金融创新：趋势、影响与应对

金融创新：趋势、影响与应对

精选ppt一、世界金融创新的趋势1912年，奥裔美籍著名经济学家约瑟夫•阿罗斯•熊彼特出版的《经济发展理论》一书，首次提出了“创新理论”（InnovationTheory）。他认为，创新就是把一种从来没有过的生产要素和生产条件的新组合引入生产体系。他把这种组合归结为五种情况：(1)引进新产品或提供一种产品的新的质量(2)引进一种新技术或新的生产方法(3)开辟一个新的市场(4)获得原材料或半成品的新的供应来源(5)实行新的企业组织形式。精选ppt金融体系结构商业银行贷款资金供给方资金需求方中介机构有价证券资本市场存款投资监管机构间接融资直接融资银行主导型，比如中国。银行与证券市场并重型，比如日韩。证券市场主导型，比如美国。精选ppt金融创新20世纪70年代中期以来，一股金融创新的浪潮在西方主要发达国家迅速扩张、蔓延，并演进为全球性的金融变革趋势。在这股金融创新浪潮中，新的金融工具、金融机构、金融服务、融资方式及制度安排不断涌现，使金融业发生了本质的变化，获得了长足的发展。可以说，金融创新是全球金融领域所发生的一场革命，无论是从技术角度还是从市场角度来看，它都极大地促进了各国金融深化的进程。

精选ppt美国的例子美国在1880年以前处于在金融发展的初期，银行尚未得到充分发展，金融系统中占主导地位的金融资产是证券，但大部分是政府为了筹集战争经费发行的国债。精选ppt美国不同时期金融创新与金融结构变迁19世纪末期20世纪20年代末期20世纪80年代金融创新的实体经济根源工业化进程加快，人均GDP快速增长；企业规模迅速扩大一次世界大战和20年代带来的经济繁荣；经济结构显著变化；市场竞争加剧两次石油危机；经济金融的全球化，信息技术的进步主要金融工具创新信用货币和以股票、优先股为代表的公司融资证券信托投资、保证金购买证券货币互换、零息票、衍生证券以及资产证券化等主要金融过程创新控股公司制度和联邦储备系统分业管理、利率上限管理、存款保险制度以及证券法和交易法银行并购潮；由结构监管向微观谨慎转变，由分业向混业转变对金融结构的影响确定了银行在金融中的核心地位，间接融资占主金融市场迅速发展，动摇了银行的地位，转向直接融资金融中介与金融市场的关系发生变化，直接融资空前发展精选ppt90年代以来的全球金融管制改革货币政策调控方式的变革（以货币供应量控制作为中间目标、统一存款准备金）金融资产价格管制方面的改革（放松利率管制、逐步取消Q条例；改固定经纪佣金为协议佣金）资本市场管制方面的改革：（解除设立分行限制、建立离岸市场、降低证券业进入限制等）管制改革的影响：促进了资本市场创新，推动了资本市场的一体化。精选ppt美国90年代几项主要金融制度《联邦存款保险公司改进法》（1991）

——差异保费率，保险范围，迅速纠正《1994年跨州银行法》——通过三种途径设立跨州银行《1999年金融服务现代化法》——混业经营，鼓励竞争，强化功能监管

推动银行兼并，降低成本，优化组织结构提高美国银行的国际竞争力与地位体现联储双重监管效应

放松业务分工、区域限制，金融监管朝减少干预、促进竞争的方向发展；同时，从资本质量管理、风险控制、跨州标准、国际化监管及监管机构协调上强化监管力度。精选ppt美国金融体系百年演进二十世纪美国金融体系变迁图精选ppt资本市场与世界经济各国股票市值/GDP的比值020%60%100%140%197519801985199019952000高收入国家中等收入国家低收入国家精选ppt创新种类创新内容制度创新协商佣金制框架注册

做市商制度NMS

专家电脑化

在线监视最早放弃固定佣金制（1975年）上市制度的重要改进（1982年证券交易委员会引入“415规则”）NASDAQ做市商制构成了对专家制的挑战证券交易委员会设立的全国市场系统，连接所有交易所市场和NASDAQ证券市场（1982）这是NYSE专家制的革命性变化，改变了专家的低效手工操作状态证券交易委员会能购实时监视和及时处理市场波动美国在资本市场方面的创新精选ppt创新种类创新内容市场创新NASDAQPORTAL市场交叉盘Ⅰ、Ⅱ自动化的有组织的OTC市场（1971），场外市场的革命性变革专门交易ADR的国际股权市场（1990年后）NYSE提供的正常交易时间后的交易市场（1991）工具创新

ADR期权期货认股权证可转换债券美国存托凭证（20年代创造，80年代高潮）

精选ppt创新种类创新内容技术创新

电脑屏幕交易

CQSTTSInstinetSuperDotLOSOCSEBSOESCTS由NASDAQ最先实行的革命性技术（1971）

统一报价系统市场间交易系统机构投资者网络交易系统NYSE电子委托处理系统NYSE的限价委托系统NYSE电脑隔夜处理系统NYSE的电脑簿记系统NASDAQ的小额委托交易系统（1984年后）NASDAQ的世界最先进的自动确定交易系统精选ppt案例:美国住房按揭市场自从有银行以来，住房按揭贷款一直是美国银行的正常业务。但，在三十年代之前，住房贷款期限不超过五年按揭贷款在结构安排上也有问题，比如，到期之前，借款方每月只需支付利息，等贷款到期时再把所借的本金一次性还清。这种支付安排使银行承担过多风险(因此，银行不愿作太多住房贷款)，另一方面给借款方带来太多一次性的支付压力精选ppt1929年10月股市泡沫破裂许多股民血本无归、众多公司相继破产，失业率达到空前高度(最高时为25%)。这一来，许多人无法在住房贷款到期时归还本金，只好选择个人破产，让银行接过被质押的房屋。结果，大批银行和信贷机构倒闭。因此，当时的住房贷款在证券结构上的弊端加重了那次经济危机、银行危机精选ppt那次经济危机使国会进行一系列立法包括重造股市的《证券法》(1933年)和《证券交易法》(1934年)、重组银行业的《银行法案》(1933，也称“Glass─Steagall法案”)、建立社会保障体系的《社会安全法》(1935年)，以及重整居民房地产业的《全国住房法》(1934年)。精选ppt《全国住房法》立意在于成立

