货币银行学第一章 货币银行和金融市场概述

第一章

货币、银行与金融市场：概述第一节

为什么要研究货币?n货币或货币供应可以定义为任何在商品或劳务的支出中或在偿还债务时被普遍接收的东西。货币与经济指标的变化相联系。一、

货币与商业周期数据表明，货币在造成商业周期亦即经济社会的总产出(商品和劳务的总产出)波动方面起着重要作用。而商业周期通过各种途径影响每个人。--就业、收入等。一般来说，货币供应增加=》产出大；可以说，货币的变化可能是商业周期波动的一个原动力。当然不是全部。二、货币供给中央银行是主体n货币供给的方式通过运用政策工具来调节流通中的货币量二、

货币和通货膨胀物价水平和货币供应的走势基本一致，货币供应的持续增加可能是造成通货膨胀亦即物价水平持续升高的一个重要因素。n诺贝尔经济学奖得主米尔顿。弗里德曼著名论断：“通货膨胀无论何时何地都是一个货币现象”。n经济生活中的金融化现象通货膨胀、通货紧缩与货币发行虚拟经济与实体经济nnn三、

货币和利率利率影响消费者支出或储蓄的意愿，而且影响企业的投资决策。货币在利率波动中起重要作用。四、

货币政策的实施中央银行作为主体，四个目标*2019年1月1日

，欧

洲

同盟中的11个国家将开始使用欧盟一---“欧元EURO”；2019年初，欧元和硬入流通，半年后成国的流通的各自通逐步回

收

。

去

的

制度都与主合在一起。但欧元是超越欧洲各国界的；欧洲当局是超越各国的一的中央行。于度念，是挑。第二节

为什么要研究银行业?一、金融中介存贷款的中介。研究银行如何管理自己的资产和负债去赢利二、银行和货币供应银行在决定货币供应和传导货币政策效力方面发挥重要作用。货币供应是如何决定的。第三节

为什么要研究金融市场?金融市场是资金由多余者向短缺者转移的市场。一、债券市场二、股票市股票价格的升降、政策与金融市等；影响富的分配和企投

决

策

。三、外市价的波于公众和企的

影

响

?出口成本，价任何影响，而又任何影响价?三、

金融创新n金融创新创造性思维给普通人和企业、银行带来更多的利润：理解银行业未来的发展。政府的管理的变化。问题1：财政部发行的6000亿特别国债为什么要借道农业银行？第二章

货币与货币制度第一节

货币的演变n在几千年的岁月中，货币的形态经历了由低级向高级不断演进的过程。价值形式的发展经历了简单价值形式、扩大价值形式、一般价值形式和货币价值形式四个阶段。一、币材：早期的币材由自然物和商品充当，例贝壳、布等。后来金属成为币材；由铜到银、金，贵金属包含的价值量大，只有当生产力发达时，商品流通扩大时才会成为币材。贵金属价值高、质地均匀、便于分割、便于携带、不易损坏、体小价高。充当货币的金属主要是金、银和铜。二、铸币：由国家的印记证明其重量和成色的金属块。三、银行券-代用足值货币：首先在欧洲出现。最初一般银行均可发行银行券，随时可按面值兑换成金或银币。四、纸币-不兑现货币：与银行券同时流通。两者的区别在面额上，银行券多为大面额钞票，而国库发行的钞票均为小面额的。银行券和存款通货，以及商业票据，统称为信用货币。五、可签发支票的存款：用于转帐的存款，与银行券发挥着同样的货币作用，称为存款货币。在易货交易，支付媒介有3次主要的改革：足值货币（包括金属货币）；不兑现货币和代币；支票帐户六、电子货币--第四次变革。电子资金转帐系统（ElectronicFundsTransferSystem，EFTS).有可能减少甚至取消货币、硬币、支票和信用卡。个人使用电子密码卡去购物，零售商店安装上能读卡的网联计算机终端。“电子钱包”第二节

货币的职能一、价值尺度：价值的决定-社会必要劳动时间；供求关系。商品价格总的变动状况由物价指数来表示。货币购买力：价格的倒数是货币的购买力价格高，货币的购买力低；反之则高。*是所有商品价格的倒数；*货币购买力变动趋势和幅度是物价指数变动的倒数。例如：物价指数上涨20%，则货币购买力就下降20%。问题1：构成中国的消费物价指数有哪些商品？二、流通手段：交换的媒介商品退出交易过程被消费或被经营；货币则不断处于这一过程中—商品流通。三、贮藏手段：信用货币阶段，货币符号，功能消退；潜在的货币。四、支付手段：价值的单方面转移。五、世界货币

：金属流通律:足值，自发调节流通律：货币符号、通货膨胀第三节

货币制度一个国家的制度是指国由法律所确定的流

通

的

形式，它使流通的各个要素合

成一个有机的整体。包括：定

金属与位；定本位与造与能力；定行券和行与流通程序；金准制度。一、币材和货币单位：本位制：哪种或哪几种商品被确定为币材。货币单位的确定最重要的是确定币值。确定金属就是定用何种金属充当本位材。位定位名称与位所含的金属量。英国“”，按1870年

