2023年期货及衍生品基础

第一章期货及衍生品概述

考点一、现代期货交易的形成

1、1848年82位商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较为规范的期货交易所一一芝加哥

期货交易所(CBot)。

2、芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度

3、1882年，交易所允许以对冲方式免去履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市

场流动性加大。

4、1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。

5、1925年芝加哥期货交易所结算公司(BotCC)成立以后，芝加哥期货交易所所有交易都要

进入结算公司结算，现代意义上的结算机构形成。

6、标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实行，标志着现代期货市场的确立。

例题：()年芝加哥期货交易所结算公司成立。A.1882B.I925C.1883D.1848

答案：B

考点二、国内外期货市场发展趋势

(一)国际期货市场的发展历程

1、商品期货

1876年，英国成立的伦敦金属交易所(Ime),重要从事铜和锡的期货交易。

2.金融期货

品种时间名称

外汇期货合约1972年5月芝加哥商业交易所一国际货币

市场分部(imm)

利率期货合约1975年10月芝加哥期货交易所上市政府国民抵押协会货券期货合约

股指期货1982年2月美国堪萨斯期货交易所价值线综合指数期货合约

期货1995年香港

例题：股指期货最早产生于（）年。（真题）A.1968B.1970C.1972D.1982

答案：D

3.交易所由会员制向公司制发展主线因素是竞争加剧。

一是交易所内部竞争加剧

二是场内交易与场外交易竞争加剧

三是交易所之间竞争加剧。

会员制体制效率较低

4.交易所合并的因素重要有：

一是经济全球化的影响；

二是交易所之间的竞争更为剧烈；

三是场外交易发展迅速，对交易所构成威胁。

（二）我国期货市场的发展历程

1、1990年10月12S,郑州粮食批发市场引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市

场开始起步。

2、1991年6月10日，深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式开业。

3、1992年9月，我国第一家期货经纪公司一一广东万通期货经纪公司成立。随后，中国国

际期货公司成立。

3、1999年期货交易所数量再次精简合并为3家，分别是郑州商品交易所、大连商品交易所

和上海期货交易所，期货经纪公司最低注册资本金提高到3000万元人民币。

4、2023年12月，中国期货业协会成立

5、中国金融期货交易所于2023年9月在上海挂牌成立，并于2010年4月推出了沪深300

股票指数期货。

例题：（）中国期货业协会成立（真题）

A.2023年9月B.2023年12月C.2023年3月D.2023年12月答案：D

考点三、期货交易的基本特性

1、合约标准化2、场内集中竞价交易3、保证金交易：杠杆交易5%-15%4、双向交易5、

对冲了结6、当天无负债结算：逐日盯市

例题：期货交易之所以具有高收益和高风险的特点，是由于它的（）.

A.合约标准化B.交易集中化C.双向交易和对冲机制D.保证金交易答案：D

考点四、期货与远期、期权、互换的联系和区别

1、期货交易与远期交易的区别

期货交易远般易

交易对象不同标准化合约非标准化合同

功能作用不同规避风险、发现价格流动性不足，限制了其价格的权威性和分散风险的作用

履约方式不同实物交割、对冲平仓（为主）实物交割

信用风险不同'三高

保证金制度不同5%-15%商定

2.期货与期权的区别

期货交易期权交易

交易对象不同标准化合约权利

权利与义务的对称性不同双向（实物交割，对冲）单向（买方，卖方）

保证金制度不同5%-15%卖方

盈亏特点不同对称，线性不对称（买方，卖方），非线性

了结方式不同对冲平仓或实物交割对冲、行使权利或到期放弃权利

3、期货与互换的区别

期货交易互换交易

化程度不同标准化合约，唯一的变量是价格非标准化合同

成交方式不同场内，通过电子交易系统撮合成交场外，人工询价的方式撮合成交

合约双方关系不同交易者无须关心交易对手是谁、信用如何在签约前.交易双方都会对对方的信用和实力

等方面做充分的了解

例题：期货交易与远期交易的区别涉及（）A.交易对象不同B.功能作用不同C.履约方式

不同D.合约双方关系不同答案：ABC

考点五、期货及衍生品的功能

1、规避风险的功能2、价格发现的功能3、资产配置的功能

考点六、期货及衍生品市场的作用

（-）期货市场在宏观经济中的作用

1.提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济

2.为政府制定宏观经济政策提供参考依据

3.促进本国经济的国际化

4.有助于市场经济体系的建立与完善

（二）期货市场在微观经济中的作用

1.锁定生产成本，实现预期利润

2.运用期货价格信号，组织安排现货生产

3.期货市场拓展现货销售和采购渠道

例题：期货市场在微观经济中的作用重要涉及（）。

A.提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济

B.锁定生产成本，实现预期利润

C.运用期货价格信号，组织安排现货生产

D.期货市场拓展现货销售和采购渠道答案：BCD

第二章期货市场组织结构与投资者

考点一、期货交易所职能

1、提供交易的场合、设施和服务

2、设计合约、安排合约上市

3、制定并实行期货市场制度与交易规则

4、组织并监督期货交易，监控市场风险

5、发布市场信息

例题：期货交易所职能涉及（）.