“联邦住房管理局”(FHA)由FHA专门为低、中等收入的家庭提供住房贷款保险，两个主要效果：贷款期限从原来的五年增加到三十年；低、中等收入的家庭都可通过按揭贷款在成家时买房。

一般而言，住房贷款期限越长，居民的短期支付压力越小，越有利于消费需求的增加。精选ppt二级住房贷款市场的形成1938年成立“联邦全国住房贷款协会”（Fannie

Mae），其作用是从银行手中买走住房贷款，搞活二级住房贷款市场。这非常重要：为居民作按揭贷款后，银行不用担心手中持有的住房贷款的流动性问题，

这反过来又促使银行更愿向居民作房贷。精选ppt住房贷款证券(Mortgage-backedsecurities)1970年，由Fannie

Mae分离出来的“政府住房贷款协会”(GinnieMae)开始推出住房贷款证券把不同种类、不同地区的按揭贷款打成包，然后将其分成数份、以质押证券的形式向公众和机构投资者发行。这一金融创新成为首例资产证券化，

它大大扩张了住房贷款的资金来源，不仅让更多居民得到利息更低的住房贷款，而且也为银行和其它贷款机构提供了更好的分散风险的手段、增加其投资资产的流动性。精选ppt全美国住房贷款余额1960年1965单位：亿美元60535亿美元精选ppt在美国，多少家庭拥有自家住房？精选ppt金融创新与本次金融危机危机爆发房地产次级抵押贷款产品的创新资产证券化的创新财务管理、资产管理和资本运作创新精选ppt房地产次级抵押贷款的创新引发了危机次级抵押贷款是贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在次级抵押贷款中，大约75%属于可调整利率抵押贷款。这种可调整利率抵押贷款在生效2至3年后，会经历一个利率重新设定的过程，合同利率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加上一定的风险溢价。而从2004年6月到2006年6月，美联储连续17次上调联邦基金利率，基准利率从1%上调至5.25%。因此，基准利率上调导致次级抵押贷款借款人的还款压力不断上升。精选ppt房地产次级抵押贷款的创新引发了危机在房地产价格不断上升的背景下，如果次级抵押贷款借款人不能还款，那么他们可以申请房屋重新贷款用新申请贷款来偿还旧债。如果房地产价格上涨显著，则借款人在利用新债偿还旧债之后还可以获得部分现金以作他用。然而，如果房地产价格持续下降，即使借款人申请房屋重新贷款，也不能完全避免旧债的违约。如果房地产价值下跌到低于未偿还抵押贷款合同金额的水平，很多借款人就干脆直接违约，让贷款机构收回抵押房产。精选ppt2004年6月，美国进入加息周期，此时的联邦基准利率为1%。截至2006年6月，美国两年内加息17次，幅度为4.25%。2000.1-2008.9美国的S&PCaseShiller房价指数资料来源：精选ppt资产证券化是20世纪最重要的金融创新之一，是流动性创造的主导金融创新产品。在未实施证券化之前，与次级抵押贷款相关的信用风险完全由贷款供应商承担；而实施了抵押贷款证券化之后，与该部分抵押贷款债权相关的信用风险及其收益，就从贷款供应商的资产负债表中，转移到持有抵押贷款支持证券的机构投资者的资产负债表中。因此，一旦次级抵押贷款的整体违约率上升，就会导致次级抵押贷款支持证券的违约风险相应上升，这些证券的信用评级将被独立评级机构显著调低，市场价格大幅缩水。这样危机就从信贷市场传导到资本市场。

资产证券化的创新传导了危机精选ppt资产证券化的创新传导了危机资产证券化保险公司商业银行投资银行次贷供应商商业银行投资银行保险公司商业银行投资银行精选ppt高杠杆资本运作、以市定价的会计记账方法和以风险价值为基础的资产管理模式使得次贷危机不断升级蔓延。由于金融机构均实施了以市定价的会计记账方法，随着次级抵押贷款支持证券市场价值的缩水，持有这些资产的金融机构的账面价值将发生同样程度的缩水。对金融机构而言，一旦资产账面价值在本期内下降，它将在资产负债表上进行资产减记，在利润表上则出现相同规模的账面亏损。这正是从2007年夏季以来，跨国金融机构频频披露巨额资产减记及账面亏损的原因。财务管理、资产管理和资本运作的创新加剧了危机精选ppt机构商业类型资产减记金额花旗集团商业银行551美林投资银行518瑞银商业银行442汇丰商业银行274美国国际集团保险公司225美洲银行商业银行212IKBDeutsche商业银行153苏格兰皇家银行商业银行149WashingtonMutual互助储蓄银行148摩根士丹利投资银行144资料来源：/apps/news?pid=20601087&sid=a8sW0n1Cs1tY&refer=home截至2008年9月次贷危机中金融机构资产减记前10位单位：亿美元精选ppt

然而，次级抵押贷款证券化和金融机构以市定价的会计记账方法，仅仅是信贷危机演变为资产价格危机的原因之一。商业银行、投资银行等金融机构实行以在险价值为基础的资产负债管理方法，则加剧了资本市场的价格下跌，相应发生的去杠杆化在资本市场的危机深化中扮演着至关重要的角色。未出售的风险资产价格下降出售风险资产风险资产价格下降精选ppt二、中国的金融创新改革开放以来，中国的金融市场一直在稳步发展，各个要素市场不断出现和完善。银行从简单的存贷业务，到复杂一些的结算业务，再到后来的票据业务、中间业务证券市场、货币市场、期货市场。商业银行法、证券法等法律的制定和实施。精选ppt

美国直接融资/企业融资总额的比例在50%以上，英国、法国、韩国等该比例在20-30%之间。我国金融体系主要特征是以银行间接融资为主的金融体系。我国金融体系的结构性缺陷的核心是直接融资和间接融资比例存在严重失衡。这种状况正在发生改变。2007年，全部企业（包括金融企业）在股票市场筹资7728亿元，达到历史同期最高水平。截至2007年12月底，沪深两市A股总市值达32.44万亿元，成为继美、日、英之后全球第四大证券市场。