的

条例，其重量123．27447格令(合7．97克)。二、规定本位币与辅币的铸造与偿还能力

：本位币是按照国家定的位所成的。(1)足；(2)自由造、自由熔化：(3)无限法一具有无限支付能力。是本位以下的小通，日常交易与找零，用金属制造。(1)不足，小于名价；(2)国家限制造，只有国家造。(3)有限法，防止充斥市。(4)

自由出入。三、规定银行券和纸币的发行与流通程序：持券人可随向行取，--50％

四、金准备制度：集中在中央行或政部。第四节

货币制度的演变一、银本位

：以白银作为本位币币材、无限法，16世以后开始盛行。二、金银复本位：同时--平行本位(市决定比价)、双本位(国家定固定比例)和跛行本位(金可自由造而不能，演化)“劣

逐良”，格雷欣法：在双本位制下，金有法定的比率，当市上生金、的比价生波，会引起金或与名价的背离。高于名价的所良会被熔化，或被出国外而退出流通界，而低于名价的所劣会充斥市，就是“劣逐良”。三、金币本位制：(1)位定一定量的黄金，以金本位。(2)金

参加流通。自由造、自由熔化、无限法，其他金属限制造、有限法。(3)行券可以自由。(4)黄金可自由出入。(5)金准全是黄金。四、金块本位制和金汇兑本位制：n金块本位制又叫生金本位制：其货币单位规定又含金量，但不铸造、不流通金铸币，而流通银行券；黄金集中存储于政府；居民可按规定的含金量在一定数额以上、一定用途之内，以银行券兑换金块。如英国1925年定行券数在1700英以上方能金

。

金

本位制亦称虚金本位制，其特点是位定有含金量，但国内流通行

券

，

无

流通，无金可。中央行将黄金和外存在另一个行金本位的国家，并定

本

国

国的法定比率。居民可按一比率用本国行券

国

，再向国

黄金。行

金本位制的国家要持本国国法定比价。金

本

位

制

和

金

本位制是残缺不全的不定

的

金本位制。首先，两种制度都没有金流通。其次，行券仍有法定含金量，但其能力已大降低，必然使行券的定性大大削弱。1929-1933年危机，使残缺不全的金本位制被摧残了。在制度域，所有的本主国家都先后行了不

的信用制度。五、不兑现的信用货币制度1、通货膨胀成为可能2、货币是通过贷款渠道发行出去的3、使国家对经济的干预成为可能第三章

信用第一节

信用活动的基础一、信用的概念信用：指借贷行为。特点是以收回为条件的付出，或以归还为义务的取得。当货币运动和信用的活动虽有密切联系却终归各自独立发展，而当两者不可分解地连结在一起时，则产生了一个由这两个原来独立的范畴相互渗透所形成的新范畴一金融。从历史上看，信用以实物借贷和货币借贷两种形式存在，随着经济的发展，货币越来越成为借贷的主要对象。二、信用活动的基础盈余与赤字，债权与债务盈余--货币收入大于支出，债权债务抵后的净债权赤字—货币支出大于收入1、信用关系中的个人个人的货币支出以其货币收入为限。个人一般是盈余，是货币的主要贷出者。见P68表2-1个人的货币盈余主要是手持现金、银行储蓄和股票债券等金融资产。个人货币收入：全部货币收入可支配货币收入：全部货币收入扣除缴纳义务支出（个人所得税、社保费等）。关心的如何分配可支配的货币收入：消费多少，关系市场供求的对比状况；消费后的剩余是储蓄（经济学意义的储蓄），储蓄转化为投资的状况。储蓄以两种状态存在，一是实物资产，二是以货币、票据或股票等形态，统称为金融资产。2、信用关系中的企业企业作为整体，既是巨大的货币资金需求者，又是巨大的资金供给者。企业通常是需求大大超过供给。见P71表2-2.3、信用关系中的政府政府的收入与支出：收大于支，形成财政结余，支大于收，形成财政赤字。政府一般是货币资金的需求者，所以赤字普遍存在且规模可观。发行国债。问题1：中国去年的财政收支情况如何？资料*2019年GDP的季度数据，位：元

来源：中国咨行数据n第一季度：43313第二季度：48130第三季度：50034第四季度：67930合：209407元2019年中国政收入达39373.2元2019年算的主要指安排如下：中央政收入19272.04元，比2019年增加2022.25元，增11.7%。其中，中央本收入18520.3元，比2019年增加1984.36元，增12%。中央政支出22222.04元，比2019年增加1972.63元，增9.7%。其中，中央本支出9525元，比2019年增加749.27元，增8.5%；地方税收返和助支出12697.04元，比2019年增加1223.36元，增10.7%。中央政收支相抵，赤字2950元，比2019年算减少50元，政赤字占GDP的比重一步下降到1.5%。n2019年，中央政安排国金600元，比2019年减少200元(其中取消代地方政府行国100元)，同增加中央算内常性建投n100元。中央政国余35568元，比2019年同口径增加2954元

