：宏观经济指标中的主要经济指标包括：①国内生产总值；②固定资产投资；③城镇就业数据；④价格指数；⑤采购经理人指数。B项，货币供应量属于货币金融指标。9.在传统的“收购—储藏—销售”的经营模式下，很多储备企业都面临的问题有（）。A、价格不稳定B、数量不充足C、竞争压力大D、销售难答案：ABCD解析：在传统的“收购—储藏一销售”的经营模式下，储备企业面临着收购难以及销售难等问题。其中，收购难又包括价格不稳定、数量不充足、竞争压力大等问题。10.关于双货币债券，以下说法正确的是（）A、本金受到汇率风险，风险敞口比较大B、本金受到汇率风险，风险敞口比较小C、利息以本币表示，没有外汇风险D、利息以外币表示，有外汇风险答案：AC解析：双货币债券的本金是外币，利息是本币。因此利息没有汇率风险，本金有汇率风险，风险敞口较大。考点：双货币债券11.场外期权的复杂性主要体现在哪些方面？（）A、交易双方需求复杂B、期权价格不体现为合约中的某个数字，而是体现为双方签署时间更长的合作协议C、为了节约甲方的风险管理成本，期权的合约规模可能小于甲方风险暴露的规模D、某些场外期权定价和复制存在困难答案：ABCD解析：在实际中，期权交易双方的需求复杂，从而使得场外期权合约更加复杂。例如，期权的价格并没直接体现在合约中的某个数字，而是体现为双方签署时间更长的合作协议。又如，为了节约甲方的风险管理成本，期权的合约规模可能小于甲方风险暴露的规模。除此之外，对于提供风险管理服务的乙方而言，场外期权的复杂性还体现在某些场外期权定价和复制的困难。12.关于保本型股指联结票据说法无误的有（）。A、其内嵌的股指期权可以是看涨期权B、其内嵌的股指期权可以是看跌期权C、当票据到期时，期权的价值依赖于当时的股指行情走势D、其内嵌的股指期权可以是看涨期权，不可以是看跌期权答案：ABC解析：保本型股指联结票据内嵌的股指期权可以是看涨期权，也可以是看跌期权。选择哪类期权取决于投资者的需求。当票据到期时，期权的价值依赖于当时的股指行情走势，可能大幅高于初始投资的价格，也可能变得一文不值。13.下列属于场外期权合约的设计要素的有（）。A、标的资产B、期权费C、执行价格D、到期日答案：ABCD解析：场外期权合约的设计涵盖标的资产、执行价格、到期日、期权费、期权类型等要素。这些要素的设计和保险产品的条款相对应，以确保风险的转嫁。14.下列关于Gamma的说法错误的有（）。A、Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感B、深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较大C、平价期权的Gamma最小D、波动率增加将使行权价附近的Gamma减小答案：BC解析：Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险；反之，投资者就需要频繁调整头寸。深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较小，只有当标的资产价格和执行价相近时，价格的波动才会导致Delta值的剧烈变动，因此平价期权的Gamma最大。波动率和Gamma最大值呈反比，波动率增加将使行权价附近的Gamma减小，远离行权价的Gamma增加。15.下列选项属于完全市场与不完全市场之间不同之处的有（）。A、无持有成本B、借贷利率不同C、存在交易成本D、无仓储费用答案：BC解析：持有成本模型的以上结论都是在完全市场的假设下得出的，现实中，完全市场的一些假设无法得到满足：①存在交易成本；②借贷利率不同。16.以下关于事件驱动策略的说法正确的是（）。