我国直接融资和间接融资的情况我国金融体系的结构与现状精选ppt资本市场概况：我国资本市场的发展历史自1990年底上海证券交易所成立以来，我国资本市场已历经19年的发展。资本市场的成长为国内企业的发展提供了千载难逢的历史机遇。

萌芽阶段

1990年，上海证券交易所诞生

1991年，深圳证券交易所诞生资本市场雏形渐现。

发展阶段国务院证券委和证监会成立。在政府直接推动下，一大批国有企业经股份制改造后进入资本市场融资。

高速成长阶段中央正式把资本市场纳入国家发展规划。这个阶段主要表现为证券市场的量的扩张。

规范发展阶段核准制实施，资本市场向质的提高过渡。

《国九条》出台，资本市场进入新的历史发展阶段。改革转折阶段

2005年，股权分置改革实施。全流通资本市场建立。资本市场融资活动重启。1990-19921992-19961997-20002001-20052005-至今精选ppt资本市场概况：我国资本市场的最新变化与趋势精选ppt股权分置改革的成功实施，极大地拓展了创新的深度和宽度，推动了资本市场工具、手段的创新和运用新的《公司法》、《证券法》及陆续出台的配套法规为资本市场的创新发展奠定了法律基础精选ppt集团整体上市模式的创新为实现集团整体上市目标而进行的创新,近几年诞生了多种方式,如:TCL模式武钢模式中软模式百联模式精选pptTCL模式换股+IPO.TCL集团收购其控股的TCL通讯法人股,并对其流通股东进行换股合并,以及换股完成后TCL通讯注销和退市.TCL集团同时进行IPO,完成集团上市.精选ppt其要点规定了较为优惠的折股价格.方案将TCL通讯自2001年以来的最高价确定为折股的基准价格,该价格较方案公布前30日加权平均价格溢价30%,高于吸引合并公告前日收盘价的16%,有利于通过.换股发行使原TCL流通股东无需抽签就获得TCL集团IPO股票,并享受国内IPO中签股上市首日薄西山的溢价收益.使不同意吸收合作的股东在换股登记日前有机会出售股票.精选ppt武钢模式定向增发+反向收购.武钢股份通过增发不超过20亿股,其中向集团定向增发不超过12亿股,向社会公众改行不超过8亿股,募集90亿资金全部用于收购集团拥有的主业资产,反向收购完成后,集团股本结合符合<证券法>关于社会公众股比例的最低要求.精选ppt中软模式中软集团首先将自身的不良资产及其他不适合进入中软股份（全称为中软网络技术股份有限公司）的资产连同相关负债剥离给母公司CEIC（全称为中国电子产业工程公司），并将其所持中软股份的41.83％股份划转给CEIC。2006年3月，中软股份以自有资金收购中软集团资产（当时中软股份的净资产为4.596亿元，被收购的中软集团净资产仅为0.548亿元，不再需要向证券市场募集资金）后，中软股份更名为中国软件与服务（集团）股份有限公司（简称中国软件），中软集团注销其法人资格精选ppt百联模式:换股吸收合并模式同一实际控制人的各上市公司通过换股方式进行吸收合并，完成公司的整体上市。该模式适用于同属于一家集团公司且横向同业或纵向上下游产业链业务关系密切的两家（或两家以上）兄弟上市公司实行吸收合并或新设合并。这一合并模式的代表是百联集团。为减少旗下上市公司间的同业竞争与关联交易，百联集团采取吸收合并的方式，将旗下上市公司第一百货（全称为上海第一百货商店股份有限公司）和华联商厦（全称为上海华联商厦股份有限公司）合并。第一百货将华联商厦的全部资产、负债及权益并入旗下，华联商厦的法人资格因合并而被注销，合并后存续公司更名为上海百联（集团）股份有限公司（简称百联股份）。具体合并方案为：2004年11月，华联商厦的全体非流通股和流通股股东将所持有的股份分别按1∶1.273、1∶1.114的折股比例换成第一百货的非流通股份和流通股份。同时，公司在合并方案中还赋予股东现金选择权，即可以将手中的股票直接换成现金精选ppt

三、金融创新的动因计算机与通讯技术的发展金融管制的放松对增加资本的管制压力不断加剧的金融竞争客户的需求精选ppt金融创新的理论西尔柏的约束诱导型金融创新理论:金融创新是微观金融组织为了寻求最大的利润，减轻外部对其产生的金融压制而采取的“自卫”行为凯恩的规避性金融创新理论:当外在市场力量和市场机制与机构内在要求相结合时，对各种金融控制和规章制度的回避产生了金融创新行为精选ppt制度学派的金融创新理论:作为经济制度的组成部分，金融创新应该是一种与经济制度互为影响、互为因果关系的制度改革希克斯和尼汉斯的交易成本创新理论:金融创新的支配因素是降低交易成本精选ppt中国金融创新的(地方)政府推动有人以上市公司2000-2004年法人股协议转让的经验数据为样本，实证分析了政府干预和金融市场化程度对法人股价值的影响。研究发现，政府干预会降低法人股协议转让价格，但这种影响主要体现在国有企业上，对民营企业的影响并不显著。这为政府掠夺之手的理论提供了新的证据，同时也能更深入地了解政府干预对不同所有制企业的影响。在地方政府的“主导”下，1991年至1997年美尔雅先后兼并了地方上7家濒临倒闭的企业，付出2.27亿元的巨额代价。同时应有关部门的“要求”为4家企业提供外汇贷款担保，逾期贷款本息合计超过500万美元。1997年美尔雅上市时，有关领导又要求将4家负债累累的亏损企业一同捆绑上市。由此虚增产值2.8亿元，虚增利润7342万元，虚增股本3250万股。这几年来上市公司为此多交各种税收4000多万元，还不得不忍痛再掏6600万元收购虚增的股本。精选ppt一个ST专业户的“投机大全”(转)参与ST股，首先要看这家公司有没有政府背景，参与重组的公司实力是不是很强。因为中国证劵市场是有待规范的市场，上市公司是一种稀缺资源，政府干预经济的能力很强，如果一任政府任期内有几家上市公司退市了，这可是与政绩相关的大事，所以亏损的公司只要不是无可救药，都要进行重组，参与ST股，最后等上市公司所有坏消息都出尽之后再考虑。比如上市公司出现前所未有的亏损，往往意味着转机很快会出现。一般来说，ST股重组的新东家入主之前，都会扫干净房子再请客，将历史上的陈年老帐来个清算，将各种潜在损失表露出来，让报表一次亏个够，如ST白云山1997年亏损0。096元/股，1998年突然变成亏损2。17元/股，合计亏损8亿多，创了当时两市亏损的最高记录，在公布年报之后很快出现3元多重要低点，随后的涨幅近4倍；PT农商社1996年~1998年收益分别为-0。39元、-1。67元、-1。68元，1999年更达到创记录的6。17元！但正是公布这个创记录的年报之后，很快出现了转机，股价随后大涨。真是“不亏不涨，小亏小涨，大亏大涨”。精选ppt乌鸡变凤凰ST农商社（现在的海通证券）、ST吉纸（现在的苏宁环球）、ST小鸭（中国重汽）、S*ST化二（国元证券）、S*ST石炼（长江证券）、ST九化（仁和药业）、ST重机（中国船舶）、ST天颐（三安光电）精选ppt四金融创新的影响