。

中央和地方政

收

支安排，2019年全国政收入35423.38元，增加3795.4元，增12%；全国政支出38373.38元，增加4665.36元，增13.8%。参考料：4、国际收支中的盈余和赤字一国对其他国家的全部货币收支集中反映在该国的国际收支平衡表上。逆差和顺差。国际收支逆差，则该国须从国外借入资金进行平衡。问题2、我国2019年上半年外贸顺差有多少？（前6个月易差大至1125.3美元，已占到了去年全年1774.7美元差的三分之二。）5、作为信用媒介的金融机构个人、企业、政府和有经济联系的国外各单位，它们之间的相互的债权债务有些直接发生（直接融资），有些通过金融中介（间接融资）。6、资金流量分析把国民划分几个部，从收支的盈余或赤字的角度建立数量模型，并据

以

行

分析，称之金流量分析。如果把一国的一个整体看，Y=C+I+X-M或Y-C-I+M=O其中，Y-国民收入，C-消，I-投，X-出口，M-口把不同型的主体分入几个部，于部的划分最的是分政府部、个人部、工商企部、国外部和金融部。部收入消投出口金差盈余（+）赤字（-）1、政治部2、个人部3、工商企部Y1Y2Y3-C1-C2-I1-I2-I3=F1=F2=F34、金融部5国外部合Y4-I4=F4=F5=0-X+M-X+MY-C-I模型中的F指金的盈余或赤字，是从通信用金流角度所考察的差，称金融盈余或金融赤字。常的大量的赤字是出在企部；政府部也通常是金的需求者。国外部的F或正

、或

；个人部的F多正；金融部的Fn有正有。

一

个

部

的

必然在另一个或几个部中有的等。所以各部的F相加于0。但中由于差和漏，很等于0。第二节

信用的内容和形式1、商业信用工商企以方式商品的工商企所提供的信用。商业票据和票据流通：商业信用中，赊销商品的企业为了保证自己的权益，需要掌握一种能够受到法律保护的债务文书，在这种文书上说明债务人有按照规定金额、期限等约定条件偿还债务的义务。--叫票据。局限：(1)存在于工商企之，所以它的模大小是以本的模度；其最大作用是本的充分利用。(2)格的方向性。上游品

企

向

下

游品企提供信用，是工向商提供信用，因而有些企很从种形式取得必要的信用支持。二、行信用(1)以金融机构作媒介；(2)借的象是于的金。解决了商业信用的局限。间接融资和直接融资：优缺点—银行业与证券业见P81表2-5三、国家信用主要工具是国家债券四、消费信用消费信用对消费者个人提供的，用以满足其消费方面的货币需求的信用。第三节

股份公司1、概念：典型形式是有限责任公司，纽约。股份有限责任公司的特点：（1）公司的资本通过发行股票方式筹集，公募和私募；（2）股东对公司负有限责任，以出资额为限。普通股和优先股权力；（3）不能退股，但可以转让、出售；股票市场；（4）2、股份公司与信用这种组织形式的存在是以信用关系的普遍发展为前提条件。资金市场第四章

利息与利息率第一节

利息的作用利息是贷放货币资本的金融机构与从事产业经营的企业来共同分配的产业利润。单利和复利：利息不再付息。C=PrnS=P(1+rn)复利是一种将长期利息转为并一并计息的方法。

S=P(1+r)1、

资本化：任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的比而倒来算出它相当于多大的本金，“本化”。收益率实质就是利率，B(收益)=P(本金)*r(利率）2、0<利率<平均利润率3、投资方案的选择现值与终值

P130表4-3第二节

利率的种类一、基准利率与无风险利率基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平二、实际利率与名义利率利率：物价不，从而力不条件下的利息率。但物价上是普遍名利率：指包括膨的利率。r(

名义利率）

=I(

实际利率）

+p

（借贷期内物价水平的变动率）由于通货膨胀对利息部分也有贬值的影响，所以：r=(1+i)(1+p)-1计算实际利率的公式：i=[(1+r)/(1+p)]-1名义利率适应于通货膨胀（含通货紧缩）的变化而变化并非同步，名义利率往往滞后于价格变化。三、固定利率和浮动利率在借期内是否整，利率分固定利率和浮利率。一般用于长期信贷中，调整期一般半年。四、市场利率、公定利率、官定利率随市场规律而自由变动的利率；由政府金融管制部门或中央银行确定的利率，叫官定利率，也叫法定利率；由非政府部门的民间金融组织，如银行公会等所确定的利率是行业公定利率。五、其他利率*一般利率与惠利率：银行优惠利率是指略低于一般款利率的利率。*年率、月率、日率：年率以年算利率，5％，西方；月利率以月算利息，0.5％，中国；日利率以日算，0.05％。*期利率与短期利率：一年期以上和以下第三节

利率的决定一、马克思的利率决定论以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起点。利息是贷出的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值，利息取决于平均利润率。二、西方经济学的理论：1、古典学派的储蓄投资理论

—实际利率理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。所关注的实际因素是生产率和节约。生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。储蓄为收入减去消费。投资流量因利率的提高而减少，储蓄流量因利率提高而增加。投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数。利率的变化取决于投资流量和储蓄流量的均衡。2、凯恩斯学派的流动性偏好理论利率决定于货币供求数量，而货币需求量基本取决于人们的流动性偏好。流动性偏好越强，持有货币数量就增加，当货币需求大于货币供给时，利率上升。利率是由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定。人们的流动性偏好动机有3个：交易、谨慎和投机动机，交易和谨慎动机与利率没有直接关系，与收入成正比；投机动机与利率成反比。L=L1(Y)+L2(r)M=M1+M2均衡利率取决于货币需求和货币供给的作用。3、新古典学派的借贷资金理论

