2023年玻纤行业研究报告 汽车轻量化带动汽车用玻纤需求快速提升

2023年玻纤行业研究报告汽车轻量化带动汽车用玻纤需求快速提升1.玻纤基本面和股价的拟合关系玻纤行业和股票走势的关系玻纤行业及玻纤制造指数均处于周期尾部。我们将玻纤制造指数与粗纱、电子纱价格走势作对比，发现玻纤制造指数走势周期和玻纤价格周期基本吻合，近年来分别经历了从2014-2017年、2017-2020年、2020年至今的三个周期，目前处于第三个周期尾部。2.资本市场关心的问题需求：新兴领域需求增长较快建材、交通、电子为主要需求领域。据中国巨石2022年年报，2022年全球玻纤下游应用中建筑建材、交通运输、电子电器、工业设备以及能源环保等领域占比分别约为35%、29%、15%、12%和9%。交通、能源环保等领域需求增长较快。目前，建材需求保持稳定，交通运输（汽车轻量化）和能源环保（风电）等新兴领域需求增加较快。截至2022年底，交通运输、能源环保领域玻纤需求占比分别增长至29%、9%。地产政策优化，需求有望企稳恢复2022年地产下滑较大。“房住不炒”作为地产政策基调以来，“三道红线”、房地产税改革等政策制约地产市场的过度扩张乱象。2022年，房地产市场持续下行，全国房地产开发投资13.29万亿元，同比下滑10%；房屋新开工面积、竣工面积分别同比下滑39.4%、15%。2022年11月，信贷、债券和股权三个融资渠道“三箭齐发”，随后，各地方相继出台地产政策，房地产政策持续优化，行业有望企稳、缓慢复苏，带动建筑建材领域玻纤需求恢复。覆铜板产值快速增长，电子纱价格有望回升中国覆铜板产值强劲增长，电子纱需求改善，价格有望回升。电子领域需求主要对应玻纤细纱中的电子纱，下游主要为电子元件印刷线路板，与PCB行业发展相关性较高。据中国电子材料行业协会覆铜板材料分会统计，2021年玻纤布基覆铜板项目投产、开工建设和立项产能分别达到5350万平方米/年、20266万平方米/年和9444万平方米/年，覆铜板行业出现“多年来前所未有”的大规模投建项目热潮，带动电子玻纤毡布制品需求快速增长，进而带动电子纱需求快速提升。汽车轻量化带动汽车用玻纤需求快速提升新能源汽车快速发展，带动汽车轻量化玻纤需求增长。“双碳”政策推动汽车轻量化发展，2022年我国汽车产量达到2702.1万辆，同比增长3.6%。其中，新能源汽车产量达到705.8万辆，同比增长达到99.1%，带动汽车用各类热塑性复合材料制品快速增长。同时国家也出台了一系列政策支持新能源汽车的发展。塑料在汽车中的用量可以降低整车成本、重量，并达到节能效果，据前瞻研究院数据，1kg塑料可以替代2-3kg钢等更重的材料，而汽车自重每下降10%，油耗可以降低6%-8%，推动了汽车轻量化的发展，汽车用改性塑料单车用量也保持增长，推动了汽车改性塑料市场需求。风电装机有望快速增长，带动风电用玻纤需求提升风电装机将快速增长，带动风电用玻纤需求提升。根据明阳智能招股说明书数据，单GW风电装机所需玻纤用量1万吨左右，持续高景气的风电市场将为玻纤带来稳定的需求增量。2022年，我国风电招标量大增，达96.12GW，同比增长77.67%，其中陆风招标量为83.46GW，海风招标量为12.66GW。而2022年我国新增风电吊装容量为49.83GW，剩余风电装机需求将在2023年释放，同时2023年1月我国风电招标量就以达到12.18GW，大量的风电项目静待装机，有望带动风电用玻纤需求快速增长。风光大基地建设、海上风电规划、老旧风场改造以及审批制度的转变将为风电中长期大规模、高质量发展提供强有力保障。出口短期承压海外需求总体保持增长趋势，短期海外需求承压。2022年我国玻纤及制品出口总量达到188.37万吨，同比增长11.93%；出口金额35.03亿美元，同比增长14.54%。2022年上半年，受俄乌冲突影响，海外玻纤及制品消费市场需求强劲，下游用户纷纷转向中国玻纤及制品企业寻求产能供应，出口保持高速增长。进入下半年，海外需求减弱，出口增速下滑，甚至出现负增长。2022年12月，我国玻璃纤维纱及制品出口数量及金额分别同比下滑19.06%和25.81%。供给：行业集中度持续提升，产能扩张增速有望放缓我国玻纤行业规模逐步扩大，在全球市场的地位日益提升。我国为全球玻纤产能第一大国，在新能源汽车、建筑节能等背景下，据中国玻璃纤维工业协会统计，2022年国内玻纤纱总产量达到687万吨，同比增长10.2%。