金融创新与金融全球化、一体化以及全球金融业混业经营趋势金融创新与高科技创业投资发展金融创新与金融体制改革金融创新与金融深化金融创新与社会信用创造和扩大精选ppt创新对金融与经济发展的推动作用提高了金融市场的运作效率；增强了金融产业发展能力；金融作用力大为增强。提高了金融机构的运作效率；创新的不利影响和负作用货币供求机制、总量和结构乃至特征都因此发生深刻变化，从而影响金融运作和宏观调控；在很大程度上改变了货币政策的决策、操作、传导及其效果，对货币政策的实施产生了一定程度的不利影响；金融风险有增无减，金融业的稳定性下降；金融市场出现过度投机和泡沫膨胀的不良倾向。精选ppt华尔街成就美国2004年美国股市市值17.2万亿美元，占美国GDP(12万亿美元)的143%；美国债市市值达到36.9万亿美元，占到美国GDP308%。华尔街的历史几乎是和美国建国和纽约建市同时开始的。在美国崛起的过程中，不同的历史时期，华尔街承担了不同的历史使命。十九世纪上半叶，新生资本市场成为大规模运河和铁路建设的重要融资渠道，使美国这个地域广阔、运输不便的新兴国家整合为一体化经济实体；在决定美国命运的南北战争中，北方联邦政府有效地利用了华尔街发行战争债券，从经济和财政上击垮了南方，奠定了胜利基础；十九世纪末期开始的重工业化浪潮中，华尔街为美国在钢铁和化工各个重工业迅速超越欧洲强国提供了源源不断的资金;一战前后，纽交所成为世界规模最大的交易所，取代伦敦成为世界第一大金融中心。美国超越英国成为世界第一强国;七十年代开始，发达国家出现了停滞，时至今日，欧洲和日本未能走出低增长困境，美国则依靠资本市场成功地实现经济转型，过去三十年中，几乎所有的高科技产业都无一例外从美国本土兴起，为什么高科技产业是在美国兴起？它的发现机制和创新机制是什么？除了技术优势，其迅速扩张的资本从哪里来？答案都离不开资本市场。精选ppt欧洲的教训“欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲技术水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年”

——英国前首相撒切尔夫人“中国不要学习欧洲以银行为主的金融体系，而要尽快学习资本市场的模式”

——德意志银行首席经济学家沃特精选ppt历史上的经济转型20006000100001400019511959196719751983199119992005012345678910GDP科技产业占GDP比重(%)美国经济增长与高科技产业发展（1950－2005）精选ppt比如在新的再融资管理办法公开增发股票，发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日股票均价或前一个交易日的均价；公开增发股票和发行可转债时，最近三年加权平均净资产收益率不得低于6％；公开发行公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于同期实现的年均可分配利润的20%；公司应建立募集资金专项存储制度，募集资金须存放于董事会决定的专项账户；公司全体董事、监事、高级管理人员应在公开募集证券说明书上签字，保证不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并声明承担个别和连带的法律责任。精选ppt其影响融资、再融资功能进一步强化。更注重融资主体的独立性，更注重发挥中介机构的制衡功能。市场定价功能得到更真实的体现。投资者不仅需要考虑发起人股票的上市流通问题，还必须对未来全流通条件下市场的估值有一个把握。兼并收购的优化资源配置功能得到强化。股改为并购功能的发挥提供了市场条件，新并购《管理办法》贯穿着减少过度监管、活跃控制权市场、鼓励收购的立法精神，有利于促进社会优势资源的整合。投资者关系管理要有新视野。全流通条件下，有利于形成股东利益统一的局面，使得上市公司开展投资者关系管理拥有更为坚实的基础。精选ppt其影响推动引入战略投资者。IPO新规则不再对发行人发行上市前12个月内通过扩股引进新股东设置禁止性条款，有利于企业在发行上市前根据自身情况引进战略投资者。有利于探索建立股权激励机制。在新的环境下，管理层持股计划等内部激励制度将逐步建立。证券市场产品线将不断丰富。如权证、融资融券、指数期货、资产证券化等，从而为市场各方提供更多的选择。建立上市公司分级分类的市场化评判机制：指数产品、基金创新产品、融资融券、期权期货等各类产品的选择有了市场化基础；上市公司投资价值评级越来越重要。精选ppt其影响公司股价涨跌与管理层个人利益的联系也将更加紧密股价涨跌与大股东的经济利益息息相关，大股东有可能会采取虚假重组、粉饰报表等手段，对股价进行操控，公司大股东及其管理层利用信息优势进行内幕交易的问题将更为突出股权变更、收购需通过二级市场的集中竞价、大宗交易等方式完成，与原有的股份协议转让等方式相比，公司控制权的转移将完全市场化精选ppt对股市的影响:不同股市上的股价互动程度波兰中国一周中，多少股票往同一方向走？精选ppt新闻自由与一国股市的股价互动程度媒体言论保护最差国家媒体言论保护中等的国家媒体言论保护最好的国家多少股票往同一方向走？精选ppt

