聚酯月报：聚酯原料短期偏强未来关注下游负反馈-20230331-宝城期货

宝城期货研究所投资咨询团宝城期货研究所投资咨询团队聚酯短期偏强，未来关注下游负反馈核心观点PTA成本端来看，欧美银行业风险事件是3月油价大幅下行的主要原减产至六月的情况下，二季度原油供应端增量预计有限。而需求端在全球交通出行增加、中国经济逐步复苏带动油品需求快速修复背景下或将展现上升趋势。因此未来若欧美银行业危机得以控制，市场情绪或将修复，届时油价或将开启修复行情；但若后续演变为系统性风险，那么或将引发欧美经济出现衰退，届时原油价格或将继续下行。PX方面，二季度逐步进入出行旺季，芳烃调油需求或将上升，在调油需求短期无法证伪的情况下成本端支撑依然偏强。二季度PTA存量装置检修依然较多，想的背景下，二季度聚酯环节转弱可能性相对确定，但考虑到聚酯企业当前库存压力并不显著，因此预计减产力度或将有限。整体来看，二季存在走弱可能性。醇乙二醇新装置投放主要集中在下半年，因此二季度乙二醇国内供应量或将收缩。而海外装置在二季度计划检修偏少，同时部分前期检修装置计划重启，致使海外进口量或将回升。需求端聚酯企业由于存在减产计划，未来需求表现或将转弱。整体来看，二季度乙二醇同样面临供需双减格局，整体向上驱动依然不足，低估值下或将使得乙二醇下方支撑相，但上行空间预计有限。(仅供参考，不构成任何投资建议)请务必阅读文末免责条款部分聚酯|月报/22/22 5 /22/22 聚酯|月报4/224/222023年一季度PTA期货价格重心有所上移。一季度原油价格在经历了长期的宽幅震荡后于3月中旬开始下跌，包括硅谷银行、瑞士信贷等欧美银行业接连爆雷使得全球市场恐慌情绪提升，原油等风险资产集体遭到抛售，原油价格大幅下行。而作为PTA直接原材料的PX由于进入季节性检修，装置开工负荷出现回落，致使PX绝对价格一度在油价下跌过程中逆势上行，PXN价差大幅攀升，PTA成本端支撑表现强劲。同时，由于PTA前期加工利润表现低迷，各大PTA厂商纷纷检修，PTA供应端压力并不明显。而需求端自春节归来复工后开工负荷持续回升，一季度最高达到九成负荷，需求表现较为强劲。PTA社会库存自2月底附近开始呈现去库态势，供需结构自一季度后半段起逐步转强。截至3月24日，2023年一季度PTA主力合约价格运行区间为5254元/吨-6078元/吨。一季度乙二醇期货价格整体呈现震荡下行态势。成本端来看，季内煤炭价格重心震荡下行，而原油价格在经历了前期宽幅震荡运行后于季内后半段开始下跌。一季度乙二醇综合开工率低位运行，其中煤制开工处于近5年来低位水平。而油制装置检修与重启并行，装置负荷同样处于近5年来低位水平。需求端在一季度后半段表现较为亮眼，聚酯开工负荷维持高位，乙二醇供需结构中性偏强。与此同时，乙二醇港口库存在一季度上半段呈现累库，下半段随着需求逐步转强，港口库存有所去化。截至3月24日，2023年一季度乙二醇主力合约价格运行区间聚酯|月报5/225/222.1风险事件带动油价大幅下跌，原油供需依旧良好一季度原油价格重心震荡下行。1月随着美国寒潮褪去，美国天气有所改善，前期受影响的原油生产和下游炼厂恢复重启。墨西哥湾沿岸炼厂开始逐渐扩大生产。此外，前期市场担忧的能源供应紧张问题也有所缓解。全球大部分地区正在经历比预期更温暖的冬季。受此影响，天然气价格出现下跌，柴油对天然气替代作用减弱；2月美联储、英国央行以及欧洲央行相继加息。其中美联储加息25个基点，利率区间上升至4.5-4.75%，而英国和欧洲央行则加息50个基点。美联储方面担忧当前通胀可能持续。月内公布的CPI数据不及预期利空，1月美国未季调CPI年率为6.4%，而核心CPI年率为5.6%。同时2月月内受土耳其地震影响导致阿塞拜疆约60万桶/日过境原油出口中断。此外，哈萨克斯坦对国内最大油田计划外检修也导致原油产量下降约20万桶/日；而俄罗斯方面最初宣布3月将减产50万桶/日作为对于欧盟制裁的应对措施，但之后随着俄方计划在3月将通过西部港口的石油出口量减少多达25%后，其实际减产幅度或将超出50万桶/日；3月美国硅谷银行关闭、瑞士信贷出现“流动性”危机致使欧美银行业备受打击，市场恐慌情绪提升，原油等风险资产遭到集体抛售，原油价格大幅下跌。之后美联储和英国、加拿大、日本、欧洲央行和瑞士央行宣布采取协调行动，通过美元流动性互换额度增加流动性供应。