A、黑天鹅事件具有意外性的特征，操作难度大B、事件驱动类策略不需要历史回测C、非系统性事件主要指一些宏观经济政策，一般影响具体某个或几个品种D、事件驱动类策略要在发生后第一时间进行操作答案：AB解析：事件驱动交易策略是在提前挖掘和深入分析可能造成股价异常波动的事件基础上，通过充分把握交易时机获取超额投资回报的交易策略。A项，在系统性因素事件中，“黑天鹅”事件是比较特殊且重要的一类，它一般符合以下三个特点：①具有意外性；②影响一般很大；③不可复制性。B项，事件驱动类策略的核心是提前潜伏市场热点（事件），等事件明朗或将要明朗时逢高卖出，它不需要历史回测。C项，影响期货价格变动的事件可以分为系统性因素事件和非系统性因素事件。系统性因素事件，主要是指一些宏观经济政策，包括货币政策、财政政策或者其他突发性政策等事件。非系统性因素事件，相当于风险类别中的非系统性风险，主要是指微观层面的事件，只影响到具体某个或某几个期货品种。D项，事件驱动类策略要在事件发生前进行操作。17.原材料库存中的风险性实质上是由原材料价格波动的不确定性造成的。这种不确定性所造成的风险主要体现在（）。A、价格上涨所带来的无库存导致的生产成本上升的风险B、价格下跌所带来的库存商品大幅贬值风险C、价格下跌所带来的库存资金占用成本风险D、价格上涨所带来的存货分类不合理答案：AB解析：原材料库存中的风险性实质上是由原材料价格波动的不确定性造成的。这种不确定性所造成的风险主要体现在三个方面：①价格上涨所带来的无库存导致的生产成本上升的风险；②价格下跌所带来的库存商品大幅贬值风险；③价格不涨不跌所带来的库存资金占用风险。18.临近到期日，（）的Gamma逐渐趋于零。A、虚值期权B、实值期权C、平值期权D、深度虚值期权答案：ABD解析：随着剩余时间的缩短，虚值期权和实值期权的Gamma都逐渐地缩小并趋近于零，意味着这两类期权的Delta逐渐趋于稳定；而平值期权的Gamma越来越大，并且在临近到期日时急剧上升，意味着在临近到期日时，平值期权的Delta将会发生急剧变化，导致期权对冲的困难程度加大。19.金融资产收益率时间序列一般具有（）和波动率聚集的特点。A、尖峰B、平峰C、厚尾D、薄尾答案：AC解析：在金融市场中，波动率通常用资产收益率的条件方差来衡量，条件方差越大，意味着风险越高。金融资产收益率时间序列具有尖峰厚尾和波动率聚集的特点。20.影响升贴水定价的因素有（）A、运费B、利息C、储存费用D、现货市场的供求紧张状况答案：ABCD解析：影响升贴水定价的主要因素之一是运费。各地与货物交接地点的距离不同导致了升贴水的差异。另外，利息、储存费用、经营成本和利润也都会影响升贴水价格，买卖双方在谈判协商升贴水时需要予以考虑。影响升贴水定价的另一个重要因素是当地现货市场的供求紧张状况。考点：基差卖方交易策略判断题1.下游的终端产品利润不会对上游的原料采购产生影响。（）A、正确B、错误答案：B解析：下游的终端产品利润会对上游的原料采购产生影响。以豆粕的终端需求为例，如果生猪和禽类的养殖陷入亏损，则下游肉禽产品可能通过降低存栏来减少亏损，这就会减少对豆粕等饲料原料的采购需求，从而令豆粕等饲料原料价格承压。反之，当下游畜禽产品的利润较好时，养殖户又会增加补栏从而带动豆粕等原料的需求，提振其价格。2.铁路在一定时期内实际运送的货物数量，既能反映经济运行现状，又可反映经济运行效率。（）A、正确B、错误答案：A解析：作为承担我国货物运输的最大载体，铁路在一定时期内实际运送的货物数量，既能反映经济运行现状，又可反映经济运行效率。3.对于商品期货来说，系统性因素事件会影响其估值。（）A、正确B、错误答案：A解析：影响期货价格变动的事件可以分为系统性因素事件和非系统性因素事件。对于商品期货来说，系统性因素事件会影响其估值。比如，中央银行在货币政策面的宽松会提高整体商品期货的估值，特别是一些耐储存的商品如贵金属。