对产业结构的影响:近三十年高科技产业的崛起过去的三十年中，全世界所有主要的高科技产业几乎都源于美国，同时，美国在大部分高科技行业具有垄断地位。计算机计算机设备1957年惠普芯片1971年Intel计算机1980年Apple软件1986年Microsoft通信网络设备1990年CISCO电信设备1996年Lucent网络

网络提供商1996年Yahoo

电子商务1997年Amazon

搜索引擎2004年Google

媒体1992年时代华纳生物医药生物制药1986年BIOMET，GENZYME

基因技术1991年BIOGENIDEC精选ppt台湾产业发展年別发展策略重要措施代表性产业1950年代进口替代•1951年推動土地改革•1953年实施经济建设计划•1960年实施奖励投资条例食品1960年代出口扩张•1966年设置加工出口区纺织1970年代改善基础设施•1971年推动十大建设•1974年设立工业技术研究院•1979年推动科學技术发展方案••1980年設置科学园区•1980年联华电子公司成立石化钢铁1980年代经济自由化•1982年推动資讯工业十年发展计划•1982年起推动策略性工业•1987年成立环境保护机构•1987年台机电公司成立資讯1990年代产业升级•1991年实施促进产业升级条例•1991年六年国建计划•1994年次微米计划成立衍生公司半导体2000年代创新研发，产品高值化•2000年知识经济发展方案•2002年挑战二００八国家发展重点计划服务业、两兆双星、高值化传统产业精选ppt資訊電子產業成長快速，傳統民生工業之重要性持續下降台湾产业结构升级—制造业四大部门工业产值比重(%)精选ppt中国创投管理资本存量稳步增长年均复合增长：

+11%金额200520082006$19,086M$16,890M2003$11,227M2004$12,823M$10,495M20022007$21,324M$24,393M$11,500M2001注：清科研究中心从2001年开始统计中国市场创投机构的管理资本存量此处统计金额为活跃在中国市场的创投基金可投资到中国大陆的资本存量，即创投基金历年募资金额减去历年投资总额后剩余的可投资资本量，下同精选ppt创投募资出现跳跃式发展年均复合增长：+33%金额

+23%基金注：清科研究中心从2002年开始统计中国市场创投机构新募基金情况新募基金数新增资本量20052006200720082003$5,485M58$3,973M39$4,067M292004$639M28$699M2134$1,298M2002$7,310M116精选ppt创投投资保持快速增长年均复合增长:

+25%金额

+9%案例200520082006$1,777M324$1,173M2282003$992M1772004$1,269M253$580M2711999226$418M2002投资案例数投资金额2007440$3,247M607$4,210M$927M4342000$518M2162001精选ppt中国创投行业政策环境十年回顾2007：券商直投试点新合伙企业法施行信托公司管理办法创投税收优惠政策外商投资目录2008：社保获准自主投资创业板草案沪深两市新规创投引导基金办法商业银行并购贷款2006：“10号文”境内IPO重启2005：外管局“11号文”、“29号文”、“75号文”创投管理暂行办法2003：外资创投管理办法外管局“3”号文2004：中小企业板外商投资目录境外投资/外商投资监管风暴1999及之前：1998民建中央“一号提案”投资基金法草案产业投资基金草案科技部等创投发展建议2000：创业板9项规则外商境内投资暂行规定2001：外资创投暂行规定中关村科技园区条例互联网泡沫2002：外商投资电信企业规定外商投资目录精选ppt五金融创新的风险及其防范金融创新既是为了管理风险,本身都具有风险比如：券商开展融资融券业务的风险卖空机制将加剧券商自营业务风险与客户的纠纷增加,暴露结算风险扩张银行信用规模,增加金融风险券商融资渠道少,需再融资再融券精选ppt其对策壮大充实券商的资本金,开辟融资渠道对资格等基本要素进行限定和跟踪管理提高银行结算效率对客户进行信用等级评定精选ppt美国安然公司:一个金融创新的微观实例安然公司是由肯尼斯·雷于1985年策划兼并了实力超过自己一筹的竞争对手——InterNorth公司后为公司取名为安然公司的，在成立之初，公司的主业是石油和天然气生产及传输。肯尼斯·雷领导公司一边生产天然气，一边依托其与业界及华盛顿的良好关系大力宣传天然气是未来能源的理论，并铺设管道至客户端。当安然在全美天然气供应商中仅列第13位的时候，就已建起美国最大的天然气管道输送系统，输送量达到全美消费总量的1/5，形成其后能源输送业务的雏形。精选ppt随着美国政府在８０年代后期解除对能源市场的管制，一方面，天然气价与油价的波动给人们制造了交易的商机，另一方面也因此增加了许多能源消费商对控制能源价格风险的需求。这两种因素构成了能源期货与期权交易勃兴的契机。安然于１９９２年成立了“安然资本公司”，成为这一新市场的开拓者和霸主。在此期间，安然也开始了国际化的道路，于１９９１年在英国建立第一家海外发电厂。到１９９５年，安然的收入有２２％来自安然资本公司，１２％来自国际项目。为进一步实现从“全美最大能源公司”变成“全球最大能源公司”这一目标，安然公司继续在印度、菲律宾和其它国家扩张。在北美的业务也从原来的天然气、石油的开发与运输扩展到包括发电和供电的各项能源产品与服务业。在另一面，安然创造市场的能力远远地扩展到能源证券之外，他们似乎越来越相信，为任何一种大宗商品创造衍生证券市场都是可能精选ppt安然公司的金融创新

安然最主要的创新成就来自对金融工具的创造性“运用”。通过新金融工具使能源商品“流通”起来，为能源产品（包括天然气、电力和各类石油产品）开辟期货、期权其他复杂的衍生金融工具，以期货、期权市场和衍生金融合同把这些能源商品“金融化”。在世界各国的能源证券交易中，安然占据着垄断地位。精选ppt安然的花招

