《现代投资行为学》课件章节8

第八章代表性偏差与投资行为【学习要点】：◆掌握代表性启发法的基本内涵。◆了解实质理性与过程理性的区别。◆了解实质理性与过程理性下不同的认知方式。

请您在阅读本章内容之前，先做一下以下测试题，并记住自己的答案。小王今年30岁，是一名职业女性。她在大学里担任过很多学生会职务，人很聪明，说话很直率，为人仗义，好打抱不平。根据这番描述，有人对小王的工作和业余爱好做出了一些推断，你猜猜哪个推断更可能是对的，请根据可能性的大小给他们排个序：小王是医生，平时爱玩扑克小王是建筑师小王是银行职员小王是记者小王是参与女权运动的银行职员小王是会计，平时喜欢演奏爵士乐第一节代表性偏差的行为分析以上所举的例子都跟代表性偏差有关，代表性是最常见最广泛的直觉之一，由心理学家Kahneman和Tversky（1982）提出，指的是人们倾向于根据观察到的某种事物的模式与其经验中该种事物的典型模式的相似程度而进行判断。它反映的是个体与类别之间的关系。如果某一事物与其类别高度相似，其代表性就高；反之，代表性就低。一、代表性启发法的基本内涵

Kahneman和Tversky认为，人们在不确定的情形下，会抓住问题的某个特征直接推断结果，通过假定将来的模式会与过去相似并寻求熟悉的模式来做判断，而不考虑这种特征出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。认知心理学将这种推理过程称之为代表性法则（Representativeheuristic）。它是指人们倾向于根据样本是否代表总体来判断其出现的概率，是一种重要的启发法（heuristics）认知方式。二、代表性偏差的理论分析（一）人的认知过程：信息加工系统人们是如何认识世界、理解世界的呢？美国心理学家E·Aronson在其著作《社会性动物》（TheSocialAnimal）中指出，人类的大脑“不尽完美之处如同它们奇妙之处一样多，这种不完美的结果就是，许多人自以为最终能搞清楚的事情也许并不正确”。现代认知心理学（CognitivePsychology）的基本观点是把人看成信息传递媒介和信息加工系统，人的认知活动是对信息的加工处理过程以及对客观事物变化和特征的反映，也是对客观事物之间相互作用和相互联系的表征。（二）理性认知的分类与基本模型1、实质理性和贝叶斯规则关于人类认知的普遍认识是：人是完全理性的，每个人尽力做到不犯错误，坚持正确的观点和信念。具有完全理性的理性人具有以下特点：（1）他对各种决策的结果具有完全而准确的了解，从而始终追求最优目标，做出最优决策，因而具有与决策相关的所有信息。（2）理性人具有完全意志能力，能够保证其效用函数具有有序性和单调性。有序性保证理性人在不同行动方案下得到的效用是可以比较的。单调性则保证理性人能够在不同的效用之间判断出偏好程度的差异，并对其进行排列。（3）理性人具有充分计算能力，即使存在不确定性，理性人也可以通过概率判断各种可能行动方案的预期效用，并比较它们之间的大小。（4）理性人具有完全记忆能力，对影响决策的一切因素具有完全的信息。（5）理性人的决策不需要任何时间，所有的理性人的决策都是瞬间完成。（6）理性人使用边际分析的方法，通过比较边际收益和边际成本的大小进行决策。（7）理性人是自私地单方面追求自己利益的最大化。（8）理性人是没有喜怒哀乐的没有感情的人。（9）理性人的决策不受道德影响，理性人是与道德观念绝缘的人。（10）理性人作为决策主体不仅是指单个的消费者或者劳动者这样的主体，也包括家庭、企业以及其他组织等主体。（三）“认知吝啬”及认知偏差理性思考至少需要两个前提：（1）思考者能够获得准确、有用的信息；（2）思考者拥有无限的、可用于加工生活数据的资源。事实上，日常生活中并不具备这些条件。1、信息获取阶段的认知偏差信息获取的来源主要有两个，其一是记忆，另外一个是当前的工作环境。这个阶段的问题是在众多的信息源中识别有用的信息，以获取所需的信息。2、信息加工阶段的认知偏差人类的信息加工过程并不如贝叶斯规则那样理性，而是存在着种种的偏差。

3、信息输出阶段的认知偏差研究表明，在信息的处理阶段，人们会产生各种错觉。常见的有所谓“如意算盘”或“一厢情愿”，这是指人们如果偏好某种结果，就往往感到事件正在按照他们自己的意愿进行，人们在很多场合下对自己的能力以及未来的前景预期表现得过于乐观。4、信息反馈阶段的认知偏差通过认识过程中信息的获取、加工和输出阶段后，最终判断结果的信息要反馈到人脑，这种反馈信息会增加或者减弱对事物原有认知程度。第二节投资决策中的代表性偏差投资行为学研究发现，人的大脑利用捷径简化信息的分析处理过程。利用这些捷径，大脑可以估计出一个答案而不用分析所有信息。代表性思维（亦称为“简捷启发法”）是这些捷径的典型例子，利用这些捷径，大脑可以有效率地组织和迅速处理大量信息，但同时也使投资者难以正确分析新的信息，从而得出错误的结论。

第三节案例分析与实践一、代表性偏差的主要形式及启示在一般情况下，代表性是有效的，但有时也会产生严重偏差。因为它不受一些影响概率判断的因素影响，而且，作为比较标准的“模式”是通过过去观察、个人经验或学习获得的，可能存在某些歪曲。利用代表性判断时出现的偏差主要有以下六种形式：1、有效性幻觉。根据统计学的基本原理，当输入的变量的有效性为给定时，在变量之间相互独立时做出的预测比变量之间相关时的预测更加准确，变量之间的相关性增加了预测者的信心，但却降低了预测的精度。2、忽视先验概率（priorprobability）。Kahneman和Tversky（1974）认为，在代表性启发式以偏概全和以小见大的过程中，人们往往只重视条件概率，而忽视了先验概率。3、对样本规模不敏感。在代表性启发式下，人们经常不能正确理解统计样本大小的意义。

4、对偶然性的误解。使用代表性启发式可能导致的另一个偏差是人们把随机发生的事件看成是有规律的事件，或是把导致事件发生的一个必要条件看成是导致事件发生的充分条件，然后把两个事件进行类比，简单地认为两个事件属于相同的类型。5、对均值回归的误解。一些预测信息的预测能力是有局限的，而人们往往忽视这一点，结果是，他们往往做出“非回归预测”（NoregressivePredictions），也就是说，他们用线性的方式对问题进行预测与推断，而没有考虑到，现实中由于种种因素的影响，事情的发展趋势往往存在回归的倾向。6、对可预测性的不敏感。代表性启发式有可能导致人们对预测能力和预测的有效性认识不足，经常依据主观感情色彩浓厚的信息做出判断，而忽视了该信息的可靠程度。

二、“6124绝不是顶”的2008年中国A股市场“代表性偏差”是心理学中关于“共同错误”的代名词，人们会用它来判断某件事情是否真实抑或其可能发生的概率，判断的依据是这件事情与另一件事情的相似程度。例如，陪审员在判决被告是否有罪时，往往会因为“被告长得像罪犯”就认为他们犯罪的可能性大。事实上，金融市场有时候亦会表现出代表性偏差，我们认为某个趋势将会持续下去，理由仅仅是因为到目前为止这个趋势一直保持不变。例如，2007年中国A股大牛市所发生的一系列疯狂现象就是经典的例证！

【本章关键词】：

代表性启发法实质理性过程理性代表性偏差【