A.设计合约、安排上市B.提供交易的场合、设施和服务C.制定并实行业务规则D.发

布市场信息答案：ABCD

考点二、期货交易所组织结构：会员制、公司制

1、会员制期货交易所

会员制期货交易所是由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费作为注册资本，以其

所有财产承担有限责任的非营利性法人。

（1）组织架构

会员大会：最高权力机构

理事会：常设机构

（2）会员资格的获取

以交易所创办发起人的身份加入

接受发起人的资格转让加入

接受期货交易所其他会员的资格转让加入

依据期货交易所的规则加入。

2、公司制期货交易所

公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转

让，其赚钱来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。

组织架构

股东大会：最高权力机构

董事会：常设机构

监事会（或监事）

总经理：对董事会负责，由董事会聘任或解聘。

业务部门

2、会员制和公司制期货交易所的重要区别

会员制公司制

是否以营利为目标不营利营利

适用法律不同民法公司法.民法

决策机构不同会员大会，理事会股东大会，董事会

单选题：

公司制期货交易所最高权力机构是（）A.股东大会B.会员大会C.董事会D.理事

会答案：A

考点三、我国境内期货交易所概况

交易所成立时间交易品种

铜、铝、锌、铅，源纹钢、天然橡胶、

上海期货交易所1998年8月成立，1999.12运营

黄金、白银、燃料油

1990.年10月12日成立，1993年5月28日推出

郑州商品交易所棉花、白糖、小麦

标准化合约

大连商品交易所1993年2月28日成立玉米、黄大豆、豆袍、豆油

2006年9月8日成立，由上海期货交易所、郑州沪深300股指期货、5年期国债期货、

中国金融期货交易所商品交易所、大连商品交易所以及沪、深证券交易10年期国债期货、上证50股指期货

所组成，注册资本为5亿元人民币和中证500股指期货

2023年2月9日，上海证券交易所上市了上证50etf期权。

例题：下列商品中，属于上海期货交易所上市品种的是（A.铜B,铝C.豆粕D.玉

米答案：AB

考点四、期货结算机构职能

1、担保交易履约2、结算交易盈亏3、控制市场风险考点五、期货结算机构的形式

第一，结算机构是某一交易所的内部机构，仅为该交易所提供结算服务。

第二，结算机构是独立的结算公司，可为一家或多家期货交易所提供结算服务。

目前，我国采用第一种形式。

考点六、期货结算制度：分级结算制度三个层次：

结算机构对结算会员结算

结算会员与非结算会员或者结算会员与非结算会员代理客户之间结算

非结算会员对非结算会员代理客户结算

考点七、我国境内期货结算机构

我国境内期货结算制度分为全员结算制度和会员分级结算制度两种类型。

1、全员结算制度：上海、大连、郑州

2、会员分级结算制度：中金所

在中国金融期货交易所，按照业务范围，会员分为交易会员、交易结算会员、全面结算会员

和特别结算会员四种类型。

交易会员不具有与交易所进行结算的资格，它属于非结算会员。

交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员均属于结算会员，具有与交易所进行结算的资

格。

交易结算会员只能为其受托客户办理结算、交割业务。

全面结算会员既可认为其受托客户，也可认为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割

业务。

特别结算会员只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。

3、实行会员分级结算制度的期货交易所应当配套建立结算担保金制度。结算会员通过缴纳

结算担保金实行风险共担。

结算担保金涉及基础结算担保金和变动结算担保金。

基础结算担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保金数额；

变动结算担保金是指结算会员结算担保金中超过基础结算担保金的部分，随结算会员业务量

的变化而调整。

结算担保金应当以钞票形式缴纳。

例题：（）是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保金数额

A.基础结算担保金B.变动结算担保金C.特别结算担保金D.交易结算担保金答案：A

考点八、期货公司的业务管理

1.对期货公司业务实行许可制度

在我国，期货公司业务实行许可制度，由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期

货业务种类颁发许可证。

期货公司除可申请经营境内期货经纪业务外，还可以申请经营境外期货经纪、期货投资征询

以及国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务。即按照《期货公司监督管理办法》设立

的期货公司，可以依法从事商品期货经纪业务；从事金融期货经纪、境外期货经纪、期货投

资征询的，应当取得相应业务资格。从事资产管理业务的，应当依法登记备案。

2.期货公司的业务类型

(1)期货经纪业务

(2)期货投资征询业务

期货公司及其从业人员从事期货投资征询业务，不得向客户做获利保证，不得以虚假信息、

市场传言或者内幕信息为依据向客户提供期货投资征询服务，不得对价格涨跌或者市场走势

作出拟定性的判断，不得运用向客户提供投资建议谋取不合法利益，不得运用期货投资征询

活动传播虚假、误导性信息，不得以个人名义收取服务报酬，不得从事法律、行政法规和中

国证监会规定严禁的其他行为。

(3)资产管理业务

期货公司及其从业人员从事资产管理业务时，不得以欺诈手段或者其他不妥方式误导、诱导

客户；不得向客户作出保证其资产本金不受损失或者取得最低收益的承诺；接受客户委托的

初始资产不得低于中国证监会规定的最低限额；不得占用、挪用客户委托资产；不得以转移

资产管理账户收益或者亏损为目的，在不同账户之间进行买卖，损害客户利益；不得以获取

佣金或者其他利益为目的，使用客户资产进行不必要的交易；不得运用管理的客户资产为第

三方谋取不合法利益，进行利益输送；不得从事法律、行政法规以及中国证监会规定严禁的

其他行为。

例题：期货公司及其从业人员从资产管理业务，()