市场恐慌情绪得到缓解。此外，美联储决定加息25个基点至4.75%-5%，符合市场此前预期。但美联储同时表态年内可能不会降息使得市场整体情绪承压，持续加息下未来银行危机存在继续恶化的可能性。与此同时，美国方面近期还下调了战略储备的回补价格。展望未来，三月中旬附近油价大跌的主要驱动力来源于欧美银行业的相继爆雷，而原油自身供需则并未出现重大改变。在OPEC+维持减产、俄罗斯延长减产至六月的情况下，二季度原油供应端增量预计有限。而需求端在全球交通出行增聚酯|月报/22/22加、中国经济逐步复苏带动油品需求快速修复背景下或将展现上升趋势。因此未来若欧美银行业危机得以控制，市场情绪或将修复，届时油价或将开启修复行情；但若后续演变为系统性风险，那么或将引发欧美经济出现衰退，届时原油价格或将继续下行。聚酯|月报22222016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-02016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0198765432102.2石脑油利润压缩一季度石脑油价格整体呈现冲高回落走势，加工利润最高接近130美元/吨。一季度石脑油价格变化基本跟随原油端。在一季度后半段原油连续暴跌所引发的悲观情绪传导下，亚洲石脑油市场大幅下挫。韩国多家炼厂检修，对石脑油需求有所下降，但日本市场4月交货需求良好。未来随着汽油需求旺季临近，重质石脑油需求或将增强。此外，预计短期东北亚地区需求将由于炼厂检修高峰而减少。环比下降2.4%。而一季度石脑油平均裂解价差为88.2美元/吨，当日石脑油裂解差则为100.8美元/吨。石脑油裂解价差400350300250200150100500-5010020162017201820192020202120222023一季度亚洲PX开工率先升后降，而国内PX开工则相对偏高。在进入一季度下旬后，亚洲PX装置检修逐步开启，PX供应持续收紧致使PX价格表现强势。截聚酯|月报8/228/22至3月24日，PX价格为1097美元/吨，较1月初上涨134美元/吨，涨幅达12.2%。值得注意的是，在3月油价下行过程中，PX价格逆势上涨，PXN价差持内PX进口量为154万吨，同比下降28.4%。一季度国内共投放两套装置，分别为盛虹炼化200万吨装置以及广东石化260万吨装置。随着国内PX新装置的逐步投放，未来PX进口依存度或将持续下滑。展望未来，2季度国内仍有两套装置计划投放，分别为中石化大榭160万吨装置以及中海油惠州150万吨装置。未来PX供应存在增加预期。此外，当前甲苯歧化利润相较于调油利润更具经济性，部分歧化装置有重启意愿，未来二甲苯供应或将上升。与此同时，随着二季度逐步进入出行旺季，芳烃调油需求或将上升，美亚地区甲苯套利窗口已打开，而二甲苯以及对二甲苯的套利窗口仍处于关闭状态。未来若调油经济性上升，或将带动PX价格偏强运行。03甲苯价差美亚甲苯、二甲苯、对二甲苯价差10008006004002000-200美亚甲苯价差美亚二甲苯价差美亚对二甲苯价差聚酯|月报9/229/22500.00500.00400.00300.00200.00100.000.00(100.00)(200.00)(300.00)甲苯歧化VS调油甲苯歧化利润甲苯调油利润东北亚乙烯价格在一季度整体呈现“V”型走势。截至3月24日，东北亚乙烯价格为951美元/吨，一季度均价为892美元/吨。而从乙烯裂解价差来看，一季度乙烯裂解价差震荡上行，前三月裂解利润均值为202美元/吨，同比处于低位聚酯|月报乙烯裂解加工费1000900800700600500400300200100001/0102/0103/0304/0305/0406/0407/0508/0509/0510/0611/0612/07201620172018201920202021202220232023年一季度共投放三套PTA新装置，分别为东营威联250万吨装置、桐昆PTA吨。利润方面，一季度PTA加工利润基本维持低位运行。截至3月24日，一季度平均现货加工利润为327元/吨，当日PTA现货加工利润为445元/吨，主力合约盘面加工利润为375元/吨，利润水平同比处于低位区间。