-从流量角度来研究借贷资金的需求与供给均包括两个方面：需求来自某期间投资流量和该期人们希望保有的货币余额。供给来自于同一时期储蓄流量和该期间货币供应量的变动。DL=SL信贷资金供给中的货币供给与利率正相关，信贷资金需求中的货币需求与利率负相关。全部是看供求关系，只是影响因素以及观察角度的差异。4、影响利率的因素（1）利率的风险（风险溢价）：补偿通货膨胀、违约、流动性、偿还（2）利率的管制：计划经济-发展中国家第四节

利率的结构基准利率：其他利率在此基础上加上一定的风险溢价得出。一般选择基准利率的期限结构来表示一个经济体的利率期限结构。理想的基准利率是在良好的国债市场上表现出来的收益率。图1、即期利率与远期利率即期利率：对不同期限的债权债务所标示的利率；远期利率是隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。以2年期储蓄2.4%的利率为例进行分解--以1000000元储蓄，两年到期的本利和是（复利）1000000*（1+0.024）=1048600--如果1年1年存，第一年本利和（1年利率为2.25%）1000000*（1+0.0225）=1022500再存一年，第2年的本利和为：1022500*（1+0.0225）=1045506.25较1048600少了3093.75元。结论：存两年定期，可多得3093.75元，是因为放弃了第2年对第1年本利和的自由处置权。较大的收益产生在第2年.如果第1年的利率为2.25%,第2年的利率则为：[（1048600/1022500)-1]*100=2.55%2.55%就是第2年的远期利率。P141公式可以计算出第n年的远期利率。2、到期收益率债券的投资收益不仅取决于票面利率，还取决于其市场价格。到期收益率是指如下两者金额相等时所决定的现实起作用的利率。（1）到还本时为止分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计。（2）债券当前的市场价格。P141公式到期收益率相当于投资人按照市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。它的存在使不同期限从而有不同现金流状态的债券收益具有可比性。影响到期收益率变化的基本因素是债券的市场价格：再贴现率的变化、通货膨胀、股市等3、商业银行的存贷款利差存贷款利差=贷款利息收入-存款利息支出=弥补银行费用开支的需要+银行正常利润需要利差变化趋势：利差越来越小、在银行收入的比重下降、发展中国家利差普遍高于发达国家4、影响利率期限结构的因素主要有：对利率的预期、对流动性的偏好、资金流动情况等（1）预期理论：对远期利率的行为有共同假设，认为预期未来短期利率或远期利率的变化方向决定收益曲线的形态，假定当期长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密的联系。（2）市场隔断理论：认为资金在不同期限市场之间基本是不流动的。这是金融机构的特定业务运作所导致的对资金期限的特定要求决定的。问题1：从中国债券网上查一下我国国债市场上利率期限结构的计算方法。第五章

外汇与汇率第一节

基本概念1、外汇是以外币标示的债权债务证明。是以外币表示的金融资产，可用作国际间结算的支付手段，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。2、完全可兑换货币：本币与外汇的自由兑换，外汇可携带或汇出境外。3、汇率：国与国之间货币的折算的比率。4、直接标价法：对一定基数（1或100等）的外国货币单位，用相当于多少本国货币单位来表示。多数国家采用。5、间接标价法：以一定数量的本国货币单位为基准，用折合成多少外国货币单位来表示。英、美用这种方法。6、美元标价法：以一定数量的美元为基准，计算应折合多少其他货币。7、单一汇率：在发达的市场经济国家，存在着由市场机制形成的单一汇率。8、复汇率（多重汇率）：国家外汇管理当局根据不同情况和需要制定两种或两种以上的汇率。是贸易管制的产物。体现政府对不同的国际经贸活动实行区别对待的意图。9、浮动汇率：10、固定汇率：各国对汇价波动不加限制，听任其随着市场供求关系的变化而涨跌。11、盯住汇率制度：把本国货币与本国主要贸易伙伴国的货币确定一个固定的比价，随着某一种或几种货币进行浮动。12、即期汇率：银行存款之间的即期（两天）兑换使用的汇率。13、远期汇率：银行存款在未来某一特定时间上兑换使用的汇率。14、货币的对内贬值与对外贬值15、外汇升水：远期汇率高于即期汇率16、外汇贴水：远期汇率低于即期汇率问题1、为什么IMF把我国的汇率制度认定为“固定钉住汇率安排”？外汇、完全可兑换货币、汇率、直接标价法直接标价法、间接标价法、美元标价法、美元标价法、单一汇率、复汇率（多重汇率）、浮动汇率、固定汇率、盯住汇率制度、即期汇率、远期汇率、货币的对内贬值与对外贬值、外汇升水、外汇贴水、外汇倾销、黄金输送点、名义汇率、实际汇率、外汇管制*讨论：人民币升值的利弊分析第二节