90年代后半期开始，为实现其成为世界领先公司的野心，安然进入快速纵深扩张阶段，在全球超过40个国家和地区进行业务和投资扩张,但是快速扩张需要巨额的资本投资，由于这些投资在短期内无法产生满意的收益和现金流，而安然又坚信这些投资在长期会获得较好的收益，从而给安然的财务报表造成巨大的现实压力。安然迫切需要低成本增量资金来支撑其“高增长”的态势。安然把目光投向了愿意参与安然融资安排的外部投资者。为了维持较高的信用评级及“高增长”的态势，从而降低融资成本，安然的资产负债表上不能有过多债务，还必须保持收入的快速增长。为了实现这样的目的，安然需要一个特殊的金融工具，以便在持续获得外部低成本资金的同时又能对其增量债务进行资产负债表外的会计处理。精选pptSPE体系

在特定情况下，美国的会计准则允许SPE的发起公司可以不将其合并报表。因此，这些在发起公司和SPE之间进行的交易将产生收益或损失，且可确认为发起公司的现金流。熟悉金融技巧的安然正好利用了对SPE不合并报表的会计处理漏洞，在华尔街金融机构的帮助下，安然以股票、债权（如应收账款、应收票据等）等资产作为权益投资，创建并实质控制了包含3000多个SPE在内的复杂的运作体系，构成其迷宫般的脉络，以达成其资产负债表外融资、夸大收入和利润以及获取税收优惠的目的。

精选ppt运作SPE的主要方式①：安然将股票托管给一家由其完全所有的信托投资公司；②：这些股票用于为一个安然搭建的SPE提供抵押担保；③：SPE从外部投资人（有限合伙人）那里获得少量的现金资本投资（按照会计准则，应该是至少占SPE注册资本3%的比例且为独立第三方投资，而实际上很多安然SPE的外部投资人都是安然的高级管理人员，实质控制着SPE。）精选ppt④：SPE通过发行有安然股票作担保的企业债券筹集大量现金（在发行公告中一般有一旦安然的股票降至一定点位或安然的债券跌至投资级以下时，安然必须立即无条件地偿还SPE的债务的约束性条款，一般要求安然以发行新股的方式支付）；⑤：SPE投资与安然建立一家合资公司，并占有50%的权益；精选ppt⑥：为取得合资公司的另外50%的权益，安然将其资产（如子公司的股权或发电厂等，很多是经营不好、负债累累的海外投资项目）与SPE的50%权益进行置换（这实质上是典型的关联交易，单是其资产的评估作价就有很大的暗箱操作的可能）。此外，置换给SPE的相应资产由已被安然完全控股的合资公司管理。这样，安然就达到了表外融资且掌握已出售资产的控制权的双重目的。⑦：通过上述运作，安然就可以利用SPE通过发行债券筹集以投资合资公司的资金来偿还债务或进行新兴业务的扩张，调整和优化自身的资产结构。精选ppt安然公司不恰当地利用SPE符合特定条件，可以不并表的惯例，将本应纳入合并报表的3个SPE排除在合并报表之外，导致1997年至2000年期间高估利润4.99亿美元、低估负债数十亿美元；此外，以不符合“重要性”原则为由，未采纳安达信公司的审计调整建议，导致1997年至2000年期间高估利润0.92亿美元。精选ppt利用出售回购和股票转让，操纵利润1999年6月至2001年9月，安然公司与LJM公司发生了24笔交易。这些交易编报之前出售资产、编报之后再回购资产，交易价格严重偏离公允市价。通过与LJM公司的关联交易，以偏离公允价值的方式虚构利润5.57亿美元；通过出售资产给LJM公司，确认利润8730万美元；通过受让LJM公司控制的五个SPE的股权，确认这些SPE与风险管理有关的利润4.7亿美元。精选ppt

200019991998非衍生金融工具收入935573477427215非衍生金融工具成本(94517)(34761)(26381)非衍生金融工具毛利(960)13834非衍生金融工具利得（或损失）723253384045其他费用(4319)(4549)(3501)营业利润19538021378净利润979893703利用能源合同及其他衍生工具操纵利润精选ppt六中国未来金融创新的前景随着经济的发展，金融结构必定要求变革，金融创新也就在所难免。金融创新是一把双刃剑：既提高金融体系效率，促进金融结构优化的原动力；导致金融体系脆弱性和不稳定性金融创新是一个系统工程:既要求虚实经济间的协调，又要求金融体系自身的完备金融本身是一个制度安排，其变革与所处的经济体制、政治生态、人口因素、文化传统有密切关系精选ppt

普通家庭的金融资产投资组合分布精选ppt

中国经济规模占世界的比例（经购买力平价理论PPP调整）（%）

数据来源：LehmanBrothers精选ppt总市值与GDP年份\国家中国香港新加坡中国印度英国美国1990111.593.6/11.98755.11992170.999.84.424.788.574.41994206192.9838.6118.775.41996291.6164.213.930.9150.9114.41998238.111224.124.5174.9163.42000369.4244.848.532.2184.3152.72001303.9212.239.723.3149.9/2002282.9191.431.926.5128.9114.92003450.9248.331.348.4130.9123.22004519.5257.823.258.11287.8129.22005593.4271.317.670.8136.9126.12006904.6290.842.492.3160.4131.9精选ppt美国主要机构投资者的资产数量（单位：亿美元）

机构199419961997199819992000储蓄机构546206072265570712217555381163其中：商业银行4159747104517465642259893

64556人寿保险公司186292246325148276953067931339投资机构8311963530798289677711391871001其中：封闭式基金113314231501153116471348其中：共同基金2155435263446825525268463

69652总计156367146715170546195693220150183503精选ppt机构投资者发展不平衡2007年底股票市场投资者市场份额精选ppt市场仍处于初级发展阶段精选ppt中国资本市场未来的创新在权益类产品市场上推行回转交易制度、融资融券制度、多样化的委托申报机制、大宗协议转让制度在固定收益类产品市场上引入双边报价委托方式、询价请求机制、自动撮合机制，建立固定收益类产品完全做市商交易模式推动发行上市分离，加强交易所上市审核职能的完善和上市公司退市机制的建设推动公司债券、附认股权公司债券等固定收益类产品的创新；开发股改权证、融资型权证、指数备兑权证等各类权证；加强资产证券化产品开发；推进股指期货、期权等金融衍生品开发进程，进一步丰富和完善指数体系保本基金于20世纪80年代中期起源于美国，随后在全球范围内得到蓬勃发展。精选ppt七、金融创新与企业价值创造何谓价值？传统的定义（商品的价值）：价值是凝结在商品上的一般人类劳动。金融的价值定义：未来现金流的贴现值。精选ppt金融如何创造价值