A.不得以欺诈手段或者其他不妥方式误导、诱导客户B.不得占用、挪用客户委托资产

C.不得运用管理的客户资产为第三方谋取不合法利益，进行利益输送D.以个人名义收取服

务报酬答案：ABC

考点九、介绍经纪商：简称iB

1、证券公司受期货公司委托从事中间介绍业务，应当提供下列服务：（1）协助办理开户手续；

（2）提供期货行情信息和交易设施；（3）中国证监会规定的其他服务。

2、证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或交割，不得代期货公司、客户收付期货保

证金，不得运用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。

3、2023年10月，我国已取消了券商iB业务资格的行政审批，证券公司为期货公司提供中

间介绍业务实行依法备案。

考点十、个人投资者

1、根据《金融期货投资者适当性制度实行办法》，个人投资者在申请开立金融期货交易编码

前，需先由期货公司会员对投资者的基础知识、财务状况、期货投资经历和诚信状况等方面

进行综合评估。

具体条件如下：

申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；具有金融期货基础知识，通过

相关测试；

具有累计10个交易日、20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具

有10笔以上（含）的期货交易成交记录；

不存在严重不良诚信记录；

不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则严禁或者限制从事金融期货交易的情形。

期货公司会员除按上述标准对投资者进行审核外，还应当按照交易所制定的投资者适当性制

度操作指引，对投资者进行综合评估，不得为综合评估得分低于规定标准的投资者申请开立

交易编码。

3、根据上海证券交易所《期货公司参与股票期权业务指南》，个人投资者参与期权交易,

应满足资金、交易经历、风险承受能力、诚信状况等条件。

具体应当符合下列条件：

(1)申请开户时托管在其委托的期货公司的上一交易日日终的证券市值与资金可用余额，合

计不低于人民币50万元；

(2)在期货公司开立期货保证金账户6个月以上，并具有金融期货交易经历；

(3)具有期权基础知识，通过交易所认可的相关测试；

(4)具有交易所认可的期权模拟交易经历；

(5)具有相应的风险承受能力；

(6)不存在严重不良诚信记录，不存在法律、法规、规章和交易所业务规则严禁或者限制从

事期权交易的情形；

(7)上海证券交易所规定的其他条件。

个人投资者参与期权交易，应当通过期权经营机构组织的期权投资者适当性综合评估。

在风险管理子公司提供风险管理服务或产品时，其可以选择的自然人客户也要符合条件，即

可投资资产高于100万元的高净值自然人客户。

例题：个人投资者参与期权交易，具体条件涉及()

A.申请开户时托管在其委托的期货公司的上一交易日日终的证券市值与资金可用余额，合计

不低于人民币50万元

B.具有期权基础知识，通过交易所认可的相关测试

C.具有累计10个交易日、20笔以上(含)的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内

具有10笔以上(含)的期货交易成交记录；

D.不存在严重不良诚信记录；答案：ABD

考点十一、机构投资者

1、在我国金融期货市场上，将机构投资者区分为特殊单位客户和一般单位客户。

2、在我国股票期权市场上，将机构投资者区分为专业机构投资者和普通机构投资者。

专业机构投资者涉及：

一是商业银行、期权经营机构、保险机构、信托公司、基金管理公司、财务公司、合格境外

机构投资者等专业机构及其分支机构；

二是证券投资基金、社保基金、养老基金、公司年金、信托计划、资产管理计划、银行及保

险理财产品，以及由第一项所列专业机构担任管理人的其他基金或者委托投资资产；

三是监管机构及本所规定的其他专业机构投资者。

3、根据机构投资者是否与期货品种的现货产业有关联，机构投资者可分为产业客户机构投

资者和专业机构投资者。

例题:

在我国金融期货市场上，将机构投资者区分为（）A.特殊单位客户和一般单位客户B.专

业机构投资者和普通机构投资者。C.产业客户机构投资者和专业机构投资者。D.专业机构

投资者和一般单位客户答案：A

第三章期货合约与期货交易制度

考点一、期货合约标的选择

1、规格或质量易于量化和评级

2、价格波动幅度大且频繁

3、供应量较大，不易为少数人控制和垄断

考点二、期货合约的重要条款

1、对于商品期货来说，拟定期货合约交易单位的大小，重要应当考虑合约标的物的市场规

模、交易者的资金规模、期货交易所的会员结构，该商品的现货交易习惯等因素。

一般来说，某种商品的市场规模较大，交易者的资金规模较大，期货交易所中乐意参与该期

货交易的会员单位较多，则该合约的交易单位就可以设计得大一些；反之则小一些。

2、商品期货合约最小变动价位的拟定，通常取决于该合约标的物的种类、性质、市场价格

波动情况和商业规范等。

3、最小变动价位的设立是为了保证市场有适度的流动性。

一般而言，较小的最小变动价位有助于市场流动性的增长，但过小的最小变动价位将会增长

交易协商成本；较大的最小变动价位，一般会减少交易量，影响市场的活跃限度，不利于交

易者进行交易。

4、每日价格最大波动限制的拟定重要取决于该种标的物市场价格波动的频繁限度和波幅的

大小。

一般来说，标的物价格波动越频繁、越剧烈，该商品期货合约允许的每日价格最大波动幅度

就应设立得大一些。

5、期货交易所在指定交割仓库时重要考虑的因素是：指定交割仓库所在地区的生产或消费

集中限度，指定交割仓库的储存条件、运送条件和质检条件等。

6、交易代码

if：中国金融期货交易所沪深300指数期货

sr：郑州商品交易所白糖期货

y：大连商品交易所豆油期货

Cu：上海期货交易所铜期货

例题：每日价格最大波动限制的拟定，取决于该种标的物（）A.市场价格波动的频繁限

度B.每日价格最大波动限制C.市场价格波幅的大小

D.所在地区的生产或消费集中限度答案：AC

考点三、保证金制度

1、在国际期货市场上，保证金制度的实行特点：

第一，对交易者的保证金规定与其面临的风险相相应。

第二，交易所根据合约特点设定最低保证金标准，并可根据市场风险状况等调节保证金水

平。

第三，保证金的收取是分级进行的。

2、我国境内期货交易保证金制度的特点

第一，对期货合约上市运营的不同阶段规定不同的交易保证金比率。一般来说，距交割月

份越近，交易保证金比率随着交割临近而提高。

第二，随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例。

第三，当某期货合约出现连续涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高。

第四，当某品种某月份合约按结算价计算的价格变化，连续若干个交易日的累积涨跌幅达成

一定限度时，交易所有权根据市场情况，对部分或所有会员的单边或双边实行同比例或不同

比例提高交易保证金、限制部分会员或所有会员出金、暂停部分会员或所有会员开新仓、调

整涨跌停板幅度、限期平仓、强行平仓等一种或多种措施，以控制风险。

第五，当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例。

例题：我国境内期货交易保证金制度的特点涉及（）

A.对期货合约上市运营的不同阶段规定不同的交易保证金比率

B.交易所根据合约特点设定最低保证金标准，并可根据市场风险状况等调节保证金水平。

C.随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例

D.保证金的收取是分级进行的

答案：AC

考点四、当天无负债结算制度特点

第一，对所有账户的交易及头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算，在此基础上汇

总，使每一交易账户的盈亏都能得到及时、具体、真实的反映。

第二，在对交易盈亏进行结算时，不仅对平仓头寸的盈亏进行结算，并且对未平仓合约产生

的浮动盈亏也进行结算。

第三，对交易头寸所占用的保证金进行逐日结算。

第四，当天无负债结算制度是通过期货交易分级结算体系实行的。

考点五、涨跌停板制度

1、我国境内期货涨跌停板制度的特点

第一，新上市的品种和新上市的期货合约，其涨跌停板幅度一般为合约规定涨跌停板幅度的

两倍或三倍。如合约有成交，则于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；如合约无成

交，则下一交易日继续执行前一交易日涨跌停板幅度。

第二，在某一期货合约的交易过程中，当合约价格同方向连续涨跌停板、遇国家法定长假，

或交易所认为市场风险明显变化时，交易所可以根据市场风险调整其涨跌停板幅度。

第三，对同时合用交易所规定的两种或两种以上涨跌停板情形的，其涨跌停板按照规定涨跌

停板中的最高值拟定。

2、在出现涨跌停板情形时，交易所一般将采用如下措施控制风险。

第一，当某期货合约以涨跌停板价格成交时，成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则，但

平当天新开仓位不合用平仓优先的原则。

第二，在某合约连续出现涨（跌）停板单边无连续报价时，实行强制减仓。其目的在于迅速、

有效化解市场风险，防止会员大量违约。

判断题

新上市的期货合约，其涨、跌停板幅度一般为合约规定涨、跌停板幅度的2倍或3倍。答

案：对的

考点六、持仓限额及大户报告制度

1、在国际期货市场，持仓限额及大户报告制度的实行呈现如下特点：

第一，交易所可以根据不同期货品种及合约的具体情况和市场风险状况制定和调整持仓限额

和持仓报告标准。

第二，通常来说，一般月份合约的持仓限额及持仓报告标准高；临近交割时，持仓限额及持

仓报告标准低。

第三，持仓限额通常只针对一般投机头寸，套期保值头寸、风险管理头寸及套利头寸可以向

交易所申请豁免持仓限额。

2、我国境内期货持仓限额及大户报告制度的特点

大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所对持仓限额及大户报告标准的设定一般

有如下规定:

第一，交易所可以根据不同期货品种的具体情况，分别拟定每一品种每一月份的限仓数额

及大户报告标准。

第二，当会员或客户的某品种持仓合约的投机头寸达成交易所对其规定的投机头寸持仓限量

80%以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过

期货公司会员报告。

第三，市场总持仓量不同，合用的持仓限额及持仓报告标准也不同。当某合约市场总持仓量

大时，持仓限额及持仓报告标准也会设立得高一些；反之，当某合约的市场总持仓量小时，

持仓限额及持仓报告标准也会低一些。

第四，•般应按照各合约在交易全过程中所处的不同时期来分别拟定不同的限仓数额。比如，

一般月份合约的持仓限额及持仓报告标准设立得高；临近交割时，持仓限额及持仓报告标准

设立得低。

第五,期货公司会员、非期货公司会员、一般客户分别合用不同的持仓限额及持仓报告标准。

例题：在国际期货市场，关于持仓限额及大户报告制表述对的的有（）。

A.交易所可以根据不同期货品种及合约的具体情况和市场风险状况制定和调整持仓限额和

持仓报告标准

B.通常来说，一般月份合约的持仓限额及持仓报告标准高；临近交割时，持仓限额及持仓

报告标准低

C.市场总持仓量不同，合用的持仓限额及持仓报告标准也不同

D.同一客户在不同期货公司开仓交易，其在某一合约的持仓合计不得超过该客户的持仓限

额答案：AB

考点七、我国境内期货强行平仓制度的规定

我国境内期货交易所规定，当会员（客户）出现下列情形之一时，交易所有权对其持仓进行

强行平仓。

（1）会员结算准备金余额小于零，并未能在规定期限内补足的。

（2）客户、从事自营业务的交易会员的持仓量超过其限仓规定。

（3）因违规受到交易所强行平仓处罚的。

（4）根据交易所的紧急措施应予强行平仓的。

（5）其他应予强行平仓的。

例题：强行平仓制度规定，当出现（）的情况时，交易所要实行强行平仓。

A.因账户交易保证金局限性而实行强行平仓

B.交易所紧急措施中规定必须平仓

C.交易所交易委员会认为该会员具有交易风险

D.会员持仓已经超过持仓限额答案：ABD

考点八、下单

1.市价指令

这种指令的特点是成交速度快，一旦指令下达后不可更改或撤消。

2.限价指令

限价指令是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。

它的特点是可以按客户的预期价格成交，但成交速度相对较慢，有时甚至无法成交。

3、指令下达方式

客户可以通过书面、电话、互联网或者国务院期货监督管理机构规定的其他方式，向期货公

司下达交易指令。目前，通过互联网下单是我国客户最重要的下单方式。

例题：（）成交速度快，一旦指令下达后不可更改或撤消A.限价指令B.市价指令C.取消指

令D.限时指令答案：B

考点九、竞价

1.公开喊价方式（1）连续竞价制：欧美（2）一节一价制：日本

2.计算机撮合成交方式

国内期货交易所均采用计算机撮合成交方式。计算机交易系统一般将买卖申报单以价格优

先、时间优先的原则进行排序。

当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（Bp）、卖出价（sp）和前

一成交价（Cp）三者中居中的一个价格，即：

当Bp》sp》Cp,则最新成交价=sp

当Bp♦Cp》sp,则最新成交价=Cp

当Cp》Bp》sp,则最新成交价=Bp

开盘价由集合竞价产生。

开盘价集合竞价在某品种某月份合约每一交易日开市前5分钟内进行。其中，前4分钟为期

货合约买、卖价格指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开盘价。

集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交可以得到最大成交量。

高于集合竞价产生的价格的买入申报所有成交;低于集合竞价产生的价格的卖出申报所有成

交；等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按

少的一方的申报量成交。

集合竞价产生价格的方法是：

（1）交易系统分别对所有有效的买入申报按申报价由高到低的顺序排列，申报价相同的按照

进入系统的时间先后排列；所有有效的卖出申报按申报价由低到高的顺序排列，申报价相同

的按照进入系统的时间先后排列。

（2）交易系统逐步将排在前面的买人申报和卖出申报配对成交，直到不能成交为止。开盘集

合竞价中的未成交申报单自动参与开市后竞价交易。

判断题：

集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交可以得到最大成交量答案：对的

考点十、结算

1、在我国，会员（客户）的保证金可以分为结算准备金和交易保证金。

结算准备金是交易所会员（客户）为了交易结算在交易所（期货公司）专用结算账户预先准

备的资金，是未被合约占用的保证金；

交易保证金是会员（客户）在交易所（期货公司）专用结算账户中保证合约履行的资金，是

已被合约占用的保证金。

判断题

结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算账户预先准备的资金，是己经被合约占

用的保证金。()答案：错误

解析：结算准备金是未被合约占用的保证金。

2.风险度

风险度=保证金占用/客户权益X100%。

该风险度越接近100%,风险越大；等于100%,则表白客户的可用资金为0,由于客户的可

用资金不能为负，也就是说，期货公司不允许客户风险度大于100%,当风险度大于100%

时，客户则会收到期货公司“追加保证金告知书”。

考点十一、期转现交易的优越性

(1)加工公司和生产经营公司运用期转现可以节约期货交割成本；可以灵活商定交货品级、

地点和方式；可以提高资金的运用效率。

(2)期转现比“平仓后购销现货”更便捷。

(3)期转现比远期协议交易和期货实物交割更有利。

第四章套期保值

考点一、套期保值的原理

要实现“风险对冲”，在套期保值操作中应满足以下条件：

(-)在套期保值数量选择上，要使期货与现货市场的价值变动大体相称

(-)在期货头寸方向的选择上，应与现货头寸相反或作为现货未来交易的替代物

(三)期货头寸持有时间段与现货承担风险的时间段相应

考点二、卖出套期保值的操作重要合用于以下几种情形

第一，持有某种商品或资产(此时持有现货多头头寸)，紧张市场价格下跌，使其持有的商

品或资产的市场价值下降，或者其销售收益下降。

第二，已经按固定价格买入未来交收的商品或资产（此时持有现货多头头寸），紧张市场价

格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降。

第三，预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未拟定，紧张市场价格下跌，使其

销售收益下降。

考点三、买入套期保值的操作重要合用于以下情形

第一，预计未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未拟定期，紧张市场价格上涨，使其购

入成本提高。

第二，目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资产卖出（此时处在现货

空头头寸），紧张市场价格上涨，影响其销售收益或者采购成本。

例题：

某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为2023元/吨；一个月后，该保值者

完毕现货交易，价格为2060元/吨。同时将期货合约以2100元/吨平仓，假如该多头套保

值者正好实现了完全保护，则该保值者入市之初现货交易的实际价格是（）元/吨。

A.2060B.2040C.1960D.1940答案：C1960元/吨。该多头套期保值者，是对行情看

涨，一般存在于原材料采购，而紧张成本增长的情况。现货市场，打算交易的实际价为是

1960元/吨，成交价是2060元/吨，比计划亏损100元/吨。但在期货市场上，2023元进入，

2100元每吨卖出平仓，赚100元/吨。期现盈亏抵消。正好实现了完全保护。达成了控制预

定成本和既定利润的目的。所以，该客户现货交易的实际价格是I960元/吨

考点四、基差变动与套期保值的关系

例题：

某大豆加工商为避免大豆现货价格风险，做买入套期保值，买入10手期货合约建仓，成交

价10元/吨，当时的基差为-30元/吨，卖出平仓时的基差为-60元/吨，该加工商在套期保值

中的盈亏状况是（）元。

A.赚钱3000B.亏损3000C.赚钱1500D.亏损1500【答案】A

【解析】基差走弱，做买入套期保值时套期保值者得到完全保护，并且存在净赚钱。该加工

商的净赚钱=[-30-(-60)]X10X10=3000(元)。

考点五、公司开展套期保值业务需注意的事项

第一，公司在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值

需求，以及是否具有实行套期保值操作的能力。

第二，公司应完善套期保值的机构设立。要保证套期保值效果，规范的组织体系是科学决策、

高效执行和风险控制的重要前提和基本保障。

第三，公司需要具有健全的内部控制制度和风险管理制度。

第四，加强对套期保值交易中钞票流风险、流动性风险和操作风险等的管理。

第五章期货投机与套利交易

考点一、期货投机与套期保值的区别:

投机套期保值

交易目的投机赚取价差收益规避现货价格波动的风险

交易方式买空卖空博取利润现货市场与期货市场同时操作，以期达到对冲现货市场的价格波动风险

交易风险投机者承担价格风险规避现货价格风险

单选题

期货投机者进行期货交易的方式是()。A.套期保值B.买空卖空博取利润C.套利

D.以上答案都对的答案：B

考点二、期货投机者的类型

1、按交易主体划分，期货投机者可分为机构投机者和个人投机者。机构投机者重要涉及各

类基金、金融机构、工商公司等。

2、按持有头寸方向划分，期货投机者可分为多头投机者和空头投机者。

考点三、期货投机交易的常见操作方法

1.金字塔式建仓

金字塔式建仓是一种增长合约仓位的方法，即假如建仓后市场行情走势与预期相同并已使投

机者获利，可增长持仓。增仓应遵循以下两个原则：

(1)只有在现有持仓已赚钱的情况下，才干增仓：(2)持仓的增长应渐次递减。

假如建仓后，市场价格变动有利，投机者增长仓位不按原则行事，每次买入或卖出的合约份

数总是大于前一次的合约份数，合约的平均价就会接近最新成交价，只要价格稍有下降或上

升，便会吞食所有利润，甚至亏损，因而不建议采用倒金字塔式的方法进行买入或卖出。

2.合约交剖月份的选择

一是合约的流动性；

二是远月合约价格与近月合约价格之间的关系。

根据合约流动性不同，可将期货合约分为活跃月份合约和不活跃月份合约两种。一般来说,

期货投机者在选择合约月份时，应选择交易活跃的合约月份

3、正向市场中，多头投机者应买入近月合约；空头投机者应卖出远月合约

对商品期货而言，当市场行情上涨且远月合约价格相对偏高时，若远月合约价格上升，近月

合约价格也会上升，以保持与远月合约间正常的持仓费用关系，且近月合约的价格上升也许

更多；当市场行情下降时，远月合约的跌幅不会小于近月合约，由于远月合约对近月合约

的升水通常不也许大于与近月合约间相差的持仓费。

4、在反向市场中，多头的投机者宜买入交割月份较远的远月合约，空头的投机者宜卖出交

割月份较近的近月合约

5、在因现货供应极度紧张而出现的反向市场情况下，也许会出现近月合约涨幅大于远月合

约的局面，投机者对此也要多加注意，避免进入交割期发生违约风险。

单选题：

若市场处在正向市场，做多头的投机者应()。A.买入交割月份较近的合约B.卖出交割月

份较近的合约C.买入交割月份较远的合约D.卖出交割月份较远的合约答案：A

考点四、期货价差套利的作用

期货价差套利在客观上有助于将扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。重要表现在以

下两个方面：

第一，期货价差套利行为有助于不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。

第二，期货价差套利行为有助于提高市场流动性。客观上能扩大期货市场的交易量，提高

期货交易的活跃限度

考点五、价差与期货价差套利

1、期货价差，是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。

2、价差扩大与缩小

计算建仓时的价差，须用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边二例题：

某套利者在6月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别

为4870元/吨和4950元/吨，到8月15日，9月份和11月份白糖期货价格分别变为4920

元/吨和5030元/吨，价差变化为（）A.扩大30元B.缩小30元

C.扩大50元D.缩小50元答案：A

解析:6月1日建仓时的价差:4950-4870=80（元/吨）8月15日的价差：5030-4920=110

（元/吨）8月15日的价差相对于建仓时扩大了，价差扩大30元/吨。

3、价差扩大与买入套利

根据套利者对相关合约中价格较高的一边的买卖方向不同，期货价差套利可分为买入套利和

卖出套利。

1）假如套利者预期两个或两个以上期货合约的价差将扩大，则套利者将买入其中价格较高

的合约，同时卖出价格较低的合约，我们称这种套利为买入套利

2）价差缩小与卖出套利

假如套利者预期两个或两个以上相关期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较

高的合约，同时买入价格较低的合约进行套利，我们称这种套利为卖出套利

例题:

投资者预计铜不同月份的期货合约价差将缩小，买入1手7月铜期货合约，价格为7000美

元/吨，同时卖出1手9月同期货合约，价格为7200美元/吨。由此判断，该投资者进行

的是（）交易。A.蝶式套利B.卖出套利C.投机D.买入套利答案：B

3、期货价差套利指令

1）价差套利市价指令

在使用这种指令时，套利者不需注明价差的大小，只需注明买入和卖出期货合约的种类和月

份即可；具体成交的价差如何，则取决于指令执行时点上市场行情的变化情况。

优点：成交速度快；

缺陷：市场行情发生较大变化时，成交的价差也许与交易者最初的意图有较大差距。

2）套利限价指令

假如套利者希望以一个抱负的价差成交，可以选择使用套利限价指令。

优点：可以保证交易者以抱负的价差进行套利，

缺陷：该指令不能保证立刻成交。

例题

价差套利限价指令的特点是（）

A.成交速度快；

B.市场行情发生较大变化时，成交的价差也许与交易者最初的意图有较大差距。

C.可以保证交易者以抱负的价差进行套利，

D.不能保证立刻成交。答案：CD

考点六、跨期套利（牛市/熊市/蝶式）

1、跨期套利，是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的

期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。

2、根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同，跨期套利可分为牛

市套利、熊市套利和蝶式套利。

1）牛市套利

当市场出现供应局限性、需求旺盛或者远期供应相对旺盛的情形，导致较近月份合约价格上

涨幅度大于较远月份合约价格的上涨幅度，或者较近月份合约价格下降幅度小于较远月份

合约价格的下跌幅度，无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合

约同时卖出较远月份的合约进行套利，赚钱的也许性比较大，我们称这种套利为牛市套利。

2）熊市套利

当市场出现供应过剩，需求相对局限性时，一般来说，较近月份的合约价格上升幅度小于较

远月份合约价格的上升幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度要大于较远月份合约价格的

下降幅度。无论是在正向市场还是在反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时

买入较远月份的合约进行套利，赚钱的也许性比较大，我们称这种套利为熊市套利。

3）蝶式套利

蝶式套利是跨期套利中的又一种常见形式。它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊

市套利组合而成。由于较近月份和较远月份的期货合约分别处在居中月份的两侧，形同蝴蝶

的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。

蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）居中月份

合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居中月份合约的数量等于较近月份和较远月

份合约数量之和。

这相称于在“较近月份合约与居中月份合约之间的牛市（或熊市）套利”和“在居中月份与

较远月份合约之间的熊市（或牛市）套利”的一种组合。

蝶式套利与普通跨期套利的相似之处：是认为同一商品但不同交割月份之间的价差出现了不

合理的情况。

不同之处：普通跨期套利只涉及两个交割月份合约的价差，而蝶式套利认为居中交割月份的

期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系出现了不合理价差。蝶式套利是两

个跨期套利互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”。蝶式套利与普通跨期套利相比，从

理论上看风险和利润都较小。

多选题：

以下对蝶式套利原理和重要特性的描述对的的有（）。

A.实质上是同种商品跨交割月份的套利活动B.由两个方向相反的跨期套利组成

C.蝶式套利必须同时下达三个买空/卖空/买空的指令D.风险和利润都很大答案：A

考点七、跨品种套利和跨市套利

（-）跨品种套利

运用两种或三种不同的但互相关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即同时买入或

卖出某一交割月份的互相关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这些合约对冲平仓

获利。

跨品种套利又可分为两种情况：

1、相关商品之间的套利；

2、原材料与成品之间的套利。

1）大豆提油套利2）反向大豆提油套利

（~）跨市套利

跨市套利，也称市场间套利，是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合

约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机

分别在两个交易所同时对冲所持有的合约而获利。

考点八、期现套利

期现套利是通过运用期货市场和现货市场的不合理价差进行反向交易而获利。

第六章期权

考点一、期权及其基本要素

期权，也称选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先拟定的价格，买入或卖

出一定数量某种特定商品或金融指标的权利。期权基本要素：

第一，期权的价格：权利金、期权费、保险费

第二，标的资产：期权合约中约定的、买方行使权利时所购买或出售的资产。

第三，行权方向：买入和卖出两种

第四，行权方式：美式期权、欧式期权

第五，执行价格，又称为履约价格、行权价格

第六，期权到期日和期权到期。

考点二、期权的特点

第一，买卖双方的权利义务不同。

第二，买卖双方的收益和风险特性不同。

第三，对买卖双方保证金缴纳规定不同。

第四，期权交易买方和卖方的经济功能不同。

第五，独特的非线性损益结构。

考点三、期权的基本类型

1、按照对买方行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。

市场上交易最多的是美式期权。由于美式期权的行权机会多于欧式期权，所以通常情况下,

其他条件相同的美式期权的价格应当高于欧式期权的价格。

2、按照买方行权方向的不同，可将期权分为看涨期权和看跌期权。

3、按照期权标的资产类型的不同，可将期权分为商品期权和金融期权。

4、按照期权市场类型的不同，期权可以分为场内期权和场外期权。

例题：场内期权相比，场外期权特点涉及()

A.合约非标准化。B.流动性风险和信用风险大

C.交易品种多样、形式灵活、规模巨大

D.交易对手机构化答案：ABCD

考点四、期权的内涵价值和时间价值

1、期权的内涵价值

看涨期权的内涵价值=标的资产价格一执行价格

看跌期权的内涵价值=执行价格一标的资产价格

假如计算结果小于等于0,则内涵价值等于0。所以，期权的内涵价值总是大于等于0。

2.依据内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。

例题：

原油期货看涨期权，标的期货价格为每桶59.2美元/桶，执行价格为57美元/桶，则内涵

价值为()美元。A.0B.1.5C.2.2D.3答案：C解析：

看涨期权内涵价值的计算值=标的资产价格一执行价格=59.2-57=2.2(美元)。

3、期权的时间价值

时间价值=权利金一内涵价值

例题：

看涨期权和看跌期权的权利金分别为每桶2.71美元和2.52美元，内涵价值分别为0.25美元

和O所以，看涨和看跌期权的时间价值分别为()A.2.46B.1.51C.2.52D.3.25

答案：AC解析：

看涨期权的时间价值=权利金一内涵价值=2.71-0.25=2.46(美元)看跌期权的时间价值=权

利金一内涵价值=2.52-0=2.52(美元)

4.不同期权的时间价值

第一，平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0。

第二，美式期权的时间价值总是大于等于0。

第三，实值欧式看跌期权的时间价值也许小于0。

考点五、买进看涨期权及基本运用

(-)基本原理

(二)基本运用1.获取价差收益2.追逐更大的杠杆效应3.限制卖出标的资产风险

4.锁定现货成本，对冲标的资产价格风险

例题：买进看涨期权应当在()A.牛市B.预期后市上涨C.价格见底D.熊市答案：ABC

考点六、卖出看涨期权

(-)基本原理

(-)基本运用

1.获取权利金收入或权利金价差收益2.对冲标的资产多头3.增长标的资产多头的利涧

例题：当执行价格大于标的资产市场价格时，卖出看涨期权（）A.赚钱B.亏损C.持平D.

无法判断答案：A

考点七、买进看跌期权

（一）基本原理

（二）基本运用1.获取价差收益2.博取更大的杠杆效用3.保护标的资产多头

4.锁定现货持仓收益，对冲标的资产价格下跌风险

与卖出期货合约对冲现货价格下跌风险相比，运用买进看跌期权进行套期保值具有以下特

性：第一，初始投入更低，杠杆效用更大。

第二，当标的资产价格变化对现货持仓不利时，如标的资产价格下跌，交易者在期货市场的

赚钱可填补减少的现货卖出收入；购买看跌期权也可达成此目的，同样，通过看跌期权多头

对冲标的资产价格下跌的风险，比通过卖出期货合约对冲标的资产价格风险要多付出权利金

或时间价值的代价。

第三，假如标的资产价格变化对现货持仓有利时，如标的资产价格上涨，期货持仓亏损，套

期保值者需要补交保证金，此时由于在期货市场建仓卖出期货合约，期货亏损抵补了现货价

格有利变动所带来的赚钱。而看跌期权买方也会产生亏损，但既不用支付任何额外费用，也

限制了最大损失；当标的资产价格上涨远远高于期权费时，交易者还可享受标的资产价格有

利变化所产生的利润。所以，此情形下运用看跌期权多头对冲标的资产价格下跌的风险比运

用期货空头建仓更有利。

例题：买进看跌期权的运用涉及（）A.获取价差收益B.博取更大的杠杆效用C.保护标的资

产多头D.锁定现货持仓收益，对冲标的资产价格下跌风险答案：ABCD

考点八、卖出看跌期权

（一）基本原理

（―）基本运用

1.获得价差收益或权利金收益

2.对冲标的资产空头

构建该组合策略重要考虑的因素：第一，看跌期权的执行价格。所卖出期权的执行价格越

低，买方行权的也许性越小，对该策略越有利，但执行价格越低，看跌期权的权利金越低,

卖出期权对增长标的资产空头的持仓利润的影响越小。第二，标的资产价格的变化趋势。

3.低价买进标的资产

第七章外汇衍生品

考点一、汇率的标价

1、直接标价法

直接标价法是指以本币表达外币的价格，即以一定单位（1、100或1000个单位）的外国货

币作为标准，折算为一定数额本国货币的标价方法。日元、瑞士法郎、加元

2、间接标价法

间接标价法是以外币表达本币的价格，即以一定单位（1、100或1000个单位）的本国货币

作为标准，折算为一定数额外国货币的标价方法。欧元、英镑、澳元

3、美元标价法

世界重要交易的货币对（日元除外）的标价一般由小数点前一位加上小数点后四位（或五位）

构成。

在外汇交易中，某种货币标价变动一个“点”的价值称为点值，是汇率变动的最小单位。例

如，欧元兑美元的汇率由1.1563上升至1.1564,则欧元上涨了一个“点”。

例题：采用间接标价法的外汇汇率涉及OA.日元B.欧元C.英镑D.澳元答案：BCD

考点二、远期汇率与升贴水

即期汇率：交易双方在交易后两个营业日以内办理交割所使用的汇率

远期汇率：交易双方事先约定的，在未来一定日期进行外汇交割的汇率.