库存方面，由于一季度加工利润偏低，致使PTA装置开工率处于同期低位，PTA供应端产量较为有限，而聚酯开工率自春节过后持续回升，至3月下旬基本恢复至9成负荷，因此PTAA会库存量为270.5万吨，较年初199.8万吨增加70.7万吨，累库幅度为35.4%。A万张。而PTA仓单+有效预报量自3月中旬附近开始从6.38万张大幅下降至2.13万张也侧面证明了当前PTA现货市场流通性的偏紧格局。展望未来，二季度恒力石化7#250万吨新装置或将投产，而存量装置在二季度检修依然较多，因此预计PTA供应端压力不大，需求端聚酯工厂传闻减产，二季度聚酯环节转弱可能性相对确定，因此二季度PTA或将面临供需双减格局。根据平衡表推算，4月PTA或将维持去库，但去库幅度将相较3月减弱，而5-6月PTA或仍将面临累库格局。业总产能能---99检修----珠海BP2023/5月上旬(待定)----2023/4月(待定)2023/5月(待定)-月2023/6月(检修两周)-月月-源-3000250020005000005000-5002017201820192020202120222023PTA开工率959085807570656055504501/0202/0103/0304/0205/0406/0307/0308/0209/0110/0811/0712/07201820192020202120222023聚酯|月报PTA仓单+有效预报45000040000035000030000025000020000015000010000050000001/0202/0103/0304/0205/0306/0207/0208/0108/3109/3011/0612/0620172018201920202021202220233.2乙二醇供应存在缩量预期一季度国内乙二醇共投放2套新装置，分别为盛虹石化90万吨一体化装置以及中石化海南80万吨一体化装置。而海外印度IOC40万吨装置也在一季度进行投产。装置开工方面，一季度乙二醇综合开工率维持低位，其中油制与煤制开工率均处于同期低位水平。库存方面，一季度华东主港乙二醇库存量整体呈现上升状态。截至3月24日当周，华东主港乙二醇库存总量为101.44万吨，较1月初库存量86.77万吨上升14.67万吨，累库幅度为16.9%。利润方面，1月由于乙烯价格表现疲软，而乙二醇价格大幅走强下使得外盘乙烯制法利润显著修复，其余工艺路径如甲醇MTO制法、石脑油制法以及煤化工制法则仍处于亏损状态，但亏损程度环比改善；2-3月随着乙烯价格走强叠加乙二醇价格偏弱震荡，外盘乙烯制法利润亏损幅度加剧，而其他工艺路径如甲醇MTO制法、石脑油制法以及煤化工制法依然处于亏损状态，同时亏损程度环比加剧。展望未来，2023年预计仍有三套装置等待投放，其中两套煤制装置分别为宁夏宝利新能源20万吨以及陕西榆能40万吨，另一套为一体化装置三江石化20万吨。但上述三套装置其计划投产时间均在下半年，而5月卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划转产EO，因此二季度国内供应端存在缩量预期。海外装置在二季度计划检修偏少，同时部分前期检修装置计划重启，因此海外进口量或将回升。需求端聚酯企业由于存在减产计划，未来需求表现或将转弱。整体来看，二季度乙二醇供需结构边际转好，但整体向上驱动依然不足，低估值下或将使得乙二醇下方支撑相对偏强，但上行空间或将有限。MEG开工率MEG开工率80757070504055504504520182019202000MEG华东港口库存1601401201008060402002017201820192020202120222023根据海关数据显示，2023年1-2月PTA月度出口数量分别为19.91万吨、因此未来PTA出口的相应扩张或将成为缓解国内PTA产能过剩的一种重要途径。乙二醇进口方面，1月上旬海外检修量处于高位，部分装置检修结束后维持停车或低负状态。之后随着寒潮逐步褪去，北美地区部分乙二醇装置开始重启；2月北美装置陆续重启，中东部分装置开启检修。1-2月乙二醇进口到港总量为108万吨，较去年同期下降47万吨。未来随着我国国内新装置的逐步投放，乙二醇进口量或将呈现逐步递减态势。8642050504聚酯企业计划减产，终端需求表现一般一季度聚酯开工率自春节过后持续回升，于3月下旬回升至9成负荷附近，开工率同比处于中性水平。