其次，商品期货还受到非系统性因素事件的影响。4.非系统性因素事件，相当于风险类别中的非系统性风险，主要是指宏观层面的事件。（）A、正确B、错误答案：B解析：系统性因素事件，相当于风险类别中的系统性风险，主要是指一些宏观经济政策，包括货币政策、财政政策或者其他突发性政策等事件。非系统性因素事件，相当于风险类别中的非系统性风险，主要是指微观层面的事件，只影响到具体某个或某几个期货品种。5.ARMA过程的平稳性取决于它的移动平均部分。（）A、正确B、错误答案：B解析：ARMA过程的平稳性取决于它的自回归部分。当满足条件，特征方程1－φ1Z－φ2Z2－…－φPZP＝0的根全部落在单位圆之外，则该ARMA（p，q）过程是平稳的。6.采购经理人指数中，当指数高于50%时，通常被解释为经济扩张的信号。（）A、正确B、错误答案：A解析：采购经理人指数中，当指数高于50%时，通常被解释为经济扩张的信号；当指数低于50%，尤其是接近40%时，则有经济萧条的倾向。7.95％置信水平所对应的VaR大于99％置信水平所对应的VaR。（）A、正确B、错误答案：B解析：随机变量的分布函数是单调不减函数，根据Prob（△Π≤-VaR）=1-a％，95％置信水平所对应的VaR将不会大于99％置信水平所对应的VaR，且通常情况下会小于后者。8.非系统性因素事件，相当于风险类别中的非系统性风险，主要是指宏观层面的事件。（）A、正确B、错误答案：B解析：系统性因素事件，相当于风险类别中的系统性风险，主要是指一些宏观经济政策，包括货币政策、财政政策或者其他突发性政策等事件。非系统性因素事件相当于风险类别中的非系统性风险，主要是指微观层面的事件，只影响到具体某个期货品种。9.市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率。（）A、正确B、错误答案：A解析：基准利率是在整个利率体系中起主导作用的基础利率，其水平和变化决定其他各种利率和金融资产价格的水平和变化。基准利率是利率市场化的重要前提之一。市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率。10.储备企业的套期保值操作可以分成两部分：一个是轮出保值，另一个是轮入保值。轮出保值的时候，储备企业应该先在期货市场合适的价位买入同等数量的期货合约，在轮入保值的时候，储备企业应该先在期货市场抛空同等数量的期货合约。（）A、正确B、错误答案：B解析：储备企业的套期保值操作主要可以分成两个部分：一个是轮出保值，另一个是轮入保值。轮出保值，是指在储备企业对大宗商品轮出期间，为防止价格下跌而在期货市场合适的价位抛空需要轮出的数量，并随轮出数量确定的同时平掉期货头寸的做法。轮人保值就是在收购过程中，为防止价格上涨而在期货市场买入同等数量的期货合约，并随轮人数量确定的同时平掉期货头寸的做法。11.当某个交易账户收益达到要求时，金融机构会希望尽可能提高现有的收益。（）A、正确B、错误答案：B解析：当某个交易账户收益达到要求时，金融机构可能会希望锁定现有的收益。12.一般来说，需求旺季的升贴水定价相对较高，生产供应季节的升贴水定价相对较低。（）A、正确B、错误答案：A解析：影响升贴水定价的一个重要因素是当地现货市场的供求紧张状况。当现货短缺时，现货价格相对期货价格就会出现上涨，表现为基差变强；反之则表现为基差变弱，从而影响升贴水的报价和最终定价结果。因此，基差卖方需要收集商品信息，对未来一段时间的商品现货供应状况做出正确判断。如果预测现货供应将会趋紧，则升贴水报价就高一些；预测现货供应将趋于宽松，则升贴水报价就低一些。13.全球最著名的基准利率有伦敦同业拆借利率和上海银行间同业拆借利率。