创造流动性有效管理风险减少交易费用减少代理成本提高信息透明度，减小信息不对称度避税绕开管制允许卖空，建立套利机制满足投资者偏好金融创新

精选ppt有关代理成本的案例:用友与金蝶用友软件用友软件的前身可追溯至创始人王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，注册资本5万元。1990年3月正式组建为有限责任公司，1990年12月和1993年7月公司进一步扩大了资本规模，公司注册资本增加到500万元。1995年1月18日，在原公司基础上组建北京用友软件（集团）公司，注册资本增加到5000万元。1999年12月6日，用友软件成功改制为股份有限公司，完成了上市的准备工作，注册资本最终增至7500万元人民币，王文京在其中持有比例73.6%，相当于他个人投入了5520万元。2001年5月18日，用友软件作为中国证券市场上第一家核准制下发行的股票在上海证券交易所挂牌上市（股票代码：600588），股票面值1元，每股发行价36.68元，发行市盈率高达64.35倍，总共发行2500万股，融资高达9.1亿元，扣除发行费用后实际募集到的资金是8.9亿元，上市首日股价最高冲到100元，收盘价92元，首日股价涨幅达250％。本次发行后，用友公司的总股本为10000万股。精选ppt金蝶国际金蝶国际软件集团有限公司的前身是徐少春于1991年7月创办的深圳爱普电脑技术有限公司，1993年爱普电脑与招商局蛇口社会保险公司及美籍华人赵西燕合资成立深圳远见科技发展有限公司，后更名为深圳金蝶软件科技有限公司。1998年5月，金蝶公司引入国际数据集团1000万元人民币的风险投资，1999年8月，国际数据集团再次向金蝶投资人民币1000万元。2000年，金蝶公司完成资产重组，成立金蝶软件集团有限公司2001年2月15日在香港联合交易所创业版上市，股票面值0.10港元，发行价1.03港元，发行8750万股，发行市盈率20倍，净融资近0.72亿港元，上市首日收盘价0.69港元，暴跌33％。金蝶国际尽管上市初期不被香港市场投资者认可，但其稳定增长的业绩还是吸引了投资者的关注，公司股价在2008年金融风暴来临之前一路平稳上行。2005年7月20日，金蝶宣布成功转为香港联合交易所主板上市公司。精选ppt

净资产收益率（净利润/平均净资产）ROE精选ppt精选ppt企业竞争力

用友的产品基本上都属于第三类，金蝶则跨越第二及三类。在整体技术水平方面，金蝶强于用友。同一技术水平的ERP软件市场份额，2007年一季度中国ERP市场厂商份额，用友以23.8%位居第一名，SAP以17.3%处于第二名，金堞以13.1%位居第三。全球独立的CRM咨询机构GCCRM在2005年4月17至5月25日期间对当时中国CRM软件市场上国内外共十家厂商的产品进行过一次问卷调查，通过线上和线下方式得到443份有效问卷，评估得出，Siebel,SAP,Oracle处于前三名，金蝶排在第七位，用友位居第九位。该机构于2006年6月1日至6月20日，对2006年中国CRM软件商知名度进行了市场调查，采取在线调查的方式，调查抽样框为GCCRM的8万CRM相关领域的会员，共回收有效问卷1183份，统计发现，有16.04%的被调查者选择了微软CRM发现，在第一名，第二、三名分别为金蝶和用友精选ppt解释:制度缺陷引发高的代理成本从金融角度来看，影响高科技企业成长与壮大的最直接因素是公司的融投资行为。能融资，则能做大；能有效率地投资，则能做强。实现资金的优化配置，需要资本市场全面地发挥以上机制的作用。这些机制既体现在微观金融层面，也体现在宏观金融层面，还体现在更高的法律层面。这三层面的机制构成了一个机制的有机体，你中有我，我中有你，彼此相互依赖，相互影响。三层机制中每一层面本身又包含着广泛的内容。微观金融层面包含的因素主要有股权结构、公司治理、控制权配置、债权的治理效应等，我们将其简称为公司治理；宏观金融层面包含的因素主要有金融工具、金融机构、交易机制、市场微观结构等，我们将其简称为市场体系；法律层面包含的因素主要有监管机制、诉讼程序、行政与刑事处罚、补偿机制等，我们将其简称为投资者保护。精选ppt基于三层机制结构模型的解释

投资者保护：与成熟证券市场相比，我国个人投资者权益被侵犯具有范围广、程度深、保护体系不完善的特点；与新兴证券市场相比，具有缺乏市场化基础的特点（孙曙伟，2006，p.111）。2001年，香港法院对在香港上市的创维数码控股有限公司前主席黄宏生因盗窃和诈骗上市公司5000多万港元，被判处有期徒刑六年。在内地，以亿安科技股价操纵、银广厦虚假信息披露为代表的证券欺诈民事索赔案，最高人民法院却于2001年9月21日向全国法院发出《通知》，以“受目前立法及司法条件局限，尚不具备受理及审理这类案件的条件”为由，通知各级法院对这类案件“暂不受理”。剥夺了投资者的起诉权。精选ppt市场体系：香港在资本市场体系的完备程度方面，稍优于内地，它有作空机制，有严格的退市机制，在信息披露制度上，采取双重审计、双重披露，在投资者构成上，香港市场有成熟的境外投资者参与，在交易制度方面实行T+0，无涨跌幅限制。这些因素有助于股票的理性定价，会对公司实加更大的压力。在国内，接管市场的市场化程度很低，长期高定价也使真正想通过二级市场实施并购的买家望而却步，故这类真正市场化的并购很难大规模地出现，现有的并购多数都是政府行为或大股东们私下的转手行为，易诱发利益输送、淘空甚至抢劫行为（刘峰等，2007）精选ppt用友软件的公司治理：