汇率与币值一、货币的价值：币值指货币具有的购买力。不同的货币，由于均具有其对内价值的基础，这是兑换比率的基础。一种货币，当其在外汇市场上对某种或某些种其他货币处于供不应求的局面时会升值，即可用相对较少的量换入在此之前同等数量的某种或某些种其他货币。反之则贬值。即外汇供求对比的波动必然引起汇率的相应波动。因此，汇率不仅仅决定于货币对内价值这唯一的因素。二、利率与汇率条件：开放的市场经济条件下利率差异=》货币从利率低的国家流向利率水平高的国家=》外国资本流入的国家=》外汇供过于求=》本币升值第三节

汇率的决定与变动一、金本位制度下1、铸币平价：以含金量进行比较2、外汇供求：国际间债权债务关系的变化。当一国在某个时期出口增加，有大量贸易顺差时，外国对该国货币的需求旺盛，同时本国的外汇供给增加，从而导致本币汇率上涨。当供求关系所引起的汇率波动超过一定幅度时，贵金属铸币流通本身你的制约机制就发挥作用。3、黄金输送点：当外汇市场上的汇率上涨达到或超过某一界限时，本国债务人用本币购买外币的成本会超过黄金直接输出国境用于支付的成本，从而引起黄金输出，引起黄金输出的这一汇率界限就是“黄金输出点”。汇率波动的范围不超过：铸币平价+-输送黄金相关的费用二、纸币制度下用通货膨胀程度衡量的货币实际价值是货币的对内价值，对内价值是决定对外价值（即汇率）的基础（购买力平价）。进一步说，货币的对内价值即购买力的变化取决于流通中的货币量。通货膨胀=》该国货币购买力下降=》本币对内贬值=>汇率下跌三、购买力平价两种货币的汇率由两国货币购买力之比决定，即由两国物价水平之比决定。这一学说的基础是：两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿。P168图说明：当国与国的生产结构和消费结构以及价格体系差异较大时，用购买力平价说明汇率的走势很困难。出

：国内生(grossdomestproduct,GDP)是指一国在一年内生的所有最和

的价。GDP它不包括(1)去生的

品的，不管它是白石的画是一所20年前建造的房屋；（2）股票和券的不入。因它都不是当年生的

品

和

。（3）在生最品和程中被用去的中品，也不被入GDP之中，否会双重算。另一度量出的指是国民生(gross

nation

product,GNP)

是指一年内由国内有的生要素所生的所有最

品和的价。GNP与GDP的区是：GNP包括了在国外的中国个人和企造的收入，但不包括在中国的外国企所造的收入，而GDP相反。四、国际借贷论外汇汇率变动是由外汇供求对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于由国际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系。主要是由于在一定时期内需要及时支付的流动债权债务会影响该期的外汇供求状况。说明国际收支对汇率变动的影响。五、金融资产论国际投资者对不同金融资产的选择，往往会引起货币资本在国际间的大量流动，并对汇率产生影响。这一学说将视野扩大到货币以外的其他各种金融资产供求的分析，反映了客观经济变化的趋势。第四节

汇率变化的效应一、汇率与贸易收支1、汇率与进出口一国货币对外贬值后（1：8=》1：10）=》商品在国外的价格下降=》价格便宜=》销售上升=》有利于出口，不利于进口2、马歇尔-勒纳条件本币贬值可以改善逆差，条件是进口需求弹性+出口需求弹性》1。【即(dx+dm)>1(dx,dm分别代表出口和进口的需求弹性)】。3、外汇倾销在有通货膨胀的国家里，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品。外汇倾销收效时差为6-9个月。在这个收效期内外汇倾销还可能受到国内一些因素干扰而失效，主要有两方面：一是国内干扰，如通货膨胀继续，且对内贬值超过对外贬值，外汇倾销失效。因此，在收效期内需采取措施保持国内物价水平的稳定。二是来自国外的干扰，外汇倾销会使本国产品冲击对方国家市场，对方会采取反倾销措施，而使倾销失效。二、汇率变化对资本流动汇率变化不仅受资本流动的影响，而且也是影响资本流动的直接因素。本币对外贬值后，1单位外币折合更多本币，会促使外国资本流入增加，国内资本流出减少；但本币对外价值将贬未贬时，外汇汇价将升未升时，会引起本国资本外逃。因汇率变化带来的资本流出入变化可以通过资本投资、旅游、商品采购等方式进行。这些变化主要体现在资本项目差额的变化。汇率变化对资本流动的影响一方面表现在货币贬值后带来的资本流出或流入增加，另一方面也表现在汇率预期变化即汇率将升未升或将跌未跌对资本流动的影响。当一国外汇市场上出现本国货币贬值的预期时，会造成大量抛售本币、抢购外币的现象，资本加速外流（外逃），这与贬值预期后资本流入增加的结果正相反。三、汇率变化对外汇储备储备货币汇率变化都会直接影响到一国外汇储备的价值。在多元化外汇储备时期，汇率变化的影响较为复杂。（1）明确构成外汇储备的币种。（2）需要将各储备货币分成升值和贬值两种，分别计算。（3）根据构成外汇储备币种的不同权重衡量。（4）储备货币中软硬币的利息差异，与汇率涨跌相比较。四、汇率与物价从进口商品来看，汇率下降要引起进口商品在国内的价格上涨。对物价上涨的影响程度取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占比重。从出口商品看，汇率下降有利于扩大出口。如果出口商品供给弹性小，出口扩大会引发国内市场抢购出口商品并从而抬高出口商品的国内收购价格，有可能波及物价总水平。五、汇率对产出和就业当汇率有利于刺激出口和抑制进口时，出口品的生产和进口品的替代品生产的增加，从而带动总的生产规模扩大和就业水平的提高，还可能引起一国产业结构的变化。讨论题：1、2019年东南亚金融危机在泰国是怎样发生的？2、我国为什么要实行强制结汇制度？第六章