（）A、正确B、错误答案：B解析：全球最著名的基准利率有伦敦同业拆借利率（Libor）和美国联邦基准利率，两国的存贷款利率均是根据此利率自行确定的。14.在备兑看涨期权策略中，出售期权时，该时期该股票的所有红利分配也应该属于期权的买方。（）A、正确B、错误答案：B解析：相对只持有股票而言，期权费可以减少因股票价格下降而产生的可能的损失，相当于为投资经理们提供了一个获得高于市场基准收益率的机会。另外，期权出售不影响获得该时期该股票的所有红利分配。15.随着金融制度创新的不断深化，包括中国和美国在内的大多数国家的中央银行都非常重视对M1到M3的监测和调节。（）A、正确B、错误答案：A解析：近年来，随着金融制度创新的不断深化，对M1到M3的监测和调节被大多数国家的中央银行所采用，比如，中国将M1和M2作为货币政策的中介目标，美国联邦储备体系最看重M2，英格兰银行则注意M3，而日本银行强调的是M2+CDs。16.期货市场采用的是保证金交易机制，通常只收取交易总额的5％～10％的保证金。（）A、正确B、错误答案：B解析：期货市场采用的是保证金交易机制，通常收取交易总额的5％～15％的保证金。17.影响期权价格的因素包括标的资产的价格、流动率、红利收益、存储成本及合约期限。（）A、正确B、错误答案：B解析：由期权的定价原则和B-S-M模型可以看出，影响期权价格的因素主要有标的资产的价格、标的资产价格波动率、市场利率和期权到期时间等。18.当金融市场的名义利率比较低，而且收益率曲线呈现较为陡峭的正向形态时，追求高投资收益的投资者通常会选择逆向浮动利率票据。A、正确B、错误答案：B解析：当金融市场的名义利率比较低，而且收益率曲线呈现较为陡峭的正向形态时，追求高投资收益的投资者通常会选择区间浮动利率票据。19.在股票收益互换中，在期初和期末标的股票或股指会发生交割。（）A、正确B、错误答案：B解析：股票收益互换合约所交换的两个系列的现金流，其中一系列挂钩于某个股票的价格或者某个股票价格指数，而另一系列现金流则挂钩于某个固定或浮动的利率，也可以挂钩于另外一个股票或股指的价格。此外，在股票收益互换中，通常约定无本金交割，即期初和期末标的股票或股指都不会发生交割。20.国债期货的基差指的是现货价格与用经过转换因子调整之后期货价格之间的差额。（）A、正确B、错误答案：A解析：国债期货的基差，指的是现货价格与用经过转换因子调整之后期货价格之间的差额。不定项选择（总共30题）1.以黑龙江大豆种植成本为例，大豆种植每公顷投入总成本8000元，每公顷产量1.8吨，按照4600元/吨销售。据此回答下列两题。黑龙江大豆的理论收益为（）元/吨。A、145.6B、155.6C、160.6D、165.6答案：B解析：本题中，大豆的种植成本为4444.4元/吨，理论收益＝售价－成本＝4600－4444.4＝155.6（元/吨）。2.某国债远期合约270天后到期，其标的债券为中期国债，当前净报价为98.36元，息票率为6%，每半年付息一次。上次付息时间为60天前，下次付息为122天以后，再下次付息为305天以后。无风险连续利率为8%，据此回答下列两题（精确到小数点后两位）。该国债的远期价格为（）元。A、102.31B、102.41C、102.50D、102.51答案：A解析：该国债在270天内付息的现值为：Ct＝3×e－8%×（122/365）≈2.92（元），则该国债的远期理论价格为：Ft＝（St－Ct）×er（T－t）＝（99.35－2.92）×e8%×（270/365）≈102.31（元）。3.11月份，某资产管理机构持有共26只蓝筹股票，总市值1.2亿元，当期资产组合相对初始净值已经达到了1.3。为了避免资产组合净值在年底前出现过度下滑，影响年终考核业绩，资产组合管理人需要将资产组合的最低净值基本锁定在1.25水平。