利润来看，一季度聚酯利润震荡回落，季内聚酯平均综合利润为68.8元/吨，同比处于低位水平。聚酯品种具体来看，季内涤纶长丝中DTY基本处于持续亏损，而FDY利润尚可，POY小幅盈利，其余品种中切片处于亏损状态，瓶片利润表现尚可，而短纤利润则略高于盈亏平衡线。库存方面，持续累库，而2月下旬至3月则呈现去库状态。涤纶短纤工厂库存在一季度整体维持高位运行，库存压力相对较大。展望未来，聚酯环节当前利润表现较差，而库存自3月起开始下降，目前库存端压力相对中性。3月下旬传出聚酯企业计划减产的相应传闻，后期可重点关注减产实施实际情况。在当前终端需求表现并不理想情况下，预计聚酯企业减产可能性较大，但当前库存压力下降情况下，预计减产力度或将有限。POY价格DTY价格FDY价格涤短价格1600014000120001000080006000400020000聚酯开工率9590858075706560555020182019202020212022202350454035302520151050POY库存DTY库存FDY库存000000聚酯|月报聚酯综合利润10008006004002000-200-40001/0202/0103/0204/0105/0206/0107/0107/3108/3009/2911/0512/0520162017201820192020202120222023一季度织造开工率在春节归来后先季节性回升，之后自3月起持续小幅下滑。截至3月24日当周，江浙织机综合开机负荷为67.01%，较一月初开机率上升30.34个百分点。具体来看，3月下旬江浙织造市场行情转淡，坯布内销市场价格承压上涨后，终端买盘心态趋于谨慎；外销市场仍未见起色，外贸订单下达缓慢。春季面料订单自3月下旬逐步收尾，受原料价格宽幅波动影响，客户夏季面料订单下达心态迟疑。因此内销市场行情转淡，坯布库存略有上升。当前世界经济衰退风险上升，同时欧美金融体系面临系统性风险，国外纺织品需求低迷，外贸订单未见好转迹象。目前多数下游织造工厂手中未交付订单可做至3月底，少数织造工厂有外贸订单可做至4月下旬。部分下游工厂对原料采购随用随取，预计3月底或将逢低少量采购原料。织造开工率10080604020020182019 2020202120222023聚酯|月报内需来看，2023年1-2月服装鞋帽、针、纺织品类零售总额累计同比增长5.4%。服装类累计零售总额则为1894.8亿元，较2022年同比增长6.4%。整体来看，一季度前两个月纺服内需较去年呈现回暖态势。外需来看，2023年1-2月纺织纱线、织物及制品出口金额累计同比下降22.4%，服装类出口金额累计同比下降14.7%。一季度外需表现大幅走弱，未来外需转弱或将成为影响终端需求的主要因展望未来，考虑到2023年国内经济存在较强复苏预期，而纺织服装的零售又与GDP存在较高相关性，因此预计2023年纺服的内需存在一定增长空间。但同时考虑到当前我国人口出生率相对偏低，未来在人口数量难以出现明显增长背景下纺服需求预计难以出现较大增长。外需方面，前期海外补库基本完成，美国服装零售以及批发库存均处于高位区间，同时未来海外在货币政策收缩以及“去中国化”背景下，其消费能力以及意愿较为有限，因此2023年纺织服装出口将面临较大的下行压力。额累计同比服装纺织品类零售额累计同比服装类累计同比80.0060.0040.0020.000.00-40.00品零售额当月值及当月同比零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月同比8018016006014004012004010002080006000400-20200-400-40聚酯|月报20/2220/2270.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00 0.00-30.00-40.00纺织纱线出口金额累计同比服装出口金额累计同比美国服装零售库存美国：批发商库存：服装及服装面料：季调(59,000.0057,000.0055,000.0053,000.0051,000.0049,000.0047,000.0045,000.0050,000.004559,000.0057,000.0055,000.0