金融市场第一节

金融市场及其要素1．概念：金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场和技术市场等并列的一种市场。是进行资金融通的场所，在这里实现借贷资金的集中和分配，并中资金供给与需求的对比形成该市场的“价格”--利率。对象一货币资金；主体--参与交易的个人、企业、政府和金融机构2．交易的产品、工具--金融资产/金融工具/金融产品金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益。金融资产两个重要功能：实现资金和资源的重新分配；在资金分配中分散或转移风险。金融工具指在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。有偿还期限、流动性、风险性和收益率基本特征。n3．金融市场运作流程及功能金融市场履行的基本经济功能是，从那些由于支出少于收入而积蓄了赢余资金的人那里把资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的人那里。金融市场资金融通的过程若要金融市场实现其功能：必须具备两个理想条件：完整的信息和完全由市场供求决定的价格。完整的信息指金融交易的买卖双方均可以迅速获得所需要的信息，以便依据它们进行决策。信息不对称。完全由市场供求决定的价格指价格水平的形成除取决于资金供给方与需求方的竞争均衡之外，不受任何力量干预。第二节

货币市场以金融交易的期限作为标准，一年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性需求，包括短期债券市场、银行同业拆借市场、贴现市场、回购市场等。是以机构投资者为主的融资市场。1、票据及贴现市场商业票据和银行承兑票据商业票据的签发不需要提供其他保证，只靠签发人的信用。其能否进入金融市场，要看签发人的信誉。由银行承诺到期履行支付义务的商业票据，是银行承兑票据。银行收手续费。贴现率取决于商业票据的质量。在票据贴现市场上，买方一般是商业银行、贴现公司、货币市场基金等专门从事短期借贷活动的金融机构。贴现市场不仅是企业融通短期资金的场所，也是中央银行进行公开市场业务的场所。2、回购市场指对回购协议进行交易的短期融资市场。回购协议是证券出售时卖方向买方承诺在未来某个时间将证券买回的协议。正回购：证券公司是资金的借入方逆回购：买入证券（提供资金），承诺以后按规定价格卖还给对方第三节

资本市场资本市场是交易期限在一年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业、个人的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。一般是银行对个人提供的消费信贷、股票市场和长期债券市场。1、初级市场和二级市场公募与私募信用券交易所2、关于创业板的讨论沿革—回顾中国证券市场的发展*概念：也称二板市场，其服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场的资本市场。主要是以中小型高科技企业为服务对象，其特有功能是创业投资基金的退出机制。美国的纳斯达克市场*动因：（1）民营高科技企业正成为经济实现可持续增长的主要载体，而传统的银行难于配套，而且，创业板是唯一具备风险投资进退机制的资本市场。风险投资。（2）主板市场条件过于严格。正在成长期的中小企业上市很困难。（3）在中国证券发展的历史阶段，主板市场上的法人股、国有股不能流通，这与风险投资想通过股权转让实现回报的根本特征相矛盾。关于国有股减持给流通股补偿的观点*股民为非流通股做出了巨大的贡献。两次国有股减持的失败，都是不想承认这个基本的前提，结果是高溢价减持，这与上市公司发行新股、配股、增发的思路一样，是让流通股贡献、贡献、再贡献；让非流通股的净产值增加，增加、再增加。*十三年（05年）来中国股市发行了1300家上市公司的股票，用这些“股票”融资了8000亿元，平均每家上市公司融资6亿元。十多年来中国股市收取的印花税和交易费合计4500亿元，平均每个上市股票代码从投资者抽取的资金3亿多元。而十多年来给A股投资者的分红派息是700亿元，平均每个股票约为0.5亿元，每个股票吃进去将近10亿元的资金，而吐出来的只有二十分之一。*非流通股成本低，发行了高溢价的流通股，又怎么实现平等交易的流通呢？*首先要公开承认流通股投资者、特别是广大股民为证券市场做出了巨大的贡献，而且是用真金白银做出了巨大的贡献。这是解决股权分裂的基本出发点。*为什么A股高溢价发行，H股却略高于净资产发行？流通股不仅为非流通的A股做贡献，而且还为H股的投资者做贡献。某公司的所谓“整体上市”居然要融资280亿，预测发行价5-6元，想一想，这在香港市场上可能吗？非常奇怪的是，非流通股可以用净资产的价格转让给外商，却不能卖给流通股股东。*条件：（1）注重企业的成长性与增长潜力，主业突出，核心技术具有独创性、领先性，产品市场潜力大；（2）对上市公司的所有制属性不进行限制；（3）对经营年限的要求相对较短，可不设最低盈利要求。营业额不少于500万元或净资产经评估后至少达到1000万元。（4）因高风险，要求信息披露及时、准确。（5）全流通市场，风险投资机构、投资企业所形成的股权应视作公众股。相应地，创业板市场中不应再有公众股、国家股、法人股的划分。*操作：（1）实行保荐人制度。承销商要在证监会为上市公司签字，承销商还要做此公司连续两年的事后保荐人，保证公司的合法经营。他们要承担违规风险（上市公司违规操作）和价格风险（保荐人要按制定的发行价格承销，如果低于事先制定的发行价格，保荐人要自行承担损失）。n（2）公司管理层。“在同一管理层和核心技术人员下，持续经营二年以上”。股票期权，是指公司给予经营者、核心技术人员等在一定的期限内按照事先约定的价格购买一定数量本公司股票的权利。从政策角度上说，至少有两方面问题是应当予以明确的：一是实行股票期权的来源；二是实行这一计划的资金来源。n股票来源：在实行股票期权计划中，股票来源大致有2种情形：一是来自公司的原有股东（主要是大股东），即公司原股东将其持有的一部分股份以事先约定的价格出售给公司的经营者和核心技术人员等；二是来自公司发行的新股（包括送配股），既公司的经营者和核心技术人员以事先约定的价格购买公司新发行的股份。资金来源：经营者和核心技术人员可能以低于新股发行价的价格购买股票，由此差价由谁支付？在发达国家中，实行股票期权计划所需要的资金基本是由公司税后利润提供。其理论为：这些利润属股东权益范畴，既然股东们为了保障自身的利润而激励经营者和核心技术人员，那么，由此引致的“成本”也应由股东们支付。*思考：（1）盘子小，买卖问题？（2）核心技术人员离开问题？第四节