为了实现既定的风险管理目标，该资产组合管理人向一家投资银行咨询相应的产品。投资银行为其设计了一款场外期权产品，主要条款如下表所示：为了实现完全对冲风险的目标，甲方需要购入期权（）份。A、3600B、4000C、4300D、4600答案：B解析：资产组合当前市值12000万元对应的指数点位是100点，而合约乘数是300元/点，所以每份合约的价值是3万元。因此，若要全部对冲12000万元市值的资产组合的风险，就需要12000/3=4000张合约。4.某款收益増强型的股指联结票据的主要条款如表7-6所示。请据此条款回答以下题。该收益増强型股指联结票据在票据中嵌入了（）合约。A、看涨期权B、看跌期权C、价值为负的股指期货D、价值为正的股指期货答案：A解析：从票据的赎回条款可以看出，如果指数在期末时比期初时有所升值，那么投资者回收的资金就会降低，则投资者卖出了以标准普尔500指数为标的的看涨期权，同时获得了较高的息票率。5.在现货贸易合同中，通常把成交价格约定为3个月或3个月以后的远期价格的交易称为“长单”，而把在签订合同时以现货价格作为成交价格的交易称为“短单”。某日铜FOB升贴水报价为20美元/吨，运费为55美元/吨，保险费为5美元/吨，当天LME3个月铜期货即时价格为7600美元/吨。铜的即时现货价为（）美元/吨。[参考公式：电解铜国际长单贸易定价=LME铜3个月期货合约价格+CIF升贴水价格]A、7620B、7520C、7680D、7700答案：C解析：到岸CIF升贴水价格=FOB升贴水价格+运费+保险费=20+55+5=80美元/吨电解铜国际长单贸易定价=LME铜3个月期货合约价格+CIF升贴水价格，则铜的即时现货价=80+7600=7680美元/吨。6.某大型粮油储备企业，有大约10万吨玉米准备出库。为防止出库销售过程中，价格出现大幅下跌，该企业打算按销售总量的50%在期货市场上进行套保，套保期限为4个月（起始时间为5月份），保证金为套保资金规模的10%。公司预计自己进行套保的玉米期货的均价2050元/吨。保证金利息成本按5%的银行存贷款利率计算，交易手续费为3元/手，公司计划通过期货市场对冲完成套期保值，则总费用摊薄到每吨玉米成本增加为（）元/吨。A、3.07B、4.02C、5.02D、6.02答案：B解析：具体分析过程如下：保证金：2050元/吨×50000吨×10%＝1025（万元）；保证金利息成本：1025×4/12×5%≈17.08（万元）；交易手续费：5000手×3元/手×2＝3（万元）；总费用预计：3＋17.08＝20.08（万元）；摊薄到每吨玉米成本增加：20.08万元/5万吨≈4.02（元/吨）。7.某陶瓷制造企业在海外拥有多家分支机构，其一家子公司在美国签订了每年价值100万美元的订单，并约定每年第三季度末交付相应货物并收到付款，因为这项长期业务较为稳定，双方合作后该订单金额增加了至200万美元。第三年，该企业在德国又签订了一系列贸易合同，出口价值为20万欧元的货物，约定在10月底交付货款。当年8月人民币的升值汇率波动剧烈，公司关注了这两笔进出口业务因汇率风险而形成的损失，如果人民币兑欧元波动大，则该公司为规避汇率波动的风险应采取的策略是（）。A、买入欧元/人民币看跌权B、买入欧元/人民币看涨权C、卖出美元/人民币看跌权D、卖出美元/人民币看涨权答案：A解析：该企业主要业务为出口，因此本币升值对公司有较大影响。200万美元面临较大的汇率波动风险。而10月底又将面临的50万欧元的出口，未来行情难以判断。因此，该企业首先，可选择美元/人民币外汇期货合约对200万美元进行套期保值，其次，欧元/人民币走势不稳定，波动大，则买入欧元/人民币看跌权，选择合适的执行价格即可。8.某油脂贸易公司定期从马来西亚进口棕榈油转销国内市场。