行业集中度呈提升趋势。玻纤行业属于资金、技术密集型行业，同时还有政策准入门槛，行业壁垒较高，行业集中度逐年提升。根据中国巨石2022年年报数据，我国三大玻纤生产企业中国巨石、泰山玻纤、重庆国际的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的75%左右。全球玻纤企业中，中国巨石、OC、NEG、泰山玻纤、重庆国际、JM这六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计也占到全球玻纤总产能的75%以上。产能扩张有限，增速将放缓。据卓创资讯统计，2022年，国内新点火产线共计10条，产能增加96万吨；技改复产线1条，产能增加4.5万吨；冷修、停产产线7条，产能共计42.8万吨。新增产能多于冷修产能，产能增加明显。此外，中国巨石和山东玻纤分别于2022年12月30日及2023年2月2日公告新建40万吨及30万吨玻纤产线。根据中国巨石业绩说明会预测，2023年全球新增有效产能整体新增有限，增速也将放缓，预计新增供给增速在3%-4%。成本分析原材料：叶腊石供给充足，价格稳定。据中国巨石2023年度第二期超短期融资券募集说明书数据，原材料占玻纤成本约30%，其中以叶腊石为主。我国为叶腊石储量大国，查明储量约5500万吨，集中在浙江、福建等地，我国目前叶腊石年消费量100万吨，供给压力并不大，且玻纤企业与叶腊石厂商多存在交叉持股，叶腊石价格整体稳定。燃料：短期天然气价格弹性不大。受全球安全形势变化影响，全球能源价格经历2022年大涨后逐步回落。2023年一季度，国内天然气需求重新实现正增长，但恢复幅度不及预期，LNG价格已从高位超8000元吨/回落至4619.8元/吨（2023年3月31日数据），目前看来短期内价格弹性不大。3.我国玻纤行业趋势判断行业有望进入产能有序扩张新阶段我国玻纤行业发展历程。1985-2020年，我国玻纤行业经历了“从无到有”、“从小到大”、“从大到强”的过程。近年来我国池窑纱产量占比均保持在93%左右。2022年，我国池窑纱总产量达到644万吨，同比增长11.1%。行业有望进入产能有序扩张新阶段。2021年8月，中国玻璃纤维工业协会发布《玻璃纤维行业“十四五”发展规划》，提出产能调控、结构调整、技术创新及节能减排等目标，行业有望进入产能有序扩张新阶段。成本下行产品结构优化，行业盈利中枢持续提升技术不断进步，推动制造成本下降。我国玻纤企业凭借不断增强自主创新能力及加大技术研发投入，玻璃纤维的生产工艺、技术水平已明显赶超国外企业，以中国巨石为代表的国内企业更是在大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术领域处于领先地位，在提高生产效率的同时，也将有助于增强玻纤产品的性能，降低生产成本，从而提升玻璃纤维替代其他传统材料的优势。产品结构优化，行业盈利中枢持续提升。近年来，随着国家对玻纤产业支持政策的推出与实施，行业将由高速增长阶段转向高质量发展阶段，我国玻纤企业积极推进产品优化，持续向高端化转型，中高端产品如电子布、风电纱和热塑型产品销量快速增长，带动行业盈利中枢提升。4.玻纤行业主要上市公司对比主要公司销量、毛利率、研发费用比较销量：近年来，中国巨石玻纤产品销量均遥遥领先，达到了中材科技和重庆国际的2倍左右，主要是由于公司产能规模全球第一，为后两者的2倍左右。毛利率：近年来，中国巨石玻纤产品毛利率领先行业其他企业，2021年，公司玻纤产品毛利率为49.87%，超过毛利率第二的中材科技7个百分点，得益于公司全球布局形成的规模优势、良好的成本管控能力和中高端产品占比提升。研发费用：近年来，中材科技和中国巨石研发费用领先行业水平，是公司持续发展和保持竞争优势的基础主要公司吨指标比较吨价格：行业对比来看，长海股份平均产品售价为行业最高，主要原因为公司产品中售价高的玻纤制品销量占比较大；此外，中材科技、中国巨石、重庆国际产品平均售价相当，高于售价相对较低的山东玻纤1000元以上。吨毛利：行业对比来看，中国巨石、中材科技玻纤产品吨毛利领先行业内其他企业，截至2021年分别达3783、3368元/吨，较排名第三的长海股份分别高出696、282元/吨，展现出了良好的盈利能力。分析其原因：（1）规模优势