金融衍生工具1、概念：金融衍生工具指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。原生性金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。

其价值的变化主要取决于股票、债券的价值变化。2、期货交易：指交易双方在期货交易所集中买卖期货合约的交易行为。期货合约对商品质量、规格、交货的时间、地点等都做了统一的规定，唯一的变量是商品的价格。买卖者交纳一定的保证金后，按一定的规则就可以通过商品期货交易所公开地竞价买卖。一般情况下，大多数合约都在到期前以对冲方式了结，只有极少数要进行实货交割。期货交易由于实行保证金制度，必须每日结算盈亏。3、市场的参与者（1）中国证监会是国家行政管理机构。负责制定宏观管理政策，监控市场风险，审批期货交易所、期货经纪公司、期货交易所的交易规则和上市品种，任命期货交易所高级管理人员。（2）期货经纪公司经证监会批准并在国家工商行政管理局注册的独立法人。期货经纪公司至少应成为一家期货交易所的会员。按照中国证监会的规定，期货经纪公司不能从事自营交易，只能为客户进行代理交易。是收取佣金的中介机构，接受客户的买卖委托指令，通过交易所完成交易。（3）各类投资者（客户）

套期保值者是从事商品生产、储运、加工以及金融投资活动的主体。他们利用期货市场的价格发现机制来完成对现货市场交易的套期保值，同时放弃在期货市场赢利的目的。投机商是以自己在期货市场的频繁交易，低买高卖赚取差价利润的主体。他们是期货市场的润滑剂和风险承担者，没有投机商的参与就无法达到套期保值的目的。在现实市场中，投机商与套期保值者并不是截然可分的。4、结算方式（1）对冲平仓：指期货交易最主要的了结方式，期货交易上的绝大多数合约都是通过这一方式进行了结的。结算结果：盈或亏=（卖出价-买入价）*合约张数*合约单位-手续费若客户提出平仓要求，由出市代表将原持仓合约进行对冲（平仓），经纪公司将平仓后的报表送给客户。若客户不平仓，则实行逐日盯市制度，按当天结算价结算帐面盈利时，经纪公司补交盈利差额给客户。如果帐面亏损时，客户须补交亏损差额。直到客户平仓时，再结算实际盈亏额。（2）实物交割在期货交易中，虽然利用实物交割方式平仓了结的交易很少，只占合约总数的1—3%，然而正是由于期货交易的买卖双方可以进行实物交割，这一做法确保了期货价格真实地反映出所交易商品实际现货价格，为套期保值者参与期货交易提供了可能。结算结果：卖方将货物提单和销售发票通过交易所结算部门或结算公司交给买方，同时收取全部货款。5、套期保值套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。（1）套期保值的基本作法：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。（2）套期保值的逻辑原理：套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。n（3）套期保值的方法买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场的多

头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。

例：油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100

吨大豆期货（100*0.23）。到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损0.02（即0.24-0.22）万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02（即0.25-0.23）万元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。问题1、中国“327”国债期货事件问题2、英国巴林银行期货事件问题3、中航油期货事件6、种类--按合型的准分：金融衍生工具在形式上均表一种合，在合上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割及地点等。流行的金融衍生工具合主要有期、期、期和互四种型。（1）远期合约：是相对最简单的一种金融衍生工具。合双方定在未来某个日期按定的价格定数量的相关。期合通常是在两个金融机构之或金融机构与其客之署的。期合主要有期（远期合约锁定一家机构在未来日期入或出售的价格）和利率期两。在期合的有效期内，合的价随相关价格的波而化。若合到期以金清的，当市价格高于行价格(合