但是贸易公司往往难以立即实现销售，这样就会形成库存，而且还会出现持续不断的结转库存。4月份，受金融危机影响，植物油现货需求一直处于较为低迷的状态。但由于棕榈油进口合同是在年前签订的，公司不得不继续进口，导致库存继续扩大，库存消化速度很慢，公司面临巨大的价格下跌风险。为防止后期棕榈油价格下跌对公司经营造成不利影响，经过慎重决策，公司制定了对棕榈油库存进行卖出保值的策略。方案如下：保值目标：锁定进口利润，规避库存敞口风险。保值方向：在期货市场上进行阶段性卖出套期保值。选取的期货合约：考虑到流动性问题，以及公司并不打算在期货市场上交割，故应选择最活跃合约而非近月合约。保值额度：采取全额或部分套期保值方式，即根据公司库存风险敞口灵活处置，以期有效规避现货价格波动的风险。5月初在途的10000吨棕榈油如期入库；5月29日8000吨棕榈油库存装船外运；5月30日所采购的10000吨棕榈油也到港入库。假设该企业将套期保值比例定为风险敞口的80%，则5月30日当天，该公司在期货市场上持有的卖出仓位数量应该是（）手。（棕榈油：10吨/手）A、2400B、960C、2760D、3040答案：B解析：卖出仓位数量=（10000+10000-8000）x80%/10=960手（棕榈油：10吨/手）9.某PTA生产企业有大量PTA库存，在现货市场上销售清淡，有价无市，该企业为规避PTA价格下跌风险，于是决定做卖期保值交易。8月下旬，企业在郑州商品交易所PTA的11月期货合约上总共卖出了4000手（2万吨），卖出均价在8300元/吨左右。之后即发生了金融危机，PTA产业链上下游产品跟随着其他大宗商品一路狂跌。企业库存跌价损失约7800万元。企业原计划在交割期临近时进行期货平仓了结头寸，但苦于现货市场无人问津，销售困难，最终企业无奈以4394元/吨在期货市场进行交割来降低库存压力。通过期货市场卖出保值交易，该企业成功释放了库存风险，结果（）。A、盈利12万元B、损失7800万元C、盈利7812万元D、损失12万元答案：A解析：该企业套期保值操作结果如下表所示。表PTA库存卖出保值结果10.某家信用评级为AAA级的商业银行目前发行3年期有担保债券的利率为4.26%。现该银行要发行一款保本型结构化产品，其中嵌入了一个看涨期权的多头，产品的面值为100。而目前3年期的看涨期权的价值为产品面值的12.68%,银行在发行产品的过程中,将收取面值的0.75%作为发行费用,且产品按照面值发行。如果将产品设计成100%保本，则产品的参与率是（）%。A、80.83B、83.83C、86.83D、89.83答案：C解析：如果将产品设计成100%保本，则债券的价值就是：100%/（1+4.26%）3=88.24。所以，用于建立偾券头寸的资金是面值的88.24%。再扣除发行费用0.75%,剩下的资金是面值的11.01%,（100%-88.24%-0.75%=11.01%）。就是用于建立期权的头寸。而期权的价值是面值的12.68%，所以参与率（即杠杆水平）为：11.01%÷12.68%=86.83%。11.若沪深300指数为2500点，无风险年利率为4%，指数股息率为1%，据此回答以下两题。1个月后到期的沪深300股指期货理论价格是（）点。A、2506.25B、2508.33C、2510.42D、2528.33答案：A解析：在支付连续红利率的情况下，远期价格定价公式为：Ft＝Ste（r－q）（T－t），将题中数据代入公式，则期货的理论价格为：Ft＝Ste（r－q）（T－t）＝2500×e（0.04－0.01）×1/12≈2506.25（点）。12.某款收益增强型的股指联结票据的主要条款如下表所示。请据此条款回答以下四题。表某收益增强型股指联结票据主要条款假设该产品中的利息是到期一次支付的，市场利率为（）时，发行人将会亏损。