从董事会规模与构成来看，用友在2001年，董事会由七名成员构成，有四位是一直没有变动过的常委，他们是王文京、郭新平、吴政平以及邵凯。他们基本上都是公司的实际控制人，不直接持有用友公司的股票，而是通过持有用友法人股东公司股票的形式牢牢地控制着用友。董事中另外三名是独立董事（其中有一位是当时的联想公司总裁杨元庆）。在公司每年年报的董事会成员持股信息中，一直到2005年都填列为零，但在2006年和2007年两年年报中，这一栏的资料则为空白，即不填零，也不填间接持有的股票数。但四位常委常年担任公司高管职务，基本上都是执行董事。按理说，在2007年实施的股票激励中他们理应获得可观数量的股票，但公司没有披露这方面的信息。2002年，董事会规模增加到9人，新加入的是总裁何经华和独立董事曾之杰。这一状况一直维持到2005年4月的股东大会。这之后，董事会规模由9人减少到7人，何经华退出，原四位独立董事变为三位，除曾之杰保留之外，其余第一届的全部三位独立董事变更为另外两位。精选ppt金蝶国际金蝶自2001年起，董事会中董事由执行董事、非执行董事和独立非执行董事三类构成。董事会总规模在2001年底由7人组成，三类董事人数比为2∶3∶2。2003年董事会人数增加到8人，三类董事的人数比变为3∶2∶3。2004年及之后董事会人数增加到9人，三类董事的人数比为2∶3∶4。可见，独立董事的比重一直在提高。按照香港股票市场的要求，公司每次股东年会上，都会有三分之一的董事需退任。这样，董事会成员每年都会变动，少则一人（有时可能是独立董事更换，如2002年），多则两人。在董事中有多人具有海外学习或工作的背景。经统计，我们发现，7年里，在金蝶董事会任职过的人数总共达到15人（相比之下，用友为11人）。在15人之中，徐少春、赵勇、熊晓鸽三人始终都是（非）执行董事，徐少春一直在公司中任董事会主席，除何经华任职期间之外，还兼任总经理。精选ppt金蝶董事会根据香港创业板上市规则5.28条至5.39条所载的董事会常规及程序的规定，于2001年1月起就设立了审核委员会，由一名执行董事和两名独立非执行董事组成，其主席由其中一位独立非执行董事担任。该委员会的职责是监督集团财务报告程序及内部控制系统。2005年，金蝶公司根据香港主板《企业管治常规守则》的要求，设立了四个专门委员会，包括审核委员会、薪酬委员会、提名委员会和战略委员会。委员会成员约大多数由独立非执行董事与非执行董事担任。根据我们掌握的资料，金蝶的董事会成员除独立非执行董事外，从2002年都持有公司比例不等的股票。甚至在2007年年报中，我们看到四位独立董事中有三位都获得了一定数量的股票期权，占公司权益的比例均为0.02%。总经理何经华所获股票期权数占公司权益的比例达到0.96%早在2001年，金蝶就制定并颁布了公司《购股权计划实施细则》金蝶的董事会更类似于英美模式。对照SandersandBoivie(2004);Johnsonetal.(1996)给出的高效董事会的应具备的要素，可以认为，金蝶董事会的有效性好于用友精选ppt八证券公司的应对顺应金融创新;参与金融创新;管理金融创新:引领金融创新良好的治理结构:金融创新的内部制度条件知识创新型组织:金融创新的内部组织条件健全的激励机制:金融创新的内部机制条件精选ppt招商银行1987年4月8日，在深圳蛇口一家名为招商银行（以下简称招行）的区域性小银行经中国人民银行批准宣布成立，当时其资本金仅一亿元，下属1个营业网点和36名员工。21年后的今天，这家当初不起眼的小银行已经成长为一家颇具影响力的全国性商业银行。在中国境内设有43家分行，一个代表处，一个信用卡中心，机构数量达599家，在香港和美国设有分行，并与世界90多个国家和地区的1210多家银行保持着业务往来，在香港、上海两地公开上市。截止到2008年9月30日，其资产总额约15472亿元，员工达3万余人。在英国《银行家》杂志发布的中国银行业100强最新排行榜中，按照一级资本排序，招行位居第六，在世界排名前1000家大银行中，招行排名第99位。

精选ppt四个阶段1987年4月～1993年11月：：借势坠地，不拘一格----二次增资扩股;提出要以特色的业务和出色的服务立行1993年11月～1999年3月：顺势而为，不落窠臼----推出“一卡通”;试水信用卡业务1999年3月～2002年4月：蓄势待发，不敢旁鹜

----统一的业务风险控制;全面启动了信用卡业务002年4月上市至今：乘势起舞，不同凡响

----A股上市;H股上市精选ppt动态创新能力

保持战略的动态演进:从业务网络化、资本市场化和发展国际化,到看得早，行动快，做得好。实现管理的动态变革

:开始时,一是具有明确的产权关系；二是全面实行自主经营、自负盈亏、自担风险、自求平衡、自我发展，“五自”权责得到落实；三是在人事和工资管理上充分体现了蛇口特色，实行“六能机制”——干部能上能下、员工能进能出、收入能高能低；四是上至行长、下至一般员工，全员聘用；五是具有较高的效率和创新机制，确立了“信誉、服务、创新、灵活”八字经营方针。2007年初，招行管理层进一步提出了“十变”概念，即变规模导向为价值导向，变账面利润为经济利润，变粗放经营为精细经营，变以大论优为以质论优，变控制风险为管理风险，变单一盈利为多元盈利，变被动定价为主动定价，变比例管理为资本管理，变部门银行为流程银行，变行政调节为利益调节精选ppt促进文化的动态更新

:随着2002年上市成为公众公司，招行提出银行“因势而变”的理念、“服务、创新、稳健”的核心价值观、一三五理念等企业发展观和经营思想，成为国内商业银行业的思想领袖。上市后，招行适时向“打造股市蓝筹，塑造百年招银”的目标转变。在服务理念上奉行“因您而变”，为客户提供最新最好的金融服务。

精选ppt动态创新能力的驱动因素

良好的公司治理:非执行董事均来自大型机构，具有国际化企业管理的丰富经验，多数具有金融或财务领域的任职经历。6名独立董事为金融、财会、法律等方面的知名专家或大型企业的领导人富有创新精神的管理团队:马蔚华特别强调创新，强调品牌影响力，并将对这两项的追求视为自己“马不停蹄”的动力，这股精神深深地注入到了招行的管理理念及企业文化之中，深刻地影响到了招行的发展学习与合作