定价格)，由方向方按价差支付算金；若市价格低于行价格，由方向方支付金。期合的双方可能形成的收益或失都是无限大的。（2）期货合约：与远期合约很相似，它也是交易双方按定价格在未来某一期完

成

特

定

交易行的

一

种方式；两者的区是：期合交易一般模小，灵活，交易双方易于按各自的愿望合条件行磋商；而期合的交易是在由的交易所内完成的，合的内容，如相关、数量、价格、交割、地点等，都有准

化

的

特

点

。（3）

期合：是指期权的买方有权在约定的时期内，按照定的价格出一定数量

的

相

关

，也可以根据需要放弃行使一利。了取得一利，期合的方必向方支付一定数的用，即期。期，就是未来的一种利。当未来价格你有利时，你就利；不利，可以放弃利。期分看期和看跌期。看期的方有在某一确定的以确定的价格相关；看跌期的方有在某一定的以确定的价格出售相关。期又分美式期和欧式期。按照美式期，方可以在期的有效期内任何行使利或放弃利；而欧

式

期

，期

方只可以在合到

期行使利

。期种金融衍生工具的最大魅力，在于可以使期方将定在一定范之内。因此期是一种有助于避的理想工具。当然，它也是投机者理想的操作手段。于看期的方来，当市价格高于行价格加期，他会行使的利，当市价格低于行价格加期，他会放弃行使利，所不限于期于看跌期方来，当市价格低于行价格加期，他会行使的利，反之放弃利，所也限于期n因此，期方来，可以有限的失和无限的收益，于期的方恰好相反，失无限而收益有限。（4）互换合约：也叫掉期，指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率(利率、股票指数收益率等)相互互换支付的约定。以最常见的利率互换为例，设确定的名义本金额为1亿元，约定：一方按期限根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付，另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付--实际只支付差额。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合，其收益曲线亦大致同于远期合约。第五节

投资基金1、私募基金一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。其方式基本有两种，一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。国内主要运作方式有两种：（1）承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应的设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。（2）接收帐号（即客户只要把帐号给私募基金即可），如果跌破10％，客户可自动终止约定，对于赢利达10％以上部分按照约定的比例进行分成，此种都是针对熟悉的客户，还有就是大型企业单位。特点：*满足对投资有特殊期望的客户需求-投资者主要是一些大的投资机构和一些富人。*一般是封闭式基金。封闭期一般为5或10年。合伙投资人要抽资必须提前30日以上。2、对冲基金私募的一种，专门为追求高投资收益的投资人设计的，风险很高。特点是广泛运用期权、期货等衍生工具，在证券和外汇市场上投机。对冲基金通常设立离岸基金（在境外），其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如百慕大（Bermuda）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些地方的税收微乎其微。2019年11月统计的680亿美元对冲基金中，有317亿美元投资于离岸对冲基金。据统计，如果不把“基金的基金”计算在内，离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。而一般的共同基金不能离岸设立。3、共同基金（mutual

fund）对冲基金与共同基金的特征比较*投资者人数*操作模式*监管*信息披露程度*经理人员报酬*经理能否参股第七章

金融市场机制理论第一节

资本市场的效率有效市场假说（EfficientMarketsHypothesis，EMH）是由尤金·法玛（EugeneFama）于1970年深化并提出的。“有效市场假说”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。1、“有效市场假说”要点：（1）

在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。（2）

股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。（3）股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即"信息有效"，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。资本市场的有效性，是指市场根据信息迅速调整证券价格的能力。“有效市场假说”只是一种理论假说，实际上，并非每个人总是理性的，也并非在每一时点上都是信息有效的。2、有效市场假说的三种形态

（不透明）（1）弱式有效市场假说：在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息。推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。（2）半强式有效市场假说

（半透明）价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。（3）强式有效市场假说

（透明）认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。第二节

证券价值评估估计内在价值的方法是对该项投资形成的未来收益进行现值的计算，即现金流贴现法。思想是：投资的目的是为了在未来取得投资收益，所以未来可能形成收益的多少就在本质上决定了投资对象的内在价值。（1）估计未来现金流（2）准确选择投资风险的贴现率（3）对现金流贴现1、债券价值评估贴现率是根据债券信用等级确定（1）到期一次性支付本息（复利）P-债券的价格;A-到期时的本利和;r-贴现率（2）定期付息、到期还本的债券每次支付利息的现值+面额的现值C-定期支付的利息；M-债券的面值（3）定期付息、没有到期日的债券—永久性债券票面利率固定，每期的现金流是一样的2、股票价值评估优先股的计算公式与永久性债券一样普通股价值的关键是估计未来的现金股票分红，

是第t期的现金红利。3、市盈率和市净率（1）市盈率=股票的市场价格/每股盈利股票价值=市盈率*预期每股盈利股票估值关键是找到合适的市盈率，一般选择有基本相同盈利能力和增长潜力的同行业上市公司的市盈率。动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数