A、5.35%B、5.37%C、5.39%D、5.41%答案：A解析：现在产品的定价是14.5%，这个价格的一部分来自于卖出的期权，即8.67%，另一部分则是市场无风险利率水平。又因为1年之后才拿到利息，要考虑贴现，则市场利率的水平应该根据以下方程得到：100×市场利率＝100×14.5%－8.67×（1＋市场利率），由此算得市场利率应该是5.36%。如果市场利率水平比5.36%低，那么依照14.5%的价格发行的话，发行人将会亏损。这种情况下，发行人可能会降低产品的发行价格。13.为预测我国居民家庭对电力的需求量，建立了我国居民家庭电力消耗量（y，单位：千瓦小时）与可支配收入（x1，单位：百元）、居住面积（x2，单位：平方米）的多元线性回归方程，如下所示：＝124.3068＋0.5464x1＋0.2562x2据此回答以下四题。根据上述回归方程式计算的多重可决系数为0.9235，其正确的含义是（）。A、在y的总变差中，有92.35%可以由解释变量x1和x2解释B、在y的总变差中，有92.35%可以由解释变量x1解释C、在y的总变差中，有92.35%可以由解释变量x2解释D、在y的变化中，有92.35%是由解释变量x1和x2决定的答案：A解析：多元线性回归模型的拟合优度检验常采用多重可决系数，记为R2。它表示总离差平方和中线性回归解释的部分所占的比例，即：14.大连豆粕期货价格（被解释变量）与芝加哥豆粕期货价格（解释变量）的回归模型中，判断系数R2=0.962，F统计量为256.39，给定显著性水平（α=0.05）对临界值为Fα=3.56，这表明回归方程（）。A、拟合效果好B、预测效果好C、线性关系显著D、标准误差很小答案：AC解析：参考线性回归的模型检验。判断系数与拟合程度相对应，而F值大于给定显著水平的临界值说明检验结果拒绝所有系数的参数都为零的假设，即模型线性关系显著。而标准误差在题目中没有给出，预测也无从谈起。因此，该回归方程表现为，拟合效果好，线性关系显著。选项AC正确。15.某金融机构使用利率互换规避利率变动风险，成为固定利率支付方，互换期限为两年，每半年互换一次，假设名义本金为1亿美元，Libor当前期限结构如表所示。计算该互换的固定利率约为（）。参考公式：A、6.63%B、2.89%C、3.32%D、5.78%答案：A解析：根据公式，16.某投资银行通过市场观察，目前各个期限的市场利率水平基本上都低于3个月前的水平，而3个月前，该投资银行作为债券承销商买入并持有了3个上市公司分别发行的固定利率的次级债X、Y和Z，信用级别分别是BBB级、BB级和CC级，期限分别为4年、5年和7年，总规模是12.8亿美元。为了保护市场利率水平下行所带来的债券价值上升，该投资银行发起了合成CDO项目。下列关于CDO总规模的设定哪项是合理的？（）A、10亿美元B、13亿美元C、16亿美元D、18亿美元答案：A解析：CDO的总规模要以基础资产池的总规模为限。在案例中，投资银行所持有的公司债券规模为12.8亿美元，所以以此为基础资产而发行CDO时，CDO的面值不能超过12.8亿美元，因此只有10亿美元的规模是合理的。17.2月中旬，豆粕现货价格为2760元/吨，我国某饲料厂计划在4月份购进1000吨豆粕，决定利用豆粕期货进行套期保值。（豆粕的交易单位为10吨/手）该厂5月份豆粕期货建仓价格为2790元/吨，4月份该厂以2770元/吨的价格买入豆粕1000吨，同时平仓5月份豆粕期货合约，平仓价格为2785元/吨，该厂（）。A、未实现完全套期保值，有净亏损15元/吨B、未实现完全套期保值，有净亏损30元/吨C、实现完全套期保值，有净盈利15元/吨D、实现完全套期保值，有净盈利30元/吨答案：A解析：该厂进行的是买入套期保值。