升水：一种货币的远期汇率高于即期汇率称之为升水，又称远期升水

贴水：一种货币的远期汇率低于即期汇率称之为贴水，又称远期贴水。

升水和贴水与两种货币的利率差密切相关。

一般而言，利率较高的货币远期汇率表现为贴水，即该货币的远期汇率比即期汇率低；利率

较低的货币远期汇率表现为升水，即该货币远期汇率比即期汇率高。

考点三、外汇远期交易

外汇远期交易指交易双方以约定的币种、金额、汇率，在未来某一约定的日期交割的外汇交

易。外汇远期交易通常应用在以下几个方面：

1、进出口商通过锁定外汇远期汇率以规避汇率风险

2、短期投资者或外汇债务承担者通过外汇远期交易规避汇率风险

1）在没有外汇管制的情况下，假如一国的利率低于他国，则该国的资金就会流向他国以谋

求高息。

2）投资者假如在国外有定期外汇债务，则可以运用外汇远期交易以防债务到期时多付出本

国货币。

3）无本金交割的外汇远期

一种场外交易的外汇衍生工具，重要是由银行充当中介机构，交易双方基于对汇率预期的不

同见解，签订无本金交割远期交易合约，拟定远期汇率、期限和金额，合约到期只需对远期

汇率与实际汇率的差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对

nDf的本金（受限制货币）进行交割，

人民币nDf是指以人民币汇率为计价标准的外汇远期合约，按照合约本金金额以及约定的

定价日中国外汇交易中心人民币即期挂牌价与合约汇率之间的差额，可计算远期交易的盈

亏，并按照定价日人民币即期挂牌价将合约盈亏金额换算为美元后，以美元进行交割，契约

本金无须交割，交易双方亦不用持人民币进行结算。

例题：某进口商为规避三个月后的汇率风险，向银行预购三个月期的远期50万美元，成交

价格为6.1620。目前，美元兑人民币即期汇率为6.2760,假设三个月后，美元兑人民币的汇

率变成6.1813,按nDf方式，银行应付给公司（）美元。A.1242B.1375c.i439D.1561答案：

D

解析：(6.1813-6.1620)*500000/6.1813=1561

考点四、外汇期货套期保值

1、卖出套期保值

外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处在多头地位的交

易者为防止汇率下跌，在外汇期货市场上卖出期货合约对冲现货的价格风险。适合外汇期

货卖出套期保值的情形重要涉及：

(1)持有外汇资产者，紧张未来货币贬值。

(2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率

下跌导致损失。

2、买入套期保值

外汇期货买入套期保值又称外汇期货多头套期保值，是指在现汇市场处在空头地位的交易者

为防止汇率上升，在期货市场上买入外汇期货合约对冲现货的价格风险。适合做外汇期货

买入套期保值的情形重要涉及：

(1)外汇短期负债者紧张未来货币升值。

(2)国际贸易中的进口商紧张付汇时外汇汇率上升导致损失。

3、交叉套期保值

在国际外汇期货市场上，若需要回避两种非美元货币之间的汇率风险，就可以运用交叉货币

套期保值。

交叉套期保值是指运用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。进行交叉套期保值的关

键是要把握以下两点：

(1)对的选择承担保值任务的此外一种期货，只有相关限度高的品种，才是为手中持有的现

汇进行保值的适当工具。

(2)对的调整期货合约的数量，使其与被保值对象相匹配。

例题：

适合做外汇期货卖出套期保值的情形重要涉及()

A.外汇短期负债者紧张未来货币升值。

B.国际贸易中的进口商紧张付汇时外汇汇率上升导致损失。

C.持有外汇资产者，紧张未来货币贬值。

D.出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下

跌导致损失。答案：CD

考点五、外汇期货套利

（-）外汇期现套利

外汇期现套利，即在外汇现货和期货中同时进行交易方向相反的交易，即通过卖出高估的外

汇期货合约或现货，同时买入被低估的外汇期货合约或现货的方式来达成获利的目的。

（二）外汇期货跨期套利

外汇期货跨期套利，是指交易者同时买入或卖出相同品种不同交割月份的外汇期货合约，以

期合约间价差朝有利方向发展后平仓获利的交易行为。

外汇期货跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

1、牛市套利：买入近期月份的外汇期货合约的同时卖出远期月份的外汇期货合约进行套利

赚钱的模式为牛市套利。在牛市套利中，只要两个合约间的价差缩小，套利者就能获利。

2、熊市套利：卖出近期月份的外汇期货合约同时买入远期月份的外汇期货合约进行套利赚

钱的模式为熊市套利。在熊市套利中，只要两个合约间的价差扩大，套利者就能获利。

3、蝶式套利：由一个共享居中交割月份的一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。具

体操作方法是：交易者买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约并

买入（或卖出）远期月份合约。其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之

和。

（三）外汇期货跨币种套利：相同交割月，同一交易所，不同币种之间

（四）外汇期货跨市场套利

外汇期货跨市场套利是指交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，

在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进

行套利交易。

例题：1月15日，交易者发现当年3月份的欧元/美元期货价格为1.1254,6月份的欧元/

美元期货价格为1.1368,两者价差为114个点。交易者估计欧元/美元汇率将上涨，同时3

月份和6月份的合约价差将会缩小，所以交易者买入10手3月份的欧元/美元期货合约，

同时卖出10手6月份的欧元/美元期货合约。到了1月30日，3月份的欧元/美元期货合

约和6月份的欧元/美元期货合约价格分别上涨到1.1298和1.1372,两者价差缩小为74个

点。交易者同时将两种合约平仓，从而完毕套利交易，最终交易者（）

A.赚钱3000B.赚钱5000C.亏损2023D.亏损3000

答案：B解析：1月15日买入