建仓时基差＝现货价格－期货价格＝2760－2790＝－30（元/吨），平仓时基差为2770－2785＝－15（元/吨），基差走强，期货市场和现货市场盈亏不能完全相抵，存在净损失15元/吨，不能实现完全套期保值。18.某上市公司大股东（甲方）拟在股价高企时减持，但是受到监督政策方面的限制，其金融机构（乙方）为其设计了如表7-2所示的股票收益互换协议。根据上述信息，回答以下四个问题。如果在结算日股票价格相对起始日期的价格上涨了10%，而3个月Shibor利率为3.4%，则在净额结算的规则下，最终结算时的现金流情况应该是（）。A、甲方向乙方支付1.98亿元B、乙方向甲方支付1.02亿元C、甲方向乙方支付2.75亿元D、甲方向乙方支付3亿元答案：A解析：按照股票收益互换协议，在结算日期，如果股票涨幅大于零，甲方需支付乙方以该涨幅计算的现金，即30*10%=3（亿元），同时，乙方支付甲方以三月期Shibor计的利息，即30×3．4％=1．02（亿元），综合可知，甲方应支付乙方1．98亿元。19.某资产管理机构发行了一款保本型股指联结票据，产品的主要条款如下表所示。根据主要条款的具体内容，回答以下两题。表某保本型股指联结票据主要条款假设产品即将发行时1年期的无风险利率是4.5%，为了保证产品能够实现完全保本，发行者就要确保每份产品都有（）元的资金用于建立无风险的零息债券头寸。A、95B、95.3C、95.7D、96.2答案：C解析：当标的指数在产品到期日的价格与起始日的相比出现下跌的话，那么指数涨跌幅就是一个负数，最终计算得到的赎回价值就是100元，这与产品的面值也就是产品初始投资是相同的，这就是完全保本特征；反之，如果标的指数上涨了，那么赎回价值不仅仅包括100元，还包括一部分指数上涨带来的收益。为了保证产品能够实现完全保本，发行者就要确保每份产品都有100/（1＋4.5%）≈95.7（元）的资金用于建立无风险的零息债券头寸。20.假设IBM股票（不支付红利）的市场价格为50美元1股，无风险利率为12%，股票的年波动率为10%。据此回答下列两题。若执行价格为50美元，则期限为1年的欧式看跌期权的理论价格为（）美元1股。A、0.26B、0.27C、0.28D、0.29答案：B解析：将（1）得出的数据代入欧式看跌期权定价公式，得欧式看跌期权理论价格为：P＝50×（1－0.8749）e－0.12×1－50×（1－0.8944）≈0.27（美元/股）。21.某资产管理机构发行了一款保本型股指联结票据，产品的主要条款如下表所示。根据主要条款的具体内容，回答以下两题。表某保本型股指联结票据主要条款假设产品运营需0.8元，则用于建立期权头寸的资金有（）元。A、4.5B、14.5C、3.5D、94.5答案：C解析：根据（1）的结果，用于建立期权头寸的资金＝100－95.7－0.8＝3.5（元）。22.下表是双货币债券的主要条款。表某款双货币债券的主要条款到期时该债券所隐含的美元对人民币的汇率是（）。A、6.15B、6.24C、6.25D、6.38答案：C解析：人民币本金为5亿元，债券到期时回收的本金却是0.8亿美元，这相当于美元兑人民币的汇率为5/0.8＝6.25。23.假设在2月10日，投资者预计2～10年各期限的美国国债收益率将平行下移，于是买入2年、5年和10年期美国国债期货，采用梯式投资策略。各期限国债期货价格和DV01如下表所示。投资者准备买入100手10年期国债期货，且拟配置在各期限国债期货的DV01基本相同。一周后，收益率曲线整体下移10BP，2年期国债期货，5年期国债期货，10年期国债期货期末价格分别为109.938，121.242，130.641，则投资者最终损益为（）万美元。表各期限国债期货价格和DV01A、24.50B、20.45C、16.37D、16.24答案：A解析：为保证配置在各期限国债期